Kľúčové očakávané udalosti

štvrtok, 28.augusta 2014 Korporátna stratégia a ekonomické analýzy Zdenko Štefanides Hlavný ekonóm Andrej Arady Makroekonóm Obsah Hlavné správy Ekonomika si počas 2Q udržala slušné tempo rastu 2,5% Kvôli rizikám v externom prostredí sa však vyhliadky pre druhý polrok zrejme zhoršia Sentiment zastavil svoj rast počas augusta, a po troch mesiacoch tak nasledoval obdobný vývoj v Eurozóne Celková inflácia bola aj v júli záporná na úrovni -0,1% r/r Ministerstvo financií predstavilo návrh rozpočtu na rok 2015 v ktorom si dáva za cieľ deficit na úrovni 2,5% HDP, čo je len kozmetická zmena oproti aktuálnemu roku Správy, udalosti a trendy... 1 Ekonomická aktivita.... 2 Inflácia..... 6 Vonkajšia a fiškálna bilancia. 7 Meny a úrokové sadzby... 9 Mesačné predikcie.. 11 Makroekonomické indikátory... 12 Trhové dáta..... 13 Grafy..... 14 Kľúčové očakávané udalosti 3.sep Druhý odhad HDP s detailmi, očakávame, že rast HDP bol počas 2Q ťahaný výhradne oživením domáceho dopytu 4.sep Zasadnutie ECB, čakáme nové správy ohľadne neštandardných opatrení uvoľňujúcich menovú politiku 18.sep ECB uvedie prvé kolo TLTRO opatrení 1,40 1,35 1,30 1,25 EUR/USD y trhu Zatvorenie EUR/USD 1,3182 1,3385 1,3690-2,23% -1,19% -4,40% GBP/USD 1,6587 1,6885 1,7102-1,27% -0,72% 0,13% EURIBOR 3M 0,17 0,21 0,21 0,00-0,01-0,12 EURIBOR 12M 0,44 0,49 0,49 0,00-0,01-0,12 SK ŠD 5R výnos 0,33 0,59 0,73 0,78-0,05-0,03-1,12 SK ŠD 10R výnos 1,69 1,91 2,02-0,11 0,00-0,82 1,20 9-12 12-12 3-13 6-13 9-13 12-13 3-14 6-14 3M EURIBOR 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 8-12 11-12 2-13 5-13 8-13 11-13 2-14 5-14 Predikcie Predikcie Posledná 3Q14 4Q14 1Q15 EUR/USD 1,318 1,330 1,305 1,286 GBP/USD 1,659 1,710 1,735 1,725 EURIBOR 3M 0,17 0,18 0,18 0,18 EURIBOR 12M 0,44 0,47 0,45 0,45 SK ŠD 10R výnos 1,69 1,94 1,69 1,73 ECB refinan. s. 0,15 0,15 0,15 0,15 FED funds s. 0,25 0,25 0,25 0,25 BoE prime s. 0,50 0,50 0,50 0,50 Zdroj: Intesa Sanpaolo, VÚB banka research 2Q15 1,280 1,705 0,18 0,45 1,76 0,15 0,25 0,50 1

Ekonomická aktivita Ekonomika si počas 2Q udržala tempo rastu... Rýchly odhad HDP za 2Q odhalil že ekonomika rástla zdravým medziročným tempom 2,5% v reálnom vyjadrení a 1,9% v nominálnom vyjadrení. Tempo rastu sa v podstate udržalo na úrovni z predošlého štvrťroku (2,4% r/r v stálych cenách a 1,9% nominálne), zhruba v súlade s očakávaniami. Tempo rastu sa udržalo aj na medzikvartálnej báze, v sezónne očistenej miere vzrástol HDP oproti 1Q o 0,6% oproti predošlému rastu 0,7%. V prepočte na ročnú bázu tak ekonomika rástla počas prvého polroka 2,5%-2,8%, čo bolo v súlade s našim celoročným odhadom. Graf: Rast HDP, Slovensko vs EMÚ, %...zabrzdenie externého prostredia však v ďalšom období ekonomike uškodí Návrat stagnácie a ďalšie riziká ktoré sa v eurozóne objavili kvôli narušenému obchodu a sentimentu s Ruskom budú pre slovenskú ekonomiku predstavovať veľkú prekážku v udržaní silného tempa rastu v ďalšom období. Štruktúra HDP v 2Q zatiaľ síce nie je známa, no zdá sa, že ekonomika si udržala výkonnosť len vďaka oživujúcemu sa domácemu dopytu. Kľúčovou otázkou nateraz je ako dlho dokáže domáci dopyt kompenzovať straty v zahraničnom obchode. Zatiaľ však možno sledovať celkom povzbudivé známky a to obzvlášť na pracovnom trhu, ktorý produkuje nové pracovné miesta. Počas 2Q už štvrtý štvrťrok v rade (viď graf). Dôležitým je, že rast je sprevádzaný aj poklesom nezamestnanosti čo posilnilo dôveru domácnosti aj na začiatku tretieho kvartálu. Tento vývoj bol v protiklade s vývojom vo zvyšku Európy, kde spotrebiteľská dôvera klesá. K narušeniu obchodu však došlo len pomerne nedávno a len málo slovenských podnikov zatiaľ priamo pocítilo jeho dopad. Všetko sa však môže dramaticky zmeniť ak by kríza vyústila k prerušeniu dodávok energií počas vykurovacej sezóny. Už v auguste došlo ku korekcii v doterajšom rastom trende v dôvere domácností. A v auguste sa zastavilo aj zlepšovanie celkového indexu ekonomického sentimentu, tri mesiace potom, čo sa tak stalo v Eurozóne ako takej (viď graf na druhej strane). 2

Ekonomická aktivita Graf: Spotrebiteľská dôvera vs očakávania na nezamestnanosť Graf: Zamestnanosť v domácej ekonomike, % rast Graf: Vývoj sentimentu doma a v eurozóne Zdroj: VÚB na základe dát z Eurostatu Priemysel na konci 2Q poskočil.. Jednotlivé ukazovatele ekonomickej aktivity počas júna odhalili výrazne oživenie priemyslu a objednávok, zatiaľ čo stavebníctvo poľavilo oproti predošlému mesiacu. Graf: Priemyselná a stavebná produkcia (reálny r/r rast v %) Graf: y v stavebnej, priem. produkcii a maloobchodných tržbách 3

Ekonomická aktivita...vďaka výrobným sektorom ktoré v predošlom období zaváhali Počas júna priemysel vykázal medziročný rast 7,6% oproti predošlému rastu 4,7% v máji (nadol revidovaný zo 6,1%), respektíve 5,6% za prvý polrok. Oživenie potiahla predovšetkým spracovateľská výroba, ktorý rástla 9,5% r/r. Jej rast naďalej ťahali kľúčové sektory výroba áut, elektrické zariadenia a produkcia kovov. V porovnaní s predošlými mesiacmi však citeľné zlepšenie zaznamenali aj iné sektory, ako napríklad chemický priemysel a výroba základných farmaceutických produktov (viď tabuľka dolu). Jún bol dobrým mesiacom aj pre objednávky, ktoré vyskočili nahor oproti predošlému roku o 9,2%, čo je viditeľné zlepšenie oproti predošlému rastu pod úrovňou 2% v predošlých dvoch mesiacoch. Celkový trend však zas nie je až taký silný ako by napovedali ostatné čísla. Sezónne očistené nové objednávky vzrástli v júni iba o desatinku oproti predošlému mesiacu. Druhý kvartál ako taký zaznamenal po sezónnom očistení rast oproti tomu prvému iba o tri desatiny percentuálneho bodu. Titulkový, medziročný rast spomalil v 2Q len na niečo cez 4% z viac ako siedmych v 1Q. Graf: Zloženie rastu priemyselnej výroby, príspevok v percentuálnych bodoch k medziročnému rastu Tabuľka: Detailná štruktúra priemyselnej produkcie 4

Ekonomická aktivita Mesiac s VÚB bankou Stavebníctvo ostalo na hrboľatej ceste Rovnako ako tomu bolo doposiaľ v tomto roku, dobrý mesiac v stavebníctve bol nasledovaný zlým. Nasledujúc vynikajúci máj, jún tak priniesol prepad stavebníctva späť do červených čísel (viď tabuľku). Napriek volatilite v produkcii však dôvera v sektore stále poskytuje stále priestor pre mierne pozitívnu interpretáciu trendov v sektore. Vskutku, na začiatku 3Q sa pokles dôvery zastavil a v auguste sa dokonca zlepšila nad úroveň dlhodobého trendu (viď text k sentimentu dolu). Nádeje sa upierajú na obnovenie výstavby diaľnic ktoré boli počas prvého polroku voči plánom oneskorené a v závere roku by mohli rast výstavby opäť vytiahnuť do kladných čísel. Tabuľka: Rast stavebnej produkcie Maloobchodné tržby pokračovali v raste Sentiment v auguste zastavil svoj rast Predaje v maloobchode zotrvali v medziročnom raste aj počas júna, ba dokonca vo vyššom v reálnom vyjadrení z 1,6% v máji na 2,5%. Obzvlášť silno rastúce sú predaje v nešpecializovaných obchodoch, ktoré medziročne vzrástli o 6,4%, viac-menej v súlade s trendom. Celkový rast však brzdia špecializované obchody, napríklad s IKT. Ku kľúčovému augustovému konjunkturálnemu prieskumu sme pripravili špeciálny komentár tu. Jeho hlavné odkazy sa dajú zhrnúť nasledovne: Index ekonomického sentimentu v auguste stagnoval na predošlých 102,9 bodu Domáca ekonomika zatiaľ odoláva európskemu spomaleniu a obavám z poškodenia medzinárodného obchodu kvôli ekonomickým sankciám voči Rusku......historické vzťahy však napovedajú, že ak sa spomalenie eurozóny neukáže len ako dočasné, dlho už vzdorovať nedokáže. Sentiment v eurozóne v auguste klesol o ďalších 1,5 bodu Služby už hlásia obavy ako prvé, priemysel zatiaľ verí v nápravu, no my skôr očakávame v ďalších mesiacoch v tomto sektore korekciu Stavebníctvo takisto verí v lepší koniec roka, no ten je podporený aj reálnymi očakávaniami naštartovania veľkých projektov výstavby diaľnic. Tieto očakávania sú podľa nás realistické Spotrebitelia zaznamenali miernu korekciu dôvery, oproti eurozóne, tá domáca je ale len kozmetická Tabuľka: Indikátor ekonomického sentimentu a jeho zložky 5

Inflácia Spotrebiteľské ceny klesali aj v júli Mesiac s VÚB bankou Vývoj spotrebiteľných cien ostal v júli rovnaký ako v predchádzajúcom mesiaci. Oproti predchádzajúcemu mesiacu ceny klesli o desatinku percenta a rovnako o desatinu percenta boli v priemere nižšie ako pred rokom. V porovnaní s našimi odhadmi stagnácie cien tak na mesačnej ako aj medziročnej báze to bolo teda mierne prekvapenie smerom nadol. Nadol klesla aj celková inflácia v Eurozóne, na nové historické minimum 0,4%. Naopak, u našich západných a južných susedov sa inflácia v júli pohla smerom nahor a u oboch prekonala očakávania zhruba o dve desatinky percenta: V Česku medziročná inflácia poskočila na 0,5% (z 0,0% v júni), v Maďarsku na 0,1% (z -0,1% v júni). Nahor by sa mala pohnúť inflácia aj na Slovensku. Čistá inflácia, teda inflácia očistená o regulované ceny a ceny potravín ostala aj v júli v kladných hodnotách, konkrétne +0,5%. Keď pominú bázické efekty regulovaných cien energií a potravín očakávame, že celková inflácia by sa mala prehupnúť späť do kladných čísel. V priemere za celý rok by však priemerná miera inflácie nemala presiahnuť hodnotu 0,1%. Graf: Celková a jadrová inflácia Graf: Celková a harmonizovaná inflácia Graf: Celková a čistá inflácia Graf: Ceny potravín a regulované ceny 6 Celková inflácia 5 Čistá inflácia 4 3 2 1 0-1 1-08 9-08 5-09 1-10 9-10 5-11 1-12 9-12 5-13 1-14 12 10 8 6 4 2 0-2 -4 Regulované ceny -6 Ceny potravín -8 1-08 9-08 5-09 1-10 9-10 5-11 1-12 9-12 5-13 1-14 Tabuľka: Spotrebiteľská inflácia 6

Vonkajšia a fiškálna bilancia Mesiac s VÚB bankou Prebytok zahraničného obchodu na jednoročnom maxime Bilancia zahraničného obchodu vykázala počas júna prebytok vo výške 522,9mil. eur, čo bolo viac ako v predošlom mesiaci (491,6mil) a prekonalo naše očakávania. Zatiaľ čo dovozy prehĺbili tempo svojho medziročného poklesu z predošlých -0,3% v máji na - 0,7% v júni, dovozy prekvapivo vyskočili nahor do kladnej úrovne, z -2,4% v máji na 1,8% v júni. Rastové dynamiky sú však skreslené nadol klesajúcimi cenami a obchodné toky sú aj navyše počas leta veľmi volatilné. Ako však graf dolu dokumentuje, celkový trend oboch, exportov aj importov, je klesajúci. Graf: Obchodná bilancia a bilancia bežného účtu (EUR mld. EUR 12m suma) Graf: Rast dovozov a vývozov (% r/r, 3MM) y v štátnom rozpočte pokračovali aj počas leta Doterajší priebeh štátneho rozpočtu v aktuálnom roku bol skôr štedrý. Po prvých siedmych mesiacoch dosiahol deficit na hotovostnom princípe 2,15mln eur, takmer 530mln viac ako v rovnakom období pred rokom. Zatiaľ čo výdavky medziročne vzrástli o 9,1% (resp. 710mln), z čoho väčšina šla na vyššie náklady na obsluhu dlhu, príjmy v rovnakom čase vzrástli len o 3% hoci zaznamenali vyššie príjmy takmer naprieč všetkými daňami. Graf: Štátny rozpočet (mil. eur, mesačná báza, kumulatívne) 7

Vonkajšia a fiškálna bilancia Návrh rozpočtu na rok 2015 počíta s 2,5%- ným deficitom 15. augusta Ministerstvo financií predstavilo návrh rozpočtu na rok 2015 v ktorom predpokladá deficit vo výške 2,49% odhadovaného HDP. V porovnaní s očakávaným výsledkom aktuálneho roku 2,64% HDP tak ide skôr len o kozmetický pokles i keď Ministerstvo financií (bez poskytnutia detailov) deklarovalo zúženie štrukturálneho deficitu približne o 0,5% HDP. Oveľa vyšší pokles celkového deficitu sa predpokladá v rokoch 2016-17 aj keď rok 2016 je volebným rokom a tieto roky historicky zaznamenali len malú konsolidáciu, ak vôbec nejakú zaznamenali. Graf: Vývoj deficitu štátneho rozpočtu: aktuálny a predpokladaný (%HDP) 0-1 -0,39-2 -3-4 -2,1-2,9-2,64-2,49-1,43-5 -6-7 -5,1-4,6-8 -9-8,0-7,7 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015B 2016B 2017B Makroekonomické predpoklady rozpočtu sú vo všeobecnosti v zhode s našimi aktuálnymi odhadmi, avšak tie naše budeme čoskoro pravdepodobne skresávať ak sa ukáže, že spomalenie v eurozóne nie je len prechodné. Na dosiahnutie príjmov rozpočtovaných vo výške 32,47% HDP (mimo eurofondov, +0,05% HDP oproti roku 2014) návrh rozpočtu počíta s dodatočnými opatreniami oproti pôvodným plánom ako zachovanie štandardnej sadzby DPH na úrovni 20% (namiesto opätovného zníženia na 19%) rozšírenie povinnosti používať elektronické registračné pokladnice a zavedenie zrážkovej dane na plnenia od farmaceutických firiem. Výdavky očistené o eurofondy eurofondy by mali v budúcom roku dosiahnuť 34,96% HDP (medziročný pokles o 0,1% HDP). 8

Meny a úrokové sadzby Ekonomika aj sentiment v eurozóne sklamali......s citeľným dopadom na očakávania výšky sadzieb Ostatné kolo ekonomických dát, ktoré zachytávajú reálnu aktivitu v eurozóne bolo pre investorov jednoznačne sklamaním. Ekonomika eurozóny ako celku počas druhého štvrťroku len stagnovala, inflácia medzičasom spomalila na 0,4%, čo je jej najnižšia úroveň za takmer päť rokov. Francúzska ekonomika v druhom štvrťroku podobne len stagnovala, nemecká ekonomika klesla v rovnakom období o 0,2%, hoci tam išlo o pokles z vysokej bázy z prvého štvrťroku. Talianska ekonomika klesla o 0,1%, čím zaznamenala pokles už v druhom štvrťroku v rade. K slabým dáta reálnej aktivity sa navyše pridružilo napätie medzi Ruskom a Ukrajinou, ktoré vyústilo až do ďalších ekonomických sankcií voči Rusku a následných protisankcií zo strany Ruska ktoré európskym podnikom pokazili náladu. Komponent PMI indikátora, ktorý odzrkadľuje sentiment v sektore priemyselnej výroby v EMÚ klesol už len na 50.8 bodu, čo na ďalšie obdobie napovedá už len stagnáciu aktivity. Nemecké IFO indexy (sentiment medzi nemeckými podnikmi) klesli už štvrtý mesiac v rade, obzvlášť v komponente odzrkadľujúcom očakávania. Priemyselné objednávky v Nemecku spadli na -2,4% r/r v júni oproti predošlým +5,5%. No a nakoniec, ZEW index ktorý meria náladu medzi investormi stratil v auguste takmer 20 bodov, čím vymazal šesťmesačný rast. Nevýrazné oživenie v eurozóne vytvára na ECB ďalší tlak. Tá na svojom ostatnom zasadnutí v auguste ponechala oficiálne úrokové sadzby nezmenené. Tieto sadzby sú už aj tak na historických minimách (refinančná sadzba 0,15%, depozitná sadzba -0,1%, jednodňová refinančná sadzba 0,4%) a napriek sklamaniu z ekonomickej aktivity eurozóny, respondenti z finančného trhu neočakávajú ich ďalšie zníženie. Namiesto toho očakávajú, že budú uvedené do života neštandardné opatrenia, ktoré boli ohlásené počas júna a tieto nástroje budú ešte rozšírené. Viac sa dozvieme už čoskoro po ďalšom zasadnutí ECB k menovej politike, ktoré sa bude konať 4.septembra a po ňom, 18.septembra, bude nasledovať prvé kolo už skôr ohláseného programu TLTRO (viac detailov k programu nájdete v júnovom mesačnom komentári). V každom prípade, vo svetle aktuálneho vývoja odhady sadzieb účastníkov finančného trhu boli výrazne skresané (viď graf dolu). Graf: Vývoj odhadov výnosov Nemeckých10r dlhopisov na 4Q14 Graf: Vývoj odhadov 3m Euriboru na 4Q14 Graf: Kľúčové úrokové sadzby Graf: 3M Euribor, Libor USD a Libor GBP 9

Meny a úrokové sadzby Graf: Euribor a Libor USD v detaile Euro výrazne oslabilo voči americkému doláru Geopolitické napätie v Európe spolu so slabými dátami a očakávanou protichodnosťou menových politík ECB a Fed-u spustili výrazne oslabenie eura voči americkému doláru počas ostatných týždňov z lokálneho maxima 1,392 z 5.mája na 1,318 k 28.augustu v čase písania tohto komentára. V ďalšom období očakávame pokračovanie tohto trendu. Naši kolegovia z ISP očakávajú, že euro klesne do konca roka voči americkému doláru až na 1,305. Pokiaľ ide o lokálne devízové trhy, krajiny regiónu V3 zaznamenali pokles svojich mien voči euru, čo pomohlo v týchto ekonomikách predísť deflácii. Graf: Výkonnosť mien stredoeurópskych krajín (1.1.2011=100) Graf: Kurz EUR/USD 10

Mesačné predpovede 11

Slovenské makroekonomické indikátory Mesiac s VÚB bankou 12

Trhové dáta PEŇAŽNÝ A DLHOPISOVÝ TRH Sadzby peňaž. trhu Zatvorenie Sadzby peňaž. trhu Zatvorenie LIBOR EUR 1M 0,06 0,09 0,09 0,00-0,01-0,14 EURIBOR 1W 0,05 0,05 0,05 0,00 0,01-0,14 LIBOR EUR 3M 0,14 0,18 0,18 0,00-0,01-0,13 EURIBOR 2W 0,05 0,06 0,06 0,00 0,00-0,15 LIBOR EUR 12M 0,39 0,45 0,44 0,00-0,01-0,13 EURIBOR 1M 0,07 0,10 0,10 0,00-0,01-0,15 LIBOR USD 1M 0,16 0,16 0,16 0,00 0,00-0,01 EURIBOR 2M 0,12 0,16 0,16 0,00-0,01-0,13 LIBOR USD 3M 0,24 0,24 0,23 0,01 0,01-0,01 EURIBOR 3M 0,17 0,21 0,21 0,00-0,01-0,12 LIBOR USD 12M 0,56 0,58 0,55 0,03 0,02-0,02 EURIBOR 6M 0,27 0,31 0,30 0,00-0,01-0,12 LIBOR GBP 1M 0,50 0,50 0,49 0,01 0,00 0,01 EURIBOR 9M 0,35 0,40 0,39 0,01-0,01-0,13 LIBOR GBP 3M 0,56 0,56 0,55 0,01 0,00 0,04 EURIBOR 1Y 0,44 0,49 0,49 0,00-0,01-0,12 LIBOR GBP 12M 1,05 1,07 1,04 0,03 0,02 0,14 Štátne dlhopisy Zatvorenie Štátne dlhopisy Zatvorenie EU ŠD 2R -0,02 0,03 0,03 0,00 0,02-0,24 SK ŠD 2R n/a EU ŠD 5R 0,17 0,30 0,34-0,04 0,03-0,76 SK ŠD 5R 0,59 0,73 0,78-0,05-0,03 n/a EU ŠD 10R 0,89 0,95 1,25-0,09 0,03-1,04 SK ŠD 10R 1,69 1,91 2,02-0,11 0,00-0,82 EU ŠD 30R 1,75 2,07 2,19-0,12-0,01-1,01 CZ ŠD 2R 0,16 0,24 0,30-0,05-0,03 0,02 US ŠD 2R 0,50 0,53 0,46 0,07 0,08 0,12 CZ ŠD 5R 0,55 0,73 0,64 0,09-0,03-0,66 US ŠD 5R 1,63 1,75 1,63 0,12 0,12-0,11 CZ ŠD 10R 1,19 1,46 1,46-0,01-0,04-1,33 US ŠD 10R 2,34 2,56 2,53 0,03 0,06-0,69 PL ŠD 2R 2,21 2,49 2,51-0,02 0,01-0,84 US ŠD 30R 3,09 3,32 3,36-0,04 0,02-0,88 PL ŠD 5R 2,55 2,94 3,03-0,09-0,05-1,10 JP ŠD 2R 0,07 0,07 0,07-0,01 0,01-0,02 PL ŠD 10R 3,10 3,40 3,45-0,04-0,05-1,25 JP ŠD 5R 0,16 0,16 0,17-0,01 0,00-0,09 HU ŠD 3R 3,11 3,34 3,07 0,27-0,22-0,90 JP ŠD 10R 0,49 0,50 0,57-0,03 0,01-0,25 HU ŠD 5R 3,40 3,68 3,33 0,35-0,28-1,26 JP ŠD 30R 1,63 1,64 1,69-0,01-0,01-0,11 HU ŠD 10R 4,33 4,73 4,39 0,34-0,31-1,28 Št. dlhopisy spready * Zatvorenie Št. dlhopisy spready * Zatvorenie EU ŠD 2R 0,53 0,50 0,43 0,07 0,07 0,36 CZ ŠD 2R -0,19-0,22-0,27 0,05 0,05-0,25 EU ŠD 5R 1,46 1,45 1,29 0,16 0,09 0,65 CZ ŠD 5R -0,39-0,43-0,30-0,13 0,06-0,10 EU ŠD 10R 1,45 1,40 1,29 0,12 0,03 0,35 CZ ŠD 10R -0,31-0,30-0,22-0,08 0,07 0,29 JP ŠD 2R 0,43 0,46 0,38 0,08 0,08 0,15 PL ŠD 2R -2,23-2,46-2,48 0,02 0,00 0,61 JP ŠD 5R 1,48 1,59 1,46 0,13 0,12-0,02 PL ŠD 5R -2,38-2,64-2,69 0,05 0,08 0,34 JP ŠD 10R 1,84 2,02 1,96 0,06 0,06-0,44 PL ŠD 10R -2,21-2,25-2,20-0,05 0,08 0,21 SK ŠD 2R n/a HU ŠD 3R -3,12-3,30-3,01-0,29 0,23 0,56 SK ŠD 5R -0,43-0,43-0,44 0,01 0,06 n/a HU ŠD 5R -3,23-3,38-2,99-0,39 0,31 0,51 SK ŠD 10R 0,80 0,75 0,78-0,02-0,03 0,22 HU ŠD 10R -3,44-3,58-3,15-0,43 0,34 0,24 AKCIOVÉ & KOMODITNÉ TRHY Akciové indexy Zatvorenie Komodity Zatvorenie DJIA 30 17 122 16 563 16 827-1,6% 2,0% 3,3% Ropa WTI 93,88 97,32 103,85-6,3% -1,8% -0,1% S&P 500 2 000,1 1 930,7 1 960,2-1,5% 1,7% 8,2% Ropa BRENT 102,93 106,53 111,68-4,6% -1,2% -4,1% NASDAQ Comp. 4 570 4 370 4 408-0,9% 1,6% 9,4% ZLATO 1 294,5 1 282,6 1 327,3-3,4% -1,9% 7,4% NASDAQ 100 4 073 3 892 3 849 1,1% 1,6% 13,4% STRIEBRO 19,77 20,40 21,03-3,0% -0,7% 1,5% DAX 30 9 435 9 407 9 833-4,3% 2,7% -1,2% PLATINA 1 428 1 461 1 486-1,7% -2,4% 4,3% CAC 40 4 361 4 246 4 423-4,0% 1,9% 1,5% PALÁDIUM 898 872 843 3,4% -0,7% 25,3% FTSE 100 6 801 6 730 6 744-0,2% 1,3% 0,8% DJ Euro stoxx 50 3 158 3 116 3 228-3,5% 2,1% 1,6% 3300 DJ EURO STOXX 50 125 Ropa WTI NIKKEI 225 15 460 15 621 15 162 3,0% 1,4% -5,1% 115 TOPIX 1 281 1 289 1 263 2,1% 1,2% -1,7% 105 HANG SENG 24 741 24 757 23 191 6,8% 0,6% 6,2% 3000 95 PX 50 980 957 1 009-5,2% 0,3% -0,9% BUX 17 701 17 522 18 606-5,8% 1,7% -4,6% 85 2700 WIG 20 2 421 2 321 2 409-3,7% 1,0% 0,8% 75 RTS Index 1 219 1 219 1 366-10,7% 2,3% -15,5% 2400 65 SAX 206,3 211,3 206,5 2,3% -0,6% 4,3% 4-13 7-13 10-13 1-14 4-14 7-14 3-13 6-13 9-13 12-13 3-14 6-14 DEVÍZOVÉ TRHY Krížové kurzy men. párov Zatvorenie Kľúčové úrok. sadzby Na začiatku Aktuálna roka EUR/USD 1,3182 1,3385 1,3690-0,7% 0,3% -5,8% EU 0,15 0,25 GBP/USD 1,6587 1,6885 1,7102 0,8% -0,1% 1,6% US 0,25 0,25 USD/JPY 103,70 102,85 101,29 3,1% 1,1% 6,3% USD/CHF 0,9149 0,909 0,8871 0,5% -0,3% 1,4% UK 0,50 0,50 EUR/CHF 1,20595 1,217 1,21451 2,8% 0,9% 6,1% CZ 0,05 0,05 EUR/GBP 0,79471 0,793 0,80048 1,3% -0,3% 5,6% PL 2,50 2,50 EUR/JPY 136,69 137,66 138,67 3,7% 1,0% 10,4% HU 2,10 3,00 EUR/CZK 27,78 27,68 27,45 1,0% -0,8% -1,6% USD/CZK 21,07 20,68 20,05 3,3% 0,6% 3,1% 0,95 EUR/PLN 4,216 4,180 4,158 2,7% -1,3% 6,9% EUR/GBP USD/PLN 3,198 3,123 3,037 5,0% -0,2% 11,7% 0,90 EUR/HUF 313,78 313,83 309,66-1,1% -0,8% -3,7% USD/HUF 238,04 234,47 226,19 1,1% 0,4% 0,7% 0,85 EUR/RON 4,40 4,43 4,38-2,2% -1,2% -4,4% USD/RON 3,34 3,31 3,20-1,3% -0,7% 0,1% 0,80 EUR/RUB 48,402 47,767 46,521 1,5% 1,6% -1,5% USD/RUB 36,72 35,69 33,98 2,5% 1,2% 3,0% 0,75 10-12 7-13 10-13 1-14 1-13 4-13 4-14 7-14 23,0 12-12 3-13 6-13 9-13 12-13 3-14 6-14 * EU a JP vs. US; SK, CZ, PL a HU vs. EU Zdroj pre dáta výnosov štátnych dlhopisov je Bloomberg fair value Posledná - Posledná hodnota pri aktualizácii Zatvorenie - Zatváracia hodnota v udanom dni Minulý mesiac - Výkonnosť za minulý mesiac Minulý týždeň - Výkonnosť za minulý týždeň OZR - Výkonnosť od začiatku roka Aktualizované: 28.8.2014 14:10 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 9-12 2-13 7-13 12-13 5-14 28,0 27,0 26,0 25,0 24,0 Kľúčové úrokové sadzby EUR/CZK FED Funds sadzba ECB 1T Refin. sadzba BoE Hlavná sadzba 13

Grafy EURIBOR krivka 3M, 6M, 12M EURIBOR SK Výnosová krivka 0,75 1,7 3,4 1,5 3,0 27.8.2014 25.8.2014 31.7.2014 Euribor 3M 1,3 2,6 30.6.2014 31.12.2013 Euribor 6M 0,50 30.6.2014 1,1 2,2 Euribor 12M 0,9 1,8 0,7 1,4 0,25 0,5 1,0 0,3 0,6 0,00 0,1 0,2 1W 2W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y 5-12 11-12 5-13 11-13 5-14 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 20Y SK ŠD výnosy EU ŠD výnosy US ŠD výnosy 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 SK GB 5Y SK GB 10Y 2,5 2,1 1,7 1,3 0,9 0,5 0,1 EU GB 2Y EU GB 5Y EU GB 10Y 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 US GB 2Y US GB 5Y US GB 10Y 0,5-0,3 0,0 10-13 1-14 4-14 7-14 5-13 8-13 11-13 2-14 5-14 8-14 5-13 8-13 11-13 2-14 5-14 8-14 DJIA 30 DAX 30 NIKKEI 225 17 500 10 200 16 000 9 700 16 500 15 000 9 200 14 000 15 500 8 700 13 000 8 200 14 500 12 000 7 700 13 500 11 000 7 200 10 000 6 700 12 500 9 000 6 200 11 500 5 700 8 000 8-12 11-12 2-13 5-13 8-13 11-13 2-14 5-14 8-14 8-12 11-12 2-13 5-13 8-13 11-13 2-14 5-14 8-14 8-12 11-12 2-13 5-13 8-13 11-13 2-14 5-14 8-14 EUR/USD GBP/USD USD/JPY 1,43 105 1,76 1,38 100 1,71 95 1,33 1,66 90 1,28 1,61 85 1,56 1,23 80 1,51 1,18 9-12 12-12 3-13 6-13 9-13 12-13 3-14 6-14 1,46 9-12 12-12 3-13 6-13 9-13 12-13 3-14 6-14 75 9-12 12-12 3-13 6-13 9-13 12-13 3-14 6-14 Tento materiál je pripravovaný: Odbor Korporátna stratégia a ekonomické analýzy, VÚB banka Hlavný ekonóm Makroekonóm Zdenko Štefanides +421 2 5055 2567 zstefanides@vub.sk Andrej Arady +421 2 5055 2812 aarady@vub.sk Predaj, riaditeľ Predaj Martin Varga +421 2 5055 9500 Lenka Cyprichová +421 2 5055 9610 Lukáš Žitný +421 2 5055 9650 Gabriela Gabarová +421 2 5055 9630 Zuzana Šikulová +421 2 5055 9620 Tento materiál bol pripravený VÚB bankou. Informácie a názory boli získané zo zdrojov, ktoré boli považované za spoľahlivé, avšak VUB banka neposkytuje záruku za ich úplnosť a správnosť. Táto správa bola pripravená len na informačné účely a nie je určená ako ponuka alebo solicitácia na predaj alebo kúpu ktoréhokoľvek finančného produktu. Tento dokument môže byť reprodukovaný alebo publikovaný len s menom VÚB banka. Nemal by byť pokladaný za náhradu za vlastný úsudok. VÚB banka alebo ktorákoľvek iná osoba spojená s ňou môže využiť akýkoľvek materiál a/alebo informácie, na ktorých je tento materiál založený bez predošlého zverejnenia rovnakých materiálov a informácii pre klientov. VÚB banka a/alebo osoby s ňou spojené môžu mať z času na čas dlhé alebo krátke pozície vo vyššie zmienených finančných produktoch. 14