Kľúčové očakávané udalosti

piatok, 23.januára 2015 Korporátna stratégia a ekonomické analýzy Zdenko Štefanides Hlavný ekonóm Andrej Arady Makroekonóm Hlavné správy Cenový index sa v decembri opäť prepadol, priemerná inflácia v roku 2014 dosiahla -0,1% Ekonomická aktivita v novembri oslabila Deficit štátneho rozpočtu bol v roku 2014 nižší než sa plánovalo ECB rozšírila svoj program nákupu aktív Švajčiarska centrálna banka šokovala trhy zrušením minimálnej hranice výmenného kurzu franku Obsah Správy, udalosti a trendy... 1 Ekonomická aktivita.... 2 Inflácia..... 5 Vonkajšia a fiškálna bilancia. 6 Meny a úrokové sadzby... 8 Mesačné predikcie.. 11 Makroekonomické indikátory... 12 Trhové dáta..... 13 Grafy..... 14 Kľúčové očakávané udalosti 25.jan Grécke parlamentné voľby veľké riziko pre euro 13.feb Rýchly odhad HDP za 4Q14 26.feb Tretie kolo TLTRO, úroková sadzba bude na úrovni hlavnej refinančnej sadzby (teda 0,05%) 5.mar Zasadnutie ECB, frekvencia zasadnutí banky sa zmenila na šesťtýždňový cyklus 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 1,15 EUR/USD y trhu Zatvorenie EUR/USD 1,1215 1,2100 1,2452-2,83% -3,02% -18,67% GBP/USD 1,4985 1,5581 1,5645-0,41% -1,08% -9,54% EURIBOR 3M 0,06 0,08 0,08 0,00-0,01-0,23 EURIBOR 12M 0,28 0,33 0,33-0,01-0,02-0,27 SK ŠD 5R výnos 0,18 0,30 0,49 0,45 0,05-0,02-1,42 SK ŠD 10R výnos 0,89 1,09 1,28-0,19 0,01-1,62 1,10 2-13 5-13 8-13 11-13 2-14 5-14 8-14 11-14 3M EURIBOR 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 1-13 4-13 7-13 10-13 1-14 4-14 7-14 10-14 Predikcie Predikcie Posledná 1Q15 2Q15 3Q15 EUR/USD 1,122 1,095 1,150 1,175 GBP/USD 1,499 1,510 1,580 1,590 EURIBOR 3M 0,06 0,06 0,06 0,06 EURIBOR 12M 0,28 0,24 0,27 0,29 SK ŠD 10R výnos 0,89 0,80 0,80 1,00 ECB refinan. s. 0,05 0,05 0,05 0,05 FED funds s. 0,25 0,25 0,25 0,75 BoE prime s. 0,50 0,50 0,50 0,75 Zdroj: Intesa Sanpaolo, VÚB banka research 4Q15 1,200 1,600 0,06 0,34 1,00 0,05 1,00 1,00 1

Ekonomická aktivita Ekonomická aktivita v novembri oslabila Novembrová dáta reálnej aktivity priniesli skôr sklamanie. Produkcia aj nové objednávky v priemysle spadli do červených čísel. Stavebníctvo pokračovalo v slabej výkonnosti, medziročný pokles produkcie sa prehĺbil. Maloobchodné tržby pokračovali v raste, no jeho tempo sa znížilo. Priemyselná produkcia zaznamenala na konci roka 2014 vysokú volatilitu. V novembri celková produkcia klesla v sezónne očistenej miere medzimesačne o -0,7%, čím zmazala veľkú časť predošlého, zhruba 1%-ného rastu v októbri. Priemyselná produkcia v susednom Česku a Maďarsku naopak prekonala očakávania a viac ako len kompenzovala straty z predošlého mesiaca. Pre poľský priemysel bol november takisto sklamaním, no december už priniesol výraznú kompenzáciu. Čo sa týka domácej produkcie, pokles zaznamenala výrazná väčšina segmentov spracovateľskej výroby. Výroba áut padla medziročne zhruba o -11 percent, čím z celkového rastu výroby ubrala 3,12 p.b. Sklamaním však bola aj produkcia v segmente výroby elektrických zariadení čo bol doposiaľ jeden z kľúčových ťahúňov rastu, keď v novembri klesla medziročne o -13,9%, zatiaľ čo ešte v októbri rástla 27,2% r/r. Časť z tohto poklesu však možno prisúdiť bázickému efektu kvôli silnému novembru 2013. Graf: Zloženie rastu priemyselnej výroby, príspevok v percentuálnych bodoch k medziročnému rastu Po slabom novembri sa rast priemyslu zrejme v decembri opäť zvýši. Strednodobý výhľad sa však o čosi zhoršil. Dôvera medzi podnikmi v tomto sektore spadla z predošlých 7,7 bodu na 1,7 bodu, čo je najnižšia úroveň za ostatných 12 mesiacov. Predstihové indikátory PMI vo výrobnom sektore od konca minulého leta tiež len kolíšu v okolí hodnoty 50, čo napovedá v nadchádzajúcich mesiacoch v eurozóne len stagnáciu. Nové objednávky v novembri padli medzimesačne po sezónnom očistení o 5,4%, čím skĺzli 5,6% pod úroveň z minulého roka. 2

Ekonomická aktivita Tabuľka: Detailná štruktúra priemyselnej produkcie Stavebná produkcia v novembri medziročne vzrástla v sezónne očistenej miere o 0,6%, čím viac než len kompenzovala októbrový pokles o -0,3% m/m. Medziročná miera poklesu produkcie sa však prehĺbila kvôli vyššej porovnávacej báze z konca roku 2013, kedy aktivitu podporovalo veľmi priaznivé počasie. Počasie na konci roka 2014 však bolo opäť neobvykle mierne. Stavebníctvo tak na konci roka 2014 opäť nasledovalo svoj predošlý trend klesajúcej produkcie (-6,2% r/r v novembri oproti -4,1% r/r v októbri) a zároveň veľmi rýchlo sa zlepšujúcej dôvery. Pokles cien palív a regulovaných cien energií umožňuje domácnostiam míňať viac na ostatné tovary a služby, čo by malo podporiť ich výdavky. Novembrové maloobchodné tržby ostali v raste, hoci, čiastočne aj kvôli vyššej báze z novembra 2013, bol tento rast výrazne slabší než v predošlom mesiaci (2,4% r/r oproti októbrovým 6,5%). ovo však tržby posilnili. Trojmesačný kĺzavý priemer vzrástol v novembri z predošlých 3,6% r/r v októbri na 4,0% r/r v novembri. Decembrový rast maloobchodných tržieb zrejme opäť posilnil. 3

Ekonomická aktivita Graf: Priemyselná a stavebná produkcia (reálny r/r rast v %) Graf: y v stavebnej, priem. produkcii a maloobchodných tržbách (r/r, 3mma) Celková nálada v ekonomike ostala počas decembra nezmenená. Index ekonomického sentimentu zotrval na predošlej úrovni 102,8, čo je 1,5 bodu pod svojím dlhodobým priemerom. Počas ostatných 12 mesiacov však index vzrástol kumulatívne o slušných 7,4 bodu. Dôvera v priemysle ale ukončila rok po decembrovom prepade na rovnakej úrovni ako v januári, teda pod dlhodobým priemerom. Dôvera v stavebnom sektore vzrástla v decembri o ďalší bod, čím naakumulovala počas roka 2014 skutočne veľmi slušný prírastok. Spolu s oživujúcou sa dôverou spotrebiteľov zaznamenali postupné zlepšenie počas roka v decembri samotnom aj obchodníci. Detaily uvádzame v tabuľke dolu. Tabuľka: Indikátor ekonomického sentimentu a jeho zložky Graf: Index ekonomického sentimentu 4

Inflácia Index spotrebiteľských cien v decembri prepadol Index spotrebiteľských cien v decembri klesol medzimesačne o 0,3%, čo bol najväčší pokles od roku 2006 a navyše nasledoval predošlý pokles o 0,1% z novembra. Za medzimesačným poklesom stálo viacero faktorov, predovšetkým zníženie regulovaných cien (doznievajúci efekt zavedenia bezplatnej železničnej dopravy pre deti, študentov a dôchodcov), klesajúce ceny pohonných hmôt a najvýraznejšie vianočné zľavy za ostatných šesť rokov. Medziročná inflácia tak zakončila rok 2014 na -0,1%, pričom celoročný priemer bol rovnakých -0,1%. Inflácia v roku 2014 uviazla v zápore predovšetkým v dôsledku klesajúcich cien energií a potravín. Odhliadnuc od týchto položiek, takzvaná jadrová inflácia ostala pozitívna, hoci i tá klesla z priemernej hodnoty 1,0% v 2013 na 0,4% v 2014. Podľa európskej harmonizovanej metodiky (tu sa do spotrebiteľského koša nezapočítava teoreticky vypočítaná cena imputovaného nájomného) skončila inflácia na rovnakých -0,1% r/r, no celoročný priemer dosiahol 0%. V nasledujúcom období, na začiatku roka 2015, očakávame zotrvanie inflácie v zápore kvôli ďalšiemu zníženiu regulovaných cien a nízkym cenám ropy. Tabuľka: Spotrebiteľská inflácia 2011 2012 2013 2014 2014 1Q 2Q 3Q nov dec EU-harmonizovaný index spotr. cien (HICP) 4,1 3,7 1,5-0,1-0,1-0,1 0,0-0,1 Tovary 4,3 3,7 1,2-0,5-0,6-0,8-0,4 - Priemyselné tovary bez energií 0,3 2,0 0,8-0,3-0,1 0,0 0,4 - Energie 10,5 5,7-0,9-3,3-1,9-1,8-1,7 - Potraviny 5,5 4,2 3,4 1,1-0,3-1,0-0,5 - Služby 3,5 3,9 2,0 0,9 1,0 1,3 0,9 - Celková spotrebiteľská inflácia (CPI) 3,9 3,6 1,4-0,1-0,1-0,1 0,0-0,1 Regulované ceny 7,0 6,3 0,8-1,4-0,7-0,6-0,9-1,1 Jadrová inflácia 2,3 2,7 1,5 0,3 0,1 0,0 0,3 0,2 Potraviny 5,3 3,7 3,7 0,8-0,9-1,7-1,2-0,6 Čistá inflácia 1,5 2,5 1,0 0,1 0,3 0,4 0,7 0,4 PPI - tuzemsko 2,7 3,9-0,1-3,4-3,7-3,4-2,9 - Zdroj: SUSR, NBS Graf: Celková a čistá inflácia Graf: Ceny potravín a regulované ceny 10,0 Celková inflácia 8,0 Jadrová inflácia 6,0 4,0 2,0 0,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Celková inflácia Harmonizovaná inflácia -2,0 1-02 1-03 1-04 1-05 1-06 1-07 1-08 1-09 1-10 1-11 1-12 1-13 1-14 -1,0 1-05 1-06 1-07 1-08 1-09 1-10 1-11 1-12 1-13 1-14 Graf: Celková a čistá inflácia Graf: Ceny potravín a regulované ceny 6,0 Celková inflácia 5,0 Čistá inflácia 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0 1-08 9-08 5-09 1-10 9-10 5-11 1-12 9-12 5-13 1-14 9-14 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0 Regulované ceny -6,0 Ceny potravín -8,0 1-08 9-08 5-09 1-10 9-10 5-11 1-12 9-12 5-13 1-14 9-14 5

Vonkajšia a fiškálna bilancia Zahraničný obchod vykázal ďalší výrazný prebytok Vývozy počas novembra medzimesačne v sezónne očistenej miere vzrástli, zatiaľ čo dovozy klesli. To viedlo k ďalšiemu obrovskému prebytku vo výške 431,6mil eur. Kumulatívny prebytok za prvých 11 mesiacov roku 2014 tak bol v nominálnych cenách takmer o 380mil vyšší než v rovnakom období pred rokom. Medziročné dynamiky oboch, exportov aj importov však skĺzli hlbšie do záporu. Vývozy prehĺbili svoj pokles na -6,6% r/r z predošlých -2,5% r/r v októbri, zatiaľ čo dovozy spadli na -9,6% r/r z predošlých -3,1% r/r. Medziročná dynamiky tokov zahraničného obchodu však citeľne znižuje aj pokles cien. Graf: Bilancia zahraničného obchodu tovarov a bežného účtu (Eur mld. 12m suma) Graf: Rast dovozov a vývozov (% r/r 3mma) Deficit štátneho rozpočtu bol v roku 2014 nižší než sa plánovalo Štátny rozpočet ukončil rok 2014 s deficitom na hotovostnej báze vo výške 2,92mld eur, čo predstavuje zhruba 4% odhadovaného HDP. Deficit medziročne narástol o 900mil eur, no stále bol o 360mil nižší ako bolo rozpočtované. Výdavky dosiahli 15,4mld eur, čo bolo 600mil viac ako pred rokom, no stále 2mld eur menej ako bolo plánované. Zníženie výdavkov oproti rozpočtu možno priradiť predovšetkým nenaplneniu investičného plánu a neschopnosti čerpať EU fondy. Napriek tomu, že kapitálové výdavky boli nižšie ako bolo plánované, minuloročnú úroveň prekonali o 7%. Príjmy štátneho rozpočtu klesli medziročne o 300mln a oproti rozpočtu boli nižšie o 1,6mld eur. Zatiaľ čo daňové príjmy medziročne vzrástli o 600mln, predovšetkým vďaka prekročeniu rozpočtovaných príjmov u dane z príjmu právnických osôb, príjmy z EU oproti plánu dramaticky poklesli (-2mld eur) a dosiahli len 40% rozpočtovanej hodnoty (viď detaily v tabuľke dolu). Údaje za celú verejnú správu budú známe až na konci 1Q. Celkový deficit verejnej správy sa však očakáva mierne pod 3% HDP, teda viac než pôvodne plánovaných 2,6% HDP. 6

Vonkajšia a fiškálna bilancia Graf: Štátny rozpočet (mil. eur, mesačná báza, kumulatívne) 7

Meny a úrokové sadzby Centrálne banky hýbu trhmi Zatiaľ čo Fed ukončil svoje kvantitatívne uvoľňovanie a v súčasnosti už zvažuje dátum začatia zvyšovania sadzieb, centrálne banky v Kanade, Peru, Indii, Turecku a Dánsku ohlásili v ostatných dňoch prekvapivé znižovanie sadzieb. Švajčiarska národná banka šokovala investorov, keď prestala brániť minimálnu hranicu výmenného kurzu franku. Európska centrálna banka rozšírila svoj program kvantitatívneho uvoľňovania. Až do januárového zasadnutia ECB, malo na lokálne trhy najväčší vplyv vyhlásenie Švajčiarskej národnej banky o zmene menovej politiky, v ktorej upúšťa od bránenie minimálnej hranice výmenného kurzu EUR/CHF na úrovni 1,20. Šok z tohto rozhodnutia predovšetkým ovplyvnil EUR/CHF, ktorý klesol na hodnotu okolo 1,0. Výrazne však vplýval aj na viaceré ďalšie výmenné kurzy. Oslabenie zaznamenal aj EUR/USD a aj regionálne meny. Graf: EUR/CHF Graf: Výkonnosť lokálnych mien (1.1.2011=100) Graf: EUR/USD 8

Meny a úrokové sadzby ECB rozšírila svoje kvantitatívne uvoľňovanie Po svojom ostatnom zasadnutí z 22. januára ponechala ECB všetky tri oficiálne sadzby nezmenené na predošlých, rekordne nízkych úrovniach (hlavná refinančná sadzba 0,05%, jednodňová refinančná sadzba 0,30%, depozitná sadzba -0,20%). Pozornosť sa však aj tak sústredila skôr na neštandardné nástroje menovej politiky než na sadzby, ktorá majú už len limitovaný priestor na ovplyvnenie menovej politiky cez transmisný kanál. Nástroj, ktorým chce ECB teraz bojovať proti inflácii je navýšenie jej bilancie. Na tlačovej konferencii, ktorá nasledovala po zasadnutí, Mario Draghi oznámil rozšírenie programu nákupu aktív zahŕňajúc aj súčasné programy nákupu ABS a krytých dlhopisov. ECB sa zaviazala k nákupom aktív verejného aj súkromného sektoru v celkovej hodnote 60 mld eur každý mesiac. Nákupy mieni vykonávať až do konca septembra 2016, no v každom prípade v nich bude pokračovať až pokiaľ sa inflácia nedostane späť na požadovanú trajektóriu. K nákupom ABS a krytých dlhopisov navyše počnúc od marca 2015 pripojí aj nákupy cenných papierov investičného stupňa na sekundárnom trhu vydaných v eurách vládami a agentúrami eurozóny a európskymi inštitúciami. Objemy nákupov budú stanovené na základe kapitálového kľúča (podielu národných centrálnych bánk v ECB) a budú podliehať limitu 33% na emitenta a 25% na emisiu. ECB navyše odstránila prirážku na budúce TLTRO (úroková sadzba sa bude rovnať aktuálnej hlavnej refinančnej sadzbe v čase daného kola). Graf: bilancia celkových aktív ECB, EUR bilión Zdroj: Bloomberg, VUB *Odhad predpokladá len rast založený na nákupoch aktív 60mld za mesiac 9

Meny a úrokové sadzby Euro v bezprostrednej reakcii na kroky ECB oslabilo z úrovne nad 1,6 pred zasadnutím až blízko1,14 a neskôr až pod túto hranicu. Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov klesli z 0,57% pod 0,4%. Akciové trhy zaznamenali ihneď slušné zisky. Vo svetle očakávaní QE, 93% z odborníkov v prieskume agentúry Bloomberg predpokladalo jeho ohlásenie, domáce dlhopisy zaznamenali pokles výnosov už počas celého uplynulého mesiaca (viď graf dolu), ktorý ešte umocnil ďalší pokles po zasadnutí ECB. Graf: Výnosy 10-ročného slovenského dlhopisu (ISIN:SK4120007543) 10

Mesačné predpovede Dátum Dáta Obdobie Minulý mesiac Posled. Údaj VÚB odhad 8.1 Maloobchodné tržby nov 6,5% 2,4% n/a 9.1 Zahraničný obchod nov 462,5mln 431,6mln 320mln 12.1 Priemyslená produkcia nov 2,8% -3,3% 2,0% 12.1 Stavebná produkcia nov -4,1% -6,2% n/a 14.1 CPI m/m dec -0,1% -0,3% 0,0% 14.1 CPI r/r dec 0,0% -0,1% 0,1% 14.1 Jadrov ý CPI m/m dec -0,1% -0,3% 0,0% 14.1 Jadrov ý CPI r/r dec 0,3% 0,2% 0,5% 16.1 Nové objednávky v priemysle m/m nov 4,8% -5,4% n/a 16.1 Nové objednávky v priemysle r/r nov 3,2% -5,6% n/a 16.1 HICP m/m dec -0,2% -0,3% 0,0% 16.1 HICP r/r dec 0,0% -0,1% 0,2% 28.1 PPI m/m dec 0,3% - n/a 28.1 PPI r/r dec -2,9% - n/a 29.1 Výsledky konjunkturálneho prieskumu a indikátor ekonomického sentimentu jan 102,8 - n/a 4.2 Maloobchodné tržby dec 2,4% - n/a 9.2 Zahraničný obchod dec 431mln - 65mln 1.2 Priemyslená produkcia dec -3,3% - 1,0% 10.2 Stavebná produkcia dec -6,2% - n/a 13.2 CPI m/m jan -0,3% - 0,1% 13.2 CPI r/r jan -0,1% - -0,2% 13.2 Jadrov ý CPI m/m jan -0,3% - 0,5% 13.2 Jadrov ý CPI r/r jan 0,2% - 0,2% 13.2 Rýchly odhad HDP 4Q14 2.4% - 2,2% 16.2 Nové objednávky v priemysle m/m dec -5,4% - n/a 16.2 Nové objednávky v priemysle r/r dec -5,6% - n/a 24.2 HICP m/m jan -0,3% - 0,1% 24.2 HICP r/r jan -0,1% - -0,3% 27.2 PPI m/m jan n/a - n/a 27.2 PPI r/r jan n/a - n/a 27.2 Vý sledky konjunkturálneho prieskumu a indikátor ekonomického sentimentu feb n/a - n/a 11

Slovenské makroekonomické indikátory Mesiac s VÚB bankou 12

Trhové dáta PEŇAŽNÝ A DLHOPISOVÝ TRH Sadzby peňaž. trhu Zatvorenie Sadzby peňaž. trhu Zatvorenie LIBOR EUR 1M -0,02 0,01 0,01-0,01 0,00-0,22 EURIBOR 1W -0,04-0,02 0,00-0,02 0,02-0,22 LIBOR EUR 3M 0,03 0,06 0,06 0,00 0,00-0,24 EURIBOR 2W -0,03-0,01 0,00-0,01 0,01-0,22 LIBOR EUR 12M 0,25 0,29 0,30-0,01 0,00-0,27 EURIBOR 1M 0,00 0,02 0,02 0,00 0,00-0,22 LIBOR USD 1M 0,17 0,17 0,15 0,02 0,00 0,00 EURIBOR 2M 0,02 0,04 0,04 0,00-0,01-0,23 LIBOR USD 3M 0,26 0,26 0,23 0,02 0,00 0,01 EURIBOR 3M 0,06 0,08 0,08 0,00-0,01-0,23 LIBOR USD 12M 0,62 0,63 0,56 0,06 0,01 0,04 EURIBOR 6M 0,14 0,17 0,18-0,01-0,01-0,25 LIBOR GBP 1M 0,50 0,50 0,50 0,00 0,00 0,01 EURIBOR 9M 0,21 0,25 0,26-0,01-0,01-0,27 LIBOR GBP 3M 0,56 0,56 0,55 0,01 0,00 0,04 EURIBOR 1Y 0,28 0,33 0,33-0,01-0,02-0,27 LIBOR GBP 12M 0,96 0,98 0,97 0,00 0,00 0,05 Štátne dlhopisy Zatvorenie Štátne dlhopisy Zatvorenie EU ŠD 2R -0,17-0,10-0,03-0,07-0,01-0,38 SK ŠD 2R n/a EU ŠD 5R -0,02 0,02 0,11-0,10 0,03-0,94 SK ŠD 5R 0,30 0,49 0,45 0,05-0,02 n/a EU ŠD 10R 0,38 0,45 0,70-0,16-0,08-1,55 SK ŠD 10R 0,89 1,09 1,28-0,19 0,01-1,62 EU ŠD 30R 1,09 1,39 1,59-0,21-0,07-1,67 CZ ŠD 2R 0,08 0,15 0,11 0,04-0,01-0,06 US ŠD 2R 0,51 0,66 0,47 0,20 0,02 0,13 CZ ŠD 5R 0,12 0,22 0,26-0,04-0,02-1,09 US ŠD 5R 1,34 1,65 1,48 0,17 0,04-0,40 CZ ŠD 10R 0,44 0,74 0,74 0,00-0,05-2,08 US ŠD 10R 1,83 2,17 2,16 0,01 0,00-1,20 PL ŠD 2R 1,57 1,79 1,76 0,02-0,06-1,48 US ŠD 30R 2,40 2,75 2,89-0,14-0,05-1,57 PL ŠD 5R 1,77 2,14 1,97 0,17-0,09-1,88 JP ŠD 2R -0,01-0,02 0,01-0,03 0,01-0,11 PL ŠD 10R 2,11 2,52 2,38 0,14-0,16-2,23 JP ŠD 5R 0,02 0,03 0,11-0,08 0,00-0,23 HU ŠD 3R 2,06 2,72 2,54 0,18-0,16-1,95 JP ŠD 10R 0,23 0,25 0,42-0,09-0,01-0,51 HU ŠD 5R 2,35 3,15 2,97 0,18-0,31-2,31 JP ŠD 30R 1,21 1,09 1,38-0,14 0,12-0,53 HU ŠD 10R 2,84 3,60 3,52 0,08-0,37-2,77 Št. dlhopisy spready * Zatvorenie Št. dlhopisy spready * Zatvorenie EU ŠD 2R 0,68 0,76 0,50 0,26 0,03 0,51 CZ ŠD 2R -0,25-0,25-0,15-0,11 0,00-0,32 EU ŠD 5R 1,36 1,64 1,37 0,27 0,01 0,54 CZ ŠD 5R -0,14-0,21-0,15-0,06 0,05 0,15 EU ŠD 10R 1,45 1,63 1,46 0,17 0,07 0,36 CZ ŠD 10R -0,06-0,20-0,04-0,16-0,02 0,53 JP ŠD 2R 0,52 0,69 0,46 0,23 0,01 0,23 PL ŠD 2R -1,74-1,88-1,79-0,09 0,06 1,10 JP ŠD 5R 1,33 1,62 1,37 0,25 0,04-0,17 PL ŠD 5R -1,79-2,13-1,86-0,27 0,12 0,93 JP ŠD 10R 1,60 1,84 1,74 0,10 0,00-0,69 PL ŠD 10R -1,74-1,98-1,68-0,30 0,09 0,68 SK ŠD 2R n/a HU ŠD 3R -2,20-2,80-2,57-0,23 0,17 1,48 SK ŠD 5R -0,32-0,48-0,33-0,14 0,05 n/a HU ŠD 5R -2,37-3,13-2,86-0,28 0,34 1,37 SK ŠD 10R 0,51 0,55 0,58-0,03 0,08-0,06 HU ŠD 10R -2,46-3,06-2,82-0,24 0,29 1,22 AKCIOVÉ & KOMODITNÉ TRHY Akciové indexy Zatvorenie Komodity Zatvorenie DJIA 30 17 798 17 823 17 828 0,0% 1,7% 7,4% Ropa WTI 45,82 53,70 66,41-19,1% -6,7% -49,4% S&P 500 2 063,2 2 058,9 2 067,6-0,4% 2,2% 11,6% Ropa BRENT 48,81 58,21 71,14-18,2% -2,7% -53,4% NASDAQ Comp. 4 751 4 736 4 792-1,2% 2,6% 13,8% ZLATO 1 294,8 1 184,9 1 167,4 1,5% 1,1% 7,4% NASDAQ 100 4 270 4 236 4 338-2,3% 3,1% 18,9% STRIEBRO 18,28 15,70 15,46 1,6% 2,7% -6,1% DAX 30 10 630 9 806 9 981-1,8% 4,6% 11,3% PLATINA 1 274 1 208 1 202 0,5% 0,6% -7,0% CAC 40 4 630 4 273 4 390-2,7% 5,7% 7,8% PALÁDIUM 772 798 809-1,4% 1,9% 7,8% FTSE 100 6 813 6 566 6 723-2,3% 4,0% 0,9% DJ Euro stoxx 50 3 381 3 146 3 251-3,2% 5,6% 8,7% 3300 DJ EURO STOXX 50 120 Ropa WTI NIKKEI 225 17 512 17 451 17 460-0,1% 3,8% 7,5% 110 TOPIX 1 403 1 408 1 410-0,2% 2,9% 7,8% 100 HANG SENG 24 850 23 605 23 987-1,6% 3,1% 6,6% 3000 90 PX 50 966 947 1 007-6,0% 1,8% -2,3% 80 BUX 16 715 16 634 17 350-4,1% 6,1% -10,0% 70 2700 60 WIG 20 2 327 2 316 2 417-4,2% 3,3% -3,1% 50 RTS Index 826 791 974-18,8% 7,3% -42,8% 2400 40 SAX 223,9 222,3 220,9 0,7% -0,3% 13,2% 9-13 12-13 3-14 6-14 9-14 12-14 8-13 11-13 2-14 5-14 8-14 11-14 DEVÍZOVÉ TRHY Krížové kurzy men. párov Zatvorenie Kľúčové úrok. sadzby Na začiatku Aktuálna roka EUR/USD 1,1215 1,2100 1,2452-1,8% -2,7% -8,9% EU 0,05 0,25 GBP/USD 1,4985 1,5581 1,5645 0,3% -0,3% 1,6% US 0,25 0,25 USD/JPY 117,91 119,84 118,63 3,3% 2,8% 25,0% USD/CHF 0,8778 0,994 0,9653 2,4% -2,0% 1,7% UK 0,50 0,50 EUR/CHF 0,98462 1,203 1,20215 5,4% 1,1% 25,0% CZ 0,05 0,05 EUR/GBP 0,74845 0,777 0,79576 3,2% -2,7% 4,3% PL 2,00 2,50 EUR/JPY 132,24 145,01 147,72 6,2% 0,4% 28,2% HU 2,10 3,00 EUR/CZK 27,80 27,73 27,63 1,2% -0,5% 0,2% USD/CZK 24,78 22,91 22,19 4,1% 2,6% 23,4% 0,90 EUR/PLN 4,226 4,285 4,183 19,0% -4,8% 59,1% EUR/GBP USD/PLN 3,768 3,540 3,359 22,8% -1,7% 95,4% 0,85 EUR/HUF 309,93 316,29 306,46 2,4% -2,2% -11,3% USD/HUF 276,35 261,38 246,19 5,3% 0,8% 9,1% 0,80 EUR/RON 4,48 4,48 4,43-2,8% -3,0% -18,7% USD/RON 4,00 3,70 3,56-0,4% -1,1% -9,5% 0,75 EUR/RUB 72,048 73,215 61,526 1,0% 0,3% 12,0% USD/RUB 64,22 60,74 49,47 3,0% 2,2% -1,2% 0,70 3-13 12-13 3-14 6-14 6-13 9-13 9-14 12-14 25,0 5-13 8-13 11-13 2-14 5-14 8-14 11-14 * EU a JP vs. US; SK, CZ, PL a HU vs. EU Zdroj pre dáta výnosov štátnych dlhopisov je Bloomberg fair value Posledná - Posledná hodnota pri aktualizácii Zatvorenie - Zatváracia hodnota v udanom dni Minulý mesiac - Výkonnosť za minulý mesiac Minulý týždeň - Výkonnosť za minulý týždeň OZR - Výkonnosť od začiatku roka Aktualizované: 23.1.2015 15:52 1,0 0,5 0,0 1-13 6-13 11-13 4-14 9-14 28,0 27,0 26,0 Kľúčové úrokové sadzby EUR/CZK FED Funds sadzba ECB 1T Refin. sadzba BoE Hlavná sadzba 13

Grafy EURIBOR krivka 3M, 6M, 12M EURIBOR SK Výnosová krivka 0,65 0,40 0,15 22.1.2015 31.12.2014 31.12.2013-0,10 1W 2W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 1,7 1,5 1,3 1,1 0,9 0,7 0,5 0,3 0,1 Euribor 3M Euribor 6M Euribor 12M -0,1 10-12 4-13 10-13 4-14 10-14 2,4 2,0 1,6 1,2 0,8 0,4 1/22/2015 31.12.2014 11/28/2014 0,0 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 20Y SK ŠD výnosy EU ŠD výnosy US ŠD výnosy SK GB 5Y SK GB 10Y 2,5 2,1 1,7 1,3 0,9 0,5 EU GB 2Y EU GB 5Y EU GB 10Y 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 US GB 2Y US GB 5Y US GB 10Y 0,7 0,1 0,5 0,2-0,3 0,0 3-14 6-14 9-14 12-14 10-13 1-14 4-14 7-14 10-14 1-15 10-13 1-14 4-14 7-14 10-14 1-15 DJIA 30 DAX 30 NIKKEI 225 18 500 10 700 18 000 17 500 10 200 9 700 16 500 16 000 9 200 15 500 8 700 14 000 8 200 14 500 7 700 12 000 13 500 7 200 6 700 10 000 12 500 6 200 11 500 5 700 8 000 1-13 4-13 7-13 10-13 1-14 4-14 7-14 10-14 1-15 1-13 4-13 7-13 10-13 1-14 4-14 7-14 10-14 1-15 12-12 3-13 6-13 9-13 12-13 3-14 6-14 9-14 12-14 EUR/USD GBP/USD USD/JPY 125 1,40 120 1,76 115 1,35 1,71 110 1,30 105 1,66 100 1,25 1,61 95 1,20 90 1,56 85 1,15 1,51 80 1,10 75 1,46 2-13 5-13 8-13 11-13 2-14 5-14 8-14 11-14 2-13 5-13 8-13 11-13 2-14 5-14 8-14 11-14 2-13 5-13 8-13 11-13 2-14 5-14 8-14 11-14 Tento materiál je pripravovaný: Odbor Korporátna stratégia a ekonomické analýzy, VÚB banka Hlavný ekonóm Makroekonóm Zdenko Štefanides +421 2 5055 2567 zstefanides@vub.sk Andrej Arady +421 2 5055 2812 aarady@vub.sk Predaj, riaditeľ Predaj Martin Varga +421 2 5055 9500 Lenka Cyprichová +421 2 5055 9610 Lukáš Žitný +421 2 5055 9650 Gabriela Gabarová +421 2 5055 9630 Zuzana Šikulová +421 2 5055 9620 Tomáš Cár +421 2 5055 9595 Tento materiál bol pripravený VÚB bankou. Informácie a názory boli získané zo zdrojov, ktoré boli považované za spoľahlivé, avšak VUB banka neposkytuje záruku za ich úplnosť a správnosť. Táto správa bola pripravená len na informačné účely a nie je určená ako ponuka alebo solicitácia na predaj alebo kúpu ktoréhokoľvek finančného produktu. Tento dokument môže byť reprodukovaný alebo publikovaný len s menom VÚB banka. Nemal by byť pokladaný za náhradu za vlastný úsudok. VÚB banka alebo ktorákoľvek iná osoba spojená s ňou môže využiť akýkoľvek materiál a/alebo informácie, na ktorých je tento materiál založený bez predošlého zverejnenia rovnakých materiálov a informácii pre klientov. VÚB banka a/alebo osoby s ňou spojené môžu mať z času na čas dlhé alebo krátke pozície vo vyššie zmienených finančných produktoch. 14