Investiční zpravodaj. 1. Makroekonomické prostředí svět

Transkript

1 1. Makroekonomické prostředí svět Ve Spojených státech ekonomika vzrostla ve čtvrtém čtvrtletí roku 2017 o 2,6 % (v ročním vyjádření). Trh očekával růst o 3 %, ale zveřejněné údaje ukazují, že americká ekonomika je přese všechno silná. Spotřeba a investice tak prudce stouply, o 3,8 % a 7,8 %. Zásoby se však výrazně snížily, což mělo negativní vliv na růst, ale měly by se rychle zvýšit vzhledem k vysokému objemu nových objednávek. Pro rok 2018 i nadále odhadujeme růst o 3 %. Silná domácí poptávka bude i nadále podporovaná daňovými škrty, zatímco díky oslabení dolaru budou Spojené státy těžit i z globálního oživení. Inflace by mohla dosáhnout 3 %. Naše očekávání trojího zvyšování sazeb ze strany Americké centrální banky (Fed) v průběhu tohoto roku by se proto mohlo jevit jako příliš konzervativní. Je jasné, že v eurozóně vládne začátkem roku 2018 dobrá nálada. Důvěra spotřebitelů v lednu prudce vzrostla. Na domácnosti neměla negativní vliv nejistota ohledně možných reforem v rámci eurozóny, italské volby ani vznik koalice v Německu. Ukazatel PMI v lednu rovněž vykázal silný nárůst, což naznačuje, že ekonomika se zrychluje a bylo dosaženo výrobních limitů. To s sebou nese rychlý růst zaměstnanosti, protože společnosti musí reagovat na vysokou poptávku a zvýšit investice do rozšíření svých výrobních kapacit. Inflace však zůstává mírná, jelikož růst mezd je nízký. Za několik měsíců by posilování eura navíc mělo vést ke snížení inflace. 1

2 2. Makroekonomické prostředí ČR Česká národní banka (ČNB) dle očekávání zvýšila na svém únorovém jednání základní úrokovou sazbu o 0,25 procentního bodu. Dvoutýdenní repo sazba se tak dostala na úroveň 0,75 %, zatímco ještě v polovině minulého roku byla na tzv. technické nule (0,05 %). Ačkoli samotné rozhodnutí ČNB o zvýšení sazeb bylo v souladu s očekáváním, mírným překvapením pro trh byla nová prognóza centrální banky týkající se dalšího vývoje sazeb. Ta totiž pro letošní rok čeká již pouze jedno zvýšení sazeb, zatímco trh předpokládal alespoň ještě další dvě zvýšení. Konzervativnější odhad růstu úrokových sazeb v prognóze ČNB byl způsoben předpokladem ČNB, že koruna bude v průběhu letošního roku dále poměrně svižně posilovat. Ekonomika tak bude ochlazována silnějším kurzem a ČNB nebude muset tolik zpřísňovat měnové podmínky zvyšováním sazeb. ČNB totiž opět začala zveřejňovat svůj modelový předpoklad vývoje kurzu koruny, který přestala publikovat zavedením kurzového závazku, a průměrný kurz v posledním čtvrtletí letošního roku čeká ve výši 24,6 Kč za euro. Předpoklad silnější koruny tak v modelovém aparátu ČNB znamená menší potřebu zvyšování základních sazeb. Vzhledem k tomu, že předpoklad ČNB se v tuto chvílí zdá poměrně optimistický a koruna může nakonec posilovat pomaleji, ekonomové ING Bank stále vidí v letošním roce prostor ještě pro dvojí zvýšení sazeb. Konkrétní načasování je však zatím nejasné a bude se odvíjet nejen od nově zveřejňovaných dat, ale i od vývoje kurzu koruny. Odhad vývoje měnového kurzu EUR/CZK dle ČNB I/16 II III IV I/17 II III IV I/18 II III IV I/19 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Poznámka: Intervaly spolehlivosti prognózy kurzu EUR/CZK odrážejí predikční schopnost minulých prognóz (z období před přijetím kurzového závazku). Jsou symetrické a lineárně se rozšiřující. 2

3 3. Finanční trhy Celosvětové akcie zaznamenaly nejlepší start do začátku roku za více než 25 let (+4,6 % v dolarovém a +2,8 % v eurovém vyjádření). Pomohla tomu i předpověď Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD), která v roce 2018 očekává růst světového hospodářství o 3,7 %, a výrobní indexy, které ukazují, že závody pracují na plný výkon. Koncem ledna se akciové trhy propadly vlivem vybírání zisků ze strany investorů. Co se týká zisků, máme samé dobré zprávy. Minulý měsíc přesáhl počet analytiků odhadujících nárůst ziskových očekávání počet těch, kteří odhadující pokles ziskových očekávání, v takové míře, která tu ještě nebyla od doby, kdy skupina Citigroup začala před 18 lety tuto statistiku sledovat! Naproti tomu státní dluhopisy ztratily po celém světě půdu pod nohama, jelikož investoři začali předvídat zrychlení inflace. Výnos z 10letých amerických státních dluhopisů vzrostl od začátku roku o více než 0,25 % na 2,7 %. To odpovídá nárůstu o více než 0,60 % od začátku září Je třeba připomenout, že už v březnu 2017 vytlačily sliby Donalda Trumpa v oblasti daňových stimulů 10leté americké výnosy nad hranici 2,60 %, což byl tehdy nejlepší výsledek za poslední tři roky. Překročení této symbolické hranice naznačuje, že dlouhodobé úrokové sazby v USA v roce 2018 posílí. Výkonnost akciových a dluhopisových trhů (v lednu 2018) 3

4 3. Finanční trhy Vývoj akciových trhů USA, Evropy a rozvíjejících se zemí Výnos desetiletých německých státních dluhopisů (%) Měnový kurz EUR/USD 4

5 4. Alokace aktiv V současném kontextu silného hospodářského růstu a očekávání silných zisků by měly cyklické akcie v oblasti technologií, energie a materiálů v oblasti odvětví či rozvíjejících se trhů, jakož i japonské akcie na regionální úrovni a komodity i nadále předčit dluhopisy. Za předpokladu, že zisky zůstanou silné a inflace se zrychlí, se mohou cenné papíry s pevným výnosem dostat do potíží. Tato tabulka zobrazuje nadváženost (+), resp. podváženost (-) vůči benchmarku poměru jednotlivých aktiv v portfoliu fondů Aria Lion. Rozložení aktiv Hotovost Dluhopisy Akcie - + 5

6 Upozornění Názory vyjádřené v této zprávě odrážejí osobní názory analytiků na cenné papíry a emitenty zmíněné v tomto dokumentu. Žádná část odměny analytiků nebyla nebo nebude přímo ani nepřímo spojena s uvedením konkrétních doporučení nebo názorů v této zprávě. Tato publikace byla připravena jménem společnosti ING Luxembourg SA, která má sídlo na adrese 52, route d Esch, L-2965 Luxembourg (dále uváděna jako ING ) pro její klienty a pouze pro informační účely. ING je součástí skupiny ING Group (v tomto případě ING Groep NV a její dceřiné a přidružené společnosti). Tato publikace nepředstavuje investiční poradenství nebo nabídku či výzvu k nákupu nebo prodeji jakéhokoliv finančního nástroje. I když byla věnována náležitá péče tomu, aby informace uvedené v tomto dokumentu nebyly nepravdivé nebo zavádějící, ING nezaručuje, že jsou přesné nebo úplné. Informace zde obsažené se mohou měnit bez upozornění. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, manažeři, zaměstnanci a k nim přidružené nebo jimi pověřené osoby mohou v rámci omezení daných zákonem vstupovat do dlouhých či krátkých pozic nebo mohou jiným způsobem mít účasti na jakýchkoliv transakcích či investicích (včetně finančních derivátů), které jsou zmíněny v této publikaci. Kromě toho mohou ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti poskytovat bankovní a pojišťovací služby nebo služby správy aktiv pro kteroukoliv společnost uváděnou v této publikaci nebo mohou nabízet jejich produkty či služby. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, ani žádní jejich manažeři nebo zaměstnanci nepřijímají odpovědnost za jakékoliv přímé či nepřímé ztráty, které mohou vzniknout z využití této publikace nebo jejího obsahu. V této publikaci se uplatňuje ochrana autorských práv a práv z databáze a nemůže tedy být reprodukována, distribuována nebo zveřejňována kýmkoliv pro jakýkoliv účel bez předchozího výslovného souhlasu společnosti ING. Všechna práva jsou vyhrazena. Finanční nástroje nebo jiné investice uvedené v této publikaci se mohou pojit s významnými riziky a nemusí být nutně dostupné ve všech jurisdikcích. Mohou také být nelikvidní a nemusí být vhodné pro všechny investory. Hodnota veškerých zde uvedených investic nebo výnos z nich mohou kolísat nebo být ovlivněny změnami měnových kurzů. Minulá výkonnost v žádném případě nenaznačuje nic o budoucích výsledcích. Investoři by měli svá investiční rozhodnutí provádět bez spoléhání se na tuto zprávu. Pouze investoři s dostatečnými znalostmi a zkušenostmi ve finančních záležitostech, schopní vyhodnotit přednosti a rizika, by měli zvažovat investici do některého emitenta nebo trhu, které jsou probírány v této publikaci. Žádná jiná osoba by na základě této publikace neměla činit svá rozhodnutí. ING při přípravě této publikace zejména nebrala do úvahy žádné konkrétní investiční cíle, finanční situaci nebo individuální požadavky jakékoliv osoby. Finanční nástroje a cenné papíry zmíněné v této publikaci nemusí být vhodné pro všechny investory a každý, kdo čte zde uvedené informace, by měl ještě před rozhodnutím o investování zvážit vhodnost výše uvedených investic a přitom brát do úvahy své konkrétní investiční cíle, finanční situaci a specifické požadavky. Zainteresovaní investoři by se proto měli rozhodovat úplně nezávisle a případně si vyžádat názor svého obvyklého poradce na kompatibilitu každé investice s vlastním investičním profilem nebo názor externího odborníka na vhodnost té které investice vzhledem k jejich právnímu, regulatornímu a daňovému prostředí. A to poté, co si nejprve přečtou dokumenty k emisi vztahující se k těmto finančním nástrojům nebo cenným papírům, jako je zejména prospekt, memorandum o soukromé investici nebo Důležité informace pro investory (KIID), které emitenti těchto finančních nástrojů nebo cenných papírů zveřejnili. Tyto dokumenty mohou obsahovat právní omezení v určitých jurisdikcích. Osoby, kterým se dostane do rukou jakákoliv část těchto dokumentů, se musí o těchto omezeních informovat a dodržovat je. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, ani žádní jejich manažeři nebo zaměstnanci nepřijímají žádnou odpovědnost v případech, kdy jsou tato omezení přestoupena. Pokud platné právní předpisy neumožňují jinak, měli by se klienti obracet na analytiky skupiny ING ve své domácí jurisdikci nebo v místě bydliště a provádět transakce jejich prostřednictvím. ING Luxembourg SA má povolení lucemburské Komise pro dohled nad finančním trhem CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier) a podléhá jejímu monitoringu. 6