KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,043 bodů (+1.4% d/d); objem: 615 mil. Kč Praha včera rostla o 1,41 % a svým výkonem se vymykala vývoji na téměř všech trzích v regionu, i mimo něj. Jediným ztrátovým titulem byly akcie pivovarnické skupiny PLG (-0,95 %), která se po zveřejnění informace o odstoupení polských investorů od vyjednávání o koupi podílu ne a ne dostat nad úroveň 180 Kč. Výrazný zisk si naopak připsala rakouská Erste Group, která sice v pátek během českého státního svátku korigovala procento dolů, nicméně i tak Praha doháněla neskutečný růst ze čtvrtečního závěru vídeňské obchodní seance. ČEZ před výsledky a pravděpodobně i zveřejněním dividendy za rok 2014 přidal taktéž solidních 1,23 %. Komerční banka (+1,05 %) korigovala předchozí ztráty z úrovní pod podividendovém propadu, beze zprávy rostl i moravský výrobce netkaných textilií Pegas. A nakonec i Unipetrol nezůstal pozadu a rostl +2 %, VIG se již bezpečně usadil nad psychologickou úrovní 1000 Kč. USA Dow Jones: 18,105 (-0.5%); S&P500: 2,105 (-0.5%); Nasdaq: 4,994 (-0.2%) Akcie na Wall Street se v úvodu týdne po páteční rally ponořily do červených čísel, sentiment ovlivnily největší výprodeje na dluhopisech za poslední dva měsíce (výnos amerických desítek vyskočil na 2,28 %) a nekonečná jednání o budoucnosti Řecka. Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal necelých 11 bodů. V čele poklesu stály energie (-1,9 %), které zažily nejhorší den od ledna. Pod tlakem se ocitly zejména akcie společnosti Noble Energy (46,07 USD; -6,2 %) po oznámení akvizice Rosetta Resources. Cena americké lehké ropy se přitom pohybovala do strany těsně pod hladinou 60 USD. Dolar pokračoval v posilování vůči euru třetí den v řadě, zlato propadlo o 6 dolarů na 1 184 USD. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Na začátku nového týdne koruna k euru mírně posílila z 27,45 na 27,40 CZK/EUR a smazala tak ztráty z pátečního obchodování, kdy v Praze bylo zavřeno. Podobně ostatní měny v regionu na jednu stranu výrazně ztrácely, ale z hlediska úrovně se vracely na úrovně obchodování ve čtvrtek odpoledne. Eurodolarový trh byl celé pondělí bez výraznější změny a dolar k euru se držel blízko úrovně 1,116 USD/EUR. Koruna k dolaru se obchodovala kolem 24,6 CZK/USD. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI - UniCredit: výsledky za 1Q/15 09:00 ČR: CPI (duben) 09:00 ČR: míra nezaměstnanosti (duben) po trhu Vivendi: výsledky za 3Q/14 PŘEHLED ČR ČEZ: 1Q15 bez překvapení, cíl potvrzen, vysoká dividenda O2 CR: Očekávané výsledky za 1Q15 NWR: Očekávaná EBITDA ztráta za 1Q15, pokles hotovosti ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Alibaba: Potvrzení ratingu od Moody s Alibaba jedná o Apple Pay v Číně AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 18,105-0.5 0.2 0.7 S&P 500 USA 2,105-0.5-0.4 1.2 Nasdaq USA 4,994-0.2-0.5 4.5 Euro Stoxx 50 EUR 3,624-0.7-0.2 15.6 DAX NĚM 11,673-0.3 0.5 19.0 PX ČR 1,043 1.4 1.3 10.1 ATX RAK 2,654 0.0 1.5 22.9 BUX MAĎ 22,714-0.1 0.7 36.6 WIG 20 POL 2,535-0.5 0.5 9.5 RTS - USD RUS 1,060 0.0 2.9 34.0 Index (-) 1075 1050 1025 1000 975 FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 27.40 0.2-0.1 1.1 CZK/USD 24.56-0.2 0.0-7.8 USD/EUR 1.12 0.4-0.1 8.2 EUR/GBP 0.716 1.4 2.9 8.4 CHF/EUR 1.042 0.0-0.1 13.3 JPY/USD 120.1-0.3 0.0-0.5 RUB/USD* 51.25-0.7 1.7 9.1 *USD/100 RUB KORUNA EUR 27.0 27.3 27.5 27.8 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 0.68 3 bb 11 bb -5 bb EUR - 10Y 0.61 6 bb 16 bb 7 bb USD - 10Y 2.28 13 bb 14 bb 9 bb PLN - 10Y 2.79 9 bb 14 bb 27 bb HUF - 10Y 3.64-6 bb 16 bb 4 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.31 0 bb 0 bb -3 bb USD - 3M 0.28 0 bb 0 bb 2 bb EUR - 3M -0.02 0 bb -1 bb -7 bb GBP - 3M 0.57 0 bb 0 bb 1 bb CHF - 3M -0.79 0 bb 0 bb -73 bb PLN - 3M 1.56 0 bb 1 bb -40 bb HUF - 3M 1.70 0 bb 0 bb -40 bb PX 13/4 20/4 27/4 4/5 11/5 EUR USD mil. CZK USD 24.0 24.5 25.0 25.5 28.0 26.0 13/04 20/04 27/04 04/05 11/05 2000 1500 1000 500 0 KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 64.9-0.7-2.3 12.1 zlato 1,184-0.4-0.4-1.4 elektřina 31.7 0.2-1.0-3.6 uhlí 57.9 0.5-1.0-12.3 měď 6,365-0.4 0.5 0.6 pšenice 4.76-0.1 1.4-20.9 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč ČEZ reportoval dnes ráno výsledky za 1Q15, které jsou ve shodě s očekáváním. ČEZ potvrdil cíl na tento rok. EBITDA by měla dosáhnout 70,0 mld. Kč a č.zisk 27,0 mld. Kč. Zveřejněná čísla jsou 27,4 % celoročního očekávání na EBITDA a 28,0 % č.zisku. Management navrhuje vyplatit ze zisku minulého roku dividendu 40 Kč na jednu akcii. To znamená vysoký dividendový výnos 6,2 % a výplatní poměr 73 %. Vedení zároveň navrhuje zvednout výplatu dividendy z 50-60 % č.zisku na 60-80 %. Výsledky jsou více méně bez překvapení. Tržby mírně konsensus překonaly (+2,4 %), EBITDA je mírně nižší (+4,5 %) a č.zisk za odhadem zaostal (-15,0 %). Důvodem rozdílu na č.zisku je pravděpodobně FX (pokles TRY proti USD, dluhy tureckých operací jsou denominované v USD). ČEZ ukázal schopnost tvořit hotovost, která dosáhla 24,0 mld. Kč z 20,1 mld. Kč na konci roku 2014. Samotná čísla hodnotíme neutrálně. ČEZ potvrdil celoroční cíl a je na dobré cestě ho split. Ale nejdůležitější je, že management navrhuje vysokou dividendu 40 Kč na akcii (výnos 6,2 %), což je podstatně nad tržním očekáváním (32-35 Kč) a zvýšil dividendový výplatní poměr. Očekáváme pozitivní reakci trhu. mil. Kč 1Q15 1Q14 r/r e1q15 J&T rozdíl Kons. rozdíl Tržby 53,006 53,157-0.3% 51,085 3.8% 51,756 2.4% EBITDA 19,159 21,249-9.8% 19,457-1.5% 20,069-4.5% marže 36.1% 40.0% -3.8pb 38.1% -1.9pb 38.8% -2.6pb EBIT 12,027 14,374-16.3% 12,531-4.0% 12,936-7.0% marže 22.7% 27.0% -4.4pb 24.5% -1.8pb 25.0% -2.3pb Č.zisk 7,563 9,908-23.7% 8,408-10.1% 8,894-15.0% Zdroj: ČEZ, J&T Banka NWR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi Společnost NWR oznámí výsledky za 1Q15 zítra ráno. Očekáváme meziroční pokles a úbytek hotovosti. Za poklesem tržeb (-20,7 % r/r) vidíme hlavně nižší produkci. Těžba uhlí klesla v 1Q15 meziročně o 20,1 %. Odhadujeme, že NWR dále klesnou provozní náklady, ale vzhledem k nižší těžbě vzrostou jednotkové náklady. Podle našich odhadů by měly vzrůst na téměř 73 EUR/t (67 EUR/t v 2014). EBITDA bude 1Q15 záporná kvůli nižší těžbě a cenám. Odhadujeme, že v 1Q15 klesne hotovostní pozice NWR o cca 25 mil. EUR (hotovost +128 mil. EUR na konci 2014). Očekáváme, navzdory mírně nižšímu tempu v 1Q15, že management potvrdí celoroční cíl těžby 7,5-8,0mt, jednotkové náklady na úrovni 65 EUR/t a CAPEX 30-40 mil. EUR. tis. EUR J&T e1q15 1Q14 r/r Tržby 136,807 172,535-20.7% EBITDA -13,599 9,858-238.0% marže -9.9% 5.7% -15.7pb EBIT -25,628-10,278 149.4% marže -18.7% -6.0% -12.8pb Č.zisk -34,628-26,664 29.9% Zdroj: NWR, J&T Banka O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi O2 CR zítra (13.5.) před otevřením trhu oznámí čísla za 1Q15. Zřejmě půjde o poslední čísla za nerozdělenou společnost. Očekáváme růst tržeb o 1,5 % především díky Slovensku (+20,2 % r/r), kdy domácí fixní linky by měly vykázat pokles o 1,4 % a mobilní linky o -0,8 %. Letošní 1Q by nemělo být zatíženo tak velkou jednorázovou položkou za WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
odstupné, což by mělo pomoci provoznímu zisku OIBDA na 4,0 mld. Kč (+16,5 % r/r). Lepší provozní výsledek by měl pomoci čistému zisku k 910 mil. Kč (+63 % r/r). Očekáváme, že se investoři zaměří především na otázky týkající se budoucnosti pokračující O2. Konkrétně tedy na budoucí ziskovost (provozní smlouva s CETIN), zatížení úvěrem vzhledem k finanční asistenci majoritnímu vlastníku či další informace k rozdělení. IFRS kons. (mil Kč) oček. 1Q15 r/r Trh Tržby 10 955 1,5% 10 983 OPEX 6 896-3,1% - OIBDA 4 016 16,5% 4 016 OIBDA marže 36,7% 4,7 p.b. - EBIT 1 196 57,8% 1 232 Čistý zisk 910 63,1% 962 Zdroj: O2 CR, J&T Banka ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,624 (-0.7%) 11,673 (-0.3%) 7,030 (-0.2%) USA Dow Jones S&P500 Nasdaq 18,105 (-0.5%) 2,105 (-0.5%) 4,994 (-0.2%) Asie, Rusko, Brazílie Alibaba Group (=) Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 27,718 (+0.5%) 1,709 (nezměněn) 57,197 (+0.1%) Agentura Moody s uvedla, že výsledky Alibaby za fin. rok 2014/15 podporují zachování dluhového ratingu firmy na stupni A1. Jde o pátý nejvyšší rating. Šéf Applu Tim Cook zmínil, že firma jedná s Alibabou o spolupráci na rozjezdu aplikace Apple Pay v Číně. Apple Pay umožňuje platit v obchodech přímo pouze ukázáním displeje telefonu iphone a Apple by rád tuto službu nabídl i v Číně. Pro Apple se v 1Q1 stala Čína větším trhem s iphony než USA. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME 62 1.2-6.9 62 62 1 0.0 Prodat 2.0 USD (40 Kč) 15-8-2014 ČEZ 644 1.2 1.3 633 646 218 9.0 Koupit 661 Kč 2-5-2014 Erste 718 2.1 2.7 712 718 119 4.9 V revizi V revizi 1-8-2014 Fortuna 98 0.3-1.5 98 100 4 0.2 V revizi V revizi 9-3-2015 KB 5,316 1.0-1.4 5,201 5,395 198 8.2 Koupit 5 900 Kč 6-5-2015 NWR 0 0.0-3.8 0 0 1 0.0 Prodat V revizi 2-9-2014 O2 CR 215 0.9 6.6 211 218 23 1.0 Prodat V revizi 11-2-2015 Pegas 757 2.2 3.8 741 779 19 0.8 Koupit 638 Kč 8-10-2013 PM ČR 10,425 0.5 0.2 10,370 10,425 5 0.2 Držet 10 637 Kč 4-3-2015 PLG 178-0.9-0.8 177 180 1 0.0 Koupit 215 Kč 28-5-2014 Stock 73 1.3-1.6 72 73 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 23-10-2013 TMR 610 4.5 4.5 590 610 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 158 2.0 5.5 154 158 10 0.4 V revizi V revizi 4-3-2011 VIG 1,019 1.4 2.0 1,009 1,023 15 0.6 Prodat 38,0 EUR (1 045 Kč) 5-6-2014 PX Index 1,043 1.4 1.3 - - 615 25 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti DAIREWA 5,8%/2015 3 000 000 CZK 25.5.2015 98.95 100.95-24.74 % JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 21.12.2015 95.64 97.64 4.01 % CPI 6.05%/2016 10 000 CZK 29.3.2016 100.25 102.25 3.41 % CEETA 6.50%/2016 1 000 EUR 20.6.2016 100.00 102.00 4.61 % JTFG III 6.0%/2016 1000 EUR 21.6.2016 101.00 103.00 3.21 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 101.00 104.00 3.50 % JTFG IV 5,2%/2017 3 000 000 CZK 15.9.2017 98.00 100.00 5.20 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 102.00 104.00 5.29 % CEETA VAR/2017 1000 EUR 18.12.2017 101.00 103.00 4.64 % JOJ Media House 6,3%/2018 1000 EUR 15.8.2018 98.00 100.00 6.29 % TMR I 4.5%/2018 1000 EUR 17.12.2018 99.00 100.00 4.50 % CPI VAR/2019 500 EUR 23.3.2019 100.00 103.00 5.70 % CPI VAR/2019 1 CZK 29.3.2019 104.00 106.00 5.18 % ESIN Group 7.5%/2019 1000 EUR 30.9.2019 99.00 100.00 7.50 % TMR II 6.0%/2021 1000 EUR 5.2.2021 99.00 100.00 5.99 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 12/5/15 9:00 ČR CPI 04/15 0.1% m/m 0.2% m/m 0.1% m/m 12/5/15 9:00 ČR CPI 04/15 0.3% r/r 0.4% r/r 0.2% r/r 12/5/15 9:00 ČR Nezaměstnanost 04/15 6.8% 6.8% 7.2% 12/5/15 8:00 ČR ČEZ: Výsledky za 1Q15 1Q15 8.4 mld. Kč 8.9 mld. Kč 9.9 mld. Kč 12/5/15 - - Allianz - - EUR 3.75 EUR 13.64 12/5/15 - - Bank Pekao - - PLN 2.27 PLN 10.34 12/5/15 - - Deutsche Post - - EUR 0.43 EUR 1.71 12/5/15 - - K+S - - EUR 1.05 EUR 1.99 12/5/15 - - KBC Bankverzekeringsholding - - EUR 0.89 EUR 3.17 12/5/15 - - Magyar Telekom - - HUF 4.3 HUF 27 12/5/15 - - Rosneft - - RUB 3.48 RUB 32.84 12/5/15 - - Thyssenkrupp - - EUR 0.29 EUR 0.59 12/5/15 - - UniCredit - - EUR 0.10 EUR 0.37 12/5/15 - - Vivendi - - EUR 0.10 EUR -0.29 13/5/15 7:30 Čína Maloobchodní tržby 04/15-10.4% r/r 10.2% r/r 13/5/15 7:30 Čína Průmyslová výroba 04/15-6.0% r/r 5.6% r/r 13/5/15 8:00 Německo CPI 04/15f - 0.4% r/r 0.4% r/r 13/5/15 8:00 Německo HDP Q1/15p - 0.5% q/q 0.7% q/q 13/5/15 8:00 Německo HDP (očištěno o pracovní dny) Q1/15p - 1.2% r/r 1.4% r/r 13/5/15 8:00 Německo HDP (sezónně neočištěno) Q1/15p - 1.3% r/r 1.6% r/r 13/5/15 9:00 Maďarsko HDP Q1/15p - 3.3% r/r 3.4% r/r 13/5/15 11:00 Eurozóna HDP Q1/15p - 1.0% r/r 0.9% r/r 13/5/15 11:00 Eurozóna Průmyslová výroba 03/15-1.9% r/r 1.6% r/r 13/5/15 14:30 USA Maloobchodní tržby 04/15-0.2% m/m 0.9% m/m 13/5/15 8:00 ČR NWR: Výsledky za 1Q15 1Q15-34.6 mil. EUR - -26.7 mil. EUR 13/5/15 - - PKO Bank - - PLN 0.53 PLN 2.61 13/5/15 - - Aegon - - EUR 0.18 EUR 0.49 13/5/15 - - Asseco Poland - - - PLN 4.21 13/5/15 - - Bouygues - - EUR -0.41 EUR 2.41 13/5/15 - - Cisco Systems - - USD 0.53 USD 1.73 13/5/15 - - Deutsche Telekom - - EUR 0.15 EUR 0.66 13/5/15 - - Hellenic Telecommun - - EUR 0.14 EUR 0.55 13/5/15 - - O2 Czech Republic - - - CZK 11.64 13/5/15 - - RHI - - - EUR 1.28 13/5/15 - - RWE - - EUR 1.16 EUR 2.18 13/5/15 - - SABMiller - - - USD 2.28 13/5/15 - - Salzgitter - - EUR 0.51 EUR -0.61 13/5/15 - ČR O2 CR: Výsledky za 1Q15 1Q15 910 mil. Kč 962 mil. Kč 558 mil. Kč 13/5/15 - - J.C. Penney - - USD -0.76 USD -2.50 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 669 kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz Marek Pavlíček Peněžní a devizový trh +420 221 710 335 pavlicek@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Andrea Skupova Klientské služby +420 221 710 684 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 7