Stříbro - long Sázka na pokračující nedostatek fyzického stříbra Vít Jedlička, analytik, jedlicka@colosseum.cz 02.06.2014 Colosseum, a.s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2, Czech Republic Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420 2460 888 89 info@colosseum.cz,
Shrnutí Zlato i stříbro zažily v minulém roce obdobný propad. Cena zlata poklesla o 28 procent a cena stříbra dokonce o 36 procent. Jako hlavní důvod snížení ceny zlata se uvádí výprodej zlata ETF fondy, které prodaly celých 33 procent svých zásob. Tedy 28 miliónů uncí. Stříbro propadlo navzdory faktu, že investoři zůstali ETF fondům věrní a naopak svoje investice do stříbrných fondů i přes propad ceny zvýšili o 24 procent. Meziročně se také v minulém roce zvýšila dle údajů společnosti Silver Institute poptávka po stříbrných špercích o 10 procent. Poptávku táhla spotřeba z Indie, kde objem nákupů šperků vzrostl téměř o třetinu. Celosvětová poptávka po stříbrných mincích se také zvýšila o třetinu. Nákup stříbrných slitků vzrostl dvojnásobně na 3956 tun. Nabídka recyklovaného stříbra klesla o 24 procenta, což způsobilo největší deficit stříbra na trhu od roku 2008. Po provedení fundamentální a technické analýzy jsme dospěli k názoru, že cena mini kontraktu stříbra obchodovaného na burze NYSE Liffe v Londýně by měla přestat klesat a v nejbližších třech až šesti měsících očekáváme růst na úroveň 22 dolarů za unci. Graf č. 1: Týdenní vývoj ceny stříbra v US centech za trojskou unci (Zdroj: Bloomberg) 2
Hlavní důvody, proč očekáváme růst ceny stříbra : 1. V minulém roce byl největší fyzický deficit stříbra na trhu od roku 2008 Celkový fyzický deficit dosáhl podle údajů Silver Institute 103 miliónů uncí, zatímco deficit včetně započtení ETF a burzovních skladů byl ještě o 10 miliónů uncí vyšší. Hlavním viníkem nedostatku byla především radikální redukce objemu recyklovaného stříbra na současných cenových úrovních. Recyklace dosáhla v minulém roce 192 miliónů uncí, což znamená meziroční pokles o 24 procent. Graf č. 2: Fyzický a celkový (včetně ETF a burzovních skladů) deficit na trhu se stříbrem v miliónech uncí, objem recyklace stříbra v miliónech uncí a cena stříbra v dolarech za unci (Zdroj: Silver Institute) 3
2. Abnormálně vysoký poměr zlata a stříbra je růstový faktor Poměr ceny zlata a stříbra (cena zlata / cena stříbra = GSR) se od roku 1987 pohyboval v rozmezí od 14,14 do 99,76. Průměrná hodnota GSR v tomto období byla 27,28. Zlato je podle geologických odhadů společnosti Jefferson Lab zhruba 19 krát vzácnější v zemské kůře než stříbro. Současná hodnota GSR je 66,26. Pokud by se mělo GSR vrátit ke svému dlouhodobému průměru, tak by cena stříbra musela vzrůst až na hodnotu 50 dolarů za unci stříbra za předpokladu, že by nedošlo ke změně ceny zlata. Zatímco zlato propadlo na ceny z roku 2010, tak stříbro se dostalo až na úrovně z roku 2008. Od začátku roku 2011 GSR stabilně roste a dostal se na stejné úrovně, které předcházely největšímu býčímu trhu naší doby jak na zlatě, tak na stříbře. Zajímavé je, že v posledních letech nebyl propad GSR doprovázen propadem ceny zlata ale naopak jeho růstem. To znamená, že silné býčí trhy na zlatě byly doprovázeny ještě silnějšími býčími trhy na stříbře. V minulosti se ale GSR opakovaně dostal až na 15 unci stříbra za unci zlata, takže prostor pro růst ceny stříbra je značný. Graf č. 3: Vývoj ceny zlata a stříbra (pravá osa) v amerických dolarech za unci a poměr těchto dvou cen. Obdélníky jsou vyznačeny období poklesu poměru cen. (Zdroj: Bloomberg) 4
5
Graf č. 4: Historický pohled na poměr ceny zlata a stříbra (Zdroj: Macrotrends.net) Následujících tabulka ukazuje údaje Silver Institute a Jefferson Lab o světové těžbě, rezervách a hustotě zlata a stříbra v zemské kůře. hustota v zemské kůře ppm světová těžba 2013 v tunách světové zásoby 2013 v tunách stříbro 0,075 26 000 520 000 zlato 0,004 2 770 54 000 poměr 18,8 9,4 9,6 3. Rekordní poptávka po stříbrných mincích pokračuje i tento rok Globální poptávka po stříbrných mincích byla v minulém roce rekordní. Prodalo se 246 miliónů uncí, což představuje meziroční nárůst o 76 procent. Data z americké mincovny US Mint naznačují, že robustní poptávka po investičním stříbru pokračuje i tento rok. Například v březnu se prodalo 5 354 000 jednouncových mincí, což představuje nárůst o 60 procent oproti loňskému březnu. 6
Graf č. 5: Celosvětový prodej mincí a slitků v miliónech uncí (Zdroj: Silver Institute) Graf č. 6: Měsíční objem prodaných stříbrných mincí v uncích v US Mint (Zdroj: Bloomberg) 7
4. Stříbrné ETF fondy na rozdíl od těch zlatých nesnižovaly objem drženého kovu Celkově zlaté ETF fondy v minulém roce prodaly podle údajů agentury Bloomberg 866 tun zlata (28 miliónů uncí), tedy 33 procent svých zásob, což je označováno za hlavní příčinu masivního propadu ceny zlata. Cena stříbra poklesla navzdory faktu, že investoři zůstali ETF fondům věrní a naopak svoje investice do stříbrných fondů i přes propad ceny zvýšili o 24 procent. To ukazuje na fundamentální rozdíl v chování investorů mezi těmito dvěma kovy. Graf č. 7: Objem stříbra držený ETF fondy v uncích a cena stříbra v dolarech za unci (Zdroj: Bloomberg) 5. Ukončení kvantitativního uvolňování by mohl mít negativní vliv na akciové indexy Americký akciový index S&P 500 proráží v posledních měsících historická maxima. Fed na konci dubna přistoupil již ke čtvrtému snížení objemu kvantitativního z původních 85 miliard dolarů na 45 miliard dolarů měsíčně. Pokud Fed bude pokračovat v nastaveném tempu redukce kvantitativního uvolňování, tak k jeho úplnému ukončení dojde do konce letošního roku. Ukončení 8
předchozích dvou kol kvantitativního uvolňování přineslo výprodej na akciovém trhu. Trh se nachází vysoko nad úrovněmi, které dosahoval v rámci internetové bubliny v roce 2001 i v době těsně před finanční krizí v roce 2008. Existují ale také další indikátory, které poukazují na to, že akciové trhy jsou už příliš vysoko, jako například rekordní objem uvedení nových společností na burzu (IPO), rekordní objem marginového dluhu (margin debt) nebo vysoký poměr zisku k ceně akcie (PE). Investoři budou v případě výprodejů akciových indexů hledat bezpečné přístavy i mezi drahými kovy. Graf č. 8: Měsíční vývoj ceny futures na akciový index S&P 500 (Zdroj: CSI) 6. Na úrovni 18,7 dolaru za unci stříbra se nachází silná podpůrná úroveň Stříbro se dostalo na svojí nejnižší úroveň 18,17 dolaru za unci v loňském roce 28. června. Od té doby však nebylo schopné prorazit hranici 5. července, 31. prosince ani 1. května letošního roku. Očekáváme, že trh tuto psychologickou hranici udrží a nepropadne pod ní. Je to i vhodná úroveň pro umístění případného stoplossu. 9
Graf č. 9: Denní vývoj ceny stříbra neupravený o rolování (Zdroj: CSI) 10
Možná rizika 1. Americké akciové indexy mohou překvapit a pokračovat dál v bezprecedentním růstu, což by oslabilo přitažlivost drahých kovů. 2. Pokles ceny pod podpůrnou úroveň na hranici 18,7 dolaru za unci by mohl vyvolat výprodeje pozic spekulantů. 3. Případná kontrakce nafouknutého úvěrového trhu v Číně by sebou přinesla i výprodej drahých kovů. Závěr Faktory, které by v časovém horizontu 3 až 6 měsíců mohly vyvolat růst ceny stříbra: 1. V minulém roce byl největší fyzický deficit stříbra na trhu od roku 2008. 2. Abnormálně vysoký poměr zlata a stříbra je růstový faktor. 3. Rekordní poptávka po stříbrných mincích pokračuje i tento rok. 4. Stříbrné ETF fondy na rozdíl od těch zlatých nesnižovaly objem drženého kovu. 5. Ukončení kvantitativního uvolňování bude mít negativní vliv na akciové indexy. 6. Na úrovni 18,7 dolaru za unci stříbra se nachází silná podpůrná úroveň. Specifikace kontraktu Mini futures kontrakt na stříbro (mini Silver), (NYSE Liffe, Londýn) Měsíc dodání červenec 2014 (případně další měsíce při dlouhodobé investici) Objem kontraktu 1000 oz Kurz v USD za oz Hodnota bodu: 1 bod = 1000 USD (pohyb kurzu o 1 bod znamená zisk/ztrátu1000 USD) Margin 2430 USD/kontrakt Tato analýza byla vytvořena na základě informací dostupných k datu jejího uveřejnění. Momentálně není analytiky společnosti Colosseum, a.s., naplánovaná aktualizace analýzy. 11
UPOZORNĚNÍ TATO ZPRÁVA JE POUZE INFORMATIVNÍ A NENÍ MYŠLENA JAKO NÁVRH NEBO NABÍDKA KE KOUPI ČI PRODEJI JAKÉKOLIV KOMODITY, FUTURES KONTRAKTU, OPCE NEBO JINÉHO INVESTIČNÍHO NÁSTROJE. FAKTA A INFORMACE ZDE OBSAŽENÉ JSOU ZÍSKÁNY ZE ZDROJŮ, KTERÉ COLOSSEUM, A.S. ( SPOLEČNOST ) POVAŽUJE ZA VĚROHODNÉ, S TÍM, ŽE ZA PŘESNOST A SPOLEHLIVOST INFORMACÍ OBSAŽENÝCH V TĚCHTO ZDROJÍCH ODPOVÍDÁ JEJICH ZDROJ. SPOLEČNOST NEODPOVÍDÁ ZA TYPOGRAFICKÉ CHYBY V TÉTO ZPRÁVĚ. VEŠKERÉ NÁZORY A ODHADY V TÉTO ZPRÁVĚ VYJADŘUJÍ NÁZOR SPOLEČNOSTI K DATU TÉTO ZPRÁVY A VYHRAZUJE SI PRÁVO NA JEJICH ZMĚNU BEZ PŘEDCHOZÍHO UPOZORNĚNÍ. SPOLEČNOST, JEJÍ POBOČKY, PŘEDSTAVITELÉ A/NEBO ZAMĚSTNANCI MOHOU, ALE NEMUSÍ KDYKOLIV DRŽET KRÁTKÉ A/NEBO DLOUHÉ POZICE V JAKÉKOLIV KOMODITĚ, FUTURES KONTRAKTU, OPCI NEBO JINÉM INVESTIČNÍM NÁSTROJI ZMIŇOVANÉM V TÉTO ZPRÁVĚ. PŘÍKAZY UVEDENÉ V TOMTO DOKUMENTU MOHOU BÝT POUZE ILUSTRATIVNÍ A SPOLEČNOST JE MŮŽE, ALE NEMUSÍ PROVÁDĚT NA TRHU. VEŠKERÉ NÁZORY V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU NÁZORY ODDĚLENÍ ASSET MANAGEMENT SPOLEČNOSTI. OSTATNÍ POSKYTOVATELÉ INVESTIČNÍCH SLUŽEB NEBO JINÉ PUBLIKACE MOHOU VYJADŘOVAT ROZDÍLNÝ NEBO PROTICHŮDNÝ NÁZOR. NÁZORY V TÉTO ZPRÁVĚ MOHOU BÝT ZALOŽENY NA RŮZNÝCH ANALYTICKÝCH METODÁCH NEBO DISCIPLÍNÁCH. NAPŘÍKLAD FUNDAMENTÁLNÍ A TECHNICKÁ ANALÝZA OBVYKLE POUŽÍVAJÍ RŮZNÉ METODY A ODLIŠNÉ ČASOVÉ OBDOBÍ, PROTO MOHOU ČINIT RŮZNÉ ZÁVĚRY OHLEDNĚ VÝVOJE STEJNÉ KOMODITY, TERMÍNOVÉHO KONTRAKTU NEBO JINÉHO INVESTIČNÍHO NÁSTROJE. SKUTEČNOSTI, KTERÉ V BUDOUCNU NASTANOU, SE MOHOU OD INFORMACÍ UVEDENÝCH V TÉTO ZPRÁVĚ VÝZNAMNĚ LIŠIT A MOHOU TAK VÝZNAMNĚ OVLIVNIT ANALÝZU OBSAŽENOU V TÉTO ZPRÁVĚ, PŘIČEMŽ INTERVAL BUDOUCÍCH ZMĚN NENÍ MOŽNÉ PŘEDEM STANOVIT. INVESTIČNÍ STRATEGIE POPISOVANÉ V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU RISKANTNÍ A NEJSOU VHODNÉ PRO KAŽDÉHO INVESTORA. POKUD PLNĚ NEPOROZUMÍTE PODMÍNKÁM A RIZIKŮM POPISOVANÝCH OBCHODŮ, VČETNĚ ROZSAHU POTENCIÁLNÍHO RIZIKA ZTRÁTY, KTERÉ MŮŽE DOSÁHNOUT A V URČITÝCH PŘÍPADECH I PŘESÁHNOUT HODNOTU PŮVODNÍ INVESTICE, MĚLI BYSTE SE TAKOVÝCH OBCHODŮ ZDRŽET. VÝSLEDKY INVESTIC MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ZÁRUKOU VÝNOSŮ BUDOUCÍCH. ANALÝZA OBSAŽENA V TÉTO ZPRÁVĚ JE POUZE UKÁZKOVÁ A MOHOU, ALE NEMUSÍ BÝT NA JEJÍM ZÁKLADĚ PROVÁDĚNY OBCHODY V RÁMCI SLUŽBY ASISTENT. V ŽÁDNÉM PŘÍPADĚ SE NEJEDNÁ O KOMPLETNÍ PŘEHLED VŠECH OBCHODŮ, KTERÉ PROBÍHAJÍ V RÁMCI SLUŽBY ASISTENT. VYUŽIJETE-LI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ SPOLEČNOSTI, ČINÍTE TAK VÝHRADNĚ NA ZÁKLADĚ VLASTNÍHO ROZHODNUTÍ. INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ POSKYTNUTÉ SPOLEČNOSTÍ SE V BUDOUCNU MŮŽE UKÁZAT JAKO NESPRÁVNÉ, INVESTICE UČINĚNÉ NA JEHO ZÁKLADĚ MOHOU BÝT ZTRÁTOVÉ. SPOLEČNOST MŮŽE V ZÁVISLOSTI NA DALŠÍM VÝVOJI KDYKOLIV SVÉ DOPORUČENÍ V BUDOUCNU ODVOLAT NEBO ZMĚNIT, A TO I NA OPAČNÉ. SPOLEČNOST VÁM POSKYTUJE POUZE INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ, SAMOTNÁ INVESTIČNÍ ROZHODNUTÍ JSOU VŽDY NA VÁS A NESETE ZA NĚ PLNOU ODPOVĚDNOST. TATO ANALÝZA NENÍ INVESTIČNÍ SLUŽBOU VE SMYSLU UST. 4 ODST. 2 PÍSM. E) ZÁKONA O PODNIKÁNÍ NA KAPITÁLOVÉM TRHU INVESTIČNÍ PORADENSTVÍ TÝKAJÍCÍ SE INVESTIČNÍCH NÁSTROJŮ. POPLATKY SOUVISEJÍCÍ S OBCHODOVÁNÍM NEGATIVNÍM ZPŮSOBEM OVLIVŇUJÍ VÝSLEDEK INVESTOVÁNÍ. POPLATKY JSOU UPLATŇOVÁNY, I KDYŽ JE VÝSLEDKEM OBCHODU ZTRÁTA. SPOLEČNOST COLOSSEUM, A.S. ( SPOLEČNOST ) JE LICENCOVANÝM OBCHODNÍKEM S CENNÝMI PAPÍRY, KTERÝ PODLÉHÁ DOHLEDU ČESKÉ NÁRODNÍ BANKY. NENÍ-LI V TÉTO ZPRÁVĚ UVEDENO JINAK, NEMÁ SPOLEČNOST VÝZNAMNÝ FINANČNÍ PODÍL NA ZÁKLADNÍM KAPITÁLU ŽÁDNÉHO EMITENTA FINANČNÍCH NÁSTROJŮ NEBO NA INVESTIČNÍCH STRATEGIÍCH UVEDENÝCH V TÉTO ZPRÁVĚ A ANI S ŽÁDNÝM EMITENTEM FINANČNÍCH NÁSTROJŮ NEMÁ UZAVŘENOU DOHODU O TVORBĚ A ŠÍŘENÍ INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. EMITENTI FINANČNÍCH NÁSTROJŮ UVEDENÍ VE ZPRÁVĚ NEJSOU SPOLEČNOSTÍ INFORMOVÁNI O INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍCH PŘED JEJICH VYDÁNÍM. SPOLEČNOST UPLATŇUJE V RÁMCI JEJÍHO PROVOZU PRAVIDLA PRO ZJIŠŤOVÁNÍ A ŘÍZENÍ STŘETU ZÁJMŮ, KTERÉ BRÁNÍ VZNIKU STŘETU ZÁJMŮ VE VZTAHU K INVESTIČNÍM DOPORUČENÍM: http:///userfiles/file/mifid/pravidla_pro_pripad_stretu_zajmu_mifid.pdf). 12
ODMĚNA ZAMĚSTNANCŮ ODDĚLENÍ ASSET MANAGEMENT SPOLEČNOSTI, KTEŘÍ VYPRACOVALI TUTO ZPRÁVU, NENÍ ZÁVISLÁ ANI JINAK NESOUVISÍ S VYDÁNÍM INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ URČITÉHO TYPU NEBO TRENDU. VÝNOS ANI NÁVRATNOST INVESTICE NEJSOU ZARUČENY. VÝKONNOST INVESTICE V MINULOSTI NEZARUČUJE PŘÍZNIVÉ VÝSLEDKY DO BUDOUCNA. HODNOTA, CENA ČI PŘÍJEM Z AKTIV SE MŮŽE MĚNIT ANEBO BÝT TAKÉ OVLIVNĚN POHYBEM SMĚNNÝCH KURZŮ. VÍCE INFORMACÍ ZÍSKÁTE NA WWW.COLOSSEUM.CZ. 2014 COLOSSEUM, A.S. VŠECHNA PRÁVA VYHRAZENA. JAKÉKOLIV NEAUTORIZOVANÉ POUŽITÍ, DUPLIKACE NEBO ŠÍRENÍ TOHOTO MATERIÁLU JE ZAKÁZÁNO. Colosseum, a. s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2 Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420 2460 888 89 info@colosseum.cz, 13