V Číně začne 19. kongres komunistické strany

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 16. října 2017 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva V Číně začne 19. kongres komunistické strany Jana Steckerová (420) 222 008 524 jana_steckerova@kb.cz Tento týden bude patřit politickým událostem. V Číně začne 19. kongres čínské komunistické strany. Vládnoucí prezident Si Ťin-pching si pozici lídra zřejmě udrží, otázkou však je, jak silná tato pozice bude a jaký bude nový vládní program. Evropská rada se bude zabývat problematikou obrany, migrace, ale i Brexitu, kde jednání zatím příliš nepokročila. Z dat nás čeká americká průmyslová výroba a německý ZEW index. Obě statistiky by si měly polepšit. Na domácí půdě bude zveřejněn vývoj běžného účtu platební bilance a ceny průmyslových výrobců. Německý ZEW index se vyšplhá na další historické maximum Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích úterý Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Německo ZEW index - hodnocení současné situace 10:00 Říj 87,9 89,5 88,5 ZEW index - očekávání do budoucna 10:00 Říj 17,0 22,6 20,0 USA Průmyslová produkce (% m/m) 14:15 Zář -0,9 0,2 0,2 Využití kapacit (%) 14:15 Zář 76,1 76,2 76,2 Středoevropský čas = BST+1 Německé indikátory důvěry 2.0 Deviation from long-term average in std 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5 Ifo (business climate) -1.0 PMI (composite) -1.5 ZEW (Econ Sentiment) -2.0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Americká průmyslová produkce by se v září měla vzpamatovat ze škod, které na ní napáchal hurikán Harvey. Po srpnovém propadu o 0,9 % m/m by průmysl měl přidat 0,2 % m/m. O jednu desetinu lépe než minulý měsíc by mělo dopadnout i zářijové využití kapacit (76,2 %). Důvěra investorů v německou ekonomiku měřená indikátorem ZEW ukáže na další zlepšení sentimentu. Hodnocení současné situace se podle ekonomů SG vyhoupne na 89,5 bodu, což by byla historicky nejvyšší hodnota. Prostor pro zlepšení má i složka výhledu za šest měsíců, která zatím za ostatními indikátory důvěry pokulhávala. Dobrá ekonomická kondice slibuje zvyšování ZEW indexu i v dalších měsících. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích středa Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA Počet nově zahájených staveb (%, m/m) 13:30 Zář -0,8-0,8 2,1 Počet vydaných stavebních povolení (%, m/m) 13:30 Zář 3,4R -2,9 Středoevropský čas = BST+1 V Číně začne ve středu 19. kongres čínské komunistické strany. Ten bude trvat zhruba týden. Vládnoucí prezident Si Ťin-pching si svoji pozici zřejmě udrží, otázkou je, kolik moci se mu po změnách ve vedení podaří zkonsolidovat. Pozornost se pak bude upínat na detaily ohledně dalšího směru vládní politiky. Díky solidnímu růstu zahraniční poptávky dosáhne dynamika čínského HDP v letošním roce podle ekonomů SG 6,8 %. V roce 2018 však zpomalí na 6,2 %, v roce 2019 pak na 5,4 %. Z tohoto úhlu pohledu by bylo dobrým signálem, pokud by nadcházející kongres schválil střednědobý růstový cíl HDP pod úrovní 6,5 %. Znamenalo by to, že vláda chce plánované ekonomické reformy urychlit. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 16. října 2017, 08:13

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích čtvrtek Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh EU Setkání Evropské rady USA Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti (tis.) 13:30 14 Řij 243 240 Výhled podnikatelů z okolí Philadelphie 13:30 Říj 23,8 21,3 Stávající žádosti o podporu v nezam.(tis.) 13:30 07 Řij 1889 1900 Středoevropský čas = BST+1 Evropští lídři budou tento týden diskutovat otázky obrany a migrace. Pokud jde o migraci, Evropská rada pravděpodobně přijme nová opatření na posílení vnějších hranic EU, diskutovat bude zřejmě i Společný evropský azylový systém. Na přetřes přijdou i otázky Brexitu a zatím nedostatečného pokroku ve vyjednáváních. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích pátek Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA Prodeje stávajících nemovitostí (mil.) 15:00 Zář 5,35 5,24 5,30 Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) 15:00 Zář -1,7-2,0-0,9 Středoevropský čas = BST+1 Stávající prodeje nemovitostí Prodeje stávajících nemovitostí ve Spojených státech dosáhly svého vrcholu na úrovni 5,7 milionů anualizovaně v březnu. Od té doby postupně klesaly. Výjimkou nebude ani září, kdy se podle ekonomů SG sníží o 2,0 % m/m. Euro se vrátilo ke kormidlu Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích minulý týden Zdroj: NAR, SG Cross Asset Research/Economics Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh Německo Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 07:00 Po 0,0 2,6 0,9 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 07:00 Po 4,0 4,7 2,9 Eurozóna Důvěra investorů (Sentix) 09:30 Po 28,2 29,7 28,5 Francie Průmyslová produkce (%, m/m) 07:45 Út 0,5-0,3 0,4 Průmyslová produkce (%, y/y) 07:45 Út 3,7 1,1 1,5 USA Počet volných pracovních pozic (JOLTS, tis.) 15:00 St 6170 6082 6143 Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 10:00 Čt 0,1 1,4 0,6 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 10:00 Čt 3,2 3,8 2,6 USA Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 13:30 Čt 0,2 0,4 0,4 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 13:30 Čt 2,4 2,6 2,6 USA CPI (%, m/m) 13:30 Pá 0,4 0,5 0,6 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) 13:30 Pá 0,2 0,1 0,2 CPI (%, y/y) 13:30 Pá 1,9 2,2 2,3 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y) 13:30 Pá 1,7 1,7 1,8 Maloobchodní tržby (%, m/m) 13:30 Pá -0,1 1,6 1,7 Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) 13:30 Pá 0,5 1,0 0,9 Maloobchodní tržby bez aut a PH (%, m/m) 13:30 Pá 0,1 0,5 0,4 Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) 13:30 Pá -0,2 0,4 0,4 Důvěra podle Michiganské univerzity 15:00 Pá 95,1 101,1 95,0 Středoevropský čas = BST+1 USD/EUR 1.190 1.185 1.180 1.175 1.170 Společná evropská měna si minulý týden vůči dolaru polepšila o necelé jedno procento, když posílila z 1,750 USD/EUR na 1,850 USD/EUR. Euru prospělo zveřejnění německého srpnového průmyslu, který výrazně překonal očekávání. Dolaru naopak pokazil náladu zápis z posledního zasedání FOMC, na němž někteří centrální bankéři vyjádřili své pochyby ohledně dalšího inflačního vývoje. Několik členů FOMC dokonce vyjádřilo názor, že by se se zvýšením sazeb mělo počkat, dokud se nepotvrdí, že letošní nízká inflace není trvalého charakteru. Páteční inflační data ve Spojených státech k rozluštění tohoto rébusu příliš nepřispěla, když inflace o jednu desetinu zaostala za očekáváními. 09.10. 10.10. 12.10. 13.10. 1.165 Zdroj: Bloomberg 16. října 2017 2

Český srpnový běžný účet skončí v deficitu Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích pondělí Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR PPI (%, m/m) 08:00 Zář 0,2 0,3 0,3 PPI (%, y/y) 08:00 Zář 1,4 1,5 1,5 Bilance běžného účtu (CZK, mld.) 09:00 Srp -27,39-5,2-5,6 Středoevropský čas = BST+1 Ceny českých průmyslových výrobců se podle našeho odhadu v září zvýšily o 0,3 % m/m. V meziročním vyjádření jejich dynamika zrychlila ze srpnových 1,3 % na 1,4 % y/y. Za tímto vývojem stály ceny na světových komoditních trzích, především ropy. Ta se v září vyšplhala na průměrných 55,5 dolarů za barel, zatímco v srpnu se obchodovala v průměru za necelých 52 dolarů. Vzhledem k vývoji cen ropy na světových trzích budou ceny průmyslových výrobců pravděpodobně stoupat i nadále. Vývoj na světových komoditních trzích bude společně s letními celozávodními dovolenými jedním z důvodů, proč český běžný účet zůstane v srpnu v červených číslech. Náš odhad počítá s deficitem 5,2 mld. CZK. Svoji roli pravděpodobně sehrály i výplaty dividend, kterých v letošním roce ještě mnoho vyplaceno nebylo. Jejich vyplácení tak bude pravděpodobně pokračovat i v září, kdy firmy mohly využít silnější koruny. Za celý letošní rok by měl běžný účet dosáhnout přebytku 43 mld. CZK. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích uterý Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Průměrná hrubá mzda (%, m/m) 13:00 Zář -0,2 0,2 Průměrná hrubá mzda (%, y/y) 13:00 Zář 6,6 6,7 6,7 Zaměstnanost (%, m/m) 13:00 Zář 0,1 0,1 0,1 Zaměstnanost (%, y/y) 13:00 Zář 4,6 4,5 4,6 Středoevropský čas = BST+1 V Polsku bude zveřejněna pravidelná měsíční dávka dat z trhu práce. Hrubé mzdy by měly v září stoupnout o 6,7 % y/y. Září je však posledním měsícem, než vstoupí v platnost zákon o snížení věku odchodu do důchodu (60 let pro ženy a 65 let pro muže). Firmy se mohou zaměstnance snažit prostřednictvím vyšších mezd přesvědčit, aby do důchodu neodcházeli. Riziko pro náš odhad mezd je tedy ve směru nahoru. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích středa Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Průmyslová produkce (%, m/m) 13:00 Zář 5,9 7,0 6,8 Stavební výroba (%, y/y) 13:00 Zář 23,5 22,0 18,4 Maloobchodní tržby (% m/m) 13:00 Zář 1,2-1,2-1,1 Maloobchodní tržby (% y/y) 13:00 Zář 7,6 7,6 7,9 Středoevropský čas = BST+1 Růst polské průmyslové produkce zřejmě zpomalí ze srpnových 8,8 % y/y na 5,4 % y/y. I tak se ale bude jednat o velmi slušný výsledek, neboť zářijový indikátor bude zatížen vysokou srovnávací základnou a nižším počtem pracovních dní. Excelentní výsledek by měla vykázat polská stavební výroba (+22,4 % y/y). Maloobchodní tržby podle ekonomů SG stoupnou o 7,6 % y/y. Vzhledem k tomu, že v Q4 17 začne vyprchávat efekt programu na podporu rodin s dětmi 500+, růst maloobchodních prodejů v následujících měsících zřejmě zpomalí. 16. října 2017 3

Dobrá data z české ekonomiky korunu k výraznějšímu posílení nepřesvědčila Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh ČR Stavebnictví (%, y/y) Po Srp 1,8 1,9 Průmyslová výroba (%, y/y) Po Srp 3,3 5,8 4,2 CPI (%, m/m) Po Zář -0,1-0,1-0,1 CPI (%, y/y) Po Zář 2,5 2,7 2,7 Podíl nezaměstnaných (%) Po Zář 4,0 3,8 3,9 Maďarsko CPI (%, m/m) Út Zář 0,1 0,1 0,2 CPI (%, y/y) Út Zář 2,6 2,5 2,7 Polsko CPI (%, m/m) Čt Zář F 0,4 0,4 CPI (%, y/y) Čt Zář F 2,2 2,2 Jádrová inflace, (%, m/m) Pá Zář -0,2-0,1 0,1 Jádrová inflace (%, y/y) Pá Zář 0,7 0,9 0,9 Středoevropský čas = BST+1 Z reálné ekonomiky přicházela minulý týden příznivá data. Na výraznější posílení kurzu koruny vůči euru to ale nestačilo. Domácí měna se celý týden pohybovala převážně v pásmu 25,82-25,90 CZK/EUR. Zářijové spotřebitelské ceny ukázaly, že inflační tlaky v domácí ekonomice sílí. Inflace se v meziročním vyjádření posunula ze srpnových 2,5 % na 2,7 % a odpovídala tak prognóze ČNB. Dobré zprávy přicházely i z trhu práce. Podíl nezaměstnaných osob v září klesl na 3,8 %, a vyrovnal tak historické minimum z května a června 2008. Obrázek ještě vylepšil rekordní počet volných pracovních míst. Očekávání předčila i srpnová průmyslová výroba, když dosáhla meziročního růstu 5,8 % y/y. V podzimních měsících by měl český průmysl na obrátkách nabrat ještě více. Naznačuje to nejen konec celozávodních dovolených, ale i předstihové indikátory. Lépe, než jsme čekali, dopadla v srpnu i stavební výroba. Ta přidala meziročně 1,9 %, zatímco náš odhad počítal s růstem pouze o 0,3 %. Domácí stavební výrobu však stále brzdí inženýrské stavitelství. I tomu by se však díky vyššímu čerpání peněz z fondů EU mělo blýskat na lepší časy. Navzdory dobrým datům kurz koruny nijak zásadně neposílil. Nepřesvědčilo ho ani jestřábí vystoupení člena bankovní rady Vojtěch Bendy. Ten prohlásil, že by ekonomice prospělo zvýšení úrokových sazeb o 50 75 bb ještě v letošním roce. Podle našeho očekávání však centrální banka zvýší úrokové sazby do konce roku už jenom jednou a to o 25 bp. Příští rok bude muset k tomuto kroku podle našeho odhadu přistoupit celkem třikrát. Ostatní regionální měny z minulého týdne vytěžily více. Polský zlotý i maďarský forint posílily zhruba o 1,3 %. Polský zlotý se posunul z 4,310 na 4,250 PLN/EUR, maďarský forint pak z 312,0 HUF/EUR na 308,0. 16. října 2017 4

CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.95 4.330 313.0 25.92 4.312 311.8 25.89 4.294 310.6 25.86 4.276 309.4 25.83 4.258 308.2 09.10. 10.10. 11.10. 13.10. 25.80 09.10. 10.10. 11.10. 13.10. 4.240 09.10. 10.10. 11.10. 13.10. 307.0 Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 16. října 2017 5

Technická analýza EUR/CZK: Pivotal retracement at 25.70 will decide about an extension in the down move. (6. října 2017, 14:04 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com In a steady down move, EUR/CZK is now tentatively piercing the multiyear upward channel (blue dash) and is now probing the support at 25.70 representing the 61.8% retracement from 2012 lows. Monthly stochastic is testing a graphical floor highlighting 25.70 as key. Only a break below will lead to further down move. In such a scenario, a test of 25.30 and even 25.00 is plausible. Short term, post the lift off from the floor (27.00), EUR/CZK has been evolving within a steep down channel. Weekly RSI has started posting positive divergence however a break past recent highs of 26.22, also the channel upper bound is needed to signal first symptoms of rebound. EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: Break above 1.1880/90 is essential to extend the rebound. (13. října 2017, 9:25 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has achieved the initial objective at 1.2070 which corresponds to 2012 lows. This has led to the expected reaction and the pair is evolving within a Head and Shoulders pattern. Short term, a move towards previous highs of 1.1660/18 is likely. This should be a near term support. A break below will be needed for further correction. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 16. října 2017 6

Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 13. 10. 17 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 17 výnos od 31. 12. 16 CZK/EUR 25,84-0,2 % -1,0 % -0,6 % -4,4 % CZK/USD 21,84-0,1 % -0,6 % -0,8 % -14,8 % USD/EUR 1,183-0,1 % -0,5 % 0,2 % 12,1 % USD/JPY 111,9 0,0 % 1,1 % -0,7 % -4,1 % USD/CNY 6,569 0,0 % 0,3 % -1,0 % -5,3 % GBP/USD 1,330 0,4 % 0,7 % -0,7 % 7,7 % GBP/EUR 0,889-0,5 % -1,2 % 0,9 % 4,1 % CHF/EUR 1,153-0,1 % 0,5 % 0,8 % 7,5 % CHF/USD 0,975 0,0 % 1,0 % 0,6 % -4,2 % NOK/EUR 9,326-0,3 % -0,7 % -0,9 % 2,6 % SEK/EUR 9,592-0,2 % 0,4 % -0,5 % 0,1 % PLN/EUR 4,247-0,5 % -0,8 % -1,5 % -3,6 % PLN/USD 3,590-0,5 % -0,4 % -1,7 % -14,0 % HUF/EUR 308,5-0,1 % 0,2 % -1,0 % -0,3 % HUF/USD 260,8 0,0 % 0,6 % -1,2 % -11,1 % RUB/EUR 67,57-1,1 % -1,8 % -0,6 % 4,5 % RUB/USD 57,13-1,1 % -1,4 % -0,8 % -6,7 % TRY/EUR 4,301-0,6 % 4,7 % 2,3 % 15,8 % TRY/USD 3,636-0,4 % 5,2 % 2,1 % 3,1 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 13. 10. 17 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,02 3,3 43,8 70,2 5,5 CZGB 5Y 0,49 2,3 39,2 80,3 5,7 CZGB 10Y 1,45 4,2 36,8 104,3 8,4 GER 2Y -0,73-2,2-0,7 GER 5Y -0,31-3,4 0,6 GER 10Y 0,40-4,2 0,2 UST 2Y 1,49 0,0 14,6 221,8 2,2 UST 5Y 1,90 0,0 13,3 221,4 3,4 UST 10Y 2,27 0,0 8,5 187,0 4,2 PLGB 2Y 1,71-0,9 0,9 243,8 1,3 PLGG 5Y 2,70 1,7 13,2 301,6 5,1 PLGB 10Y 3,31-6,0 8,4 290,4-1,8 HUGB 3Y 0,46-3,7-9,9 118,0-1,5 HUGB 5Y 1,15-5,1-30,3 146,3-1,7 HUGB 10Y 2,53-6,5-33,1 212,3-2,3 Světové trhy IRS poslední závěr 13. 10. 17 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,03 10,0 45,0 121,3 2,0 CZK 5Y 1,36 15,0 100,0 114,9 4,6 CZK 10Y 1,60 5,0 97,5 73,1 5,0 EUR 2Y -0,18-10,4 5,0 EUR 5Y 0,21-31,1 10,4 EUR 10Y 0,86-45,0 24,0 USD 2Y 1,76-20,9 167,9 193,9-1,0 USD 5Y 1,98-43,2 143,7 177,9-1,2 USD 10Y 2,24-50,3 95,1 137,7-0,5 PLN 2Y 1,97-22,5 70,0 214,8-1,2 PLN 5Y 2,42-40,0 170,0 220,9-0,9 PLN 10Y 2,88-47,5 187,5 201,6-0,3 HUF 2Y 0,20-27,5-37,5 38,1-1,7 HUF 5Y 0,84-32,5-55,0 63,4-0,1 HUF 10Y 2,10-32,5-46,3 123,6 1,3 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,25 0,15 0,50 1,04 1,60 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,26 0,86 USD (horní limit) 1,25 1,25 1,35 1,77 2,25 JPY 0,10 0,00 0,07 0,04 0,25 GBP 0,25 0,24 0,37 0,84 1,39 CHF -0,75-0,78-0,73-0,54 0,28 NOK 0,50 0,65 0,84 1,09 1,94 SEK -0,50-0,58-0,52-0,21 1,22 HUF 0,90-0,09 0,03 0,22 2,12 PLN 1,50 1,55 1,63 1,97 2,88 RUB 8,25 8,00 8,63 6,97 6,37 16. října 2017 7

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 13. 10. 17 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 17 výnos od 31. 12. 16 US Dow Jones 22 872 0,1 % 3,2 % 2,1 % 15,7 % US S&P 500 2 553 0,1 % 2,2 % 1,3 % 14,0 % US Nasdaq 6 606 0,2 % 2,3 % 1,7 % 22,7 % Euro STOXX 50 3 605 0,0 % 2,3 % 0,3 % 9,5 % CAC 40 - Francie 5 352-0,2 % 2,6 % 0,4 % 10,1 % DAX - Německo 12 992 0,1 % 3,5 % 1,3 % 13,2 % UK FTSE 100 7 535-0,3 % 2,1 % 2,2 % 5,5 % PX - Česko 1 053-0,2 % 0,8 % 0,8 % 14,3 % WIG20 - Polsko 2 528-0,4 % 1,1 % 3,0 % 29,8 % BUX - Maďarsko 38 895 0,3 % 2,0 % 4,3 % 21,5 % SAX - Slovensko 313-0,2 % -0,5 % -0,1 % -0,2 % BET - Rumunsko 8 035 0,5 % -0,1 % 2,0 % 13,4 % RTS - Rusko 1 157 1,1 % 3,4 % 1,7 % 0,4 % ISE 100 - Turecko 106 226 0,3 % -1,8 % 3,2 % 35,9 % Nikkei 225 - Japonsko 21 155 1,0 % 6,5 % 3,9 % 10,7 % Hang Seng - Hong Kong 28 476 0,1 % 2,1 % 3,3 % 29,4 % Shanghai - Čína 3 391 0,1 % 0,2 % 1,2 % 9,2 % PX poslední závěr 13. 10. 17 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 103,5 5,1 % 9,9 % 16,9 % 86,5 % ČEZ 451,5 0,1 % -0,1 % 3,5 % -2,2 % Erste Group Bank 952,5-1,1 % -1,6 % 0,8 % 33,3 % Fortuna 146,5-0,7 % -2,3 % 0,7 % 59,3 % Kofola ČeskoSlovensko 405,0-0,8 % -1,4 % -2,6 % 3,7 % Komerční banka 982,0 0,7 % 1,1 % -0,3 % 10,7 % Moneta Money Bank 75,5-0,3 % -1,9 % -5,1 % -9,0 % 02 Czech Republic 256,5-2,4 % -5,4 % -6,2 % 19,1 % Pegas Nonwovens 896,7 0,0 % -2,4 % -11,1 % 15,9 % Philip Morris Czech Republic 16527-1,0 % -2,1 % 4,0 % 31,7 % Stock Spirits Group 74,0 0,8 % 0,5 % 2,8 % 61,2 % Unipetrol 341,6 0,2 % -0,1 % 0,5 % 89,8 % Vienna Insurance Group 646,0-0,6 % -0,7 % -1,4 % 32,1 % PX poslední závěr 13. 10. 17 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 103,5 110,0 54,9 146 072 176 % ČEZ 451,5 473,1 392,8 713 572 178 % Erste Group Bank 952,5 985,0 663,8 101 252 156 % Fortuna 146,5 152,5 85,0 548 2 % Kofola ČeskoSlovensko 405,0 445,9 353,0 397 30 % Komerční banka 982,0 1013,0 833,2 104 867 95 % Moneta Money Bank 75,5 90,8 74,6 2338 502 180 % 02 Czech Republic 256,5 292,6 214,1 286 573 302 % Pegas Nonwovens 896,7 1027,0 753,1 324 2 % Philip Morris Czech Republic 16527 17 211 12 040 677 79 % Stock Spirits Group 74,0 75,2 45,3 303 1 % Unipetrol 341,6 348,4 176,0 54 909 109 % Vienna Insurance Group 646,0 686,8 470,2 4 281 32 % Komodity poslední závěr 13. 10. 17 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 17 výnos od 31. 12. 16 Ropa Brent (USD/barel) 57,1 0,0 % 4,0 % 1,0 % 3,0 % Ropa WTI (USD/barel) 51,5 1,7 % 4,4 % -0,4 % -4,2 % Zlato (USD/trojská unce) 1304,6 0,0 % -1,4 % 1,9 % 13,2 % Stříbro (USD/trojská unce) 17,4 0,0 % -2,0 % 4,6 % 9,5 % Měď (USD/t) 6859,0 0,0 % 5,3 % 6,6 % 24,2 % Hliník (USD/t) 2133,5-0,6 % 1,1 % 1,5 % 26,0 % Olovo (USD/t) 2530,0-1,1 % 10,5 % 1,8 % 25,5 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 184,8 0,8 % 1,1 % 1,0 % -4,0 % Emisní povolenky (EUR/t) 7,3-1,1 % 3,1 % 3,4 % 11,2 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 36,2 1,0 % 0,7 % 4,5 % 3,7 % 16. října 2017 8

České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 27.25 CZK/EUR Forward 26.2 CZK/USD Forward 26.85 25.2 24.2 26.45 23.2 26.05 22.2 25.65 Aug-16 Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 21.2 Aug-16 Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.10 Poslední závěr -1T -1M 135 Poslední závěr -1T -1M 0.96 123 0.82 111 0.68 99 0.54 87 0.40 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 75 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS 1.80 CZK 2-10Y IRS Spread 80 1.44 64 1.08 48 0.72 32 0.36 10Y 2Y 0.00 10Y Forward 2Y Forward Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug-18 16 2-10Y 2-10Y Forward 0 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug -18 16. října 2017 9

Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 135 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 80 115 64 95 48 75 32 55 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y Forward 35 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug-18 16 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward 0 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug-18 KB index globální averze k riziku RPI 1.13 Risk lov ing Risk av erse 0.57 0.00-0.57-1.13-1.70 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17 Jun-17 Aug-17 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 16. října 2017 10

Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 25.95 1.190 25.91 1.184 25.88 1.178 25.84 1.172 25.81 1.166 09.10. 10.10. 11.10. 13.10. 25.77 09.10. 10.10. 11.10. 13.10. 1.160 PLN/EUR HUF/EUR 4.335 313.0 4.314 311.8 4.293 310.6 4.272 309.4 4.251 308.2 09.10. 10.10. 11.10. 13.10. 4.230 09.10. 10.10. 11.10. 13.10. 307.0 GBP/EUR CHF/EUR 0.908 1.160 0.903 1.156 0.899 1.153 0.894 1.149 0.890 1.146 09.10. 10.10. 11.10. 13.10. 0.885 09.10. 10.10. 11.10. 13.10. 1.142 16. října 2017 11

Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 0.70 2Y 5Y 10Y 2.50 0.45 2.20 0.20 1.90-0.05-0.30 1.60-0.55 1.30 25.08. 04.09. 15.09. 25.09. -0.80 25.08. 04.09. 15.09. 25.09. 1.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 1.50 2Y 5Y 10Y 1.70 1.10 1.50 0.70 1.30 0.30 1.10-0.10 0.90 25.08. 04.09. 15.09. 25.09. -0.50 23.08. 03.09. 14.09. 25.09. 05.10. 0.70 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 4.00 3Y 5Y 10Y 3.30 3.50 2.70 3.00 2.10 2.50 1.50 2.00 0.90 25.08. 04.09. 15.09. 25.09. 1.50 25.08. 04.09. 15.09. 25.09. 0.30 16. října 2017 12

Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 7. 9. 2017) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 Září 2018 Prosinec 2018 EURUSD 1,18 1,21 1,23 1,25 1,27 USDJPY 111 112 113 113 110 GBPUSD 1,28 1,29 1,28 1,29 1,30 USDCHF 0,98 0,98 0,98 0,97 0,95 USDCAD 1,23 1,20 1,20 1,20 1,20 AUDUSD 0,79 0,81 0,83 0,85 0,85 NZDUSD 0,70 0,72 0,73 0,74 0,74 USDNOK 7,80 7,52 7,40 7,36 7,20 USDSEK 7,97 7,69 7,56 7,36 7,17 EURJPY 131,0 135,5 139,0 141,3 139,7 EURGBP 0,92 0,94 0,96 0,97 0,98 EURCHF 1,16 1,19 1,20 1,21 1,21 EURCAD 1,45 1,45 1,48 1,50 1,52 EURAUD 1,49 1,49 1,48 1,47 1,49 EURNZD 1,69 1,68 1,68 1,69 1,72 EURNOK 9,20 9,10 9,10 9,20 9,15 EURSEK 9,40 9,30 9,30 9,20 9,10 DXY Index 93,30 91,69 90,90 89,87 88,52 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 USA 1,38 1,38 1,63 1,63 Japonsko -0,10-0,10-0,10-0,10 Eurozóna 0,00 0,00 0,00 0,00 Velká Británie 0,25 0,25 0,05 0,05 Austrálie 1,50 1,50 1,50 1,50 Švýcarsko -0,75-0,75-0,50-0,25 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 USA 2,50 2,70 3,00 3,20 Eurozóna 0,60 0,75 1,00 1,20 Japonsko 0,00 0,00 0,10 0,10 Velká Británie 1,40 1,65 1,90 2,00 Zdroj: SG 16. října 2017 13

Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 14. 9. 2017) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 Září 2018 EUR/CZK 26,00 25,70 25,60 25,30 EUR/PLN 4,25 4,22 4,22 4,20 EUR/HUF 304 303 305 307 EUR/RON 4,52 4,22 4,22 4,20 EUR/ZAR 14,6 15,4 15,9 16,2 EUR/RUB 71,2 72,8 75,5 77,3 EUR/TRY 3,84 3,99 4,12 4,21 USD/CZK 22,03 21,24 20,81 20,81 USD/RUB 60,30 60,20 61,40 61,80 USD/TRY 3,25 3,30 3,35 3,37 USD/ZAR 12,40 12,70 12,90 12,95 USD/ILS 3,55 3,54 3,53 3,52 USD/BRL 3,12 3,20 3,25 3,30 USD/MXN 17,0 17,8 18,0 18,3 USD/CLP 610 640 650 660 USD/CNY 6,55 6,60 6,65 6,70 USD/SGD 1,35 1,37 1,39 1,40 USD/INR 63,5 64,0 64,5 64,5 USD/IDR 13 300 13 450 13 600 13 650 USD/KRW 1 135 1 155 1 160 1 170 USD/TWD 30,2 30,7 31,2 31,5 USD/THB 32,9 33,4 33,7 33,9 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 Září 2018 Česká republika 0,50 0,50 0,75 1,00 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,75 Maďarsko 0,90 0,90 0,90 0,90 Rusko 8,00 7,75 7,50 7,25 Brazílie 7,25 7,25 7,25 7,25 Mexiko 7,25 7,50 7,50 7,50 Chile 2,50 2,50 2,50 2,50 Čína 2,45 2,45 2,45 2,25 Jižní Korea 1,25 1,25 1,25 1,25 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 16. října 2017 14

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area CPI MoM Sep 0.3 0.4 0.4 CPI YoY Sep F 1.5 1.5 1.5 CPI Core YoY Sep F 1.1 1.1 1.1 G5 Monday 16 October Tuesday 17 October Wednesday 18 October Thursday 19 October Friday 20 October Euro area Germany ZEW Survey Current Situation Oct 87.9 89.5 88.5 ZEW Survey Expectations Oct 17.0 22.6 20.0 Bloomberg Oct. Eurozone 19 October and 20 October: Economic Survey ECBSpeak: Constancio ECBSpeak: Draghi, Coeure and Praet European Council United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BOE's Carney, Ramsden and TenreyrAverage Weekly Earnings 3M/YoY Retail Sales Ex Auto Fuel MoM PSNB ex Banking Groups Aug 2.1 2.0 2.1 Sep 1.0 0.3-0.4 Sep 5.7 6.7 6.7 CPIH YoY Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Retail Sales Ex Auto Fuel YoY Sep 2.7 2.7 2.8 Aug 2.1 1.9 2.0 Sep 2.8 2.9 2.1 CPI MoM ILO Unemployment Rate 3Mths Sep 0.6 0.3 0.3 Aug 4.3 4.3 4.3 CPI YoY Sep 2.9 2.9 3.0 CPI Core YoY Sep 2.7 2.8 2.7 Retail Price Index Sep 275 275 276 RPI YoY Sep 3.9 3.8 4.0 PPI Input NSA YoY Sep 7.6 8.2 8.2 PPI Output NSA YoY Sep 3.4 3.3 3.3 PPI Output Core NSA YoY Sep 2.5 2.7 2.6 United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Industrial Production MoM Housing Starts Existing Home Sales Sep -0.9 0.2 0.3 Sep 1180 1170 1180 Sep 5.35m 5.24m 5.30m Capacity Utilization Housing Starts MoM Existing Home Sales MoM Sep 76.1 76.2 76.2 Sep -0.8-0.8 0.0 Sep -1.7-2.0-0.9 Manufacturing (SIC) Production Sep -0.3 0.1 0.1 FEDSpeak: Yellen FEDSpeak: Dudley and Kaplan Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Trade Balance Sep 112.6b 466.9b 559.8b Trade Balance Adjusted Sep 367.3b 212.3b 317.9b Exports YoY Sep 18.1 14.8 15.0 Imports YoY Sep 15.2 14.6 14.7 China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CPI YoY During the week GDP YoY Sep 1.8 1.8 1.6 The 19th National Congress of the 3Q 6.9 6.7 6.8 PPI YoY Communist Party of China Retail Sales YoY Sep 6.3 6.7 6.4 Money Supply M2 (% YoY) Sep 10.1 10.3 10.2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg U.S. Federal Reserve Releases Beige Book Sep 8.9 9.0 9.0 Fixed Assets Ex Rural YTD YoY New Yuan Loans CNY Sep 7.8 7.4 7.7 Sep 1090 1500 1230 Industrial Production YoY Aggregate Financing CNY Sep 6.0 6.8 6.4 Sep 1480 1300 1573 16. října 2017 15

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Monday 16 October Tuesday 17 October Wednesday 18 October Thursday 19 October Friday 20 October Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Poland Poland Poland Current Account Balance Average Gross Wages MoM Sold Industrial Output (% MoM) Aug -878m -750m -651m Sep -0.2 0.2 Sep 5.9 7.0 6.7 Trade Balance Average Gross Wages YoY Sold Industrial Output (% YoY) Aug -547m -635m -441m Sep 6.6 6.7 Sep 8.8 5.4 5.1 Exports Employment MoM Construction Output (% YoY) Aug 14939m 15492m 15512m Sep 0.1 0.1 0.1 Sep 23.5 22 18.1 Imports Employment YoY PPI (% MoM) Other Countries Aug 15486m 16127m 15920m Sep 0.4 0.2 0.4 PPI (% YoY) Sep 3.0 2.9 3.1 Retail Sales (% MoM) Sep 1.2-1.2-1.1 Retail Sales (% YoY) Sep 7.6 7.6 7.9 Retail Sales Real (% YoY) Sep 6.9 6.9 6.8 Americas Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Chile Brazil Overnight Rate Target IBGE Inflation IPCA-15 MoM 19-Oct 2.5 2.5 2.5 Oct 0.11 0.24 IBGE Inflation IPCA-15 YoY Oct 2.56 2.61 Mexico Unemployment Rate NSA Sep 3.53 3.59 Unemployment Rate SA Sep 3.29 3.3 Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons South Korea BoK 7-Day Repo Rate Taiwan Export Orders YoY 43027 1.25 1.25 1.25 Sep 7.5 7.0 9.7 Australia Employment Change Sep 54 5 15 Unemployment Rate Sep 5.6 5.6 5.6 Participation Rate Sep 65.3 65.2 65.2 Indonesia Bank Indonesia 7D Reverse Repo 19-Oct 4.25 4.25 4.25 16. října 2017 16

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 4095 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) 2166 5437 (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 16. října 2017 17

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 16. října 2017 18