EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 7. listopadu 2018 Denní komentář Přistřižená křidélka Donalda Trumpa MiFID II Informace a nabídka na našem webu USD/EUR Jakub Matějů (420) 222 008 598 j_mateju@kb.cz Republikáni udrželi Senát, demokraté přebírají sněmovnu reprezentantů. To zamezí impeachmentu, ale také další rozpočtově stimulační politice. V Evropě zatím měsíční indikátory opatrně vrací na trh optimismus, v čele stojí slušný výkon německého průmyslu. Ten ukazuje, že oslabení ve třetím čtvrtletí mohlo být jen dočasné. Německá ekonomika na tom nebude tak zle 1.148 1.144 1.141 1.137 1.134 Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Tovární objednávky (%, m/m) 07:00 Zář 2,5 0,3-0,5 Tovární objednávky (%, y/y) 07:00 Zář -1,8-2,2-2,8 USA Volby do Kongresu Německo PMI ze služeb 08:55 Říj F 53,6 54,7 53,6 Kompozitní PMI 08:55 Říj F 52,7 53,4 52,7 Eurozóna PMI ze služeb 09:00 Říj F 53,3 53,7 53,3 Kompozitní PMI 09:00 Říj F 52,7 53,1 52,7 USA Počet volných pracovních pozic (JOLTS) 15:00 Zář 7136 7009 7085 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 31.10. 01.11. 04.11. 06.11. 1.130 07.11. Zdroj: Bloomberg Po včerejším příjemném překvapení z německých továrních objednávek, které po několika měsících zklamání přinesly na trh optimismus, potěšily i indikátory PMI. Do sentimentu nákupních manažerů se tedy nedávná slabost německé ekonomiky příliš nepromítá. Německé PMI přitom nakoply i stejný indikátor za celou eurozónu. Ukazuje se tak, že slabší výkon německé ekonomiky ve třetím čtvrtletí by mohl být jen dočasným jevem, a čtvrtý kvartál by mohl opět přinést zrychlení. To by bylo dobrou zprávou i pro výhled české ekonomiky. K tomu se v noci přidaly první odhady výsledků amerických voleb do Kongresu. Zde podle očekávání vítězí demokraté ve sněmovně reprezentantů, naproti tomu republikáni kontrolují Senát. To lze označit za relativně nejméně výbušný výsledek. Republikánská kontrola Senátu zažehnává hrozbu impeachmentu amerického prezidenta. Na druhé straně, demokraté se ve sněmovně reprezentantů budou stavět do silné opozice proti politice Donalda Trumpa a zřejmě budou blokovat další fiskálně stimulační politiku. Následkem toho se přes noc snižovaly výnosy amerických dluhopisů, a zároveň euro posilovalo vůči dolaru až na 1,146 USD/EUR. Poté částečně korigovalo. Přehled dnes již zveřejněných událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 07:00 Zář 0,1 0,3 0,0 Průmyslová produkce, WDA (%, yoy) 07:00 Zář 0,2 0,8 0,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 K optimismu ohledně německé ekonomiky dnes ráno ještě přispěl dobrý výsledek průmyslové produkce. Překvapil pěkným růstem o 0,2 % m/m, když trh očekával stagnaci. I údaj z předchozího měsíce byl revidován výše, v srpnu tedy německý průmysl již neklesal. To naznačuje, že ekonomika našich západních sousedů se z předchozí slabosti pěkně zotavuje. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 07. listopadu 2018, 08:24
NBP si počká na vyšší inflaci 7.0 Reference rate, % forecast 6.0 CPI, % yoy forecast 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0 Inflation target -2.0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Zdroj: SG Cross Asset Research Polská centrální banka sazby nezvýší ještě dlouho Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Klíčová sazba centrální banky 1,5 1,5 1,5 Maďarsko Maloobchodní tržby (% y/y) 08:00 Zář 6,8 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Od polské centrální banky dnes nečekáme změnu sazeb ani výraznou úpravu rétoriky. Centrální bankéři ale dostanou novou prognózu, která zřejmě ukáže o něco vyšší výhled inflace. To by potenciálně mohlo pobídnout některé představitele (Eugenia Gatnara, Lukasze Hardta nebo Kamila Zubelewicze) k jestřábím komentářům. Prezident NBP Adam Glapinski ale již naznačil, že změny v prognóze budou relativně malé. Ke skutečnému posunu v nastavení úrokových sazeb je tedy ještě daleko. Očekáváme, že v první polovině příštího roku teprve dojde ke změně rétoriky, která předznamená možný růst sazeb na konci třetího a ve čtvrtém čtvrtletí 2019. Kola českého průmyslu vržou Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Bilance zahraničního obchodu (mld. CZK) 08:00 Zář 2,3 13,7 13,0 Stavební výroba (%, y/y) 08:00 Zář 11,9 12,4 Průmyslová produkce (%, y/y) 08:00 Zář 1,9-0,9-0,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Poté, co v pondělí zklamaly maloobchodní tržby, ani včerejší průmyslová produkce trhy příliš nepotěšila. Po srpnovém růstu se totiž průmysl v září obrátil do záporných čísel. To bylo sice zčásti způsobeno nižším počtem pracovních dní, ale i tak byl zářijový výkon českého průmyslu zklamáním. Přispěly k němu odstávky některých chemických provozů, ale i pokles ve výrobě dopravních prostředků. Domácí průmysl naráží na strop svých možností (jak jsme psali v našich Ekonomických výhledech zde http://bit.ly/2abr8ib). Přitom oslabuje i růst poptávky ze zahraničí. Další včerejší čísla o přebytku obchodní bilance a dvouciferném růstu stavebnictví již nedokázaly napravit kyselou náladu z výsledku průmyslové produkce. Kurz koruny tyto novinky opět odměnil oslabením a odpoledne se pohyboval kolem 25,85 CZK/EUR. Nedařilo se ani polskému zlotému. Ten odepsal 0,1 procentního bodu a odpoledne se obchodoval za 4,310 PLN/EUR. Žádnou velkou podporu pro zlotý nečekáme ani od dnešního zasedání polské centrální banky, která své sazby podrží na současné úrovni ještě dlouho. Maďarský forint se zatím od rána téměř nepohnul od hladiny 322,0 HUF/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.95 4.350 325.5 25.91 4.340 324.6 25.87 4.330 323.7 25.83 4.320 322.8 25.79 4.310 321.9 31.10. 01.11. 04.11. 06.11. 25.75 07.11. 31.10. 01.11. 04.11. 06.11. 4.300 07.11. 31.10. 01.11. 04.11. 06.11. 321.0 07.11. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 7. listopadu 2018 2
Technická analýza CZK/EUR: Jasný směr stále chybí. (26. října 2018, 15:06 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com CZK/EUR, týdenní graf CZK/EUR, denní graf Po otestování spodní hrany mnohaměsíčního vzestupného kanálu, která se nachází na 25,45/40 a zároveň představuje 76,4 % pohybu od únorového dna, vidíme na trhu postupný růst kurzu CZK/EUR. Měsíční formace kladivo pak potvrzuje, že oblast 25,45/40 představuje střednědobou podporu. Z krátkodobějšího pohledu kurz otestoval oblast supportu ve výši 200denního klouzavého průměru na 25,70/60 a nyní míří k oblasti odporu 25,90/26,00, což je zároveň hodnota 76,4% pohybu z červencového maxima. Vzhledem k tomu, že se ukazatel stochastik nachází u svého maxima, je pro pokračování vzestupného trendu nezbytné, aby došlo k proražení hladiny 25,90/26,00. Za tohoto předpokladu by se otevřel prostor pro růst kurzu k hladině 26,20 CZK/EUR, případně by až mohla být testována horní hrana vzestupného trendového kanálu nacházející se na 26,40/48. EUR/USD: August lows and the multiyear trend at 1.13/1.1270 remains an important short-term support. 5. listopadu 2018, 9:52 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has revisited August lows of 1.13/1.1270, also the multiyear trend support. The pair could be forming a potential double bottom at those levels highlighting 1.13/1.1270 as a crucial support. Expect a rebound towards 1.1470/1.1498 first, the short-term channel, with next resistance at the 100 day MA at 1.1590/1.1622. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 7. listopadu 2018 3
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Euro area Germany Euro area France Eurogroup meeting Markit Eurozone Services PMI Industrial Production SA MoM European Commission Updates Its Industrial Production MoM -- Oct F 53.3 53.4 53.3 Sep -0.3 0.8-0.1 Economic Forecasts Sep 0.3-1.6-0.3 Markit Eurozone Composite PMI Industrial Production WDA YoY Industrial Production YoY Spain Oct F 52.7 52.7 52.7 Sep -0.1 1.1 0.5 ECB's Coeure Speaks in Berlin Sep 1.6-0.3 1.1 Unemployment MoM Net ('000s) PPI MoM Manufacturing Production MoM Oct 20.4 66.0 -- Sep 0.3 0.3 0.4 Germany Sep 0.6-1.4-0.1 PPI YoY Trade Balance Manufacturing Production YoY Sep 4.2 4.1 4.3 Sep 17.1bR 21.1 20.0b Sep 1.9 0.5 1.8 Current Account Balance Germany Sep 15.3b 19.4b Factory Orders MoM Exports SA MoM Sep 2.0 0.5-0.5 Sep 0.1 0.8 0.3 Factory Orders WDA YoY Imports SA MoM Sep -2.1-2.3-3.0 Sep -2.4 0.3 0.8 Markit Germany Services PMI Oct F 53.6 53.7 53.0 France Markit/BME Germany Composite PMI Trade Balance Oct F 52.7 52.7 52.7 Sep -5632m -6500-6094m France Markit France Services PMI Spain Industrial Output NSA YoY Oct F 55.6 55.6 55.6 Sep 1.2 - -- Markit France Composite PMI Industrial Output SA YoY Oct F 54.3 54.3 54.3 Sep 1.2 0.9 1.1 Industrial Production MoM Italy Sep 0.7-0.2-0.2 Markit/ADACI Italy Services PMI Oct 53.3 51.0 52.0 Markit/ADACI Italy Composite PMI Oct 52.4-51.0 G5 Monday 05 November Tuesday 06 November Wednesday 07 November Thursday 08 November Friday 09 November Euro area Spain Markit Spain Services PMI Oct 52.5 51.0 51.8 Markit Spain Composite PMI Oct 52.5-52.0 United Kingdom Markit/CIPS UK Services PMI RICS House Price Balance Trade Balance Oct 53.9 53.5 53.3 Oct -2.0-2.0 Sep -1,274-1500 -1,500 Markit/CIPS UK Composite PMI Industrial Production MoM Oct 54.1-53.4 Sep 0.2 0.0 Industrial Production YoY Sep 1.3 0.5 Manufacturing Production MoM Sep -0.2 0.2 0.1 Manufacturing Production YoY Sep 1.3 0.5 0.4 Construction Output SA MoM Sep -0.7 0.0 0.1 Construction Output SA YoY Sep 0.3 1.1 1.3 Index of Services MoM Sep 0.0 0.1 0.1 Index of Services 3M/3M Sep 0.5 0.5 0.5 GDP (MoM) Sep 0.0 0.1 0.1 GDP QoQ 3Q P 0.4 0.6 0.6 GDP YoY 3Q P 1.2 1.5 1.5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 7. listopadu 2018 4
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat (pokračování) ISM Non-Manufacturing Index FOMC Rate Decision (Upper Bound) U. of Mich. Sentiment Oct 61.6 59.0 59.2 Nov-18 2.25 2.25 2.25 Nov P 98.6 97.9 97.9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg FOMC Rate Decision (Lower Bound) Nov-18 2.0 2.0 2.0 Interest Rate on Excess Reserves Nov-18 2.2 2.2 -- BoP Current Account Balance Bn Foreign Reserves Bn Exports YoY CNY PPI YoY G5 Monday 05 November Tuesday 06 November Wednesday 07 November Thursday 08 November Friday 09 November United States China 3Q P 5.3 5 -- Oct 3087 3060 -- Oct 17 16.7 -- Oct 3.6 3.3 -- Imports YoY CNY CPI YoY Oct 17.4 16.1 -- Oct 2.5 2.4 -- Trade Balance Bn Oct 31.7 43 -- Imports YoY Oct 14.3 14.3 -- Exports YoY Oct 14.5 13.7 -- Trade Balance CNY Bn Oct 213.23 292.9 -- Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Czech Republic Czech Republic Poland Czech Republic Czech Republic Retail Sales YoY Trade Balance National Concept Bn Poland Base Rate Announcement Share of Unemployed 15-65 CPI MoM Sep 2.5 2.2 1.5 Sep 2.3 12.1 14 Nov-18 1.5 1.5 1.5 Oct 3.0 2.9 2.9 Oct -0.3 0.5 0.4 Retail Sales ex Auto YoY Construction Output YoY CPI YoY Sep 4.2 2.7 3.0 Sep 11.9 13.6 -- Oct 2.3 2.3 2.3 Industrial Output YoY Sep 1.9 1.6 0.3 RBA Cash Rate Target Nov-18 1.5 1.5 1.5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Brazil Mexico Mexico IBGE Inflation IPCA MoM CPI Core MoM Industrial Production SA MoM Oct 0.48 0.4 0.55 Oct 0.32 0.3 0.31 Sep -0.5 0.2 1.0 IBGE Inflation IPCA YoY CPI MoM Manuf. Production NSA YoY Oct 4.53 4.5 4.66 Oct 0.42 0.49 0.51 Sep 2.1 2.5 1.9 CPI YoY Industrial Production NSA YoY Oct 5.02 4.88 4.91 Sep 0.2 1.1 1.8 Bi-Weekly Core CPI Oct-18 0.17 0.08 0.1 Bi-Weekly CPI Oct-18 0.4 0.08 0.08 Bi-Weekly CPI YoY Oct-18 4.94 4.82 4.82 Indonesia Taiwan Taiwan GDP YoY CPI YoY Trade Balance Bn 3Q 5.27 5.2 5.23 Oct 1.72 1.4 -- Oct 4.33 3.91 -- CPI Core YoY Other Countries Monday 05 November Tuesday 06 November Wednesday 07 November Thursday 08 November Friday 09 November Europe Exports YoY LatAm Asia Pacific Oct 1.2 1.0 -- Oct 0.0 9.6 -- Imports YoY Australia Oct 13.9 16.8 -- 7. listopadu 2018 5
Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 06. 11. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 10. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,86 0,2 % 0,3 % -0,3 % 1,2 % CZK/USD 22,66 0,0 % 1,2 % -1,3 % 6,7 % USD/EUR 1,141 0,1 % -0,9 % 0,9 % -5,1 % USD/JPY 113,5 0,0 % -0,1 % 0,4 % 0,8 % USD/CNY 69,20-0,1 % 0,7 % -0,8 % 6,3 % GBP/USD 1,308 0,5 % -0,1 % 2,6 % -3,3 % GBP/EUR 0,872-0,4 % -0,8 % -1,6 % -1,9 % CHF/EUR 1,145 0,0 % 0,3 % 0,4 % -2,1 % CHF/USD 1,004-0,1 % 1,2 % -0,5 % 3,1 % NOK/EUR 9,554 0,2 % 0,3 % 0,1 % -2,9 % SEK/EUR 10,34 0,1 % -1,1 % -0,2 % 5,2 % PLN/EUR 4,304-0,1 % -0,2 % -0,9 % 3,1 % PLN/USD 3,771-0,2 % 0,7 % -1,8 % 8,6 % HUF/EUR 322,0-0,1 % -0,9 % -0,8 % 3,6 % HUF/USD 282,1-0,2 % 0,0 % -1,7 % 9,2 % RUB/EUR 75,38 0,1 % -1,8 % 1,2 % 8,9 % RUB/USD 66,06 0,0 % -0,9 % 0,3 % 14,8 % TRY/EUR 6,159 1,3 % -12,9 % -2,8 % 35,3 % TRY/USD 5,394 1,2 % -12,2 % -3,7 % 42,4 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 06. 11. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,49-1,8-5,8 209,2-2,4 CZGB 5Y 1,84-0,5 0,2 200,9-1,1 CZGB 10Y 2,13 0,0-1,9 169,5-0,8 GER 2Y -0,60 0,6-8,8 GER 5Y -0,17 0,6-14,3 GER 10Y 0,43 0,8-13,9 UST 2Y 2,93 0,0 4,3 353,0-0,6 UST 5Y 3,06 0,0-1,4 322,0-0,6 UST 10Y 3,23 0,0-0,5 279,4-0,8 PLGB 2Y 1,54-1,0-5,9 213,9-1,6 PLGG 5Y 2,43 0,3-17,6 259,7-0,3 PLGB 10Y 3,18-0,8-13,3 275,0-1,6 HUGB 3Y 1,53-0,8-15,0 213,6-1,4 HUGB 5Y 2,94-1,4-14,0 310,6-2,0 HUGB 10Y 3,53-0,5-15,1 309,3-1,3 Světové trhy IRS poslední závěr 06. 11. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,37 1,8 3,5 248,8 1,4 CZK 5Y 2,52 2,0-4,0 215,8 1,4 CZK 10Y 2,48 3,5-9,5 150,8 3,8 EUR 2Y -0,12 0,3-4,3 EUR 5Y 0,36 0,6-9,5 EUR 10Y 0,98-0,4-10,1 USD 2Y 3,12 1,5 5,0 323,9 1,2 USD 5Y 3,18 2,0-0,6 282,1 1,4 USD 10Y 3,28 1,3 0,7 229,8 1,7 PLN 2Y 2,00-1,5-0,5 212,3-1,8 PLN 5Y 2,50-1,8-8,3 214,0-2,3 PLN 10Y 2,91-2,5-15,0 193,1-2,1 HUF 2Y 1,18-0,3-1,5 130,3-0,6 HUF 5Y 2,31-1,2 3,5 194,8-1,8 HUF 10Y 3,18 1,9-3,5 219,8 2,3 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,75 1,30 1,97 2,37 2,49 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,24 0,98 USD (horní limit) 2,25 2,19 2,59 3,11 3,25 JPY 0,10-0,15 0,07 0,04 0,31 GBP 0,75 0,78 0,84 1,20 1,68 CHF -0,75-0,75-0,75-0,51 0,53 NOK 0,75 0,70 1,17 1,59 2,35 SEK -0,50-0,45-0,47 0,02 1,28 HUF 0,90-0,01 0,16 1,17 3,16 PLN 1,50 1,65 1,62 2,00 2,91 RUB 8,25 7,50 8,32 7,44 6,75 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 7. listopadu 2018 6
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 06. 11. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 10. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 25 635 0,7 % -3,1 % 2,1 % 3,7 % US S&P 500 2 755 0,6 % -4,5 % 1,6 % 3,1 % US Nasdaq 7 376 0,6 % -5,3 % 1,0 % 6,8 % Euro STOXX 50 3 207-0,3 % -4,1 % 0,3 % -8,5 % CAC 40 - Francie 5 075-0,5 % -5,3 % -0,4 % -4,5 % DAX - Německo 11 484-0,1 % -5,2 % 0,3 % -11,1 % UK FTSE 100 7 041-0,9 % -3,8 % -1,2 % -8,4 % PX - Česko 1 066-0,6 % -3,4 % 0,0 % -1,1 % WIG20 - Polsko 2 230-0,2 % -1,5 % 3,6 % -9,4 % BUX - Maďarsko 37 666-0,3 % 2,0 % 1,4 % -4,3 % SAX - Slovensko 332 0,0 % 0,1 % -0,1 % 0,2 % BET - Rumunsko 8 619 0,5 % 0,8 % 1,2 % 11,2 % RTS - Rusko 1 151 1,4 % -0,7 % 2,2 % -0,3 % ISE 100 - Turecko 94 728-1,3 % -0,2 % 5,0 % -17,9 % Nikkei 225 - Japonsko 22 148 1,1 % -6,9 % 1,0 % -2,7 % Hang Seng - Hong Kong 26 121 0,7 % -1,7 % 4,6 % -12,7 % Shanghai - Čína 2 659-0,2 % -5,7 % 2,2 % -19,6 % PX poslední závěr 06. 11. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 87,0 1,8 % 6,7 % 3,6 % CME 76,1-1,2 % -1,8 % -6,4 % -23,3 % ČEZ 545,5-1,5 % 0,1 % -4,6 % 14,2 % Erste Group Bank 917,2 0,0 % -3,2 % -1,2 % 2,4 % Kofola ČeskoSlovensko 290,0-0,3 % -0,7 % -8,2 % -29,3 % Komerční banka 866,0-0,9 % -0,5 % -4,6 % -6,7 % Moneta Money Bank 77,4-1,7 % 1,8 % -5,7 % 1,3 % 02 Czech Republic 242,0-1,6 % 0,4 % -6,0 % -6,5 % Pegas Nonwovens 896,0 0,4 % -1,1 % -0,4 % 7,3 % Philip Morris Czech Republic 14620-1,2 % 1,5 % -2,1 % -11,5 % Stock Spirits Group 59,2 1,4 % -0,3 % -2,3 % -23,1 % Vienna Insurance Group 615,0 0,2 % 0,2 % -4,8 % -5,6 % PX poslední závěr 06. 11. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 87,0 89,0 62,5 20315 CME 76,1 105,5 72,1 18602 4,2 % ČEZ 545,5 590,0 472,3 272386 9,2 % Erste Group Bank 917,2 1057,9 863,6 51294 5,7 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 7. listopadu 2018 7
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) 222 008 523 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 (420) 222 008 598 viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) 1 57 29 69 60 (81) 3-6777-8063 (81) 3 6777 8064 (82) 2195 7430 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (1) 212 278 5241 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 (44) 20 7676 7073 jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 4658 (44) 20 7550 2395 regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado +1 212 278 6918 bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 7. listopadu 2018 8
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 7. listopadu 2018 9