RANNÍ PŘEHLED 9. září 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,001 bodů (+0.9% d/d); objem: 569 mil. Kč Pozitivní nálada na globálních trzích se udržela i u úterý. Zámoří dohánělo jeden den volna, ale celkem překvapivě se dařilo i Evropě. Praha nezůstala stranou, i když výkonnost trochu kazil ČEZ (-0,9 %, 535,5 Kč). Naopak se velmi dařilo akciím rakouské Erste Group (+3,3 %, 726 Kč), která se kromě pozitivního sentimentu v sektoru svezla i na zprávě o snížení kapitálových požadavků ze strany rakouského regulátora. Pozadu nezůstala ani pojišťovna VIG (+2,4 %, 750,7 Kč), která se odrazila od tříletého minima. Úterní rally se naopak vyhnulo Komerční bance (+0,4 %, 5340 Kč), na které stále operuje zahraniční prodejce. Nicméně pokud vydrží pozitivní nálada, mohla by se vrátit k předchozím lokálním maximům. USA Dow Jones: 16,493 (+2.4%); S&P500: 1,969 (+2.5%); Nasdaq: 4,812 (+2.7%) Hlavní americké indexy rostly po prodlouženém víkendu a navázaly tak na úspěšný obchodní den v Evropě a Číně. Čínská vláda vyjádřila přesvědčení, že nejhorší výprodeje jsou již za námi a vnímá uklidnění na trhu. Také, jak se zdá, se stabilizovala cena ropy (WTI -0,24 %, 45,9 USD/b, Brent +4,0 %, 49,5 USD/b) a zisky si připsaly i další komodity jako zlato a měď. Z jednotlivých společností, Netflix pokračuje v oslabování (-3,9 %, 95 USD) po snížení cílové ceny od analytiků a také obav investorů, že Apple (+2,8 %, 112,3 USD) oznámí informace o Apple TV. Twitter (-3,5%, 27,2 USD) se stále neúspěšně snaží najít nového generálního ředitele a určit nové směrování společnosti. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování koruny k euru opět bylo v úterý velmi nevýrazné a koruna se držela v těsné blízkosti hranice 27,05 CZK/EUR. Devizové rezervy za srpen vzrostly o 102 mld. korun (3,8 mld. EUR), což naznačuje možný rozměr devizový intervencí, které ČNB udělala na obranu hranice 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu i přes vlažný začátek postupně skončily s růstem 2-3 desetin a odmazaly pondělní ztráty. Euro k dolaru se obchodovalo v pásmu 1,116-1,122 USD/EUR, vůči předchozím 3 dnům se nepatrně zvýšila volatilita, ale celkové dál trh stagnuje a vyčkává na zasedání Fedu příští týden. Koruna k dolaru se držela kolem 24,2 CZK/USD. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 09:00 ČR: CPI (srpen) po trhu Palo Alto: Výsledky za 4Q15 PŘEHLED ČR Makro: Nezaměstnanost klesá, trh práce v rekordně dobré kondici ČEZ by mohl vyhlásit tendr na výstavbu jaderných bloků na konci 2016 ČEZ spustí temelínský blok po neplánované odstávce ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Apple představí nové produkty Yahoo: Regulátor neschválil vyčlenění akcií Alibaby Alibaba: Snížení výhledu pro tento kvartál AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 16,493 2.4 2.7-8.3 S&P 500 USA 1,969 2.5 2.9-5.3 Nasdaq USA 4,812 2.7 3.8 0.7 Euro Stoxx 50 EUR 3,234 1.1 1.4 3.1 DAX NĚM 10,271 1.6 2.6 4.8 PX ČR 1,001 0.9 0.4 5.7 ATX RAK 2,283 1.2 0.2 5.7 BUX MAĎ 20,953-1.8-0.8 26.0 WIG 20 POL 2,135 0.1 0.9-7.8 RTS - USD RUS 794 2.3-1.4 0.4 Index (-) 1050 1025 1000 975 950 925 900 FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 27.08-0.1-0.2 2.3 CZK/USD 24.17 0.2-1.2-6.0 USD/EUR 1.12-0.3 1.0 7.8 EUR/GBP 0.728 0.5 1.6 6.8 CHF/EUR 1.097-0.7-1.1 8.8 JPY/USD 119.8-0.4-0.4-0.3 RUB/USD* 67.95 1.7-1.9-20.5 *USD/100 RUB KORUNA EUR 26.8 27.0 27.2 27.4 27.6 27.8 EUR USD DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 0.77 2 bb -12 bb 4 bb EUR - 10Y 0.68 0 bb -12 bb 14 bb USD - 10Y 2.18 6 bb 3 bb 0 bb PLN - 10Y 2.97 2 bb -4 bb 45 bb HUF - 10Y 3.62 2 bb -6 bb 2 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.30-1 bb -1 bb -4 bb USD - 3M 0.33 0 bb 0 bb 8 bb EUR - 3M -0.04 0 bb -1 bb -10 bb GBP - 3M 0.59 0 bb 0 bb 2 bb CHF - 3M -0.73 0 bb -1 bb -67 bb PLN - 3M 1.62 0 bb 0 bb -34 bb HUF - 3M 1.36 0 bb 0 bb -74 bb PX 11/8 18/8 25/8 1/9 8/9 11/8 18/8 25/8 1/9 8/9 mil. CZK 2500 2000 1500 1000 500 0 USD 23.0 23.5 24.0 24.5 25.0 KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 49.5 3.9-0.1-14.5 zlato 1,122 0.2-1.6-6.5 elektřina 30.1 0.4-0.3-8.4 uhlí 51.2 1.1-2.7-22.5 měď 5,345 3.8 5.4-15.5 pšenice 4.65 1.6-3.9-22.8 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
RANNÍ PŘEHLED 9. září 2015 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč Pavel Cyrani ředitel divize obchod a strategie řekl, že ČEZ by mohl vyhlásit nový tendr na výstavbu jednoho nebo více jaderných bloků na konci příštího roku nebo v r. 2017. Tendr by měl být vyhlášen pouze potom, co vláda zveřejní strategii pro jadernou energetiku, která vyjasní financování tohoto projektu. Z našeho pohledu je garance výkupních cen elektřiny základním kritériem pro nové jaderné bloky. Bez ní bychom považovali výstavbu nukleárních jednotek za nesmyslnou. ČEZ spustí 13. září první blok jaderné elektrárny Temelína. Neplánovaná odstávka trvá od 3. září. Neočekávaná odstávka je negativní, nicméně vzhledem k délce trvání by dopad do čísel ČEZ neměl být podstatný. MAKRO Nezaměstnanost srpen Míra nezaměstnanosti v srpnu podle očekávání klesla o 1 desetinku na 6,2 % (7,4 % srpen 2014). Česká ekonomika prochází obdobím nejsilnějšího růstu za posledních 7-8 let, což se plně odráží i na trhu práce. Podprůměrné byly nové registrace na úřadu práce (41,8 tis. vs. průměr 49 tis.), tedy firmy nepropouští a naopak dál nabírají nové zaměstnance. V srpnu nastoupilo z úřadu práce do zaměstnání přes 30 tis. lidí. O silné poptávce po práci svědčí i stále rostoucí počet volných míst (na 104 tis. z 98 tis. v červenci), následně poměr nezaměstnaných na jedno místo klesl na 4,3, nejnižší úroveň od roku 2008. Svoji dynamikou je domácí trh práce v nejlepší kondici za 7-8 let a během podzimu může míra nezaměstnanosti propadnout i pod hranici 6 %. Průměrnou nezaměstnanost pro letošní rok očekáváme kolem 6,5 % (vloni 7,7 %). ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,234 (+1.1%) 10,271 (+1.6%) 6,146 (+1.2%) USA Apple (=) Yahoo! (-) Asie, Rusko, Brazílie Alibaba Group (-) Dow Jones S&P500 Nasdaq 16,493 (+2.4%) 1,969 (+2.5%) 4,812 (+2.7%) Apple dnes pořádá svou pravidelnou akci, na které představí nové produkty. Ohledně nové verze telefonu iphone se nečekají žádné převratné změny. Investoři budou spíše zvědavý na další strategii společnosti v oblasti propojování digitálních zařízení s domácností či automobily a na informace o připravovaném startu Apple TV. Americké úřady neudělily souhlas s vyčleněním akcií, které drží Yahoo v čínské společnosti Alibaba, aniž by byl kapitálový zisk z těchto akcií zdaněn. Úřady společnosti oznámily, že nemohou garantovat, že by zamýšlená transakce nepodléhala zdanění. Management tak nyní zvažuje další možnosti, jak monetizovat podíl v Alibabě v hodnotě 23 mld. USD. Původní záměr vytvořit novou společnost, kam by akcie byly převedeny je stále jedna z možností, není však jisté, zda by kapitálový zisk, který by se případným prodejem realizoval v důsledku růstu ceny akcií, podléhal zdanění. Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 21,259 (+3.3%) 1,714 (+0.8%) 46,762 (+0.6%) Společnost snížila výhled pro fiskální 2Q. Celkový objem online prodejů v tomto čtvrtletí by měl být přibližně o 5 % nižší než dosavadní výhled. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
RANNÍ PŘEHLED 9. září 2015 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME 51 1.1 1.5 50 51 1 0.0 Prodat 1.8 USD (45 Kč) 20-8-2015 ČEZ 536-0.9-0.8 535 542 195 8.0 Koupit 661 Kč 2-5-2014 Erste 726 3.3 3.6 702 726 105 4.3 Prodat 25 EUR (684 Kč) 15-5-2015 Fortuna 67-4.2-10.0 66 70 3 0.1 V Revizi V Revizi 25-6-2015 KB 5,340 0.4-0.4 5,270 5,358 204 8.4 Koupit 6 000 Kč 6-5-2015 NWR 0.20 0.0 0.0 0.19 0.20 0 0.0 Prodat V revizi 2-9-2014 O2 CR 218-0.1-3.0 217 221 13 0.6 Koupit 246 Kč 1-9-2015 Pegas 895 0.6 0.3 883 895 12 0.5 Koupit 638 Kč 8-10-2013 PM ČR 11,330 0.3 2.3 11,200 11,330 3 0.1 Koupit 11 622 26-8-2015 PLG 199-0.1 0.9 198 201 2 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 1-9-2015 Stock 70-2.2-2.0 70 71 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 23-10-2013 TMR 580-1.7-1.7 580 589 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 159 0.6 9.8 158 160 20 0.8 Nehodnoceno Nehodnoceno 4-3-2011 VIG 751 2.4-0.8 735 752 10 0.4 Koupit 38,0 EUR (1 045 Kč) 19-6-2015 PX Index 1,001 0.9 0.4 - - 569 23 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 21.12.2015 96.89 98.89 4.04 % CPI 6.05%/2016 10 000 CZK 29.3.2016 99.50 101.50 3.27 % CEETA 6.50%/2016 1 000 EUR 20.6.2016 100.50 102.50 3.20 % JTFG III 6.0%/2016 1000 EUR 21.6.2016 101.50 103.50 1.45 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 100.00 103.00 3.57 % JTFG IV 5,2%/2017 3 000 000 CZK 15.9.2017 98.00 100.00 5.20 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 103.00 105.00 4.59 % CEETA VAR/2017 1000 EUR 18.12.2017 100.50 102.50 4.68 % JOJ Media House 6,3%/2018 1000 EUR 15.8.2018 100.00 102.00 5.54 % TMR I 4.5%/2018 1000 EUR 17.12.2018 99.00 100.00 4.50 % CPI VAR/2019 500 EUR 23.3.2019 100.00 103.00 5.61 % CPI VAR/2019 1 CZK 29.3.2019 103.50 105.50 5.19 % ESIN Group 7.5%/2019 1000 EUR 30.9.2019 98.50 100.50 7.35 % TMR II 6.0%/2021 1000 EUR 5.2.2021 99.00 100.00 5.99 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 9/9/15 9:00 ČR CPI 08/15-0,4% r/r 0,5% r/r 9/9/15 - - Marconi - - - GBP -0.05 10/9/15 13:00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0,5% 0,5% WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Andrea Skupova Klientské služby +420 221 710 684 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6