EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. března 2016 Denní komentář Ranní zpráva ECB dnes sníží svou depozitní sazbu hlouběji do záporného teritoria Jan Vejmělek (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Zprávy a události Americké velkoobchodní zásoby v lednu vzrostly o 0,3 % m/m, když trh naopak očekával jejich snížení o 0,2 %. K lepšímu byla revidována i data za prosinec (z původně udávaných -0,1 % na 0,0 % m/m). České spotřebitelské ceny se během února zvýšily v souladu s očekáváním o 0,1 % m/m. V meziročním vyjádření ale inflace zmírnila na 0,5 % z lednových 0,6 % y/y. Kalendář dnešních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons France Non-Farm Payrolls (% QoQ) 06:30 4Q F 0.2 0.2 Germany Trade Balance 07:00 Jan 19.0bR 15.2 15.8b Current Account Balance 07:00 Jan 25.6b 16.0b Exports SA (% MoM) 07:00 Jan -1.4R -0.2 0.5 Imports SA (% MoM) 07:00 Jan -1.6 0.5 0.4 Labor Costs WDA (% YoY) 07:00 4Q 2.4 Labor Costs SA (% QoQ) 07:00 4Q 0 France Industrial Production (% MoM) 07:45 Jan -1.6 2 0.7 Industrial Production (% YoY) 07:45 Jan -0.7 1.2-0.1 Manufacturing Production (% MoM) 07:45 Jan -0.8 0.5 0.7 Manufacturing Production (% YoY) 07:45 Jan 0.5 1.3 Italy Unemployment Rate Quarterly 09:00 4Q 11.7 Euro area ECB Main Refinancing Rate 12:45 10.Mar 0.05 0.05 0.05 ECB Deposit Facility Rate 12:45 10.Mar -0.3-0.5-0.4 ECB Marginal Lending Facility 12:45 10.Mar 0.3 0.3 0.3 US Initial Jobless Claims 13:30 05.Mar 278 Continuing Claims 13:30 27.Feb 2257 Household Change in Net Worth 17:00 4Q -1232b Monthly Budget Statement 19:00 Feb -- -200.0b Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Euro před zasedáním ECB ztrácelo Společná evropská měna včera vůči dolaru ztrácela, když odepsala více než půl procenta. Zatímco ještě na počátku asijské seance se kurz nacházel nad 1,1000 USD/EUR, na přelomu evropské a americké seance již kurz testoval 1,0950 USD/EUR. Nicméně v průběhu americké seance euro své zisky korigovalo. Euro tak ztrácelo před dnešní důležitým zasedáním ECB. Jednoznačně se očekává nějaká akce. Prezident ECB M. USD/EUR 1.110 1.104 1.098 1.092 1.086 1.080 02.03. 03.03. 04.03. 07.03. 09.03. 10.03. Zdroj: Bloomberg Draghi totiž na únorovém zasedání jasně naznačil, že na tom březnovém bude politika ECB přehodnocena. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Otázkou jenom zůstává, jaký mix nástrojů bude použit. V úvahu připadá snížení depozitní sazby hlouběji do záporných hodnot, prodloužení nebo navýšení programu TLTRO, jehož cílem je zvýšit úvěrování skrze cílované dodávky likvidity, či navýšení programu kvantitativního uvolňování jak pokud jde o objem nakupovaných aktiv, tak pokud jde o různé instrumenty či prodloužení programu za březen 2017. Co tedy konkrétně očekávat? Zatímco tržní konsensus počítá se snížením depozitní sazby z -0,3 % na -0,4 %, my očekáváme razantnější snížení na -0,5 %. Dále předpokládáme prodloužení programu TLTRO až do konce roku 2017. U kvantitativního uvolňování žádnou změnu neočekáváme a ani tržní konsensus nijak agresivní není, když s 60% pravděpodobností počítá s navýšením měsíčních nákupů objemu aktiv z 60 mld. EUR na 70 mld. EUR. ECB se možná nechá inspirovat v případě snižování depozitní sazby japonskou centrální bankou. To znamená, že do objemu povinných minimálních rezerv by platila jedna sazba, pro dobrovolné rezervy druhá, která by byla výrazně níže, aby banky demotivovala dobrovolné rezervy u centrální banky vytvářet. Jediným kanálem, kterým mohou kroky ECB ekonomiku eurozóny povzbudit, je dle našeho názoru ten kurzový. Aby ovšem euro výrazněji oslabilo, musela by být akce ECB razantnější, než s čím trh v průměru počítá. Naopak, pokud by se naplnil náš předpoklad, že ECB nechá parametry programu kvantitativního uvolňování nezměněné, pro trh by to bylo zklamání. PLN/EUR 4.355 4.345 4.335 4.325 4.315 4.305 02.03. 03.03. 04.03. 07.03. 09.03. 10.03. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 312.5 311.3 310.1 308.9 307.7 306.5 02.03. 03.03. 04.03. 07.03. 09.03. 10.03. Zdroj: Bloomberg Středoevropské měny získávaly před ECB podporu Měny středoevropského regionu včera měly s výjimkou české koruny tendenci před dnešním zasedáním ECB posilovat. Vhledem k očekávanému snížení depozitní sazby ECB se výše úročená polská a maďarská měna jeví pro investory atraktivnější. Zlotý si tak během včerejšího dne polepšil proti euru o čtvrt procenta, zisky forintu byly o něco výraznější, když se pohybovaly kolem třetiny procenta. Kurz české měny se včera držel na CZK/EUR 27.10 27.08 27.06 27.04 27.02 27.00 02.03. 03.03. 04.03. 07.03. 09.03. 10.03. Zdroj: Bloomberg mezibankovním trhu mezi 27,035 a 27,060, tendence k posílení tak na rozdíl od zlotého či forintu patrná nebyla. Důvodem byla zveřejněná inflační data. Únorové statistiky inflace sice skončily v souladu s očekáváním. Nicméně zpomalení meziroční dynamiky z lednových 0,6 % na 0,5 % šlo proti předpokladům ČNB. Únorová prognóza centrální banky totiž činila 0,8 % y/y. To znamená, že ČNB bude bedlivě sledovat, co dnes ECB udělá a debata o záporných úrokových sazbách je i v našem případě zcela namístě. To koneckonců ve včerejším rozhovoru uvedl i ředitel sekce měnové ČNB Tomáš Holub. Souhlasíme s ním ale v tom, že preferovanějším nástrojem by měl být měnový kurz. Dnešní pozornost i regionálních investorů bude upřena na zasedání ECB. Agresivní uvolnění měnové politiky může zisky středoevropských měn, primárně zlotého a forintu, dále rozšířit. Zklamání povede k opačné reakci. 10. března 2016 2
Technická analýza EUR/CZK: Signs of rebound still lack. (26. února 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: daily chart Having breached a multiyear upward trend, EUR/CZK has retraced towards key support of 27.00 which corresponds to the 50% retracement since October 2013 lows. Monthly MACD is close to the equilibrium (zero) mark which indicates a break below 27.00 will decide if next leg of downtrend takes shape. Dropping down to weekly chart, the pair is probing the upper bound of a formation similar to a triangle. Weekly Stochastic is still below a resistance line which means rebound is likely to remain capped. 27.25, the 38.2% retracement since last April, will remain an important resistance and only a move beyond this will indicate a larger recovery. EUR/USD: Retracing after testing graphical level of 1.1060/1.11. (9. března 2016) EUR/USD: weekly chart EUR/USD: daily chart After probing a multi month descending trend and early February lows of 1.08, EUR/USD embarked on a rebound. The recovery seems to be running out of steam as the pair has faced resistance at graphical level of 1.1060/1.11 which also corresponds with the 50% retracement of recent down move. Formation of a doji at those levels suggests that the pair has failed to clearly re-integrate within a daily ascending channel. Upside is likely to remain capped as highlighted by weekly indicator which is testing a down sloping trend resistance. Only a move beyond 1.1060/1.11 will lead to extension in rebound. Very short term, a down move towards 1.0940 looks likely; recent lows of 1.08 will decide if a retest of December lows at 1.0570/1.05 takes shape. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 10. března 2016 3
Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 09.03.16 denní změna měsíční změna výnos od 29.02.16 výnos od 31.12.15 EUR/USD 1.103 0.1% -2.5% 1.4% 1.5% GBP/USD 1.423 0.0% -1.8% 2.2% -3.5% GBP/EUR 0.775 0.1% -0.7% -0.8% 5.1% JPY/USD 113.090 0.5% -1.5% 0.1% -5.9% JPY/EUR 124.720 0.6% -4.0% 1.6% -4.5% CHF/USD 0.995 0.0% 2.5% -0.2% -0.5% CHF/EUR 1.097 0.1% -0.1% 1.3% 1.0% CZK/USD 24.528-0.1% 2.7% -1.5% -1.4% CZK/EUR 27.051 0.0% 0.1% -0.1% 0.1% PLN/USD 3.917-0.2% -0.4% -1.9% -0.3% PLN/EUR 4.320-0.1% -2.9% -0.6% 1.3% HUF/USD 280.270-0.3% 1.6% -1.7% -3.6% HUF/EUR 309.090-0.3% -1.0% -0.3% -2.2% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 09.03.16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.54 2.6-1.9 EU 5Y -0.34 4.0-4.6 EU 10Y 0.24 5.8 0.7 US 2Y 0.89 0.0 20.0 143-2.6 US 5Y 1.38 0.0 23.0 172-4.0 US 10Y 1.88 0.0 15.0 164-5.8 CZ 2Y -0.28-1.8-5.8 26-4.4 CZ 5Y -0.24-0.2-10.8 10-4.2 CZ 10Y 0.27-0.5-17.6 3-6.3 HU 3Y 1.75-4.9-19.9 229-7.5 HU 5Y 2.29-0.1-9.1 263-4.1 HU 10Y 3.22-4.0-17.0 298-9.8 PL 2Y 1.46 1.1-5.3 200-1.5 PL 5Y 2.18-0.8-18.4 252-4.8 PL 10Y 2.91 0.6-24.7 267-5.2 Světové trhy IRS poslední závěr 09.03.16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y -0.19 1.6-2.1 EUR 5Y 0.03 3.5-1.9 EUR 10Y 0.63 5.8 2.2 USD 2Y 0.95 3.1 19.9 113 2 USD 5Y 1.30 4.4 18.4 126 1 USD 10Y 1.72 5.0 9.3 109-1 CZK 2Y 0.18 1.0 0.5 36-1 CZK 5Y 0.27 1.5-2.0 23-2 CZK 10Y 0.60 3.9-5.6-3 -2 HUF 2Y 1.13-1.8-19.0 132-3 HUF 5Y 1.43-2.0-25.0 140-5 HUF 10Y 2.21-2.7-27.5 158-8 PLN 2Y 1.49 1.5-6.3 168 0 PLN 5Y 1.76 1.5-12.5 173-2 PLN 10Y 2.23 1.2-14.5 160-5 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR (depo) -0.30-0.29 0.06-0.17 0.62 USD (horní limit) 0.50 0.45 0.63 0.94 1.72 GBP 0.50 0.45 0.59 0.79 1.47 JPY 0.10-0.10 0.10-0.12 0.16 CHF -0.75-0.95-0.78-0.84-0.13 CZK 0.05 0.05 0.28 0.17 0.60 HUF 1.35 1.65 1.34 1.15 2.23 PLN 1.50 1.53 1.57 1.49 2.24 RON 1.75 0.20 0.56 1.65 - RUB 8.25 10.36 11.90 9.23 8.12 5Y CDS spready poslední závěr 09.03.16 denní změna měsíční změna výnos od 29.02.16 výnos od 31.12.15 USA 19.7-0.1-0.7 0.1 2.1 Germany 19.1-0.5 1.6-3.2 6.2 Hungary 162.8-0.3-4.6-1.5-1.8 Poland 92.3-0.3-2.9 0.3 18.2 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 10. března 2016 4
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 09.03.16 denní změna měsíční změna výnos od 29.02.16 výnos od 31.12.15 US Dow Jones 17 000 0.2% 6.2% 2.9% -2.4% US S&P 500 1 989 0.5% 7.4% 3.0% -2.7% US Nasdaq 4 674 0.5% 9.5% 2.6% -6.7% Euro STOXX 50 3 016 0.5% 10.2% 2.4% -7.7% French CAC 40 4 426 0.5% 10.7% 1.7% -4.6% German DAX 9 723 0.3% 9.5% 2.4% -9.5% UK FTSE 100 6 146 0.3% 9.1% 0.8% -1.5% Czech PX 887-0.7% 4.0% 3.4% -7.3% Polish WIG20 1 879 0.1% 6.3% 3.0% 1.0% Hungarian BUX 25 346 0.4% 12.3% 8.6% 6.0% Romanian BET 6 639-0.5% 7.5% 3.9% -5.2% Russian RTS 836-0.4% 21.0% 8.7% 10.4% Turkish ISE 100 78 738 1.4% 10.3% 3.9% 9.8% Japanese Nikkei 225 16 642-0.8% 3.5% 3.8% -12.6% Hong Kong Hang Seng 19 996-0.1% 3.7% 4.6% -8.8% Chinese Shanghai 2 863-1.3% 3.6% 6.5% -19.1% PX poslední závěr 09.03.16 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 58-1.6% -5.1% 5.4% -12.4% CEZ AS 382 0.3% 4.2% 1.3% -37.6% ERSTE GROUP BANK AG 651 2.5% 0.0% 1.4% 3.4% KOMERCNI BANKA AS 4 973 0.2% 2.1% -1.2% -6.8% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0.10-8.3% 25.0% 42.9% -73.7% PEGAS NONWOVENS SA 744 0.0% 3.4% 3.9% 7.5% PHILIP MORRIS CR AS 12 999 0.5% -1.1% 1.4% 17.5% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 207 0.7% -1.2% -0.2% 11.0% TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 632 0.0% 0.0% 0.0% 13.8% O2 CZECH REPUBLIC AS 247 0.6% -2.2% 3.8% 324.1% UNIPETROL AS 171-0.6% 3.0% 9.6% 28.6% VIENNA INSURANCE GROUP AG 604-0.3% -1.0% 6.3% -45.3% PX poslední závěr 09.03.16 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 58 71 43 7 193 20% CEZ AS 382 683 362 845 946 169% ERSTE GROUP BANK AG 651 803 592 98 494 109% KOMERCNI BANKA AS 4 973 5 775 4 561 22 952 56% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0.10 0.41 0.05 5708 357 215% PEGAS NONWOVENS SA 744 967 685 2 976 11% PHILIP MORRIS CR AS 12 999 13 400 10 300 1 288 172% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 207 218 177 1 0% TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 632 695 555 0 0% O2 CZECH REPUBLIC AS 247 266 49 55 277 29% UNIPETROL AS 171 195 119 25 901 59% VIENNA INSURANCE GROUP AG 604 1 175 547 6 033 42% Komodity poslední závěr 09.03.16 denní změna měsíční změna výnos od 29.02.16 výnos od 31.12.15 Oil Brent 39.9 0.0% 31.3% 11.0% 11.6% Oil WTI 38.3 4.9% 37.0% 13.5% 3.4% Gold 1 253.2 0.0% 5.4% 1.2% 18.1% Silver 15.3 0.0% 0.3% 2.6% 10.4% Copper 4 945.0 1.4% 9.5% 5.1% 5.1% Aluminium 1 582.0 0.9% 6.8% 0.6% 5.0% Lead 1 845.0 1.4% 1.9% 5.2% 2.9% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In 172.2 1.6% 10.0% 5.5% -2.2% Carbon Emission Future $/OZ 5.1 1.4% 2.8% 1.8% -38.5% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 22.5 0.8% 5.4% 4.7% -20.4% Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 10. března 2016 5
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Euro area France Euro area Sentix Investor Confidence EU Finance Ministers Meet in Bank of France Bus. Sentiment ECB Main Refinancing Rate (%) CPI (% MoM) Mar 6.0 9.0 8.4 Brussels Feb 101 99 10-Mar 0.05 0.05 0.05 Feb F 0.4 0.4 0.4 ECB Deposit Facility Rate (%) CPI (% YoY) Eurogroup meet in Brussels GDP SA (% QoQ) 10-Mar -0.3-0.5-0.4 Feb F 0.0 0.0 0.0 4Q P 0.3 0.3 0.3 ECB Marginal Lending Facility (%) CPI EU Harmonized (% MoM) EU Leaders hold summit with GDP SA (% YoY) 10-Mar 0.3 0.3 0.3 Feb F 0.4 0.4 0.4 Turkey on refugee crisis 4Q P 1.5 1.5 1.5 CPI EU Harmonized (% YoY) Germany Germany Monetary policy meeting in Frankfurt Governing Council of the ECB: Feb F -0.2-0.2-0.2 Factory Orders (% MoM) Industrial Production SA (% MoM) Italy Jan -0.7 0.2-0.5 Jan -1.2-0.4 0.5 Germany Industrial Production (% MoM) Factory Orders WDA (% YoY) Industrial Production WDA (% YoY) Trade Balance (Euro bn) Jan -0.7 0.5 Jan -2.7 0.7 0.0 Jan -2.2-2.5-1.5 Jan 19.0 15.2 15.8 Industrial Production WDA (% YoY) Exports SA (% MoM) Jan -1.0-0.7 France Jan -1.4-0.2 0.5 Industrial Production NSA (% YoY) Trade Balance (Euro mn) Imports SA (% MoM) Jan 2.1-1.1 Jan -3943-4100 Jan -1.6 0.5 0.4 Spain France CPI EU Harmonised (% MoM) Industrial Output NSA (% YoY) Industrial Production (% MoM) Feb F -0.4-0.4 Jan 2.9 4.1 Jan -1.6 2.0 0.7 CPI EU Harmonised (% YoY) Industrial Output SA (% YoY) Industrial Production (% YoY) Feb F -0.9-0.9 Jan 3.7 4.2 Jan -0.7 1.2-0.1 CPI (% MoM) Industrial Production (% MoM) Manufacturing Production (% MoM) Feb F -0.3-0.3 Jan -0.2 0.6 Jan -0.8 0.5 0.7 CPI (% YoY) ECB Speak : Coeure Jan 0.5 1.3 Spain Manufacturing Production (% YoY) Feb F -0.8-0.8 BRC Sales Like-For-Like (% YoY) Industrial Production (% MoM) RICS House Price Balance Trade Balance (GBP mn) Feb 2.6 0.5 Jan -1.1 0.5 Feb 49 51 Jan -2709-3200 -3050 Industrial Production (% YoY) Construction Output SA (% MoM) Jan -0.4 0.2 Jan 1.5 0.0 0.2 Manufacturing Production (% MoM) Construction Output SA (% YoY) Jan -0.2 0.2 0.2 Jan 0.5-1.8-1.6 Manufacturing Production (% YoY) Jan -1.7-0.7-0.7 FedSpeak: Fischer (BoG), Brainard NFIB Small Business Optimism Import Price Index (% MoM) (BoG) Feb 93.9 94.2 94.2 Feb -1.1-0.9-0.8 Import Price Index (% YoY) Feb -6.2-6.7-6.5 (During the week) Trade Balance ($ bn) CPI (% YoY) Industrial Production YTD (% YoY) New Yuan Loans (CNY bn) Feb 63.3 51.9 50.8 Feb 1.8 1.9 1.8 Feb 6.1 5.5 5.6 Feb 2510 1300 1200 Exports (% YoY) PPI (% YoY) Retail Sales YTD (% YoY) Aggregate Financing (CNY bn) Feb -11.2-18.0-15.0 Feb -5.3-4.8-4.9 Feb 10.7 10.5 10.9 Feb 3417 2000 1790 Imports (% YoY) Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) Money Supply M2 (% YoY) Feb -18.8-20.0-10.2 Feb 10.0 9.0 9.4 Feb 14 13.8 13.7 Foreign Reserves (in $ bn) Feb 3231 3230 3190 G5 Monday 07 March Tuesday 08 March Wednesday 09 March Thursday 10 March Friday 11 March Euro area United Kingdom United States Japan China Germany Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 10. března 2016 6
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 07 March Tuesday 08 March Wednesday 09 March Thursday 10 March Friday 11 March Europe Switzerland Czech Republic Poland Unemployment Rate (%) CPI (% YoY) Base Rate (%) Feb 3.8 3.8 3.8 Feb 0.6 0.4 0.5 11-Mar 1.5 1.5 1.5 CPI (% YoY) Feb -1.3-1.1-1.1 Czech Republic Trade Balance (CZK bn) Jan 0.5 14.5 20.5 Share of Unemployed (%) Feb 6.4 6.4 6.4 LatAm Chile Chile Brazil Brazil Mexico Imports Total ($ mn) CPI (% YoY) IBGE Inflation IPCA (% MoM) COPOM Monetary Policy Meeting Industrial Production NSA (% YoY) Feb 4438 4,054 4077 Feb 4.8 4.7 4.6 Feb 1.27 1.37 1.26 Minutes Jan 0.0 0.3 0.2 Exports Total ($ mn) CPI Ex Food and Energy (% MoM) IBGE Inflation IPCA (% YoY) Industrial Production SA (% MoM) Feb 5123 4840 4795 Feb 0.9 0.5 0.3 Feb 10.71 10.87 10.78 Retail Sales (% MoM) Jan -0.1 0.4 0.2 Trade Balance ($ mn) Jan -2.7-0.2-0.4 Manuf. Production NSA (% YoY) Feb 685 786 575 Mexico Retail Sales (% YoY) Jan 2.5 3.4 2.1 Economic Activity (% YoY) CPI (% MoM) Jan -7.1-7.4-7.8 Jan 1.5 0.8 0.2 Feb 0.38 0.64 0.53 CPI Core (% MoM) Feb 0.19 0.5 0.36 CPI (% YoY) Feb 2.61 3.08 2.96 Bi-Weekly CPI (% MoM) 29-Feb 0.29 0.36 0.13 Bi-Weekly Core CPI (% MoM) 29-Feb 0.23 0.27 0.12 Bi-Weekly CPI (% YoY) 29-Feb 2.94 3.22 2.98 Asia Pacific Taiwan Taiwan Australia South Korea Trade Balance ($ bn) CPI (% YoY) Westpac Consumer Conf Index BoK 7-Day Repo Rate (%) Feb 3.51 3.24 3.40 Feb 0.8 1.8 0.9 Mar 101.3 10-Mar 1.5 1.5 1.25 Exports (% YoY) Westpac Consumer Conf SA (% MoM) Feb -13-14.7-11.8 Australia Mar 4.2 Imports (% YoY) NAB Business Conditions Home Loans (% MoM) Feb -11.7-11.0-8.4 Feb 5 Jan 2.6-2.8 NAB Business Confidence Investment Lending (%) Feb 2 Jan 0.6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 10. března 2016 7
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 10. března 2016 8
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 10. března 2016 9