RANNÍ PŘEHLED 14. VI. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza Pražská burza i přes pomalý rozjezd včera dokázala posílit o 0,91 %. Aktivita investorů byla v úvodu velmi slabá, nicméně situaci zachránil ČEZ, když vlna nákupů podobně jako v pátek postrčila titul výš. Nejvyšší ceny dosáhly na hladinu 903 Kč, byl pak o něco slabší (900 Kč), i tak si akcie ČEZu polepšily o 1,7 %. Likvidita se ještě soustředila na Komerční banku, která přidala 0,8 % (4 094 Kč). Ostatní tituly zůstaly bez většího povšimnutí. Erste Bank lehce posílila na 829,9 Kč, avšak její primární trh, tedy vídeňská burza, včera zůstala kvůli svátku zavřená. Stejně na tom byly také burzy ve Švýcarsku či Maďarsku. Dařilo se také NWR, kde prodejní zájem opadl, titul se tak dostal lehce přes hladinu 250 Kč na 253,2 Kč (1,7 %). Obecně ceny uhlí a elektrické energii díky situaci v Německu zůstávají poměrně vysoko, na rozdíl od průmyslových kovů a americké ropy, které dolů tlačí sílící dolar. Evropské trhy se sice včera po výprodejích z minulého týdne stabilizovaly, nicméně zisky byly omezené (do 0,5 %). USA Zámořské trhy na začátku obchodování posilovaly téměř 0,5 % díky zvýšené aktivitě na poli fúzí a akvizic. Celkově za tento rok byly prozatím oznámeny akvizice za 1,1 trilionu dolarů, což je meziroční nárůst o 23 %. Po snížení ratingu Řecka agenturou S&P však obrátily indexy směr do červených čísel se ztrátou okolo 0,4 %. Nakonec trhy díky růstu finančního sektoru dokázaly zmíněné ztráty umazat, a uzavřely tak úvodní seanci tohoto týdne v zelené nule. Výprodeje zasáhly hlavně energetický sektor společně s producenty základních materiálů, které poznamenal volný pád cen komodit. Nedařilo se tak společnostem jako Freeport-McMoran nebo Randgold. Podporou pro trhy byl naopak finanční sektor a stavaři, kteří si připsali 1 % zisky. Lídrem bankovního sektoru se staly akcie bankovního domu Citigroup, které pokračovaly v růstu po pátečním oznámení Fedu, že velké systémově důležité instituce budou muset disponovat menším kapitálovým polštářem než se původně očekávalo. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Včerejší dění na devizových trzích bylo velmi klidné, neboť velká část evropských zemí slavila státní svátky. Nižší likvidita pomohla euru přerušit propad z pátečního odpoledne, jenž se zastavil až u hranice 1,43 dolarů za euro. Euro v průběhu dne postupně korigovalo směrem k 1,44. Obchodování se v posledních dnech díky slabším makrodatům z USA nebo Číny a dluhovým potížím eurozóny vyznačovalo rostoucí averzí k riziku. Zejména úterní (statistiky z Číny a maloobchod v USA) a čtvrteční data (trh práce v USA) nám ukážou, zdali můžeme očekávat určité uklidnění. Ve čtvrtek se eurozóna dočká další zkoušky v podobě aukce španělských státních dluhopisů. Koruna na obou hlavních párech korigovala páteční oslabení a lehce posílila na 24,13 korun za euro, resp. 16,78 korun za dolar. Při absenci vlastních makrodat se dá očekávat, že koruna bude ve vleku ostatních měnových párů (zejm. EUR/USD) a bude vyhlížet zasedání bankovní rady (23.6.). TITULKY NWR Útlum jaderné energetiky v Německu zvýší poptávku po uhlí PENĚŢNÍ TRH sazba 3M sazby CZK - 3M 1.21 0 bp. 1 bp. -1 bp. USD - 3M 0.25 0 bp. 0 bp. -6 bp. EUR - 3M 1.42 0 bp. 3 bp. 48 bp. GBP - 3M 0.82 0 bp. 0 bp. 7 bp. CHF - 3M 0.18 0 bp. 0 bp. 1 bp. PLN - 3M 4.66 0 bp. 21 bp. 71 bp. HUF - 3M n.a. n.a. n.a. n.a. Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT KOMODITY ropa - Brent 119.1 0.3 4.0 27.9 zlato 1,516-1.0-1.9 7.9 elektřina 59.7 0.3 0.4 11.4 uhlí 131.5 0.8 1.6 7.9 hliník 2,590-1.1-2.8 5.5 měď 8,912-0.3-2.4-6.1 pšenice 7.43-2.1-0.1-5.3 kukuřice 7.83-0.5 7.0 27.1 sója 13.8-0.5-0.2 1.0 AKCIOVÉ TRHY Index země Dow Jones USA 11,953 0.0-1.1 3.3 S&P 500 USA 1,272 0.1-1.1 1.1 Nasdaq USA 2,640-0.2-2.3-0.9 Euro Stoxx 50 EUR 2,734 0.1-1.1-2.6 DAX NĚM 7,085 0.2 0.0 2.5 PX ČR 1,227 0.9 0.1 0.1 ATX RAK 2,708-0.4-2.1-6.8 BUX MAĎ 23,003-0.9-0.3 8.0 WIG 20 POL 2,858 0.2-0.4 3.7 RTS - USD RUS 1,926-0.8 3.7 8.8 mil CZK PX Index (-) 4,000 3,000 2,000 1,000 0 FOREX Parita CZK/EUR 24.14 0.2 0.6 4.0 CZK/USD 16.75 0.7-0.5 11.5 CZK/GBP 27.43-0.2-0.6 6.0 CZK/CHF 20.01 0.0-0.2 1.1 CZK/PLN 6.140 0.0-0.1 3.3 CZK/HUF* 9.108 0.0 0.3-1.2 CZK/RUB 0.599 0.7 0.1 3.2 RUB/USD** 27.99 0.0-0.6 8.5 USD/EUR 1.441-0.5 1.1-8.4 EUR/GBP 0.880 0.4 1.2-2.2 CHF/EUR 1.207 0.2 0.8 2.9 JPY/USD 80.2 0.1-0.2 1.6 *CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD 16.2 16.6 17.0 17.4 17.8 16/05 DLUHOPISY 23/05 30/05 06/06 13/06 výnos 10Y dluhopis CZK - 10Y 3.75-2 bp. -3 bp. -16 bp. EUR - 10Y 2.96 0 bp. -7 bp. 0 bp. USD - 10Y 2.98 1 bp. -1 bp. -38 bp. PLN - 10Y 5.87 3 bp. -11 bp. -18 bp. HUF - 10Y 7.04-2 bp. -12 bp. -93 bp. 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% KORUNA 30/05 01/06 03/06 05/06 07/06 09/06 11/06 13/06 VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK USD EUR 6-VI-11 13-VI-11 EUR 0 5 roky 10 15 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 23.6 24.0 24.4 24.8 25.2
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH NWR Neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 308 Kč Generální ředitel OKD (vlastní NWR) Klaus-Dieter Beck prohlásil na prezentaci výsledků společnosti, že rozhodnutí Německa o opuštění jaderného programu bude mít vliv na ceny uhlí. Důvodem je očekávaná vyšší produkce z uhelných elektráren a následně vyšší poptávka po této komoditě. Německo nemá podle Klaus-Dieter Becka jinou možnost než spalovat více uhlí a plynu jako alternativu k jádru. Také se kloníme k názoru, že elektřina se bude muset vyrábět z jiných stabilních zdrojů, zejména z uhelných a plynových elektráren. Toto je očekávaný scénář a nepředpokládáme podstatný dopad zprávy na dnešní obchodování. PRAŢSKÁ BURZA denní mil mil min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto 25.2 2.0 1.7 24.9 25.2 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME 341 0.1-1.8 340 342 4 0.2 Koupit 25 USD (423 Kč) 4/19/2010 ČEZ 900 1.7 1.1 885 902 841 50.5 Koupit 940 Kč 12-I-2011 ECM 35 8.4-0.2 30 32 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste 830 0.5-0.9 825 829 18 1.1 Držet 34,0 EUR (825 Kč) 7-III-2011 Fortuna 123 0.2-2.0 122 124 12 0.7 Koupit 154 Kč 20-V-2011 KB 4,094 0.8 0.5 4,055 4,095 220 13.2 Držet 4 441 Kč 8-XI-2010 KITD 201 3.8 1.5 195 200 2 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR 253 1.7 2.4 248 254 74 4.4 Koupit 308 Kč 19-V-2011 Orco 215-0.2-2.1 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 18-I-2011 Pegas 458 1.8 2.6 454 458 8 0.5 Koupit 488 Kč 10-XI-2010 PM ČR 9,500 0.0 0.6 0 0 2 0.1 Revize Revize 24-VII-2009 TEF 423 0.7 1.0 418 423 66 4.0 Držet 427 Kč 25-V-2011 Unipetrol 175 0.6-5.0 174 177 32 1.9 Revize Revize 11-V-2010 VIG 933 0.6-0.7 935 935 1 0.0 Koupit 46,5 EUR (1 130 Kč) 28-IV-2009 PX Index 1,227 0.9 0.1 - - 1,281 77 - - - Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 14/6/11 10:00 ČR Běžný účet 04/11 - -4.2 mld. CZK 2.7 mld. CZK 14/6/11 10:30 Británie CPI 05/11-0.2% m/m 1.0% m/m 14/6/11 10:30 Británie CPI 05/11-4.5% r/r 4.5% r/r 14/6/11 14:30 USA Maloobchodní tržby 05/11 - -0.5% m/m 0.5% m/m 14/6/11 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 05/11-0.3% m/m 0.6% m/m 14/6/11 14:30 USA PPI 05/11-0.1% m/m 0.8% m/m 14/6/11 14:30 USA PPI bez potravin a energií 05/11-0.2% m/m 0.3% m/m 14/6/11 14:30 USA PPI 05/11-6.8% r/r 6.8% r/r 14/6/11 14:30 USA PPI bez potravin a energií 05/11-2.1% r/r 2.1% r/r 14/6/11 - - Best Buy - - USD 0.33 USD 3.47 15/6/11 9:00 ČR PPI 05/11-0.4% m/m 0.8% m/m 15/6/11 9:00 ČR PPI 05/11-6.0% r/r 6.4% r/r 15/6/11 9:00 Maďarsko CPI 05/11-0.5% m/m 0.6% m/m 15/6/11 9:00 Maďarsko CPI 05/11-4.3% r/r 4.7% r/r 15/6/11 14:00 Polsko CPI 05/11-0.4% m/m 0.5% m/m 15/6/11 14:00 Polsko CPI 05/11-4.6% r/r 4.5% r/r 15/6/11 14:30 USA CPI 05/11-0.1% m/m 0.4% m/m 15/6/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 05/11-0.2% m/m 0.2% m/m 15/6/11 14:30 USA CPI 05/11-3.4% r/r 3.2% r/r 15/6/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 05/11-1.4% r/r 1.3% r/r 15/6/11 15:15 USA Využití průmyslových kapacit 05/11-77.0% 76.9% 15/6/11 15:15 USA Průmyslová výroba 05/11-0.2% m/m 0.0% m/m 15/6/11 - ČR Pegas - Řádná valná hromada FY2010 - - -
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m P/BV P/E meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu trţní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY J&T ATLANTIK Obchodování Michal Semotán Obchodování a prodej Michal Znojil Obchodování a prodej Michal Štubňa Obchodování Slovensko Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 130 semotan@jtbank.cz +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz +421 259 418 173 stubna@jtbank.cz +420 221 710 238 brychta@jtbank.cz +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz Obchodování s cennými papíry David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Marek Kijevský Obchodování zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 628 david.novy@atlantik.cz +420 221 710 648 barbora.stieberova@atlantik.cz +420 221 710 606 tereza.jaluvkova@atlantik.cz +420 221 710 669 marek.kijevsky@atlantik.cz +420 221 710 633 miroslav.nejezchleba@atlantik.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice Petr Holinský Portfolio manažer +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz +420 221 710 429 holinsky@jtbank.cz Prodej a klientské sluţby Dalibor Hampejs podílové fondy Milerská Zuzana Klientské služby +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz +420 800 484 484 atlantik@atlantik.cz Portfolio Management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy Marek Janečka Portfolio manažer; akcie Miroslav Paděra Portfolio manažer; DPM +420 221 710 698 martin.kujal@atlantik.cz +420 221 710 699 marek.janecka@atlantik.cz +420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom Milan Lávička Banky, finanční sektor Bohumil Trampota Energetika, chemie Pavel Ryska Nemovitosti, media Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 607 milan.vanicek@atlantik.cz +420 221 710 614 milan.lavicka@atlantik.cz +420 221 710 657 bohumil.trampota@atlantik.cz +420 221 710 658 pavel.ryska@atlantik.cz +420 221 710 619 petr.sklenar@atlantik.cz Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626 ATLANTIK finanční trhy, a.s. Tel: 800 484 484 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz J&T BANKA Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.