RANNÍ PŘEHLED 11. srpna 2014 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 951 bodů (-0.1% d/d); objem: 534 mil. Kč Evropské trhy ztratily v uběhlém týdnu 2 %. Mezi nejslabší společnosti patřily ty německé, které mají vysokou expozici vůči Rusku. Na Evropu tak dolehly následky Rusko-Ukrajinské krize a protiúder Ruska v podobě sankcí. Ve hře je stále zákaz přeletů letadel přes Sibiř, mezi nejslabší sektory tak logicky patří aerolinky. Českým akciím se v tomto týdnu nicméně vedlo poměrně dobře, když index PX neztratil ani celých 0,1 %. V pátečním obchodování opět posilovaly akcie NWR, které se dostaly na dosah úrovni 5 Kč, kde se ovšem již začaly vybírat zisky a titul se dostal na 4,25 Kč, uzavřel pak silnější o 11,3 % na 4,45 Kč. Zvýšená volatilita zřejmě do mimořádné valné hromady 20. 8. bude nadále pokračovat. ČEZ (+0,2 %, 586,1 Kč) pokračoval pomalým tempem vzhůru. Pod prodejní tlak se naopak dostaly banky. Erste Group propadla k 524 Kč odkud se vrátila na 532,6 Kč (-0,5 %). Komerční banka zakončila týden na 4530 Kč (-0,2 %). USA Dow Jones: 16,554 (+1.1%); S&P500: 1,932 (+1.2%); Nasdaq: 4,371 (+0.8%) Americké akciové trhy na závěr obchodního týdne umazávaly ztráty z předešlých dnů a ukončily obchodní seanci na svých maximech. Hlavním důvodem byly pozitivní zprávy z Ukrajiny, kde ruské jednotky opustily hranice a vrátily se na základnu. Ani bombardování v Iráku, napětí v Gaze nedokázaly zastavit optimismus mezi investory, ke kterému přispěla také lepší výsledková sezóna. Očekávání překonala společnost Nvidia +8,8 % jako také Monster Beverage +6,7 %. Zlato po ranním výskoku až na 1323 odevzdalo veškeré zisky a končilo na červené nule. Ropa skončila mírně v plusu a dolarový index odevzdával 0,2 %. Akcie Solarcity po výsledcích, po pozitivní reakci +5 % akcie propadly a nakonec odevzdaly 7,3 %. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Pátek přinesl pro korunu relativně podstatnou zprávu, když zápis ze zasedání Bankovní rady ČNB zaznačil, že centrální banka zatím nepovažuje další řízené oslabení koruny za žádoucí. Koruna přesto po krátkém ranním posílení oslabovala a nakonec uzavírala na úrovni 27,87 CZK/EUR. Dolar v pátek vůči euru oslabil o cca 0,35 %, především kvůli podstatně slabší tvorbě zásob v USA, která pravděpodobně povede k revizi HDP za 2Q směrem dolů. Zásoby přitom stály ve 2. kvartále za velkou části růstu amerického HDP. Dolar zakončoval vůči euru nad 1,34 USDP/EUR. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 09:00 ČR: Index spotřebitelských cen (červenec) 13:00 USA: Priceline výsledky za 2Q14 PŘEHLED ČR ČEZ: Výsledky za 2Q14 již zítra ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Bez významnějších zpráv AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 16,554 1.1 0.4-0.1 S&P 500 USA 1,932 1.2 0.3 4.5 Nasdaq USA 4,371 0.8 0.4 4.7 Euro Stoxx 50 EUR 3,007-0.2-2.1-3.3 DAX NĚM 9,009-0.3-2.2-5.7 PX ČR 951-0.1 0.0-3.9 ATX RAK 2,231-0.4-2.2-12.4 BUX MAĎ 17,092-0.3-3.4-7.9 WIG 20 POL 2,316-0.7-1.1-3.6 RTS - USD RUS 1,171 1.1-3.5-18.8 Index (-) 1000 975 950 925 900 FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 27.87-0.3-0.7-1.9 CZK/USD 20.78 0.0-0.8-4.5 USD/EUR 1.34-0.3 0.1 2.4 EUR/GBP 0.799-0.7-0.1 3.7 CHF/EUR 1.214 0.0 0.2 1.1 JPY/USD 102.0 0.1 0.6 3.1 RUB/USD* 36.18 0.4-1.1-10.1 *USD/100 RUB KORUNA EUR 27.2 27.4 27.6 27.8 28.0 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 1.44-1 bb -3 bb -108 bb EUR - 10Y 1.05-1 bb -8 bb -88 bb USD - 10Y 2.42 1 bb -7 bb -61 bb PLN - 10Y 3.39 0 bb -9 bb -96 bb HUF - 10Y 4.99-3 bb 3 bb -62 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.35 0 bb 0 bb -3 bb USD - 3M 0.24 0 bb 0 bb -1 bb EUR - 3M 0.17 0 bb -1 bb -10 bb GBP - 3M 0.56 0 bb 0 bb 3 bb CHF - 3M 0.02 0 bb 0 bb 0 bb PLN - 3M 2.57 0 bb 0 bb -4 bb HUF - 3M 2.15 0 bb 0 bb -84 bb PX 11/7 18/7 25/7 1/8 8/8 EUR USD 11/07 18/07 25/07 01/08 08/08 mil. CZK 2000 1500 1000 500 0 USD 20.0 20.3 20.5 20.8 21.0 KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 105.0-0.4 0.2-5.2 zlato 1,311-0.1 1.4 8.7 elektřina 35.8-0.1 0.7-1.9 uhlí 80.8 0.9 2.9-1.9 měď 6,995-0.1-1.1-5.0 pšenice 5.49-2.2 2.8-9.3 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
RANNÍ PŘEHLED 11. srpna 2014 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč ČEZ oznámí výsledky za 2Q14 zítra (12. srpna) ráno v 8hod. V meziročním srovnání budou čísla nižší. Mezi hlavními příčinami poklesu můžeme vyjmenovat nižší ceny elektřiny, nižší výrobu (prodej elektrárny Chvaletice) a nižší příděl zelených certifikátů v Rumunsku. Naše odhady jsou v tabulce níže. Očekáváme, že ČEZ u příležitosti zveřejnění tohoto reportu potvrdí celoroční cíle. EBITDA za celý rok by podle projekcí ČEZu měla dosáhnout 70,5 mld. Kč (oček. 70,7 mld. Kč), č. zisk 27,5 mld. Kč (oček. 28,6 mld. Kč) a provozní hotovostní tok 64,1 mld. Kč (oček. 60,2 mld. Kč). V nejbližších týdnech by mělo vedení ČEZu projednat dividendovou politiku. Očekáváme, že by mohlo dojít k rozšíření standardního dividendového intervalu 50-60 %. Jako hrozbu pro dividendy vidíme možnou aktivitu na poli akvizic (M&A). mil. Kč J&T e2q14 2Q13 r/r Kons. Tržby 47 688 53 126-10,2% 48 152 EBITDA 17 521 20 955-16,4% 17 499 marže 36,7% 39,4% -2,7pb 36,3% EBIT 10 621 13 847-23,3% 10 598 marže 22,3% 26,1% -3,8pb 22,0% Č.zisk 7 611 10 751-29,2% 7 461 Zdroj: ČEZ, J&T Banka ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,007 (-0.2%) 9,009 (-0.3%) 6,567 (-0.5%) USA Dow Jones S&P500 Nasdaq 16,554 (+1.1%) 1,932 (+1.2%) 4,371 (+0.8%) Asie, Rusko, Brazílie Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 24,331 (-0.2%) 1,348 (+1.1%) 55,573 (-1.1%) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
RANNÍ PŘEHLED 11. srpna 2014 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME 49-2.3-6.9 48 49 8 0.4 Prodat 1.9 USD (38 Kč) 21-3-2014 ČEZ 586 0.2 0.9 577 588 210 10.1 Koupit 661 Kč 2-5-2014 Erste 533-0.4-0.2 523 533 86 4.1 Držet 20 EUR (552 Kč) 1-8-2014 Fortuna 124-0.8-1.7 123 126 3 0.2 Držet 133 Kč 20-5-2014 KB 4,530-0.2 0.7 4,487 4,554 166 8.0 Koupit 5 100 Kč 9-7-2014 NWR 4 11.3 102.3 4 5 12 0.6 Prodat 2.5 Kč 5-6-2014 O2 CR 286 0.4 0.1 283 286 14 0.7 Prodat 305 Kč 25-5-2011 Orco 12 2.6 5.3 11 12 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 18-1-2011 Pegas 628 0.0 0.4 627 629 16 0.7 Koupit 638 Kč 8-10-2013 PM ČR 10,350 0.2 0.0 10,350 10,430 1 0.0 Prodat 9 610 Kč 30-8-2013 PLG 164-0.6 2.3 162 165 1 0.1 Koupit 215 Kč 28-5-2014 Stock 106-0.7 1.9 103 106 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 23-10-2013 TMR 566 0.0 0.0 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 130 2.2 0.7 127 130 0 0.0 Revize Revize 4-3-2011 VIG 998-0.5-2.1 981 1,000 15 0.7 Koupit 45,0 EUR (1 234 Kč) 5-6-2014 PX Index 951-0.1 0.0 - - 534 26 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti JTFG I 6,4%/2014 3 000 000 CZK 30.11.2014 99.00 101.00 2.97 % JTFG II 6,4%/2015 100 000 EUR 6.2.2015 99.00 101.00 4.27 % CPI VAR/2015 500 EUR 23.3.2015 100.00 102.00 3.55 % DAIREWA 5,8%/2015 3 000 000 CZK 25.5.2015 100.00 102.00 3.20 % JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 21.12.2015 92.62 93.12 5.40 % CPI 6.05%/2016 10 000 CZK 29.3.2016 98.00 100.00 6.04 % CEETA 6.50%/2016 1 000 EUR 20.6.2016 99.50 101.50 5.63 % JTFG III 6.0%/2016 1000 EUR 21.6.2016 100.00 102.00 4.86 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 104.00 106.00 3.55 % Istrokapitál 10%/2016 500 EUR 10.12.2016 99.00 101.00 9.45 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 104.00 106.00 5.00 % CEETA VAR/2017 1000 EUR 18.12.2017 98.00 100.00 6.11 % JOJ Media House 6,3%/2018 1000 EUR 15.8.2018 98.00 100.00 6.30 % TMR I 4.5%/2018 1000 EUR 17.12.2018 98.00 100.00 4.50 % CPI VAR/2019 500 EUR 23.3.2019 99.00 101.00 6.55 % CPI VAR/2019 1 CZK 29.3.2019 103.00 105.00 5.69 % ESIN Group 7.5%/2019 1000 EUR 30.9.2019 99.00 100.00 7.50 % TMR II 6.0%/2021 1000 EUR 5.2.2021 98.00 100.00 5.99 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 11/8/14 9:00 ČR CPI 07/14 0.0% m/m 0.1% m/m 0.0% m/m 11/8/14 9:00 ČR CPI 07/14 0.2% r/r 0.3% r/r 0.0% r/r 12/8/14 9:00 Maďarsko CPI 07/14 - -0.1% r/r -0.3% r/r 12/8/14 - - JDS Uniphase - - USD 0.13 USD 0.53 12/8/14 - - Henkel - - EUR 1.12 EUR 3.78 12/8/14 7:30 Rakousko OMV: Výsledky za 2Q14 2Q14-162 mil. EUR 733 mil. EUR 12/8/14 8:00 ČR ČEZ: Výsledky za 2Q14 2Q14 7.6 mld. Kč 7.5 mld. Kč 10.8 mld. Kč WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 669 kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz Marek Pavlíček Peněžní a devizový trh +420 221 710 335 pavlicek@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Andrea Skupova Klientské služby +420 221 710 684 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6