RANNÍ PŘEHLED 7. června 2013 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 957 bodů (-0.7% d/d); objem: 501 mil. Kč Po dvoudenním růstu přišel na pražskou burzu dvoudenní pokles. Index PX během dne prohloubil své ztráty až na -0,69 %. Nicméně nálada v Evropě byla lehce pozitivní. Evropská centrální banka hlavní úrokovou sazbu ani depozitní sazby nesnížila a euro k dolaru prudce posílilo. Negativní zahájení seance ovlivnil především větší než očekávaný propad průmyslových objednávek v Německu (-2,3 % m/m). Aktivita na pražské burze byla slabá. ČEZ (561,80 Kč) mírné zisky nakonec neudržel, naopak defenzivní Telefonica (302,60 Kč) je rozšířila až na +1,20 %. Naopak pod tlakem se ocitla Erste, která sice zakončila nad denními minimy, ale stále s výraznou ztrátou (-3,60 %). Důvodem byl především růst výnosů evropských dluhopisů. USA Dow Jones: 15,041 (+0.5%); S&P50: 1,623 (+0.8%); Nasdaq: 3,424 (+0.7%) Akcie na Wall Street dokázaly obrátit vývoj do zelených čísel, a ignorovaly tak negativní náladu v Evropě a volatilitu na měnových trzích. Hlavní index S&P 500 našel podporu na úrovních ze začátku května (1597 b.), investoři vyčkávají na páteční měsíční report z trhu práce. Týdenní data vykázala mírný pokles v žádostech o podporu v nezaměstnanosti těsně pod úroveň 4 týdenního průměru. Zlato těžilo z oslabujícího dolaru v reakci na nízká očekávání přírůstku pracovních míst za květen. Výrazný propad byl k vidění u ostře sledovaného páru USD/JPY, který v jednu chvíli ztrácel více než 3 %. Po méně holubičím projevu šéfa ECB Maria Draghiho se naopak dařilo euru. Evropské trhy reagovaly negativně na více než 5 % růst výnosů španělských a italských 10 letých vládních dluhopisů. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna ve čtvrtek byla opět imunní vůči vývoji v regionu a bez výraznějšího trendu se držela v úzkém pásmu 25,75-25,80 CZK/EUR. K dolaru koruna prudce posílila o 40 haléřů na 4měsíční maximum 19,3 CZK/USD. V regionu naopak měny ztrácely k euru, přitom jedním z impulzu byl i vývoj eura po čtvrtečním zasedání ECB. Euro k dolaru prudce zpevnilo z 1,310 až na 3měsíční maximum 1,327 USD/EUR. ECB sice úrokové sazby nezměnila, ale komentáře prezidenta ECB o případném zavedení negativních úrokových sazeb na depozita u ECB, či snížení výhledu pro letošní rok trh překvapivě spustily silnou reakci trhu. Razantně také vyskočily výnosy dluhopisů, které u španělských 10tek vzrostly o 25 bps. na 2měsíční maximum 4,67%, což prudké posilování eura činí ještě více překvapivé. Část posílení eura bylo pravděpodobně taženo nuceným uzavírání pozic (short-squeeze). KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 09:00 ČR: průmyslová výroba (duben) 12:00 Německo: průmyslová výroba (duben) 14:30 USA: změna zaměstnanosti (květen) PŘEHLED ČR Fortuna: Akcie dnes poprvé bez nároku na dividendu AAA Auto: Poslední den přihlašování akcií k přímému odkupu Orco: Firma prodala část akcií Orco Germany ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Uralkali: Společnost odkoupí podíl jednoho z akcionářů RWE: Kompenzace za kontrakty plynu AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 15,041 0.5-1.9 16.3 S&P 500 USA 1,623 0.8-1.9 15.7 Nasdaq USA 3,424 0.7-1.9 15.7 Euro Stoxx 50 EUR 2,676-1.2-4.4 1.9 DAX NĚM 8,099-1.2-3.6 6.4 PX ČR 957-0.7-1.9-7.9 ATX RAK 2,361-2.0-3.7-1.7 BUX MAĎ 19,204 0.3-0.7 5.7 WIG 20 POL 2,446-0.6-0.7-5.3 RTS - USD RUS 1,287-1.1-4.7-15.7 Index (-) 1000 950 900 FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 25.66 0.5 0.3-2.2 CZK/USD 19.37 1.7 1.7-1.9 USD/EUR 1.32-1.2-1.5-0.2 EUR/GBP 0.849 0.1 0.9-3.8 CHF/EUR 1.231 0.2 1.0-1.9 JPY/USD 97.0 2.1 3.7-12.8 RUB/USD* 32.20 0.0-1.5-6.1 *USD/100 RUB KORUNA EUR 25.2 25.4 25.6 25.8 26.0 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 2.02 13 bb 22 bb 18 bb EUR - 10Y 1.52 1 bb 0 bb 21 bb USD - 10Y 2.08-1 bb -3 bb 38 bb PLN - 10Y 3.72 13 bb 20 bb -2 bb HUF - 10Y 5.80 20 bb 32 bb -31 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.46 0 bb 0 bb -4 bb USD - 3M 0.27 0 bb 0 bb -3 bb EUR - 3M 0.12 0 bb 0 bb -1 bb GBP - 3M 0.51 0 bb 0 bb -1 bb CHF - 3M 0.02 0 bb 0 bb 0 bb PLN - 3M 2.64 0 bb 0 bb -139 bb HUF - 3M 4.38 0 bb 0 bb -137 bb KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 103.6 0.5 1.4-6.3 zlato 1,414 0.8 0.0-14.6 elektřina 38.4-0.4-0.5-15.3 uhlí 89.1-0.4-1.8-6.2 měď 7,335-1.6 0.2-7.0 pšenice 6.98-0.5-0.1-10.4 PX 9/5 16/5 23/5 30/5 6/6 mil. CZK 2000 1500 1000 500 USD 19.3 19.5 19.8 20.0 20.3 EUR USD 26.2 20.5 09/05 16/05 23/05 30/05 06/06 0 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
RANNÍ PŘEHLED 7. června 2013 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Fortuna neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 133 Kč Orco neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno AAA Auto neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno Akcie Fortuny se dnes poprvé obchodují bez nárokem na dividendu ve výši 0,67 EUR (17,3 Kč), což představuje 15% hrubý dividendový výnos. Orco včera oznámilo, že prodalo 19,9 mil. akcií dceřiné společnosti Orco Germany za 0,4 EUR na akcii s celkovým výnosem 7,96 mil. EUR. Orco dále dokončilo proces oddlužení Orco Germany, když vyměnilo 23 tis. dluhopisů Orco Germany za 28 mil. jeho nových akcií. Celkově se tak snížil podíl Orka v Orco Germany z 98 % na 89,6 %. Dnes je možné naposledy přihlásit akcie AAA Auto k přímému odkupu firmou přes maďarského obchodníka s cennými papíry. Nadále bude probíhat výkup na pražské burze prostřednictvím UniCredit Bank za cenu 23,30 Kč. ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa RWE (+)/(=) USA EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 2,676 (-1.2%) 8,099 (-1.2%) 6,336 (-1.3%) RWE by mělo dostat od Gazpromu kompenzace za cenu/kontrakty plynu. Očekává se, že vídeňský soud by měl o kompenzacích rozhodnout v následujících dnech. Částka by se podle spekulací měla pohybovat v řádu milionů euro. Reportovala agentura Bloomberg. Dow Jones S&P500 Nasdaq 15,041 (+0.5%) 1,623 (+0.8%) 3,424 (+0.7%) Asie, Rusko, Brazílie Uralkali (=) Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 21,838 (-1.0%) 1,317 (-0.7%) 52,885 (+0.2%) Uralkali odkoupí od jednoho z akcionářů, Zelimkhana Mutsoeva, 189 mil. kusů akcií za přibližně 1,3 mld. USD. Cena za akcii je tak přibližně 7 % pod současnou tržní cenou. Po odkupu chce společnost získané akcie, které představují 6,4 % z celkového počtu akcií, zrušit. Jako důvod prodeje je uveden nový zákon, který zakazuje veřejným činitelům držet podíly ve firmách prostřednictvím off-shorových společností. Zelimkhan Mutsoev je členem ruského parlamentu a svůj podíl drží právě prostřednictvím zahraniční společnosti. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
RANNÍ PŘEHLED 7. června 2013 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto 24.3-1.0-1.0 24.2 24.4 1 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-4-2010 CME 68 0.0 0.3 65 68 12 0.6 Držet USD 3 15-5-2013 ČEZ 562-0.1 1.8 559 565 145 7.4 Koupit 744 Kč 11-2-2013 Erste 618-3.6-6.7 612 642 122 6.2 V revizi V revizi 15-11-2012 Fortuna n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 18 0.9 Držet 133 Kč 30/05/2013 KB 3,738 0.3-3.2 3,710 3,755 108 5.4 Držet 4 325 Kč 5-10-2013 NWR 31-3.1-2.6 31 33 10 0.5 Držet 33 Kč 31-5-2013 Orco 56-0.4-2.3 56 57 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 18-1-2011 Pegas 545-0.3-0.9 542 547 2 0.1 Koupit 526 Kč 20-12-2011 PM ČR 11,050 0.4-0.3 11,000 11,050 13 0.6 Držet 11509 Kč 4-3-2013 TEF 303 1.2 4.3 295 303 67 3.4 Držet Revize 25-5-2011 TMR n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 172 0.1 0.1 172 172 1 0.0 Revize Revize 4-3-2011 VIG 975-0.2-3.5 965 980 2 0.1 Koupit 46,0 EUR (1 180 Kč) 27-11-2012 PX Index 957-0.7-1.9 - - 501 25 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti DAIREWA 6,0%/2014 3 000 000 CZK 21.5.2014 101.00 103.00 2.77 % DAIREWA 6,0%/2014 100 000 EUR 5.6.2014 101.00 103.00 2.89 % JTFG 6,4%/2014 3 000 000 CZK 30.11.2014 98.00 100.00 6.40 % JTFG 6,4%/2015 100 000 EUR 6.2.2015 99.10 100.10 6.33 % CPI VAR/2015 500 EUR 23.3.2015 99.50 101.50 5.92 % JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 21.12.2015 84.29 85.79 6.25 % CPI 6.05%/2016 10 000 CZK 29.3.2016 98.00 100.00 6.05 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 102.00 104.00 5.16 % Istrokapitál 10%/2016 500 EUR 10.12.2016 98.00 100.00 9.96 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 99.00 101.00 6.74 % LEO EXPRESS 7,5%/2017 1 CZK 12.12.2017 93.00 95.00 8.87 % CPI VAR/2019 500 EUR 23.3.2019 98.00 100.00 6.80 % CPI VAR/2019 1 CZK 29.3.2019 100.00 102.00 6.68 % ESIN Group 7.5%/2019 1000 EUR 30.9.2019 98.00 100.00 7.50 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 7/6/13 9:00 ČR Stavební výroba 04/13 - - -20.6% r/r 7/6/13 9:00 ČR Průmyslová výroba 04/13 - - -6.0% r/r 7/6/13 12:00 Německo Průmyslová výroba 04/13 - - 1.2% m/m 7/6/13 12:00 Německo Průmyslová výroba 04/13 - - -2.5% r/r 7/6/13 14:30 USA Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) 05/13-163,000 165,000 7/6/13 14:30 USA Nezaměstnanost 05/13-7.5% 7.5% 7/6/13 - ČR AAA Auto: Poslední den pro přihlášení akcií k odkupu - - - - 10/6/13 - - Heinz - - USD 0.82 USD 3.56 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 669 kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleb@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz Jiří Minařík Peněžní a devizový trh +420 221 710 285 jiri.minarik@jtbank.cz Vít Čermák Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 cermak@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Zuzana Milerská Klientské služby +420 221 710 615 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Petr Holinský Portfolio manažer +420 221 710 429 holinsky@jtbank.cz PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6