EMISNÍ POVOLENKY PŘÍLEŽITOSTI OBCHODOVÁNÍ VE 3. FÁZI ANEB NOVINKY, KTERÝCH SE DÁ VYUŽÍT 18. dubna 2013, Hradec Králové Praktická doporučení při obchodování s povolenkami Ing. Pavlína Novotná, MSc.
Přehled témat Pojmy používané při obchodování s povolenkami Uhlíková strategie Využití kreditů CER a ERU Další služby v rámci emisního obchodování Závěr doporučení
1. část Pojmy používané při obchodování s povolenkami
Vývoj ceny EUA Dec12 a Dec 13
Zákulisí emisního obchodování
Pojem spot Spotový obchod = okamžitá koupě nebo okamžitý prodej jakéhokoliv množství za dnešní cenu s okamžitým vyrovnáním. Ve skutečnosti bude převod uskutečněn do 26 h podle toho, zda se jedná o holdingový nebo tradingový účet (bezpečnostní opatření). Většina obchodů, které provádí průmyslové podniky, zejména ty s alokací do 100 tis. EUA, se realizuje spotově.
Pojmy forward/futures: Forward = dohoda o nákupu/prodeji za předem stanovenou cenu mezi dvěma protistranami (Virtuse Energy a společnost v rámci EU ETS) Futures = obdoba forwardu, odehrává se na burze (protistrany se vzájemně neznají, odpadá riziko nedostatečného kreditu protistrany, standardní podmínky - neflexibilní) K dodávce i platbě dojde v budoucnu (nejčastěji nejbližším v prosinci)
Pojmy forward/futures: Cena futures/forward = cena spot + costs of carry Forwardová/futures cena není předpokládanou cenou v budoucnu! Princip odloženého užitku za čas zbývající k datu dodání (úroková míra Euribor) Hodnota kapitálu: při koupi futures je třeba na burzu odeslat kolaterál (initial margin) a při negativním vývoji ceny také variable margin Platí pokud je cena rovna fair value, tzn. pokud nepůsobí faktory, které by způsobily backwardaci křivky (např. umělý zásah do trhu, obavy z nedodání apod.) V ceně forwardu je navíc zohledněn kredit risk protistrany.
Proč sledujeme ceny futures Ve většině případů je publikována cena futures (včetně našeho zpravodaje Virtuse Weekly) Po odhalení podvodů s DPH došlo ke snížení likvidity na spotu Po sérii hackerských útoků na emisní registry spot ztratil důvěru u velkých hráčů - hlavně u bank a fondů snaha vyhnout se kradeným povolenkám => výsledkem je minimální likvidita na spotovém trhu Spotová cena na burzách nevypovídá o reálné ceně ceny v primárních aukcích se liší od spotového trhu, spotový trh se dle výsledků aukce okamžitě upravuje
Pojem bid (poptávka) Bid (poptávka) - účastníci trhu poptávají 3 tis. EUA za 6,78 /t - klient při prodeji EUA akceptuje cenu 6,78 /t, která je v tu chvíli na trhu - Virtuse Energy obchoduje na vlastní účet a zadá nabídku 6,81 /t, což se stane nejatraktivnější poptávkou a pokud bude akceptována, získá 0,03 /t a neúčtuje si žádné poplatky ani provize.
Ask neboli Offer (nabídka) Pojem Ask (nabídka) - účastník trhu nabízí 1 tis. EUA za 6,82 /t, druhý účastník trhu nabízí 26 tis. EUA za 6,82 atd. - klient při nákupu akceptuje cenu 6,82 /t - Virtuse Energy obchoduje na vlastní účet a zadá poptávku 6,79 /t. Pokud bude akceptována, vydělá 0,03 /t. Proto si Virtuse neúčtuje žádné poplatky ani provize.
Pojem spread Při záměně emisních povolenek (EUA) za kredity (CER nebo ERU) se sleduje cenový rozdíl mezi oběma komoditami, tzv. EUA/CER a EUA/ERU spread Většina průmyslových instalací provádí záměnu spotově a realizují se na OTC trhu (mimo burzu) Prodej EUA za 2,77 a nákup CER za 0,27 =>2,77 0,27 = 2,50
Cenová volatilita během dne Denní výkyv 20 30 centů je naprosto běžný
2. část Uhlíková strategie
Alokace na 3. obchodovací obd. Přesná alokace na 3. obchodovací období (2013-2020) zatím není známa. Celková předběžná bezplatná alokace zveřejněna MŽP. Alokace se bude snižovat. Pro ohrožená odvětví bude tento faktor 1. Očekáváme, že evropský korekční faktor bude do 2 %. Podniky si tedy mohou udělat odhad své alokace na 3. obchodovací období
Příklad bilance povolenek - teplárna s kogenerací Rok 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Alokace - teplo tun Alokace derogace tun Alokace celkem tun Spotřeba tun Přebytek/ nedostatek Pokryto z předchozího období (celk. přebytek 33 000 EUA). 10 644 9 703 8 760 7 818 6 877 5 935 4 992 4 050 393 336 238 190 143 95 43 0 11 037 10 039 8 998 8 008 7 020 6 030 5 035 4 050 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 8 963 9 961 11 002 11 992 12 980 13 970 14 965 15 950 8 963 9 961 11 002 3 074 0 0 0 0 Potřeba nakoupit 0 0 0 8 918 12 980 13 970 14 965 15 950 Teplárna bude muset nakoupit EUA na r. 2016 a dále.
Příklad bilance povolenek - odvětví ohrožené únikem uhlíku Rok 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Alokace tun Spotřeba tun Přebytek/ nedostatek 10 616 10 616 10 616 10 616 10 616 10 616 10 616 10 616 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000-4 384-4 384-4 384-4 384-4 384-4 384-4 384-4 384 Pokryto z předchozího období 7 000 4 384 2616 0 0 0 0 0 0 Potřeba nakoupit 0 1 768 4 384 4 384 4 384 4 384 4 384 4 384 Průmyslový podnik bude muset nakoupit EUA již na rok 2014.
Uhlíková strategie - přehled řešení Situace Přebytek Ani přebytek ani nedostatek Nedostatek Obchodní řešení Banking do 3. obchodovacího období Prodat spotově - prodat nyní, získat hotovost Forwardový obchod finanční vyrovnání v budoucnu Prodat později vystavení riziku oslabení cen EUA/CER či EUA/ERU swap s finančním vyrovnáním EUA/CER či EUA/ERU swap s finančním vyrovnáním Prodat spot & koupit forward Koupit spotově Koupit forwardově Volumetrický EUA/CER swap Prostý nákup CER nebo ERU není třeba řešit přístup do registru a zadávat důvěryhodné účty Podniky většinou řeší výhled na 3 roky
Uhlíková bilance Většina podniků má naakumulován přebytek ze 2. obchodovacího období (2008-2012), ale místo prodeje realizují banking povolenek Využijte ke splnění povinnosti odevzdání kjótské kredity Swapovou transakcí si můžete zvýšit počet tun, které máte k dispozici Kredity CER a ERU se stabilně drží pod 0,5 Euro příležitost k nákupu
Prodej EUA, CER nebo ERU Spot nebo forward Průmyslové podniky většinou prodávají spotově okamžitá platba za EUA Bearish investor nebo spekulant věří v pokles ceny. Na forwardovém trhu může prodat i povolenky, které zatím nevlastní Většina instalací při současné ceně cca 3 nejsou ochotni prodávat Někteří jiní se bojí, že EU ETS skončí a cena klesne na nulu. Možné oslabení cen, ale na trhu bude stále poptávka. Nákup EUA, CER nebo ERU Bullish investor věří, že poptávka a tedy i cena vzroste Řada instalací měla strategii nakoupit, až cena klesne pod 5
Výhody spotového obchodu Možnost uzavření forwardového obchodu může být limitována nedostatečným kreditem Není třeba dokládat dokumenty pro hodnocení kreditového rizika Řada velkých hráčů nakupuje spotově, v aukcích se prodávají miliony EUA Spotový obchod je levnější není započítán Euribor do data dodání není třeba ohodnocovat hodnotu peněz hodnota kapitálu: při koupi futures je třeba na burzu odeslat kolaterál (initial margin) a při negativním vývoji ceny také variable margin forward na prosinec 2013 bude vyšší, protože se předpokládá schválení backloadingu
Kde nakoupit spot - na sekundárním trhu nebo v aukcích Zájem o EUA v aukcích je proměnlivý V případě nízkého zájmu cena primárních EUA v aukci může být nižší než na sekundárním trhu Během probíhání aukce je možné spekulovat Na OTC trhu je možné zobchodovat jakékoliv množství V aukcích se 1 lot = 500 tun Účast v aukcích stát se členem EEX přes obchodníka
Člen EEX Účast v aukcích pro malé a střední účastníky trhu Přes obchodníka Zadávání pokynů přes elektronickou platformu poplatek 1200 /rok Možnost měnit pokyny telefonicky Drobný poplatek za tunu Zadávání pokynů pomocí formuláře, není možné je měnit Komunikace v angličtině a němčině I když zjednodušený, přesto poměrně složitý administrativní proces (Starter kit auction only) Komunikace v češtině Jednoduchá rámcová smlouva
3. část Využití kreditů CER nebo ERU v rámci EU ETS
Legislativní rámec 2. fáze Ve druhém obchodovacím období (2008 až 2012) EU ETS mohou účastníci plnit svou povinnost odevzdání tím, že dokoupí Kjótské kredity (CER nebo ERU), nebo vymění emisní povolenky (EUA) do určitého limitu za Kjótské kredity. V České republice (ČR) byl tento limit stanoven na 10 %, na Slovensku (SR) na 7 % (viz Národní alokační plán).
Legislativní rámec 3. fáze Také ve třetím obchodovacím období (2013-2020) je instalacím umožněno využít kjótské kredity a to ve výši nejméně 1 % v ČR a 4 % v SR. Směrnice 2009/29/ES: možnost využití nejméně 11 % z roční alokace za období 2008-2020. Byla však specifikována omezení určitých typů kreditů. Není možno využívat CER z projektů N2O a HFC a některé typy ERU (seznam MŽP). Neváhejte využít příležitosti nákupu levných kjótských kreditů na 3. fázi (2013-2020) již nyní.
Swapové transakce Způsoby, jak využít kreditů CER a ERU: Swap s finančním vyrovnáním = zpeněžení cenového rozdílu mezi oběma komoditami Volumetrický swap = získání většího množství kreditů za méně povolenek Nákup kreditů = pouhé zakoupení kreditů v případě, že má společnost nedostatek povolenek (nebo si přeje převést maximální množství povolenek EUA z druhého
Příklad: Volumetrický swap Instalace se sídlem v ČR s roční alokací 10 tis. EUA má zájem zaměnit povolenky za kredity (CER nebo ERU) a zároveň si ponechat maximální množství povolenek pro banking do třetího obchodovacího období. Společnost má možnost využít pro plnění svých povinností maximálně 5 000 kreditů. 5 tis. kreditů za 0,30 Euro/t má hodnotu 1 500 tis. Euro. 1 500 tis. Euro děleno 3 Euro/EUA = 500 EUA. Klient získá 5 tis. kreditů záměnou za 500 EUA, Instalace tedy získá dodatečných 4 500 tun více pro využití ve 2. nebo 3. fázi
4. část Další služby v rámci emisního obchodování
Route to market (cesta na trh) Pro sofistikované klienty obchodující velké objemy (řádově statisíce až miliony tun/rok) Zprostředkování přístupu na burzu Umožněno zadávat vlastní cenu (nabídku, poptávku) Např. Klient neprodává za cenu 2,70 tím, že akceptuje poptávku, která na burze existuje, ale zadá vlastní nabídku, např. 2,75. Služba zpoplatněna, neboť Virtuse Energy tímto přichází o zisk z rozdílu ceny za nákup a prodej a možnost spekulovat na pohyb ceny na trhu.
EUA depozit Depozit s fixní odměnou - v tuto chvíli pozastaveno Depozit s variabilním výnosem - pro spekulativní klienty jako investiční prostředek, která však s sebou nese určité riziko Vaše povolenky budou v rukách zkušeného analytika a tradera Časově není omezeno, možnost i krátkodobé investice v řádech hodin až týdnů
Závazný pokyn Pokud nemáte čas situaci na trhu pravidelně sledovat a máte stanovenu cenu, za kterou se chystáte nakoupit nebo prodat, neváhejte nám zadat závazný pokyn. Vhodné např. před odjezdem na dovolenou. Možnost převodu povolenek předem, abyste se vyhnuli porušení smlouvy (např. převod EUA do dvou dnů od realizace transakce). Služba je bezplatná
Proces uzavření obchodu Podpis jednoduché rámcové smlouvy Zavedení našeho účtu na váš seznam důvěryhodných účtů v rejstříku povolenek (schválení trvá 7 pracovních dnů). Teprve po té bude možné realizovat převod EUA. Telefonický pokyn k realizaci transakce (cena je domluvena předem) Faktura, platba a převod EUA
5. část Závěr - doporučení
Doporučení klientům Většina instalací provádí bezhlavě banking odhadněte svou uhlíkovou bilanci a učiňte sofistikované rozhodnutí. Ohled na nízkou cenu EUA. Spotový nákup je levnější a využívají jej i velcí hráči. Nákupu EUA v primárních aukcích cena na spotovém trhu se upraví dle výsledků aukcí Využijte ke splnění povinnosti odevzdání za rok 2012 kjótské kredity. Většina instalací provádí volumetrický swap. Můžete využít příležitosti nákupu levných kjótských kreditů na 3. fázi (2013-2020) již nyní. Seznam důvěryhodných účtů nutný pro převod z holdingových účtu.
Výhody spolupráce s Virtuse
Děkuji za pozornost! Ing. Pavlína Novotná, MSc. Carbon Sales Manager Tel: 222 769 756 Mobil: 608 615 541 novotna@virtuse.eu Virtuse Energy, s.r.o. Empiria Centre, Na Strži 65/1702, 140 00 Praha Tel.: 222 191 619, www.virtuse.eu