Analytický report 12. 16. 10. 2015

Analytický report 12. 16. 10. 2015 Hlavní zprávy Nobelovu cenu za ekonomii získal Brit Angus Deaton Nobelovu cenu za ekonomii získal v letošním roce Angus Deaton z Velké Británie za analýzu spotřeby, chudoby a blahobytu. Jeho práce se zabývá třemi hlavními otázkami jak spotřebitelé rozdělují své výdaje mezi různé zboží, kolik příjmů společnosti se utratí a kolik uspoří, a jak nejlépe měřit a analyzovat blahobyt a chudobu. Většina minulých nositelů tohoto prestižního ocenění je ze Spojených států amerických. Letos získal cenu Evropan již podruhé v řadě. Loni Nobelovu cenu za ekonomii získal Francouz Jean Tirole za analýzu síly a regulace velkých společností. Cena za ekonomii přitom nepatří mezi původní ceny vynálezce dynamitu Alfreda Nobela, které byly určeny v jeho závěti z roku 1895 a které uděluje od roku 1968 švédská centrální banka. Angus Steward Deaton se narodil v roce 1945 v Edinburghu a kromě britského má i americké občanství. Vystudoval University of Cambridge, kde získal v roce 1974 doktorát, a také University of Bristol, kde následně působil jako profesor ekonometrie. Od roku 1983 působí Deaton jako profesor ekonomie a mezinárodních otázek na na Princeton University. [1] [2] Agentura S&P snížila v reakci na emisní skandál Volkswagenu rating Dopady skandálu s podváděním u emisních testů stály společnost Volkswagen zhoršení ratingu o jeden stupeň od agentury Standards & Poor s. Snížení však nebude s největší pravděpodobností konečné. Podle S&P koncern prokázal závažné nedostatky v řízení a vnitřní kontrole automobilky, když nedokázal včas odhalit údajné protiprávní jednání. Ve střednědobém horizontu upozornila agentura také na poškození dobré pověsti firmy a další finanční rizika. Stále však rating VW zůstává v investičním pásmu, čtyři stupně vzdálen od spekulativního pásma. S&P ovšem varovala, že by mohla automobilce dále snížit rating až o dva stupně. Celkové dopady aktuální aféry na VW budou ale podle S&P známy až za několik měsíců až několik let. Nižší ratingové hodnocení a tím pádem dražší úvěry ale Volkswagenu v budoucnu určitě nepomůžou. [3] [4] Evropa se v září vrátila do deflačního pásma Evropská unie i samotná eurozóna se v září letošního roku opět propadly do deflace. Ceny klesly meziročně v obou regionech o 0,1 %. Data zveřejnil minulý týden evropský statistický úřad Eurostat, který tak potvrdil svůj dřívější odhad vývoje tohoto makroekonomického ukazatele. K poklesu cen v Evropě přispívají nejvíce levné energie. Ty se v eurozóně v září meziročně propadly o 8,9 %, z toho

ceny topných olejů klesly o 27,5 % a ceny pohonných hmot o 14,2 %. Naopak rostly ceny potravin, alkoholu, tabáku a služeb. Spotřebitelské ceny v září se meziročně snížily v 17 zemích Evropské unie. Nejhlubší deflaci zaznamenává aktuálně Kypr, Rumunsko a Španělsko. Ceny rostou naopak například na Maltě, v Belgii, Portugalsku nebo Španělsku. Aktuální situace tak zvyšuje tlak na Evropskou centrální banku, která by mohla zvýšit svůj program nákupu dluhopisů. Tento program kvantitativního uvolňování měnové politiky zahrnující nákupy státních dluhopisů spustila ECB v březnu letošního roku ve snaze o podporu hospodářského růstu a odvrácení deflace v Evropě. Aktuálně centrální banka slibuje pokračování tohoto programu minimálně do září příštího roku. Měsíčně vydá ECB na nákupy cenných papírů asi 60 miliard eur. [5] [6] Graf: Vývoje inflace v Evropské unii a v eurozóně od roku 1997 (meziroční změna, v %) 5 4 3 2 1 0-1 Eurozóna Evropská unie Zdroj: Data Bloomberg Politika a veřejná správa Olomoucká kauza Na české politické scéně se řeší další korupční skandál. V tzv. olomoucké kauze se objevují především jména podnikatele Ivana Kyselého, náměstka olomouckého krajského policejního ředitele Karla Kadlece, ale například i exministra vnitra Ivana Langera. Na základě odposlechů policisté odhalili jisté klientelistické vazby. Kadlec měl údajně vynášet Kyselému informace z policejních spisů a s některými kauzami spolu dokonce měli manipulovat. Obviněny již byly v této souvislosti desítky osob, mezi které také patří například olomoucký hejtman Jiří Rozbořil nebo šéf olomoucké hospodářské kriminálky Radek Petrůj. Bývalému ministrovi vnitra Ivanu Langerovi policie prohledávala dům a několik hodin ho

vyslýchala. Nakonec byl ale puštěn na svobodu a podle dostupných informací se ho policie ani zatím nechystá obvinit. Za ovlivňování kauz hrozí obviněným až deset let vězení. Olomoucká policie již měla vleklé problémy v minulosti, kdy se o tamní útvary zajímala Generální inspekce bezpečnostních sborů (GIBS), policejní ombudsmanka i sněmovní komise pro kontrolu GIBS. Již tehdy se problémy týkaly náměstka Karla Kadlece. [7] [8] Ministerstvo dopravy kritizováno za udělení zakázky firmě Deloitte bez soutěže Ministr dopravy Dan Ťok čelí v posledních týdnech velké kritice v souvislosti s udělením zakázky na pomoc při přípravě tendru na provoz mýtného. Tu totiž ministr zadal bez výběrového řízení firmě Deloitte za částku přibližně 52 milionů korun. Premiér Bohuslav Sobotka již ministra požádal o vysvětlení tohoto kroku. Stejně tak se problematickou zakázkou začal zabývat už i Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS). Ministrův postup v této věci kritizuje i česká pobočka Transparency International. Podle mluvčího ministerstva dopravy Tomáše Neřolda je ministerstvo přesvědčeno, že se jednalo o zákonné využití uvedeného druhu zadávacího řízení. Deloitte, jedna z poradenských firem tzv. velké čtyřky, má ministerstvu pomoci dojednat s dosavadním provozovatelem mýtného systému firmou Kapsch podmínky přechodu na nového poskytovatele, což zahrnuje i případné zaškolení zaměstnanců pro práci se systéme mýtných bran. Smlouva ministerstva se společností Kapsch vyprší na konci roku 2016. Od ledna 2017 má mýtné vybírat nový provozovatel, který by měl být vybrán na základě výběrového řízení. [9] [10] Ekonomika, finance a byznys Obří akvizice v IT sektoru Dell kupuje EMC Corporation Světová trojka ve výrobě počítačů společnost Dell se minulý týden dohodla na koupi společnosti EMC Corporation. Ta se zabývá především ukládáním a správou dat. Transakce v hodnotě 67 miliard amerických dolarů bude prozatím největším převzetím v technologickém sektoru v historii. Management EMC spojení s Dellem odsouhlasil a stejně tak doporučí učinit i všem akcionářům. Dell v posledních letech čelí klesajícímu trhu s PC a jiným hardwarem. V podobné situaci se nachází i společnost EMC, která je sice gigantem na poli úložiště dat zejména pro firmy, nicméně po cloudové revoluci je na tom podobně jako právě Dell. Na nákup EMC bude muset Dell sáhnout do své volné hotovosti a navíc se ještě zadlužit. Již nyní má společnost 12 miliard USD dluhu. Ten by měl po této transakci vyskočit až na 52 miliard dolarů. Akcie společnosti Dell se již na veřejných trzích neobchodují. Akcie EMC na tuto zprávu reagovaly velmi pozitivně, když si od konce září připsaly již více než 20 %. [11]

Graf: Vývoj ceny akcií společnosti EMC za posledních pět let (USD) 32 30 28 26 24 22 20 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Zdroj: Data Bloomberg AB InBev nakonec společnost SABMiller převezme za přibližně 2,5 bilionu CZK V minulém analytickém reportu jsme psali o neúspěšné nabídce světové pivovarské jedničky Anheuser- Busch InBev na koupi svého menšího konkurenta. AB InBev však nakonec nabídku ještě zvýšil na zhruba 68 miliard britských liber (přibližně dva a půl bilionu českých korun), což již vedení SABMilleru neodmítlo. Zatím ale bylo dosaženo pouze rámcové dohody o klíčových podmínkách nabídky. Představenstvo SABMilleru je ale připraveno doporučit aktuální nabídku akcionářům. Mezi největší akcionáře patří společnosti Altria a Bevco, které vlastní dohromady 41 % celé společnosti. Aktuální nabídka posouvá tuto transakci na první místo v pivovarnickém odvětví a na třetí pozici v historii M&A vůbec. Nový pivovarnický gigant vzniklý spojením těchto dvou společností by měl mít třetinový podíl na světovém trhu piva. Formální dohoda by měla být dosažena do 28. října letošního roku. Akcie SABMiller na zprávy z posledních několika týdnů velmi silně reagovaly. Cenné papíry SABMilleru kotovné na burze v Londýně vzrostly ze srpnových hodnot kolem 2 900 GBP až na aktuálních 4 000 GBP. Růst odstartoval 15. září, kdy se poprvé objevily spekulace o možném převzetí. Po potvrzení o převzetí rostou i akcie společnosti Anheuser-Busch InBev, ne však tak silně jako u společnosti SABMiller. [12] [13]

Graf: Vývoj ceny akcií společnosti SABMiller za posledních pět let (GBP) 4 300 3 800 3 300 2 800 2 300 1 800 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Graf: Vývoj ceny akcií společnosti AB InBev za posledních pět let (EUR) Zdroj: Data Bloomberg 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Zdroj: Data Bloomberg

Energetika E.ON se stahuje z Norska V rámci restrukturalizačního strategického plánu společnosti E.ON došlo k prodeji ropných a plynárenských aktiv v Norsku. Aktiva odkoupil ruský miliardář Michail Fridman za 1,6 miliardy dolarů. Obchod se týká aktivit v oblasti průzkumu a těžby ropy a zemního plynu v norské části Severního moře. Poté, co byl Fridman v důsledku mezinárodních sankcí vůči Rusku kvůli Ukrajině nucen prodat svůj majetek v britské části Severního moře, se jeho investiční fond LetterOne objevil mezi předními zájemci o nákup aktiv E.ONu v norské části Severního moře. Obchod musí získat souhlas Evropské komise a regulačních orgánů v Norsku. Dokončen by měl být do konce tohoto roku. E.ON koncem loňského roku oznámil, že od roku 2016 oddělí své aktivity v oblasti konvenční výroby elektřiny, tedy včetně jaderných elektráren, a obchody s energií a zemním plynem a ropou do nové skupiny nazvané Uniper. Firmě tak měly zůstat aktivity v oblasti obnovitelných zdrojů energie a sítí. [14] [15] PPF a EPH se spojily za účelem získání dolů a elektráren v Německu Skupiny PPF a EPH založily společný podnik, ve kterém budou držet stejný podíl. Cílem společného podniku, ve kterém budou oba subjekty držet stejný podíl, je získat uhelné doly a elektrárny, které prodává švédský koncern Vattenfall. Zájem o doly v minulosti mimo jiné projevil ČEZ a nečekaně také ekologická organizace Greenpeace. Vattenfall loni v říjnu oznámil záměr prodat východoněmecké lignitové doly a elektrárny, které toto uhlí spalují. Firma tím odchází z minulých velkých akvizic, které ji dovedly do velkých dluhů a ztrát, a reaguje i na změnu německé energetické politiky. Vattenfall by nyní prodejem německých aktiv podle odhadů mohl získat až 3,5 miliardy EUR. Skupina PPF, kterou vlastní nejbohatší Čech Petr Kellner, do loňska držela 44,44 akcií EPH. Poté je holdingu prodala. V současnosti společně drží dvě třetiny akcií EPH podnikatelé Daniel Křetínský a Patrik Tkáč, zbytek patří skupině J&T. [16] Statistika Výhled platební neschopnosti firem v západní Evropě Krize na hypotečním trhu měla za následek nárůst platebních neschopností firem v průměru o 11 %, další růst následoval v roce 2012 o 8 % a zvýšení zaznamenal i rok 2013 o 5 %. Taková byla situace ve 12 sledovaných zemích západní Evropy. V roce 2014 insolvence firem poklesla průměrně o 9 % a pokles se odhaduje také v tomto roce. Situace se ovšem různí v jednotlivých zemích, například v Itálii a Norsku platební neschopnost roste, v ostatních zemích například v Německu, Belgii, Dánsku, Francii, Nizozemí a ostatních státech západní Evropy klesá. Zlepšení v uvedených zemích však ještě nedosáhlo takových hodnot, jaké státy měly před obdobím krize. Jižní státy jako Itálie, Španělsko či Portugalsko se navíc

potýkají s vysokou mírou nezaměstnanosti, což utlumuje růstový potenciál úrovně. Společnost Coface, která se globálně zabývá monitorováním insolvencí ve světových zemích, odhaduje průměrný pokles firem v platební neschopnosti v roce 2015 ve výše sledovaných zemích zhruba o 7 %. Do modelu zahrnují ukazatele jako podnikatelské prostředí, investice nebo počet vydaných stavebních povolení. Co se týká České republiky, i tady počet firem v platební neschopnosti klesá. V meziročním srovnání bylo v pololetí 2015 o 4,2 % insolvenčních návrhů méně než v pololetí 2014. [17] [18]

Burzovní informace Pražská akciová burza Akcie Cena 1 týden 1 měsíc 3 měsíce 6 měsíců 1 rok CETV 49,70-1,68% -1,87% -1,09% -28,93% -1,97% ČEZ 484,40-2,52% -6,09% -19,68% -21,21% -9,50% ERSTE 712,10 0,99% -0,54% -3,65% 7,58% 55,48% FORTUNA 71,00-3,01% 4,72% -13,36% -27,92% -37,99% KB 5 101,00-1,47% -8,42% -7,84% -5,59% 18,61% NWR 0,19 11,11% 5,26% -13,04% -31,03% -66,67% PEGAS 764,00-4,17% -10,92% -2,39% 11,43% 28,52% PHILIP MORRIS 11 630,00-2,65% 2,13% 8,64% 12,01% 26,07% PLG 204,00 0,29% -0,49% 7,14% 12,09% 23,64% STOCK 68,15 0,96% -1,38% -7,98% -9,46% -32,81% TMR 645,00 4,03% 10,07% 14,16% 16,22% 10,07% Cetin 171,00-0,58% 1,15% -0,47% NA NA O2 231,50 2,66% 1,27% 105,78% 252,24% 219,37% UNIPETROL 154,00-0,06% -4,94% -8,33% 11,43% 21,31% VIG 766,70-1,83% 3,62% -13,37% -29,48% -15,71% Výnosy českých státních dluhopisů Emise YTM ČR 2 roky -0,25836% ČR 3 roky -0,16349% ČR 5 let -0,11015% ČR 7 let 0,08884% ČR 10 let 0,51786% ČR 15 let 0,95583%

Světové akciové indexy Název Popis Hodnota YTD Týden 3 měsíce 6 měsíců 1 rok PX 13 firem Praha 970,75 6,68% -0,91% -5,32% -5,46% 12,72% S&P 500 500 největších USA 2 026,67 0,07% 0,61% -4,07% -2,70% 11,07% DJIA Tradičních 30 USA 17 176,32-1,84% 0,54% -4,63% -3,96% 9,15% NASDAQ 2582 technologických firem 4 876,95 3,92% 0,96% -5,26% -2,02% 17,16% DAX Tradičních 30 Frankfurt 10 077,07 2,79% -0,19% -13,99% -16,02% 17,41% 50 tradičních firem z 12 EUROSTOXX50 zemí EU 3 254,49 6,64% 0,17% -11,23% -11,10% 17,19% FTSE 100 100 největších Velká Británie 6 373,65 0,33% -0,66% -5,19% -7,93% 6,99% HANG SENG 50 firem Hong Kong 23 067,37 0,85% 2,71% -7,45% -14,61% 4,23% NIKKEI 225 firem Tokyo 18 291,80 6,35% -0,80% -10,68% -7,38% 26,10% Název Popis Hodnota P/E P/BV P/S PX 13 firem Praha 970,75 12,80 1,24 0,82 S&P 500 500 největších USA 2 026,67 17,99 2,73 1,78 DJIA Tradičních 30 USA 17 176,32 15,11 2,97 1,71 NASDAQ 2582 technologických firem 4 876,95 27,76 3,54 2,25 DAX Tradičních 30 Frankfurt 10 077,07 15,93 1,54 0,77 EUROSTOXX50 50 tradičních firem z 12 zemí EU 3 254,49 17,92 1,48 0,98 FTSE 100 100 největších Velká Británie 6 373,65 23,05 1,82 1,09 HANG SENG 50 firem Hong Kong 23 067,37 9,85 1,24 1,74 NIKKEI 225 firem Tokyo 18 291,80 19,08 1,62 0,93

Zdroje [1] Bloomberg: Princeton's Angus Deaton Wins Nobel Prize for Economics [online]. [cit. 2015-10-18]. Dostupné z: http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-10-12/angus-deaton-wins-2015-nobelprize-in-economics [2] E15: Nobelovu cenu za ekonomii získal Angus Deaton [online]. [cit. 2015-10-18]. Dostupné z: http://zpravy.e15.cz/zahranicni/udalosti/nobelovu-cenu-za-ekonomii-ziskal-angus-deaton-1235333 [3] The Wall Street Journal: S&P Downgrades Volkswagen s Credit Rating [online]. [cit. 2015-10-18]. Dostupné z: http://www.wsj.com/articles/s-p-downgrades-volkswagens-credit-rating-1444662846 [4] E15: Další dopady skandálu VW: Agentura S&P firmě snížila rating [online]. [cit. 2015-10-18]. Dostupné z: http://zpravy.e15.cz/byznys/finance-a-bankovnictvi/dalsi-dopady-skandalu-vw-agenturas-p-firme-snizila-rating-1235432 [5] Patria: Eurozóna i EU se v září propadly do deflace [online]. [cit. 2015-10-18]. Dostupné z: http://www.patria.cz/zpravodajstvi/3032955/eurozona-i-eu-se-v-zari-propadly-do-deflace.html [6] Reuters: Euro zone inflation confirmed at -0.1 percent in September [online]. [cit. 2015-10-18]. Dostupné z: http://zpravy.e15.cz/byznys/finance-a-bankovnictvi/dalsi-dopady-skandalu-vw-agenturas-p-firme-snizila-rating-1235432 [7] E15: Olomoucká kauza: obvinění policisté skončí ve službě až vyjdou z vazby [online]. [cit. 2015-10- 18]. Dostupné z: http://zpravy.e15.cz/domaci/udalosti/olomoucka-kauza-obvineni-policiste-skoncive-sluzbe-az-vyjdou-z-vazby-1236845 [8] Hospodářské noviny: Proč policisté rozjeli na Olomoucku razii? Kauza se skládá z několika příběhů [online]. [cit. 2015-10-18]. Dostupné z: http://domaci.ihned.cz/c1-64748400-proc-policiste-rozjeli-naolomoucku-razii-kauza-se-sklada-z-nekolika-pribehu [9] E15: Ťok bude Sobotkovi vysvětlovat, proč zadal Deloitte zakázku bez tendru [online]. [cit. 2015-10- 18]. Dostupné z: http://zpravy.e15.cz/domaci/politika/tok-bude-sobotkovi-vysvetlovat-proc-zadaldeloitte-zakazku-bez-tendru-1236182 [10] E15: Transparency: Ministerstvo dopravy nemělo dát zakázku Deloitte bez soutěže [online]. [cit. 2015-10-18]. Dostupné z: http://zpravy.e15.cz/byznys/doprava-a-logistika/transparencyministerstvo-dopravy-nemelo-dat-zakazku-deloitte-bez-souteze-1236600 [11] Patria: Dell kupuje EMC. Dává tohle vůbec smysl? [online]. [cit. 2015-10-18]. Dostupné z: http://www.patria.cz/zpravodajstvi/3028947/dell-kupuje-emc-dava-tohle-vubec-smysl.html [12] E15: Gigant Anheuser-Busch koupí majitele Prazdroje za 2,5 bilionu korun [online]. [cit. 2015-10- 18]. Dostupné z: http://zpravy.e15.cz/byznys/prumysl-a-energetika/gigant-anheuser-busch-koupimajitele-prazdroje-za-2-5-bilionu-korun-1235535

[13] Patria: AB InBev a SABMiller se konečně dohodly! Akcie SABMiller +9 % [online]. [cit. 2015-10-18]. Dostupné z: http://www.patria.cz/zpravodajstvi/3029851/ab-inbev-a-sabmiller-se-konecne-dohodlyakcie-sabmiller-9-.html [14] UPDATE 3-Russia's Fridman buys E.ON's Norway oil and gas assets. REUTERS [online]. Wed Oct 14, 2015 [cit. 2015-10-18]. Dostupné z: http://www.reuters.com/article/2015/10/14/eon-mafridman-idusl8n12e1jl20151014 [15] Ropné a plynové vrty E.ON v Norsku koupí ruský miliard Fridman. E15.cz: průmysl a energetika [online]. 14.10.2015 [cit. 2015-10-18]. Dostupné z: http://zpravy.e15.cz/byznys/prumysl-aenergetika/ropne-a-plynove-vrty-e-on-v-norsku-koupi-rusky-miliardar-fridman-1236152 [16] Křetínský se kvůli získání dolů a elektráren Vattenfallu spojí s PPF. E15.cz: průmysl a energetika [online]. 13.10.2015 [cit. 2015-10-18]. Dostupné z: http://zpravy.e15.cz/byznys/prumysl-aenergetika/kretinsky-se-kvuli-ziskani-dolu-a-elektraren-vattenfallu-spoji-s-ppf-1235610 [17] Coface: Počet firem v platební neschopnosti v západní Evropě. [online]. [cit. 2015-10-10]. Dostupné z: http://www.coface.cz/novinky-publikace/novinky/pocet-firem-v-platebni-neschopnostiv-zapadni-evrope [18] Creditreform: Vývoj insolvencí v České repulice. [online]. [cit. 2015-10-10]. Dostupné z: http://www.creditreform.cz/novinky-downloads/vyvoj-insolvenci-v-cr.html