WEEKLY REPORT Index PX. Týdenní komentář

Transkript

1 Karel Potměšil analytik WEEKLY REPORT SUPERSPAD Závěr (místní měna) Tržní kap. (mld.eur) Týdenní změna (%) P/E (x) Dividend. výnos (%) AAA Auto 18,90 0,05-3,5 n.a. 0,00 CME ,93-3,7 31,93 0,00 ČEZ ,79-1,1 17,24 1,53 Telefónica 480,0 6,53-0,8 14,71 0,00 Erste Bank 912,0 12,18-3,8 10,13 1,95 Unipetrol 226,1 1,73-8,9 370,23 7,81 KB ,40-2,9 10,91 5,36 Philip Morris ,46-11,1 5,58 22,00 Zentiva ,79-0,3 31,06 0,67 OPG 860,0 0,32-3,4 3,98 0,16 ECM 635,2 0,11-0,8 4,17 0,00 Pegas Nonw. 331,1 0,13-2,9 5,83 6,31 NWR 479,0 5,29-12,4 13,29 62,35 VIG ,33-2,8 13,29 2,58 Magyar Tel. 722,0 3,22-1,1 12,50 10,26 TPSA 21,97 9,08 5,4 12,44 6,83 MOL ,43 0,3 6,96 2,53 PKN Orlen 33,60 4,34-0,7 4,81 0,00 PKO BP 42,74 12,90-5,0 13,43 2,55 PEO 161,5 12,77-1,3 12,67 5,94 OTP ,14-5,7 7,62 2,08 Egis ,51-1,1 15,56 0,79 Gedeon ,55 0,7 16,71 1,41 KGHM 94,45 5,70-6,9 4,72 5,82 TVN 17,20 1,80-0,6 22,96 2,85 Lotos 26,15 0,90 0,6 2,96 0,00 PGN 3,08 5,49-7,8 20,03 0,00 Adidas 38,29 7,80-5,2 13,16 1,31 Bayer 52,66 40,25-0,9 17,44 2,56 E.ON 125,5 83,69-1,3 13,65 3,27 Siemens 68,18 62,33-3,8 18,89 2,35 Volkswagen 176,0 60,74-1,7 16,13 1,02 Allianz 109,0 49,32-2,9 8,36 5,04 Deutsche B. 59,53 9,63-6,7 9,97 3,36 Continental 54,15 28,73-2,5 6,06 8,31 D. Boerse 69,26 13,51-3,1 13,09 3,03 ThyssenKrupp 34,36 17,68-15,4 7,83 3,78 Lufthansa 13,50 6,18-3,9 5,34 9,26 BASF 42,13 39,86-4,5 9,66 4,63 D. Telekom 10,87 47,41 5,3 47,26 7,18 Akbank 4,42 6,84 1,8 5,73 0,00 Garanti Bank 2,96 6,41 1,4 4,26 0,72 Eregli 9,10 5,39-13,3 15,39 2,85 Turkcell 7,95 9,02 8,2 8,93 3,71 Tupras 26,00 3,36-5,5 5,02 0,00 Index PX Týdenní komentář Obchodování na pražské burze bylo v minulém týdnu opět pod tlakem negativní nálady na světových finančních trzích. Asi nejvíce se tento vývoj projevil během čtvrtka u akcií těžební společnosti NWR, které až hystericky reagovaly na předchozí pokles cen uhlí. K tomu došlo po silném růstu, korekce tak smazala jen několikadenní zisky. Akcie NWR přesto během dne oslabily o více než 10 %. Že šlo o přehnanou reakci ukázal pátek, kdy již NWR část ztrát mazalo. Na podstatnější firemní zprávy byl jinak týden poměrně chudý. Kromě pátku se vcelku dařilo akciím ČEZu, které podpořil úspěch byť v relativně menším tendru v Turecku. Zde ČEZ spolu s místní společností Akenerji získal regionálního distributora elektřiny s cca 1,3 miliony zákazníků. Během týdne jsme také vydali upravenou cílovou cenu akcií společnosti Pegas Nonvowens. Ty doporučujeme koupit, s cílovou cenou 595 korun, která je o 29 % nižší než naše předchozí doporučení. Za změnou doporučení je především rychlý růst cen ropy, hospodářské výsledky firmy a její výhled, přehodnocení dividendové politiky a zpomalení tempa růstu objemu produkce. Z ostatních trhů Superspadu nás zaujalo především páteční dění kolem akcií maďarské farmaceutické společnosti Gedeon Richter. Té nejprve polský regulační úřad povolil loni oznámenou fúzi s místní firmou Polpharma. Tato skutečnost byla vesměs očekávána, akcie na ni během dopoledne příliš nereagovaly. Firma ovšem v průběhu dne oznámila, že v této věci připravuje prohlášení, které může ovlivnit cenu akcií. Ty tedy byly z obchodování na budapešťské burze suspendovány. Dotažení akvizice Polpharmy v hodnotě 231 miliard forintů bylo nejprve plánováno na první polovinu tohoto roku, posun v dané věci tak lze díky dění v posledním obchodním dni očekávat alespoň nyní.

2 Energetika Společnost ČEZ uspěla v týdnu spolu se svým partnerem Akenerji v tendru na koupi tureckého distributora elektrické energie Sedas. Společnost s 1,3 mil. zákazníků koupil ČEZ s Akenerji za 600 mil. EUR, přičemž podíl ČEZ je padesátiprocentní (kupní cena pro ČEZ je tedy 300 mil. EUR, 7,1 mld. Kč). Kupní cenu i to, že se ČEZu po delší době podařila zahraniční akvizice, zvláště na podle našeho názoru perspektivním tureckém trhu, vnímáme jako mírně pozitivní pro akcie ČEZ, přestože v druhém tendru na společnost Bedas, která má 2,9 milionů zákazníků, mimo jiné v hlavním městě Turecka Ankaře, ČEZ neuspěl. Vládě České republiky byla na konci týdne předložena závěrečná zpráva tzv. Pačesovy energetické komise, která nastiňuje a doporučuje budoucí vývoj české energetické politiky, zejména v oblasti jaderné energetiky. Očekáváno bylo otevření prostoru k výstavbě dalších dvou bloků jaderné elektrárny Temelín. Výraznější pohyby na akciích ČEZ však v souvislosti s touto správou neočekáváme. ČEZ dále v pátek oznámil, že usiluje o vítězství v tendru na prodej podílu v poli větrných elektráren v Rumunsku, kde v případě úspěchu hodlá investovat až 800 mil. eur, kdy chce zvýšit výkon zařízení na přibližně dvojnásobek. Podíl ve větrné elektrárně prodává polský investiční fond Continental Wind Partners, konkurenty ČEZu jsou společnosti jako E.ON, nebo Gaz de France. Společnost ČEZ uzavřela dohodu s maďarskou petrochemickou firmou MOL o prodeji firmy I &C Energo, která poskytuje služby v oblasti systémů kontroly a řízení nebo průmyslových informačních systémů. Cena transakce nebyla zveřejněna. Navázat na ni by měl prodej dalších dvou dcer ČEZu opět společnosti MOL. V Rumunsku se zpožďuje projekt výstavby dvou nových jaderných bloků, na němž se kromě pěti dalších firem bude podílet i ČEZ. Rumunská vláda změnila investiční plány, což povede k novým jednáním se všemi společnostmi. Bankovnictví Společnost ING komentovala na počátku týdne kondici východoevropského bankovního sektoru. Banky v tomto regionu podle ING představují zajímavější příležitost k investování, než jejich západoevropské kolegyně, díky rychlému ekonomickému růstu. Podobný názor má patrně i Raiffeisenbank, která navíc v komentáři z tohoto týdne vyzdvihla jako atraktivní Erste bank, díky jejímu zaměření na retailové aktivity, působení na rychle rostoucích trzích jako ČR či Rumunsko a potvrzeným výhledům hospodaření pro tento a příští rok. Rakouská bankovní skupina Erste získala 9,8% podíl v ruské bance Center Invest Bank. Tato banka operuje v regionu jižní Rusko (23 mil. obyvatel), má 2000 zaměstnanců a 110 poboček. V loňském roce činila její bilanční suma 1,1 mld. EUR a vlastní kapitál dosahoval 145 mil. EUR. Svojí rentabilitou vlastního kapitálu (15%) a poměrem provozních nákladů k výnosům patří tato banka v rámci ruského trhu k průměru. V bance již mají podíly další západoevropské banky a instituce, 27,5% podíl v ní ovládá například Evropská banka pro obnovu a rozvoj. Akvizici, která by měla být dokončena během července, vnímáme z hlediska Erste jako málo významnou z hlediska své velikosti a dopadu na hospodaření celé skupiny. Erste v minulosti několikrát zopakovala, že Rusko nepatří k jejím hlavním krátkodobým expanzivním cílům, v tomto smyslu považujeme oznámenou akvizici spíše za průzkumnou z hlediska ruského trhu a nemyslíme si, že by se jednalo o náznak změny akviziční strategie Erste. Cena celé transakce nebyla zveřejněna. Vzhledem k současné situaci na trzích a tomu, že se jedná o malý podíl ve společnosti (Erste získá jedno místo v dozorčí radě CIB), si nemyslíme, že by byla Erste ochotna za podíl zaplatit výrazný násobek vlastního kapitálu. Podle našeho odhadu kupní cena nepřesáhla 40 mil. EUR (960 mil. Kč). Zprávu celkově hodnotíme jako neutrální, větší vliv má na akcie Erste stále především vývoj ve finančním sektoru v západní Evropě a v USA. Pojišťovna VIG v týdnu podepsala smlouvu o prodeji rumunské pojišťovny UNITA rakouské pojišťovně UNIQA. Tato transakce, která má být dokončena ve třetím kvartále tohoto roku, byla očekávána, neboť prodej byl podmínkou Evropské komise pro schválení prodeje pojišťovací divize Erste bank, kterou koupila právě VIG. Polská vláda provedla přesun podílů v některých polostátních společnostech. Loděnice v Gdyni získaly od vlády 8,8 % akcií společnosti Zaklady Chemiczne Police a 0,3 % v druhé největší polské bance PKO BP. O této transakci se hovořilo již dříve pro trh tak nebyla překvapením. 2/7

3 Turecká Akbank plánuje, že v tomto roce zvýší objem půjček o více než 30 %. Největší turecká banka předpovídá, že o oněch 30 % poroste celý trh, ovšem samotná Akbank dosáhne ještě lepšího tempa růstu. V prvním kvartále roku nicméně za touto úrovní dosti zaostala, když objem půjček jí rostl o 11 % a vkladů o 14 %. Každopádně turecké bankovnictví považuje za zdravé, když neinvestovalo do problémových aktiv jako jsou CDO, také objem špatných úvěrů je v Turecku akceptovatelný. Turecké banky Garanti a Akbank v pátek pozitivně reagovaly na zprávy o červnové inflaci. Ta dosáhla v Turecku úrovně 10,6 %, která se sice může jevit vysoká, v tomto měsíce ovšem došlo po pěti měsících k neočekávanému poklesu inflace, což snižuje tlak na centrální banku a na zvyšování úroků a zprostředkované na dluhopisová portfolia bank. Petrochemie Maďarská rafinérská společnost MOL oznámila ve čtvrtek výši své letošní dividendy, kdy svým akcionářům vyplatí na jednu akcii celkem 883,36 HUF, což je v souladu, resp. při horní hranici intervalu očekávání trhu. Společnost MOL nezávisle na zprávách o dividendě koupila 40 % podíl v pákistánské lokalitě Karak. Podíl firma koupila od společnosti Mari Gas, v jejíž prospěch se naopak vzdala 25 % podílu na poli v Ománu. Společnost MOL se v poslední době zaměřuje na těžbu ropy a plynu, v Pákistánu působí od roku 1998, zásoby zde objevila v letech 2002 a Polské petrochemické společnosti Grupa Lotos a PKN Orlen mezi sebou uzavřely dohodu o dodávkách paliv, která bude realizována mezi červencem a prosincem tohoto roku. Grupa Lotos dodá Orlenu paliva v hodnotě 234,5 milionů zlotých. Grupa Lotos nezávisle na předchozí zprávě zrušila výběrové řízení na dvě manažerské pozice (prodej, průzkum a těžba). První post je volný od listopadu 2007, druhý dokonce od září Obě funkce nyní vykonává CEO firmy Olechnowicz, po zrušení řízení tomu tak bude i nadále. Polské sdělovací prostředky se také věnují hospodaření Grupy Lotos ve druhém čtvrtletí roku Podle nich byl spread mezi ropou Ural a Brent průměrný, podobný tomu z loňského roku. Grupa Lotos tak na zpracovaném barelu ropy vydělala něco přes 5 dolarů. Firma nicméně za celý rok 2008 očekává ztrátu. Retailová divize firmy by se na bod zvratu nebo do zisku měla dostat ve třetím kvartále. PKN Orlen měl v týdnu problém ve své rafinerii v Plocku, kde došlo k explozi propanbutanu. Při nehodě byli zraněni dva lidé, Orlen ale nepředpokládá, že by se měla nějak dotknout produkce rafinerie. Telekomunikace Největší polský telekomunikační operátor, společnost TPSA, by mohl zpět získat částku 140 milionů zlotých, za veřejné telefonní služby, které poskytl v roce O navrácení této částky rozhodl varšavský soud. Verdikt se nelíbí regulačnímu úřadu, s nímž TPSA dlouhodobě bojuje. Podle úřadu TPSA neposkytla dostatečnou dokumentaci. TPSA naopak požádala o navrácení dalších 220 milionů zlotých za služby, které poskytla v roce Turecký telekomunikační operátor Turkcell se odvolá proti pokutě 32 milionů lit, kterou dostal od regulačního úřadu za údajně neférové poplatky. Turkcell nemá podle svého prohlášení pochyb o legitimitě těchto poplatků a hodlá využití všechny dostupné právní cesty. Pokuta představuje 0,5 % čistých tržeb firmy za rok Farmacie Dne 1. července se naposledy s nárokem na dividendu 7,40 CZK (dividendový výnos při včerejším závěrečném kurzu 0,67 %) obchodovaly akcie společnosti Zentiva. Od druhého července se tak již akcie Zentivy obchodují bez nároku na dividendu. Rodina Fragnerových dostane podle rozhodnutí soudu z tohoto týdne odškodnění za znárodněný podnik, na jehož základech vznikla společnost Zentiva. Rodina nicméně není spokojena s oceněním firmy, které dle nich nezohledňuje duševní vlastnictví, z něhož firma řadu let po znárodnění těžila. Lze tak očekávat pokračování sporů se státem ohledně výše odškodnění, vůči Zentivě nicméně žádné nároky nevznikají, pro akcie firmy tak je zpráva neutrální. Možnost, že by se potomci původních majitelů soudili přímo se Zentivou, např. o pozemky, považuje spíše za teoretickou. 3/7

4 Pátek byl zajímavý den pro akcionáře maďarské farmaceutické společnosti Gedeon Richter. Polský regulační nejprve ráno schválil sloučení Richtera s polskou společností Polpharma. Vzhledem k oznámení fúze již na konci loňského roku a tomu, že dle původních plánů měla být dokončena během prvního pololetí, nebyla tato zpráva sama o sobě pro akcie firmy nějak zásadní. Později nicméně společnost Gedeon Richter oznámila, že v dané věci hodlá učinit prohlášení, které může mít vliv na cenu akcií. Ty tak byly před polednem suspendovány z obchodování. Jak bylo oznámeno již dříve v rámci sloučení firem Gedeon Richter vydá nové akcie a šéf polské firmy Starak se stane akcionářem nové společnosti s podílem 26,75 %. Ostatní sektory Tabáková společnost Philip Morris přikročila k zdražení svých výrobků. Na krok největšího hráče na trhu zřejmě brzy zareagují také další producenti tabákových výrobků. Zdražení cigaret společnosti Philip Morris bylo dříve či později očekáváno, firma se staršími kolky předzásobila méně než konkurence, prakticky od dubna tak již neměla levnější cigarety a řadu značek dotovala (při stejné ceně platila vyšší daň). To bude mít dopad na hospodaření firmy v prvním pololetí. Společnost CETV dotáhla do konce koupi 30 % balíku akcií v ukrajinské společnosti Studio Balík by měla získat během několika měsíců, zbylých 10 % (60 % akcií firmy již vlastní) by pak mohla získat v horizontu dvou let. O této transakci se hovoří již delší dobu, není tak pro trh překvapením. Polská mediální společnost TVN zveřejnila statistiky sledovanosti v červnu. Její vlajkový kanál se propadl na čtvrté místo (z druhého v květnu) dle sledovanosti s podílem 14,9 %, proti loňským 15,7 %. Za celý druhý kvartál měl sledovanost 17,2 %, což je lepší výsledek než loňských 16,9 %. Skupina jako celek pak měla v červnu podíl 19,9 % (loni 20,9 %), v druhém kvartále 22,2 % proti 21,8 % ve stejném období loni. Společnost ArcelorMittal neplánuje navýšit svůj podíl v turecké ocelářské firmě Eregli Demir. ArcelorMittal navýšil svůj podíl v této společnosti v polovině června na 25 % a další navyšování nemá nyní v plánu, mimo jiné i díky tomu, že další akcionář, Oyak Group, nechce svůj podíl prodat. Podobně na prodej není ani balík Arceloru, který Turecko považuje za strategické místo pro své investice v tomto regionu. Akcionářská struktura firmy by tak měla být po nedávných změnách stabilní. Polská těžební společnost KGHM očekává podle místních sdělovacích prostředků, jež se odkazují na finančního ředitele firmy, že její zisk ve druhém čtvrtletí nepřesáhne 982,2 milionů zlotých, které firma vykázala v prvním kvartále roku. Tržby společnosti budou negativně ovlivněny posílení zlotého vůči dolaru. Akcie firmy tak mírně klesly, přestože měď vykázala i v tomto týdnu další nárůst. V průběhu týdne jsme vydali upravenou cílovou cenu akcií společnosti Pegas Nonwovens. Od vydání našeho úvodního doporučení pro akcie Pegas Nonwovens ( ) společnost oznámila hospodářské výsledky za rok 2007 a za první pololetí roku Objevilo se také několik dalších informací o hospodaření společnosti, o jejích výhledech hospodaření v dalších letech a významně se také změnila situace na akciových a komoditních trzích. Na základě těchto informací jsme přistoupili k revizi cílové ceny akcie. Faktory, které jsme v modelu změnili, jsou následující: změna ceny ropy a následně polymerů, jakožto hlavních vstupních surovin, zveřejněné hospodářské výsledky a očekávání o jejich dalším vývoji, zpomalení tempa růstu objemu produkce, přehodnocení dividendové politiky, předpoklady oceňovacích modelů. Při zahrnutí vlivu okolností výše uvedených stanovujeme novou cílovou cenu akcie společnosti Pegas Nonwovens SA ve výši 595 korun. Tato cena výrazně převyšuje aktuální tržní kurz, proto ponecháváme naše původní doporučení koupit. Cílovou cenu jsme snížili z původních 845 korun o 29 %. V krátkém časovém období ale může cena akcie podléhat všeobecně negativní náladě na akciových trzích. Proto v krátkodobém horizontu nevylučujeme její další pokles. Zásadní informací pro investory budou především hospodářské výsledky za druhé čtvrtletí /7

5 CEE Hospodaření vlády České republiky skončilo v prvním pololetí v deficitu 5,7 miliardy korun. V květnu přitom ještě deficit státního rozpočtu dosahoval 38,3 miliardy. Celkové příjmy státního rozpočtu činily ke konci června 536,6 miliardy korun, celkové výdaje 542,2 miliardy korun. Přebytek obchodní bilance se v květnu zvýšil z dubnových 8,3 miliard korun na 9,2 miliard. Důvodem růstu přebytku je především růst obchodu se stroji a dopravními prostředky. Naopak negativní dopad měl obchod s minerálními palivy. Data ukazují, že velké strojírenské podniky jsou zatím schopné čelit nepříznivému kurzovému vývoji. Květnový dovoz v běžným cenách meziročně klesl o dvě procenta (na 196 miliard korun), zatímco vývoz zůstal na úrovni loňského roku (205 miliardy korun). Peněžní zásoba se v květnu zvýšila o 8,0 %. Běžná bilance v Polsku v prvním čtvrtletí letošního roku skončila ve větším deficitu, než ekonomové očekávali. Místo očekávaných milionů euro dosáhl schodek milionů. Důvodem je vysoký růst polské ekonomiky, který přilákal investice a zvýšil poptávku po importu. Přebytek obchodní bilance v Maďarsku se v dubnu snížil na 64,1 milionů. Maďarský statistický úřad tímto dnes revidoval původní data, podle kterých byl deficit 54,2 miliony euro. V květnu přitom obchodní deficit vykazoval přebytek 199 milionů eur. Důvodem poklesu byla vládní úsporná opatření, která omezila domácí poptávku i import. Deficit běžné bilance vzrostl v prvním čtvrtletí z milionů euro na milionů. Míra nezaměstnanosti zůstala v květnu nezměněna, dosáhla 7,7 %. Maďarský index PMI vzrostl z 51,6 na 56,6 bodů. Zahraničí V průběhu týden převládala na trzích negativní nálada, za kterou stály zejména opětovné nárůsty cen ropy (nový rekord ropy WTI 145,85 USD/barel), navíc podpořené dalšími obavami ve finančním sektoru. Nejdůležitější makrodata přinesla až druhá polovina týdne. Pondělní americký ukazatel Chicago Purchasing Manager vykázal hodnotu nad očekávání 49,6, hůře však dopadl podobný ukazatel NAPM-Milwuakee, který klesl z 45,0 na 39,0. Další zrychlení inflace přinesl harmonizovaný CPI v eurozóně, kdy ceny vzrostly o 4,0 % a vyvolaly tak další spekulace před čtvrtečním zasedáním Evropské centrální banky. Lepší data z oblasti ekonomické aktivity jak v USA tak v Evropě přineslo úterý, kdy americký ISM v průmyslu opět překročil zlomovou hranici 50 bodů, kdy narostl na 50,2, bodu (z 48,5b). Horší než očekávaný vývoj přinesla i evropská průmyslová inflace (za květen 7,1 %, předpoklad 6,7 %) a negativní zprávou z US trhu byl pokles zaměstnanosti v soukromém sektoru, kde počet míst klesl o 79 tisíc. Nejvýznamnější událostí týdne nové bylo nastavení úrokových sazeb ECB, kde se potvrdil očekávaný nárůst na 5,25 %, kterým se ECB snaží bojovat proti inflaci. Větší změny na trzích však přinesl až následný komentář šéfa ECB Tricheta, který dal vcelku jasně najevo, že toto zvýšení je pro nadcházející období posledním, tj. že v současné chvíli nepočítá s dalším zvyšováním. Toto vyjádření přineslo evropským trhům oživení, které bylo až následně překonáno vlivem špatných zpráv z amerického pracovního sektoru, kdy se jednak potvrdila minulý měsíc nebývale zvýšená míra nezaměstnanosti a navíc došlo k vyššímu než očekávanému poklesu pracovních míst. Později odpoledne navíc k negativní náladě přispěla horší čísla o aktivitě ve službách (ISM), kde index poklesl pod 50 bodovou hranici na 48,2 bodu. Vzhledem k pátečnímu americkému svátku bylo i ve čtvrtek v USA zkrácené obchodování, a obchodování v pátek v Evropě se neslo bez větších změn v duchu kontinuálního poklesu v míře přes jedno procento. Větší pohyby trhy nezaznamenaly ani po horších číslech o průmyslových objednávkách za květen v Německu, -2,0 %. Datum Čas Událost Období Očekávání GER :00 Průmyslová výroba květen 3,2% USA :00 Rozjednané prodeje domů květen 0,7% USA Alcoa výsledky hospodaření 2Q - GER :00 Zahraniční obchod květen 18,0 mld. EUR :00 HDP - konečný 1Q 2,2% FRA :45 Průmyslová výroba květen 1,7% EUR :00 ECB měsíční bulletin - - UK :00 Bank of England - sazby - 5,00% USA :30 Nové žádosti o podporu týdenní 395 tis. USA :30 Pokračující žádosti o podporu týdenní 3140 tis. USA Zahraniční obchod květen - USA :55 Michigan spotř. důvěra (před.) červenec 55,5 USA :00 Saldo státního rozpočtu červen 30,0 mld. 5/7

6 Měny Kurz Makroúdaj Hodnota Peníze a dluhopisy Hodnota CZK/EUR 23,664 HDP 1Q ,2 % Pribor 3M 4,14 % CZK/USD 15,088 CPI 5/2008 6,8 % T-bills yield 1,99 % USD/EUR 1,569 Obch. bilance 5/2008 9,2 mld. CZK 15Y Gov. bond 5,19 % 6/7

7 Analytické oddělení: Marek Hatlapatka Head of Research Banky, energetika, zahr. trhy Jan Procházka Chief Analyst Energetika, letecká doprava Karel Potměšil Senior analytik Farmacie, development Lucie Kundrátová Analytik Petrochemie, spotřební zboží Ondřej Moravanský Analytik Telekomunikace, IT, média Trading & Sales: Pavel Pikna Brno Kamil Kricner Praha Portfolio management: Tomáš Machalický Brno Jindřich Rovný Praha Corporate finance: Tomáš Kunčický Brno Výhrada (disclaimer): Informace a investiční doporučení jsou výstupem společnosti CYRRUS, a.s., obchodníka s cennými papíry, se sídlem Brno, Veveří 111 ( společnost ). Společnost je členem Burzy cenných papírů Praha, a.s. ( BCPP ) a podléhá regulaci a dohledu České národní banky. Společnost čerpá informace z důvěryhodných zdrojů a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost. Pokud jsou v investičním doporučení uvedeny informace, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech společnosti nebo důvěryhodných zdrojů. Skutečnosti, které v budoucnu nastanou, se mohou od uvedených informací významně lišit. Informace mohou být zjednodušeny, neboť mají sloužit výhradně k vytvoření obecné a základní představy o dané otázce či tématu. Investiční doporučení představuje názor společnosti nebo osoby v něm uvedené ke dni zveřejnění a může být změněno bez předchozího upozornění. Interval budoucích změn investičního doporučení není možné předem stanovit. Investoři jsou povinni se o výhodnosti obchodů a investic do jakýchkoli finančních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného rizika a vlastní právní, daňové a finanční situace. Pokud se v investičním doporučení hovoří o jakémkoliv výnosu, je vždy třeba vycházet ze zásady, že minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích, že jakákoliv investice v sobě zahrnuje riziko kolísání hodnoty a změny směnných kursů a že návratnost původně investovaných prostředků ani výše zisku není zaručena. Obsah dokumentu je chráněn dle autorského zákona, majitelem autorských práv je společnost. Společnost nenese odpovědnost za šíření nebo uveřejnění informací třetími osobami. Upozornění na možné zájmy a střetů zájmů (disclosure): Společnost není tvůrcem trhu na žádné emisi, nicméně nevylučuje, že se v budoucnu může stát tvůrcem trhu kotující vybrané emise zařazené k obchodování na BCPP. Společnost nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích. Žádný emitent finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu společnosti. Společnost nemá s žádným emitentem finančních nástrojů uzavřenu dohodu týkající se tvorby a šíření investičních doporučení. Emitenti finančních nástrojů kotovaných na regulovaných trzích nejsou společností seznamováni s investičními doporučeními před jejich vydáním. Společnost má zájem o uzavírání smluvních vztahů s emitenty finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního směru a stupně. Společnost uplatňuje v rámci organizace vnitřního provozu vnitřní předpisy, která brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním doporučením. Toho je dosahováno zejména důsledným dodržováním čínských zdí mezi jednotlivými organizačními útvary společnosti. Bližší informace o společnosti, službách a analytické výstupy je možno nalézt na BRNO PRAHA Veveří 111 (Platinium) Radlická 14, Anděl Park Brno Praha 5, Smíchov Tel.: Tel.: /7