EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. července 2016 Denní komentář Ranní zpráva Důvěra spotřebitelů po brexitu padá Jana Steckerová (420) 222 008 524 jana_steckerova@kb.cz Zprávy a události Počet nově zahájených staveb ve Spojených státech v červnu vzrostl o 4,8 % m/m (konsenzus 0,2 %). Počet vydaných stavebních povolení ve stejném období stoupl o 1,5 % m/m (konsenzus 1,2 % m/m). Německý ZEW index ve složce hodnotící současnou situaci v červenci poklesl o 4,7 bodu na 49,8 bodu (konsenzus 51,8 bodu), v šestiměsíčním výhledu se index propadl o 26 bodů na -6,8 bodu. Polská průmyslová produkce v červnu vzrostla o 7,3 % m/m (konsenzus 6,2 % m/m), v meziročním srovnání v souladu s konsenzem stoupla o 6,0 %. Stavební výroba v červnu meziročně poklesla o 13,0 % (konsenzus -9,8 % y/y). Červnové maloobchodní tržby si polepšily o 4,6 % y/y (konsenzus 3,7 % y/y). Kalendář dnešních ekonomických událostí Country BST Period Previous SG frcst Cons Czech Republic PPI Industrial (% MoM) 08:00 Jun 0.4 0,3. 0.3 PPI Industrial (% YoY) 08:00 Jun -4.8-4,3-4.3 UK Claimant Count Rate 09:30 Jun 2.2 2.2 2.2 Jobless Claims Change 09:30 Jun -0.4 5 3 Average Weekly Earnings 3M/(% YoY) 09:30 May 2 2.4 2.3 Weekly Earnings ex Bonus 3M/(% YoY) 09:30 May 2.3 2.4 2.4 ILO Unemployment Rate 3Mths 09:30 May 5 5.1 5 Euro area Consumer Confidence 15:00 Jul A -7.3-8.9-8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Německý ZEW index na nejnižší úrovni za tři a půl roku Společná evropská měna si včera vůči dolaru odepsala 0,5 %, když oslabila na 1,1 USD/EUR. Červencová důvěra v německou ekonomiku měřená ZEW indexem (názor 350 odborníků z finančního trhu) totiž poklesla na nejnižší úroveň za poslední tři a pul roky (-6,8 bodu). Na zhoršení sentimentu se podepsal brexit a s ním spojená volatilita na finančních trzích a nejistota ohledně dalšího hospodářského vývoje. USD/EUR 12.07. 13.07. 14.07. 17.07. 19.07. Zdroj: Bloomberg 1.120 1.115 1.110 1.105 1.100 1.095 1.090 20.07. Kalendář ekonomických událostí bude dnes na obou březích Atlantiku v podstatě prázdný. V eurozóně bude zveřejněn pouze vývoj červencové spotřebitelské důvěry, která by si podle ekonomů SG měla o 1,6 bodu pohoršit (na -8,9 bodu). Za zhoršením nálady spotřebitelů bude zřejmě stát, stejně jako u ZEW indexu, brexit. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
PLN/EUR 4.458 4.444 4.430 4.416 4.402 4.388 4.374 4.360 12.07. 13.07. 14.07. 15.07. 19.07. 20.07. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 317.0 316.0 315.0 314.0 313.0 312.0 12.07. 13.07. 14.07. 15.07. 19.07. 20.07. Zdroj: Bloomberg Koruna propadla prázdninové letargii Kurz koruny vůči euru se včera držel v úzkém pásmu 27,025 27,030 CZK/EUR. Na trhu chyběly jednak nové zprávy, ale i zájem obchodníků. O mnoho zajímavějšího obchodování si neužily ani ostatní regionální měny. V Polsku byla zveřejněna červnová průmyslová produkce, která sice dopadla lépe, než se čekalo (7,3 % y/y vs. 6,2 % y/y), na druhou stranu stavebnictví překvapilo výrazným propadem (-13 % y/y). Stejně jako CZK/EUR 27.10 27.08 27.06 27.04 27.02 27.00 12.07. 13.07. 14.07. 15.07. 19.07. 20.07. Zdroj: Bloomberg ve zbytku regionu i v Polsku stavebnictví doplácí na nízké čerpání prostředků z fondů EU. V Maďarsku žádná zajímavá data v úterý zveřejněna nebyla. Vody rozvířil pouze ministr hospodářství Mihály Varga, který prohlásil, že Maďarsko by mohlo přijmout euro do roku 2020. Nicméně pouze za předpokladu, že se ekonomické trendy se budou i nadále zlepšovat a domácí měna bude stabilnější. Forint však na vyjádření nijak nereagoval a ve srovnání s předchozím dnem skončil v podstatě beze změny (těsně pod hladinou 315 HUF/EUR). V regionu budou dnes zveřejněna data mapující sentiment v maďarské ekonomice (důvěra spotřebitelů a podnikatelů). Jedná se o data za červenec, takže se v nich pravděpodobně již odrazí ochod Velké Británie z EU a důvěra poklesne, tak jak jsme toho byli včera svědky u německého ZEW indexu. Na domácí půdě nás čekají ceny průmyslových výrobců za červen, které by díky vyšším cenám komodit měly vzrůst o 0,3 % m/m. V meziročním vyjádření však stále zůstanou hluboko v záporných číslech (-4,3 % y/y). 20. července 2016 2
Technická analýza EUR/CZK: 27 will decide if a deeper correction takes shape. (15. července 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has been witnessing a steady retracement after forming shooting star at a monthly channel limit (currently at 28.80). The pair is sustaining above the support level of 27, the 50% retracement of the lows from October 2013. With Monthly MACD inching towards equilibrium level, 27.00 will decide if next leg of correction takes shape towards 26.63 and even towards 2011 highs of 26.15. Short term rebound, if any, should be capped at graphical levels of 27.25. EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: upside likely to remain capped (18. července 2016) EUR/USD: hourly chart EUR/USD temporarily pierced graphical levels of 1.1460 and is undergoing a retracement. It has breached below an ascending channel (1.1170) and has hit an intermittent target at 1.09, a projection for the down move. With weekly indicators breaching support, a move towards February lows of 1.08 looks likely. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 20. července 2016 3
Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 19.07.16 denní změna měsíční změna výnos od 30.06.16 výnos od 31.12.15 EUR/USD 1.101-0.5% -2.2% -0.5% 1.4% GBP/USD 1.312-1.1% -8.4% -1.1% -11.0% GBP/EUR 0.840 0.5% 6.7% 0.6% 13.8% JPY/USD 106.100 0.0% 1.8% 2.8% -11.7% JPY/EUR 116.860-0.6% -0.5% 2.3% -10.5% CHF/USD 0.986 0.3% 2.7% 0.9% -1.4% CHF/EUR 1.086-0.2% 0.4% 0.3% 0.0% CZK/USD 24.532 0.5% 2.1% 0.4% -1.3% CZK/EUR 27.023 0.0% -0.2% -0.1% 0.0% PLN/USD 3.980 0.7% 1.6% 0.8% 1.3% PLN/EUR 4.383 0.2% -0.7% 0.3% 2.7% HUF/USD 286.200 0.6% 2.7% 0.6% -1.6% HUF/EUR 315.250 0.1% 0.4% 0.0% -0.2% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 19.07.16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.65-0.4-4.1 EU 5Y -0.52 4.6-2.0 EU 10Y -0.03-0.1-5.0 US 2Y 0.69 0.0-0.3 134 0.4 US 5Y 1.11 0.0-0.2 163-4.6 US 10Y 1.55 0.0-5.5 158 0.1 CZ 2Y -0.20-0.6-9.9 44-0.2 CZ 5Y -0.04-0.3-4.4 47-4.9 CZ 10Y 0.33-1.3-5.6 36-1.2 HU 3Y 1.47 6.5-34.5 211 6.9 HU 5Y 2.03 3.1-31.9 255-1.5 HU 10Y 2.84 2.7-49.8 287 2.8 PL 2Y 1.68 0.4-8.9 233 0.8 PL 5Y 2.27 1.8-19.1 279-2.8 PL 10Y 2.92 1.6-23.7 295 1.7 Světové trhy IRS poslední závěr 19.07.16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y -0.23 0.5-3.5 EUR 5Y -0.14 0.5-7.3 EUR 10Y 0.33-0.7-12.9 USD 2Y 0.90 0.0 5.5 113 0 USD 5Y 1.10-1.1-0.2 123-2 USD 10Y 1.42-2.0-7.3 109-1 CZK 2Y 0.25 0.0 0.2 48 0 CZK 5Y 0.28 0.5-4.0 42 0 CZK 10Y 0.46 1.5-10.2 13 2 HUF 2Y 0.80 0.7-17.3 103 0 HUF 5Y 1.08 2.7-26.5 121 2 HUF 10Y 1.93 4.0-36.0 160 5 PLN 2Y 1.66 0.0-5.5 189 0 PLN 5Y 1.83 0.0-19.1 197 0 PLN 10Y 2.20 0.0-23.0 187 1 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR (depo) -0.40-0.40 0.06-0.21 0.34 USD (horní limit) 0.50 0.42 0.70 0.90 1.42 GBP 0.50 0.42 0.53 0.52 0.91 JPY 0.10-0.45 0.06-0.14-0.05 CHF -0.75-0.84-0.76-0.77-0.36 CZK 0.05 0.05 0.29 0.25 0.46 HUF 0.90 0.38 0.95 0.79 1.89 PLN 1.50 1.50 1.61 1.66 2.20 RON 1.75 0.28 0.60 1.50 - RUB 8.25 10.43 10.94 8.68 7.23 5Y CDS spready poslední závěr 19.07.16 denní změna měsíční změna výnos od 30.06.16 výnos od 31.12.15 USA - - - - - Germany 17.0-0.7-2.4-5.2 4.2 Hungary 143.6-0.7-22.6-15.1-20.9 Poland 91.6 0.1 9.8 5.7 17.5 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 20. července 2016 4
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 19.07.16 denní změna měsíční změna výnos od 30.06.16 výnos od 31.12.15 US Dow Jones 18 559 0.1% 5.0% 3.5% 6.5% US S&P 500 2 164-0.1% 4.5% 3.1% 5.9% US Nasdaq 5 036-0.4% 4.9% 4.0% 0.6% Euro STOXX 50 2 931-0.6% 2.9% 2.3% -10.3% French CAC 40 4 330-0.6% 3.3% 2.2% -6.6% German DAX 9 981-0.8% 3.6% 3.1% -7.1% UK FTSE 100 6 697 0.0% 11.2% 3.0% 7.3% Czech PX 876 0.7% 5.4% 7.3% -8.4% Polish WIG20 1 792 0.2% 2.2% 2.4% -3.6% Hungarian BUX 27 410 1.2% 4.4% 4.1% 14.6% Romanian BET 6 645 0.3% 2.4% 2.7% -5.1% Russian RTS 953-1.7% 4.7% 2.4% 25.9% Turkish ISE 100 76 178-1.0% 1.0% -0.8% 6.2% Japanese Nikkei 225 16 723 1.4% 7.2% 7.4% -12.1% Hong Kong Hang Seng 21 673-0.6% 7.5% 4.2% -1.1% Chinese Shanghai 3 037-0.2% 5.3% 3.7% -14.2% PX poslední závěr 19.07.16 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 59 1.2% 9.7% 4.8% 7.1% CEZ AS 453 0.8% 2.7% 4.7% -23.2% ERSTE GROUP BANK AG 633-0.2% 13.8% 8.6% -13.3% KOMERCNI BANKA AS 964 2.0% 6.9% 7.8% -12.4% MONETA MONEY BANK AS 74.60 1.6% 3.1% 2.9% N/A O2 CZECH REPUBLIC AS 230 0.8% 15.0% 4.2% 82.1% PEGAS NONWOVENS SA 805 0.5% -0.6% 0.2% -2.8% PHILIP MORRIS CR AS 12 989 0.2% 2.1% 5.6% 20.9% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 209 0.0% 0.8% 1.3% 9.6% TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 640 0.0% -1.5% 0.0% 13.3% UNIPETROL AS 173 0.6% 0.6% -0.6% -0.9% VIENNA INSURANCE GROUP AG 464-1.3% 0.9% -4.2% -47.2% PX poslední závěr 19.07.16 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 59 69 43 31 574 80% CEZ AS 453 602 362 442 551 86% ERSTE GROUP BANK AG 633 786 480 103 292 75% KOMERCNI BANKA AS 964 1 142 862 225 694 108% MONETA MONEY BANK AS 74.60 76.35 68.00 1392 559 N/A O2 CZECH REPUBLIC AS 230 266 112 101 610 83% PEGAS NONWOVENS SA 805 967 685 2 497 41% PHILIP MORRIS CR AS 12 989 13 696 10 464 494 50% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 209 218 182 0 0% TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 640 695 565 0 0% UNIPETROL AS 173 195 139 4 195 10% VIENNA INSURANCE GROUP AG 464 889 411 16 340 79% Komodity poslední závěr 19.07.16 denní změna měsíční změna výnos od 30.06.16 výnos od 31.12.15 Oil Brent 45.3 0.0% -5.1% -6.4% 26.7% Oil WTI 44.7-1.3% -6.9% -7.6% 20.5% Gold 1 332.0 0.0% 2.5% 0.7% 25.5% Silver 19.9 0.0% 13.8% 6.4% 43.7% Copper 4 967.8 0.9% 9.4% 2.6% 5.6% Aluminium 1 647.0-0.7% 2.0% -0.1% 9.3% Lead 1 862.0 0.4% 10.0% 4.1% 3.8% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In 186.1-1.1% -3.3% -3.4% 5.7% Carbon Emission Future $/OZ 4.7-3.5% -17.6% 4.5% -43.5% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 27.6-0.9% 0.4% 4.6% -2.3% Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 20. července 2016 5
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Euro area Euro area ECB Bank Lending Survey Consumer Confidence Euro Area First Quarter Markit Eurozone Manufacturing PMI Jul A -7.3-8.9-8.0 Government Debt Jul P 52.8 52.2 52.0 Markit Eurozone Services PMI Germany ECB Main Refinancing Rate Jul P 52.8 52.2 52.3 ZEW Survey Current Situation 21-Jul 0 0 0 Markit Eurozone Composite PMI Jul 54.5 53.5 51.8 ECB Deposit Facility Rate Jul P 53.1 52.4 52.5 ZEW Survey Expectations 21-Jul -0.4-0.4-0.4 Germany Jul 19.2 5.5 9.1 ECB Marginal Lending Facility Markit Germany Manufacturing PMI 21-Jul 0.25 0.25 0.25 Jul P 54.5 53.7 53.4 Spain ECB Asset Purchase Target (EUR bn) Markit Germany Services PMI Parliament reconvenes Jul 80 80 80 Jul P 53.7 53.9 53.2 France Markit Germany Composite PMI Business Confidence Jul P 54.4 54.2 53.6 Jul 100 99 99 France Manufacturing Confidence Markit France Manufacturing PMI Jul 102 100 100 Jul P 48.3 48.0 48.0 Markit France Services PMI Jul P 49.9 49.5 49.5 Markit France Composite PMI ECBSpeak: Villeroy Jul P 49.6 49.1 49.2 CPI (% MoM) Claimant Count Rate Retail Sales Ex Auto Fuel (% MoM) Markit UK Manufacturing PMI Jun 0.2 0.2 0.2 Jun 2.2 2.2 2.2 Jun 1.0-1.0-0.6 Jul P 52.1 49.4 CPI (% YoY) Jobless Claims Change (in '000) Retail Sales Ex Auto Fuel (% YoY) Markit UK Services PMI Jun 0.3 0.3 0.4 Jun -0.4 5 3 Jun 5.7 4.4 4.8 Jul P 52.3 49.8 CPI Core (% YoY) Average Weekly Earnings 3M/YoY PSNB ex Banking Groups (GBPbn) Markit UK Composite PMI Jun 1.2 1.3 1.3 May 2.0 2.4 2.3 Jun 9.7 8.7 9.4 Jul P 52.4 RPI (% MoM) Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Jun 0.3 0.2 0.2 May 2.3 2.4 2.4 RPI (% YoY) ILO Unemployment Rate 3Mths Jun 1.4 1.4 1.5 May 5.0 5.1 5.0 NAHB Housing Market Index Housing Starts (in '000) Initial Jobless Claims (in '000) Jul 60 60 Jun 1164 1175 1170 16-Jul 254 270 Housing Starts (% MoM) Continuing Claims (in '000) Jun -0.3 0.9 0.5 9-Jul 2149 Building Permits (in '000) Philadelphia Fed Business Outlook Jun 1136 1150 Jul 4.7 5.0 Building Permits (% MoM) G5 Monday 18 July Tuesday 19 July Wednesday 20 July Thursday 21 July Friday 22 July Euro area United Kingdom United States Existing Home Sales (in mn) Jun 0.5 1.2 Jun 5.53 5.50 5.47 Japan Existing Home Sales (% MoM) Jun 1.8-0.5-1.1 Euro area China Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 20. července 2016 6
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 18 July Tuesday 19 July Wednesday 20 July Thursday 21 July Friday 22 July Europe Poland Poland Average Gross Wages (% YoY) Solid Industrial Output (% YoY) Jun 4.1 5.0 4.9 Jun 3.5 4.7 6.0 Employment (% YoY) Retail Sales (% YoY) Jun 2.8 3.0 2.9 Jun 2.2 3.3 3.7 Russia Unmployment Rate (% ) Jun 5.6 5.5 5.5 Real Wages (% YoY) Jun -1.0-0.5-1.0 Retail Sales (% YoY) Jun -6.1-5.7-1.0 LatAm Brazil Brazil Mexico Selic Rate (%) IBGE Inflation IPCA-15 (% MoM) Bi-Weekly CPI 20-Jul 14.25 14.25 14.25 Jul 0.40 0.11 0.48 15-Jul 0.01 0.11 0.20 IBGE Inflation IPCA-15 (% YoY) Bi-Weekly Core CPI Jul 8.98 8.46 8.89 15-Jul 0.08 0.12 0.13 Bi-Weekly CPI YoY Asia Pacific 15-Jul 2.53 2.54 2.54 Australia Taiwan Indonesia Taiwan RBA July Meeting Minutes Export Orders (% YoY) Bank Indonesia Reference Rate (%) Industrial Production (% YoY) Jun -5.8-4.0-5.1 21-Jul 6.50 6.25 6.50 Jun 1.89 1.0 0.4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 20. července 2016 7
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBALNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Aneta Markowska Omair Sharif Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 66 53 (1) 212 278 48 29 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 aneta.markowska@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia a Pacifik Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Dluhopisový trh Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Vedoucí strategie US sazeb Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) 63267890 (44) 20 7676 7971 (33) 1 42 13 32 88 jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 20. července 2016 8
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 20. července 2016 9