t/t (%) ytd (%) závěr

Transkript

1 RANNÍ PŘEHLED 23. V KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza Pražská burza při pátečním obchodování zažila poměrně nudnou seanci. Aktivita byla poloviční. Většina investorů tak raději s dalšími kroky vyčkává do tohoto týdne. Index PX v průběhu dne osciloval kolem nuly, když zakončil mírně v plusu (+0,1 %). K nízké aktivitě pomohla také absence významnějších zpráv a makrodat. Komerční banka po jednodenním růstu opět klesala a znovu se tak vrátila na úroveň 4150 Kč (- 0,8 %). Erste banka zakončila beze změny na 824 Kč. Výrazného pohybu se nedočkaly ani akcie ČEZu, který uzavřel silnější o 0,3 % (947 Kč). NWR oslabilo o 0,75 % (277,9 Kč). Slušný zisky si tak díky silnějšímu dolaru připsalo pouze CETV (+1,04 %, 390 Kč) a Philip Morris (-1,2 %, 9277 Kč). USA Americká seance se v pátek nesla v špatné atmosféře, když indexy nedokázaly navázat na růst z uplynulých dní. Důvodem pro nervozitu na trzích byly pokračující problémy a situace ohledně zadluženého Řecka. Makroekonomický kalendář byl prázdný a investoři si především všímali zpráv z korporátní sféry. Klíčovou zprávou, která negativně ovlivnila směřování indexů, bylo snížení výhledu zisku maloobchodního řetězce Gap kvůli rostoucím nákladům o 22%. Akcie společnosti Gap klesly o -17,5 %. Nedařilo se sektoru financí a bankám, které zaznamenaly největší pokles v indexu S&P 500, konkrétně -2,2% po snížení ratingu Řecka agenturou Fitch. Akcie čtvrteční IPO LinkedIn se po skoku o 100% usadily pod úrovní 100 USD na ceně 93,09 USD. Naopak akcie Salesforce.com si připsaly +8,0 %, poté co korporátní výsledky a výhled zisku pozitivně překvapil analytiky. Klíčem pro vývoj komoditního trhu byly pohyby na královském páru EUR/USD (1,4158), když vyprodávání eura způsobený vyhlášeními politiků a ratingových agentur na adresu Řecka, poslal v úvodu cenu černého zlata do 1,7 %, nicméně v u si ropa připsala slušné zisky (Brent +0,9 %, WTI +1,2 %). Zlato překonalo úroveň USD/unci, měď si připsala +1,7 % a stříbro si polepšilo o 0,4 %. Indexy v u obchodování odepsaly v průměru 0,7 %, konkrétně Dow Jones +0,7 %, S&P 500-0,8 % a technologický Nasdaq -0,7 %. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU I přes velmi zapeklitou situaci v zemích PIGS se eurozóně díky kladnému úrokovému diferenciálu stále daří držet kurz eura na solidní úrovni. Systematickým posilováním v průběhu týdne se euru v pátek ráno podařilo dostat zpět na úroveň, kde se nacházelo před propadem z předminulého pátku tj. těsně pod 1,435 dolaru za euro. Během pátečního obchodování se ale euru nedařilo a i díky protestům ve Španělsku doprovázejícím lokální volby postupně oslabovalo a končilo hluboko pod 1,42. Po čtvrteční korekci se koruna opět vrátila k oslabování a ztrácela jak proti euru (24,5 korun za euro), tak proti dolaru (17,30 korun za dolar). Zajímavý pohyb jsme v pátek mohli sledovat na měnovém páru EUR/CHF, kde se franku podařilo posílit až k 1,245 franku za euro. Velmi se tak přiblížil ke svým maximům (1,24) z prosince TITULKY ECM: Astin Capital Management přihlásil pohledávku 3,1 mld. Kč PENĚŢNÍ TRH sazba 3M sazby CZK - 3M bp. -1 bp. 0 bp. USD - 3M bp. 0 bp. -5 bp. EUR - 3M bp. 1 bp. 45 bp. GBP - 3M bp. 0 bp. 7 bp. CHF - 3M bp. 0 bp. 1 bp. PLN - 3M bp. 1 bp. 50 bp. HUF - 3M bp. 0 bp. 25 bp. Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT KOMODITY ropa - Brent zlato 1, elektřina uhlí hliník 2, měď 9, pšenice kukuřice sója AKCIOVÉ TRHY Index země Dow Jones USA 12, S&P 500 USA 1, Nasdaq USA 2, Euro Stoxx 50 EUR 2, DAX NĚM 7, PX ČR 1, ATX RAK 2, BUX MAĎ 22, WIG 20 POL 2, RTS - USD RUS 1, mil CZK PX Index (-) FOREX Parita CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD *CZK/100 HUF; **USD/100 RUB DLUHOPISY výnos 10Y dluhopis CZK - 10Y bp. 1 bp. -1 bp. EUR - 10Y bp. -2 bp. 10 bp. USD - 10Y bp. -3 bp. -22 bp. PLN - 10Y bp. -4 bp. -2 bp. HUF - 10Y bp. -10 bp. -96 bp. 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% USD /04 29/04 06/05 KORUNA 13/05 20/05 06/05 08/05 10/05 12/05 14/05 16/05 18/05 20/05 VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK USD EUR 13-V V roky EUR

2 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ECM Společnost Astin Capital Management přihlásila v pátek do insolventního řízení se s ECM pohledávku negativní zpráva ve výši 3,1 mld. Kč. ECM měla vyplatit Astin Capital Management 116 mil. Kč na úrocích loni v říjnu a Doporučení: Nehodnoceno jistina byla splatná minulý týden. Mezi ostatní věřitele patří Česká spořitelna (194 mil. Kč), Glancus Cílová cena: Nehodnoceno Investments (140,8 mil. Kč) a Volksbank (104,8 mil. Kč). ECM plánuje řešit zadlužení restrukturalizací společnosti. ECM se minulý týden připojila k ostatním věřitelům a podal na sebe insolvenční návrh. Upozorňujeme, že akciemi společnosti v inslovenčním řízení může Burza cenných papírů Praha pozastavit nebo ukončit obchodování. PRAŢSKÁ BURZA denní mil mil min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME Koupit 25 USD (423 Kč) 4/19/2010 ČEZ Koupit 940 Kč 12-I-2011 ECM Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste Držet 34,0 EUR (825 Kč) 7-III-2011 Fortuna Koupit 154 Kč 20-V-2011 KB 4, ,149 4, Držet Kč 8-XI-2010 KITD Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR Koupit 308 Kč 19-V-2011 Orco Nehodnoceno Nehodnoceno 18-I-2011 Pegas Koupit 488 Kč 10-XI-2010 PM ČR 9, ,170 9, Revize Revize 24-VII-2009 TEF Držet 430 Kč 22-XI-2010 Unipetrol Revize Revize 11-V-2010 VIG Koupit 46,5 EUR (1 130 Kč) 28-IV-2009 PX Index 1, Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 23/5/ Campbell Soup - - USD 0.53 USD /5/11 8:00 Německo HDP Q1/11f % q/q 24/5/11 8:00 Německo HDP (očištěno o pracovní dny) Q1/11f /5/11 8:00 Německo HDP (sezónně neočištěno) Q1/11f /5/11 10:00 Německo IFO podnikatelská důvěra 05/ /5/11 16:00 USA Prodeje nových domů 04/11-300, ,000 24/5/ Applied Materials - - USD 0.37 USD /5/ Medtronic - - USD 0.93 USD /5/ Marsk&Spencer GBP 0.36

3 SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m P/BV P/E meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu trţní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

4 KONTAKTY J&T ATLANTIK Obchodování Michal Semotán Obchodování a prodej Michal Znojil Obchodování a prodej Michal Štubňa Obchodování Slovensko Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh semotan@jtbank.cz znojil@jtbank.cz stubna@jtbank.cz brychta@jtbank.cz vodicka@jtbank.cz Obchodování s cennými papíry David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Marek Kijevský Obchodování zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) david.novy@atlantik.cz barbora.stieberova@atlantik.cz tereza.jaluvkova@atlantik.cz marek.kijevsky@atlantik.cz miroslav.nejezchleba@atlantik.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice Petr Holinský Portfolio manažer hajda@jtbank.cz holinsky@jtbank.cz Prodej a klientské sluţby Dalibor Hampejs podílové fondy Milerská Zuzana Klientské služby dalibor.hampejs@atlantik.cz atlantik@atlantik.cz Portfolio Management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy Marek Janečka Portfolio manažer; akcie Miroslav Paděra Portfolio manažer; DPM martin.kujal@atlantik.cz marek.janecka@atlantik.cz Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom Milan Lávička Banky, finanční sektor Bohumil Trampota Energetika, chemie Pavel Ryska Nemovitosti, media Petr Sklenář Makroekonomika, komodity milan.vanicek@atlantik.cz milan.lavicka@atlantik.cz bohumil.trampota@atlantik.cz pavel.ryska@atlantik.cz petr.sklenar@atlantik.cz Praha: Pobřežní Praha 8 Tel.: Fax: ATLANTIK finanční trhy, a.s. Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK Brno: Veselá Brno Tel.: Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní Praha 8 Tel.: J&T BANKA Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Lamačská cesta Bratislava Tel.:

5 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1 ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: a/nebo Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.