Finanční trhy Doc Ing Jana Korytárová, PhD Finanční trh trh peněz (trh krátkodobých úvěrů splatnost do 1 roku), trh kapitálu (respektive zahrnuje ještě devizový trh a trh drahých kovů) 1
Historický vývoj obchodu a peněz FS Miskhin: Peníze jsou cokoli, co je všeobecně přijímáno při placení zboží a služby nebo při náhradě dluhu - Dělba práce, nadvýrobek; - Barterový obchod; - Zbožové peníze všeobecný ekvivalent (plátno, sůl, jantar, ); - Zlato (první mince od 7 stol přnl); - Cenné papíry vznik směnárenství 1 banka 1694 (Itálie); - Papírové peníze, u nás (Rakousko-Uhersko) 1761 = bankocetle Historický vývoj obchodu a peněz Čistý zlatý standard do 30let 20 století, peníze plně kryty zlatem Po 1světové válce počátek emise neplnohodnotných bankovek - Státovky (emitent stát); - Bankovky (emitent banka) Slitkový standard (do 2 světválky) směnitelnost bankovek za zlato ve slitcích; Standard zlaté devizy směna domácí měny za měnu, která je směnitelná za zlato poslední měnou, která udržela částečnou směnitelnost za zlato je americký dolar; peníze jsou kryty bohatstvím země a částečně i zlatem V 70letech 20století peníze ztrácí samoregulační schopnost a množství peněz v oběhu musí regulovat stát, resp centrální banka 2
Koruna Koruna uherská - od roku 1892; 1918 koruna československá; II svět válka protektorátní koruna K,- 1945 koruna československá Kčs,- 1993 koruna česká Kč,- Druhy peněz Hotové peníze s nuceným oběhem Drobné mince Papírové peníze Bezhotovostní peníze - depozitní peníze Depozita na požádanou Depozita termínovaná ( s určitou výpovědní lhůtou) Peněžní agregáty M1: Peněžní agregát M1 je tvořen hotovostními penězi v oběhu (oběživo) a depozity (vklady) na požádanou - tzv šeková depozita M2: Agregát M2 obsahuje agregát M1 + termínovaná depozita a vklady v cizí měně L: Agregát L obsahuje agregát M2 + vysoce likvidní cenné papíry (státní pokladniční poukázky a poukázky ČNB portfoliu domácích nebankovních subjektů) 3
Funkce peněz Prostředek směny oběživo; platidlo transakční funkce Zúčtovací jednotka Uchovatel hodnoty majetková funkce Světové peníze konvertibilní měny národní USD, YEN a nadnárodní EUR a zlato Členění měn: nadnárodní - společná měna několika zemí; národní měna platí v jednom státním útvaru konvertibilní = volně směnitelná (asi 40 i CZK), kurz stanovován tržně nekonvertibilní, pouze vnitřní obchod, kurz finanční orgán státu Fischerova kvantitativní rovnice směny peněz Tato rovnice vyjadřuje vztah mezi produktem (GDP, GNP) a mezi peněžními agregáty P Y = M V kde: M množství peněz v oběhu Y reálný produkt V rychlost obratu jedné peněžní jednotky P cenová hladina Nominální produkt = Y P Rychlost obratu peněz : V = PY/M Úroveň cenové hladiny: -přímo úměrná množství peněz v ekonomice a rychlosti jejich obratu - nepřímo úměrná objemu reálného produktu Množství peněz: - přímo úměrné nominálnímu produktu - nepřímo úměrně rychlosti obratu peněz (V) 4
Poptávka po penězích Transakční poptávka po penězích Majetková poptávka po penězích i MD MDA MDT M množství peněz i úroková míra MD celková poptávka po penězích MDA majetková poptávka po penězích MDT transakční poptávka po penězích M Nabídka peněz i MS M 5
Bankovní soustava Bankovní soustava má v tržních ekonomikách dva základní okruhy : - centrální (emisní) banka - komerční (obchodní) banky + systém doplňují další finanční instituce Komerční banky - aktivní bankovní operace - pasivní bankovní operace - neutrální (indiferentní, komisionářské) operace Součástí bankovní soustavy jsou obchodní banky specializované na určitou činnost např investiční banky, hypotéční banky, záruční banky a další 6
Centrální banka Bankovní systém většinou dvoustupňový - Založen na rozdílném postavení bankovních subjektů, kdy jeden z nich je obdařen pravomocemi, které jiným nepříslušejí - CB je nezávislá instituce na vládě a státních orgánech - Příklady CB: - ČNB (guvernér, viceguvernér (2), vrchní ředitel (4), všechny jmenuje prezident) - BUNDESBANK (prezident + členové direktoria) - Bank of England (guvernér + 16 ředitelů, všichni jmenováni královnou) - Banque de France větší závislost na vládě, guvernér, viceguvernér (2), 12 členů generální rady, všechny jmenuje ministr financí) - USA (Federální rezervní systém, FED) Funkce CB 1) Emise hotovostních peněz 2) Banka bank, slouží pro komerční banky jako zdroj peněz 3) Orgánem bankovního dohledu a regulace 4) Banka vlády 5) Spravuje státní dluh 6) Je zástupcem státu v mezinárodních měnových institucích 7
Nástroje BC pro řízení peněžní rovnováhy Pro zabezpečení relativní stability bankovní soustavy: - stanovování podmínek pro založení banky - povinné pojištění depozit do určité výše - povinnost obchodních bank udržovat tzv minimální rezervy REZERVA RATIO (Říjen 2008 2 %) Pro ovlivňování vývoje nabídky peněz: - povinné rezervy regulaci tvorby depozitních peněz - stanovování diskontní sazby - operace na volném trhu Diskontní nástroje Depozitní facilita poskytuje bankám možnost uložit přes noc u ČNB bez zajištění svou přebytečnou likviditu Banka má na přístup do depozitní facility nárok, pokud požádá o uzavření obchodu Odbor korunových a devizových intervencí ČNB nejpozději 15 minut před uzávěrkou účetního dne systému CERTIS Minimální objem je 10 mil Kč, částky nad touto hranicí jsou přijímány bez dalších omezení Depozita jsou úročená diskontní sazbou Diskontní sazba proto zpravidla představuje dolní mez pro pohyb krátkodobých úrokových sazeb na peněžním trhu (Říjen 2008 2,5%) 8
Repo operace Repo sazba (3,5% - Říjen 2008) Při repo operacích ČNB přijímá od bank přebytečnou likviditu a bankám předává jako kolaterál dohodnuté cenné papíry Obě strany se zároveň zavazují, že po uplynutí doby splatnosti proběhne reverzní transakce, v níž ČNB jako dlužník vrátí věřitelské bance zapůjčenou jistinu zvýšenou o dohodnutý úrok a věřitelská banka vrátí ČNB poskytnutý kolaterál Základní doba trvání těchto operací je stanovena na 14 dní, proto je z hlediska měnové politiky chápána jako klíčová dvoutýdenní repo sazba ( 2T repo sazba ) Nabídky bank jsou vypořádány podle americké aukční procedury, tj ČNB přijme přednostně nabídky požadující nejnižší úrokovou sazbu, a to až do výše predikovaného přebytku likvidity na daný den V případě, že objem objednaný bankami přesáhne predikovaný přebytek likvidity, ČNB nabídky za nejvyšší sazby buď zcela odmítne nebo proporcionálně zkrátí Repo tendr je obvykle vyhlašován každý pracovní den, kolem 9:30 hod Banky mají možnost ve stanovené době předávat své objednávky, tj objem a požadovanou úrokovou sazbu Minimální akceptovatelný objem je 300 mil Kč a dále celé násobky 100 mil Kč Lombardní sazba (Říjen 2008 4,5 %) Marginální zápůjční facilita poskytuje bankám, které mají s ČNB uzavřenou rámcovou repo smlouvu, možnost vypůjčit si přes noc od ČNB formou repo operace likviditu Banka má na přístup do zápůjční facility nárok, pokud požádá o uzavření obchodu Odbor korunových a devizových intervencí ČNB nejpozději 25 minut před uzávěrkou účetního dne systému CERTIS Minimální objem je 10 mil Kč, částky nad touto hranicí jsou poskytovány bez dalších omezení Finanční prostředky v rámci této facility jsou úročeny lombardní sazbou 9
Proces tvorby bankovních peněz Aktiva Pasiva (závazky) Rezervy 1 000 Kč Depozita 10 000 Kč Půjčky a investice 9 000 Kč Celkem 10 000 Kč Celkem 10 000 Kč Aktiva Pasiva (závazky) Rezervy 900 Kč Depozita 9 000 Kč Půjčky a investice 8 100 Kč Celkem 9 000 Kč Celkem 9 000 Kč Banka (stadium) Přírůstek depozit Přírůstek půjček a investic Přírůstek rezerv 1 2 3 4 5 10 000 9 000 8 100 7 290 6 560 9 000 8 100 7 290 6 560 5 910 1 000 900 810 720 650 Celkem v bankovním systému 100 000 90 000 10 000 1 D = R r Proces tvorby bankovních peněz Přírůstek depozitních peněz (D): D = R x 1/r Dodatečný přírůstek depozitních peněz (D ): D = D R = R x 1/r - R r míra rezerv R původní suma peněz v bance 1 stádia 10
Rovnovážná úroková sazba Graf A Graf B i MD' MD MS i MD MS MS' E E' E E' M M Děkuji Vám za pozornost 11