Německý průmysl zůstává v recesi

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 1. dubna 2019 Výhled pro finanční trhy Německý průmysl zůstává v recesi Viktor Zeisel (420) 222 008 523 viktor_zeisel@kb.cz Americká data o spotřebě potvrdí náš výhled, že Fed letos už se zvyšováním sazeb skončil. Z politických událostí čekáme na další kroky ohledně brexitu. Termín vystoupení se blíží a vůbec není jasné, kam celý proces směřuje. Zápis ze zasedání ECB by zato mělo jasně ukázat, že sazby míří k dlouhodobé stabilitě. Data z německého průmyslu to jen potvrdí. Zato směřování domácí míry úspor je jasné, míří nahoru s tím, jak domácnosti vnímají rostoucí nejistoty. V USA se obnovilo vytváření nových pracovních míst Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu Po Bře F 47,6 48,1 47,6 Jádrová inflace (%, y/y) Po Bře A 1,0 0,9 1,0 První odhad inflace (%, y/y) Po Bře 1,5 1,5 1,5 USA Maloobchodní tržby (%, m/m) Po Únor 0,2 0,3 0,3 ISM index z průmyslu Po Bře 54,2 56,0 54,3 Eurozóna Kompozitní PMI St Bře F 51,3 51,5 51,3 Německo Tovární objednávky (%, m/m) Čt Únor -2,6-0,4 0,3 Průmyslová produkce, SA (%, m/m) Pá Únor -0,8-0,5 0,5 USA Nová pracovní místa v nezemědělské sektoru (tis.) Pá Bře 20 200 175 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka banka Středoevropský čas = GMT+1 Inflace v eurozóně 2.5 2.0 1.5 1.0 Euro area HICP Euro area Core Tento týden přinese celou řadu zásadních statistik ze Spojených států. Maloobchod za únor nenadchne a naznačí, že spotřeba na začátku roku v Americe zaostala, naopak páteční údaje z trhu práce by měly naznačit, že americká ekonomika i nadále zvládá vytvářet nová pracovní místa. Statistika za březen tak nechá zapomenout únorovým číslům, která byla ovlivněna počasím..5 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Zdroj: Eurostat, Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Předpokládáme mírnou revizi PMI směrem nahoru poté, co předběžné odhady ukázaly nečekaně silný pokles. Na slabé PMI navážou špatná čísla z německého průmyslu, který se stále potácí v recesi. Nakonec silné nebudou ani údaje o inflaci v eurozóně. Domácí poptávka zůstává Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko PMI ze zpracovatelského průmyslu Po Bře 55,7 Polsko PMI z průmyslu Po Bře 47,6 48,5 47,3 ČR PMI z průmyslu Po Bře 48,6 47,7 47 HDP (%, q/q) Út 4Q F 0,9 0,9 0,9 HDP (%, y/y) Út 4Q F 2,8 2,8 2,8 Polsko Klíčová sazba centrální banky (%) St 1,5 1,5 1,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka banka Středoevropský čas = GMT+1 Dnešní údaje naznačí, že domácí průmysl není ve formě. Zítřejší data ze sektorových účtů by měla naznačit, že v posledním čtvrtletí domácnosti trochu více spořily, z čehož plyne jejich slabší spotřeba na konci roku. To, že spotřeba na začátku letoška ožila, by zase měla v pátek ukázat statistika maloobchodních tržeb. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 01. dubna 2019, 08:28

Zaostřeno na dnešek Americký maloobchod roste, ale ne dost Kalendář dnešních událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Francie PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:50 Bře F 49,8 51,6 49,8 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:55 Bře F 44,7 44,7 44,7 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Bře F 47,6 48,1 47,6 Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Bře A 1,0 0,9 1,0 První odhad inflace (%, y/y) 10:00 Bře 1,5 1,5 1,5 USA Maloobchodní tržby (%, m/m) 13:30 Únor 0,2 0,3 0,3 Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) 13:30 Únor 1,1 0,2 0,4 ISM index z průmyslu 15:00 Bře 54,2 56,0 54,3 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Americké maloobchodní tržby se v prosinci propadly. Analytici to často vysvětlovali jako důsledek zavřených federálních úřadů. Lednová čísla, která nepřinesla výrazné oživení, ukázala, že důvodů může být mnohem víc. Ani březnové údaje podle nás nevyvolají nadšení. Tržby sice v únoru šly nahoru, nicméně pravděpodobně ještě nedokázaly smazat svůj prosincový propad. Zatím tak vidíme, že v prvním čtvrtletí spotřeba amerických domácností zaostává. Naopak dobrou zprávu by měl přinést indikátor ISM z průmyslu. Regionální měření, která výrazně oslabila v únoru, by v březnu měla korigovat. Předběžné odhady PMI z průmyslu eurozóny za leden přinesla velmi špatný výsledek. Domníváme se, že až tak špatné hodnocení si evropská ekonomika nezaslouží. Revizi údajů očekáváme zejména z Francie. Německá nálada v průmyslu zůstává špatná a naznačuje, že i v prvním čtvrtletí zůstal tamní zpracovatelský sektor v recesi. Ačkoliv celková inflace v eurozóně by v březnu měla zůstat beze změny, její jádrová složka podle našeho odhadu o desetinu procentního bodu zpomalila. Mohou za to Velikonoce, jejichž začátek se posunul z konce března vloni na druhou polovinu dubna letos. S tím se přesunulo i sezónní zdražení služeb. USD/EUR Dohoda o brexitu neprošla ani na potřetí 25.03. 26.03. Zdroj: Bloomberg 27.03. 29.03. 1.135 1.132 1.129 1.126 1.123 1.120 01.04. Přehled pátečních událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Změna v počtu nezaměstnaných (v tis.) 08:55 Bře -21-7 -10 Míra nezaměstnanosti, SA (%) 08:55 Bře 5,0 4,9 4,9 USA Osobní příjmy (%, m/m) 12:30 Únor -0,1 0,2 0,3 Osobní výdaje (%, m/m) 12:30 Únor -0,5 0,1 0,3 Deflátor soukromé spotřeby (%, m/m) 12:30 Led 0,1-0,1 0,0 Deflátor soukromé spotřeby (%, y/y) 12:30 Led 1,7 1,4 1,4 Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, m/m) 12:30 Led 0,2 0,1 0,2 Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, y/y) 12:30 Led 1,9 1,8 1,9 Index PMI - Chicago 13:45 Bře 64,7 58,7 61,0 Důvěra v ekonomiku dle Michiganské univerzity 14:00 Bře F 97,8 98,4 97,8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Slabší údaje americké inflace za leden nechaly dolar klidným. Zklamání přišlo zejména z cen finančních služeb a imputovaných cen. O něco horší, než analytici očekávali, byl i růst příjmů a výdajů. I po dnešku tak Fed zůstane trpělivě sledovat ekonomiku a na jeho současném postoji nezvyšovat letos sazby se nic měnit nebude. V pátek proběhlo třetí hlasování o dohodě o vystoupení Velké Británie z EU. Ani tentokrát se premiérce Mayové nepodařilo dohodu parlamentem protlačit. Další postup by mohla naznačit dnešní indikativní hlasování britského parlamentu. V tuto chvíli se zdá skoro nemožné, že by mohlo být dosaženo brexitu s dohodou do 12. dubna. 1. dubna 2019 2

Nálada v domácím průmyslu se nezlepšuje Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:00 Bře 55,7 Polsko PMI z průmyslu 08:00 Bře 47,6 48,5 47,3 ČR PMI z průmyslu 08:30 Bře 48,6 47,7 47,0 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Recese v německém průmyslu dopadá i na domácí výrobní sektor. Od června loňského roku pozorujeme setrvalý pokles nálady měřený indikátorem PMI. Podle nás pokračoval PMI v sestupném trendu i v březnu. Průmyslový sektor trpí zejména kvůli zhoršující se zahraniční poptávce. V Německu se totiž průmysl stále trápí, což ukáží i data tento týden. Zrychlení polské inflace centrální banku neobměkčí Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Maďarsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) 08:00 Led 10,2 10,6 9,9 Polsko CPI (%, m/m) 09:00 Bře P 0,4 0,3 0,2 CPI (%, y/y) 09:00 Bře P 1,2 1,7 1,6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Polská inflace se po pěti měsících vrátila zpět do tolerančního pásma polské centrální banky. Inflace zrychlila o něco více, než očekávali analytici. Tažená byla hlavně cenami potravin a pohonných hmot. Páteční mírné překvapení však neznamená změnu našeho výhledu. Polská centrální banka letos sazby zvyšovat nebude. K dalšímu utahování měnové politiky by ale mohla přistoupit maďarská centrální banka. Mzdy totiž v Maďarsku v lednu vzrostly meziročně o 10,6 % a výrazně překonaly tržní očekávání. Ani proinflační data z regionu nezastavila oslabování forintu a zlotého. Maďarská měna oslabila o dvě desetiny procenta na 321,1 HUF/EUR, zatímco zlotý ztratil 0,1 % a ke konci minulého týdne se obchodoval za 4,301 PLN/EUR. I koruna měla v pátečních dopoledních hodinách tendenci oslabovat, nicméně odpoledne své ztráty smazala a obchodovala se za 25,80 CZK/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.85 4.310 323.0 25.81 4.305 321.4 25.77 4.300 319.8 25.73 4.295 318.2 25.69 4.290 316.6 25.03. 26.03. 27.03. 29.03. 25.65 01.04. 25.03. 26.03. 27.03. 29.03. 4.285 01.04. 25.03. 26.03. 27.03. 29.03. 315.0 01.04. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 1. dubna 2019 3

Technická analýza EUR/CZK: Only a limited rebound. (29. března 2019, 14:31 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/CZK defended the channel drawn since February 2018 at 25.60/25.55 earlier this month and is showing a pullback. The pair is crossing above a steep descending trend and the 200-day MA (25.78) denoting possibility of an extension in the recovery. Daily indicators are testing a multi month graphical ceiling however reversal signs are lacking. Short term, the recovery could extend towards February highs of 25.90/94, also a projection. Down sloping trend drawn since July 2018 at 26.00 remains an important short-term hurdle. EUR/USD: Has reached near 1.1240, the 76.4% retracement of recent recovery. (28. března 2019, 9:16 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD defended the support near 1.1187/20, the 61.8% retracement since 2017. It did witness a recovery however a definite move beyond the peak of late January at 1.15/1.1517, also the 23.6% retracement from February 2018 is essential for a larger pullback to take shape. This remains a crucial resistance. 1.1187/20 is key support. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 1. dubna 2019 4

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Monday 01 April Tuesday 02 April Wednesday 03 April Thursday 04 April Friday 05 April Euro area Euro area Spain Euro area Germany Euro area Markit Eurozone Manufacturing PMI Unemployment MoM Net ('000s) Markit Eurozone Services PMI Factory Orders MoM Eurogroup Mar F 47.6 48.1 47.6 Mar 3.3-26 -- Mar F 52.7 53.0 52.7 Feb -2.6-0.4 0.3 CPI Core YoY Markit Eurozone Composite PMI Factory Orders WDA YoY Mar A 1.0 0.9 1.0 Mar F 51.3 51.5 51.3 Feb -3.9-3.8-3.0 Germany CPI Estimate YoY Industrial Production SA MoM Mar 1.5 1.5 1.5 Germany Euro area Feb -0.8-0.5 0.5 Markit Germany Services PMI Account of the ECB monetary Industrial Production WDA YoY Germany Mar F 54.9 54.9 54.9 policy meeting in January Feb -3.3-2.4-1.3 Markit/BME Germany Manufacturing PMI Markit/BME Germany Composite PMI Spain Mar F 44.7 44.7 44.7 Mar F 51.5 51.5 51.5 Industrial Output SA YoY Feb 2.4-0.8 0.3 France France Industrial Production MoM Markit France Manufacturing PMI Markit France Services PMI Feb 3.4-1.3-1.0 Mar F 49.8 51.6 49.8 Mar F 48.7 50.2 48.8 Markit France Composite PMI Italy Mar F 48.7 51.0 48.7 Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI Italy Mar 47.7 48.0 47.5 Markit/ADACI Italy Services PMI Mar 50.4 52.0 50.7 Spain Markit/ADACI Italy Composite PMI Markit Spain Manufacturing PMI Mar 49.6 -- 49.7 Mar 49.9 49.5 50.0 Spain Markit Spain Services PMI Mar 54.5 55.5 55 Markit Spain Composite PMI Mar 53.5 -- 53.8 United Kingdom Second set of indicative votes Markit/CIPS UK Construction PMI Markit/CIPS UK Services PMI Mar 49.5 50.2 49.7 Mar 51.3 50.6 51.0 Markit UK PMI Manufacturing SA Mar 52.0 51.0 51.3 United States Retail Sales Advance MoM ISM Non-Manufacturing Index Change in Nonfarm Payrolls Feb 0.2 0.3 0.3 Mar 59.7 58.5 58.0 Mar 20 200 175 Retail Sales Ex Auto MoM Change in Private Payrolls Feb 0.9 0.3 0.4 Mar 25 190 183 Retail Sales Ex Auto and Gas Change in Manufact. Payrolls Feb 1.2 0.3 0.4 Mar 4 10 13 Retail Sales Control Group Unemployment Rate Feb 1.1 0.2 0.4 Mar 3.8 3.8 3.8 ISM Manufacturing Average Hourly Earnings MoM Mar 54.2 56.0 54.3 Mar 0.4 0.2 0.2 Average Hourly Earnings YoY Mar 3.4 3.3 3.4 Average Weekly Hours All Employees Mar 34.4 34.5 34.5 Labor Force Participation Rate Mar 63.2 -- -- Underemployment Rate Mar 7.3 -- -- 1. dubna 2019 5

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat - pokračování Tankan Large Mfg Index 1Q 19 15 13 Tankan Large Mfg Outlook 1Q 15 12 12 Tankan Large Non-Mfg Outlook 1Q 20 19 20 Tankan Large All Industry Capex 1Q 14.3 0.7 0.7 Tankan Large Non-Mfg Index 1Q 24 23 22 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat G5 Monday 01 April Tuesday 02 April Wednesday 03 April Thursday 04 April Friday 05 April Japan China Saturday 06 April Foreign Reserves $bn Mar 3090.2 3100 -- Monday 01 April Tuesday 02 April Wednesday 03 April Thursday 04 April Friday 05 April Europe Poland Czech Republic Poland Czech Republic Markit Poland PMI Mfg GDP QoQ Poland Base Rate Announcement Retail Sales YoY Mar 47.6 48.5 47.3 4Q F 0.9 0.9 0.9 Apr-19 1.5 1.5 1.5 Feb 1.5 2.9 2.5 GDP YoY Retail Sales ex Auto YoY Czech Republic 4Q F 2.8 2.8 2.8 Feb 4.7 4.8 4.3 Markit Czech Republic PMI Mfg Mar 48.6 47.7 47 Brazil Industrial Production MoM Feb -0.8 1.8 1.5 Industrial Production YoY Feb -2.6-0.3 2.8 South Korea South Korea Australia India Exports YoY CPI MoM Retail Sales MoM RBI Repurchase Rate Mar -11.1-8.0-6.9 Mar 0.4 0.3 0.2 Feb 0.1 0.6 0.3 Apr-19 6.25 6.0 6.0 Imports YoY CPI YoY Trade Balance RBI Reverse Repo Rate Mar -12.6-7.0-5.2 Mar 0.5 0.9 0.7 Feb $4549m 3800 $3700m Apr-19 6.0 5.75 5.75 Trade Balance CPI Core YoY Mar 2964mR 5500 5133m Mar 1.3 1.1 1.3 Australia Building Approvals MoM Feb 2.5-4.0-1.8 Building Approvals YoY Feb -28.6-28.9-27 RBA Cash Rate Target Apr-19 1.5 1.5 1.5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Other Countries LatAm Asia Pacific 1. dubna 2019 6

Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 29. 03. 19 denní změna měsíční změna výnos od 31. 03. 19 výnos od 31. 12. 18 CZK/EUR 25,82 0,0 % 0,7 % 0,0 % 0,3 % CZK/USD 23,01 0,2 % 2,0 % 0,0 % 2,4 % USD/EUR 1,122-0,1 % -1,3 % 0,0 % -2,0 % USD/JPY 110,8 0,0 % -1,1 % 0,0 % 1,0 % USD/CNY 67,12-0,4 % 0,1 % 0,0 % -2,4 % GBP/USD 1,299-0,6 % -1,6 % 0,0 % 1,9 % GBP/EUR 0,864 0,5 % 0,3 % 0,0 % -3,9 % CHF/EUR 1,117-0,1 % -1,6 % 0,0 % -0,7 % CHF/USD 0,996 0,0 % -0,4 % 0,0 % 1,3 % NOK/EUR 9,670-0,3 % -0,9 % 0,0 % -2,4 % SEK/EUR 10,42-0,1 % -1,1 % 0,0 % 2,5 % PLN/EUR 4,306 0,2 % 0,0 % 0,0 % 0,4 % PLN/USD 3,837 0,4 % 1,3 % 0,0 % 2,5 % HUF/EUR 321,5 0,3 % 1,7 % 0,0 % 0,2 % HUF/USD 286,5 0,5 % 3,0 % 0,0 % 2,2 % RUB/EUR 73,73 1,0 % -1,6 % 0,0 % -7,2 % RUB/USD 65,71 1,1 % -0,3 % 0,0 % -5,3 % TRY/EUR 6,337 0,6 % 3,7 % 0,0 % 4,5 % TRY/USD 5,628 1,7 % 4,7 % 0,0 % 6,4 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 29. 03. 19 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,82 0,1-4,9 241,2-0,5 CZGB 5Y 1,79 1,4-2,4 223,3 0,9 CZGB 10Y 1,92 0,9-5,2 196,0-1,9 GER 2Y -0,60 0,6-8,8 GER 5Y -0,45 0,5-17,1 GER 10Y -0,04 2,8-22,5 UST 2Y 2,26 0,0-29,3 285,6-0,6 UST 5Y 2,23 0,0-32,3 267,8-0,5 UST 10Y 2,41 0,0-34,8 244,7-2,8 PLGB 2Y 1,69 0,7 4,1 228,7 0,1 PLGG 5Y 2,20 2,8-12,1 264,6 2,3 PLGB 10Y 2,84 2,0-14,1 288,1-0,8 HUGB 3Y 1,22-2,2 23,8 182,1-2,8 HUGB 5Y 1,85 1,0-38,9 229,9 0,5 HUGB 10Y 2,83 1,0 8,9 287,0-1,8 Světové trhy IRS poslední závěr 29. 03. 19 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,01 0,2-24,5 219,5 0,2 CZK 5Y 1,82-1,0-28,3 180,3-1,0 CZK 10Y 1,78-1,3-26,3 130,8-4,6 EUR 2Y -0,19 0,0-5,5 EUR 5Y 0,01-0,1-16,0 EUR 10Y 0,47 3,4-23,5 USD 2Y 2,38 4,0-25,5 257,0 4,0 USD 5Y 2,28 4,7-31,5 226,6 4,8 USD 10Y 2,40 3,5-34,5 193,3 0,1 PLN 2Y 1,77 1,0-5,8 196,3 1,0 PLN 5Y 1,94 3,0-19,3 192,8 3,1 PLN 10Y 2,25 3,8-26,8 177,8 0,4 HUF 2Y 0,62 3,1-33,4 81,1 3,1 HUF 5Y 1,21 3,5-51,0 119,8 3,5 HUF 10Y 2,00 8,1-38,1 152,7 4,7 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,75 1,58 2,02 2,01 1,78 EUR (depo) -0,40-0,45 0,06-0,23 0,47 USD (horní limit) 2,50 2,40 2,60 2,42 2,44 JPY 0,10-0,25 0,07-0,04 0,11 GBP 0,75 0,71 0,85 0,94 1,20 CHF -0,75-1,01-0,71-0,64 0,02 NOK 1,00 0,78 1,34 1,68 1,96 SEK -0,25 0,93 0,01 0,11 0,84 HUF 0,90 0,00 0,18 0,59 1,93 PLN 1,50 1,75 1,62 1,78 2,26 RUB 8,25 7,60 8,31 7,39 6,86 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 1. dubna 2019 7

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 29. 03. 19 denní změna měsíční změna výnos od 31. 03. 19 výnos od 31. 12. 18 US Dow Jones 25 929 0,8 % -0,4 % 0,0 % 11,2 % US S&P 500 2 834 0,7 % 1,1 % 0,0 % 13,1 % US Nasdaq 7 729 0,8 % 1,8 % 0,0 % 16,5 % Euro STOXX 50 3 352 0,9 % 1,2 % 0,0 % 11,7 % CAC 40 - Francie 5 351 1,0 % 1,6 % 0,0 % 13,1 % DAX - Německo 11 526 0,9 % -0,7 % 0,0 % 9,2 % UK FTSE 100 7 279 0,6 % 2,4 % 0,0 % 8,2 % PX - Česko 1 074 0,2 % -0,1 % 0,0 % 8,9 % WIG20 - Polsko 2 312-0,1 % -0,9 % 0,0 % 1,6 % BUX - Maďarsko 41 684 0,7 % 3,8 % 0,0 % 6,5 % SAX - Slovensko 350 0,0 % 0,3 % 0,0 % 0,5 % BET - Rumunsko 8 045-0,6 % 5,0 % 0,0 % 9,0 % RTS - Rusko 1 198-0,8 % 0,9 % 0,0 % 12,1 % ISE 100 - Turecko 93 784 1,8 % -9,2 % 0,0 % 2,8 % Nikkei 225 - Japonsko 21 206 0,8 % -1,8 % 0,0 % 6,0 % Hang Seng - Hong Kong 29 051 1,0 % 0,8 % 0,0 % 12,4 % Shanghai - Čína 3 091 3,2 % 3,2 % 0,0 % 23,9 % PX poslední závěr 29. 03. 19 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 86,5-1,7 % -3,4 % -6,0 % CME 92,0 3,4 % 7,9 % 16,8 % 8,2 % ČEZ 540,5 0,1 % -1,3 % -0,9 % 5,2 % Erste Group Bank 840,0 0,5 % 0,8 % -1,2 % -16,7 % Kofola ČeskoSlovensko 304,0-1,0 % -2,6 % 0,0 % -25,3 % Komerční banka 940,0 0,5 % -1,7 % -0,6 % -0,1 % Moneta Money Bank 79,4-0,3 % -0,7 % 0,0 % -7,1 % 02 Czech Republic 249,5 0,6 % -0,2 % 0,8 % -11,2 % Pegas Nonwovens 778,0 0,3 % 2,4 % -1,0 % -12,2 % Philip Morris Czech Republic 15800 0,3 % 6,0 % 6,9 % -7,9 % Stock Spirits Group 68,0 0,0 % 2,3 % -0,4 % -6,7 % Vienna Insurance Group 591,5 0,3 % 3,8 % 7,0 % -14,3 % PX poslední závěr 29. 03. 19 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 86,5 94,0 62,5 113343 13,1 % CME 92,0 92,5 62,0 370096 28,9 % ČEZ 540,5 590,0 511,5 261139 11,4 % Erste Group Bank 840,0 1015,8 710,4 63850 6,3 % Kofola ČeskoSlovensko 304,0 420,0 267,0 9904 7,3 % Komerční banka 940,0 975,0 812,5 301667 22,7 % Moneta Money Bank 79,4 86,3 71,3 2235769 16,7 % 02 Czech Republic 249,5 289,8 216,5 19991 1,0 % Pegas Nonwovens 778,0 940,0 758,0 834 3,8 % Philip Morris Czech Republic 15800 17 820 13 980 658 6,3 % Stock Spirits Group 68,0 79,2 55,2 10904 5,6 % Vienna Insurance Group 591,5 695,0 512,0 2824 3,2 % Komodity poslední závěr 29. 03. 19 denní změna měsíční změna výnos od 31. 03. 19 výnos od 31. 12. 18 Ropa Brent (USD/barel) 67,5 0,0 % 5,0 % 0,0 % 27,0 % Ropa WTI (USD/barel) 60,1 1,4 % 7,8 % 0,0 % 32,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1292,3 0,0 % -0,1 % 0,0 % 0,8 % Stříbro (USD/trojská unce) 15,1 0,0 % -0,6 % 0,0 % -2,4 % Měď (USD/t) 6486,5 2,0 % -0,6 % 0,0 % 9,0 % Hliník (USD/t) 1912,0 0,5 % -0,3 % 0,0 % 3,6 % Olovo (USD/t) 2017,0 0,0 % -5,9 % 0,0 % -0,2 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 183,8 0,2 % 1,2 % 0,0 % 8,2 % Emisní povolenky (EUR/t) 21,6-3,2 % -3,3 % 0,0 % -13,7 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 45,7-2,2 % -5,0 % 0,0 % -16,3 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 1. dubna 2019 8

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 22. 3. 2019) Měnové kurzy Q2 Q3 Q4 Q1 2019 2019 2019 2020 Severní Ame rika EURUSD 1,14 1,17 1,20 1,27 1,35 1,16 1,28 1,28 1,31 1,35 Evropa EURGBP 0,87 0,87 0,88 0,91 0,85 0,87 0,92 0,94 0,96 0,97 GBPUSD 1,31 1,34 1,36 1,40 1,60 1,33 1,39 1,37 1,36 1,39 EURCHF 1,16 1,19 1,20 1,21 1,25 1,17 1,22 1,24 1,26 1,28 Asie USDCNY 6,80 6,85 6,95 7,05 6,50 6,8 7,1 7,0 6,6 6,5 USDJPY 109,0 108,0 106,0 102,0 115,0 108,6 110,2 119,2 120,0 116,7 AUDUSD 0,72 0,72 0,72 0,75 0,78 0,72 0,75 0,79 0,78 0,77 USDKRW 1145,0 1155,0 1185,0 1195,0 1050,0 1148,0 1195,8 1168,3 1126,7 1086,7 USDTW D 31,0 31,3 32,0 32,5 29,0 31,4 32,4 31,5 30,1 29,1 USDINR 73,0 73,5 75,0 76,0 71,0 73,0 74,8 73,8 73,5 73,5 USDIDR 14400 14600 15000 15200 14000 14500 15358 15283 14967 14808 Latinská Ame rika USDBRL 3,90 4,00 4,00 4,10 3,70 3,92 4,05 4,06 4,14 4,22 USDMXN 19,75 20,50 21,00 21,60 19,00 19,94 21,15 21,05 20,08 20,14 USDCLP 675,0 690,0 700,0 720,0 650,0 686,1 709,4 709,7 712,7 712,7 USDCOP 3180 3210 3240 3260 2900 3199 3183 3207 3155 3031 Stře dní a východní Evropa USDRUB 65,50 66,40 67,50 65,50 65,00 66,33 65,67 65,96 66,92 67,92 EURPLN 4,35 4,37 4,36 4,38 4,25 4,35 4,36 4,30 4,21 4,11 EURCZK 25,4 25,2 25,2 25,3 23,8 25,4 25,7 25,3 24,1 23,8 EURHUF 320,0 325,0 335,0 338,0 310,0 320,2 337,8 330,7 320,8 320,0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2019 2020 2021 2022 2023 Q2 Q3 Q4 Q1 2019 2019 2019 2020 Rovnovážná Se verní Amerika USDCZK 22,28 21,54 21,00 19,92 17,63 22,0 20,1 19,7 18,4 17,6 Evropa GBPCZK 29,20 28,97 28,64 27,80 28,00 29,2 27,9 27,0 25,1 24,5 CHFCZK 19,38 18,74 18,48 18,13 14,88 19,1 18,5 18,4 17,7 17,1 Asie CNYCZK 3,28 3,14 3,02 2,83 2,71 3,2 2,8 2,8 2,8 2,7 CZKJPY 4,89 5,01 5,05 5,12 6,52 4,9 5,5 6,0 6,5 6,6 AUDCZK 16,04 15,51 15,12 14,94 13,75 15,8 15,1 15,5 14,4 13,5 CZKKRW 51,39 53,63 56,43 59,99 59,56 52,2 59,6 59,2 61,2 61,6 CZKTW D 1,39 1,45 1,52 1,63 1,64 1,4 1,6 1,6 1,6 1,6 CZKINR 3,28 3,41 3,57 3,82 4,03 3,3 3,7 3,7 4,0 4,2 CZKIDR 646,30 677,86 714,29 763,00 794,12 659,5 765,2 775,0 813,4 840,0 La tinská Amerika BRLCZK 5,71 5,38 5,25 4,86 4,76 5,6 5,0 4,9 4,4 4,2 MXNCZK 1,13 1,05 1,00 0,92 0,93 1,1 0,9 0,9 0,9 0,9 CZKCLP 30,3 32,0 33,3 36,1 36,9 31,2 35,3 36,0 38,7 40,4 CZKCOP 142,7 149,0 154,3 163,6 164,5 145,5 158,6 162,6 171,5 171,9 Střední a východní Evropa CZKRUB 2,94 3,08 3,21 3,29 3,69 3,0 3,3 3,3 3,6 3,9 PLNCZK 5,84 5,77 5,78 5,78 5,60 5,8 5,9 5,9 5,7 5,8 EURCZK 25,40 25,20 25,20 25,30 23,8 25,4 25,7 25,3 24,1 23,8 CZKHUF 12,6 12,9 13,3 13,4 13,0 12,6 13,2 13,1 13,3 13,5 úroveň Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy,, Komerční banka 2019 2020 2021 2022 2023 1. dubna 2019 9

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 22. 3. 2019) Výnosy 10Y dluhopisů Q2 Q3 Q4 Q1 2019 2019 2019 2020 Severní Amerika USA 2,70 2,80 2,80 2,50 3,70 2,8 2,6 3,5 4,0 4,0 Evropa Eurozóna 0,15 0,15 0,15 0,15 2,50 0,1 0,1 1,4 2,4 2,6 V. Británie 1,15 1,05 1,10 1,20 3,75 1,2 1,3 2,4 3,0 3,1 Švýcarsko -0,15-0,05 0,15 0,30 1,50-0,1 0,3 1,0 1,5 1,7 Asie Čína 3,00 2,90 2,80 2,50 4,00 3,0 2,7 3,3 3,5 3,5 Japonsko 0,02 0,08 0,10 0,04 2,25 0,0 0,1 0,4 1,1 2,0 Austrálie 2,20 2,30 2,40 2,20 5,10 2,3 2,3 3,2 3,8 3,8 Jižní Korea 2,20 2,50 2,60 2,30 3,00 2,3 2,2 2,5 2,9 3,0 Taiw an 0,90 0,95 0,90 0,80 2,80 0,9 0,8 0,9 1,2 1,8 Indie 7,20 7,10 7,00 6,80 7,00 7,2 6,8 6,8 6,7 6,6 Indonésie 7,90 7,80 7,70 7,50 7,40 7,9 7,4 7,0 6,9 6,7 Latinská Amerika Brazílie 9,85 10,00 10,25 10,50 11,00 9,9 10,3 10,3 10,9 11,1 Mexiko 8,90 9,40 9,50 9,10 7,30 8,9 8,5 7,7 8,1 8,5 Chile 4,75 4,85 5,00 4,80 4,70 4,7 4,8 5,1 5,5 5,5 Kolumbie 7,10 7,25 7,20 6,75 7,00 7,1 6,6 7,0 7,5 7,6 Střední a východní Evropa Rusko 8,15 8,20 8,00 7,85 6,00 8,2 7,8 7,4 7,0 7,0 Polsko 2,85 3,10 3,10 3,00 3,20 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 Česko 1,95 1,95 2,00 1,90 4,00 1,9 1,8 2,4 2,8 2,8 Maďarsko 3,00 3,20 3,30 3,40 3,20 3,1 3,4 3,6 3,8 3,8 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2019 2020 2021 2022 2023 Sazby centrálních bank Q2 Q3 Q4 Q1 2019 2019 2019 2020 Severní Amerika USA 2,38 2,38 2,38 2,38 2,50 2,4 1,8 1,6 2,8 3,4 Evropa Eurozóna 0,00 0,00 0,00 0,00 1,50 0,0 0,0 0,0 0,8 1,8 V. Britá nie 0,75 0,75 1,00 1,00 2,50 0,8 1,0 1,0 1,0 1,0 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,50 1,75-0,8-0,6-0,5 0,3 0,8 Asie Čína 2,45 2,40 2,35 2,30 3,00 2,4 2,3 2,3 2,5 2,8 Ja ponsko -0,10-0,10-0,10-0,10 1,00-0,1-0,1-0,1-0,1 0,2 Austrá lie 1,50 1,50 1,50 1,50 3,75 1,5 1,4 1,1 2,0 2,5 Jižní Korea 1,75 1,75 1,75 1,75 2,00 1,8 1,5 1,4 2,0 2,0 Ta iw an 1,38 1,38 1,38 1,38 2,50 1,4 1,3 1,0 1,2 1,6 Indie 6,00 6,00 6,00 6,00 5,50 6,1 5,9 5,8 5,8 5,6 Indoné sie 6,00 6,00 6,00 6,00 5,00 6,0 5,8 5,5 5,3 5,0 Latinská Amerika Brazílie 6,50 6,50 6,50 6,50 9,00 6,5 6,5 6,7 7,3 8,3 Mexiko 8,00 7,75 7,25 6,75 5,75 7,9 6,3 5,8 6,5 7,4 Chile 3,00 3,25 3,25 3,25 4,00 3,1 3,3 3,6 4,2 4,3 Kolum bie 4,25 4,25 4,25 4,00 5,25 4,3 3,8 3,8 4,8 5,2 Argentina 46,00 42,00 39,00 36,00 28,00 45,9 33,8 25,9 22,4 20,4 Střední a východní Evropa Rusko 7,75 7,75 7,50 7,25 5,00 7,7 7,2 6,8 6,5 6,5 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,50 2,50 1,5 1,6 2,0 2,0 2,0 Če sko 2,00 2,25 2,25 2,25 2,50 2,1 2,3 2,3 2,9 3,3 Maďarsko 0,90 0,90 1,10 1,20 1,30 0,9 1,4 2,0 2,0 2,0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2019 2020 2021 2022 2023 1. dubna 2019 10

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Jiří Kostka (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) 1 57 29 69 60 (81) 3-6777-8063 (81) 3 6777 8064 (82) 2195 7430 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (1) 212 278 5241 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 (44) 20 7676 7073 jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 4658 (44) 20 7550 2395 regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado +1 212 278 6918 bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 1. dubna 2019 11

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 1. dubna 2019 12