EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 29. ledna 2016 Akciové trhy Extract from a report Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Vážení klienti, v dalším vydání přehledu zahraničních akcií opět naleznete tradiční přehled zpráv ke sledovaným titulům. Připomínáme, že sledované akcie nejsou doporučením pro sestavení portfolia. Nutným kritériem pro zařazení na seznam sledovaných titulů je nákupní doporučení od SG CIB (Investiční bankovnictví Société Générale). Uvedené tituly považujeme za fundamentálně stabilní se zajímavým růstovým potenciálem a zároveň poskytující zajímavou volatilitu pro krátkodobé obchodování. Seznam sledovaných akcií Titul Sektor* Cena k Měna Cíl SG Růstový Div. výnos (%) 29.I.16 potenciál (%) 12m odhad Apple technologie - 95,6 USD 140,0 46,5 2,1 2,3 ArcelorMittal těžba a ocel 0 3,6 9,0 152,5 5,0 0,0 Axa pojišťovnictví +1 22,6 32,0 41,8 4,2 4,9 Bank of America banky - 13,7 USD 20,0 45,6 1,5 2,0 Commerzbank banky +1 7,5 17,0 126,7 0,0 2,6 ConocoPhillips ropa a plyn - 38,8 USD 60,0 54,7 7,6 7,6 Imperial Tobacco tabák +1 3 765,0 GBp 4 000,0 6,2 3,6 4,1 Michelin automobily 0 84,4 104,0 23,2 3,0 3,3 RoyalDutchShell ropa a plyn +1 1 503,5 GBp 1 600,0 6,4 8,2 8,8 Sanofi farmacie +1 76,1 115,0 51,2 3,7 3,9, SG Equity Research, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * hodnocení evropských sektorů podle SG CIB (+1 znamená nadvážit, -1 podvážit, 0 je neutrální váha) z analýzy The Big Picture z 25. 11. 2015; pro americké sektory SGCIB doporučení nemá Otevřená krátkodobá doporučení Společnost otevření cena měna cíl stoploss horizont akt.cena zisk/ztráta Apple 18.12.2015 108,6 USD 125,0 89,0 3 měsíce 95,6-12,0% Michelin 11.1.2016 81,9 95,0 70,0 3 měsíce 84,4 3,1% Commerzbank 28.1.2016 7,6 9,0 6,6 3 měsíce 7,5-1,1% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg, SG Equity Research Vývoj akcií Apple USD Apple 115 110 105 100 95 90 31/12 7/1 14/1 21/1 28/1 Apple Kvartální výsledky: 26. ledna zveřejnil Apple výsledky hospodaření za první čtvrtletí fiskálního roku 2016, tj. za období od října do prosince kalendářního roku 2015. Apple podle očekávání oznámil rekordní výsledky, když čistý zisk 3,28 USD na akcii dokonce mírně překonal konsensus agentury Bloomberg (3,22 USD). Zklamáním pro investory však byl výhled tržeb pro nadcházející kvartál v rozmezí 50-53 mld. USD, což nesplnilo tržní odhad ve výši 55,5 mld. USD. Akcie Apple proto po zveřejnění výhledu odepsaly 6,6 % a jejich cena je nyní nejníže od července 2014. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Vývoj akcií ArcelorMittal 4,5 4,0 3,5 3,0 ArcelorMittal ArcelorMittal V posledních týdnech nebyla zveřejněna žádná podstatná firemní zpráva. Vývoj ceny akcií: Zotavení cen ropy a dalších komodit v posledních dnech se pozitivně projevilo i na ceně akcií ArcelorMittal, které ze svého dlouhodobého minima 3,04 za kus stouply přibližně o 15 %. Za posledních dvanáct měsíců ale celkově odepsaly bezmála 60 %. 2,5 2,0 Vývoj akcií Axa Axa 26 25 24 23 Axa Za poslední dva týdny nebyla zveřejněna žádná podstatná firemní zpráva. Vývoj ceny akcií: Akcie i v druhé polovině měsíce pokračovaly v poklesu a svoje ztráty rozšířily o další zhruba tři procenta. Od začátku roku tak jejich cena klesla o 11 procent. Vývoj akcií pojišťovny je srovnatelný s vývojem sektorového indexu. 22 21 Vývoj akcií Bank of America USD 17 16 15 14 13 Bank of America 12 5/1 10/1 15/1 20/1 25/1 Bank of America Výsledky hospodaření: Čistý zisk na akcii ve Q415 dosáhl 0,28 USD, což bylo o jeden cent výše, než ukazoval konsensus. Rovněž růst tržeb o 4 % a čistého úrokového výnosu o 1 % překonaly očekávání. Provozní náklady se snížily o 2 %, přesto však v porovnání s konkurenty jsou výrazně vyšší. Na jeden dolar výnosů připadá 68,6 centů, zatímco například Citigroup operuje s 57 % a Wells Fargo s 57,8 %. Letos by chtěla Bank of America snížit poměr k 65 %. Nad slušnými čísly však převážil poměrně konzervativní výhled na letošní rok, když jakýkoliv růst tržeb bude velkou výzvou a porostou náklady na riziko v energetickém sektoru. Akcie tak reagovaly poklesem o necelá dvě procenta. Uzavření krátkodobého doporučení: Dne 20. ledna jsme uzavřeli naše krátkodobé doporučení, když cena akcie dosáhla na náš stanovený stop-loss pokyn. Realizovaná ztráta z pozice činila 19,1 %. Vývoj akcií Commerzbank 10 9,3 8,6 7,9 7,2 Commerzbank 6,5 Commerzbank V posledních týdnech nebyla zveřejněna žádná podstatná firemní zpráva. Krátkodobé doporučení KB: 28. ledna jsme doporučili koupit akcie Commerzbank s krátkodobou cílovou cenou 9,0, horizontem tří měsíců a stop loss pokynem na ceně 6,6. Akcie Commerzbank jsou podle některých ukazatelů levnější než evropský bankovní sektor, který po nedávném propadu vnímáme jako atraktivní. Z krátkodobého pohledu by navíc akcie Commerzbank mohly podpořit nadcházející kvartální výsledky, které budou oznámeny 12. února a očekávání Société Générale je oproti trhu optimističtější (odhad celoročního zisku 1,00 na akcii oproti konsensu 0,89 ). 29. ledna 2016 2
Vývoj akcií ConocoPhillips USD 50 46 42 38 34 ConocoPhillips 30 5/1 10/1 15/1 20/1 25/1 ConocoPhillips Výsledky hospodaření: ConocoPhillips zveřejní 4. února výsledky hospodaření za čtvrtý kvartál. Konsensus ukazuje na ztrátu 0,642 USD na akcii a výrazný meziroční propad tržeb o 31 %. EBITDA by měla klesnout o 7,7 % na 1,476 mld. USD. Vývoj ceny akcií: Akcie společnosti za poslední dva týdny ztratily více jak 7 %, nicméně ztráty dosahovaly až 20 % v reakci na propad ceny ropy. Ta byla v průběhu posledních dvou týdnů velmi volatilní, nicméně od úterý roste, což se odráží i na umazávání ztrát akcií ConocoPhillips. Vývoj akcií Imperial Tobacco GBp 3 800 3 700 3 600 3 500 3 400 Imperial Tobacco 3 300 4/1 11/1 18/1 25/1 Imperial Tobacco Za poslední dva týdny nebyla zveřejněna žádná podstatná firemní zpráva. Očekávané události: Dne 4. února bude první obchodní den, kdy se akcie společnosti budou obchodovat bez nároku na dividendu ve výši 49,1 GBp. 11. února pak Imperial Tobacco zveřejní provozní výsledky za první kvartál fiskálního roku 2016. Vývoj ceny akcií: Akcie si během posledních dvou týdnů polepšily o 7 %. Mírně zaostaly za sektorovým indexem, který vzrostl o 7,7 %. Vývoj akcií Michelin 90 87 84 81 Michelin Michelin Zpětný odkup akcií: 11. ledna společnost spustila zpětný odkup vlastních akcií. Ten by měl trvat do 15. června a maximální objem vynaložených prostředků je stanoven na 150 mil.. To při stávající ceně znamená necelých 1,8 mil. kusů, což je zhruba jedno procento základního kapitálu. Akcie budou poté zrušeny. 78 75 Vývoj akcií Royal Dutch Shell GBp 1600 1500 1400 1300 1200 Royal Dutch Shell 1100 Royal Dutch Shell Doporučení Société Générale: Analytici SG snížili 15. ledna svou roční cílovou cenu pro akcie Royal Dutch Shell z 1800 GBp na 1600 GBp. Hlavním důvodem bylo snížení zisků v letech 2016-17 z důvodu nízkých cen ropy a zemního plynu. Podle názoru SG by však firma přesto měla ponechat v platnosti poslední výši dividend, což by znamenalo mimořádně atraktivní téměř 10% dividendový výnos. Předpokladem je ale postupné zotavení cen černého zlata až na 60 USD/barel v příštím roce. Výsledky hospodaření: Royal Dutch Shell zveřejnil 20. ledna předběžné výsledky za loňské čtvrté čtvrtletí. Cash flow z provozní činnosti by se měl pohybovat v pásmu 4,8-6,0 mld. USD, čistý zisk 0,6-1,0 mld. USD. Firma potvrdila dividendu ze zisku roku 2015 ve výši 1,88 USD na akcii. Kompletní výsledky hospodaření budou zveřejněny 4. února. 29. ledna 2016 3
Vývoj akcií Sanofi Sanofi 80 78 76 74 72 70 Sanofi Reorganizace firmy: Jednání odborů farmaceutické společnosti Sanofi s vedením firmy ohledně snižování stavu zaměstnanců se uskuteční 2. února. K propouštění zřejmě bude docházet hlavně ve Spojených státech. Výsledky hospodaření: Sanofi zveřejní 9. února výsledky hospodaření za Q4 a celý rok 2015. Analytici v průzkumu agentury Bloomberg čekají za loňský rok upravený zisk na akcii ve výši 5,62 oproti 5,20 za rok 2014. Očekávané události v následujících týdnech Datum Společnost Událost 3. února Imperial Tobacco Výroční valná hromada 4. února Royal Dutch Shell Výsledky hospodaření Q415 4. února ConocoPhillips Výsledky hospodaření Q415 4. února Imperial Tobacco První obchodní den bez nároku na dividendu 9. února Sanofi Výsledky hospodaření Q415 11. února Imperial Tobacco Provozní výsledky za Q1 fiskálního roku 2016 12. února Commerzbank Výsledky hospodaření Q415 12. února ArcelorMittal Výsledky hospodaření Q415 16. února Michelin Výsledky hospodaření za rok 2015 Statistika vývoje kurzů Titul 1 měsíc 3 měsíce 1 rok od zač. roku Apple -12,1-20,7-19,6-9,2 ArcelorMittal -8,2-29,0-57,2-8,5 Axa -11,5-7,4 6,6-10,6 Bank of America -20,5-19,6-11,0-18,4 Commerzbank -22,6-24,6-30,2-21,6 ConocoPhillips -18,8-27,7-38,3-16,9 Imperial Tobacco 4,1 7,0 19,1 5,0 Michelin -4,9-5,9-2,0-3,9 RoyalDutchShell -4,8-12,4-29,7-2,6 Sanofi -5,0-16,4-7,5-3,2 průměr sledovaných akcií -10,4-15,7-17,0-9,0 Index S&P 500 (USA) -8,0-8,4-5,4-6,4 Index Stoxx 600 (EU) -7,9-9,3-7,6-6,9, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 29. ledna 2016 4
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 29. ledna 2016 6