Konec intervencí na obzoru?

Transkript

1 Konec intervencí na obzoru?

2 Proč? Zdroj: ČT Jan Bureš l 2016 l 2

3 ČNB chce vidět silnější inflační tlaky Výhled inflace (meziročně, %, zdroj: ČNB, ČSOB) Výhled Rozdíl prognóz Výhled ČSOB ČNB (aktuálně) Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 Jan Bureš l 2016 l 3

4 Nejde tolik o inflaci jako o inflační prognózu 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 Inflace Prognóza ČNB - kde vidí ČNB inflaci za 1,5 roku Jan Bureš l 2016 l 4

5 A o domácí inflační tlaky Jádrová inflace Inflace Jan Bureš l 2016 l 5

6 Inflaci urychlí svižný růst mezd Mzdy a inflace co přinesou rychlejší mzdy? Jan Bureš l 2016 l 6

7 Mzdy porostou kvůli nedostatku zaměstnanců Jan Bureš l 2016 l 7

8 Kdy? Zdroj: ČT Jan Bureš l 2016 l 8

9 Scénáře exitu listopad % Optimistický únor % Základní později 20 % Skeptický Jan Bureš l 2016 l 9

10 ECB oddaluje exit z intervencí Jan Bureš l 2016 l 10

11 Jaká bankovní rada ukončí intervence? Konec Může pokračovat Jmenuje? Miroslav Singer 7-16 NE Miloš Zeman Kamil Janáček 7-16 ANO Miloš Zeman Lubomír Lízal 2-17 ANO Miloš Zeman Pavel Řežábek 2-17 NE Miloš Zeman Mojmír Hampl NE Vladimír Tomšík NE Jiří Rusnok 3-20 ANO Jan Bureš l 2016 l 11

12 Dopad na růst v EMU, v p.b. Rizika natažení intervencí Čínská krize Krize Schengenu 1,4 1,2 1 0,8 Hlubší propad Ruska Brexit 0,6 0,4 0, Pravděpodobnost Jan Bureš l 2016 l 12

13 Jak? Zdroj: ČT Jan Bureš l 2016 l 13

14 Kam až koruna může posílit? Q2 2009Q4 2010Q2 2010Q4 2011Q2 2011Q4 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 Rovnovážný kurz (odhad ČSOB) Rovnovážný kurz ČNB (prognóza 07/2015) Jan Bureš l 2016 l 14

15 Jak bude vypadat exit? 1,25 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 0,95 0,90 0,85 Exit po Švýcarsku: +40 % Komunikace předem Švýcarský šok Včasná komunikace Způsob opuštění Úplné složení zbraní Stanovení nových intervenčních hranic (např. 26,50 EUR/CZK) Ad hoc partyzánské intervence 0, rr rr Jan Bureš l 2016 l 15

16 Strategie před exitem Jan Bureš l 2016 l 16

17 Může koruna i oslabit? Zdroj: Svaz průmyslu ČR 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q EUR/CZK EUR/USD USD/CZK Již realizov ané hodnoty jsou podbarv eny šedou barv ou a zv ýrazněny kurzív ou. Zdroj: ČSOB, Bloomberg. Jan Bureš l 2016 l 17

18 Jen pokud budou aktivní exportéři a spekulanti 28 27,5 Objem intervencí ČNB na trhu kumulace za 12M, mld. EUR EUR/CZK (levá osa) Odhad přebytku zahraničního obchodu listopad 2014 prosinec 2014 leden 2015 únor 2015 březen 2015 duben 2015 květen 2015 červen 2015 červenec 2015 srpen 2015 září 2015 říjen 2015 listopad 2015 Jan Bureš l 2016 l 18

19 Hlavní závěry ČNB opustí intervence, až uvidí, že inflace se odlepila od nuly, míří viditelně nad cíl a za inflací stojí stabilní domácí inflační tlaky. Toho by se měla v průběhu roku 2016 dočkat. Může se ale bát opustit intervence výrazněji dříve, než ECB ukončí tisk peněz. Nejpravděpodobnější je exit až na začátku roku Pozdější exit by vyžadoval výraznější ohrožení růstových vyhlídek eurozóny. Exit sice bude komunikován s předstihem, v tu chvíli ale již nemusí být na trhu dostupné výhodné zajištění. Rovnovážný kurz bude v době exitu pravděpodobně výrazně silnější (okolo 25 EUR/CZK). Centrální banka, ale tak výrazné posílení asi nedovolí. Pravděpodobnost oslabení kurzu v době exitu není vysoká a vyžadovala by silný příliv spekulativních peněz a pře-zajištěné exportéry. Jan Bureš l 2016 l 19

20 Děkuji za pozornost Jan Bureš Poštovní spořitelna l ČSOB jabures@csob.cz člen skupiny KBC Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. (dále jen ČSOB ) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.