RANNÍ PŘEHLED 6. VI. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza Pražská burza v pátek za průměrného objemu výrazně klesala tažena dolu akciemi ČEZ, které se již obchodovaly bez nároku na dividendu (50 Kč). ČEZ se tak během odpoledne dostal na 890 korun, zde však již našel podporu a níže se nepodíval. Uzavřel na ceně 899,9 (-4,27 %). Poslední den s nárokem na dividendu 0,3 EUR se obchodovaly akcie Fortuny, která si polepšila o 3,12 % na 133,95 Kč. Další pád zažilo NWR, které se od ceny okolo 250 korun dostalo na 240, poté si polepšilo na 245, ale díky ečné aukci se dostalo zpět na 240,30 (-4,64 %). Staré NWR se v pátek obchodovalo na burzách v Praze a Londýně naposledy a ode dneška bude staženo z veřejného obchodování. Větší pokles se dostavil také na CME, kde zapůsobila horší data z USA, a titul zakončil s poklesem o 3,39 % na 347,80 Kč. Větší propad indexu se nekonal díky bankám, Erste +0,78 % (843 Kč), Komerční banka +0,27 % (4 100 Kč). USA Americké indexy v pátek pokračovaly v poklesu z předešlých dnů, když nálada na trzích byla ovlivněna výrazně horšími makroekonomickými výsledky. Futures na indexy se v předobchodní fáze obchodovaly v záporném teritoriu, poté co americká ekonomika přidala daleko méně pracovních míst, než se čekalo a zaměstnanost stoupla na úroveň 9,1%. Počet pracovních míst mimo zemědělství v květnu vzrostl jen o 54 tis., když analytici očekávali 170 tis. Náladu na trzích mírně zlepšily výsledky ISM nevýrobního sektoru s 54,6 body, no na návrat do zelených čísel to ani zdaleka nestačilo. Dow Jones si během týdne odepsal 2,3% na 12 151,26 bodech, připsal si tak nejhorší týdenní pokles od roku 2004 a pátou ztrátu v řadě. Oslabující dolar napomáhal posilování kovů, v čele se zlatem +0,63%, mědí +1,22%, platinou +0,3% a paládiem +2,00%. Naopak nedařilo se technologiím jako Microsoft -1,30%, Hewlett-Packard Co. -0,86%, Google Inc. -0,94% a Cisco Systems Inc. -1,48%. Zajímavé růsty předvedly DryShips Inc.'s, kterých akcie vzrostly o +8,33%, poté co Goldman Sachs zvýšil doporučení z "neutral" na "buy" a také společnost Tesla Motors, když stanovení ceny akcie sekundární emise (5,3 mil. akcií) vyhnalo cenu akcií výrobce automobilů o +4,76%. Indexy ztratili v pátek kolem -1,00%, konkrétně Dow Jones -0,79%, S&P 500-0,97% a technologický Nasdaq odepsal -1,46% na hodnotě 2 732,78. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU V očekávání odpoledních dat z amerického trhu práce bylo páteční obchodování velmi poklidné. Koncem čtvrteční americké seance trhy překvapila zpráva o dohodě na novém 3letém záchranném plánu pro Řecko. O necelé 2 hodiny později byla tato zpráva dementována a euro se tak opět vrátilo pod 1,45 dolarů za euro. I přes avizované zveřejnění finálního výstupu z jednání Troiky s Řeckem jsme se bohužel během pátečního odpoledne ničeho konkrétního nedočkali. Mizerné výsledky z amerického trhu práce, kde zaměstnanost vzrostla o pouhých 54 tis. (namísto 165 tis.), umožnily euru pohodlně se usadit nad úrovní 1,45. Korunové páry si makrodata vysvětlily po svém a koruna paradoxně posílila jak proti euru (24,38 korun za euro), tak proti dolaru (16,75 korun za dolar). Japonský jen v reakci na americká data na velké části měnových párů prudce zpevnil (k 80,10 jenů za dolar) a navázal tím na poměrně úspěšný týden japonské měny. Dá se očekávat, že takto nízká úroveň naláká v následujících dnech prodejce jenu. TITULKY Fortuna Bez nároku na dividendu AKCIOVÉ TRHY Index země Dow Jones USA 12,151-0.8-2.3 5.0 S&P 500 USA 1,300-1.0-2.3 3.4 Nasdaq USA 2,733-1.5-2.3 2.6 Euro Stoxx 50 EUR 2,789 0.2-1.1-0.6 DAX NĚM 7,109 0.5-0.8 2.8 PX ČR 1,232-0.7-0.6 0.6 ATX RAK n.a. n.a. n.a. n.a. BUX MAĎ 23,076-1.3 0.1 8.4 WIG 20 POL 2,884-0.4 0.6 4.6 RTS - USD RUS 1,858-1.3 0.0 5.0 mil CZK PX Index (-) 4,000 3,000 2,000 1,000 FOREX Parita CZK/EUR 24.33 0.5 0.8 3.2 CZK/USD 16.63 1.5 2.9 12.1 CZK/GBP 27.30 1.2 3.5 6.4 CZK/CHF 19.95 0.4 1.1 1.4 CZK/PLN 6.146 0.8 0.6 3.2 CZK/HUF* 9.207 0.0-0.4-2.3 CZK/RUB 0.598 1.1 2.1 3.3 RUB/USD** 27.81 0.4 0.8 9.1 USD/EUR 1.464-1.0-2.2-10.1 EUR/GBP 0.891-0.7-2.8-3.4 CHF/EUR 1.220 0.1-0.3 1.9 JPY/USD 80.3 0.8 0.6 1.5 *CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD 16.5 16.8 17.1 17.4 17.7 0 06/05 13/05 20/05 KORUNA 27/05 USD EUR 20/05 22/05 24/05 26/05 28/05 30/05 01/06 03/06 03/06 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 EUR 23.6 24.0 24.4 24.8 25.2 PENĚŢNÍ TRH sazba 3M sazby CZK - 3M 1.21 1 bp. 0 bp. -1 bp. USD - 3M 0.25 0 bp. 0 bp. -5 bp. EUR - 3M 1.38 0 bp. 0 bp. 44 bp. GBP - 3M 0.83 0 bp. 0 bp. 7 bp. CHF - 3M 0.18 0 bp. 0 bp. 1 bp. PLN - 3M 4.45 0 bp. 0 bp. 50 bp. HUF - 3M 6.10 0 bp. 0 bp. 25 bp. Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT KOMODITY ropa - Brent 115.8 0.2 0.7 24.4 zlato 1,542 0.5 0.4 9.8 elektřina n.a. n.a. n.a. n.a. uhlí 129.7 0.5 1.5 6.4 hliník 2,637 0.8 0.5 7.5 měď 9,099 2.0-1.1-4.2 pšenice 7.74 0.6-5.6-1.4 kukuřice 7.54-1.6-0.6 22.4 sója 14.1 0.2 2.2 3.2 DLUHOPISY výnos 10Y dluhopis CZK - 10Y 3.77 0 bp. -7 bp. -14 bp. EUR - 10Y 3.06 7 bp. 7 bp. 10 bp. USD - 10Y 2.99-4 bp. -9 bp. -38 bp. PLN - 10Y 6.00-3 bp. -9 bp. -6 bp. HUF - 10Y 7.16-4 bp. -7 bp. -81 bp. 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK 27-V-11 3-VI-11 0 5 roky 10 15
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Fortuna Akcie Fortuny se dnes poprvé obchodují bez nároku na hrubou dividendu ve výši 0,3 EUR na akcii. Při současném neutrální zpráva kurzu eura a ceně akcií to představuje přibližně 5,7% dividendový výnos. Výplatní termín dividendy je stanoven na Doporučení: Koupit 24. Června. Cílová cena: 154 Kč PRAŢSKÁ BURZA denní mil mil min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto 25.0-0.5-2.4 24.7 24.7 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME 348-3.4-6.3 345 357 29 1.7 Koupit 25 USD (423 Kč) 4/19/2010 ČEZ 900-4.3-3.2 890 940 749 44.1 Koupit 940 Kč 12-I-2011 ECM 33 0.5-4.9 32 34 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste 843 0.8 0.9 835 848 87 5.1 Držet 34,0 EUR (825 Kč) 7-III-2011 Fortuna 134 3.1 3.8 126 134 87 5.1 Koupit 154 Kč 20-V-2011 KB 4,100 0.3 1.1 4,047 4,099 230 13.5 Držet 4 441 Kč 8-XI-2010 KITD 199-1.7-5.2 198 205 5 0.3 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR 240-4.6-12.3 240 252 334 19.7 Koupit 308 Kč 19-V-2011 Orco 218-0.1-4.6 215 217 4 0.2 Nehodnoceno Nehodnoceno 18-I-2011 Pegas 446-0.7 1.1 445 445 2 0.1 Koupit 488 Kč 10-XI-2010 PM ČR 9,460 0.1 2.3 9,300 9,450 6 0.3 Revize Revize 24-VII-2009 TEF 417 0.2 1.3 413 419 72 4.3 Držet 427 Kč 25-V-2011 Unipetrol 181 0.2 0.2 178 180 7 0.4 Revize Revize 11-V-2010 VIG 958 0.8-0.4 950 952 4 0.2 Koupit 46,5 EUR (1 130 Kč) 28-IV-2009 PX Index 1,232-0.7-0.6 - - 1,617 95 - - - Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 6/6/11 9:00 ČR Stavební výroba 04/11 - - 4.6% r/r 6/6/11 9:00 ČR Průmyslová výroba 04/11 - - 9.5% r/r 6/6/11 9:00 ČR Obchodní bilance 04/11 - - 21.5 mld. CZK 6/6/11 11:00 Eurozóna PPI 04/11 - - 0.7% m/m 6/6/11 11:00 Eurozóna PPI 04/11 - - 6.7% r/r 7/6/11 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 04/11 - - -3.4% r/r 7/6/11 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 04/11 - - -1.0% m/m 7/6/11 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 04/11 - - -1.7% r/r 7/6/11 12:00 Německo Průmyslová zakázky 04/11 - - -4.0% m/m 7/6/11 - ČR ČEZ: Rozhodný den pro dividendu 07/02 50 Kč - 53 Kč
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m P/BV P/E meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu trţní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY J&T ATLANTIK Obchodování Michal Semotán Obchodování a prodej Michal Znojil Obchodování a prodej Michal Štubňa Obchodování Slovensko Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 130 semotan@jtbank.cz +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz +421 259 418 173 stubna@jtbank.cz +420 221 710 238 brychta@jtbank.cz +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz Obchodování s cennými papíry David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Marek Kijevský Obchodování zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 628 david.novy@atlantik.cz +420 221 710 648 barbora.stieberova@atlantik.cz +420 221 710 606 tereza.jaluvkova@atlantik.cz +420 221 710 669 marek.kijevsky@atlantik.cz +420 221 710 633 miroslav.nejezchleba@atlantik.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice Petr Holinský Portfolio manažer +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz +420 221 710 429 holinsky@jtbank.cz Prodej a klientské sluţby Dalibor Hampejs podílové fondy Milerská Zuzana Klientské služby +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz +420 800 484 484 atlantik@atlantik.cz Portfolio Management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy Marek Janečka Portfolio manažer; akcie Miroslav Paděra Portfolio manažer; DPM +420 221 710 698 martin.kujal@atlantik.cz +420 221 710 699 marek.janecka@atlantik.cz +420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom Milan Lávička Banky, finanční sektor Bohumil Trampota Energetika, chemie Pavel Ryska Nemovitosti, media Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 607 milan.vanicek@atlantik.cz +420 221 710 614 milan.lavicka@atlantik.cz +420 221 710 657 bohumil.trampota@atlantik.cz +420 221 710 658 pavel.ryska@atlantik.cz +420 221 710 619 petr.sklenar@atlantik.cz Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626 ATLANTIK finanční trhy, a.s. Tel: 800 484 484 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz J&T BANKA Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Lamačská cesta 3 841 04 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.