ErsteCB: Proč nespílat spekulantům jako Putin Pád rublu přináší historky o spekulantech a konspirační teorie, kdo za to může. Není to útok spekulantů, ale volba nohama obyčejných lidí. Přináší-li vývoj na trzích velké ztráty, chyba není ve spekulantech. Chyba vlády je v její politice. Chyba ostatních je, že tržní riziko nemají zajištěné. Zajišťujte rizika na finančních trzích včas! Je lepší mít osud ve vlastních rukou, než později spílat spekulantům jako Vladimir Putin. Ať už jde o kurz rublu, eura, dolaru nebo úroky. Když jde trh proti Vám, bolí to. Když jde trh proti Vám hodně, je to peklo. Člověka napadají všelijaká vysvětlení a zběsilé nápady, jak z toho vybruslit. Mluvím i z vlastní zkušenosti. Jak to, že takový vývoj nikdo nepředvídal? Kdo za to může? Spekulanti! Jednoduché vysvětlení je lákavé, ale je vedle jak ta jedle. Zastíní to hlavní lekci, kterou si z těchto drsných zkušeností vzít. Je-li velký pohyb na trzích pro mě velký problém, chyba je na mé straně, ne ve spekulantech. Podívejme se na exemplární příklad, který opravdu hodně bolí RUBL. Ruský rubl zažívá měnovou krizi v přímém přenosu. Prezident Ruska Vladimír Putin má jasno. Mohou za to spekulanti. Nedávno v projevu o stavu federace nakázal ruské centrální bance (CBR), aby jim ukázala co proto. CBR začala opět intervenovat na devizovém trhu a masivně zvýšila úrokové sazby. Putin slibuje amnestii, a navíc daňové a regulatorní prázdniny každému dolaru, který se vrátí do Ruska. Prodává-li někdo měnu přes nelibost vlád, nemá na růžích ustláno. Začíná to u obviňování štváči z Wall Street a pokračuje to hrozbami a pokusy spekulanty potrestat. Podobná obviňování jako dnes v Rusku bylo slyšet i ve většině krizí po celém světě. Nejoblíbenější rčení od 2008, jak řešit krize, je od Hanka Paulsona: Ukážeme trhům bazuku! Pokusy dát spekulantům přes ústa jdou za devizové intervence a zvyšování úrokových sazeb. V arzenálu jsou omezení pohybu kapitálu, zákaz tzv. prodeje na krátko (short-selling) nebo úplné uzavření trhu. Je jednodušší obvinit z problémů s měnovými kurzy spekulanty nebo vymyslet konspirační teorii, než přiznat chybu u sebe. Letošní pád rublu a plejády dalších velkých pohybů trhů totiž není a nebylo o krvežíznivých spekulantech ani CIA, ale hlavně o úprku obyčejných lidí jako Vy nebo já. Lidí, kteří panikaří a zachraňují hodnotu svého majetku, než to bude mnohem horší. Je to volba nohama. Pravda, některé věci Putin a jeho parta prostě ovlivnit nemůže jako padající cenu ropy. Mnohem důležitější je, co ovlivnit mohou. A hlavně, kde mají jejich chybná rozhodnutí na kurzových problémech lví podíl. Bylo by nošení dříví do lesa popisovat letošní polická rozhodnutí Ruska, která vedla k sankcím. Není to ale jenom o Ukrajině. Politika, která v minulých letech podporovala už tak dominantní sektor energetiky, udělala ruskou ekonomiku a rubl velmi zranitelnou. Hrozit následně panikařícím lidem na trhu bazukou, to je jako hrozit voličům, že volí, jak volí. Volby jsou důležitá zpětná vazba, ať už je volba nohama na trzích nebo házení lístků se jmény do krabice.
LEKCE Z KRIZÍ Lekce pro vlády je zřejmá: vyhnout se masivním chybám v (hospodářské) politice a aspoň ochota ty chyby korigovat je mnohem účinnější než se pokoušet dát spekulantům přes ústa. V případě Ruska je to o přehodnocení postoje k Ukrajině a k Západu. Jak rychle si Putin a jeho parta tuto lekci uvědomí, to je bohužel ve hvězdách. Ještě důležitější lekce z rublu je pro ostatní: Způsobí-li mi pohyb na trzích velký problém, nemá cenu obviňovat z toho spekulanty, jako to říká Putin, nebo spřádat konspirační teorie. Ve skutečnosti jsem spekulant na špatné straně obchodu a ztratil jsem nad tím kontrolu. S cenami proti mně nehýbou tolik štváči z Wall Street, ale spíše obyčejní lidé, kteří se snaží vybruslit ze stejné šlamastiky. Ne všechna rizika se dají zajistit. Hodně rizik se ale zajistit dá. Vždy to však bude něco stát. Tak jako pojištění auta nebo baráku není zadara, ani zajištění na finančních trzích není zadara. Na rozdíl od pofidérních slibů vlád nebo centrálních bank je finanční zajištění s naší bankou natvrdo nastavená smlouva. Vyplatí se zajišťovat? To závisí mnohem více na ceně a poměru nákladů a možných ztrát než na detailních odhadech budoucnosti. Že určité riziko každý ignoruje a nepíše se o tom v novinách? To neznamená, že neexistuje. Znamená to, že možný výdělek ze spekulace nezajistit se stojí za starou bačkoru, ale když to nevyjde, mohu prodělat kalhoty. Kdo by před olympiádou v Soči řekl, že dolar bude stát 80 rublů, ne 32? To platí pro rubl, ale pro kurz koruny k euru, dolaru nebo pro úroky. Zajišťovat kurz rublu nikdy nebylo levné, jako je dnes třeba zajištění úrokových sazeb. Koukněte na graf na další straně, který porovnává kurz rublu a výnos ze spekulace, že rubl neoslabí. Spekulovat, tedy nezajišťovat kurz rublu, se vyplácelo. Až se to najednou pekelně nevyplácí. A to ještě nevíme, kdy a na jakém kurzu současná rublová krize skončí. Rizika na finančních trzích je dobré řešit dříve, než když je to na prvních stránkách novin a v prime-time na CNBC.
Nezajišťovat rubl se nejprve vyplatilo, pak se z nezajištění stal mega-průšvih Pramen: Erste Corporate Banking, Bloomberg Vysvětlení: Prodej 6-měsíčního forwardu USDRUB od 2010. Zisk/ztráta v době vypořádání po 6 měsících v rublech za 1 dolar. Současný výsledek končí v polovině letošního června.
Kontakty Miroslav Plojhar Strategist Client Solutions Group Tel: 224-995-520, 606-658-926 e-mail: mplojhar@csas.cz Tomáš Picek Ředitel - Obchody Treasury a strukturované produkty pro firemní klienty Tel: 224-995-511, 724-149-124 e-mail: tpicek@csas.cz Obchody Treasury pro korporátní klienty Zuzana Rezková Vít Horník Tel: 224-995-573, +420-724-594-418 Tel: 224-995-530, 602-392-843 e-mail: zrezkova@csas.cz e-mail: vhornik@csas.cz Jitka Pešková Lukáš Moravec Tel: 224-995-503, 733-610-033 Tel: 224-995-585, 606-341-870 e-mail: jipeskova@csas.cz e-mail: lmoravec@csas.cz Obchody Treasury pro střední a malé podniky Richard Matyščák Jan Urich Tel: 224-995-575, 602-449-190 Tel: 224-995-545, 733-141-172 e-mail: rmatyscak@csas.cz e-mail: jurich@csas.cz Petr Lojka Robert Vitík Tel: 224-995-529, 724-152-655 Tel: 224-995-584, 724-155-701 e-mail: plojka@csas.cz e-mail: rvitik@csas.cz Lukáš Macháček Daniel Maděra - Komodity Tel: 224-995-500, 724-152-693 Tel: 224-995-583, 724-602-044 e-mail: lmachacek@csas.cz e-mail: dmadera@csas.cz Client Solutions Group Miroslav Plojhar Strategist - Client Solutions Group Tel: 224-995-520, 606-658-926 e-mail: mplojhar@csas.cz
Důležitá upozornění (tzv. disclaimer) Tento dokument byl vytvořen jako doplňkový zdroj informací k podpoře a marketingu transakcí, kterými se dokument zabývá. Není nabídkou ani propagací nákupu či prodeje cenných papírů, komodit či jiných finančních instrumentů ani nabídkou na účasti na obchodní strategii. Tento dokument je marketingový dokument Obchodů Treasury České spořitelny, a.s. Tento dokument není research report a nebyl připraven nezávislým researchem České spořitelny, a.s. Názory v tomto dokumentu, pokud není řečeno jinak, jsou názory autorů a mohou se lišit od názoru researche České spořitelny, a.s. Tento dokument je založen na nejlepších informačních zdrojích dostupných v době tisku. Použité informační zdroje jsou všeobecně považované za spolehlivé, avšak Česká spořitelna, a.s. neručí za správnost a úplnost uvedených informací. Názory v materiálu prezentované odrážejí naše nejlepší znalosti ke dni vydání publikace a mohou se změnit bez udání důvodu. Veškeré informace a doporučení jsou pouze pro ilustraci a jsou ve své podstatě předběžné a obecné. Další informace o možných transakcích jsou dostupné na vyžádání. V případě plánovaného uskutečnění transakce musí být informace v tomto dokumentu plně nahrazeny term-sheet či prospektem. Rozhodnutí uskutečnit transakci by mělo být pouze na základě finálního term-sheet či prospektu. Minulá výkonnost finančních nástrojů nezaručuje srovnatelnou budoucí výkonnost. Různé finanční nástroje a investice s sebou nesou různý stupeň investičního rizika. Hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní částky. Česká spořitelna, a.s. nepřebírá odpovědnost za případné ztráty způsobené přímo či nepřímo využitím informací v tomto dokumentu. Česká spořitelna, a.s., Erste Bank Group, jejich dceřiné společnosti a klienti mohou mít pozice ve finančních nástrojích uvedených v dokumentu, mohou obchodovat s finančními nástroji společností uvedených v dokumentu nebo mohou společnostem uvedených v dokumentu poskytovat investiční nebo bankovní služby. Správním úřadem vykonávajícím dozor nad Českou spořitelnou, a.s. je Česká národní banka.