Týden evropské politiky

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 19. listopadu 2018 Výhled pro finanční trhy Týden evropské politiky MiFID II Informace a nabídka na našem webu Jakub Matějů (420) 222 008 598 j_mateju@kb.cz Index PMI v eurozóně 63 62 61 60 59 58 57 56 55 54 53 52 51 Jan.15 Jul.15 Jan.16 Composite Manufacturing Services Jul.16 Jan.17 Jul.17 Zdroj: IHS Markit, SG Cross Asset Research/Economics Jan.18 Jul.18 Tento týden bude pozornost zaměřena na evropské politické dění. Evropská komise vydá své hodnocení rozpočtových plánů, které by mohlo být prvním krokem k zahájení procedury při nadměrném schodku vůči Itálii. V neděli pak bude Evropská rada schvalovat návrh smlouvy o vystoupení Velké Británie z EU. Malými krůčky k řešení evropských nejistot Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Hodnocení rozpočtových plánů od Evr. komise St USA Obj. zboží dlouhodobé spotřeby (%, m/m) St Říj P 0,7-2,5-2,1 Obj. zboží dl. spotřeby bez dopr. prostředků (%, m/m) St Říj P 0,0 0,4 0,4 Objednávky kapitálových statků bez letadel (%, m/m) St Říj P -0,1 0,0 0,0 Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) St Říj -3,4 2,9 1,0 Eurozóna Spotřebitelská důvěra Čt Lis A -2,7-2,6-3,0 PMI ze zpracovatelského průmyslu Pá Lis P 52,0 52,3 52,0 PMI ze služeb Pá Lis P 53,7 53,9 53,5 Německo HDP, SA (%, q/q) Pá 3Q F -0,2-0,2-0,2 Zvláštní jednání Rady EU k Brexitu Ne Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Na klíčovou událost tohoto týdne si budeme muset počkat až do neděle. To se sejde Evropská rada na svém mimořádném zasedání, aby schválila současnou podobu předběžné smlouvy o Brexitu. Podle té zůstane Británie součástí jednotného trhu a celní unie EU do konce roku 2020, avšak bez volebních práv v rozhodování EU. Smlouva také specifikuje řešení otázky severoirské hranice v případě, že do konce této doby nedojde k jiné dohodě. Toto řešení spočívá v delším setrvání Británie v celní unii. Ve schvalování dohody Evropskou radou nevidíme výrazný problém, složitější to bude na britské straně. Premiérka Mayová bojuje o vlastní setrvání v křesle a v parlamentu si nemůže být jistá ani podporou vládní koalice. V úterý vydá Evropská komise své hodnocení rozpočtových plánů, které by se mohlo stát prvním krokem k zahájení procedury při nadměrném schodku s Itálií. Polské MO tržby a mzdy (%, y/y) Polské měsíční indikátory ukážou silný trh práce i průmysl 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 Retail sales, % yoy Real wages, % yoy Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) Po Říj 6,7 6,2 6,6 Zaměstnanost (%, y/y) Po Říj 3,2 3,1 3,2 Průmyslová produkce (%, y/y) Út Říj 2,8 4,4 6,6 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Út Říj 2,9 3,0 3,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka -5.0 Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics Od polského trhu práce nečekáme velké překvapení. Zaměstnanost poroste setrvalým tempem. Rizikem je ale uvolnění německých pravidel pro zahraniční pracovníky, které by mohlo vysát domácí i ukrajinskou pracovní sílu z polského trhu. Růst mezd zatím zůstává nad úrovní produktivity a výhledově bude přispívat k nárůstu inflačních tlaků. Ke zrychlení meziročního růstu průmyslové produkce přispěje jeden pracovní den navíc. Ceny výrobců budou taženy rekordně vysokými cenami energií. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 19. listopadu 2018, 08:25

Zaostřeno na dnešek: Polské mzdy a zaměstnanost ukážou kondici trhu práce Polský trh práce začíná být mírně proinflační Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Průměrné hrubé mzdy (%, m/m) 09:00 Říj -0,6 1,8 2,1 Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) 09:00 Říj 6,7 6,2 6,6 Zaměstnanost (%, m/m) 09:00 Říj -0,1 0,0 0,0 Zaměstnanost (%, y/y) 09:00 Říj 3,2 3,1 3,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Zatímco data zaměstnanosti v Polsku ukážou nezměněný stav oproti září, mzdy by měly meziměsíčně přidat solidních 1,8 %. To naznačuje, že podobně jako v České republice, i v Polsku se trh práce stává proinflačním faktorem. Silný růst mezd totiž překonává dynamiku produktivity, a bude tak přispívat k růstu cen právě v sektorech kde produktivita pokulhává. Z velkých světových ekonomik nás dnes žádná nová důležitá čísla nečekají. USD/EUR Makroekonomika trhy na konci týdne nezajímala, šlo o Fed 1.145 1.140 1.135 1.130 1.125 Přehled pátečních událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Říj F 1,1 1,1 1,1 CPI (%, y/y) 10:00 Říj F 2,1 2,2 2,2 CPI (%, m/m) 10:00 Říj 0,5 0,2 0,2 USA Průmyslová produkce (%, m/m) 14:15 Říj 0,3 0,1 0,2 Využití kapacit (%) 14:15 Říj 78,1 78,4 78,2 Zpracovatelský průmysl (%, m/m) 14:15 Říj 0,2 0,3 0,2 Průmyslová aktivita v okolí Kansas City 16:00 Lis 8 15 11 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 12.11. 13.11. Zdroj: Bloomberg 15.11. 16.11. 1.120 19.11. Zpřesněný odhad jádrové inflace v eurozóně za říjen žádné překvapení nepřinesl. Zrychlení oprotí zářijovým číslům jde na vrub volatilním cenám energií, jádrová inflace zůstává hluboko pod hodnotami, které by si přála ECB. Americká průmyslová produkce sice překvapila o něco slabším meziměsíčním růstem, ten byl ale způsoben volatilními údaji ze sektoru těžby a síťových odvětví. Proti tomu zpracovatelký průmysl rostl solidně a překonal očekávání trhu. Ten největší impuls ale přišel od centrální banky. Někteří zástupci amerického Fedu vystoupili s tím, že by jeho politika měla zohlednit globální vývoj, který směřuje k pomalejšímu růstu a je zatížen dalšími riziky. Toto holubičí vyjádření vedlo k posílení eura vůči dolaru. Kurz společné evropské měny se tak dostal až nad 1,140 USD/EUR. Korunu podržely kromě eura i výrobní ceny Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 08:00 Říj 0,3 0,7 0,2 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 08:00 Říj 3,2 3,9 3,4 Exportní ceny (%, y/y) 08:00 Zář 1,6 1,4 Index dovozních cen (%, y/y) 08:00 Zář 2,9 2,4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Poté, co se koruna ve druhé polovině týdne kočkovala se šestadvacítkou, její páteční boj o kótu 26 CZK/EUR dospěl k vítěznému konci. Po dočasném zklidnění situace kolem brexitu (skončil proud rezignací ministrů vlády T. Mayové) pobídly korunu k posílení solidní čísla o cenách výrobců z dnešního rána. Více jsme o nich napsali zde http://bit.ly/2frsv7o. Další impuls přišel ze zámoří od amerického Fedu. Vyjádření jeho představitelů vedla k posílení eura a následně i koruny, která se v pátek odpoledne dostala na 25,98 CZK/EUR. 19. listopadu 2018 2

V Polsku mezitím naplno propukl skandál kolem šéfa dohledu nad finančním trhem, který měl vycházet vstříc dvojici bank Getin Noble a Idea. Trh i veřejnost začaly spekulovat o skutečném stavu těchto bank a jejich schopnosti dostát svým závazkům, obě se totiž nachází na chvostu polských bank z hlediska kapitálové přiměřenosti. Polský trh si tak prošel výprodejem bankovních titulů a zlotý odepsal více než půl procenta své hodnoty. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 26.05 4.325 324.0 26.01 4.316 323.3 25.97 4.307 322.6 25.93 4.298 321.9 25.89 4.289 321.2 12.11. 13.11. 15.11. 16.11. 25.85 19.11. 12.11. 13.11. 15.11. 16.11. 4.280 19.11. 12.11. 13.11. 15.11. 16.11. 320.5 19.11. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 19. listopadu 2018 3

Technická analýza EUR/CZK: Laboriously grinding towards 1Y graphical levels of 26.20. (16. listopadu 2018, 2:20 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has been staging a steady up move after forming a monthly Hammer at 25.48/40 which represents the 76.4% retracement from February. It has recently reclaimed its 200-DMA (25.66/25.64). The pair is witnessing a laborious move and could head towards next projections at 26.04/26.09 with possibility to revisit the 1Y graphical levels at 26.20 consisting of the peaks of July, August last year and May 2013 and the 50% retracement from 2017. Daily Stochastic is overstretched at a 1Y ceiling suggesting ongoing rebound to be choppy and perhaps limited. 26.20/26.40 should be an important resistance. 25.90/25.85 and recent low of 25.75 are immediate support levels. EUR/CZK: weekly and monthly charts EUR/CZK: daily chart EUR/USD: initial recovery is happening. (15. listopadu 2018, 9:29 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has pierced below the lows of August and October at 1.13 and has invalidated the double bottom formation. This suggests the phase of slow correction could extend towards 1.1187/20, the 61.8% retracement of the whole up move since 2016. This is likely to set the floor for the down move. 1.1622 is near term resistance. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 19. listopadu 2018 4

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area France Euro area Euro area Eurogroup ILO Unemployment Rate Commission to publish Consumer Confidence Markit Eurozone Manufacturing PMI 3Q 9.1 9.3 9.0 recommendations on DBP Nov A -2.7-2.6-3.0 Nov P 52.0 52.3 52.0 Mainland Unemp. Change 000s ECB account of Policy Meeting Markit Eurozone Services PMI 3Q -48 78 -- Nov P 53.7 53.9 53.5 ILO Mainland Unemployment Rate G5 Monday 19 November Tuesday 20 November Wednesday 21 November Thursday 22 November Friday 23 November Euro area General Affair council meeting on article 50 Markit Eurozone Composite PMI 3Q 8.7 8.9 8.8 France Nov P 53.1 53.3 53.0 Business Confidence Nov 104 104 105 Germany Manufacturing Confidence Euro area GDP SA QoQ Nov 104 104 104 3Q F -0.2-0.2-0.2 GDP NSA YoY 3Q F 1.1 1.1 1.1 GDP WDA YoY 3Q F 1.1 1.1 1.1 Private Consumption QoQ 3Q 0.4-0.1-0.1 Government Spending QoQ 3Q 0.6 0.2 0.3 Capital Investment QoQ 3Q 0.5 0.3 0.5 Construction Investment QoQ 3Q 0.6 0.4 0.5 Domestic Demand QoQ 3Q 0.9 0.8 0.3 Exports QoQ 3Q 0.7-0.3-0.3 Imports QoQ 3Q 1.7 1.8 0.8 Markit/BME Germany Manufacturing PMI Nov P 52.2 52.4 -- Markit Germany Services PMI Nov P 54.7 54.5 -- Markit/BME Germany Composite PMI Nov P 53.4 53.5 -- France Markit France Manufacturing PMI Nov P 51.2 52.5 51.2 Markit France Services PMI Nov P 55.3 56 54.9 Markit France Composite PMI Nov P 54.1 54.7 53.8 During the week Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg CBI Trends Total Orders PSNB ex Banking Groups, GBP/bn Vote of no confidence Nov -6. -7 Oct 4.1 6.2 6.1 CBI Trends Selling Prices Nov 10. -- Housing Starts Durable Goods Orders Oct 1201 1240 1230 Oct P 0.7-2.5-2.1 Housing Starts MoM United Kingdom United States Durables Ex Transportation Oct -5.3 3.2 2.0 Oct P 0 0.4 0.4 Cap Goods Orders Nondef Ex Air Oct P -0.1 0 0 Existing Home Sales Oct 5.15m 5.30m 5.20m Existing Home Sales MoM Oct -3.4 2.9 1.0 Sunday 25 November Euro area Special European Council summit on Brexit (tbc) 19. listopadu 2018 5

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat (pokračování) Trade Balance Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Natl CPI YoY Oct 139.6b -72.9b -70.0b Oct 1.2 1.2 1.4 Trade Balance Adjusted Natl CPI Ex Fresh Food YoY Oct -238.9b 8.3b -48.3b Oct 1 1.1 1.0 Exports YoY Natl CPI Ex Fresh Food, Energy YoY Oct -1.2 7.5 8.9 Oct 0.4 0.5 0.4 Imports YoY Oct 7 13.3 14.1 G5 Monday 19 November Tuesday 20 November Wednesday 21 November Thursday 22 November Friday 23 November Japan Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Poland Poland Poland Average Gross Wages MoM Sold Industrial Output MoM Retail Sales MoM Money Supply M3 MoM Oct -0.6 1.8 2.1 Oct 3.5 6.6 8.9 Oct -3.4 4.3 5.3 Oct 0.8 1.1 1.0 Average Gross Wages YoY Sold Industrial Output YoY Retail Sales YoY Money Supply M3 YoY Oct 6.7 6.2 6.6 Oct 2.8 4.4 6.6 Oct 5.6 6.6 7.5 Oct 7.9 8 7.8 Employment MoM Construction Output YoY Retail Sales Real YoY Oct -0.1 0 0 Oct 16.4 18.4 21 Oct 3.6 4.8 5.8 Employment YoY PPI MoM Oct 3.2 3.1 3.2 Oct 0.4 0.4 0.4 PPI YoY Oct 2.9 3.0 3.0 Other Countries Monday 19 November Tuesday 20 November Wednesday 21 November Thursday 22 November Friday 23 November Europe LatAm Asia Pacific Export Orders YoY Unemployment Rate Industrial Production YoY Oct 4.2 6.7 4.0 Oct 3.7 3.7 3.7 Oct 1.54 4.7 4.0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Mexico Bi-Weekly Core CPI Brazil IBGE Inflation IPCA-15 MoM 43419 0.1 0.18 -- Nov 0.58 0.34 -- Bi-Weekly CPI IBGE Inflation IPCA-15 YoY 43419 0.14 0.65 -- Nov 4.53 4.55 -- Bi-Weekly CPI YoY 43419 4.87 4.6 -- Mexico GDP Nominal YoY 3Q 8.3 8.2 -- Economic Activity IGAE YoY Sep 1.67 3.9 -- GDP NSA YoY 3Q F 2.6 2.7 -- GDP SA QoQ 3Q F 0.9 1 -- Taiwan Taiwan Taiwan 19. listopadu 2018 6

Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 16. 11. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 10. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,98-0,1 % 0,6 % 0,1 % 1,7 % CZK/USD 22,76-0,9 % 2,1 % -0,8 % 7,2 % USD/EUR 1,141 0,9 % -1,5 % 0,9 % -5,1 % USD/JPY 112,9 0,0 % 0,6 % -0,2 % 0,2 % USD/CNY 69,38 0,0 % 0,4 % -0,5 % 6,6 % GBP/USD 1,282 0,6 % -2,8 % 0,5 % -5,2 % GBP/EUR 0,890 0,3 % 1,3 % 0,4 % 0,1 % CHF/EUR 1,141 0,2 % -0,4 % 0,0 % -2,5 % CHF/USD 1,000-0,6 % 1,1 % -0,9 % 2,7 % NOK/EUR 9,630 0,2 % 2,2 % 0,9 % -2,2 % SEK/EUR 10,27 0,1 % -0,3 % -0,9 % 4,5 % PLN/EUR 4,309 0,5 % 0,6 % -0,8 % 3,2 % PLN/USD 3,776-0,3 % 2,1 % -1,7 % 8,7 % HUF/EUR 321,5-0,1 % -0,1 % -1,0 % 3,5 % HUF/USD 281,8-1,0 % 1,4 % -1,9 % 9,0 % RUB/EUR 75,32 0,6 % -0,6 % 1,1 % 8,8 % RUB/USD 66,00-0,2 % 0,9 % 0,2 % 14,6 % TRY/EUR 6,087 0,4 % -8,0 % -3,9 % 33,7 % TRY/USD 5,333-0,3 % -6,5 % -4,8 % 40,8 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 16. 11. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,48-0,8-8,9 206,5-1,3 CZGB 5Y 1,85 2,1-1,6 207,7 1,6 CZGB 10Y 2,08-1,7-10,1 171,5-2,4 GER 2Y -0,59 0,5-2,2 GER 5Y -0,23 0,5-12,5 GER 10Y 0,37 0,7-12,4 UST 2Y 2,80 0,0-6,6 338,5-0,5 UST 5Y 2,88 0,0-14,5 310,8-0,5 UST 10Y 3,06 0,0-10,1 269,6-0,7 PLGB 2Y 1,63 1,5 5,7 221,3 1,0 PLGG 5Y 2,51 3,7-1,4 274,2 3,2 PLGB 10Y 3,29 3,9 7,1 292,1 3,2 HUGB 3Y 1,56-0,4-21,1 214,6-0,9 HUGB 5Y 2,96-2,9-27,6 319,0-3,4 HUGB 10Y 3,51-3,8-30,1 314,8-4,5 Světové trhy IRS poslední závěr 16. 11. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,42 0,0 2,0 254,2 0,1 CZK 5Y 2,53-1,0-12,0 220,2-1,7 CZK 10Y 2,51-1,0-17,5 156,2-0,5 EUR 2Y -0,13-0,1-1,9 EUR 5Y 0,33 0,7-7,8 EUR 10Y 0,94-0,5-8,4 USD 2Y 3,02-1,8-4,6 314,3-1,8 USD 5Y 3,04-1,6-10,8 271,6-2,3 USD 10Y 3,15-0,8-7,2 220,3-0,3 PLN 2Y 1,98-0,5-7,0 211,0-0,5 PLN 5Y 2,50-0,2-10,8 217,0-0,9 PLN 10Y 2,92 0,7-13,3 197,5 1,2 HUF 2Y 1,13-5,8-18,5 125,7-5,7 HUF 5Y 2,25-7,0-18,0 192,2-7,7 HUF 10Y 3,07-4,6-26,0 212,7-4,1 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,75 1,53 2,00 2,42 2,51 EUR (depo) -0,40-0,44 0,06-0,24 0,94 USD (horní limit) 2,25 2,19 2,64 3,01 3,13 JPY 0,10-0,15 0,07 0,03 0,27 GBP 0,75 0,71 0,89 1,15 1,59 CHF -0,75-0,75-0,74-0,52 0,48 NOK 0,75 0,78 1,20 1,59 2,30 SEK -0,50-0,45-0,46 0,01 1,23 HUF 0,90-0,01 0,13 1,19 3,13 PLN 1,50 1,30 1,62 1,98 2,92 RUB 8,25 7,50 8,34 7,91 6,92 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 19. listopadu 2018 7

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 16. 11. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 10. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 25 413 0,5 % -1,5 % 1,2 % 2,8 % US S&P 500 2 736 0,2 % -2,6 % 0,9 % 2,3 % US Nasdaq 7 248-0,2 % -5,2 % -0,8 % 5,0 % Euro STOXX 50 3 181-0,3 % -2,4 % -0,5 % -9,2 % CAC 40 - Francie 5 025-0,2 % -2,9 % -1,3 % -5,4 % DAX - Německo 11 341-0,1 % -3,7 % -0,9 % -12,2 % UK FTSE 100 7 014-0,3 % -0,6 % -1,6 % -8,8 % PX - Česko 1 081 0,0 % -0,7 % 1,3 % 0,2 % WIG20 - Polsko 2 165-1,7 % -2,3 % 0,6 % -12,0 % BUX - Maďarsko 39 328 0,7 % 5,0 % 5,8 % -0,1 % SAX - Slovensko 331 0,0 % -0,2 % -0,1 % 0,2 % BET - Rumunsko 8 575 0,0 % 0,2 % 0,7 % 10,6 % RTS - Rusko 1 135 0,3 % -2,7 % 0,8 % -1,7 % ISE 100 - Turecko 93 616 0,3 % -4,9 % 3,8 % -18,8 % Nikkei 225 - Japonsko 21 680-0,6 % -3,9 % -1,1 % -4,8 % Hang Seng - Hong Kong 26 184 0,3 % 2,8 % 4,8 % -12,5 % Shanghai - Čína 2 679 0,4 % 5,2 % 2,9 % -19,0 % PX poslední závěr 16. 11. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 83,0-1,2 % -4,0 % -5,1 % CME 75,4-0,1 % -2,1 % -5,8 % -22,7 % ČEZ 562,5 1,2 % 2,3 % 3,6 % 17,1 % Erste Group Bank 929,6 0,2 % -1,3 % -0,7 % 1,5 % Kofola ČeskoSlovensko 296,0-1,0 % -1,7 % -0,3 % -28,7 % Komerční banka 911,5 0,3 % 1,8 % 2,8 % 0,9 % Moneta Money Bank 78,9-0,1 % 3,2 % -0,1 % 1,6 % 02 Czech Republic 225,0-1,3 % -7,4 % -6,4 % -12,5 % Pegas Nonwovens 892,0 0,0 % -1,3 % 0,0 % 9,0 % Philip Morris Czech Republic 14720 0,5 % 1,4 % -0,3 % -9,1 % Stock Spirits Group 58,7-0,8 % -0,8 % -2,8 % -17,9 % Vienna Insurance Group 619,5-2,1 % -1,8 % 0,7 % -3,8 % PX poslední závěr 16. 11. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 83,0 89,0 62,5 20683 1,6 % CME 75,4 105,5 72,1 19642 4,5 % ČEZ 562,5 590,0 475,8 166455 5,8 % Erste Group Bank 929,6 1057,9 863,6 38530 4,3 % Kofola ČeskoSlovensko 296,0 426,0 267,0 11105 4,4 % Komerční banka 911,5 975,0 856,0 141741 10,8 % Moneta Money Bank 78,9 86,3 73,8 780049 6,8 % 02 Czech Republic 225,0 289,8 216,5 691214 66,8 % Pegas Nonwovens 892,0 940,0 777,0 0 0,0 % Philip Morris Czech Republic 14720 18 060 14 380 97 0,9 % Stock Spirits Group 58,7 91,5 55,2 3342 1,4 % Vienna Insurance Group 619,5 731,0 588,0 3124 4,1 % Komodity poslední závěr 16. 11. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 10. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 66,3 0,0 % -18,8 % -10,2 % -0,7 % Ropa WTI (USD/barel) 56,5 0,0 % -21,5 % -13,6 % -6,6 % Zlato (USD/trojská unce) 1221,5 0,0 % -0,3 % 0,6 % -6,3 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,4 0,0 % -1,7 % 1,1 % -14,9 % Měď (USD/t) 6223,5 0,4 % 0,3 % 3,1 % -13,6 % Hliník (USD/t) 1940,0 0,6 % -4,6 % -0,7 % -14,5 % Olovo (USD/t) 1998,0 3,6 % -3,3 % 3,8 % -19,7 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 187,3 0,9 % -6,2 % -1,9 % -3,4 % Emisní povolenky (EUR/t) 19,1 0,6 % -1,0 % 16,7 % 135,1 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 52,0-1,0 % -1,4 % 4,8 % 37,2 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 19. listopadu 2018 8

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 09. 11. 2018) Měnové kurzy Q4 Q1 Q2 Q3 Rovnovážná 2018 2019 2019 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika EURUSD 1.19 1.21 1.24 1.30 1.35 1.1 1.2 1.3 1.4 1.3 1.4 Evropa EURGBP 0.92 0.94 0.94 0.95 0.82 0.9 0.9 0.9 1.0 1.0 1.0 GBPUSD 1.29 1.29 1.32 1.36 1.60 1.3 1.3 1.3 1.4 1.4 1.4 EURCHF 1.16 1.18 1.19 1.20 1.30 1.1 1.2 1.2 1.2 1.2 1.3 Asie USDCNY 6.85 6.92 6.98 7.02 6.50 6.8 6.6 7.0 6.8 6.6 6.4 USDJPY 109.0 108.0 106.0 102.0 110.0 111.9 109.7 105.6 112.7 118.8 117.3 AUDUSD 0.74 0.74 0.75 0.77 0.78 0.76 0.75 0.76 0.81 0.80 0.78 USDKRW 1140.0 1150.0 1160.0 1170.0 1050.0 1134.7 1099.9 1161.7 1192.9 1168.3 1126.7 USDTWD 31.0 31.3 31.5 32.0 29.0 30.6 30.1 31.6 32.5 31.5 30.1 USDINR 71.5 72.0 72.5 73.0 65.0 65.2 68.4 72.5 73.8 73.8 73.4 USDIDR 15100 15200 15400 15500 13500 13366 14316 15383 15817 15783 15325 Latinská Amerika USDBRL 4.40 4.40 4.50 4.50 3.50 3.21 3.84 4.44 4.07 3.94 4.02 USDMXN 18.50 18.70 19.10 19.40 18.00 19.04 19.32 19.04 18.90 19.21 19.22 USDCLP 687.0 682.0 683.0 684.0 610.0 658.6 658.3 682.9 666.0 664.2 666.9 USDCOP 2880 2950 3000 3050 2900 2963 2943 2998 2985 2984 2924 Střední a východní Evropa USDRUB 66.00 64.50 63.50 64.00 65.00 58.72 61.87 64.25 64.96 65.92 66.92 EURPLN 4.28 4.26 4.24 4.22 4.15 4.23 4.26 4.24 4.40 4.10 4.10 EURCZK 25.8 25.4 25.2 25.0 23.8 26.3 25.6 25.2 25.8 24.9 24.1 EURHUF 320.0 323.0 326.0 329.0 310.0 309.0 318.1 326.2 330.0 320.8 320.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q4 Q1 Q2 Q3 Rovnovážná 2018 2019 2019 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika USDCZK 21.68 20.99 20.32 19.23 17.63 23.1 21.6 20.1 19.0 18.6 17.8 Evropa GBPCZK 28.04 27.02 26.81 26.32 29.02 30.0 28.7 26.7 27.1 25.9 24.9 CHFCZK 19.95 19.73 19.10 18.38 14.88 20.3 19.2 18.9 18.1 17.8 17.3 Asie CNYCZK 3.17 3.03 2.91 2.74 2.71 3.4 3.3 2.9 2.8 2.8 2.8 CZKJPY 5.03 5.14 5.22 5.30 6.24 4.8 5.1 5.3 5.9 6.4 6.6 AUDCZK 16.04 15.53 15.24 14.81 13.75 17.6 16.2 15.2 15.3 14.9 13.9 CZKKRW 52.58 54.78 57.08 60.84 59.56 49.0 50.9 57.9 62.7 62.9 63.3 CZKTWD 1.43 1.49 1.55 1.66 1.64 1.3 1.4 1.6 1.7 1.7 1.7 CZKINR 3.30 3.43 3.57 3.80 3.69 2.8 3.2 3.6 3.9 4.0 4.1 CZKIDR 696.47 724.09 757.78 806.00 765.76 577.4 662.8 767.1 831.2 849.4 860.6 Latinská Amerika BRLCZK 4.93 4.77 4.52 4.27 5.04 7.2 5.6 4.5 4.7 4.7 4.4 MXNCZK 1.17 1.12 1.06 0.99 0.98 1.2 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 CZKCLP 31.7 32.5 33.6 35.6 34.6 28.4 30.5 34.1 35.0 35.7 37.4 CZKCOP 132.8 140.5 147.6 158.6 164.5 128.0 136.3 149.5 156.8 160.6 164.2 Střední a východní Evropa CZKRUB 3.04 3.07 3.12 3.33 3.69 2.5 2.9 3.2 3.4 3.5 3.8 PLNCZK 6.03 5.96 5.94 5.92 5.73 6.2 6.0 5.9 5.9 6.1 5.9 EURCZK 25.8 25.4 25.2 25.0 23.8 26.3 25.6 25.2 25.8 24.9 24.1 CZKHUF 12.4 12.7 12.9 13.2 13.0 11.7 12.4 12.9 12.8 12.9 13.3 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy,, Komerční banka 19. listopadu 2018 9

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 09. 11. 2018) Výnosy 10Y dluhopisů Q4 Q1 Q2 Q3 2018 2019 2019 2019 Severní Amerika USA 3.00 3.25 3.00 2.90 3.70 2.3 2.9 2.9 2.6 3.5 4.0 Evropa Eurozóna 0.85 1.10 1.20 1.15 2.50 0.4 0.5 1.1 1.3 2.2 2.9 V. Británie 1.75 1.85 1.75 1.55 4.00 1.1 1.5 1.7 1.8 2.9 3.5 Švýcarsko 0.35 0.60 0.70 0.65 2.50 0.1 0.2 0.6 0.7 1.4 1.9 Asie Čína 3.50 3.30 3.10 2.90 4.00 3.5 3.7 3.1 2.8 3.3 3.5 Japonsko 0.16 0.18 0.17 0.18 1.50 0.1 0.1 0.2 0.2 0.7 1.3 Austrálie 2.65 2.85 2.65 2.60 5.10 2.6 2.7 2.6 2.5 3.6 4.2 Jižní Korea 2.35 2.50 2.60 2.75 3.00 2.2 2.5 2.6 2.3 2.5 2.9 Taiwan 0.80 0.90 0.95 0.90 2.80 1.1 0.9 0.9 0.8 0.9 1.2 Indie 8.20 8.00 7.80 7.70 7.00 6.7 7.8 7.6 7.3 7.2 7.1 Indonésie 8.40 8.20 8.00 7.90 7.40 7.0 7.4 7.6 7.2 7.1 6.9 Latinská Amerika Brazílie 14.25 14.25 13.75 13.75 10.75 10.5 11.3 13.9 12.8 12.6 13.3 Mexiko 7.85 7.90 7.70 7.25 7.00 7.2 7.7 7.5 6.6 7.0 7.2 Chile 4.90 5.00 5.20 5.25 4.40 4.2 4.6 5.1 4.9 5.2 5.5 Kolumbie 6.95 7.20 7.00 6.70 7.20 6.6 6.6 6.9 5.9 6.3 6.6 Střední a východní Evropa Rusko 8.50 8.45 8.40 8.30 6.00 7.9 7.8 8.3 8.0 7.8 7.7 Polsko 3.50 3.70 3.75 3.75 4.20 3.6 3.3 3.7 4.0 4.0 4.0 Česko 2.30 2.55 2.70 2.80 5.00 1.7 2.3 2.8 2.7 3.3 3.6 Maďarsko 3.90 4.20 4.35 4.35 3.20 3.0 3.1 4.3 4.4 3.9 3.8 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Sazby centrálních bank Q4 Q1 Q2 Q3 2018 2019 2019 2019 Severní Amerika USA 2.38 2.63 2.88 2.88 2.50 1.1 1.9 2.8 2.3 2.1 2.9 Evropa Eurozóna 0.00 0.00 0.05 0.25 1.50 0.0 0.0 0.1 0.1 0.6 1.5 V. Británie 0.75 1.00 1.00 1.00 2.50 0.3 0.6 1.0 1.0 1.0 1.0 Švýcarsko -0.75-0.50-0.25 0.00 2.00-0.7-0.7-0.3-0.2 0.3 1.0 Asie Čína 2.45 2.40 2.40 2.35 3.00 2.4 2.5 2.4 2.0 2.4 2.5 Japonsko -0.10-0.10-0.10-0.10 1.00-0.1-0.1-0.1-0.1-0.1-0.1 Austrálie 1.50 1.50 1.75 2.00 3.75 1.5 1.5 1.8 2.0 2.1 3.0 Jižní Korea 1.50 1.50 1.50 1.50 2.00 1.3 1.5 1.5 1.3 1.4 2.0 Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.25 2.50 1.4 1.4 1.3 1.0 1.0 1.4 Indie 6.75 6.75 6.75 6.75 5.30 6.1 6.3 6.7 6.4 6.1 5.8 Indonésie 5.75 5.75 5.75 6.00 4.50-5.1 5.9 5.8 5.3 5.3 Latinská Amerika Brazílie 7.25 7.75 8.00 8.00 8.75 10.0 6.7 7.9 8.0 8.3 9.0 Mexiko 7.75 7.75 7.50 7.00 5.50 6.8 7.6 7.3 5.7 5.8 6.5 Chile 3.00 3.50 4.00 4.25 4.00 2.7 2.6 3.9 3.9 4.1 4.7 Kolumbie 4.25 4.25 4.50 4.50 5.50 5.9 4.4 4.4 3.7 3.8 4.5 Argentina 60.00 60.00 55.00 48.00 20.00 26.2 44.2 52.6 31.8 22.9 18.8 Střední a východní Evropa Rusko 7.25 7.25 7.25 7.25 5.00 8.9 7.3 7.2 7.0 7.0 7.0 Polsko 1.50 1.50 1.50 1.75 3.00 1.5 1.5 1.6 2.0 2.0 2.0 Česko 1.75 2.00 2.25 2.50 3.50 0.2 1.1 2.3 2.2 2.3 3.0 Maďarsko 0.90 0.90 0.90 0.90 1.30 0.9 0.9 0.9 1.4 2.0 2.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 19. listopadu 2018 10

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) 222 008 523 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 (420) 222 008 598 viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) 1 57 29 69 60 (81) 3-6777-8063 (81) 3 6777 8064 (82) 2195 7430 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (1) 212 278 5241 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 (44) 20 7676 7073 jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 4658 (44) 20 7550 2395 regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado +1 212 278 6918 bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 19. listopadu 2018 11

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 19. listopadu 2018 12