Jednorázové a pravidelné investice na světových akciových trzích. Lump Sum and Regular Investments on the World Stock Markets
|
|
- Sára Horáčková
- před 8 lety
- Počet zobrazení:
Transkript
1 Jednorázové a pravidelné investice na světových akciových trzích Lump Sum and Regular Investments on the World Stock Markets Oldřich Šoba, Ivana Škatulárová Abstract: Purpose of the article: The focus of this article are lump sum and regular investments (dollar cost averaging method) on selected world stock markets in the period from 1990 to 2010 for different investment horizons. Scientific aim: The aim of this Paper is to compare and evaluate lump sum and regular investments (dollar cost averaging method) on important world stock markets according to the return-risk profile in the period from 1990 to 2010 for different investment horizons. The following world stock markets were chosen: US stock market (S&P 500 Total Return index), European stock market (S&P Europe 350 Total Return index) and Japan stock market (S&P TOPIX 150 Total Return index). Methodology: The Methodology used in this Paper is based on the quantification of return and risk indicators for different investment horizons. The following investment horizons were chosen: 1 year, 3 years, 5 years and 10 years. The Paper works with quarterly data of selected indices in the period from 1990 to Indices are used in total return form, i.e. dividends and their reinvesting on the same market are included. Standard deviation is used as the risk indicator and internal rate of return is used as the return indicator. The return-risk profile is quantified as the share of the return indicator and the risk indicator. Findings: Regular investment through the dollar cost averaging method brought substantially better (higher) values of the return-risk profile than lump sum investments made during the same period on the same market, mostly over short-term investment horizons (one-year and three-year horizons). Over longer investment horizons, regular investment with the dollar cost averaging method was still bringing better results than the return-risk profile, but given the trend of a growing US and European market, more return could be achieved with lump sum investments than regular investments made over the same period. As the Japanese stock market was stagnating, the gap between the results of the return-risk profile for regular and lump sum investments was closing with growing length of the investment horizon. Conclusions: Regular investments with the dollar cost averaging method are desirable particularly for short-term investment horizons (1-year and 3-year horizons) where volatility can be reduced thanks to the right investment timing, but the losses following a slump on the stock market are not so vast as in one-time investments (thanks to cost averaging). On the other hand, the recommendation to invest over the one- or threeyear investment horizon can partially contradict the recommendations for stock markets. Here, the shortest recommended investment horizon is five years. Regular investment with the dollar cost averaging method however significantly reduces the stock market risk also over these investment horizons when compared with one-time investments. As this Paper has however shown, even when the results of the return-risk profile were not so much better for longer investment horizons in regular investments with the dollar cost averaging method than for short-term investment horizons, investments with this method can be still clearly recommended also for these investment horizons both for growing stock markets, and for long-term stagnating markets. Keywords: lump sum investments, regular investments, dollar cost averaging, world stock markets, returnrisk profile JEL Classification: G11, G15 96 Ročník VII Číslo 16 Volume VII Issue 16
2 Úvod Mezi odborníky panují rozdílné názory na časování investic na akciovém trhu. Zejména na související výhody a zda vůbec časovat. Časování trhu (tzv. timing) znamená pro investora vystihnout ten nejlepší okamžik, ve kterém investovat s co nejvyšším možným profitem. Při této strategii investor sleduje trh jako celek a snaží se odhadovat, jakým směrem se bude v nejbližších okamžicích ubírat. Nakupuje, když si myslí, že ceny půjdou nahoru, v opačném případě prodává (Gladiš, 2005). V mnohých odborných publikacích se však autoři přiklánějí k názoru, že načasovat trh je nemožné. Až na výjimečné situace, ve kterých hraje důležitou roli štěstí. Jak ukazují průzkumy, drobní investoři často při snaze načasovat vhodnou dobu pro vstup na trh promeškají ideální dobu pro nákup akcií a nakoupí akcie na jejich vrcholu nebo naopak prodají levně (Mašek, 2010). Společnost Ibbotson Associates provedla studii, která dokázala, že za 70 let se jeden dolar zhodnotí více než tisícinásobně, ovšem promešká-li investor nejlepších 35 měsíců z celé doby investování, výnos bude pouze desetinásobný (Kohout, 2010). Investoři však nemohou odhadnout, které měsíce budou ty nejlepší. Využít strategie časování trhu se vyplatí, pokud se investor rozhodne své prostředky investovat do trhu, který je prokazatelně nevyspělý. Dalším vhodnou situací pro časování je bublina na trhu, což je signálem k prodeji. Bublinu investor pozná především podle toho, že hodnota instrumentu roste ekonomicky nezdůvodnitelným tempem, příliš dlouhou dobu a příliš rychle, většinou o desítky až stovky procent ročně. Vždy po prasknutí bubliny nastává prudký pokles (Kohout, 2010). Obecně není drobným investorům doporučováno časovat trh. Málokterý obchodník má v daném čase lepší informace než ostatní. Při snaze o odhad budoucího vývoje trhu jsou investoři často velmi impulsivní a podléhají emocím. Racionálně uvažující investor s averzí k riziku se časovat trh nepokouší, jelikož si uvědomuje, že zejména akciové trhy jsou relativně obtížně predikovatelné. Existuje několik základních možností (strategií) pro realizaci investic na akciových trzích z pohledu rizika jejich načasování (timingu). Jedná se jednak o jednorázovou investici a poté o pravidelné investice, a to buď ve formě metody dollar cost averaging, nebo ve formě metody value averaging. znamená vklad sumy peněz na akciový či jiný trh v rámci jediného okamžiku. Hodnota jednorázová investice se poté v čase Ročník VII Číslo 16 Volume VII Issue 16 mění plně dle tržního vývoje. Investovat jednorázově je vhodné pro investora vlastnícího větší finanční obnos a zároveň pobírajícího pravidelný příjem, který mu umožňuje vzdát se na delší časové období finanční rezervy. Předpoklady pro jednorázové investování jsou, kromě ochoty vzdání se likvidity, také ochota přijmout tržní riziko a dlouhodobý investiční horizont (Varga, 2011). Splňuje-li investor výše uvedené podmínky a investuje jednorázově, může mu toto rozhodnutí přinést vysokou odměnu. Pokud je investice realizovaná například do portfolia reprezentujícího globální akciové trhy, průměrný roční výnos je obvykle udáván kolem osmi procent. Další výhoda jednorázového investování souvisí s transakčními náklady. Mnoho podílových fondů či ETF požaduje pouze vstupní poplatek v podobě určitého procenta z vložené částky (Wilson, 2011). S jednorázovou investicí je spojena výrazná nevýhoda v podobě rizika špatného načasování investice (timingu). Nejhorší možná situace může být, vloží-li investor své úspory na trh, který právě dosahuje svého lokálního maxima, jež je následováno prudkým poklesem. Investice nemusí být vůbec zhodnocena, nebo hůře může investor ve výsledku dostat menší finanční obnos, než jaký vložil (Varga, 2011). Pravidelné investování je pasivní investiční strategií, kdy za pasivní investory lze považovat ty, kteří nemusí mít dostatečné investiční vzdělání, jsou spíše konzervativní, s vyšší averzí k riziku, či nemají čas aktivně se podílet na správě svého portfolia (Kohout, 2010). Výhodou pravidelného investování je zejména, že investor nakupuje investiční podíly v dobách poklesů i růstu, čímž odpadá riziko nesprávného načasování investice (timingu) a eliminuje se vliv emocí investora, na rozdíl od jednorázové investice, u které je riziko správného načasování trhu (timingu) významné (Siegel, 2007). Navíc, vzhledem k poměrně nízké výši pravidelných úložek, tato metoda neohrožuje likviditu investora (Varga, 2010). První metodou pravidelného investování je dollar cost averaging. Při této metodě je investovaná v pravidelných intervalech fixní částka podle přesně stanoveného algoritmu bez ohledu na cenu investičního aktiva. Vzhledem k tomu, že je nakupováno více podílů, když jsou tržní ceny nízké a méně v dobách růstu cen, dochází k průměrování celkových nákladů (Marshal, 2000) či (Malkiel, 2011). Při metodě dollar cost averaging je tak předem známá výše měsíční investice, ale není předem jasná výše konečné částky po ukončení doby investování. Dalším způsobem pravidelného investování je 97
3 stále populárnější metoda value averaging. Tato metoda investování je komplikovanější než dollar cost averaging a její pravidelnost nespočívá v investování stejné částky v pravidelných intervalech (měsíc, čtvrtletí atd.). Pravidlem value averaging je pravidelně hodnotu své investice měnit na základě aktuálního vývoje na trhu (Edleson 2007). Během období poklesu na trhu investoři nakupují více jednotek podle toho, jaká je požadovaná hodnota portfolia na konci investičního horizontu. Naopak v období býčích trhů technika value averaging požaduje nakoupit méně podílů tak, aby byl dodržen investiční cíl. I když by byl zaznamenán neobvykle prudký růst tržních cen, strategie požaduje od investorů uvažovat střízlivě a držet se původního investičního plánu (Marshall, 2000). Investoři, využívající při svém investování metodu value averaging, musí provést před zahájením pravidelného investování určitá rozhodnutí. Nejprve stanoví hodnotu svého portfolia na budoucí období, respektive tak stanoví především svůj investiční cíl (Marshall, 2006). Se strategií value averaging je spojeno několik nevýhod. Především vzhledem k povaze této metody se investoři musí alespoň částečně aktivně podílet na správě svých financí. Vzhledem k tomu, že jsou pravidelné investice různě vysoké v závislosti na vývoji na trhu, nelze nastavit trvalý příkaz pro zasílání plateb. Metoda value averaging proto vyžaduje více monitorování. Dále jsou s ní spojeny vyšší transakční náklady. Riziko ztráty je vyšší, neboť metoda nestanovuje omezení pro výši pravidelné investice (Markese, Bajkowski a Thorp, 2009). Při investování pomocí strategie value averaging je používán mechanický algoritmus. Díky pravidelnosti a průměrování tržní ceny je minimalizováno i riziko špatného načasování. Další výhoda této strategie spočívá v její flexibilitě. V průběhu investování lze kdykoliv upravit parametry investování. Díky strategii value averaging investoři znají, kdy je vhodná doba pro prodej, což signalizuje pravděpodobnost zvýšení návratnosti investice (Edleson, 2007). Pokud shrneme diskutované možnosti realizace investic, pro drobného investora, na kterého se zaměřuje tento článek, připadají v úvahu zejména jednorázová investice se všemi zmíněnými negativy i pozitivy a pravidelné investice metodou dollar cost averaging. Jak již bylo zmíněno, pravidelné investice metodou value averaging kladou na investora mnohem vyšší nároky na znalosti pro správné nastavení metody. Těmito znalostmi běžní drobní investoři obvykle nedisponují. Rovněž kvůli mnoha parametrům pro nastavení metody value averaging se může jevit srovnávání výsledků této metody s metodou dollar averaging nebo jednorázovými investicemi částečně diskutabilní a výsledky metody averaging by tak měly být srovnávány s výsledky použití stejné metody za předpokladu jiných parametrů. Z důvodu, že se tento článek chce věnovat primárně drobnému investorovi budou z tohoto důvodu dle stanovených kritérií a metodických postupů komparovány jednorázové investice a pravidelné investice metodou dollar cost averaging. 1. Cíl a metodika Cílem článku je na základě výnosově-rizikové profilu porovnat a vyhodnotit jednorázové investice a pravidelné investice metodou dollar cost averaging na významných světových akciových trzích v období let 1990 až Závěry a doporučení budou realizovány z pohledu investora averzního k riziku. Hlavní důvod, proč v rámci tohoto článku byla vybrána metoda dollar cost averaging, byl již uveden v jeho úvodu. Je jím zejména její snadné použití běžnými drobnými investory, na které je zaměřen i tento článek. Použití metody value averaging je určeno spíše pro kvalifikovanější investory, kteří jednak mohou kvalifikovaně nastavit investiční cíl (míru zhodnocení) a dále také průběžně reagovat na aktuální situaci na trhu. Úspěšnost této metody pravidelného investování tak velmi ovlivňuje investiční cíl, který může být u každého investora nastaven odlišným způsobem, a jeho chování v průběhu aplikace value averaging ve smyslu úpravy parametrů. Úspěšnost této metody by tedy měla být komparována i z pohledu dosažení stanovených odlišných investičních cílů. To jsou důvody, proč se tento příspěvek, orientující se zejména na běžné drobné investory, zaměřil na pravidelné investice metodou dollar cost averaging. Nicméně výsledky tohoto článku budou zajímavým komparativním materiálem pro studie zaměřující se právě i na value averaging, na kterých chtějí autoři článku rovněž následně pracovat. Za významné světové akciové trhy jsou vybrány akciový trh USA (reprezentovaný indexem S&P 500 Total Return), evropský akciový trh (reprezentovaný indexem S&P Europe 350 Total Return) a japonský akciový trh (reprezentovaný indexem S&P TOPIX 150 Total Return). U všech vybraných trhů je záměrně zohledněna i výplata dividend a jejich reinvestice na stejném akciovém trhu zvolením akciových indexů v jejich Total Return podobě. Nutnost aplikace indexů v Total Return (tzn. se zohledněním dividend a jejich reinvestice) je možno demonstrovat 98 Ročník VII Číslo 16 Volume VII Issue 16
4 Obr. 1 Vývoj zhodnocení indexů S&P 500 Price Index a S&P 500 Total Return Index. Zdroj: ycharts.com (2012). na příkladě dlouhodobého vývoje indexů S&P 500 (bez dividend a jejich reinvestice) a S&P 500 Total Return (s dividendami a jejich reinvesticemi), který je zobrazen na obr. 1. Zatímco v poslední dekádě bylo zhodnocení indexu S&P 500 (vycházející pouze z kurzů zařazených akcií) 50,94 %, v případě započtení dividend a jejich reinvestic se jednalo o zhodnocení 84,59 %, což je rozdíl 66 %. Ten není zanedbatelný. Více o vlivu dividend a jejich reinvestic pojednává také Vocílka (2011). Zvolené trhy jsou zajímavé mimo jiné i z pohledu jejich vývoje ve sledovaném období let 1990 až 2010, což demonstruje i obr. 2. Stanovené období je jednak dostatečně dlouhé pro reprezentativnost a dále se na uvedených trzích v tomto období střídají jak období postupného růstu, tak období prudkých růstů a poklesů, či i období relativní stagnace (zejména japonský akciový trh). Zatímco americký a evropský akciový trh se ve sledovaném období vyvíjely relativně velmi obdobně a byly trendově rostoucími, japonský akciový trh se vyvíjel oproti těmto trhům odlišně a byl trendově dlouhodobě spíše stagnujícím (i po započtení dividend a jejich reinvestic). Na základě tohoto rozdílu se poté mohou lišit doporučení v rámci Vývoj hodnoty vybraných indexů (III-90 = 100) III-90 V-91 VII-92 IX-93 XI-94 I-96 III-97 V-98 VII-99 IX-00 XI-01 I-03 III-04 V-05 VII-06 IX-07 XI-08 I-10 Období S&P 500 TR S&P 350 EUROPE TR S&P TOPIX 150 TR Obr. 2 Vývoj hodnoty vybraných světových akciových indexů. Zdroj: Vlastní výpočty na základě dat poskytnutých Standard&Poor s (2012). Ročník VII Číslo 16 Volume VII Issue 16 99
5 vyhodnocení u sledovaných strategií (jednorázová investice, dollar cost averaging) na dlouhodobě trendově rostoucích trzích s existencí vzniku a zániku dvou velmi významných spekulativních bublin a na trzích dlouhodobě trendově spíše stagnujících. Z geografického a hospodářského pohledu jde rovněž o mezikontinentální výběr trhů tří předních světových ekonomik, které se navzájem ovlivňují a podávají důležitý obraz o vývoji celkového světového hospodářství. Komparace a její vyhodnocení jsou realizovány v následujících investičních horizontech: 1 rok, 3 roky, 5 let a 10 let. Nejkratší horizont souvisí spíše se spekulacemi na akciových trzích, nejdelší horizont spíše s typickými investicemi na akciovém trhu. Minimální doporučovaná délka investice na akciových trzích bývá uváděna alespoň v délce 5 let. Při kvantifikaci byla využita data poskytnutá z centrály ratingové společnosti Standard&Poor s, kdy bylo využito čtvrtletních uzavíracích hodnot uvedených indexů reprezentujících vybrané akciové trhy. Výchozí hodnoty pro jednorázové a pravidelné investování činí v jednotlivých investičních horizontech: , , a Uvažujme, že výchozí hodnoty a investice jsou vždy denominovány ve stejné měně, proto nejsou u daných částek uvedeny konkrétní měnové jednotky. Článek se totiž nezabývá možný měnovým rizikem, pokud by měna investované částky a investičního aktiva byly v odlišných měnách a investor by tak podstupoval měnové riziko v případě, že by výnosy z této investice převáděl po jejím ukončení zpět do původní měny. V případě pravidelného investování metodou dollar cost averaging jsou výše uvedené výchozí hodnoty vloženy na počátku pravidelného investování na účet, ze kterého je pravidelně čtvrtletně čerpána a okamžitě investována polhůtní čtvrtletní částka vypočtená dle jednotlivých investičních horizontů (viz tab. 1) jako standardní čtvrtletní polhůtní důchod čerpaný po dobu daného investičního horizontu při stanovené úrokové sazbě a ročním úrokovém období. Předpokládá se, že účet je úročen úrokovou sazbou 1,7 % p.a. po zdanění. Tab. 1 Investovaná čtvrtletní částka u dollar cost averaging. Investiční horizont 1 rok 3 roky 5 let 10 let Čtvrtletní částka Zdroj: Vlastní výpočty. Samozřejmě v uplynulém období bylo na peněžních trzích USA, Evropy a Japonska možno získat různé výnosy, ovšem výnos 1,7 % p.a. se jeví jako průměrný výnos, kterého mohlo být alespoň na všech těchto trzích ve sledovaném období dosáhnuto (na některých trzích v některých obdobích samozřejmě mohlo být ve skutečnosti dosaženo i vyššího výnosu). To i v případě Japonska, které je známé svými relativně velmi nízkými sazbami. Například aktuální sedmiletý průměrný výnos fondu KBC Renta Yenrenta (po odečtení management fee) činí 1,69 % p.a. Tento fond investuje hlavně do dluhopisů s referenční měnou JPY. Jak je patrné z tab. 1, hodnoty pravidelných investic nebyly tímto faktorem příliš navyšovány (po zohlednění délky investičního horizontu, kterého se týkaly). Tímto zohledněním ovšem byla alespoň částečně zohledněna skutečnost, která je v obdobných studiích opomíjena, kdy jsou tímto opomenutím částečně znevýhodněny pravidelné investice ve prospěch jednorázových investic. Jedná se tak již o druhé přizpůsobení metodiky článku realitě skutečného investování. Jednak se uvažují i dividendy a jejich reinvestice důležité zejména v delších investičních horizontech. A rovněž se nepředpokládá, že částka, ze které je například v průběhu desetiletého investičního horizontu pravidelně investováno, není v tomto období vůbec zhodnocována. Tento faktor je opět důležitý zejména v dlouhodobém období. Samozřejmě, že v takto dlouhém investičním horizontu by bylo možné uvažovat i o vyšším zhodnocení, než je 1,7 % p.a. Ovšem výše tohoto zhodnocení by poté mohla diskutabilní a zbytečně by mohla oslabovat celý metodický postup článku, u kterého není tato hodnota klíčová. Sledovány budou u jednorázových investic a pravidelných investic metodou dollar cost averaging v rámci jednotlivých investičních horizontů a zvolených akciových trhů následující ukazatele: maximální výnosnost (v % p.a.), minimální výnosnost (v % p.a.), medián výnosností (v % p.a.), průměrná výnosnost (v % p.a.) a volatilita dílčích výnosností u zvolených strategií a investičních horizontů ve formě směrodatné odchylky (ukazatel rizikovosti). Dílčí výnosnosti jsou vypočteny z výchozích a závěrečných hodnot jednotlivých jednorázových a pravidelných investic metodou dollar cost averaging a následně je jejich hodnota pro srovnatelnost anualizována. Ukazatelé výnosnosti jsou vždy v nominální podobě. Nejsou tedy očištěny o inflaci. Ovšem v případě uvažování jejich reálné podoby by se závěry nezměnily, jelikož v případě obou srovnávaných strategií investování by bylo uvažováno se stejným 100 Ročník VII Číslo 16 Volume VII Issue 16
6 působením inflace v daném investičním horizontu. Investoři se ovšem obvykle rozhodují na základě tzv. výnosově-rizikového profilu. Investoři averzní k riziku, a těch je na finančních trzích nejvíce, chtějí totiž každou jednotku rizika (měřenou volatilitou dílčích výnosností) mít kompenzovánu co nevyšší výnosností. Nesledují tedy ani separátně průměrnou historickou či očekávanou výnosnost, ale i volatilitu daných dílčích výnosností, ze kterých je průměrná historická či očekávaná výnosnost kvantifikována. Stejný postup je tak logicky aplikován i v tomto článku. Jako další, a rovněž klíčový, ukazatel je tedy kvantifikována hodnota výnosově-rizikového profilu pro danou strategii a investiční horizont, která je podílem související průměrné výnosnosti a volatility. Z pohledu investora averzního k riziku se jedná o tzv. max ukazatel, kdy investor preferuje jeho maximální hodnotu, při které je každá jednotka rizika, které podstupuje, kompenzována nejvyšší výnosností. Vyšší hodnota tohoto ukazatele za jinak stejných podmínek je tedy pro investora averzního k riziku lepší (výhodnější). 2. Dosažené výsledky a jejich diskuze Tato kapitola se věnuje prezentaci a interpretaci dosažených výsledků dle stanovené metodiky. V rámci jednotlivých zvolených trhů jsou nejprve komparovány za daný trh dosažené výsledky u jednorázových investic a pravidelných investic metodou dollar cost averaging pro dílčí investiční horizonty. Následuje komparace zvolených metod investování napříč zvolenými trhy. 2.1 Americký akciový trh Obr. 3 přináší grafické výsledky komparace výnosnosti jednorázových investic a pravidelných investic metodou dollar cost averaging na americkém akciovém trhu ve sledovaných investičních horizontech u investic ukončených v období let 1990 až Pokud se v rámci obr. 3 zaměříme na investice ukončené v období propadů na tomto akciovém trhu, tedy zejména v období 2000 až 2001 spojeném se splasknutím tzv. dotcom spekulativním bubliny a v období 2008 až 2009 spojeném s nástupem finanční a ekonomické krize, zjistíme, že výhody Jednoletý investiční horizont III.91 III.92 III.93 III.94 III.93 III.94 Tříletý investiční horizont Pětiletý investiční horizont Desetiletý investiční horizont Obr. 3 Americký akciový trh. Zdroj: Vlastní výpočty. Ročník VII Číslo 16 Volume VII Issue
7 Tab. 2 Americký akciový trh. Strategie Investiční horizont 1 rok 3 roky 5 let 10 let 1 rok 3 roky 5 let 10 let Maximální výnosnost (% p.a.) 49,77 % 49,52 % 35,16 % 21,32 % 52,25 % 40,82 % 26,23 % 16,09 % Minimální výnosnost (% p.a.) 38,09% 16,73 % 12,27 % 5,68 % 3,86% 20,18 % 11,92 % 6,24 % Medián výnosností (% p.a.) 12,63 % 32,76 % 21,29 % 12,94 % 33,41 % 32,23 % 18,43 % 9,65 % Průměrná výnosnost (% p.a.) 10,39 % 32,34 % 21,30 % 12,64 % 32,28 % 31,52 % 19,12 % 10,00 % Volatilita výnosností 18,86 % 8,72 % 6,75 % 4,11 % 12,45 % 4,90 % 3,99 % 2,15 % Hodnota výnosově-rizikového profilu 0,55 3,71 3,15 3,07 2,59 6,43 4,79 4,66 Zdroj: Vlastní výpočty. pravidelného investování byly zejména v kratších investičních horizontech. Konkrétně se jednalo i jednoletý a částečně tříletý investiční horizont. V delších investičních horizontech (pětiletý a desetiletý) výhody pravidelného investování oproti jednorázovým investicím v uvedených období poklesu na tomto trhu nebyly tak výrazné či žádné. To vše z pohledu výnosnosti pravidelných a jednorázových investic ukončených v těchto obdobích. Pohledem na jednotlivé investiční horizonty na obr. 3 rovněž zjistíme, že rozpětí výnosností bylo u pravidelných investic metodou dollar averaging nižší než u jednorázových investic, což samozřejmě znamená nižší rizikovost této metody (strategie) investování. S výjimkou dvou případů u jednoletého investičního horizontu ve zmíněném období 2008 až 2009 nebyla výnosnost pravidelného investování záporná na rozdíl od jednorázových investic v tomto horizontu, kdy tyto investice skončily v uvedených období propadů na americkém akciovém trhu často s vysokými ztrátami až v desítkách procent. Rovněž s prodlužující se délkou investičního horizontu lze na obr. 3 vypozorovat častější výskyt vyšších výnosností u jednorázových investic než u pravidelných investic. Zatímco například u jednoletého investičního horizontu bylo téměř vždy dosaženo vyšší výnosnosti u pravidelné investice než u jednorázové investice realizovaných ve stejném období, v případě desetiletého investičního horizontu bylo ve většině případů dosaženo vyšší výnosnosti u jednorázových investic. Souhrnné výsledky za tento trh dle ukazatelů definovaných v metodice článku přináší tab. 2. Z této tabulky vyplývají následující skutečnosti pro tento trh: V jednoletém investičním horizontu dosáhly pravidelné investice ve všech sledovaných ukazatelích lepších hodnot než jednorázové investice (ukazatelé výnosnosti byly vyšší, ukazatel rizikovosti byl nižší a hodnota výnosově-rizikového profilu byla vyšší). V ostatních investičních horizontech byly jednorázové investice průměrně sice více výnosné, ovšem tato výnosnost byla doprovázena rovněž vyšší rizikovostí. Hodnota výnosově-rizikového profilu byla ve všech investičních horizontech vyšší v případě pravidelných investic, a to zejména kvůli nižší rizikovosti u této strategie oproti jednorázovým investicím. Celkově lze říci, že na americkém akciovém trhu, který byl ve sledovaném období trendově rostoucí s přítomností dvou výraznějších propadů, se pravidelné investice ukázaly dle hodnot výnosově-rizikové profilu jako vhodnější ve všech sledovaných investičních horizontech. Zejména se ovšem jednalo o kratší investiční horizonty (jednoletý a tříletý), kde se nejvíce projevila výhoda pravidelného investování v podobě snížení pravděpodobnosti chybného timingu (načasování investice) prostřednictvím průměrování nákladů, a to hlavně u investic ukončených v období propadů na tomto akciovém trhu. 2.2 Evropský akciový trh Následující obr. 4 přináší výsledky za evropský akciový trh, jehož vývoj byl americkému akciovému trhu ve sledovaném období velmi podobný (viz obr. 3). Z tohoto důvodu lze předpokládat logicky i obdobné výsledky komparace jednorázových investic a pravidelných investic metodou dollar cost averaging v jednotlivých investičních horizontech. Z obr. 4 vyplývá, že v případě pravidelných investic metodou dollar cost averaging nebyla jejich výnosnost záporná až na několik výjimek v případě jednoletého investičního horizontu v období propadu na tomto trhu v letech 2008 až Jednalo se v tomto případě o investiční ztráty do cca 10 % p.a. U jednorázových investic byly ztráty v tomto investičním horizontu častější a mnohem výraznější, zejména v období propadů na tomto trhu v letech 2000 až 2001 a 2008 až Stejně jako v případě amerického akciového trhu platilo i u evropského 102 Ročník VII Číslo 16 Volume VII Issue 16
8 Jednoletý investiční horizont Tříletý investiční horizont III.91 VI.92 IX.93 XII.9 VI.97 IX.98 XII.9 VI.02 IX.03 XII.0 VI.07 IX.08 XII.0 III.93 III.94 Pětiletý investiční horizont Desetiletý investiční horizont Obr. 4 Evropský akciový trh. Zdroj: Vlastní výpočty. akciového trhu, že s prodlužující se délkou investičního horizontu se zvyšoval počet více výnosných jednorázových investic oproti pravidelným investicím ukončeným ve stejném okamžiku. Souhrnné výsledky za evropský akciový trh dle ukazatelů definovaných v metodice článku přináší tab. 3. Z této tabulky vyplývají následující skutečnosti pro tento trh: V jednoletém investičním horizontu dosáhly pravidelné investice ve všech sledovaných ukazatelích lepších hodnot než jednorázové investice (ukazatelé výnosnosti byly vyšší, ukazatel rizikovosti byl nižší a hodnota výnosově-rizikového profilu byla vyšší). V ostatních investičních horizontech byly jednorázové investice průměrně sice více výnosné, ovšem tato výnosnost byla doprovázena rovněž vyšší rizikovostí jednorázových investic. Výnosově-rizikový profil byl ve všech investičních horizontech vyšší v případě pravidelných investic, a to zejména kvůli nižší rizikovosti u této strategie oproti jednorázovým investicím. Tab. 3 Evropský akciový trh. Strategie Investiční horizont 1 rok 3 roky 5 let 10 let 1 rok 3 roky 5 let 10 let Maximální výnosnost (% p.a.) 56,79 % 48,19 % 33,02 % 18,20 % 60,17 % 41,10 % 26,04 % 14,62 % Minimální výnosnost (% p.a.) 48,78% 16,13 % 10,96 % 6,89 % 10,55% 18,65 % 11,86 % 6,98 % Medián výnosností (% p.a.) 15,24 % 34,36 % 22,06 % 13,72 % 35,37 % 33,31 % 20,33 % 10,40 % Průměrná výnosnost (% p.a.) 11,10 % 33,07 % 21,99 % 12,92 % 32,75 % 31,98 % 19,56 % 10,51 % Volatilita výnosností 21,07 % 8,89 % 6,01 % 2,86 % 14,17 % 5,14 % 3,88 % 1,67 % Hodnota výnosově-rizikového profilu 0,53 3,72 3,66 4,52 2,31 6,22 5,04 6,28 Zdroj: Vlastní výpočty. Ročník VII Číslo 16 Volume VII Issue
9 Výsledky za oba akciové trh (americký i evropský) jsou tedy velmi obdobné, což je způsobeno vysokou korelací vývoje na obou těchto trzích patrnou i z pohledu na obr. 2 (oproti japonskému akciovému trhu). Celkově lze tedy v případě těchto trhů hovořit o tom, že pravidelné investice přinesly zejména snížení rizikovosti oproti jednorázovým investicím. V krátkém investičním horizontu (1 rok) přinesly i zvýšení výnosnosti oproti jednorázovým investicím, přičemž pozitivně se pravidelné investice projevily zejména v období pádů na těchto trzích. Z pohledu investora averzního k riziku, který sleduje výnosově-rizikový profil své investice, dosáhly na obou trzích pravidelné investice ve všech investičních horizontech pozitivnějších výsledků než jednorázové investice. 2.3 Japonský akciový trh Evropský a americký akciový trh charakterizoval obdobný vývoj ve sledovaném období let 1990 až 2010, to znamená trendový růst s výskytem výraznějších poklesů na těchto trzích. Výsledky komparace pravidelných a jednorázových investic tak byly velmi obdobné. Ve stejném období byl ovšem vývoj na japonském akciovém trhu do jisté míry odlišný. Zejména nebyl tak trendově rostoucí jako v případě předchozích dvou trhů (jednalo se o trh stagnující). Propady v období let 2000 až 2001 a 2008 až 2009 se ovšem projevily i na tomto trhu. Specifičnost vývoje na tomto trhu nastala po výrazném propadu na japonském akciovém trhu na přelomu 80. a 90. let 20. století. Obr. 5 přináší grafické výsledky komparace výnosností jednorázových investic a pravidelných investic metodou dollar cost averaging v jednotlivých investičních horizontech právě na tomto akciovém trhu, tedy trhu dlouhodobě trendově stagnujícím. V případě jednoletého investičního horizontu lze opět pozorovat pozitivní vliv pravidelného investování na výnosnost těchto investic oproti jednorázovým investicím, a to jak z pohledu výše této výnosnosti, která byla u pravidelných investic častěji vyšší než u jednorázových investic, tak i z pohledu minimálních hodnot. U jednorázových investic bylo často dosaženo nemalých ročních ztrát (zejména v krizových obdobích), kdežto v případě pravidelných investic bylo záporné výnosnosti (jejich hodnoty Jednoletý investiční horizont III.91 III.92 III.93 III.94 Tříletý investiční horizont III.93 III.94 Pětiletý investiční horizont Desetiletý investiční horizont Obr. 5 Japonský akciový trh. Zdroj: Vlastní výpočty. 104 Ročník VII Číslo 16 Volume VII Issue 16
10 Tab. 4 Japonský akciový trh. Strategie Investiční horizont 1 rok 3 roky 5 let 10 let 1 rok 3 roky 5 let 10 let Maximální výnosnost (% p.a.) 88,29 % 48,19 % 24,59 % 10,90 % 83,77 % 42,13 % 22,34 % 11,02 % Minimální výnosnost (% p.a.) 38,98% 11,90 % 10,48 % 5,07 % 4,08% 19,63 % 11,82 % 5,57 % Medián výnosností (% p.a.) 1,90 % 28,58 % 15,84 % 7,62 % 27,00 % 29,86 % 16,42 % 8,09 % Průměrná výnosnost (% p.a.) 4,55 % 27,88 % 16,26 % 7,68 % 28,60 % 29,55 % 16,69 % 8,26 % Volatilita výnosností 27,45 % 7,73 % 3,88 % 1,60 % 17,97 % 5,20 % 2,96 % 1,41 % Hodnota výnosově-rizikového profilu 0,17 3,61 4,19 4,82 1,59 5,68 5,63 5,86 Zdroj: Vlastní výpočty. byly ovšem ve srovnání se ztrátami některých jednorázových investic relativně nevýznamné) pouze ve velmi ojedinělých případech. Odlišností oproti evropskému a americkému akciovému trhu je skutečnost, že výnosnost pravidelných investic byla i v delších investičních horizontech častěji vyšší než u jednorázových investic. Souhrnné výsledky za japonský akciový trh dle ukazatelů definovaných v metodice článku přináší tab. 4. Z této tabulky vyplývají následující skutečnosti: V jednoletém investičním horizontu dosáhly pravidelné investice ve sledovaných ukazatelích lepších hodnot než jednorázové investice (kromě ukazatele maximální výnosnost, kde rozdíl nebyl nikterak zásadní). V ostatních investičních horizontech byly jednorázové investice průměrně nejenom méně výnosné, ale také více rizikové. Hodnota výnosově-rizikového profilu byla ve všech investičních horizontech vyšší v případě pravidelných investic, a to zejména kvůli nižší rizikovosti této strategie. V případě dlouhodobě trendově stagnujícího japonského akciového trhu se pozitiva pravidelného investování metodou dollar cost averaging (pokles rizikovosti ale i růst výnosnosti) projevila nejenom opět v krátkém jednoletém investičním horizontu, ale pravidelné investice byly na tomto trhu i v delších horizontech mnohem častěji více výnosné než jednorázové investice, i současně za nižšího rizika. 2.4 Srovnání investičních strategií na vybraných trzích Zajímavé srovnání dosažených výsledků z předchozích obrázků (obr. 3 až obr. 5) přináší obr. 6. Tento obrázek srovnává na jednotlivých trzích v rámci jednotlivých investičních horizontů podíl výnosnějších pravidelných investic metodou dollar cost averaging oproti jednorázovým investicím realizovaným ve stejném období. Potvrzuje tak komentáře k předchozím obrázkům. Vyšší výnosnosti u pravidelných investic metodou dollar cost averaging než u jednorázových investic bylo nejčastěji dosaženo na všech trzích Podíl výnosnějších pravidelných investic (dollar cost averaging) oproti jednorázovým investicím 100,00 80,00 60,00 % 40,00 20,00 0,00 1letý 3letý 5letý 10letý S&P 500 TR 98,75 33,33 31,25 18,18 S&P EUROPE 350 TR 96,25 38,89 21,88 20,45 S&P TOPIX 150 TR 91,25 65,28 56,25 68,18 Investiční horizont Obr. 6 Podíl výnosnějších pravidelných investic oproti jednorázovým investicím. Zdroj: Vlastní výpočty. Ročník VII Číslo 16 Volume VII Issue
11 Tab. 5 Hodnoty výnosově-rizikového profilu. Trh / Investiční horizont Jednorazová Pravidelná 1 rok 3 roky 5 let 10 let 1 rok 3 roky 5 let 10 let S&P 500 TR 0,55 3,71 3,15 3,07 2,59 6,43 4,79 4,66 S&P EUROPE 350 TR 0,53 3,72 3,66 4,52 2,31 6,22 5,04 6,28 S&P TOPIX 150 TR 0,17 3,61 4,19 4,82 1,59 5,68 5,63 5,86 Zdroj: Vlastní výpočty. Tab. 6 Procentní rozdíly hodnot výnosově-rizikového profilu. Trh / Investiční horizont 1 rok 3 roky 5 let 10 let S&P 500 TR 370,43 % 73,51 % 51,82 % 51,41 % S&P EUROPE 350 TR 338,67 % 67,36 % 37,54 % 38,74 % S&P TOPIX 150 TR 860,42 % 57,64 % 34,60 % 21,70 % Zdroj: Vlastní výpočty. u nejkratšího jednoletého investičního horizontu, a to i přes nižší riziko u pravidelných investic (potvrzují to i údaje z tab. 2 až tab. 4), a to u více než 90 % pozorování. To bylo pro všechny trhy společné. V delších investičních horizontech byla pro všechny trhy ovšem společná pouze nižší rizikovost u pravidelných investic než u jednorázových investic a vyšší hodnota výnosově-rizikového profilu. Pokud se totiž týká podílu dosažení vyšší výnosnosti u pravidelných investic než u jednorázových investic, tak v případě amerického a evropského akciového trhu jeho hodnota s prodlužující se délkou investičního horizontu trendově významně klesala (až na cca 20 %), v případě japonského akciového trhu se ovšem pohybovala i u nejdelšího horizontu nad 60 %. Vyhodnocení hodnot výnosově-rizikového profilu přineslo rovněž zajímavé informace. U všech trhů platilo, že s prodlužující se délkou investičního horizontu se jak u pravidelné, tak jednorázové investice zlepšoval výnosově rizikový profil. To pouze podporuje doporučení pro realizaci akciových investic v delších investičních horizontech. Dále platilo, že u všech trhů ve všech investičních horizontech byl výnosově-rizikový profil lepší (dosáhl vyšší hodnoty) v případě pravidelných investic než u jednorázových investic. Z toho vyplývá, že investor averzní k riziku by měl pravidelné investice preferovat ve všech investičních horizontech. Tato tvrzení vyplývají z tab. 5, která převzala hodnoty výnosově- -rizikového profilu z tab. 2 až tab. 4 pro jednotlivé trhy. U všech trhů ovšem rovněž platilo, že procentní rozdíly hodnot výnosově-rizikového profilu u pravidelných investic oproti jednorázovým investicím se s prodlužujícím investičním horizontem snižovaly, respektive klesal pozitivní vliv pravidelného investování na hodnotu výnosově-rizikového profilu. To potvrzují hodnoty v tab. 6, které uvádí, o kolik procent je u daného trhu a investičního horizontu vyšší hodnota výnosově-rizikového profilu u pravidelných investic než u jednorázových investic. Zajímavý je japonský akciový trh, kde u jednoletého investičního horizontu byla hodnota výnosově-rizikové profilu u pravidelných investic o 860 % vyšší (lepší) než u jednorázových investic a u nejdelšího 10letého horizontu to bylo již pouze 21,70 %. U zbývajících dvou akciových trhů byl daný rozdíl mezi nejkratším a nejdelším horizontem rovněž nezanedbatelný, ale nebyl tak výrazný jako právě v případě japonského akciového trhu. Výpočty prokázaly, že pravidelné investování metodou dollar cost averaging je vhodné zejména v kratších investičních horizontech na akciových trzích. Velmi dobré výsledky ovšem tato metoda přináší nejen na dlouhodobě rostoucích trzích (v případě tohoto příspěvku na americkém a evropském), ale i na dlouhodobě spíše stagnujících trzích (japonském akciovém trhu), a to i v dlouhodobějších investičních horizontech. 3. Diskuse Výsledky tohoto článku mohou být srovnány s výsledky jiných publikací, které se zabývaly obdobnou problematikou. Pokud zmíníme publikace z úvodu tohoto článku, např. Kohout (2010), Marshal (2000) či Edleson (2007), potvrdilo se, že pravidelné investování metodou dollar cost averaging snižovalo riziko načasování investice (timingu), a to zejména v krátkodobých investičních horizontech a rovněž v období propadů na akciových trzích. Toto platilo nejenom na dlouhodobě trendově rostoucích trzích, ale i na trhu klesajícím. 106 Ročník VII Číslo 16 Volume VII Issue 16
12 Jak ovšem uvádí Malkiel (2011), dollar cost averaging není univerzálním lékem na vše, například při tvorbě dlouhodobých rezerv pro důchodový věk. Upozorňuje, že tato metoda neochrání investice před tak výraznými akciovými propady, jako byly například v roce Jak ovšem vyplynulo z realizovaného výzkumu v článku, i v obdobích výrazných propadů na akciových trzích byla výnosnost pravidelných investic metodou dollar cost averaging výrazně vyšší než u jednorázových investic realizovaných ve stejném období. Jak rovněž upozorňuje Malkiel (2011), někteří investiční poradci nejsou zastánci metody dollar cost averaging, protože není zcela optimální při pouze rostoucím trhu. To lze v rámci tohoto článku demonstrovat na základě výsledků u dlouhodobých investičních horizontů v případě rostoucího amerického a evropského trhu, kdy až cca 80 % jednorázových investic realizovaných v těchto dlouhých investičních horizontech měla vyšší výnosnost než pravidelné investice metodou dollar cost averaging realizovaných ve stejných investičních horizontech. Je ovšem nutno zdůraznit dvě důležité skutečnosti, které si zmínění investiční poradci pravděpodobně neuvědomují. I když jednorázové investice měly obvykle v dlouhodobých investičních horizontech na rostoucích trzích vyšší výnosnost, výnosově-rizikový profil, který je pro investora averzního k riziku klíčový, měly vždy horší (nižší) než pravidelné investice realizované ve stejných obdobích. Druhou důležitou skutečností je, že u japonského trendově stagnujícího trhu v dlouhodobém horizontu byla výnosnost pravidelných investic v dlouhých investičních horizontech většinou vyšší než u jednorázových investic a měly vždy i lepší výnosově-rizikový profil. A samozřejmě investor, ani investiční poradce, nemůže před započetím dlouhodobých investic, které jsou na akciových trzích doporučované kvůli vyšší volatilitě akciových trhů, spolehlivě předpokládat dlouhodobý vývoj daného akciového trhu. Metoda dollar cost averaging se tak z tohoto pohledu jeví jako univerzální, i když samozřejmě při větších propadech na akciových trzích nelze očekávat, že by se to negativně neprojevilo na výnosnosti i u pravidelných investic v této metodě. Na základě tohoto článku lze opravdu metodu dollar cost averaging při srovnání s jednorázovými investicemi doporučit pro univerzální využití. Pozitivně totiž pracovala z pohledu investora averzního k riziku jak v obdobích výrazných krátkodobých propadů na akciových trzích, tak dosahovala vyšších Ročník VII Číslo 16 Volume VII Issue 16 hodnot výnosově-rizikového profilu jak v krátkodobých, tak dlouhodobých investičních horizontech, a to jak u dlouhodobě trendově rostoucích, tak stagnujících trhů. Takovým propadem je myšlena i finanční a následná ekonomická krize vymezené v období let cca 2008 až Více o důvodech této krize pojednává Rejnuš (2009). Rovněž je nutno uvést, že metodologie článku zohledňovala i faktory, které nejsou obvykle u tohoto tématu zohledňovány. Zohlednění bylo realizováno z důvodu, aby výsledky více odpovídaly realitě investování. Jednalo se o uvažování total return indexů (reinvestice dividend) a dále o zhodnocování počáteční investice, ze které byly čerpány pravidelné investice v rámci metody dollar cost averaging. Velmi zajímavé by bylo srovnání výsledků tohoto článku s aplikací této metody na méně volatilních dluhopisových trzích, které v dlouhodobých obdobích dosahují obvykle nižšího průměrného zhodnocení než akciové trhy. Jako velmi vhodné se jeví výsledky tohoto článku využít také pro komparaci se závěry metody value averaging na jednotlivých trzích při odlišně nastavených investičních cílech. Tato metoda, jak již bylo zdůvodněno, nebyla v tomto článku uvažována jednak pro svoji specifičnost a jednak pro její obtížnější aplikaci běžnými drobnými investory. Oběma těmto námětům se bude věnovat další výzkum autorů, kde tento článek poté bude sloužit jako velmi zajímavý komparativní materiál. Závěr Pravidelné investování metodou dollar cost averaging je vhodné zejména u krátkých investičních horizontů (1letý a 3letý), kdy nejenom snižuje volatilitu prostřednictvím snížení rizika správného načasování (timingu) investice, ale i při propadech na akciových trzích nedochází poté k tak výrazným ztrátám jako u jednorázových investic (díky průměrování nákladů). Na druhou stranu doporučení pravidelného investování pro 1letý či 3letý investiční horizont může být částečně v rozporu s doporučeními pro akciové investice. U nich se doporučuje nejkratší investiční horizont v délce 5 let. U kratších délek se pak obvykle nejedná o investice, ale spíše o spekulace. Ovšem pravidelné investování metodou dollar cost averaging výrazně snižuje rizikovost akciových investic i v těchto investičních horizontech oproti jednorázovým investicím. Jak ovšem vyplynulo z tohoto článku, i když hodnoty výnosově-rizikového profilu nedosahovaly 107
13 u delších investičních horizontů u pravidelného investování metodou dollar cost averaging ve stejné míře tak lepších hodnot jako u krátkodobých investičních horizontů, stále i v těchto investičních horizontech lze zcela jistě doporučit investování prostřednictvím této metody, a to jak u trendově rostoucích akciových trhů s výskyty propadů, tak i u dlouhodobě stagnujících trhů. Literatura Edleson, M. E. (2006). Value Averaging. The Safe and Easy Strategy for Higher Investment Returns. 1 st ed., Wiley, New York, 234 s. Gladiš, D. (2005). Naučte se investovat. 2. rozš. vyd., Grada, Praha, 174 s. Kohout, P. (2010). Investiční strategie pro třetí tisíciletí. 6. vyd., Grada, Praha, 292 s. Malkiel, B.G. (2011). A Random Walk Down Wall Street. 10 th ed., W. W. Norton & Company, New York, 456 s. Markese, J., Bajkowski, J., Thorp W. (2009). Value averaging spreadsheet. Computerized investing. [online] [cit ]. Dostupné z: computerized-investing/article/value-averagingspreadsheet?forcefull. Marshall, P. S. (2000). A statistical comparison of value averaging vs. and random investment techniques. Journal of Financial and Strategic Decisions. [online] [cit ]. Dostupné z Marshall, P. S. (2006). A multimarket, historical comparison of the investment returns of value averaging, dollar cost averaging and random investment techniques, Academy of Accounting and Financial Studies Journal [online] [cit ]. Dostupné z: com/p/articles/mi_hb6182/is_3_10/ai_n /. Mašek, F. (2010). Jak dobře koupit a prodat akcie. [online] [cit ]. Dostupné z akcie/90889-jak-dobre-koupit-a-prodat-akcie. Rejnuš O. (2009). Globální finanční krize a její hodnocení z hlediska budoucího vývoje světové ekonomiky. Trendy ekonomiky a managementu, III(5), s Siegel, J. J. (2007). Stocks For Long Run. 4 th ed. McGraw- Hill. 380 s. Standard&Poor s (2012). S&P Dow Jones Indices. [online] [cit ]. Dostupné z http: //eu.spindices.com/. Varga, M. (2011). se také vyplatí. Fond Shop. č. 13/2011, s Vocílka, A. (2011). Na dividendách záleží. Fond Shop, 13, s Wilson, J. (2011). Advantage of lump sum investing. Personal Wealth Managament [online] [cit ]. Dostupné z advantages-of-lump-sum-investing/. Ycharts.com(2012).S&P500(^SPX). [online] [cit ]. Dostupné z %5ESPX#series=type %3Aindex%2Cid%3A^SPX% 2Cca%3A&format=real&recessions=false&zoom= 5&startDate=&endDate=. Doručeno redakci: Recenzováno: Schváleno k publikování: Ing. Oldřich Šoba, Ph.D. Bc. Ivana Škatulárová Ústav financí Provozně ekonomická fakulta Mendelova univerzita v Brně Zemědělská 1, Brno Česká republika tel.: oldrich.soba@mendelu.cz 108 Ročník VII Číslo 16 Volume VII Issue 16
Application the Value Averaging method on the global stock markets
MPRA Munich Personal RePEc Archive Application the Value Averaging method on the global stock markets Ivana Škatuĺárová and Oldřich Šoba and Martin Širůček Provozně ekonomická fakulta, Mendelova univerzita
Application the Value Averaging method on the global stock markets
MPRA Munich Personal RePEc Archive Application the Value Averaging method on the global stock markets Ivana Škatuĺárová and Oldřich Šoba and Martin Širůček Provozně ekonomická fakulta, Mendelova univerzita
Využití metody value averaging při investicích na světových akciových trzích
Využití metody value averaging při investicích na světových akciových trzích Application the Value Averaging Method on the Global Stock Markets Ivana Škatuĺárová, Oldřich Šoba, Martin Širůček Abstract:
Časování investic na světových akciových trzích
Mendelova univerzita v Brně Provozně ekonomická fakulta Časování investic na světových akciových trzích Bakalářská práce Vedoucí práce: Ing. Oldřich Šoba, Ph.D. Ivana Škatuĺárová Brno 2012 Dovoluji si
Příručka k měsíčním zprávám ING fondů
Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia
Zhodnocení postoje k riziku u českých investorů do fondů kolektivního investování
Zhodnocení postoje k riziku u českých investorů do fondů kolektivního investování Kateřina Kořená, Karel Kořený 1 Abstrakt Příspěvek hodnotí postoj českých investorů k riziku z hlediska jejich investování
Příručka k měsíčním zprávám ING fondů
Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia
Vysvětlivky k měsíčním reportům fondů RCM
Vysvětlivky k měsíčním reportům fondů RCM Rozhodný den Pokud není u jednotlivých údajů uvedeno žádné konkrétní datum, platí údaje k tomuto rozhodnému dni. Kategorie investic Třída aktiv a její stručný
Vyhodnocení cenového vývoje drahých kovů na světových burzách v období let 2005 2010
Vyhodnocení cenového vývoje drahých kovů na světových burzách v období let 2005 2010 Martin Maršík, Jitka Papáčková Vysoká škola technická a ekonomická Abstrakt V předloženém článku autoři rozebírají vývoj
Investiční výhled Michal Valentík, Viktor Hostinský, Jiří Pech
Investiční výhled 2019 Michal Valentík, Viktor Hostinský, Jiří Pech Zhodnocení roku 2018 Vývoj akcií v roce 2018 (v USD) USA Globální Globalní Dividendové Evropské Emerging markets Dlouhodobé dluhopisy
Investiční životní pojištění
Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten
Finanční trhy. Finanční aktiva
Finanční trhy Finanční aktiva Magický trojúhelník investování (I) Riziko Výnos Likvidita Magický trojúhelník investování (II) Tři prvky magického trojúhelníku (výnos, riziko a likvidita) vytváří určitý
Přípravný kurz FA. Finanční matematika Martin Širůček 1
Přípravný kurz FA Finanční matematika 1 Úvod čas ve finanční matematice, daně, inflace Jednoduché a složené úročení, kombinace Spoření a pravidelné investice Důchody (současná hodnota anuity) Kombinace
NÁŠ ŽIVOTNÍ INVESTIČNÍ PLÁN "DŮCHOD VE 40"
NÁŠ ŽIVOTNÍ INVESTIČNÍ PLÁN "DŮCHOD VE 40" verze červen 2019 INVESTIČNÍ CÍLE Základní cíle Stálý příjem Růst majetku podle trhu Vybudovat portfolio, které bude v roce 2028 generovat stálý zdaněný měsíční
Radim Gottwald. Úvod
VYUŽITÍ URACE U OBLIGACÍ PŘI ZAJIŠTĚNÍ PROTI RIZIKU ZMĚNY ÚROKOVÉ SAZBY # Radim Gottwald Úvod Na finančních trzích existuje mnoho typů cenných papírů vhodných k investování. Jedním z nich jsou obligace.
VLIV MĚNOVÉHO KURZU EUR/ USD NA VÝNOSNOST DOLAROVÝCH DLUHOPISOVÝCH INVESTIC Z POHLEDU EUROVÉHO INVESTORA
ACTA UNIVERSITATIS AGRICULTURAE ET SILVICULTURAE MENDELIANAE BRUNENSIS SBORNÍK MENDELOVY ZEMĚDĚLSKÉ A LESNICKÉ UNIVERZITY V BRNĚ Ročník LVII 29 Číslo 6, 29 VLIV MĚNOVÉHO KURZU EUR/ USD NA VÝNOSNOST DOLAROVÝCH
Návrh Investičního portfolia
Návrh Investičního portfolia Jan Bohatý vytvořeno: 18. březen Připravil: Ing.Petr Ondroušek PO Investment Dunajská 17 62500 Brno Kontakt: telefon: 603383742 email: petr.ondrousek@poinvestment.cz www.poinvestment.cz
HVĚZDY MĚSÍCE. Září 2009
Září 2009 HVĚZDY MĚSÍCE Fondy investující do akcií nemovitostních firem Parvest STEP 90 Euro vyvážená investice s ochranou při medvědím trhu Conseq Invest Fond dluhopisů nové Evropy Fondy investující do
UPLATNĚNÍ ADITIVNÍHO INDEXOVÉHO ROZKLADU PŘI HODNOCENÍ FINANČNÍ VÝKONNOSTI ODVĚTVÍ ČESKÝCH STAVEBNÍCH SPOŘITELEN
ACTA UNIVERSITATIS AGRICULTURAE ET SILVICULTURAE MENDELIANAE BRUNENSIS SBORNÍK MENDELOVY ZEMĚDĚLSKÉ A LESNICKÉ UNIVERZITY V BRNĚ Ročník LV 9 Číslo 6, 2007 UPLATNĚNÍ ADITIVNÍHO INDEXOVÉHO ROZKLADU PŘI HODNOCENÍ
Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem.
Komoditní zajištěný fond Odvažte se s minimálním rizikem. 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do Komoditního zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 105 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem
Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií!
Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií! Autor: Ing. Tomáš Tyl 7.6. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Výnosy akcií překonají
Téma 2: Časová hodnota peněz a riziko. 2. Riziko ve finančním rozhodování. 1. Časová hodnota peněz ve finančním rozhodování podniku
Téma 2: Časová hodnota peněz a riziko ve finančním rozhodování 1. Časová hodnota peněz ve finančním rozhodování podniku 2. Riziko ve finančním rozhodování - rizika systematická a nesystematická - podnikatelské
Investiční akademie. Terminologie podílových fondů a jak se v ní vyznat. Michal Mitrega, Petr Žabža. Praha, 6. duben 2017
Investiční akademie Terminologie podílových fondů a jak se v ní vyznat Michal Mitrega, Petr Žabža Praha, 6. duben 2017 Agenda dnešního online webináře Investiční akademie - Terminologie podílových fondů
Specifické informace o fondech
Specifické informace o fondech Investiční životní pojištění TOP Comfort (SIF) ÚČEL V tomto dokumentu naleznete klíčové informace o jednotlivých investičních fondech, do kterých je možné v rámci produktu
INVESTIČNÍ DOTAZNÍK. 1. Identifikace zákazníka. 2. Investiční cíle zákazníka. Jméno a příjmení / obchodní firma / název: RČ/IČ: bytem/sídlo:
INVESTIČNÍ DOTAZNÍK Investiční dotazník je předkládán v souladu s ust. 15h a 15i zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů zákazníkovi společnosti B22 Finance
Ukázka knihy z internetového knihkupectví www.kosmas.cz
Ukázka knihy z internetového knihkupectví www.kosmas.cz U k á z k a k n i h y z i n t e r n e t o v é h o k n i h k u p e c t v í w w w. k o s m a s. c z, U I D : K O S 1 8 0 0 1 8 Edice Investice Petr
MĚŘENÍ NÁKLADOVOSTI INVESTIČNÍCH PRODUKTŮ
Téma prezentace MĚŘENÍ NÁKLADOVOSTI INVESTIČNÍCH PRODUKTŮ Roman Stuchlík časopis FOND SHOP, odborný redaktor Vít Kalvoda SOPHIA FINANCE, finanční poradce Praha, 22.11.2007 Seminář časopisu Finanční poradce
Finanční gramotnost pro SŠ -10. modul Investování a pasivní příjem
Modul č. 10 Ing. Miroslav Škvára O investicích O investování likvidita výnosnost rizikovost Kam mám investovat? Mnoho začínajících investorů se ptá, kam je nejlepší investovat? Všichni investiční poradci
Návrh Investičního portfolia
Návrh Investičního portfolia Jan Bohatý vytvořeno: 29. květen 214 Připravil: Petr Ondroušek PO Investment Dunajská 17 625 Brno Kontakt: telefon: 63383742 email: petr.ondrousek@poinvestment.cz www.poinvestment.cz
ACTA UNIVERSITATIS AGRICULTURAE ET SILVICULTURAE MENDELIANAE BRUNENSIS SBORNÍK MENDELOVY ZEMĚDĚLSKÉ A LESNICKÉ UNIVERZITY V BRNĚ
ACTA UNIVERSITATIS AGRICULTURAE ET SILVICULTURAE MENDELIANAE BRUNENSIS SBORNÍK MENDELOVY ZEMĚDĚLSKÉ A LESNICKÉ UNIVERZITY V BRNĚ Ročník LIII 18 Číslo 6, 2005 analýza výkonnosti amerického a evropského
19.10.2015. Finanční matematika. Čas ve finanční matematice. Finanční matematika v osobních a rodinných financích
Finanční matematika v osobních a rodinných financích Garant: Ing. Martin Širůček, Ph.D. Lektor: Ing. Martin Širůček, Ph.D. - doktorské studium oboru Finance na Provozně ekonomické fakultě Mendelovy univerzity
Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty.
Vysoká škola finanční a správní, o. p. s. Akademický rok 2006/07, letní semestr Kombinované studium Předmět: Makroekonomie (Bc.) Metodický list č. 3 7) Peníze a trh peněz. 8) Otevřená ekonomika 7) Peníze
Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS
Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS V následující prezentaci se seznámíme s investičními principy, kterým věříme a na základě kterých jsme si nechali vytvořit BRODIS hodnotový OPFKI. Tyto
MATERIÁL NA JEDNÁNÍ Zastupitelstva města Doksy
MATERIÁL NA JEDNÁNÍ Zastupitelstva města Doksy Jednání zastupitelstva města dne: 2. 0. 206 Věc: Portfolio města Předkládá: Ing. Eva Burešová, starostka města Zpracoval (a): Ing. Pavinská, VFO MěÚ Doksy
Finanční management. Nejefektivnější portfolio (leží na hranici) dle Markowitze: Polemika o významu dividendové politiky
Finanční management Dividendová politika, opce, hranice pro cenu opce, opční techniky Nejefektivnější portfolio (leží na hranici dle Markowitze: existuje jiné s vyšším výnosem a nižší směrodatnou odchylkou
Pojistná plnění Neexistují.
SDĚLENÍ KLÍČOVÝCH INFORMACÍ Účel Tento dokument Vám poskytne klíčové informace o tomto investičním produktu. Nejedná se o propagační materiál. Poskytnutí těchto informací vyžaduje zákon, aby Vám pomohly
FLEXI životní pojištění
Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných
Základy teorie finančních investic
Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Základy teorie finančních investic strana 2 Úvod do teorie investic Pojem investice Rozdělení investic a)
Investiční instrumenty a portfolio výnos, riziko, likvidita Úvod do finančních aktiv. Ing. Gabriela Oškrdalová e-mail: oskrdalova@mail.muni.
Finanční trhy Investiční instrumenty a portfolio výnos, riziko, likvidita Úvod do finančních aktiv Ing. Gabriela Oškrdalová e-mail: oskrdalova@mail.muni.cz Tento studijní materiál byl vytvořen jako výstup
ACTA UNIVERSITATIS AGRICULTURAE ET SILVICULTURAE MENDELIANAE BRUNENSIS SBORNÍK MENDELOVY ZEMĚDĚLSKÉ A LESNICKÉ UNIVERZITY V BRNĚ
ACTA UNIVERSITATIS AGRICULTURAE ET SILVICULTURAE MENDELIANAE BRUNENSIS SBORNÍK MENDELOVY ZEMĚDĚLSKÉ A LESNICKÉ UNIVERZITY V BRNĚ Ročník LII 13 Číslo 6, 2004 dopady změn usd/eur na výkonnost akciových indexů
Hodnocení ekonomické efektivnosti projektů Průměrný výnos z investice, doba návratnosti, ČSH, VVP
Hodnocení ekonomické efektivnosti projektů Průměrný výnos z investice, doba návratnosti, ČSH, VVP Investice je charakterizována jako odložená spotřeba. Podnikové investice jsou ty statky, které nejsou
3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem.
3. Zajištěný fond Odvaz s minimálním rizikem. 1 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do 3. Zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 106 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem svého investování
Klíčové informace pro investory
Klíčové informace pro investory Tento dokument obsahuje klíčové informace pro investory o tomto fondu. Nejedná se o marketingový materiál. Tyto informace odpovídají zákonu o kolektivním investování a jejich
INVESTIČNÍ DOTAZNÍK. 2. Investiční cíle zákazníka. 1. Identifikace zákazníka. Jméno, příjmení/obchodní firma/ název: RČ/IČ: Bydliště/sídlo:
INVESTIČNÍ DOTAZNÍK Investiční dotazník je předkládán v souladu s ust. 15h a 15i zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů zákazníkovi společnosti IMPERIUM FINANCE
Investiční fond QUANT měsíční zpráva k
Investiční fond QUANT měsíční zpráva k 31. 12. 2016 Aktuální hodnota akcie 1 020,05 Kč Výnosnost za poslední měsíc 1,391% za poslední 3 měsíce od počátku roku (YTD) od otevření fondu 2,005% Komentář zakladatelů
Investiční principy, kterým věříme a které využíváme při individuálním hodnotovém investičním poradenství
Investiční principy, kterým věříme a které využíváme při individuálním hodnotovém investičním poradenství J a ro s l av H l av i c a, č e r ve n e c 2 0 1 4 V následující prezentaci se seznámíte s našimi
Důvodová zpráva. V průběhu ¾ roku 2016 správce uskutečnil následující transakce:
Důvodová zpráva Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonávala na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Investiční společnost, a.s. Dne 29.4.2016 došlo k prodeji části závodu zabývající se poskytováním
Jak mohu splnit svá očekávání
Jak mohu splnit svá očekávání Investiční strategie SPOLEHLIVÝ PARTNER PRO ÚSPĚŠNÉ INVESTOVÁNÍ Každý z nás má své specifické cíle, kterých může prostřednictvím investování dosáhnout. Pro někoho je důležité
Investičníčinnost. Existují různá pojetí investiční činnosti: Z pohledu ekonomické teorie. Podnikové pojetí investic
Investičníčinnost Existují různá pojetí investiční činnosti: Z pohledu ekonomické teorie Podnikové pojetí investic Klasifikace investic v podniku 1) Hmotné (věcné, fyzické, kapitálové) investice 2) Nehmotné
Investování volných finančních prostředků
Investování volných finančních prostředků Rizika investování Lidský faktor Politická rizika Hospodářská rizika Měnová rizika Riziko likvidity Inflace Riziko poškození majetku Univerzální optimální investiční
Důvodová zpráva. Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonává na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Banka, a.s.
Důvodová zpráva Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonává na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Banka, a.s. Město do správy aktiv vložilo následující finanční prostředky: v lednu 20 000 000,-
Investiční produkty v rámci finanční skupiny České spořitelny
Fakulta ekonomických studií Katedra financí a finančních služeb Navazující magisterské studium kombinované Bankovnictví ZS 2011 Investiční produkty v rámci finanční skupiny České spořitelny Struktura nabídky
Co se hodí vědět při propadu akcií a dluhopisů
Co se hodí vědět při propadu akcií a dluhopisů Rizikovost investice lze ukázat v grafu, který informuje o tom, jak hluboko dokázaly akcie a dluhopisy v minulosti klesnout z předchozího maxima a jak dlouho
Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny
Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných
Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka
Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka Obsah Co je riziko? Rizika dluhových instrumentů Rizika akciových trhů Jak s nimi pracovat? Co je riziko? Riziku se nelze vyhnout!
FINANČNÍ PLÁN. osobní. pro: JAN BOHATÝ
osobní FINANČNÍ PLÁN pro: JAN BOHATÝ Kontakt na poradce: Ing.Petr Ondroušek, PO Investment Dunajská 17 625 Brno petr.ondrousek@poinvestment.cz +42 63383742 DŮLEŽITÉ INFORMACE K FINANČNÍMU PLÁNOVÁNÍ Finanční
Pojistná plnění Neexistují.
SDĚLENÍ KLÍČOVÝCH INFORMACÍ Účel Tento dokument Vám poskytne klíčové informace o tomto investičním produktu. Nejedná se o propagační materiál. Poskytnutí těchto informací vyžaduje zákon, aby Vám pomohly
Pololetní zpráva. Pioneer Funds. (neauditovaná) 30. června 2006. A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)
Pololetní zpráva (neauditovaná) 30. června 2006 Pioneer Funds A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Obsah Pololetní komentář k finančním trhům...1 VÝPIS VLASTNÍHO KAPITÁLU KE DNI 30.
Aktuální výsledky sektoru. a vývojové trendy
Aktuální výsledky sektoru penzijního spoření a vývojové trendy Odborná komise pro důchodovou reformu PT1 Praha, 22.6.2017 Aleš Poklop 1 Vývoj počtu účastníků ve III. pilíři Počet účastníků III. pilíře
Důvodová zpráva. Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonává na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Banka, a.s.
Důvodová zpráva Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonává na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Banka, a.s. V únoru byla správcem inkasována odměna za správu roku 2018 ve výši 462 914,97 Kč a
Jak investovat své úspory así
1. Úvodní strana 2. Proč investovat? 3. Pracovní a důchodový příjem 4. Charakteristika investic 5. Vše jen do akcii? 6. Kdy jsou akcie spolehlivé? 7. Jak nejlépe vybrat akcie? 8. Podíl portfolia alokovaný
Investiční dotazník. 1) pro klienty obchodující s finančními deriváty a 2) pro klienty, kterým bude poskytováno investiční poradenství
Investiční dotazník 1) pro klienty obchodující s finančními deriváty a 2) pro klienty, kterým bude poskytováno investiční poradenství IDENTIFIKACE ZÁKAZNÍKA Jméno a příjmení / Společnost: Rodné číslo /
Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny
Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných
Využití metody value averaging na světových akciových trzích
Mendelova univerzita v Brně Provozně ekonomická fakulta Využití metody value averaging na světových akciových trzích Diplomová práce Vedoucí práce: Ing. Martin Širůček, Ph.D. Bc. Ivana Škatuĺárová Brno
II. Vývoj státního dluhu
II. Vývoj státního dluhu V 1. čtvrtletí 2014 došlo ke zvýšení celkového státního dluhu z 1 683,3 mld. Kč na 1 683,4 mld. Kč, což znamená, že v průběhu 1. čtvrtletí 2014 se tento dluh prakticky nezměnil.
Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny
Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných
Co nejhoršího nás může potkat při budování finanční nezávislosti? Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý
Co nejhoršího nás může potkat při budování finanční nezávislosti? Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý 1 Program webináře Aktuální situace na trzích Pohled dlouhodobého
Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets
Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets Shrnutí Rozvíjející se trhy (Emerging Markets dále jen EM) jsou mezi investory a bankéři v Česku oblíbené, ale ve světovém indexu zaujímají jen malé místo
Otázka č. 2: Ekonomická analýza banky, analýza aktiv, pasiv, nákladů a výnosů.
Otázka č. 2: Ekonomická analýza banky, analýza aktiv, pasiv, nákladů a výnosů. je součástí kontrolního systému v bankách a podstatná část bank. řízení je kontrola průběhu bankovních činností z ekonomického
Hlavní rizikové oblasti používání ukazatele rentability vložených prostředků při rozhodování #
Hlavní rizikové oblasti používání ukazatele rentability vložených prostředků při rozhodování # Marie Míková * Článek navazuje na článek Harmonizace účetního výkaznictví z pohledu finanční analýzy se zaměřením
DOHLEDOVÉ ZÁTĚŽOVÉ TESTY VYBRANÝCH POJIŠŤOVEN. Sekce dohledu nad finančním trhem Sekce finanční stability
DOHLEDOVÉ ZÁTĚŽOVÉ TESTY VYBRANÝCH POJIŠŤOVEN Sekce dohledu nad finančním trhem Sekce finanční stability 218 DOHLEDOVÉ ZÁTĚŽOVÉ TESTY VYBRANÝCH POJIŠŤOVEN 218 1 SHRNUTÍ Výsledky dohledových zátěžových
Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav
II. Státní dluh 1. Vývoj státního dluhu V 2013 došlo ke zvýšení celkového státního dluhu o 47,9 mld. Kč z 1 667,6 mld. Kč na 1 715,6 mld. Kč. Znamená to, že v průběhu 2013 se tento dluh zvýšil o 2,9 %.
HODNOCENÍ INVESTIC. Postup hodnocení investic (investičních projektů) obvykle zahrnuje následující etapy:
HODNOCENÍ INVESTIC Podstatou hodnocení investic je porovnání vynaloženého kapitálu (nákladů na investici) s výnosy, které investice přinese. Jde o rozpočtování jednorázových (investičních) nákladů a ročních
Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky
Principy oceňování a value management Úvod do problematiky Obsah Principy oceňování společností Principy oceňování DCF Chování klíčových faktorů Finanční trhy a hodnota firmy Value based management Dluh
MĚSÍČNÍ ZPRÁVA K
MĚSÍČNÍ ZPRÁVA K 30. 11. 2018 Aktuální hodnota akcie 1,1181 Kč Výnosnost a aktiva za poslední měsíc 0,08 % od počátku roku (YTD) 0,22 % od otevření fondu v září 2016 11,81% majetek fondu (AUM) 493 277
Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS
Investiční výhled Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Praha, září 2011 Dluhopisy Trhy zcela odsunuly očekávání
FLEXI životní pojištění
Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných
FINANČNÍ MATEMATIKA. Ing. Oldřich Šoba, Ph.D. Rozvrh. Soukromá vysoká škola ekonomická Znojmo ZS 2009/2010
Soukromá vysoká škola ekonomická Znojmo FINANČNÍ MATEMATIKA ZS 2009/2010 Ing. Oldřich Šoba, Ph.D. Kontakt: e-mail: oldrich.soba@mendelu.cz ICQ: 293-727-477 GSM: +420 732 286 982 http://svse.sweb.cz web
Důvodová zpráva. V průběhu roku 2016 správce uskutečnil následující transakce:
Důvodová zpráva Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonávala na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Investiční společnost, a.s. Dne 29.4.2016 došlo k prodeji části závodu zabývající se poskytováním
Semestrální práce z předmětu MAB
Západočeská univerzita v Plzni Fakulta aplikovaných věd Semestrální práce z předmětu MAB Modely investičního rozhodování Helena Wohlmuthová A07148 16. 1. 2009 Obsah 1 Úvod... 3 2 Parametry investičních
Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty.
Vysoká škola finanční a správní, o. p. s. Akademický rok 2007/08, letní semestr Kombinované studium Předmět: Makroekonomie (Bc.) Metodický list č. 3 7) Peníze a trh peněz 8) Otevřená ekonomika 9) Hospodářské
SCÉNAŘE VÝKONNOSTI Jednorázové pojistné 1 rok 10 let
Název ho fondu: NOVIS ETF Akciový Pojistný Fond Jméno tvůrce produktu s investiční složkou: NOVIS pojišťovna (NOVIS Poisťovňa a.s.) Datum účinnosti brožury pojistných fondů 1. leden 2018. O jaký pojistný
Vývoj státního dluhu. Tabulka č. 7: Vývoj státního dluhu v 1. 3. čtvrtletí 2014 (mil. Kč) Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav
II. Vývoj státního dluhu V 1. 3. čtvrtletí 2014 došlo ke snížení celkového státního dluhu z 1 683,3 mld. Kč na 1 683,0 mld. Kč, tj. o 0,3 mld. Kč. Při snížení celkového státního dluhu z 1 683,3 mld. Kč
Komparace volatility akciových trhů v Evropské unii
VŠB-TU Ostrava, Ekonomická fakulta, katedra Financí 9. 1. září 29 Komparace volatility akciových trhů v Evropské unii Lumír Kulhánek 1 Abstrakt V příspěvku je analyzována historická volatilita měsíčních
UKAZATELE RENTABILITY A AKTIVITY
UKAZATELE RENTABILITY A AKTIVITY 1. Ukazatele rentability, výnosnosti, ziskovosti (profitability ratios) poměřují zisk dosažený podnikáním s výší zdrojů podniku, jichž bylo užito k jeho dosažení. Ukazatele
Statuty NOVIS Pojistných Fondů
STATUT NOVIS GARANTOVANĚ ROSTOUCÍ POJISTNÝ FOND NOVIS Garantovaně Rostoucí Pojistný Fond vytváří a spravuje NOVIS Poisťovňa a.s., se sídlem Námestie Ľudovíta Štúra 2, 811 02 Bratislava, IČO: 47 251 301,
TEZE K DIPLOMOVÉ PRÁCI
ČESKÁ ZEMĚDĚLSKÁ UNIVERZITA V PRAZE Fakulta provozně ekonomická Katedra obchodu a financí TEZE K DIPLOMOVÉ PRÁCI FINANCOVÁNÍ INVESTIČNÍHO ZÁMĚRU V ITES, SPOL. S R. O., KLADNO Autor diplomové práce: Lenka
Základní druhy finančních investičních instrumentů
Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Základní druhy finančních investičních instrumentů strana 2 strana 3 Akcie Vymezení a legislativa Majetkový
METODY KALKULACE DISKONTNÍ MÍRY V PODMÍNKÁCH ČR
METODY KALKULACE DISKONTNÍ MÍRY V PODMÍNKÁCH ČR Diskontní míra pro tržní hodnotu 1 TRŽNÍ HODNOTA - Zásady Priorita tržních dat (tj. není rozhodující, co si myslí znalec) 2 OP II - prof. M. Mařík 1 TRŽNÍ
Časová hodnota peněz (2015-01-18)
Časová hodnota peněz (2015-01-18) Základní pojem moderní teorie financí. Říká nám, že peníze svoji hodnotu v čase mění. Díky časové hodnotě peněz jsme schopni porovnat různé investiční nebo úvěrové nabídky
INFORMACE O INVESTIČNÍCH SLUŽBÁCH A NÁSTROJÍCH
INFORMACE O INVESTIČNÍCH SLUŽBÁCH A NÁSTROJÍCH 1. Údaje o Bance jako právnické osobě, která vykonává činnosti stanovené v licenci ČNB a základní informace související investičními službami poskytovanými
Analýza návratnosti investic/akvizic. Lukáš Nový ČVUT v Praze Fakulta stavební Katedra ekonomiky a řízení ve stavebnictví
Analýza návratnosti investic/akvizic Lukáš Nový ČVUT v Praze Fakulta stavební Katedra ekonomiky a řízení ve stavebnictví Obsah Definice investice/akvizice, Vliv času a rizika Postup hodnocení investic
Mohou být akcie méně rizikové než dluhopisy?
Mohou být akcie méně rizikové než dluhopisy? 93,6 % úspěchu je při investování dáno strategickou alokací Praha 4. 6. 2014 Ing. Petr PAVLÁSEK, FA Časový harmonogram 14.45 15.30 2 Cíl prezentace Otazníky/pochybnosti,
INVESTOR ZAČÁTEČNÍK OBSAH
INVESTOR ZAČÁTEČNÍK OBSAH Úvod Investor začátečník Život a finance Úspěch a bohatství Krysí závod Aktiva a pasiva Pasivní příjmy Druhy pasivních příjmů Pasivní příjmy a internet Ideální pasivní příjem
III) Podle závislosti na celkovém ekonomickém vývoji či na vývoji v jednotlivé firmě a) systematické tržní, b) nesystematické jedinečné.
Měření rizika Podnikatelské riziko představuje možnost, že dosažené výsledky podnikání se budou kladně či záporně odchylovat od předpokládaných výsledků. Toto riziko vzniká např. při zavádění nových výrobků
Majetek v poradenském mandátu
Majetek v poradenském mandátu 1 Obsah: 1 Co znamená majetek v poradenském mandátu... 3 2 Počátek účtování poplatků za investiční poradenství... 3 3 Z čeho se skládá majetek v poradenském mandátu... 4 3.1
Důvodová zpráva. Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonává na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Banka, a.s.
Důvodová zpráva Správu aktiv města Jablonce nad Nisou vykonává na základě uzavřené smlouvy společnost J&T Banka, a.s. Město do správy aktiv vložilo následující finanční prostředky: v lednu 20 000 000,-
Investiční velkotrendy
Investiční velkotrendy Valuace Jiří Soustružník Duben 2012 Investiční velkotrendy: Valuace Základní investorova otázka (asi) zní: Jsou akcie levné, nebo drahé? Pokus o odpověď může být učiněn: Pohledem
Jak splním svoje očekávání
Jak splním svoje očekávání Zlatá investice SPOLEHLIVÝ PARTNER PRO ÚSPĚŠNÉ INVESTOVÁNÍ Proč investovat do zlata? Cena (USD) Vývoj ceny zlata v letech 2000 až 2012 Zdroj: Bloomberg Investice do zlata je
INVESTIČNÍ FOND QUANT. Červen 2018
INVESTIČNÍ FOND QUANT Červen 2018 Ekonomové Pavel Kohout a Aleš Michl spolu s investiční skupinou Amista založili v září 2016 společnost Robot Asset Management a otevřeli investiční fond QUANT. QUANT je