Zpráva z trhů za srpen 2013 od společnosti ING Investment Management

Transkript

1 Zpráva z trhů za srpen 2013 od společnosti ING Investment Management

2 Devizové trhy Česká koruna v průběhu minulého měsíce mírně posilovala s tím, jak se trh více uklidňoval ohledně možné intervence. Ačkoli centrální banka zopakovala, že je připravena v případě potřeby tento nástroj použít, pravděpodobnost intervence mírně poklesla díky o něco lepším makroekonomickým údajům. Někteří členové bankovní rady jsou jednoznačně proti tomuto kroku, neboť žádné riziko deflace nevidí. V průběhu srpna se kurz USD vůči euru téměř nezměnil. Americký dolar na jedné straně podpořily poměrně pozitivní fundamenty, na druhé straně napětí okolo Sýrie a možného útoku ze strany USA téměř veškeré zisky vůči euru smazalo. Graf vývoje devizového kurzu eura vůči dolaru za posledních 6 měsíců: (růst křivky znamená posílení eura vůči dolaru a naopak) Graf vývoje české koruny vůči euru a USD za posledních 6 měsíců: (růst křivky znamená oslabení koruny vůči euru a naopak) Slovenská republika

3 PENĚŽNÍ TRHY Holubičí komentáře z ČNB podpořily udržování velmi nízkých sazeb na peněžních trzích. Ekonomika zůstává navzdory určitému zlepšení z poslední doby stále slabá a inflace se i nadále drží výrazně pod cílem centrální banky, což i do budoucna ospravedlňuje mimořádně uvolněnou měnovou politiku. Vývoj dvoutýdenní REPO sazby ČNB, inflace a roční sazby PRIBOR za posledních 12 měsíců: Slovenská republika/evropská unie Podobně jako v červenci, ani v průběhu srpna nedošlo u hlavních výnosů k žádným větším pohybům. Rozpětí oproti americkým pokladničním poukázkám se téměř nezměnila. V obou případech si víceméně udržely úrovně z počátku měsíce. Dlouhý konec křivky v obou případech vzrostl a křivka opět zestrměla. Výnosy v průběhu měsíce táhly zejména obavy z postupného ukončení kvantitativního uvolňování ze strany FEDu. Celá křivka se posunula vzhůru, tažena lepšími makro čísly v Evropě i USA, ale především opět obavami z budoucích kroků FEDu. Dluhopisové trhy Český trh byl svědkem proměnlivého vývoje výnosů, přičemž aktivita byla díky období prázdnin slabší. Křivka státních výnosů v průběhu měsíce zestrměla, čímž následovala vývoj na hlavních trzích, kde výrazně pozitivní makro údaje a předstihové indikátory, ukazující na pokračující zlepšování, posunuly dlouhodobé výnosy vzhůru. Na druhé straně krátkodobé a střednědobé výnosy pokračovaly v postupném poklesu, kdy byly většinou podporovány slabými místními fundamenty, nízkou inflací a stroze holubičím postojem centrální banky. Centrální bankéři na srpnovém zasedání k měnové politice potvrdili, že protiinflační tlaky v české ekonomice nadále přetrvávají, tudíž i v dohledné době je jisté, že měnová politika zůstane extrémně uvolněná. Opět zopakovali připravenost využít jako dalšího podpůrného nástroje devizových intervencí. Tříletý výnos v průběhu měsíce poklesl zhruba o 20 bps, zatímco osmiletý o cca 25 bps vzrostl. Místní investoři jsou u nabídky cenných papírů spíše opatrnější a preferují splatnosti do pěti let. Menší objemy dluhopisů upsalo ministerstvo financí v primárních aukcích bez problémů, ačkoli poptávka po dluhopisech dlouhých splatností nebyla tak silná jako obvykle. Trh byl doposud imunní vůči neklidu na politické scéně, který jsme zaznamenali v létě, kdy došlo k rozpuštění Poslanecké sněmovny a vypsání předčasných voleb na konec října. Ani nedávný výprodej na globálních rozvíjejících se trzích neměl na české výnosy prakticky žádný vliv. Rozpětí místních státních dluhopisů oproti Bundům zůstalo v průběhu měsíce poměrně stabilní, zatímco rozpětí u swapů aktiv (ASW) v průběhu měsíce pokleslo zhruba o 11 bps, neboť swapové sazby rostly rychleji než výnosy hotovostních dluhopisů. Tříletý referenční výnos poklesl na 0,81 %, zatímco pětileté a desetileté výnosy vzrostly na 1,66 %, respektive 2,48 %. Graf změny výnosové křivky českých státních dluhopisů za minulý měsíc: Graf vývoje tzv. sazby pro refinanční operace (zeleně), 1M EURIBORu (černě), respektive 12M EURIBORu (červeně) a sazby tříletého swapu (žlutě) za posledních 12 měsíců: Následující graf znázorňuje vývoj dvoutýdenní REPO sazby spolu se sazbami dvou-, pěti- a desetiletého swapu v českých korunách. V srpnu swapové sazby vzrostly a křivka zestrměla. ING INVESTMENT MANAGEMENT (ČR) ZPRÁVA Z TRHŮ FRC 3

4 Graf změny desetiletých rozpětí mezi slovenskými a německými státními dluhopisy Slovenská republika Výnosy slovenských státních dluhopisů v průběhu srpna v průměru rostly o 10 bps, kdy částečně sledovaly vývoj na hlavních trzích. Výnosová křivka zaznamenala medvědí zploštění, kdy krátkodobé výnosy vzrostly o 15 bps, zatímco dlouhý konec křivky stoupl přibližně o 8 bps. Poměrně solidní pohyb u místních dluhopisů v průběhu měsíce zúžil rozpětí oproti Bundům zpět na historická minima, ačkoli místní fundamenty tomuto vývoji nenahrávají. Menší cenové pohyby jsou především důsledkem pokračujícího nedostatku aktivity v období prázdnin. Zahraniční investoři jsou k místním dluhopisům spíše pasivní a slabou poptávku táhnou téměř výhradně místní hráči. Ve srovnání s klíčovými zeměmi zůstávají rozpětí oproti Belgii a Rakousku poblíž rekordně nízkých úrovní či dokonce v záporném teritoriu, zejména na dlouhém konci křivky. Minulý měsíc neproběhly žádné primární aukce, neboť vláda již předstihla emisní plán. Pěti- a desetileté referenční výnosy vzrostly z 1,5 % na 1,59 %, respektive z 2,59 % na 2,70 %. Graf změny výnosové křivky slovenských, respektive německých státních dluhopisů za minulý měsíc: (pohyb výnosové křivky směrem nahoru snižuje tržní cenu dluhopisů a naopak) Akciové trhy Střední a východní Evropa Akcie na rozvíjejících se trzích v srpnu trápily opětovné komentáře předsedy amerického Fedu Bena Bernankeho, že američtí tvůrci měnové politiky možná začnou omezovat mimořádná stimulační opatření konkrétně by šlo o postupný útlum programu nákupu dluhopisů v objemu 85 miliard dolarů měsíčně. Jak jsme viděli již před několika měsíci, omezování podpory ze strany Fedu vnímají trhy citlivě, a to nejen investoři do dluhopisů, ale i akciové trhy přičemž podobné úvahy vedou k obavám o globální hospodářský růst, útlum hospodářské aktivity a vyšší diskontní sazby používané u oceňovacích modelů. Na globálních trzích investoři i nadále stahovali kapitál z většiny typů aktiv a přesouvali prostředky na peněžní účty. K výprodejům akcií a dluhopisů docházelo jak na vyspělých, tak i rozvíjejících se trzích. Regionu střední a východní Evropy se podařilo udržet mimo hlavní proud, kdy region dokonce posiloval díky lepším makro číslům a obecně příznivým hospodářským výsledkům. Trhy a fundamenty regionu v srpnu podpořil i opětovný vzestup indexů nákupních manažerů (PMI) středoevropských ekonomik (v souladu s trendy v eurozóně), který dosáhl nejvyšší úrovně za poslední dva roky ukazatel váženého průměru za celý region vzrostl na 52,8 bodů. Po dobrém začátku zaznamenal region v druhé části měsíce spolu s globálními trhy pokles kvůli obavám z postupného ukončování kvantitativního uvolňování a z případné války v Sýrii, měsíc však zakončil v pozitivním duchu, kdy se na třech ze čtyř trhů obchodovalo výše než před měsícem. Maďarsko bylo již druhý měsíc v řadě jediným trhem, který zaznamenal pokles, kdy se investoři maďarským titulům raději vyhýbali, a to ze stále stejných, již klasických důvodů: nepředvídatelné prostředí, plán na řešení půjček v cizích měnách a obavy ze zdanění po volbách. ING INVESTMENT MANAGEMENT (ČR) ZPRÁVA Z TRHŮ FRC 4

5 Graf vývoje indexů CECE, EuroStoxx50 a S&P 500 od začátku roku doposud Graf vývoje indexů WIG, PX, BUX a BET od začátku roku doposud ING INVESTMENT MANAGEMENT (ČR) ZPRÁVA Z TRHŮ FRC 5