EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. prosince 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Americký HDP bude revidován směrem dolů Viktor Zeisel (420) 222 008 523 viktor_zeisel@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Americký PMI ze služeb se v prosinci podle předběžných odhadů propadnul z 56,1 bodu na 53,7 bodu (trh 55,9). Kompozitní PMI zpomalil z 55,9 na 53,5 bodu. Index aktivity ve zpracovatelském průmyslu v okolí Kansasu si pohoršil z 1 bodu na -9 bodů, zatímco trh očekával stagnaci. Francouzské průmyslové ceny v listopadu vzrostly o 0,1 % m/m, což v meziročním vyjádření stále představuje pokles o 2,4 %. Kalendář dnešních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons Germany PPI (% MoM) 07:00 Nov -0.4-0.1 PPI (% YoY) 07:00 Nov -2.3-2.4 Euro area EU Holds Entry Negotiations With Montenegro 12:00 US Chicago Fed Nat Activity Index 13:30 Nov -0.04 Euro area Consumer Confidence 15:00 Dec A -5.9-5.5-5.8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Uplynulý týden byl ve znamení Fedu Minulý týden byl ve znamení zasedání americké centrální banky. Ta ve středu naplnila očekávání a zvýšila pásmo cílovaných úrokových sazeb o 25 bb. Na tiskové konferenci se prezidentce Fedu J. Yellen podařilo utlumit očekávání trhu ohledně rychlosti dalšího utahování měnově politických sazeb. Reakce na devizovém trhu tak byla poměrně mírná. V celotýdenním hodnocení kurz amerického dolaru posílil o přibližně 1,5 %. Postupné zvyšování sazeb by mělo pokračovat i příští rok. Tempo bude USD/EUR 1.110 1.102 1.094 1.086 1.078 1.070 14.12. 15.12. 17.12. 18.12. Zdroj: Bloomberg záviset hlavně na růstu cen. Ekonomové SG předpokládají, že se sazby budou příští rok zvyšovat ještě třikrát. Do konce letošního roku bude ještě zveřejněná pěkná řádka statistik ze Spojených států. Zítřejší třetí odhad růstu HDP by měl podle výpočtů ekonomů SG zaznamenat revizi směrem dolů na 1,9 % q/q anualizovaně z původních 2,1 %. Kvůli nové regulaci by na své devítiměsíční minimum měly propadnout i prodeje stávajících nemovitostí. Horší výsledek se dá očekávat i od spotřeby, když nebývale mírné počasí snížilo poptávku po teple. Naopak dobré zprávy by měly ukázat nové objednávky zboží dlouhodobé spotřeby i kapitálových statků. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
V Evropě očekáváme zlepšení indikátorů důvěry, které podpořil další pokles cen ropy. Utlumená zůstane i francouzská listopadová spotřeba a to hlavně v důsledku pařížských teroristických útoků. Pozornost bude směřovat také do Španělska, kde se po nedělních volbách bude tvořit nová vláda. I když vyhrála pravicová lidová strana, k sestavení vlády bude potřebovat koaličního partnera. Vánoční období by mělo být relativně klidné. V novém roce očekáváme postupné posilování dolaru proti euru, když se bude projevovat rozdílnost měnových politik centrálních bank. PLN/EUR 4.380 4.352 4.324 4.296 4.268 4.240 14.12. 15.12. 17.12. 18.12. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 319.0 317.8 316.6 315.4 314.2 313.0 14.12. 15.12. 17.12. 18.12. Zdroj: Bloomberg Pokles cen potravin a pohonných hmot nechává ČNB klidnou Regionální měny měly minulý týden tendenci posilovat a mazat tak ztráty z předchozího týdne. Maďarský forint posílil hlavně ke konci týdne a v celotýdenním hodnocení si polepšil o přibližně 1 %. Ještě lépe si vedl polský zlotý, který si připsal necelá 2 %. Koruna se držela ve svém již tradičním pásmu těsně nad úrovní kurzového závazku, který jejímu posílení brání. Domácí událostí týdne bylo zasedání bankovní rady ČNB. To nicméně nepřineslo CZK/EUR 27.08 27.06 27.05 27.03 27.02 27.00 14.12. 15.12. 17.12. 18.12. Zdroj: Bloomberg nic nového. ČNB ponechala nastavení měnové politiky beze změny. Nezměnil se ani výhled ohledně konce kurzového závazku. Bankovní rada znovu potvrdila, že intervenční režim bude v platnosti minimálně po dobu prvního pololetí příštího roku. Očekávaný konec je stále na závěr roku 2016. ČNB není znepokojena současnou nízkou inflací. Je to hlavně proto, že je způsobena propadem cen potravin a pohonných hmot, což jsou do velké míry položky mimo kontrolu měnové politiky. Bankovní rada vidí rizika pro svou prognózu jako vyrovnaná. Vyšší růst mezd a stagnace regulovaných cen (oproti předpokládanému poklesu) tvoří proinflační faktory. Na spodní straně zůstává riziko nižšího výhledu cen ropy a dalších komodit. Inflační výhled ČNB odpovídá tomu našemu. Nicméně my se domníváme, že exit přijde již ve třetím čtvrtletí poté, co bude částečně obměněna bankovní rada. Minulý týden zasedala i maďarská centrální banka. Její měnová politika také žádnou změnu nezaznamenala. Běžný účet (% HDP) Produkční ceny naznačují desinflační tlaky 10% Zboží Služby Prvotní důchody Druhotné důchody Běžný účet 9% PPI (y/y) Ropa Brent v CZK (y/y, %) 70% 6% 6% 46% 2% 3% 22% -2% 0% -2% -6% -3% -26% -10% Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Zdroj: ČNB, ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -6% Jan.09 Jan.11 Jan.13 Jan.15 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -50% 21. prosince 2015 2
Údajů z domácí ekonomiky nebylo mnoho. Běžný účet platební bilance vykázal příznivý výsledek, když jeho přebytek dosáhnul 3,1 mld. CZK. Hlavním tahounem byla bilance se zbožím a službami, i když byla v listopadu zatížena započítáním leasingu letadel Gripen v hodnotě 9,9 mld. CZK. Vnější pozice české ekonomiky tak zůstává slušná. Statistika cen průmyslových výrobců ukázala na další deflační tlaky. Ceny v průmyslu klesly o 0,4 % m/m hlavně kvůli dalšímu propadu cen komodit. Polské měně pomohla příživná data. Průmysl nadále vykazuje dobré výsledky, když v listopadu překonal tržní očekávání a výrazně lépe si vedlo i stavebnictví. Sílu domácí poptávky potvrdil slušný růst maloobchodních tržeb. Zastavil se i pokles polských průmyslových cen, které v listopadu stagnovaly. V meziročním vyjádření jsou však stále o 1,8 % nižší. Ani následující dva týdny nepřinesou množství zajímavých statistik. V České republice bude zveřejněn prosincový konjunkturální průzkum. V listopadu si důvěra v české ekonomice polepšila ve všech svých složkách. Dnešní Týdenní zpráva je tento rok poslední. V nadcházejících dvou týdnech nebudeme vydávat ani svou pravidelnou Ranní zprávu. První novoroční Týdenní zpráva bude vydána v pondělí 4. ledna. Celý tým Ekonomického výzkumu Vám přeje příjemné prožití vánočních svátků a šťastný nový rok. 21. prosince 2015 3
Technická analýza EUR/CZK: Sideways configuration persists. (18. prosince 2015) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: daily chart After breaching below an upward channel on weekly chart (27.75/94), EUR/CZK is currently evolving within a formation similar to a triangle. The pattern normally indicates consolidation after a trending move. Lower limit of the pattern at 27 remains a key support. A break below will mean an extended correction initially towards 26.63 and even towards previous highs at 26.15. Short term upside, if any is likely to be capped at September highs of 27.20/27.35 while channel limit at 27.75/27.94 will be an important resistance. EUR/USD: rebound, if any, should be limited. (18. prosince 2015) EUR/USD: hourly chart Violation of flag led EUR/USD towards previous lows and more importantly multi decadal channel at 1.05/1.04. This remains a decisive level for extension in ongoing downtrend. Short term, the pair has achieved initial target for recovery near 1.1085. Upside appears to be capped; flag limit at 1.1270 should contain it. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 21. prosince 2015 4
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 18.12.15 denní změna měsíční změna výnos od 30.11.15 výnos od 31.12.14 EUR/USD 1.084 0.2% 1.9% 2.6% -10.4% GBP/USD 1.490 0.0% -2.1% -0.9% -4.4% GBP/EUR 0.727 0.1% 4.0% 3.6% -6.3% JPY/USD 121.420-1.0% -1.7% -1.4% 1.3% JPY/EUR 131.580-0.8% 0.1% 1.2% -9.3% CHF/USD 0.995-0.2% -2.4% -3.2% 0.1% CHF/EUR 1.078 0.0% -0.6% -0.6% -10.4% CZK/USD 24.943-0.2% -1.8% -2.6% 8.9% CZK/EUR 27.033 0.0% 0.0% 0.0% -2.5% PLN/USD 3.938-1.0% -1.4% -2.6% 11.2% PLN/EUR 4.268-0.8% 0.5% 0.0% -0.3% HUF/USD 289.320-1.1% -0.9% -1.7% 10.7% HUF/EUR 313.580-0.9% 1.0% 0.9% -0.9% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 18.12.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.36-0.6 1.2 EU 5Y -0.08 1.9 5.7 EU 10Y 0.57 1.7 5.9 US 2Y 0.95 0.0 7.7 131 0.6 US 5Y 1.68 0.0-0.8 176-1.9 US 10Y 2.20 0.0-6.9 164-1.7 CZ 2Y -0.38 0.5 2.9-2 1.1 CZ 5Y -0.10-0.5-0.7-2 -2.4 CZ 10Y 0.43-3.4-2.5-14 -5.1 HU 3Y 2.17-1.6 32.5 253-1.0 HU 5Y 2.62-9.6 17.5 270-11.5 HU 10Y 3.40-10.7 7.0 283-12.4 PL 2Y 1.79-1.2 18.8 215-0.6 PL 5Y 2.32-5.4 18.2 240-7.3 PL 10Y 2.91-4.2 15.8 235-5.9 Světové trhy IRS poslední závěr 18.12.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y -0.05-0.5 2.4 EUR 5Y 0.26-2.3 4.5 EUR 10Y 0.90-4.7 2.5 USD 2Y 1.09 0.1 12.8 114 1 USD 5Y 1.66-2.5 4.5 140 0 USD 10Y 2.12-4.5-1.2 123 0 CZK 2Y 0.39 0.0 11.2 44 1 CZK 5Y 0.58-1.0 15.2 31 1 CZK 10Y 0.92-2.4 6.6 2 2 HUF 2Y 1.45-3.5 4.3 150-3 HUF 5Y 2.04-6.5 20.0 177-4 HUF 10Y 2.92-8.0 21.0 202-3 PLN 2Y 1.63-3.5 10.2 168-3 PLN 5Y 1.99-6.8 17.7 173-4 PLN 10Y 2.44-4.5 10.0 154 0 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR (depo) -0.30-0.28 0.06-0.06 0.91 USD (horní limit) 0.50 0.45 0.59 1.10 2.15 GBP 0.50 0.47 0.59 1.01 1.87 JPY 0.10-0.25 0.17 0.11 0.42 CHF -0.75-0.43-0.77-0.72 0.15 CZK 0.05 0.04 0.29 0.39 0.93 HUF 1.35 1.65 1.35 1.46 2.94 PLN 1.50 1.50 1.62 1.64 2.44 RON 1.75 0.45 0.82 1.62 3.42 RUB 8.25 11.35 11.90 10.00 8.76 5Y CDS spready poslední závěr 18.12.15 denní změna měsíční změna výnos od 30.11.15 výnos od 31.12.14 USA 17.6 0.0 0.3-0.5 0.4 Germany 12.7 0.0-0.4-0.1-0.8 Hungary 162.7-2.7 4.8 6.7-17.1 Poland 72.3 0.2-0.5 0.2 5.5 21. prosince 2015 5
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 18.12.15 denní změna měsíční změna výnos od 30.11.15 výnos od 31.12.14 US Dow Jones 17 129-2.1% -3.4% -3.3% -3.9% US S&P 500 2 006-1.8% -3.7% -3.6% -2.6% US Nasdaq 4 923-1.6% -3.0% -3.6% 3.9% Euro STOXX 50 3 261-1.4% -5.0% -7.0% 3.6% French CAC 40 4 625-1.1% -5.7% -6.7% 8.3% German DAX 10 608-1.2% -3.2% -6.8% 8.2% UK FTSE 100 6 052-0.8% -3.6% -4.8% -7.8% Czech PX 927-0.6% -6.6% -4.9% -2.1% Polish WIG20 1 859 1.0% -8.2% -3.5% -19.7% Hungarian BUX 23 666-0.2% 1.7% -0.4% 42.3% Romanian BET 6 801 0.0% -5.2% -3.1% -4.0% Russian RTS 766 0.0% -12.6% -9.6% -3.2% Turkish ISE 100 72 460-1.7% -10.0% -3.7% -15.5% Japanese Nikkei 225 18 987-1.9% -3.4% -3.9% 8.8% Hong Kong Hang Seng 21 756-0.5% -2.0% -1.1% -7.8% Chinese Shanghai 3 579 0.0% 0.3% 3.9% 10.6% PX poslední závěr 18.12.15 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 66 1.8% 9.3% 21.4% 0.4% CEZ AS 415-1.2% -2.9% -13.2% -30.0% ERSTE GROUP BANK AG 760 0.2% 5.1% -0.2% 43.5% KOMERCNI BANKA AS 4 798-1.1% 0.0% -5.8% 1.4% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 0.0% 0.0% -33.3% -76.2% PEGAS NONWOVENS SA 735-1.7% 1.9% 2.7% 13.1% PHILIP MORRIS CR AS 11 920 1.2% 0.6% 2.1% 13.1% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 207-0.2% 0.0% 2.1% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 630 0.0% 0.0% -9.4% 6.8% O2 CZECH REPUBLIC AS 239-1.4% -3.4% -4.4% 231.0% UNIPETROL AS 161 0.6% 0.5% 9.2% 24.8% VIENNA INSURANCE GROUP AG 676-0.6% 0.0% -15.9% -34.1% PX poslední závěr 18.12.15 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 66 74 43 156 073 328% CEZ AS 415 683 411 892 356 208% ERSTE GROUP BANK AG 760 803 516 81 361 81% KOMERCNI BANKA AS 4 798 5 775 4 559 105 433 262% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 1 0 619 307 14% PEGAS NONWOVENS SA 735 967 634 42 652 118% PHILIP MORRIS CR AS 11 920 12 060 10 300 417 54% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 207 207 172 1 581 - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 630 695 550 0 0% O2 CZECH REPUBLIC AS 239 266 49 404 773 167% UNIPETROL AS 161 195 119 7 874 9% VIENNA INSURANCE GROUP AG 676 1 175 671 19 721 111% Komodity poslední závěr 18.12.15 denní změna měsíční změna výnos od 30.11.15 výnos od 31.12.14 Oil Brent 35.1 0.0% -16.7% -18.1% -37.1% Oil WTI 34.7-0.6% -14.8% -16.6% -34.8% Gold 1 066.2 0.0% -0.4% 0.1% -10.0% Silver 14.1 0.0% -0.5% 0.1% -10.2% Copper 4 685.0 3.1% 1.1% 1.9% -26.4% Aluminium 1 505.5 2.0% 2.3% 4.1% -18.7% Lead 1 679.0 3.8% 5.6% 1.9% -9.6% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Ind 172.2 0.9% -6.2% -5.7% -25.1% Carbon Emission Future $/OZ 8.1-0.1% -6.0% -5.9% 9.3% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 28.2-0.4% -2.8% -4.5% -15.5% 21. prosince 2015 6
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 EUR/CZK FWRD 27.0 USD/CZK FWRD 28.2 25.8 27.8 24.6 27.5 23.4 27.1 22.2 26.8 Oct-14 Mar-15 Aug-15 Jan-16 Jun-16 21.0 Oct-14 Mar-15 Aug-15 Jan-16 Jun-16 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.32 Actual -1W -1M 50 Actual -1W -1M 0.27 45 0.22 40 0.17 35 0.12 30 0.07 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 25 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 1.50 1.20 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 100 84 2-10Y 2-10Y FWRD 0.90 68 0.60 52 0.30 36 0.00 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr -16 Oct-16 20 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16 Oct-16 21. prosince 2015 7
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 45 39 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 25 17 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 33 9 27 1 21 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 15 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16 Oct-16-7 -15 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16 Oct-16 KB index globální averze k riziku RPI 2.50 Risk av erse 2.00 1.50 1.00 0.50 Risk lov ing 0.00-0.50-1.00-1.50-2.00 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 21. prosince 2015 8
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.10 1.105 27.08 1.095 27.06 1.085 27.04 1.075 27.02 1.065 14.12. 15.12. 16.12. 18.12. 27.00 14.12. 15.12. 17.12. 18.12. 1.055 PLN/EUR HUF/EUR 4.400 319 4.370 317 4.340 315 4.310 313 4.280 311 14.12. 15.12. 17.12. 18.12. 4.250 14.12. 15.12. 17.12. 18.12. 309 GBP/EUR CHF/EUR 0.740 1.087 0.735 1.084 0.730 1.081 0.725 1.079 0.720 1.076 14.12. 15.12. 17.12. 18.12. 0.715 14.12. 15.12. 16.12. 18.12. 1.073 21. prosince 2015 9
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 0.80 2Y 5Y 10Y 2.50 0.54 2.00 0.28 1.50 0.02 1.00-0.24 0.50 30.10. 09.11. 20.11. 30.11. -0.50 30.10. 09.11. 20.11. 30.11. 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 0.80 2Y 5Y 10Y 1.10 0.56 0.88 0.32 0.66 0.08 0.44-0.16 0.22 30.10. 09.11. 20.11. 30.11. -0.40 28.10. 08.11. 19.11. 30.11. 10.12. 0.00 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3.40 3Y 5Y 10Y 3.80 3.02 3.34 2.64 2.88 2.26 2.42 1.88 1.96 30.10. 09.11. 20.11. 30.11. 1.50 30.10. 09.11. 20.11. 30.11. 1.50 21. prosince 2015 10
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 26. 11. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 EURUSD 1,05 1,01 0,99 1,00 USDJPY 123 124 124 125 GBPUSD 1,48 1,49 1,41 1,45 USDCHF 1,05 1,11 1,15 1,14 USDCAD 1,34 1,35 1,36 1,31 AUDUSD 0,69 0,68 0,66 0,67 NZDUSD 0,62 0,60 0,58 0,57 USDNOK 8,71 8,81 8,84 8,70 USDSEK 8,67 8,71 8,69 8,55 EURJPY 129,2 125,2 122,8 125,0 EURGBP 0,71 0,68 0,70 0,69 EURCHF 1,10 1,12 1,14 1,14 EURCAD 1,41 1,36 1,35 1,31 EURAUD 1,52 1,49 1,50 1,49 EURNZD 1,69 1,68 1,71 1,75 EURNOK 9,15 8,90 8,75 8,70 EURSEK 9,10 8,80 8,60 8,55 DXY Index 100,86 103,50 105,51 104,25 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 USA * 0,63 0,88 0,88 1,13 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie * 0,50 0,50 0,50 0,50 Austrálie 2,00 2,00 2,25 2,50 Švýcarsko -0,72-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG; *aktualizováno 4. 12. 2015 Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) aktualizováno 16. 10. 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 USA * 2,45 2,55 2,65 2,75 Eurozóna 0,50 0,65 0,80 0,95 Japonsko 0,35 0,40 0,45 0,50 Velká Británie 2,00 2,20 2,40 2,50 Zdroj: SG; *aktualizováno 4. 12. 2015 21. prosince 2015 11
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 18. 9. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 EUR/CZK ** 27,10 27,05 27,02 26,00 EUR/PLN 4,20 4,15 4,12 4,08 EUR/HUF *** 308 310 312 315 EUR/RON *** 4,43 4,42 4,42 4,43 EUR/RSD *** 120,5 120 120,5 121 EUR/RUB *** 67,41 66,15 64,14 61,28 EUR/TRY *** 3,10 3,10 3,05 3,02 USD/CZK ** 25.8 26,8 27,3 26,0 USD/RUB *** 63,0 63,0 63,5 61,9 USD/TRY *** 2,90 2,95 3,02 3,05 USD/ZAR *** 14,40 14,50 14,80 15,10 USD/ILS *** 3,90 3,85 3,80 3,75 USD/BRL *** 3,90 3,95 4,00 4,05 USD/MXN *** 16,85 16,90 16,90 16,95 USD/CLP *** 715 717 720 722 USD/CNY *** 6,50 6,60 6,65 6,70 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR *** 66,7 67,2 67,5 68,0 USD/IDR *** 14100 14400 14700 14900 USD/KRW *** 1190 1200 1210 1220 USD/TWD *** 33,3 33,5 33,8 34,1 USD/THB *** 36,4 36,6 36,8 37,0 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka; * aktualizováno 12. 10. 2015, ** aktualizováno 26. 11. 2015, *** aktualizováno 3. 12. 2015 Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,75 Maďarsko 1,35 1,35 1,35 1,35 Rumunsko 1,75 1,75 1,75 1,75 Rusko *** 10,50 9,00 8,50 8,00 Turecko *** 7,50 7,75 8,00 8,00 Jižní Afrika *** 6,25 6,25 6,50 6,50 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie *** 14,25 14,25 14,25 14,25 Mexiko *** 3,00 3,50 4,00 4,50 Chile *** 3,25 3,75 4,00 4,50 Čína *** 1,75 1,50 1,50 1,50 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka: * aktualizováno 12. 10. 2015. *** aktualizováno 3. 12. 2005 21. prosince 2015 12
Týdenní kalendáře světových makroekonomických dat od do 25.12. Euro area Germany France Consumer Confidence GfK Consumer Confidence GDP (% QoQ) Dec A -5.9-5.5-5.8 Jan 9.3 9.3 9.3 3Q F 0.3 0.3 0.3 GDP (% YoY) 3Q F 1.2 1.2 1.2 Consumer Spending (% MoM) Nov -0.7-1.8 0.0 Consumer Spending (% YoY) Nov 2.1 0.0 GfK Consumer Confidence Current Account Balance (bn GBP) BBA Loans for House Purchase Dec 1 0 1 3Q -16.8-23.3-21.9 Nov 45437 PSNB ex Banking Groups (GBP bn) GDP (% QoQ) Nov 8.2 12.0 12.0 3Q F 0.5 0.5 0.5 GDP (% YoY) 3Q F 2.3 2.3 2.3 GDP Annualized (% QoQ) Personal Income (% MoM) Initial Jobless Claims (in '000) 3Q T 2.1 1.9 1.9 Nov 0.4 0.2 0.2 19-Dec 271 265 Personal Consumption (% QoQ) Personal Spending (% MoM) Continuing Claims (in '000) 3Q T 3.0 2.7 2.9 Nov 0.1 0.1 0.3 12-Dec 2238 2175 GDP Price Index (% QoQ) Real Personal Spending (% MoM) 3Q T 1.3 1.3 1.3 Nov 0.1 0.0 0.3 Core PCE (% QoQ) Durable Goods Orders (% MOM) 3Q T 1.3 1.3 Nov P 2.9 0.1-0.2 Existing Home Sales (in mln) PCE Deflator (% MoM) Nov 5.36 4.95 5.34 Nov 0.1 0.0 0.0 Existing Home Sales (% MoM) Durables Ex Transportation (% MoM) Nov -3.4-7.6-0.2 Nov P 0.5 1.0 0.0 Richmond Fed Manufact. Index G5 Monday 21 December Tuesday 22 December Wednesday 23 December Thursday 24 December Friday 25 December Euro area United Kingdom United States PCE Deflator (% YoY) Dec -3 2-1 Nov 0.2 0.4 0.4 Cap Goods Orders Nondef Ex Air Nov P 1.3 0.6-0.2 PCE Core (% MoM) Nov 0.0 0.1 0.1 Cap Goods Ship Nondef Ex Air Nov P -0.5 1.7 0.5 PCE Core (% YoY) Nov 1.3 1.3 1.3 New Home Sales (in '000) Nov 495 515 500 New Home Sales (% MoM) Nov 10.7 4.0 2.0 U. of Mich. Sentiment Dec F 91.8 93.0 92.0 Japan China BOJ Minutes for November Jobless Rate (%) Meeting Nov 3.1 3.2 3.2 Natl CPI Ex Fresh Food (% YoY) Nov -0.1-0.2 0.0 Tokyo CPI Ex-Fresh Food (% YoY) Dec 0.0 0.0 0.1 21. prosince 2015 13
Týdenní kalendáře světových makroekonomických dat od 28.12. do 1.1. Germany (During the week) Spain Retail Sales (% MoM) CPI EU Harmonised (% MoM) Nov -0.1 0.6 0.5 Dec P 0.2-0.2 Retail Sales (% YoY) CPI EU Harmonised (% YoY) Nov 2.1 1.9 4.0 Dec P -0.4 0.1 CPI (% MoM) Dec P 0.4-0.1-0.1 CPI (% YoY) Dec P -0.3 0.2 0.2 Dallas Fed Manf. Activity Advance Goods Trade Balance ($ bn) Pending Home Sales (% MoM) Initial Jobless Claims (in '000) Dec -4.9 2.5-8.0 Nov -58.4-55.5-61.5 Nov 0.2-1.9 26-Dec 250 300 S&P/CS 20 City SA (%MoM) Pending Home Sales NSA (% YoY) Continuing Claims (in '000) Oct 0.6 1.4 Nov 2.1 2.1 19-Dec 2170 2220 S&P/CS Composite-20 (% YoY) ISM Milwaukee Index Oct 5.5 6.3 Dec 45.3 52.0 S&P/CaseShiller 20-City Index NSA Chicago Purchasing Manager Oct 182.9 184.1 Dec 48.7 53.0 50.3 Consumer Confidence Index Dec 90.4 94.5 93.0 Industrial Production (% MoM) Nov P 1.4-0.5 Industrial Production (% YoY) Nov P -1.4 2.1 G5 Monday 28 December Tuesday 29 December Wednesday 30 December Thursday 31 December Friday 01 January Euro area United Kingdom United States Japan China Manufacturing PMI Dec 49.6 49.9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 21. prosince 2015 14
Týdenní kalendáře regionálních makroekonomických dat od do 25.12. Other Countries Monday 21 December Tuesday 22 December Wednesday 23 December Thursday 24 December Friday 25 December Europe Switzerland KOF Leading Indicator Dec 97.9 99.1 98.9 Poland Unemployment Rate Nov 9.6 9.7 9.7 Brazil Brazil Mexico Mexico Current Account Balance (in $mn) Outstanding Loans (% MoM) Economic Activity IGAE (% YoY) Trade Balance (in $ mn) Nov -4166-3125 Nov -0.1 0.6 Oct 3.11 1.30 1.91 Nov -1443.9-2152 -2298.3 Total Outstanding Loans (in BRL bn) Bi-Weekly CPI (% MoM) Unemployment Rate NSA (% ) Mexico Nov 3157 3176 15-Dec -0.06 0.34 0.34 Nov 4.6 4.3 4.3 Retail Sales (% YoY) Bi-Weekly Core CPI (% MoM) Unemployment Rate SA (%) Oct 4.9 5.9 5.2 15-Dec -0.02 0.17 0.24 Nov 4.37 4.29 4.29 Retail Sales (% MoM) Bi-Weekly CPI (% YoY) Oct -1.1 0.7 15-Dec 2.16 2.08 2.08 Taiwan Export Orders (% YoY) Taiwan LatAm Asia Pacific Industrial Production (% YoY) Nov -5.3-5.6-5.3 Nov -6.15-3.90-5.50 Týdenní kalendáře regionálních makroekonomických dat od 28.12. do 1.1. Other Countries Monday 28 December Tuesday 29 December Wednesday 30 December Thursday 31 December Friday 01 January Europe Chile LatAm Unemployment Rate (%) Nov 6.3 6.2 Asia Pacific South Korea South Korea South Korea Industrial Production SA (% MoM) CPI (% YoY) Exports (% YoY) Nov -1.4-1.2 Dec 1.0 1.2 Dec -4.7-12.1 Industrial Production (% YoY) CPI (% MoM) Imports (% YoY) Nov 1.5 1.2 Dec -0.1 0.2 Dec -17.6-23.7 CPI Core (% YoY) Trade Balance (in $ mn) Dec 2.4 2.4 Dec 10361 10000 Australia Private Sector Credit (% MoM) Nov 0.7 0.5 0.6 Private Sector Credit (% YoY) Nov 6.7 6.8 6.8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 21. prosince 2015 15
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 21. prosince 2015 16
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 21. prosince 2015 17