RANNÍ PŘEHLED 5. února 2013 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,008 bodů (-0.9% d/d); objem: 871 mil. Kč Evropské trhy po pozitivním zahájení výrazně otočily a odepsaly kolem 2 %. V čele poklesů byl bankovní sektor, kde vybírání zisků podpořila Commerzbank, jež ohlásila za čtvrté čtvrtletí čistou ztrátu, ale především korupční skandál španělského premiéra a nejistá politická situace v Itálii v souvislosti s chystanými volbami, když na síle opět nabírá Berlusconi. Řada ukazatelů technické analýzy navíc indikuje korekci. A negativní sentiment pak jen dotvořily slabší podnikové objednávky v USA. Pražská burza nicméně výprodeje soustředila jen do Erste Group, jež odepsala 3,5 % (610 Kč). Komerční banka již našla na úrovních pod 3800 Kč poptávku a také ČEZ se většinu dne lehce kupoval, nicméně zakončil na 612 Kč s mírnou ztrátou 0,3 %. Nulovou reakci pak vyvolalo snížení cílové ceny Telefoniky (0,1 %, 326 Kč) analytiky HSBC z 436 na 360 Kč. Pražská burza tak odepsala pouze necelé 1 %. USA Dow Jones: 13,880 (-0.9%); S&P50: 1,496 (-1.2%); Nasdaq: 3,131 (-1.5%) Vývoj v zámoří v úvodu nového týdne ovlivňoval především výprodej v Evropě, kde si tamní indexy připsaly největší ztráty za posledních 6 měsíců. Výnosy na španělských 10 letých vládních dluhopisech vyskočily o 23 bps na 5,44 % z důvodu nařčení premiéra Rajoye z korupce. Podobný vývoj byl k vidění také v Itálii, kde problémy s bankou Monte Paschi nahrávají v předvolebních průzkumech Berlusconimu, což by mohlo mít za následek ústup od Montiho úsporných opatření. Sentimentu nepomohly ani slabší průmyslové objednávky v USA, i přes největší pokles v tomto roce však dokázal hlavní index S&P 500 udržet klíčovou úroveň 1 495 b. Pod tlakem se ocitlo také euro, královský pár našel podporu až na hladině 1,35 EUR/USD. V zajímavých pohybech pokračují akcie Herbalife, které se z více jak 12 % ztráty dostaly do 1 % zisku. Bitva mezi známými investory Billem Ackmanem a Carlem Icahnem tak prozatím nemá vítěze. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Zprávy kolem španělského premiéra Rajoye, které ho obviňují z nezákonného financování, nahrávají tamní opozici, která volá po jeho odvolání. Tato situace nepomáhá politickému stavu v EU, což vede k tlaku na EURu. To po růstech nad 1,36 USD/EUR včera odepsalo 0,86 % a pokleslo na 1,353. Tento pohyb v posílení dolaru se projevil i vůči české koruně, která oslabila o procento a dostává se opětovně na dohled 19ti korunám. Vůči Euru byla koruna klidnější a oscilovala kolem 25,7 Kč/EUR (+0,15 % d/d). KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Čína: HSBC PMI služeb 54,0 v lednu vs. 51,7 v prosinci 08:00 BP PLC: výsledky za 4Q012 09:55 Německo: PMI služeb (oček. beze změny 55,3 bodu) 16:00 USA: ISM služeb (oček. 55 po 56,1 bodu) Po trhu Zynga: výsledky za 4Q12 PŘEHLED ČR Telefonica CR: GTS bude nový virtuální mobilní operátor Orco: Snížení základního kapitálu, nové složení představenstva ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Commerzbank: Ve 4Q se ztrátou 720 mil. EUR Randgold: Vyšší výhled produkce na r. 2013 Automobilky: Rychlý pokles prodejů v Německu pokračuje Nomos Bank: Dnes končí nabídka odkupu akcií UBS: Ve 4Q s nižší ztrátou oproti očekávání Petroleo Brasileiro: Výsledky za 4Q12 pod odhady AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 13,880-0.9 0.0 7.3 S&P 500 USA 1,496-1.2-0.3 6.7 Nasdaq USA 3,131-1.5-0.7 5.8 Euro Stoxx 50 EUR 2,625-3.1-4.3-0.1 DAX NĚM 7,638-2.5-2.5 0.3 PX ČR 1,008-0.9-0.5-3.0 ATX RAK 2,385-2.3-3.0-0.7 BUX MAĎ 19,090-1.4-1.8 5.0 WIG 20 POL 2,470-1.2-2.1-4.4 RTS - USD RUS 1,613-1.0-1.4 5.6 Index (-) 1100 1050 1000 950 900 850 FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 25.69 0.0 0.0-2.3 CZK/USD 19.01-0.9 0.4 0.0 USD/EUR 1.35 0.9-0.4-2.3 EUR/GBP 0.857 1.3 0.0-4.8 CHF/EUR 1.227 0.9 1.5-1.7 JPY/USD 92.4 0.5-1.7-7.5 RUB/USD* 30.06-0.7 0.4 0.9 *USD/100 RUB KORUNA EUR 24.8 25.0 25.3 25.5 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 2.01-1 bb -6 bb 17 bb EUR - 10Y 1.61-6 bb -8 bb 30 bb USD - 10Y 1.95-6 bb -1 bb 25 bb PLN - 10Y 3.93 3 bb -5 bb 19 bb HUF - 10Y 6.31-3 bb -13 bb 20 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.50 0 bb 0 bb 0 bb USD - 3M 0.30 0 bb -1 bb -1 bb EUR - 3M 0.15 0 bb 1 bb 3 bb GBP - 3M 0.51 0 bb 0 bb -1 bb CHF - 3M 0.02 0 bb 0 bb 1 bb PLN - 3M 3.83-1 bb -6 bb -20 bb HUF - 3M 5.50 0 bb -20 bb -25 bb KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 115.6-1.0 1.9 4.5 zlato 1,674 0.4 1.1 1.1 elektřina 41.9 1.6 1.1-7.5 uhlí 99.5-0.7-1.2 4.7 měď 8,305 0.2 3.2 5.3 pšenice 7.63-0.3-2.1-2.0 PX 10/1 17/1 24/1 31/1 mil. CZK USD 18.5 19.0 19.5 25.8 EUR USD 26.0 20.0 07/01 14/01 21/01 28/01 04/02 2500 2000 1500 1000 500 0 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
RANNÍ PŘEHLED 5. února 2013 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH TEF neutrální/negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 427 Kč Orco neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno Dle včerejšího tisku se GTS dohodlo s T-Mobile na vytvoření nového mobilního virtuálního operátora. Prozatím nejsou oznámena žádná konkrétní data, ale obdobné kroky se očekávaly. GTS je v současnosti aktivní na telekomunikačním poli (pevné linky a datové přenosy) a bude rovněž fungovat jako velkoobchodní dodavatel pro svoji virtuální mobilní divizi. GTS by se mělo zaměřit především na firemní zákazníky. Příchod nových virtuálních operátorů se dá očekávat, ale samozřejmě je to další konkurence pro stávající mobilní operátory. Valné hromady Orka včera dle očekávání schválily snížení základního kapitálu, když jmenovitou hodnotu akcií snížily ze 4,1 na 2 EUR. Rovněž jmenovaly Radovana Vítka a dva další zástupce jeho firem do jedenáctičlenného představenstva. Jmenovitá hodnota akcie pod tržní cenou může dle dřívějších vyjádření představitelů firmy otevřít dveře k emisi akciového kapitálu. ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Automobilky (-)/(=) Commerzbank (-) UBS (+) USA Randgold (+) Asie,Rusko, Brazílie Nomos (=) Petrobras (-) EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 2,625 (-3.1%) 7,638 (-2.5%) 6,247 (-1.6%) V lednu klesl meziročně počet nově registrovaných automobilů v Německu o 9 %. Jde sice o zpomalení poklesu z prosince (-17 % r/r), přesto jde o pokračování slabých výsledků, které začaly od podzimu 2012. Commerzbank, druhá největší německá banka, oznámila, že za 4Q 2012 dosáhla ztráty 720 mil. EUR. Ve výsledcích se negativně projevila ztráta z prodeje ukrajinské banky Forum (185 mil. EUR) a přecenění daňového kreditu (560 mil. EUR), který banka má díky ztrátám v minulosti. Celoroční provozní zisk by měl dosáhnout 1,2 mld. EUR. Banka dále potvrdila záměr propustit 6 tisíc zaměstnanců v průběhu příštích 4 let. Výše nákladů pojených s propouštěním zaměstnanců bude v 1Q 2013 okolo 500 mil. EUR. Úplné výsledky za 4Q banka zveřejní 15.2. UBS, největší švýcarská banka, dosáhla va 4Q ztráty 1,89 mld. CHF, což je lepší výsledek, než očekával trh (-2,16 mld. CHF). Banka dále zvýšila dividendu na 15 centů na akcii (z 10 v předchozím roce). Do výsledků se negativně projevila pokuta za manipulaci s úrokovými sazbami (1,4 mld. CHF) a náklady na restrukturalizaci (-500 mil. CHF ve 4Q) v rámci které plánuje propustit 10 000 zaměstnanců v průběhu 3 let a snížit rizikově vážená aktiva o 100 mld. CHF do roku 2017. Dow Jones S&P500 Nasdaq 13,880 (-0.9%) 1,496 (-1.2%) 3,131 (-1.5%) Těžař zlata Randgold včera uvedl, že v letošním roce očekává produkci 900 950 tis. uncí zlata (loni 795 tis.). Výhled znamená meziroční růst cca 16 % a je nad očekáváním trhu. Akcie Randgoldu včera v americkém obchodování přidaly 2,9 %. Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 23,685 (-0.2%) 1,535 (-0.8%) 59,576 (-1.3%) Dnes (5.2.) končí prodloužený termín nabídky odkupu akcií Nomosu ze strany Otkritie za cenu 14 USD / GDR. Očekávaný termín vypořádání akcií přihlášených do odkupu je 8.2.2013 Společnost Petroleo Brasileiro reportovala 4Q12 výsledky. EBITDA 11,9 mld. BRL zaostala za konsensem 14,4 mld. BRL (-17,4 %). Očištěná EBITDA o odpis rafinérských aktiv dosáhla 13,4 mld. BRL. Č.zisk dosáhl 7,5 mld. BRL nad konsensem 5,7 mld. BRL (+31,6 %). Na této úrovni se projevila kladná jednorázová položka 2,6 mld. BRL. Vedení oznámilo CAPEX na tento rok ve výši 97,6 mld. BRL, které jsou vyšší, než se čekalo. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
RANNÍ PŘEHLED 5. února 2013 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto 25.0 0.2 1.8 25.0 25.1 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-4-2010 CME 108-2.4-1.4 108 111 3 0.2 Držet 6 USD (120 Kč) 18/1/2013 ČEZ 612-0.3-0.2 609 618 358 19.0 Koupit 894 Kč 13-12-2011 Erste 610-3.5-2.8 610 631 82 4.3 Držet 20,4 EUR (510 Kč) 15-11-2012 Fortuna 85 0.3-0.3 85 87 2 0.1 Koupit 136 Kč 9-6-2012 KB 3,780-0.3 0.9 3,751 3,800 341 18.1 Držet 4 400 Kč 2-8-2012 NWR 83 0.5-5.2 83 85 20 1.1 Koupit 110 Kč 11-9-2012 Orco 70-0.5-4.5 70 72 2 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 18-1-2011 Pegas 529 1.2 5.0 527 529 2 0.1 Koupit 526 Kč 20-12-2011 PM ČR 11,570 0.7 3.5 11,450 11,640 24 1.3 Revize Revize 24-7-2009 TEF 326 0.0 1.1 325 327 34 1.8 Držet 427 Kč 25-5-2011 TMR 1,135-0.9-0.4 1,135 1,135 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 19-10-2012 Unipetrol 170 0.5-0.1 168 171 3 0.1 Revize Revize 4-3-2011 VIG 999-0.4-0.4 999 1,000 1 0.0 Koupit 43,0 EUR (1 090 Kč) 27-11-2012 PX Index 1,008-0.9-0.5 - - 871 46 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti DAIREWA 6,0%/2014 3 000 000 CZK 21.5.2014 100.00 102.00 4.39 % DAIREWA 6,0%/2014 100 000 EUR 5.6.2014 99.00 101.00 5.21 % JTFG 6,4%/2014 3 000 000 CZK 30.11.2014 98.00 100.00 6.39 % JTFG 6,4%/2015 100 000 EUR 6.2.2015 99.10 100.10 6.35 % CPI VAR/2015 500 EUR 23.3.2015 99.00 101.00 6.38 % JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 21.12.2015 81.39 82.89 6.75 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 99.00 101.00 6.19 % Istrokapitál 10%/2016 500 EUR 10.12.2016 98.00 100.00 9.98 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 98.00 100.00 7.00 % LEO EXPRESS 7,5%/2017 1 CZK 12.12.2017 93.00 95.00 8.80 % CPI VAR/2019 500 EUR 23.3.2019 98.00 100.00 6.88 % CPI VAR/2019 1 CZK 29.3.2019 99.00 101.00 6.95 % ESIN Group 7.5%/2019 1000 EUR 30.9.2019 98.00 100.00 7.50 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 5/2/13 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 12/12 - - -2.2% r/r 5/2/13 9:00 ČR Maloobchodní tržby 12/12 - -5.7% r/r -1.8% r/r 5/2/13 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb 01/13f - 48.3 48.3 5/2/13 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 12/12 - -1.4% r/r -2.6% r/r 5/2/13 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra služeb 01/13-55 56.1 5/2/13 - Rumunsko Centrální banka- úrokové sazby - - 5.25% 5.25% 5/2/13 - - NYSE Euronext - - USD 0.39 USD 1.98 5/2/13 - - Walt Disney - - USD 0.77 USD 3.07 5/2/13 - - BP - - USD 0.19 USD 0.93 5/2/13 - - Koninklijke KPN - - EUR 0.27 EUR 0.72 5/2/13 - - MunichRe - - EUR 2.36 EUR 18.82 5/2/13 - - UBS - - CHF -0.02 CHF -0.16 5/2/13 - - Vinci - - - EUR 3.51 6/2/13 9:00 ČR Stavební výroba 12/12 - - -2.7% r/r 6/2/13 9:00 ČR Průmyslová výroba 12/12 - -11.0% r/r -3.9% r/r 6/2/13 9:00 ČR Obchodní bilance 12/12-17.0 mld. CZK 35.5 mld. CZK 6/2/13 12:00 Německo Průmyslové zakázky 12/12-0.7% m/m -1.8% m/m 6/2/13 - Polsko NBP - úrokové sazby - - 3.75% 4.00% 6/2/13 - - Allstate - - USD -0.05 USD 5.23 6/2/13 - - CVS Caremark - - USD 1.10 USD 2.97 6/2/13 - - Time Warner - - USD 1.10 USD 3.02 6/2/13 - - ArcelorMittal - - USD -0.14 USD -0.48 6/2/13 - - GlaxoSmithKline - - GBP 0.31 GBP 1.00 6/2/13 - - Volvo - - SEK 0.87 SEK 7.38 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 669 kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleb@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Jiří Minařík Peněžní a devizový trh +420 221 710 285 jiri.minarik@jtbank.cz Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 676 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Zuzana Milerská Klientské služby +420 221 710 615 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Petr Holinský Portfolio manažer +420 221 710 429 holinsky@jtbank.cz PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6