RANNÍ PŘEHLED 19. února 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,007 bodů (-0.1% d/d); objem: 719 mil. Kč Středeční obchodování bylo ovlivněno informacemi o žádosti Řecka o půlroční prodloužení úvěru od eurozóny, na které reagovala zejména rakouská Erste Group růstem zpět k nedávným maximům (+1,46 %). Odpoledne pak došlo k mírné technické korekci, ale pouze v Praze, která byla způsobena prudkým posilováním české koruny. Tu způsobilo vyjádření prezidenta republiky Zemana ohledně jeho preferencí kandidátů do bankovní rady z tábora nepodporujících oslabování měny. Na Komerční bance investoři pokračovali ve vybírání zisků (- 1,59 %), ČEZ po dlouhé době předvedl zvýšenou volatilitu, po ranním ataku úrovně 600 Kč v průběhu dne postupně vyklesal zpět na dobře známou hladinu CZK 590. Mezi vítěze se zařadila O2 ČR (+1,74 %), která korigovala předchozí ztráty. Během čtvrteční obchodní seance budou investoři sledovat, v jaké podobně podají Řekové oficiální žádost o prodloužení, dále pak nové informace z Ukrajiny, kde dochází k opětovné eskalaci situace. USA Dow Jones: 18,030 (-0.1%); S&P500: 2,100 (-0.0%); Nasdaq: 4,906 (+0.1%) Wall Street se včera pohybovala kolem svých historických maxim. Úvod seance byl však ve znamení lehkých výprodejů na základe horších makro dat. Inflace v lednu meziměsíčně klesla více, než se očekávalo a také data z trhu nemovitostí zaostala za odhady. Následně FED zveřejnil zápis z posledního zasedání a slovo patient (trpělivý) v souvislosti se zvyšováním sazeb, z něho nezmizelo. Naopak více členů podporuje nízké sazby po delší dobu a vidí nízkou cenu ropy jako faktor ohrožující inflační cíl. Rychlé zvýšení sazeb by tak mohlo ohrozit zotavení ekonomiky. Zlato se dostalo na 1212 USD/unce, v závěru +0,10%. Dolar oslabil vůči euru až k 1,14, když během dne byl na 1,133. Hlavní akciové indexy zakončily bez výraznějších změn poblíž hodnot z předchozího dne. Další důležitá správa přišla od ECB, která prodloužila záchranné financování řeckých bank o další 2 týdny. Ropa výrazně klesá, WTI -3,5%. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna se k euru před třetí hodinou odpoledne posunula až na úroveň 27,37 Kč/EUR z ranních 27,6 Kč/EUR po komentáři prezidenta republiky o budoucí volbě centrálních bankéřů, kteří by dle prezidenta měli podporovat vstup země do měnové unie a neměli uměle ovlivňovat kurz měny. Během zbytku pak dále koruna posilovala i díky posunu hlavního měnového páru až k hranici 27,2 Kč/EUR. Hlavní měnový pár před zápisem z posledního zasedání FEDu osciloval kolem 1,137 USD/EUR. Zápis přinesl relativně holubičí vyznění, kde bankéři poukazovali na spojení mezi vývojem ekonomiky a případnou změnou sazeb. Komentář ohledně opatrnosti v tomto směru bude stále ponechán. Dolar po této informaci oslabil k 1,142 USD/EUR. Koruna k dolaru posílila v návaznosti pohybu vůči euru až k úrovni 23,9 z předchozích 24,25 Kč/USD. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI -- Řecko by dnes mělo předložit žádost o prodloužení záchranného programu 14:30 USA: Pravidelná týdenní data z trhu práce 16:00 USA: Leading Index (oček. +0,3 po +0,5 % m/m) 13:00 USA: Priceline: Výsledky hospodaření za 4Q před trhem USA: Wal-Mart: výsledky hospodaření za 4Q PŘEHLED ČR Bez významných zpráv ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI OMV: Reportované výsledky za 4Q14 překonaly očekávání Yandex s lepším ziskem, výhled opatrný AVG: Lepší výsledky za 4Q a výhled potvrzen Barrick: Výsledky mírně nad očekáváním, solidní výhled AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 18,030-0.1 0.9 0.3 S&P 500 USA 2,100 0.0 1.5 0.9 Nasdaq USA 4,906 0.1 2.2 2.7 Euro Stoxx 50 EUR 3,466 0.8 2.7 10.5 DAX NĚM 10,961 0.6 1.9 11.8 PX ČR 1,007-0.1 2.0 6.4 ATX RAK 2,428 1.0 4.6 12.4 BUX MAĎ 18,082 0.9 1.9 8.7 WIG 20 POL 2,347-0.6 1.0 1.3 RTS - USD RUS 929 3.9 11.7 17.5 Index (-) 1050 1025 1000 975 950 925 900 875 FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 27.25 1.2 1.4 1.7 CZK/USD 23.90 1.1 1.9-4.9 USD/EUR 1.14 0.1-0.5 6.2 EUR/GBP 0.738 0.7 0.8 5.5 CHF/EUR 1.074-0.4-2.0 10.7 JPY/USD 118.8 0.4 1.4 0.6 RUB/USD* 61.56 2.7 5.5-9.2 *USD/100 RUB KORUNA EUR 27.2 27.4 27.6 27.8 28.0 28.2 28.4 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 0.73 1 bb 20 bb 0 bb EUR - 10Y 0.38 1 bb 3 bb -16 bb USD - 10Y 2.08-6 bb 6 bb -11 bb PLN - 10Y 2.32 6 bb -2 bb -20 bb HUF - 10Y 3.37 22 bb 14 bb -23 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.33 0 bb 0 bb -1 bb USD - 3M 0.26 0 bb 0 bb 0 bb EUR - 3M 0.03 0 bb 0 bb -3 bb GBP - 3M 0.56 0 bb 0 bb 0 bb CHF - 3M -0.90 0 bb 2 bb -84 bb PLN - 3M 1.82 0 bb -4 bb -14 bb HUF - 3M 2.10 0 bb 0 bb 0 bb KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 60.5-3.2 10.7 4.5 zlato 1,212 0.2-0.6 1.0 elektřina 33.2-0.3 1.3 1.0 uhlí 61.9-1.9-0.6-6.3 měď 5,745 1.7 2.6-9.2 pšenice 5.28-1.3 0.4-12.3 PX 21/1 28/1 4/2 11/2 18/2 EUR USD 21/01 28/01 04/02 11/02 18/02 mil. CZK USD 22.6 23.0 23.4 23.8 24.2 24.6 25.0 2000 1500 1000 500 0 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
RANNÍ PŘEHLED 19. února 2015 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Bez významnějších korporátních zpráv ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa OMV (+) EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,466 (+0.8%) 10,961 (+0.6%) 6,898 (-0.0%) OMV oznámilo dnes ráno očištěný EBIT ve výši 545 mil. EUR (22,7 % r/r) a překonaly tak odhady trhu o 12,6 %. Čistý zisk 348 mil. EUR (+95,5 % r/r) je také podstatně lepší než očekávání (+66 %, 210 mil. EUR). Návrh dividendy je podle očekávání 1,25 EUR na akcii. Na výsledky měly pozitivní vliv zejména operace sektoru R&M (Research & Marketing), když vzrostly rafinační marže. USA AVG Technologies (+) Dow Jones S&P500 Nasdaq 18,030 (-0.1%) 2,100 (-0.0%) 4,906 (+0.1%) Antivirová společnost AVG včera po trhu reportovala výsledky lepší než očekávání na všech úrovních. Pozitivně překvapily tržby za 4. kvartál 100,2 mil. USD, cca o 5 % nad tržním očekáváním 95,7 mil. Důvodem bylo zrychlení růstu výnosů z předplaceného antiviru (+15 % r/r) tažené dalším rychlým růstem počtu uživatelů a programem AVG Zen. V celoročním vyjádření tržby činily 374,1 mil. USD a firma tak splnila výhled 365 405 mil., podle již dřívějšího vyjádření blíže dolní hranici. Zisk na akcii meziročně klesl, nicméně pokles byl očekávaný vzhledem k nákladům na akvizici Location Labs ve 4Q a úroky z nového úvěru. Upravený čistý zisk na akcii 31 centů za 4Q překonal očekávání 29 centů. Výrazně překvapilo volné cash flow 27,7 mil. USD, když trh čekal méně než polovinu tohoto čísla. Meziročně ve 4Q tržby a cash flow klesly jen miminálně a v hospodaření je patrná stabilizace. Management firmy uvedl, že tržby z předplacených antivirů zaznamenávají opět solidní růst, a to se zatím ve výsledcích plně neprojevují provedené akvizice. Potvrdil také výhled, že letos budou tržby 410 430 mil. USD. Výsledky i potvrzení výhledu vnímáme pozitivně. GAAP, mil. USD 4Q14 r/r 4Q13 e4q14 Trh 2014 e2014 Trh Tržby 100.2-2% 101.9 95.7 374.1 369.6 EPS 0.08-65% 0.23 0.08 1.02 1.02 Adj. EPS 0.31-40% 0.52 0.29 1.91 1.89 Volné cash flow 27.7-3% 28.7 12.9 93.2 78.5 Zdroj: AVG, Bloomberg Barrick Gold (+) Těžař zlata Barrick Gold včera po trhu reportoval výsledky za 4Q mírně nad očekáváním trhu. Tržby činily 2,51 mld. USD, nad odhadem trhu 2,44 mld., a upravený zisk na akcii 15 centů byl těsně vyšší než odhad trhu 14 centů. Za celý loňský rok firma splnila produkční výhled 6,1 6,4 mil. uncí zlata s výsledkem 6,25 mil. Na letošní rok dala výhled 6,2 6,5 mil. uncí, přičemž celkové náklady na unci by měly být 860 895 USD, což je méně, než čekal trh (908 USD). Firma uvedla, že letos čeká kladné volné cash flow a že hodlá snižovat čisté zadlužení, i když příští 3 roky maturuje pouze malá část dluhu. Výsledky a výhled hodnotíme pozitivně. Asie, Rusko, Brazílie Yandex (=/+) Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 24,832 (+0.2%) 1,810 (+0.9%) n.a. Největší ruský internetový vyhledávač Yandex včera reportoval výsledky celkově nad očekáváním trhu. Tržby 14,7 mld. RUB byly mírně nad odhadem 14,5 mld., zisk před odpisy EBITDA 6,1 mld. RUB v souladu s odhady. Čistý zisk byl výrazně nad odhady (7,6 vs. 4,1 mld. RUB). Důvodem byl výrazný zisk z kurzových změn 4 mld. rublů, jelikož firma má aktiva oceňovaná v dolarech, která se při jeho posílení v rublech zhodnotily. Firma splnila cíl růstu tržeb za r. 2014 (+29 %, cíl 27 30 %). Byla nicméně poznat nejistota okolo výhledu Ruska, když Yandex neposkytl roční výhled, ale pouze kvartální. Čeká růst tržeb o 15 % v 1Q, tj má zpomalit z +21 % ve 4Q. Celkově hodnotíme výsledky mírně pozitivně. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
RANNÍ PŘEHLED 19. února 2015 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME 67-0.4 2.1 67 67 0 0.0 Prodat 2.0 USD (40 Kč) 15-8-2014 ČEZ 591-0.4 0.5 591 600 337 13.9 Koupit 661 Kč 2-5-2014 Erste 639 1.5 6.7 636 639 125 5.2 Držet 20 EUR (552 Kč) 1-8-2014 Fortuna 128 0.2 1.1 127 128 3 0.1 Koupit 140 Kč 11-11-2014 KB 5,265-1.6 2.5 5,265 5,385 226 9.3 Koupit V revizi 9-7-2014 NWR 0 0.0-2.2 0 0 1 0.0 Prodat Revize 2-9-2014 O2 CR 216 1.7-2.2 213 216 11 0.5 Prodat revision 11-2-2015 Pegas 691 0.1-0.3 687 698 6 0.2 Koupit 638 Kč 8-10-2013 PM ČR 11,000 0.9 0.4 10,930 11,087 4 0.2 Držet 10 420 Kč 20-8-2014 PLG 183-1.2-1.2 182 185 0 0.0 Koupit 215 Kč 28-5-2014 Stock 74-0.9-0.9 74 75 2 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 23-10-2013 TMR 550 0.0-6.8 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 137 0.0-1.4 137 137 0 0.0 Revize Revize 4-3-2011 VIG 1,054-0.3 0.5 1,054 1,066 3 0.1 Koupit 45,0 EUR (1 250 Kč) 5-6-2014 PX Index 1,007-0.1 2.0 - - 719 30 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti DAIREWA 5,8%/2015 3 000 000 CZK 25.5.2015 99.50 101.50-0.07 % JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 21.12.2015 94.37 96.37 4.55 % CPI 6.05%/2016 10 000 CZK 29.3.2016 102.25 104.25 2.12 % CEETA 6.50%/2016 1 000 EUR 20.6.2016 100.00 102.00 4.92 % JTFG III 6.0%/2016 1000 EUR 21.6.2016 101.00 103.00 3.66 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 103.00 106.00 2.65 % JTFG IV 5,2%/2017 3 000 000 CZK 15.9.2017 98.00 100.00 5.20 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 102.50 104.50 5.23 % CEETA VAR/2017 1000 EUR 18.12.2017 98.50 100.50 5.74 % JOJ Media House 6,3%/2018 1000 EUR 15.8.2018 98.00 100.00 6.28 % TMR I 4.5%/2018 1000 EUR 17.12.2018 99.00 100.00 4.50 % CPI VAR/2019 500 EUR 23.3.2019 100.00 103.00 5.81 % CPI VAR/2019 1 CZK 29.3.2019 103.50 106.50 5.14 % ESIN Group 7.5%/2019 1000 EUR 30.9.2019 99.00 100.00 7.50 % TMR II 6.0%/2021 1000 EUR 5.2.2021 99.00 100.00 6.00 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 19/2/15 16:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra - - -7.5-8.5 19/2/15 - - Wal-Mart Stores - - USD 1.53 USD 4.99 19/2/15 - - Goldcorp - - USD 0.12 USD -0.68 19/2/15 - - Aegon - - EUR 0.13 EUR 0.39 19/2/15 - - BAE Systems - - GBP 0.20 GBP 0.06 19/2/15 - - Cap Gemini - - - EUR 3.20 19/2/15 - - Nestle - - CHF 1.84 CHF 2.99 19/2/15 - - OMV - - EUR 0.62 EUR 1.79 19/2/15 - - Portugal Telecom - - - EUR -0.43 19/2/15 - - Schneider Electric - - - EUR 3.23 19/2/15 - - PannErgy Plc. - - - HUF -127.37 20/2/15 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu 02/14p - 51.5 51 20/2/15 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů ve službách 02/14p - 53 52.7 20/2/15 - - Groupe Danone - - EUR 1.48 EUR 1.80 20/2/15 - - Telecom Italia - - EUR 0.01 EUR 0.03 20/2/15 - - RABA - - - HUF 33.2 20/2/15 - - Agora - - - PLN -0.21 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 669 kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz Marek Pavlíček Peněžní a devizový trh +420 221 710 335 pavlicek@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Andrea Skupova Klientské služby +420 221 710 684 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6