HODNOCENÍ EKONOMICKÉ VÝKONNOSTI PODNIKU PROSTŘEDNICTVÍM FINANČNÍ ANALÝZY

SOUKROMÁ VYSOKÁ ŠKOLA EKONOMICKÁ ZNOJMO s.r.o. Bakalářský studijní program: Studijní obor: Ekonomika a management Účetnictví a finanční řízení podniku HODNOCENÍ EKONOMICKÉ VÝKONNOSTI PODNIKU PROSTŘEDNICTVÍM FINANČNÍ ANALÝZY BAKALÁŘSKÁ PRÁCE Autor: Vedoucí bakalářské práce: Aneta Pípalová Ing. František Kalouda, MBA, CSc. Znojmo, duben 2009

zadání práce 2

Abstrakt V první části bakalářské práce se věnuji teoretickému pohledu na finanční analýzu. Zdůrazňuji zde omezenou spolehlivost vstupních informací a nedostatečnou interpretaci zjištěných výsledků. Dále pak popisuji jednotlivé metody finanční analýzy, podrobněji se zaměřuji na elementární metody. V praktické části již představuji sledovaný podnik a pomocí vybraných metod finanční analýzy postupně vyhodnocuji jeho ekonomickou výkonnost. Ze zjištěných výsledků pak stanovuji silné a slabé stránky, přičemž navrhuji řešení vybraných slabých stránek podniku. V závěrečné části shrnuji zjištěné poznatky v konfrontaci s odbornými publikacemi a uvádím přínos této bakalářské práce. Kurzfassung Im ersten Teil meiner Bakkalaureatsarbeit beschäftige ich mich mit den theoretischen Grundlagen der Finanzanalyse. Ich betone hier die beschränkte Zuverlässigkeit von Eingangsdaten und die unzureichende Interpretation von festgestellten Ergebnissen. Des Weiteren beschreibe ich die einzelnen Methoden der Finanzanalyse, detaillierter gehe ich auf die elementaren Methoden ein. Im praktischen Teil stelle ich dann das zu untersuchende Unternehmen vor und mithilfe von ausgewählten Methoden der Finanzanalyse werte ich seine wirtschaftliche Leistung schrittweise aus. Anhand der ermittelten Resultate bestimme ich danach starke und schwache Stellen, wobei ich die Lösungen für die ausgewählten Schwachstellen des Unternehmens vorschlage. Im letzten Teil der Arbeit fasse ich die Untersuchungsergebnisse mit der Fachliteratur konfrontierend zusammen und führe ich den Beitrag dieser Bakkalaureatsarbeit an. 3

Prohlášení Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci vypracovala samostatně pod vedením Ing. Františka Kaloudy, MBA, CSc. a uvedla v seznamu literatury všechny použité literární a odborné zdroje. V Opavě dne 27. dubna 2009 4 Podpis autora

Poděkování Na tomto místě bych ráda poděkovala vedoucímu své bakalářské práce Ing. Františku Kaloudovi, MBA, CSc. za cenné připomínky a odborné rady, kterými přispěl k jejímu vypracování. Děkuji rovněž vedení firmy za poskytnutí podkladů a dalších informací, na základě kterých tato bakalářská práce mohla vzniknout. 5

OBSAH ÚVOD... 8 I CÍL PRÁCE A METODIKA... 10 II TEORETICKÁ ČÁST... 11 1 Finanční analýza... 11 1.1 Teoretické přístupy k finanční analýze... 12 1.2 Zdroje vstupních informací... 12 1.3 Omezení spolehlivosti (údajů) finanční analýzy... 13 1.3.1 Věrohodnost finančních údajů... 14 1.3.2 Nedostatky v interpretaci výsledků... 14 2 Metody finanční analýzy... 15 2.1 Elementární metody... 15 2.1.1 Analýza extenzivních (absolutních) ukazatelů... 15 2.1.2 Analýza rozdílových ukazatelů... 15 2.1.3 Analýza poměrových ukazatelů... 16 2.1.4 Analýza soustav ukazatelů... 18 2.1.5 Souhrnné indexy hodnocení... 19 2.2 Vyšší metody... 20 2.3 Aplikace vybraných metod u zvolené firmy... 21 III PRAKTICKÁ ČÁST... 23 1 Charakteristika vybraného podniku... 23 1.1 Organizační struktura firmy... 24 1.2 Současné vyhodnocování ekonomické výkonnosti... 24 1.2.1 Silné a slabé stránky podniku stanovené před zahájením finanční analýzy... 26 2 Hodnocení podniku pomocí vybraných metod finanční analýzy... 27 IV VÝSLEDKY BAKALÁŘSKÉ PRÁCE... 47 V SOUHRN... 50 Použité zdroje... 52 6

Seznam tabulek a schémat... 53 Přílohy... 54 7

Úvod V dosavadních zaměstnáních se zabývám různými oblastmi v účetnictví. Prostřednictvím této bakalářské práce mám možnost seznámit se s částí finančního řízení podniku a rozšířit si tak nynější znalosti o další zajímavé poznatky. Finanční řízení byla oblast, která se za dob minulého režimu neměla možnost plně rozvíjet a hlavně plně uplatnit. V naší republice bylo vše plánovitě a direktivně vyráběno, stát řídil ceny, dodavatelsko-odběratelské vztahy byly již dány, stejně tak devizové kurzy. Vše se výrazně mění s nástupem uplatňování zásad tržní ekonomiky. Podniky v tržních podmínkách získávají na významu, musí ale obstát v náročném tržním prostředí, tzn., musí pracovat co nejhospodárněji a s nejvyšší možnou výkonností. Těmto podmínkám se muselo přizpůsobit i finanční řízení podniku. K základním cílům finančního řízení patří především dosahování finanční stability, a to tím, že je podnik schopen vytvářet zisk, zajišťuje přírůstek majetku a zhodnocuje vložený kapitál a zároveň má zajištěnou platební schopnost. Finanční analýza je jednou z nejrozšířenějších oblastí finančního řízení. Má v zemích s rozvinutou tržní ekonomikou dlouhodobou tradici. V posledních patnácti letech se stala oblíbeným nástrojem při hodnocení ekonomické situace firem i v naší republice. Informace o finančním zdraví podniku, jeho minulém vývoji a trendech, poskytuje finanční analýza účetních výkazů finančního účetnictví. Tyto informace umožňují finančnímu manažerovi správně se rozhodovat při výběru a získávání finančních zdrojů, při zajišťování optimální majetkové struktury podniku, při výběru vhodných způsobů jejího financování. Rovněž pomáhají při alokaci volných peněžních prostředků a při rozdělování disponibilního zisku. 1 Finanční analýza se dá použit pro krátkodobé i strategické plánování. V rámci provádění finanční analýzy se vychází z dat z minulých období. Hodnotí se tak vývoj podniku až do 1 KOLÁŘ, P. Manažerské finance. Bilance. 257 s., s. 38 8

současnosti. Zároveň to může posloužit jako základ pro budoucí finanční plánování. Při hodnocení totiž dochází i k identifikaci slabých stránek podniku, které pomocí určitých zásahů mohou být co nejvíce potlačeny nebo dokonce úplně odstraněny. 9

I Cíl práce a metodika Cílem mé práce je posoudit ekonomickou výkonnost vybraného podniku na základě dostupných účetních výkazů a navrhnout řešení slabých stránek podniku. K vyhodnocení mi slouží jednotlivé metody elementární finanční analýzy, s kterými jsem se seznámila v odborných publikacích a v rámci konzultací z předmětu školy Finanční analýza. Jednotlivé vybrané ukazatele zjišťují likviditu podniku (zda je podnik schopen hradit své splatné závazky), rentabilitu podniku (výnosnost vloženého kapitálu), zadluženost (míru zadlužení), aktivitu podniku (jak je schopen podnik hospodařit s aktivy) a zda podnik vytváří ekonomickou přidanou hodnotu. Lze využít vzájemné závislosti jednotlivých ukazatelů na získání dalších pohledů v posuzování ekonomické výkonnosti a odhalování příčin zjištěných jevů. Výsledkem finanční analýzy je rozbor výše uvedených oblastí podniku a poukázání na možné slabé stránky, které by měl podnik zlepšit tak, aby zvýšil svou ekonomickou výkonnost. 10

II Teoretická část 1 Finanční analýza Hlavním úkolem finanční analýzy, nástroje na řízení společnosti, je komplexní posouzení současné finanční a ekonomické situace společnosti za pomoci specifických postupů a metod. Finanční analýza ukazuje nejen silné stránky podniku, ale zároveň pomáhá odhalit případné poruchy ve finančním hospodaření. Zdrojem informací pro její sestavení jsou účetní výkazy, které umožňují nastínit budoucí vývojové trendy 2. Dá se říci, že finanční analýza je jakási inventura dosavadní činnosti podniku a toho, jak se jeho činnost promítá ve finanční výkonnosti a zdraví podniku. Závažná rozhodnutí dlouhodobého dopadu se ve firmě dělají neustále, proto by měla být finanční analýza prováděna průběžně a důkladně vyhodnocována alespoň jednou ročně. 3 Finanční analýzu, jako zdroj pro další rozhodování a posuzování, potřebují nejen manažeři podniku, ale zajímají se o ni i obchodní partneři, banky, státní instituce, zahraniční instituce, zaměstnanci, auditoři, konkurenti a v neposlední řadě i odborná veřejnost. Obecně lze posoudit finanční zdraví podniku v následujících krocích: - rámcové posouzení situace na základě vybraných ukazatelů, - podrobný rozbor, jehož cílem je posouzení orientačních poznatků z předcházejícího bodu, - hlubší analýza negativních jevů, ke kterým jsme dospěli v předchozích krocích, - návrh na možná opatření a zhodnocení rizik. 4 2 SKALIČKOVÁ. Finanční analýza [online]. Poslední revize 2007 [cit. 2008-16-12]. Dostupné z: <http://www.finance-podniku.cz> 3 SCHOLLEOVÁ, H. Ekonomické a finanční řízení pro neekonomy. 1. vyd. Praha: Grada, 2008. 256 s. ISBN 978-80-247-2424-9, s. 149 4 RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: GRADA, 2008. 120 s. ISBN 978-80-247-2481-2, s. 20 11

1.1 Teoretické přístupy k finanční analýze Finanční analýza je diagnostická složka ve finančním řízení podniku, ve které dochází ke zpracování získaných výchozích vstupních údajů a jejich vypovídací schopnost se tak rozšiřuje. V závislosti na použití metod a výchozích datech jsou vymezeny dva základní přístupy, a to fundamentální a technická finanční analýza. 5 Fundamentální analýza pracuje s velkým množstvím kvalitativních dat. Analytik by měl mít dokonalé znalosti poměrů v konkrétní firmě provázané v kontextu oboru podnikání firmy. Kromě dat tvrdých pracuje i s různými poznatky nespecifickými. Nároky na kvalifikaci analytika jsou v tomto případě mimořádné. Technická analýza kvantitativně zpracovává ekonomická data s použitím matematických, matematicko-statistických a dalších algoritmizovaných metod. Vstupní data jsou zde obvykle přesně specifikována. Výsledky jsou pak vyhodnocovány jak kvantitativně, tak kvalitativně. Z důvodu dostupnosti jen některých informaci u vybrané firmy bude zvolena technická analýza. 1.2 Zdroje vstupních informací Aby se mohla úspěšně a kvalitně finanční analýza zpracovat, musí se získat data co nejvíce komplexní, aby byla zajištěna minimalizace zkreslení výsledků hodnocení finančního zdraví podniku. Základní data jsou získávána nejčastěji z účetních výkazů: rozvaha struktura je závazně stanovená Ministerstvem financí, získáme zde informace o majetkové situaci podniku, zdrojích financování a finanční situaci podniku k určitému časovému okamžiku 5 KALOUDA, F. Základy podnikových financí. Brno: Václav Klemm Vydavatelství a nakladatelství, 2008. 135 s. ISBN 978-80-904083-0-2, s. 94 12

výkaz zisků a ztrát struktura také závazně stanovená Ministerstvem financí, zachycuje pohyb výnosů a nákladů (ne příjmů a výdajů) a výsledek hospodaření za určité období, obsahuje tokové veličiny výkaz cash flow bez závazné formy, nepovinný, slouží ke sledování peněžních toků (vznik v USA, v ČR od r. 1993), poskytuje informace o struktuře finančních zdrojů získaných podnikem v daném období, o finančně hospodářské politice podniku, nezohledňuje odpisy a časové rozlišení (výhoda) příloha nemá závaznou formu, obsahuje další užitečné informace pro účely hodnocení některých ukazatelů Výše uvedené zdroje jsou většinou běžně dostupné veřejnosti, stejně tak další informace o podniku v tisku, na internetu, v televizi nebo z odborných materiálů či výročních zpráv a tvoří podklady pro tzv. externí analýzu, která bude aplikována i na vybraném podniku v praktické části této bakalářské práce. Pro interní analýzu se používají data, která jsou přístupná pouze zaměstnancům a vedení společnosti. Zasahuje oblasti v podniku, jako jsou: hodnocení investičních příležitostí, řízení zásob, pohledávek a manažerské účetnictví. Interní analýza se v podstatě shoduje s pojmem controlling. 6 1.3 Omezení spolehlivosti (údajů) finanční analýzy Aby výsledky finanční analýzy poskytly pravdivou informaci, nezávisí to pouze na rozsahu získaných informací, ale také na: dostupnosti a věrohodnosti informací, výběru vhodných metod analýzy, správné a kritické interpretaci získaných výsledků. 6 KOLEKTIV AUTORŮ. Finanční řízení v praxi. 1. vyd. Praha: Alena Pavlíková, 1998. 467 s, s. 48 13

1.3.1 Věrohodnost finančních údajů Zákon o účetnictví požaduje, aby účetní závěrka vypovídala o věrném a poctivém obrazu majetku a výsledku hospodaření podniku 7. Toho ale není plně docíleno, zde jsou uvedeny nejdůležitější problémy: 8 pravidlo oceňování majetku v historických cenách způsobuje, že v podmínkách inflace a změně tržních cen neodpovídají účetní ceny skutečné hodnotě majetku účetní závěrka se zpracovává zpravidla za roční období, v těchto celoročních datech pak zůstávají skryty některé krátkodobé výkyvy, např. krátkodobá finanční tíseň účetnictví nedokáže zachytit vlivy nepeněžních faktorů označovaných jako goodwill (obchodní jméno, pověst, kvalifikace pracovníků, postavení na trhu) časté legislativní a metodické změny vedou k nesrovnatelnosti údajů nejen mezi podniky navzájem, ale i u stejného podniku (uvádí se, že v naší republice lze srovnávat až po roce 1993) Ke zkreslování či nepravdivému vykazování finančních informací a výsledků dochází většinou při zpracování závěrky, účetní jednotka může mít zájem na příznivém nebo méně příznivém výsledku hospodaření. Všechny tyto a další souvislosti by se měly při posuzování zohlednit vhodným způsobem. 1.3.2 Nedostatky v interpretaci výsledků 9 Finanční analýza nezahrnuje pouze samotný výpočet určitého ukazatele. Je velmi důležité získaný výsledek pak následně ekonomicky interpretovat. Ekonomové mají snahu používat zdravý ekonomický rozum než matematicky analyzovat, mají však problémy s vyčíslením rizik jednotlivých variant rozhodnutí. Technici a matematici spíše ekonomii podceňují. Věří svým číslům, aniž by dokázali jejich ekonomickou realističnost. 7 Zákon č. 563/1991 Sb., o účetnictví, 7, odst. 1) 8 KOLÁŘ, P., MRKVIČKA, J. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: ASPI, 2006. 228 s. ISBN 80-7357-219-2, s. 213 9 KOLÁŘ, P., MRKVIČKA, J. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: ASPI, 2006. 228 s. ISBN 80-7357-219-2, s. 215 14

2 Metody finanční analýzy Obecně lze rozdělit tyto metody na skupinu, která využívá jednoduchou (elementární) matematiku a na metody, které potřebují k výpočtu složitější matematicko-statistické postupy. 2.1 Elementární metody 2.1.1 Analýza extenzivních (absolutních) ukazatelů 10 Horizontální analýza tzv. analýza trendů, porovnává změny (v absolutní i relativní výši) v položkách účetních výkazů v čase, podmínkou je dostatečně dlouhá časová řada, lze předpovídat budoucí hodnoty ukazatelů Vertikální analýza tzv. procentní rozbor, sleduje se podíl jednotlivých rozvahových položek v účetních výkazech na bilanční sumu, a to v průběhu jednotlivých let 2.1.2 Analýza rozdílových ukazatelů Analýza fondů finančních prostředků v tomto případě se jako fondy označují ukazatele vypočítávané jako rozdíly mezi určitými položkami aktiv a pasiv, 11 pomocí této analýzy můžeme hledat vhodný způsob financování oběžného majetku Zkoumanými fondy jsou: čistý pracovní kapitál prostřednictvím výše pracovního kapitálu lze zjistit, v jaké platební schopnosti se podnik nachází, hodnocení by mělo proběhnout v kombinaci s poměrovými ukazateli likvidity 10 absolutní ukazatel je číselná hodnota, kterou nalezneme například jako položku v účetních výkazech 11 KOLÁŘ, P., MRKVIČKA, J. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: ASPI, 2006. 228 s. ISBN 80-7357-219-2, s. 60 15

čisté pohotové prostředky zahrnují nejlikvidnější aktiva (tzn. peníze v pokladně, na běžných účtech, cenné papíry s krátkodobou splatností apod.), zohledňují se zde okamžitě splatné závazky, k výpočtu jsou potřeba hodně podrobná data z účetnictví čistý peněžně pohledávkový fond oběžná aktiva ponížená o zásoby, nelikvidními pohledávkami a krátkodobými závazky, k výpočtu jsou opět potřeba podrobná data z účetnictví 2.1.3 Analýza poměrových ukazatelů Tato analýza patří mezi nejrozšířenější metody finanční analýzy. Poměrové ukazatele charakterizují vzájemný vztah dvou položek z účetních výkazů pomocí jejich podílu. Aby měl vypočtený poměrový ukazatel určitou vypovídací schopnost, musí existovat mezi položkami uvedenými do poměru vzájemná souvislost. 12 Základní poměrové ukazatele: Ukazatele likvidity 13 - tvoří se podíl toho, čím je možné platit s tím, co je nutné zaplatit, tyto ukazatele nám podávají informaci, do jaké míry je podnik schopen uhradit včas své platební závazky, nedostatek likvidity vede k platební neschopnosti podniku a následně může hrozit bankrot Rozlišují se 3 stupně likvidity: okamžitá likvidita při výpočtu do ní vstupují jen nejlikvidnější položky z rozvahy, informuje o tom, kolik je firma schopna uhradit k určitému datu splatných dluhů pomocí peněžních prostředků na hotovosti nebo na běžných účtech pohotová likvidita poměřuji se oběžná aktiva očištěná o zásoby ke krátkodobým dluhům, mělo by platit, že čitatel by měl být stejný jako jmenovatel platilo by pak, že podnik je schopen vyrovnat své závazky, aniž by musel prodat své zásoby běžná likvidita ukazuje, kolikrát pokrývají oběžná aktiva krátkodobé závazky podniku, čím vyšší je hodnota, tím je vyšší pravděpodobnost zachování platební schopnosti podniku 12 STROUHAL, J. Finanční řízení firmy v příkladech. Brno: Computer Press, 2006. 178 s. ISBN 80-251-0913-5, s. 46-47 13 likvidita majetku = schopnost rychlé přeměny majetku na hotovost likvidita podniku = schopnost podniku uhradit včas své závazky 16

Ukazatele rentability 14 - ukazatele poměřují zisk s výší zdrojů, které byly vynaloženy na vytvoření tohoto zisku, hodnotí se tak celková efektivnost činnosti podniku, výsledky těchto ukazatelů jsou zajímavé především pro akcionáře nebo potencionální investory Ke zjišťování rentability slouží následující ukazatele: ukazatel rentability celkového vloženého kapitálu (ROA 15 ) - odráží celkovou výnosnost kapitálu bez ohledu na to, z jakých zdrojů byly podnikatelské činnosti financovány, lze o něm také hovořit jako o ukazateli hodnocení minulé výkonnosti řídících pracovníků. 16 ukazatel rentability celkového investovaného kapitálu (ROCE 17 ) ukazuje, jak zhodnocená jsou všechna aktiva podniku financovaná vlastním i cizím dlouhodobým kapitálem. ukazatel rentability vlastního kapitálu (ROE 18 ) poměřuje se zisk vůči vlastnímu kapitálu, tedy hodnotí se výnosnost kapitálu vloženého vlastníky podniku (vlastníky zajímá, zda jejich vložený kapitál je dostatečně intenzivně reprodukován a odpovídá riziku investice) rentabilita tržeb (ROS 19 ) ukazuje, jak je podnik schopen dosahovat zisku na 1 Kč tržeb, tzn. vyjádření ziskové marže rentabilita nákladů (ROC 20 ) jedná se o poměr celkových nákladů k tržbám podniku, Ukazatele zadluženosti podstatou této analýzy je hledání optimálního vztahu mezi vlastním a cizím kapitálem, zjišťuje se věřitelské riziko a úrokové krytí Ukazatele aktivity měří, jak je podnik schopen využívat investované finanční prostředky a nakolik váže složky kapitálu v jednotlivých druzích aktiv, dávají odpověď na výsledek hospodaření s aktivy a jaký to má dopad na výnosnost a likviditu, vyjadřují se ve formě ukazatele počtu obrátek nebo doby obratu: 14 rentabilita = výnosnost vloženého kapitálu 15 return on assets 16 RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: GRADA, 2008. 120 s. ISBN 978-80-247-2481-2, s. 52 17 return on capital employed 18 return on equity 19 return on sales 20 return on costs 17

obrat celkových aktiv vázanost celkového vloženého kapitálu, poměr tržeb k celkovému vloženému kapitálu obratovost zásob vyjadřuje rychlost obratu zásob (poměr tržeb a průměrného stavu zásob, vypočítává se i doba obratu zásob (jak dlouho jsou oběžná aktiva vázána ve formě zásob) obratovost pohledávek poměr tržeb k pohledávkám, i zde lze vypočítat doba obratu pohledávek (za jak dlouho jsou pohledávky v průměru splaceny) obratovost závazků poměr tržeb k závazkům, doba obratu závazků udává, jak rychle jsou spláceny závazky firmy (užitečný údaj pro věřitele), obecně je stanoveno, že doba obratu závazků by měla být delší než doba obratu pohledávek 2.1.4 Analýza soustav ukazatelů Analýza soustav ukazatelů je dalším stupněm ve finanční analýze, snaží se objasnit příčiny vypočtených hodnot některých poměrových ukazatelů, využívá vzájemné závislosti jednotlivých ukazatelů. Du Pont rozklad vznikl v chemické společnosti Du Pont de Nomeurs a je nejznámějším pyramidovým rozkladem - zobrazuje závislost rentability vlastního kapitálu na ziskovém rozpětí, obratu celkových aktiv a poměru celkových aktiv k vlastnímu kapitálu (viz následující schéma č. 1) 18

Schéma č. 1 Pyramidový rozklad Du Pont rentabilita vlastního kapitálu ROA X celk. aktiva/vlastní kap. rentabilita tržeb X obrat celkových aktiv EAT tržby tržby aktiva celkem Zdroj: Upraveno podle RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: GRADA, 2008, s. 71 2.1.5 Souhrnné indexy hodnocení Jak už z názvu vyplývá, tyto indexy se snaží postihnout vyhodnocení celkového finančního zdraví a výkonnosti firmy a upozornit na případné ohrožení. Cílem je zjištění, zda je firma schopna přežít nebo nikoliv. Hodnocení vychází pouze z jediného čísla, proto je pouze orientační. Bankrotní modely vychází z předpokladu, že firma, která je ohrožena bankrotem, vykazuje určité signály, které jsou typické (např. problémy s likviditou, výší čistého pracovního kapitálu apod.) Altmanův model Altman si vybral 5 běžných ukazatelů, u kterých stanovil různé váhy, z nichž největší váhu má rentabilita celkového kapitálu, dle výsledku pak rozdělil hodnocené firmy do pásma bankrotu, šedé zóny a prosperity Index důvěryhodnosti IN95 snaha manželů Neumaierových vyhodnotit finanční zdraví českých podniků, v rovnici jsou poměrové ukazatele zadluženosti, rentability, likvidity a aktivity s přiřazením vah 19

Tafflerův model vylepšená varianta Altmanova modelu, založen na klíčové charakteristice platební schopnosti společnosti Bonitní modely pomocí bodových hodnocení se snaží stanovit bonitu hodnoceného podniku, jsou závislé na informacích o výsledcích v daném oboru Tamariho model z roku 1966, bodově ohodnocuje vypočtené poměrové ukazatele a jejich postavení dle ostatních podniků v daném oboru a vyhodnocení probíhá na základě počtu dosažených bodů, převzatý ze zahraničí nemusí spolehlivě hodnotit české firmy Kralickův Quicktest skládá se ze soustavy 4 rovnic a na základě výsledků se přiřazují body, které pak vyhodnotí bonitu firmy Index IN upravený index IN95, usnadňuje zjištění, zda firma tvoří ekonomickou přidanou hodnotu (tzn., zda výnosnost kapitálu převyšuje alternativní náklady na kapitál), vychází ze standardních účetních údajů a zohledňuje náklady na vložený kapitál, patří mezi univerzální ukazatele ekonomické výkonnosti 21 2.2 Vyšší metody 22 V rámci ucelení pohledu na metody finanční analýzy zde uvádím i méně používané, kterými jsou matematicko-statistické metody (pro svou složitost využití jen s výpočetní technikou, nejsou univerzální) a nestatistické metody (aplikace vyžaduje hluboké odborné znalosti a podporu výpočetní techniky). Matematicko-statistické metody: Bodové odhady Statistické testy odlehlých dat Empirické distribuční funkce Regresní modelování 21 LANDA M. Jak číst finanční výkazy. 1. vyd. Brno: Computer Press, 2008. 176 s. ISBN 978-80-251-1994-5, s. 104 22 KOLÁŘ, P., MRKVIČKA, J. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: ASPI, 2006. 228 s. ISBN 80-7357-219-2 20

Autoregresní modelování Analýza rozptylu Faktorová analýza Diskriminační analýza Robustní matematicko-statistické metody Nestatistické metody: Neuronové sítě Fraktální geometrie Teorie deterministického chaosu Fuzzy metody Gnostická analýza 2.3 Aplikace vybraných metod u zvolené firmy V části elementárních metod jsem vyjmenovala dle mého soudu nejčastější a nejrozšířenější metody, které se používají k vyhodnocování finančního zdraví firem. Pro přehlednost čtenářům jsem vytvořila následující schéma, které shrnuje popsané metody a zároveň barevně (oranžové zbarvení) vyznačuje metody, které byly použity v praktické části při hodnocení vybraného podniku. V praktické části jsou rovněž popsány postupy výpočtů jednotlivých ukazatelů a jejich doporučené hodnoty. V příloze č. 1 jsou popsány postupy bankrotních a bonitních modelů, které nebyly použity při vyhodnocení zvoleného podniku. 21

Schéma č. 2 Souhrn elementárních metod finanční analýzy Analýza absolutních ukazatelů Analýza rozdílových ukazatelů horizontální analýza vertikální analýza Analýza fondů fin. prostředků čistý prac. kapitál čisté pohot. prostř. čistý peněžně pohledávk. fond Analýza poměrových ukazatelů ukazatele likvidity ukazatele rentability ukazatele zadluženosti a finanč stability ukazatele aktivity okamžitá likvidita pohotová likvidita běžná likvidita rentab. celk. vlož. kapitálu (ROA) rentab. celk. invest. kaptálu (ROCE) rentab. vlastního kapitálu (ROE) rentabilita tržeb (ROS) obrat celk. aktiv obrat zásob obrat pohledávek obrat závazků rentabilita nákladů (ROC) Analýza soustav ukazatelů Du Pont rozklad Souhrnné indexy hodnocení Bankrotní modely Bonitní modely Altmanův model Tamariho model Index důvěryhod. IN95 Kralickův Quicktest Tafflerův model Index IN Zdroj: vlastní zpracování 22

III Praktická část 1 Charakteristika vybraného podniku Ke zjištění ekonomické výkonnosti podniku jsem si vybrala firmu sídlící v České republice na území jižní Moravy. Jedná se o soukromou firmu rodinného typu. 23 Firma datuje svůj začátek květnem roku 1992. V tomto roce majitel (v tu dobu fyzická osoba) získal v dražbě objekt bývalého Okresního podniku služeb. Svým snažením vytvořil ze zchátralého objektu prosperující soukromou firmu zaměřenou zpočátku na řemeslné činnosti (stolařství, zámečnictví, kovářství, sklenářství a sběrnu prádla a šatstva). Navázal tak na činnosti bývalého státního podniku především z toho důvodu, že spolu s objektem zakoupil i technologické vybavení (ne úplně v nejlepším stavu). Jeho záměrem však byl obchod s technikou a s tím spojenými službami. Proto původní činnost fungovala zároveň se zaváděnou cílenou činností, protože vedle zchátralých budov a zastaralé technologie byl majitel zatížen vysokým úvěrem a musel vše bance včetně neméně vysokých úvěrů ve smluvené době 4 let splatit. Postupně pak firma ukončila řemeslné činnosti a nyní se již plně věnuje zamýšleným činnostem: prodej zemědělských, stavebních a komunálních strojů prodej náhradních dílů (prodejna a sklady) servis (servisní dílny, servisní vozy) 23 Z důvody ochrany dat nebudu název podniku zveřejňovat. Jako zástupný název jsem zvolila výraz firma. 23

1.1 Organizační ní struktura firmy Organizační ní struktura firmy je široká a liniová 24. Průměrný věk zaměstnanců je 37 let. Zaměstnanci firmy jsou solidně ohodnoceni, dostává se jim sociálního zázemí, jsou zabezpečeni ochrannými pomůckami. Schéma č. 3 Organizační struktura firmy ředitel/jednatel/ obch. manažer hl. účetní/ekonom/ marketingový manažer vedoucí prodejny vedoucí servisní dílny řidič pomocný personál (1 pracovník) 2 pomocné účetní 2 prodavači 5 servisních pracovníků Zdroj: konzultace s jednatelem firmy 1.2 Současné vyhodnocování ekonomické výkonnosti 25 Vedení firmy vychází především ze svých vlastních zkušeností, na trhu je podnik již 17 let. Zažil mnohé politické změny, změny v legislativách a i přírodní katastrofy, které se udály na území naší republiky. Vypozorovali tzv. pětiletý cyklus, kdy každý 5. rok je pro ně ekonomický slabý, až doslova krizový. Byly to roky 1993 (zásadní změny v daních přechod z daně z obratu na daň z přidané hodnoty, oddělení Slovenské republiky), rok 1998 (rok po velkých povodních, nástup vlády ČSSD), rok 2003 (také rok po povodních), rok 2008 (zemřel majitel). 24 NULLOVÁ, M., KONEČNÝ, M. Management. Karviná: Slezská univerzita v Opavě, 2006. 267. ISBN 80-7248-240-8, s. 74-7676 25 konzultace s jednatelem firmy a hlavním ekonomem, leden březen 2009 24

Občas se potýká se zasycením trhu, ale snaží se najít nový potenciál vybudování nové prodejny náhradních dílů a zavedení pneuservisu pro rozměrná kola, exkluzivita v rámci jen několika firem v servisu značkových motorů apod. Má zázemí v stálých zákaznících a stálém personálu. Zjistila jsem, že vyhodnocování ekonomického chodu podniku probíhá pouze v amatérských výpočtech, na základě základních ekonomických znalostí a zkušeností z praxe. Hlavní účetní/ekonom sleduje např. výši DPH po zpracování přiznání k dani z přidané hodnoty, kdy odvod DPH znamená vyšší výnos než momentální náklad. Několikrát do roka z výsledovky odhaduje (dopočítává) výsledek hospodaření za celý rok (přesnější údaje získává až na podzim, resp. po uzavření skladové evidence). Má přehled, za kolik bylo nakoupeno a za kolik prodáno, jaká je tedy obchodní marže a zisk. Posuzuje obrátkovost zásob na skladě v závislosti na tržbě a nákupu. Interně ví, že i když zásoby vykazují větší hodnotu, neobsahují žádné máloobrátkové položky. Vyhodnocuje velmi citlivě poptávku po určitém druhu zboží, které se musí s velkým předstihem objednávat u výrobců tak, aby prodejna podniku čelila konkurenci a byla vždy krok dopředu. Hlídá si tok peněz, aby bylo bezproblémové splácení závazků v době splatnosti. Zároveň se průběžně snaží rozšiřovat řady dodavatelů, kteří jsou ochotni poskytnout delší dobu splatnosti. V poslední době se vedení firmy zaměřuje na lepší využití pracovní doby všech zaměstnanců. Informace, že je firma stabilní, přichází i z bankovních institucí, kde ji vyhodnotily jako bonitní firmu a bezproblémů poskytly potřebné úvěry. Ze zjištěných informací vyplynuly následující silné a slabé stránky podniku stanovené před finanční analýzou uvedenou v bakalářské práci. 25

1.2.1 Silné a slabé stránky podniku stanovené před zahájením finanční analýzy Vzhledem k tomu, že jsem v této firmě před časem měla možnost pracovat, snažila jsem se na základě těchto zkušeností a s přispěním vedení firmy stanovit silné a slabé stránky ještě před samotným výpočtem ukazatelů jednotlivých metod finanční analýzy. Silné stránky dlouhodobá existence firmy (17 let), dlouhodobí obchodní partneři řádné splácení úvěrů, leasingů vlastní budovy, pozemky v nájmu majitele firmy placení svých závazků v termínu splatnosti velká část zákazníků obce, města, povodí (státní podniky) dlouhodobí a místní zaměstnanci, vyškolení technici, strategické místo sídla firmy: střed městyse u hlavní silnice, rozloha 0,5 hektaru, vlastní parkoviště poblíž hranic s Rakouskem potenciál nových zákazníků rodinný a laskavý přístup k zákazníkům Slabé stránky úvěrové zatížení (kontokorentní úvěr na zásoby, dlouhod. úvěr na postavenou novou prodejnu) 1 sídlo bez poboček zastaralý vozový park, některé budovy chátrají malá orientace na zákazníky v sousedním Rakousku (chybí precizní znalost němčiny), kolísání kurzu evropské měny nevyužívání dotačních programů z EU apod. neuzavřené dědické řízení závislost na rozpočtu státu významní zákazníci ze státní sféry 26

2 Hodnocení podniku pomocí vybraných metod finanční analýzy Výběr počítaných metod vycházel z poskytnutých údajů firmy: rozvahy, výkazů zisku a ztráty a příloh z let 2005 2008. Hodnoty v tabulkách jsou uvedeny v tis. Kč. A) Horizontální analýza rozvahy Postup výpočtu: zjišťuji prostým rozdílem, o kolik se změnil údaj v následujícím roce, a to v absolutním a procentním vyjádření. Tab. č. 1 Horizontální analýza rozvahy Položky rozvahy 2005 2006 2007 2008 2006/2005 2007/2006 2008/2007 % abs. % abs. rozdíl rozd. rozdíl rozd. abs. rozd. % rozdíl Aktiva celkem 19889 21480 19487 18030 1591 8,00-1993 -9,28-1457 -7,48 DHM 5359 4871 4598 4281-488 -9,11-273 -5,60-317 -6,89 Oběžná aktiva 14455 16489 14839 13574 2034 14,07-1650 -10,01-1265 -8,52 - zásoby 11723 12590 13879 14055 867 7,40 1289 10,24 176 1,27 - krát. pohled. 4131 6750 2834 3149 2619 63,40-3916 -58,01 315 11,12 - fin. majetek -1399-2851 -1874-3630 -1452 103,79 977-34,27-1756 93,70 Časové rozliš. 75 120 50 175 45 60,00-70 -58,33 125 250,00 Pasiva celkem 19889 21480 19487 18030 1591 8,00-1993 -9,28-1457 -7,48 Vlastní kapitál 4964 5136 5692 6180 172 3,46 556 10,83 488 8,57 - základ. kapitál 100 100 100 100 0 0,00 0 0,00 0 0,00 - kapit. fondy 3499 3499 3499 3499 0 0,00 0 0,00 0 0,00 - fondy ze zisku 10 10 10 10 0 0,00 0 0,00 0 0,00 - VH min. let 754 1355 1527 2083 601 79,71 172 12,69 556 36,41 - VH běž. období 601 172 556 488-429 -71,38 384 223,26-68 -12,23 Cizí zdroje 14925 16344 13795 11850 1419 9,51-2549 -15,60-1945 -14,10 - dlouh. závazky 1952 1881 1811 1740-71 -3,64-70 -3,72-71 -3,92 - krátk. závazky 8306 8124 5594 8654-182 -2,19-2530 -31,14 3060 54,70 - - krátk. úvěry 2160 4182 4583 0 2022 93,61 401 9,59-4583 100,00 - dlouh. úvěry 2507 2157 1807 1456-350 -13,96-350 -16,23-351 -19,42 Zdroj: vlastní výpočty Oblast stálých aktiv zaznamenává postupný pokles. Je to známka toho, že nový dlouhodobý majetek se nepořizuje a hodnota se snižuje pouze o odpisy majetku. Oblast oběžných aktiv v jednotlivých letech osciluje. Krátkodobé pohledávky protichůdně kolísají s krátkodobým finančním majetkem. Vzrůst zásob může mít nepříznivý vliv na vázanost 27

pracovního kapitálu v zásobách. Finanční majetek se ve všech sledovaných letech nachází v mínusových číslech, což znamená využívání kontokorentního účtu u banky. V roce 2008 se oproti roku 2007 zvýšil téměř dvojnásobně, což může souviset s nárůstem zásob. Vlastní kapitál se ve sledovaných letech navyšuje. To je příznivé zejména pro majitele. Základní kapitál se nemění a k navyšování vlastního kapitálu dochází prostřednictvím nerozděleného hospodářského výsledku. V oblasti cizích zdrojů je zajímavý rok 2006, kdy hodnota v tomto roce je nejvyšší. Souvisí to zřejmě s oběžnými aktivy, které byly v tomto roce nejvyšší z důvodu nárůstu pohledávek. Firma musela tento výkyv krýt z velké části z cizích zdrojů. Dlouhodobý úvěr se postupně snižuje (nedochází tedy k novým dlouhodobým úvěrům), krátkodobý úvěr v roce 2008 už zaznamenává nulovou hodnotu v tis. Kč. B) Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty Postup výpočtu: zjišťuji prostým rozdílem, o kolik se změnil údaj v následujícím roce, a to v absolutním a procentním vyjádření. 28

Tab. č. 2 Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty Položky výkazu zisku a ztráty 2005 2006 2007 2008 2006/2005 2007/2006 2008/2007 % abs. abs. rozdíl rozd. % rozdíl rozd. abs. rozd. % rozdíl Tržby za zboží 46594 45705 41302 35947-889 -1,91-4403 -9,63-5355 -12,97 Nákl. za prod. zboží 40174 39546 35638 30785-628 -1,56-3908 -9,88-4853 -13,62 Obchodní marže 6420 6159 5664 5162-261 -4,07-495 -8,04-502 -8,86 Výkony (služby) 1972 2053 2747 1932 81 4,11 694 33,80-815 -29,67 Výkonová spotřeba 2841 3286 3116 2442 445 15,66-170 -5,17-674 -21,63 - sp. materiálu a energie 1275 1533 1372 951 258 20,24-161 -10,50-421 -30,69 - služby 1566 1753 1744 1491 187 11,94-9 -0,51-253 -14,51 Přidaná hodnota 5551 4926 5295 4652-625 -11,26 369 7,49-643 -12,14 Osobní náklady 3347 3225 3181 2926-122 -3,65-44 -1,36-255 -8,02 Daně a popl. 48 43 47 46-5 -10,42 4 9,30-1 -2,13 Odpisy majetku 798 717 637 567-81 -10,15-80 -11,16-70 -10,99 Tržby za prodej majetku 0 1 75 48 1 x 74 7400,00-27 -36,00 Jiné prov. výnosy 389 227 211 270-162 -41,65-16 -7,05 59 27,96 Jiné prov. náklady 216 277 280 190 61 28,24 3 1,08-90 -32,14 Provozní výsl. hospodaření 1531 892 1416 1241-639 -41,74 524 58,74-175 -12,36 - Výnos. úroky 0 2 2 0 2 x 0 0,00-2 100,00 Nákl. úroky 551 611 557 536 60 10,89-54 -8,84-21 -3,77 Fin. výnosy 0 0 3 6 0 x 3 x 3 100,00 Fin. náklady 72 61 102 131-11 -15,28 41 67,21 29 28,43 Fin. Výsledek hospodaření -623-670 -654-661 -47 7,54 16-2,39-7 1,07 Daň z příjmu za běžnou činnost 307 66 195 131-241 -78,50 129 195,45-64 -32,82 Výsled. hosp. za běžnou činnost 601 156 567 449-445 -74,04 411 263,46-118 -20,81 Mimoř. výsl. hospodaření 0 16-11 39 16 x -27-168,75 50-454,55 Výsledek hosp. za úč. období 601 172 556 488-429 -71,38 384 223,26-68 -12,23 Výsledek hosp. před zdaněním 908 238 751 619-670 -73,79 513 215,55-132 -17,58 Zdroj: vlastní výpočty 29

Prodej zboží je u firmy stěžejní činností, odpovídají tomu i vykázané tržby za zboží. Výkony (služby) jsou doplňkovým zdrojem. Tržby za zboží rok od roku klesají, postupně klesá i obchodní marže (v příloze č. 2 je grafické znázornění tohoto vývoje). Osobní náklady také zaznamenávají postupný pokles (přitom z výkazů příloh v jednotlivých letech průměrný počet zaměstnanců stoupá z 14 až na 16 lidí). Hodnotím to jako pozitivní krok k úspoře nákladů vzhledem ke klesající obchodní marži. Jako pozitivní se jeví i kladný hospodářský výsledek firmy za všechny sledované roky. C) Vertikální analýza rozvahy Postup výpočtu: jako celek jsem v jednotlivých letech vzala hodnotu aktiv (100%) a hodnotu pasiv (100 %) a ostatní položky rozvahy jsem vyjádřila jako procentní podíl k této zvolené základně Tab. č. 3 Vertikální analýza rozvahy Položky rozvahy 2005 % podíl r. 2005 2006 % podíl r. 2006 2007 % podíl r. 2007 2008 % podíl r. 2008 Aktiva celkem 19889 100 21480 100 19487 100 18030 100 DHM 5359 26,94 4871 22,68 4598 23,60 4281 23,74 Oběžná aktiva 14455 72,68 16489 76,76 14839 76,15 13574 75,29 - zásoby 11723 58,94 12590 58,61 13879 71,22 14055 77,95 - krát. pohled. 4131 20,77 6750 31,42 2834 14,54 3149 17,47 - fin. majetek -1399-7,03-2851 -13,27-1874 -9,62-3630 -20,13 Časové rozliš. 75 0,38 120 0,56 50 0,26 175 0,97 Pasiva celkem 19889 100 21480 100 19487 100 18030 100 Vlastní kapitál 4964 24,96 5136 23,91 5692 29,21 6180 34,28 - základ. kapitál 100 0,50 100 0,47 100 0,51 100 0,55 - kapit. fondy 3499 17,59 3499 16,29 3499 17,96 3499 19,41 - fondy ze zisku 10 0,05 10 0,05 10 0,05 10 0,06 - VH min. let 754 3,79 1355 6,31 1527 7,84 2083 11,55 - VH běž. období 601 3,02 172 0,80 556 2,85 488 2,71 Cizí zdroje 14925 75,04 16344 76,09 13795 70,79 11850 65,72 - dlouh. závazky 1952 9,81 1881 8,76 1811 9,29 1740 9,65 - krátk. závazky 8306 41,76 8124 37,82 5594 28,71 8654 48,00 - krátk. úvěry 2160 10,86 4182 19,47 4583 23,52 0 0,00 - dlouh. úvěry 2507 12,60 2157 10,04 1807 9,27 1456 8,08 Zdroj: vlastní výpočty 30

Tabulka vyjadřuje % strukturu majetku a zdrojů krytí tohoto majetku. Téměř 77 % z celkových aktiv je tvořeno oběžným majetkem, kde je vidět nárůst zásob v roce 2007 a 2008 přes 10 %. V pasivech mě především zajímá poměr vlastního kapitálu a cizích zdrojů. V roce 2005 to bylo 24,96 % ku 75,04 %, ale v následujících letech vlastní kapitál posiluje a v roce 2008 to je už 34,28 % ku 65,72 %. Jak už jsem se zmínila v horizontální analýze, souvisí to s kladným hospodářským výsledkem, který zůstává ve firmě. Grafické znázornění poměru vlastního kapitálu a cizích zdrojů v jednotlivých letech v příloze č. 3 bakalářské práce. D) Analýza fondů fin. prostředků čistý pracovní kapitál Postup výpočtu: čistý pracovní kapitál tvoří rozdíl mezi oběžným majetkem a krátkodobými závazky. Oběžný majetek v tomto případě tvoří zásoby + krátkodobé pohledávky + finanční majetek + časové rozlišení na straně aktiv. Krátkodobými závazky zde považuji krátkodobé závazky + krátkodobé úvěry +časové rozlišení na straně pasiv. Tab. č. 4 Čistý pracovní kapitál Rok Oběžný majetek Krátkodobé závazky Čistý prac. kapitál 2005 14530 10466 4064 2006 16609 12306 4303 2007 14889 10177 4712 2008 13749 9814 3935 Zdroj: vlastní výpočty Z tabulky vychází rostoucí hodnota čistého pracovního kapitálu. Zlom nastává v roce 2008, kdy se čistý pracovní kapitál snižuje na hodnotu 3935 tis. Kč. To znamená z pohledu finančního řízení, že firma vytváří relativně dostatečný objem čistých finančních zdrojů pro krytí budoucích krátkodobých závazků a má tedy zajištěnou aktuální a budoucí likviditu. 26 26 LANDA M. Jak číst finanční výkazy. 1. vyd. Brno: Computer Press, 2008. 176 s. ISBN 978-80-251-1994-5, s. 83 31

Znamená to také, že čistý pracovní kapitál ukazuje, v jaké výši jsou oběžná aktiva financována dlouhodobými zdroji. Zbytek oběžných aktiv je financován krátkodobými zdroji. Tato situace naznačuje dražší variantu financování pro vlastníky. Vypočtená výše čistého pracovního kapitálu může být ovlivněna nepotřebnými, nevyužitelnými, neprodejnými nebo zbytečně vysokými zásobami a obtížně vymahatelnými pohledávkami. 27 V případě sledované firmy na stavu zásob nejsou nevyužité zásoby. E) Analýza fondů fin. prostředků čistý peněžně pohledávkový fond Postup výpočtu: od oběžného majetku odečtu zásoby, nelikvidní pohledávky a krátkodobé závazky Tab. č. 5 Čistý peněžně pohledávkový fond Rok Oběžný majetek Zásoby Krátkodobé závazky Čistý peněž. pohled. fond 2005 14530 11723 10466-7659 2006 16609 12590 12306-8287 2007 14889 13879 10177-9167 2008 13749 14055 8654-8960 Zdroj: vlastní výpočty Záporné hodnoty čistého peněžně pohledávkového fondu dokazují, že firma není schopna hradit své závazky, aniž by neprodala část zásob. I když hodnoty čistého peněžně pohledávkového fondu vyšly záporně, nemyslím si, že by se jednalo o nepříznivou situaci, jelikož vedení firmy uvedlo, že má dobře prodejné zásoby. 27 HARNA, L., REZKOVÁ, J., BŘEZINOVÁ, H. Finanční analýza včetně softwaru. 3. vyd. Praha: Bilance, 2007. 65 s. ISBN 80-86371-49-2, s. 55 32

F) Analýza poměrových ukazatelů ukazatele likvidity Postup výpočtu: Běžná likvidita = oběžná aktiva krátkodobá pasiva kde: oběžná aktiva = finanční majetek + krátkodobé pohledávky + zásoby + časové rozlišení na straně aktiv Pohotová likvidita = finanční majetek +krátkodobé pohledávky krátkodobá pasiva Peněžní likvidita = finanční majetek krátkodobá pasiva kde: finanční majetek = krátkodobý finanční majetek krátkodobá pasiva = krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry+ časové rozlišení na straně pasiv Tab. č. 6 Výpočet likvidit Rok Běžná likvidita Pohotová likvidita Peněžní likvidita 2005 1,39 0,26-0,13 2006 1,36 0,32-0,23 2007 1,46 0,09-0,18 2008 1,77-0,06-0,47 Zdroj: vlastní výpočty Běžná likvidita ukazuje, kolikrát pokrývají oběžná aktiva krátkodobé závazky podniku, tzn., jak by podnik uspokojil své věřitele, kdyby prodal veškerá oběžná aktiva v daném okamžiku. Hodnota doporučeného výsledku běžné likvidity se pohybuje v rozmezí 1,5 2,5 28. Ve sledované firmě se ukazatele pohybují od 1,36 1,77, tedy odpovídají doporučenému intervalu. Nemyslím si, že by se ukazatel měl navyšovat, ba naopak. V dnešní době vyspělé ekonomiky není potřeba držet tolik zásob (oběžného majetku). Doporučila bych vázat prostředky jen v nutné a bezpečné výši tak, aby nebyla ohrožena schopnost podniku dostát svým závazkům. 28 RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: GRADA, 2008. 120 s. ISBN 978-80-247-2481-2, s. 50 33

Ukazatel pohotové likvidity nepočítá se zásobami. Zásoby nejsou považovány za rychle likvidní majetek (i když v našich podmínkách i pohledávky nejsou mnohdy snadno likvidní). Sleduje se, zda by firma byla schopna zaplatit své závazky, aniž by musela prodat své zásoby. Dle výpočtu v tab. č. 6 se výsledek pohybuje od -0,06 do 0,32. Přitom doporučené hodnoty jsou od 1 do 1,5 29. Tady firma výrazně zaostává. Peněžní likvidita je netvrdší ukazatel z likvidity, protože v čitateli zahrnuje pouze nejlikvidnější formy oběžného majetku. Doporučovaná hodnota zní pro Českou republiku od 0,6 1,1 (podle metodiky Ministerstva průmyslu a obchodu od 0,2) 30. Vypočtené výsledky jsou ve všech letech v záporných číslech. Přesto se domnívám, že ani tato čísla nemusí znamenat finanční tíseň posuzované firmy. Může si to totiž dovolit vzhledem k vysoké míře prodejnosti zásob (jak už jsem se dříve zmínila). G) Analýza poměrových ukazatelů ukazatele rentability Postup výpočtu: EBIT Rentabilita aktiv ROA = x 100 celková aktiva kde: EBIT = celkový výsledek hospodaření před zdaněním + úroky z cizího kapitálu Rentabilita celkového investovaného kapitálu= x 100 (dlouhod. dluhy+vlastní kapitál) 31 kde: dlouhodobé dluhy = emit. obligace + dlouhod. bankovní úvěry EBIT Rentabilita vlastního kapitálu ROE = kde: EAT = zisk po zdanění EAT vlastní kapitál x 100 Rentabilita tržeb ROS = EAT tržby x 100 kde: tržby = tržby z prodeje zboží + tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb 29 SCHOLLEOVÁ, H. Ekonomické a finanční řízení pro neekonomy. 1. vyd. Praha: Grada, 2008. 256 s. ISBN 978-80-247-2424-9, s. 163 30 RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: GRADA, 2008. 120 s. ISBN 978-80-247-2481-2, s. 49 31 RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: GRADA, 2008. 120 s. ISBN 978-80-247-2481-2, s. 53 34

Rentabilita nákladů (ROC) = 1 - ROS kde: ROS = rentabilita tržeb Tab. č. 7 Výpočet ukazatelů rentabilit Položky 2005 2006 2007 2008 EBIT (zisk před zdan. + nákl. úroky) 1459 849 1308 1155 EAT (zisk po zdanění) 601 172 556 488 Celková aktiva 19889 21480 19487 18030 Vlastní kapitál 4964 5136 5692 6180 Dlouhodobé úvěry 2507 2157 1807 1456 Tržby 48566 47758 44049 37879 ROA 7,34% 3,95% 6,71% 6,41% ROCE 19,53% 11,64% 17,44% 15,13% ROE 12,11% 3,35% 9,77% 7,90% ROS 1,24% 0,36% 1,26% 1,29% ROC 98,76% 99,64% 98,74% 98,71% Zdroj: vlastní výpočty Rok Ukazatele rentabilit nemají stanoveny doporučené hodnoty, výsledky se uvádějí v procentech, a čím jsou vyšší, tím podnik lépe hospodaří s majetkem a kapitálem. Jako nejhorší rok se jeví rok 2006, a to ve všech ukazatelích. Z pohledu výnosnosti celkového vloženého kapitálu (ROA) je firma v mírném poklesu. Rovnoměrně se pohybuje s ukazatelem ROCE, který je tvořen ze strany pasiv. Tyto ukazatele jsou počítány se ziskem ve formě EBIT, což umožňuje možnost výsledky srovnávat s dalšími podniky. Zajímavý je vztah ROA a ROE, kdy ROE je převážně vyšší než ROA. To ukazuje na to, že relativní výtěžnost celého kapitálu je menší než vlastního kapitálu. Firma je tak schopna díky dostatečné ziskovosti hradit svou zadluženost. Uvádí se, že pomocí ROA se dá určit mezní úroková sazba, za kterou může podnik přijmout úvěr, a to když je úrok menší než ukazatel ROA. Pokud je opačný, není pro podnik výhodné úvěr využít. 32 Pro zajímavost 32 KOLÁŘ, P., MRKVIČKA, J. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: ASPI, 2006. 228 s. ISBN 80-7357-219-2, s. 84 35

uvádím, že dle sdělení hlavního ekonoma je u dlouhodobého úvěru úroková sazba 7 %, u kontokorentního úvěru je 6,4 %. Vývoj ukazatelů rentability ROA a ROE je graficky znázorněn v příloze č. 4 bakalářské práce. Dalším často používaným ukazatelem je rentabilita tržeb (ROS). Vyjadřuje, kolik Kč zisku podnik vytvoří z jedné koruny tržeb. Pokud tento se vyvíjí pozitivně, dá se očekávat, že i ostatní ukazatele se budou vyvíjet dobře 33. Zde se už počítá s čistým ziskem (po zdanění). Až na zmíněný rok 2006 má tento ukazatel stoupající tendenci. Ve výpočtu jsem použila tržby pouze za zboží, vlastní výrobky a služby, bylo by pak přesnější poměřit je s provozním výsledkem hospodaření. Rentabilita nákladů je pouze opačným ukazatelem k ROS. Tady platí, že vypočtená hodnota by měla být co nejnižší, protože 1 Kč tržeb byla vytvořena s menšími náklady. Analogicky s ROS se zlepšuje. H) Analýza poměrových ukazatelů ukazatele zadluženosti a finanční stability Postup výpočtu: cizí zdroje Celková zadluženost= x 100 celková aktiva kde: cizí zdroje = dlouhodobé závazky + krátkodobé závazky + bankovní úvěry Koeficient samofinancování 34 = kde: celkový kapitál = celková pasiva vlastní kapitál celkový kapitál x 100 Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu= cizí zdroje vlastní kapitál x 100 vlastní kapitál Míra finanční samostatnosti= cizí zdroje x 100 33 SCHOLLEOVÁ, H. Ekonomické a finanční řízení pro neekonomy. 1. vyd. Praha: Grada, 2008. 256 s. ISBN 978-80-247-2424-9, s. 162 34 Equity Ratio 36

čistý pracovní kapitál Podíl ČPK z majetku= celková aktiva Úrokové krytí= EBIT nákladové úroky x 100 vlastní kapitál + dlouhodobé závazky Podkapitalizace = stálá aktiva Tab. č. 8 Ukazatele zadluženosti a finanční stability Položky 2005 2006 2007 2008 Celková aktiva 19889 21480 19487 18030 Stálá aktiva 5359 4871 4598 4281 Celkový kapitál 19889 21480 19487 18030 Vlastní kapitál 4964 5136 5692 6180 Cizí zdroje 14925 16344 13795 11850 Dlouhodobé závazky 1952 1881 1811 1740 EBIT 1459 849 1308 1155 Nákladové úroky 551 611 557 536 Čistý pracovní kapitál 4064 4303 4712 3935 Celková zadluženost 75,04% 76,09% 70,79% 65,72% Koeficient samofinancování 24,96% 23,91% 29,21% 34,28% Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu 300,66% 318,22% 242,36% 191,75% Míra finanční samostatnosti 33,26% 31,42% 41,26% 52,15% Podíl ČPK z majetku 20,43% 20,03% 24,18% 21,82% Úrokové krytí 2,65 1,39 2,35 2,15 Podkapitalizace 1,29 1,44 1,63 1,85 Zdroj: vlastní výpočty Rok Je běžné, že podnik používá k financování kromě vlastního kapitálu i kapitál cizí. Důležité je oba vhodně zkombinovat, aby byla výnosnost vloženého kapitálu co největší. Sledovaná firma využívá od bankovního ústavu dlouhodobý úvěr a kontokorentní úvěr. Ukazatel celkové zadluženosti ukazuje, že firma využívá financování z cizích zdrojů do značné míry (světový průměr 30 60 % 35 ). Zjištěný poměrový výsledek koresponduje s provedenou vertikální analýzou rozvahy. Čím vyšší je tato hodnota, tím větší riziko je u 35 LANDA M. Jak číst finanční výkazy. 1. vyd. Brno: Computer Press, 2008. 176 s. ISBN 978-80-251-1994-5, s. 86 37

věřitelů. Jak ukázaly ukazatele rentability, tuto situaci firma prozatím zvládá a naopak posiluje koeficient samofinancování. Byla bych opatrná v navyšování dalších úvěrů z důvodu nepříliš vysokého úrokového krytí, už vzhledem k možnému riziku dopadu globální ekonomické krize. Toto číslo by se mohlo lehce snížit nebo dokonce otočit. Ukazatel podílu čistého pracovního kapitálu z majetku ukazuje, jaký procentní podíl zaujímá čistý pracovní kapitál na aktivech. Provedený test na podkapitalizaci značně převyšuje doporučenou hodnotu 1. Firma používá dlouhodobé zdroje k financování oběžných aktiv. Náklady dlouhodobého kapitálu jsou většinou vyšší než výnosy z oběžného majetku, proto tímto firma ztrácí. Vývoj tohoto ukazatele je rostoucí. Kdyby tomu bylo naopak, mohlo by to znamenat signál úpadku firmy. 36 I) Analýza poměrových ukazatelů ukazatele aktivity Postup výpočtu: Obrat celkových aktiv= tržby celková aktiva Obrat zásob= tržby zásoby Obrat pohledávek= tržby pohledávky, doba splatnosti pohledávek = pohledávky tržby/360 zde: krátkodobé pohledávky z obchodního styku Obrat závazků= tržby krátkodobé závazky zde: krátkodobé závazky z obchodního styku, doba splatnosti krát.závazků= kr. závazky tržby/360 36 KOLEKTIV AUTORŮ. Finanční řízení v praxi. 1. vyd. Praha: Alena Pavlíková, 1998. 467 s, s. 63-64 38

Tab. č. 9 Ukazatele aktivity Položky 2005 2006 2007 2008 Celková aktiva 19889 21480 19487 19179 Zásoby 11723 12590 13879 14055 Krátkodobé pohledávky 3901 6770 3008 2132 Krátkodobé závazky 6163 6407 3576 6762 Tržby 48566 47758 44049 37879 Obrat celkových aktiv 2,44 2,22 2,26 1,98 Obrat zásob 4,14 3,79 3,17 2,70 Obrat pohledávek 12,45 7,05 14,64 17,77 Obrat krátkodobých závazků 7,88 7,45 12,32 5,60 Doba splatnosti pohledávek 29,32 51,74 24,92 20,54 Doba splatnosti krát. závazků 46,32 48,97 29,63 65,16 Zdroj: vlastní výpočty Rok Ukazatele aktivity ukazují, jak firma hospodaří s aktivy a jejich jednotlivými složkami. Obrat aktiv udává, kolikrát se aktiva obrátí za období jednoho roku. Minimálně by to mělo být právě 1x 37. Vypočtené hodnoty toto minimum překračují více jak dvojnásobně, ale v čase klesají, což není příliš příznivé. Důvodem mohou být klesající tržby. Obrat pohledávek podává informaci o tom, jak rychle jsou pohledávky přeměněny na peníze. Čím větší je hodnota, tím rychleji proměna probíhá. Rok 2008 zaznamenává nejvyšší hodnotu ze sledovaného čtyřletého období. Ukazatel je ale nepřesný z důvodu prodejů za hotové, které jsou také zahrnuty v tržbách. 38 Platební morálku odběratelů zjistíme z ukazatele doby splatnosti pohledávek. Téměř ve všech letech se drží pod 30 dnů, což je sice optimální 39, ale tento údaj je opět nepřesný s ohledem na tržby z prodejů za hotové. 37 SCHOLLEOVÁ, H. Ekonomické a finanční řízení pro neekonomy. 1. vyd. Praha: Grada, 2008. 256 s. ISBN 978-80-247-2424-9, s. 165 38 ČECHOVÁ, A. Manažerské účetnictví. 1. vyd. Brno: Computer Press, 2006. 182 s. ISBN 80-251-1124-5, s. 140 39 LANDA M. Jak číst finanční výkazy. 1. vyd. Brno: Computer Press, 2008. 176 s. ISBN 978-80-251-1994-5, s. 88 39