Jádrová inflace ve Spojených státech amerických

Transkript

1 1. Makroekonomické prostředí Svět Americká centrální banka (Fed) oznámila nepřekvapující zvýšení referenční sazby o 0,25 %. Míra nezaměstnanosti se od začátku roku snižuje (ze 4,8 % v lednu na 4,3 % v květnu) a hlavní makroekonomické ukazatele postup Fedu jen potvrzují. Pravděpodobnost dalšího zvýšení v r nicméně podle názoru finančních trhů poklesla. Tuto reakci lze vysvětlit skutečností, že se inflace (bez cen jídla a energií) ve Spojených státech snížila na 1,7 %, tj. na nejnižší míru za poslední dva roky, ale i skutečností, že Fed odhalil již letos svůj plán na snížení měsíčních reinvestic dluhopisů (opětovných nákupů již splacených dluhopisů) s blížící se dobou splatnosti. Fed tak již od nyní sníží reinvestovaný objem o ekvivalent 10 miliard amerických dolarů a postupně až o 50 miliard USD. Tato restriktivní měnová politika by mohla zpomalit růst krátkodobé úrokové sazby v příštích měsících. Z hlediska ukazatelů důvěry zaznamenala eurozóna velmi příznivé druhé čtvrtletí. Důvěra domácností dosáhla nejvyšší úrovně od r Ukazatele pro malé a střední průmyslové podniky se v uplynulém čtvrtletí, i přes červnové snížení, příznivě stabilizovaly na úrovních, které odpovídají pozitivnímu růstu aktivity. Optimismus německých firem, o kterém svědčí velmi sledovaný ukazatel IFO, dosáhl v červnu nového historického rekordu! Není proto překvapením, že se komunikace Evropské centrální banky trochu změnila. Tentokrát se prezident Evropské centrální banky (ECB) Mario Draghi nezmínil o tom, že by se úrokové sazby mohly ještě snížit. Cesta k uvolnění se tak z komunikace ECB zcela vytratila. Je to považováno za první krok směrem k normalizaci měnové politiky. Vzhledem ke stále nízké míře inflace však nelze předpokládat, že ke zvýšení úrokových sazeb dojde tak rychle. Před koncem roku 2018 tudíž neočekáváme žádné významné změny v úrokové politice. Z politického hlediska se rizika opět trochu více vzdálila. Ve Francii se prezidentovi E. Macronovi podařilo získat absolutní většinu v Národním shromáždění. Řecko obdrželo v rámci záchranného programu další úvěr ve výši 8,5 miliardy eur (což bylo již součástí plánu projednávaného v roce 2015). Řecko splnilo své sliby a zavedlo prioritní opatření, která požadovali jeho evropští partneři. Ve volbách ve Velké Británii zvítězila konzervativní strana současné premiérky Theresy May, ale zároveň přišla o absolutní většinu v Parlamentu. Byla nutná aliance s konzervativní stranou Severního Irska. Konzervativní strana tak začne vést jednání o Brexitu s oslabeným mandátem. Jádrová inflace ve Spojených státech amerických 1

2 2. Makroekonomické prostředí ČR Zatímco dubnové statistiky z reálné ekonomiky byly na první pohled méně příznivé z titulu menšího počtu pracovních dní, květnová čísla naopak vyzněla nad očekávání optimisticky. Průmyslová produkce meziročně zrychlila o 8 % a po zohlednění kalendářních vlivů rostla dokonce o téměř 11 %. Jde o nejvyšší meziroční nárůst za několik posledních let. Také maloobchodní tržby v květnu nezaostaly a meziročně přidaly o téměř 6 %. To dokumentuje stále příznivou spotřebitelskou náladu tuzemských domácností, která je podpořena pokračujícím poklesem nezaměstnanosti a rostoucí dynamikou mezd. Ty postupně nabírají na síle, například v průmyslových podnicích v květnu průměrné mzdy meziročně vzrostly o téměř 10 %. Vzhledem ke stále klesající míře nezaměstnanosti a rostoucímu počtu volných pracovních míst bude tlak na růst mezd sílit, což bude zvyšovat poptávku domácností a postupně tlačit na růst cen. Inflace v červnu sice mírně zpomalila a meziroční dynamika cen poklesla na 2,3 %, to však bylo zejména vlivem poklesu cen pohonných hmot, které nejsou z pohledu měnové politiky natolik důležité. Ceny služeb v červnu se naopak zvýšily z 2,8 % na 3,1 %, což dokazuje, že inflační tlaky v ekonomice narůstají. Centrální banka na svém měnovém jednání koncem června potvrdila svůj záměr začít zvyšovat své sazby ve 3. čtvrtletí, a vzhledem k tomu, že ekonomická data od tohoto jednání byla velmi pozitivní, první mírné zvýšení základních sazeb tak lze očekávat na srpnovém, případně zářijovém jednání ČNB. Úrokové sazby se tak téměř po 5 letech odlepí od své nulové úrovně, což lze v kontextu současného vývoje tuzemské ekonomiky považovat za žádoucí. Výkonnost akciových a dluhopisových trhů (od začátku roku červen 2017) 2

3 3. Finanční trhy Světový akciový trh (reprezentovaný tržním indexem MSCI World) zakončil druhé čtvrtletí s téměř 10%-ním růstem v USD vyjádření. O tuto příznivou výkonnost se zasloužily především první měsíce. V červnu zaznamenala většina burz lehký pokles. Euforie zaznamenaná na počátku Trumpova prezidenství opadla. Mezinárodní měnový fond dokonce lehce snížil své prognózy ekonomického růstu ve Spojených státech vzhledem k absenci nových rozhodnutí a politických reforem, které by měly být zaváděny stávající administrativou. Opravdovým motorem růstu je příznivý vývoj firemních zisků, ale na jejich vývoj si budeme muset počkat ještě měsíc, až začne docházet ke zveřejňování firemních výsledků za druhé čtvrtletí. To vše zbrzdilo růst akcií. Evropská burza dokonce zaznamenala pokles o 3 % kvůli obavám investorů, že uvolněná měnová politika skončí dříve, než původně očekávali. Americký dolar od začátku tohoto roku oslabil o 8 % vůči euru. O to se jistě zasloužilo zlepšení hospodářského růstu v eurozóně a politické bezvětří. Nedávná optimistická prohlášení prezidenta ECB Maria Draghiho ohledně hospodářského oživení eurozóny přispěly k novému posílení kurzu společné evropské měny vůči americkému dolaru. Euro se stabilizovalo pod hranicí 1,14 za dolar, tj. na své nejvyšší úrovni zaznamenané od měsíce května loňského roku. Draghiho komentáře měly vliv i na dluhopisový trh. Jeho zmínky o rychlejším ukončení uvolněné měnové politiky měly za následek silný a každotýdenní růst výnosů 10letých německých státních dluhopisů. Dlouhodobé úrokové sazby jsou uměle udržovány na nízké úrovni díky kvantitativnímu uvolňování (nákupům státních dluhopisů centrálními bankami) v eurozóně a v Japonsku. Kvůli masivním nákupům státních dluhopisů ze strany centrálních bank jsou dlouhodobé úrokové sazby globálně nízké v kontrastu s příznivým vývojem globální ekonomiky. Vývoj akciových trhů USA, Evropy a rozvíjejících se zemí 3

4 3. Finanční trhy Výnos desetiletých německých státních dluhopisů (%) Měnový kurz EUR/USD 4

5 4. Naše investiční strategie Ceny akcií nejsou úplně nízké, ale nabízejí v průměru stále ještě o 1,5 % vyšší dividendový výnos, než je výnos státních dluhopisů v rozvinutých zemích. Dobře toto porovnání vychází i při srovnání dividendového výnosu z akcií s výnosností podnikových dluhopisů, a především dluhopisů s vysokým výnosem ( high yield ), které jak se zdá již investorům nevynášejí dostatečnou návratnost vzhledem ke své rizikovosti. V současné době dosáhl rozdíl ve výnosnosti akcií oproti evropským dluhopisům s vysokým výnosem historického maxima ve výši 1,1 %. V daném kontextu tudíž upřednostňujeme akcie. Zdá se, že potenciál k růstu mají především akcie eurozóny a rozvíjejících se trhů. Tato tabulka zobrazuje nadváženost (+), resp. podváženost (-) vůči benchmarku poměru jednotlivých aktiv v portfoliu fondů ING Aria. Rozložení aktiv Hotovost Dluhopisy Akcie - + 5

6 Upozornění Názory vyjádřené v této zprávě odrážejí osobní názory analytiků na cenné papíry a emitenty zmíněné v tomto dokumentu. Žádná část odměny analytiků nebyla nebo nebude přímo ani nepřímo spojena s uvedením konkrétních doporučení nebo názorů v této zprávě. Tato publikace byla připravena jménem společnosti ING Luxembourg SA, která má sídlo na adrese 52, route d Esch, L-2965 Luxembourg (dále uváděna jako «ING») pro její klienty a pouze pro informační účely. ING je součástí skupiny ING Group (v tomto případě ING Groep NV a její dceřiné a přidružené společnosti). Tato publikace nepředstavuje investiční poradenství nebo nabídku či výzvu k nákupu nebo prodeji jakéhokoliv finančního nástroje. I když byla věnována náležitá péče tomu, aby informace uvedené v tomto dokumentu nebyly nepravdivé nebo zavádějící, ING nezaručuje, že jsou přesné nebo úplné. Informace zde obsažené se mohou měnit bez upozornění. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, manažeři, zaměstnanci a k nim přidružené nebo jimi pověřené osoby mohou v rámci omezení daných zákonem vstupovat do dlouhých či krátkých pozic nebo mohou jiným způsobem mít účasti na jakýchkoliv transakcích či investicích (včetně finančních derivátů), které jsou zmíněny v této publikaci. Kromě toho mohou ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti poskytovat bankovní a pojišťovací služby nebo služby správy aktiv pro kteroukoliv společnost uváděnou v této publikaci nebo mohou nabízet jejich produkty či služby. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, ani žádní jejich manažeři nebo zaměstnanci nepřijímají odpovědnost za jakékoliv přímé či nepřímé ztráty, které mohou vzniknout z využití této publikace nebo jejího obsahu. V této publikaci se uplatňuje ochrana autorských práv a práv z databáze a nemůže tedy být reprodukována, distribuována nebo zveřejňována kýmkoliv pro jakýkoliv účel bez předchozího výslovného souhlasu společnosti ING. Všechna práva jsou vyhrazena. Finanční nástroje nebo jiné investice uvedené v této publikaci se mohou pojit s významnými riziky a nemusí být nutně dostupné ve všech jurisdikcích. Mohou také být nelikvidní a nemusí být vhodné pro všechny investory. Hodnota veškerých zde uvedených investic nebo výnos z nich mohou kolísat nebo být ovlivněny změnami měnových kurzů. Minulá výkonnost v žádném případě nenaznačuje nic o budoucích výsledcích. Investoři by měli svá investiční rozhodnutí provádět bez spoléhání se na tuto zprávu. Pouze investoři s dostatečnými znalostmi a zkušenostmi ve finančních záležitostech, schopní vyhodnotit přednosti a rizika, by měli zvažovat investici do některého emitenta nebo trhu, které jsou probírány v této publikaci. Žádná jiná osoba by na základě této publikace neměla činit svá rozhodnutí. ING při přípravě této publikace zejména nebrala do úvahy žádné konkrétní investiční cíle, finanční situaci nebo individuální požadavky jakékoliv osoby. Finanční nástroje a cenné papíry zmíněné v této publikaci nemusí být vhodné pro všechny investory a každý, kdo čte zde uvedené informace, by měl ještě před rozhodnutím o investování zvážit vhodnost výše uvedených investic a přitom brát do úvahy své konkrétní investiční cíle, finanční situaci a specifické požadavky. Zainteresovaní investoři by se proto měli rozhodovat úplně nezávisle a případně si vyžádat názor svého obvyklého poradce na kompatibilitu každé investice s vlastním investičním profilem nebo názor externího odborníka na vhodnost té které investice vzhledem k jejich právnímu, regulatornímu a daňovému prostředí. A to poté, co si nejprve přečtou dokumenty k emisi vztahující se k těmto finančním nástrojům nebo cenným papírům, jako je zejména prospekt, memorandum o soukromé investici nebo Důležité informace pro investory (KIID), které emitenti těchto finančních nástrojů nebo cenných papírů zveřejnili. Tyto dokumenty mohou obsahovat právní omezení v určitých jurisdikcích. Osoby, kterým se dostane do rukou jakákoliv část těchto dokumentů, se musí o těchto omezeních informovat a dodržovat je. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, ani žádní jejich manažeři nebo zaměstnanci nepřijímají žádnou odpovědnost v případech, kdy jsou tato omezení přestoupena. Pokud platné právní předpisy neumožňují jinak, měli by se klienti obracet na analytiky skupiny ING ve své domácí jurisdikci nebo v místě bydliště a provádět transakce jejich prostřednictvím. ING Luxembourg SA má povolení lucemburské Komise pro dohled nad finančním trhem CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier) a podléhá jejímu monitoringu. 6