RANNÍ PŘEHLED. 16. února 2011 AKCIOVÉ TRHY KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU

Transkript

1 RANNÍ PŘEHLED 16. února 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza Pražská burza otevřela včera poklesem, ze kterého se po celý den nedostala a uzavřela slabší o 0,3 % na 1247,4 bodech při slabším objemu obchodů. Největší zájem se soustředil na titulu ČEZ, který se dopoledne podíval pod hranici 800 korun, pouze ale nakrátko, zde našel podporu kupců a dále se obchodovalo nad touto hranicí. Titul uzavřel na ceně 805 korun (-1,4 %). Banky dopoledne odolávaly a obchodovaly se v lehkém plusu. Erste v zeleném zůstala po celý den, uzavřela na ceně 926 Kč, ve Vídni se posouvá k 930 korunám. Komerční banka v průběhu dne otočila do záporu, pokles 0,2 % znamená cenu 4369 Kč. Již dříve zveřejněná informace o vstupu ČSOB na burzu dostává již konkrétnější období, média spekulují o vstupu v druhé polovině března. Telefonica O2 CR si po celý den připisovala okolo 0,5 %. Od léta chce nabízet novou službu přístupu k aplikacím z jakéhokoliv zařízení. Včerejší závěrečná cena tohoto titulu 404,50 Kč. USA Investoři po týdnech růstu vybírali zisky, poté co makroekonomická data zklamala. Obchodování v zámoří zaznamenalo již druhý den velice slabé objemy. Maloobchodní tržby skončily pod očekáváními trhu a průzkum výroby NY FEDu skončil lépe jenom díky růstu cenové složky. Maloobchodní tržby v lednu vzrostli 0,3%, což je nárůst sedmí měsíc v řadě, nicméně analytici očekávali růst ve výši 0,6%. Nezklamal průzkum výroby NY Fedu za únor, který porostl na 15,43, přičemž trh čekal růst 15,00. Z korporátní sféry bylo zajímavé sledovat uzavření dohody burzy NYSE Euronext a Deutsche Boerse o vytvoření kombinované společnosti. Akcie společnosti NYSE Euronext poklesli o 3,4 % na 38,12 USD po rally za posledních 5 dnů, která vyhnala akcie o 17 %. Celkově nejslabším byl sektor základních materiálů. Zlato si připsalo 0,9 %, stříbro 0,5 %, naopak ropa dnes prošla korekcí, když Brent odepsal 1,2 % a WTI 0,6 %. Indexy se pohybovali v rozpětí 0,2-0,6 % ztrát, nakonec uzavřeli obchodní den v ztrátách kolem 0,3 %. Index S&P 500 poklesl o 0,3 % při hodnotě 1328,01 bodů, Dow Jones si odepsal 0,3 % na úrovni ,64 bodů a Nasdaq poklesl o 0,5 %. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Včerejší obchodování na měnových trzích bylo poměrně poklidné. Euro k dolaru bojovalo na klíčových úrovních kolem 1,35 dolarů za euro. K výraznému pohybu nepomohla ani makrodata z USA, kdy maloobchodní tržby mírně zaostaly za očekáváním. Indexy ekonomické důvěry v eurozóně i v Německu byly sice mírně lepší, než se očekávalo, euro však posílilo jen minimálně. Pohyb na koruně byl zcela nevýznamný a obchodování se odehrávalo okolo úrovně 24,30 korun za euro. Dolar k jenu pokračoval v růstu a přiblížil se k hranici 84 jenů za dolar. Je možné, že vstoupil do býčího trendu a letos by se tento pár mohl dostat až na úroveň kolem 90 jenů za dolar. Z USA pak dnes zamávají s trhy údaje ze stavebního sektoru a index výrobních cen PPI, který bude sledován kvůli známkám inflace. Večer se pak dozvíme zápis z lednového jednání FEDu TITULKY Komerční banka reportovala 4Q10 výsledky nad odhady Telefónica O2 CR přebírá zákazníky ADSL ČSOB by se měla začít obchodovat na BCPP v březnu HDP za 4Q/ ,5 % q/q a 2,9 % r/r AKCIOVÉ TRHY Index země závěr d/d t/t ytd Dow Jones USA 12, S&P 500 USA 1, Nasdaq USA 2, Euro Stoxx 50 EUR 3, DAX NĚM 7, PX ČR 1, ATX RAK 2, BUX MAĎ 22, WIG 20 POL 2, RTS - USD RUS 1, mil CZK PX Index (-) FOREX Parita závěr d/d t/t ytd CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD *CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD /01 25/01 DLUHOPISY 01/02 KORUNA 08/02 15/02 výnos 10Y dluhopis d/d t/t ytd CZK - 10Y bp. 7 bp. 19 bp. EUR - 10Y bp. 3 bp. 32 bp. USD - 10Y bp. -13 bp. 24 bp. PLN - 10Y bp. 8 bp. 28 bp. HUF - 10Y bp. 16 bp. -52 bp. USD EUR 01/02 03/02 05/02 07/02 09/02 11/02 13/02 15/ EUR PENĚŢNÍ TRH sazba 3M sazby d/d t/t ytd CZK - 3M bp. -1 bp. -1 bp. USD - 3M bp. 0 bp. 1 bp. EUR - 3M bp. 1 bp. 10 bp. GBP - 3M bp. 0 bp. 5 bp. CHF - 3M bp. 0 bp. 0 bp. PLN - 3M bp. 2 bp. 17 bp. HUF - 3M bp. 1 bp. 24 bp. Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT KOMODITY závěr d/d t/t ytd ropa - Brent zlato 1, elektřina uhlí hliník 2, měď 10, pšenice kukuřice sója % 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK 8-II II roky 10 15

2 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH KB Komerční banka (KB), podle dnes zveřejněných výsledků hospodaření za 4Q 2010, dosáhla čistého pozitivní zpráva zisku mil. Kč, výrazně nad tržním očekáváním (3 141 mil. Kč). Pozitivně překvapily jak vyšší Doporučení: Držet příjmy na úrovni mil. Kč (odhad trhu: mil. Kč), především zásluhou úrokových výnosů, tak Cílová cena: Kč nižší provozní náklady (3 455 mil. Kč oproti očekávání mil. Kč). Náklady na rizikové úvěry na úrovni 698 mil. Kč (-41,1% r/r) jsou mírně vyšší, než očekával trh a nižší než byla naše projekce. Management dále oznámil, že navrhne dividendu ze zisku roku 2010 ve výši 270 Kč na akcii (6,1 % dividendový výnos). Tato dividenda představuje výplatní poměr ve výši 77 % z čistého zisku, což je více než je platná dividendová politika (50-60 %). Při této výši dividendy by podle našeho modelu měla zůstat kapitálová přiměřenost (Tier 1) na konci tohoto roku přibližně na stejné úrovni jako loni (14%). Důležitý bude následný komentář managementu, zda nedojde do budoucna ke změně dividendové politiky a zvýšení výplatního poměru. Celkově hodnotíme výsledky pozitivně, jelikož čistý zisk i výše dividendy překonaly odhady, pozitivní je pak především vývoj úrokových výnosů. Část trhu nicméně očekávala vyšší mimořádnou dividendu, proto bude ještě důležité, co bude k dividendě řečeno v rámci konferenčního hovoru, který se koná dnes odpoledne. Očekáváme pozitivní reakci trhu na zveřejněná čísla. Kons., IFRS (mil. Kč) 4Q10 r/r 4Q09 eaft Odhad trhu Celkové provozní výnosy ,0% Čisté úrokové výnosy ,8% Poplatky a provize ,0% Ostatní provozní výnosy ,8% Celkové provozní -3-3,6% náklady Provozní zisk ,9% Opravné položky ,1% Čistý zisk ,0% Zdroj, KB, Atlantik FT TEF O2 neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 430 Kč ČSOB - IPO Telefonica O2 CR (TEF) včera uveřejnila, že přebírá rezidentní ADSL zákazníky od společnosti VOLNY. Jedná se o 13 tis. nových zákazníků (1,8 % ze současných 719 tis. klientů). Danou zprávu vnímáme jako jen lehce pozitivní, protože VOLNY byl velkoobchodním odběratelem od Telefonicy a počet zákazníků je nízký. Cenové parametry nebyly zveřejněny, ale očekáváme konzervativní ocenění a zanedbatelný vliv na hospodaření. Podle serveru Euro.cz s odvoláním na zdroje blízké KBC by primární úpis akcií (IPO) ČSOB měl proběhnout již v druhé polovině března tohoto roku. Vlastník ČSOB, belgická skupina KBC, tuto informaci odmítla komentovat a jen zopakovala, že přípravy IPO stále pokračují a že vyčkává na příznivé podmínky na trhu. KBC má na splacení státní pomoci, v rámci které se k prodeji části české banky zavázala, ještě téměř dva roky, takže není prozatím v žádném časovém tlaku a v minulosti již termín emise několikrát posunula. Nicméně nedávno reportované solidní výsledky ČSOB za rok 2010 (čistý zisk 13 mld. Kč) a úspěšně dořešený soudní spor s českou vládou by mohly přispět k brzké realizaci prodeje. MAKRO HDP 4Q/2010 HDP podle předběžného odhadu ve 4Q/2010 vzrostl o 0,5 % q/q a meziroční růst dosáhl 2,9 %. Výsledky byly na úrovni našeho očekávání (eaft: 2,8 % r/r), ale pro trh byly zklamáním (trh: 3,2 %). Za celý rok 2010 česká ekonomika vzrostla o 2,3 %. Podle našeho názoru růstovým faktorem zůstala investiční poptávka (fixní investice+zásoby), a to včetně končícího boomu fotovoltaických elektráren. Pozitivní příspěvek k růstu by měl zůstat i u spotřeby domácností. Naopak negativním faktorem by měl být zahraniční obchod v důsledku vyšších dovozů (včetně dovozů fotovolatických panelů). Dalším negativním vlivem by měla zůstat pokračující konsolidace ve veřejném sektoru. Detailní výsledky HDP statistický úřad zveřejní 11. března. V letošním roce očekáváme růst kolem 1,9 %.

3 PRAŢSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME Koupit 26 USD (494 Kč) 1-XII-2010 ČEZ Koupit 940 Kč 12-I-2011 ECM Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste Držet 33,0 EUR (813 Kč) 9-III-2010 Fortuna Koupit 127 Kč 21-X-2010 KB 4, ,356 4, Držet Kč 8-XI-2010 KITD Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR Koupit II-2011 Orco Nehodnoceno Nehodnoceno 18-I-2011 Pegas Koupit 488 Kč 10-XI-2010 PM ČR 9, ,970 9, Revize Revize 24-VII-2009 TEF O Držet 430 Kč 22-XI-2010 Unipetrol Revize Revize 11-V-2010 VIG 1, ,035 1, Koupit 46,5 EUR (1 130 Kč) 28-IV-2009 PX Index 1, , Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 16/2/11 14:30 USA Stavební povolení 01/10-565, ,000 16/2/11 14:30 USA Zahájené nové stavby domů 01/10-538, ,000 16/2/11 14:30 USA PPI 01/10-0.8% m/m 1.1% m/m 16/2/11 14:30 USA PPI bez potravin a energií 01/10-0.2% m/m 0.2% m/m 16/2/11 14:30 USA PPI 01/10-3.5% r/r 4.0% r/r 16/2/11 14:30 USA PPI bez potravin a energií 01/10-1.2% r/r 1.3% r/r 16/2/11 15:15 USA Využití průmyslových kapacit 01/ % 76.0% 16/2/11 15:15 USA Průmyslová výroba 01/10-0.5% m/m 0.8% m/m 16/2/ BHP Billiton - - USD 1.86 USD /2/ Comcast - - USD 0.32 USD /2/ Devon Energy - - USD 1.38 USD /2/ Network Appliance - - USD 0.50 USD /2/ Daimler - - EUR 1.25 EUR /2/ ENI - - EUR 0.45 EUR /2/ Heineken EUR /2/ ING Groep - - EUR 0.15 EUR /2/ Marconi GBP /2/ Norsk Hydro - - NOK 0.16 NOK /2/ Societe Generale - - EUR 1.12 EUR /2/11 14:30 USA CPI 01/10-0.3% m/m 0.5% m/m 17/2/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 01/10-0.1% m/m 0.1% m/m 17/2/11 14:30 USA CPI 01/10-1.6% r/r 1.5% r/r 17/2/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 01/10-0.9% r/r 0.8% r/r 17/2/11 16:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra /2/11 16:00 USA Index průmyslu Fedu Philadelphia 02/ /2/ Duke Energy - - USD 0.23 USD /2/ Williams Companies - - USD 0.28 USD /2/ ABB - - USD 0.33 USD /2/ Akzo Nobel - - EUR 0.34 EUR /2/ AXA EUR /2/ BAE Systems GBP /2/ BNP Paribas - - EUR 1.59 EUR /2/ Cap Gemini EUR /2/ Nestle CHF /2/ Pernod-Ricard EUR /2/ Schneider Electric - - EUR 1.30 EUR /2/ Swiss Re - - CHF CHF /2/ Swisscom - - CHF 8.64 CHF /2/ RABA HUF -94.0

4 SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m P/BV P/E meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu trţní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

5 KONTAKTY J&T ATLANTIK Obchodování Michal Semotán Obchodování a prodej Michal Znojil Obchodování a prodej Michal Štubňa Obchodování Slovensko Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh semotan@jtbank.cz znojil@jtbank.cz stubna@jtbank.cz brychta@jtbank.cz vodicka@jtbank.cz Obchodování s cennými papíry David Nový Obchodování ČR a zahraničí Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí Marek Kijevský Obchodování zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) david.novy@atlantik.cz barbora.stieberova@atlantik.cz tereza.jaluvkova@atlantik.cz marek.kijevsky@atlantik.cz miroslav.nejezchleba@atlantik.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice Petr Holinský Portfolio manažer hajda@jtbank.cz holinsky@jtbank.cz Prodej a klientské sluţby Dalibor Hampejs podílové fondy Andrea Skupová klientské služby dalibor.hampejs@atlantik.cz atlantik@atlantik.cz Portfolio Management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy Marek Janečka Portfolio manažer; akcie Miroslav Paděra Portfolio manažer; DPM martin.kujal@atlantik.cz marek.janecka@atlantik.cz Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom Milan Lávička Banky, finanční sektor Bohumil Trampota Energetika, chemie Pavel Ryska Nemovitosti, media Petr Sklenář Makroekonomika, komodity milan.vanicek@atlantik.cz milan.lavicka@atlantik.cz bohumil.trampota@atlantik.cz pavel.ryska@atlantik.cz petr.sklenar@atlantik.cz Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: ATLANTIK finanční trhy, a.s. Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK Brno: Veselá Brno Tel.: Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní Praha 8 Tel.: J&T BANKA Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Lamačská cesta Bratislava Tel.:

6 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1 ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: a/nebo Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.