EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 19. září 2016 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Zasedání Fedu tento týden změnu sazeb nepřinese Marek Dřímal (420) 222 008 598 marek_drimal@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Hlavní událostí týdne je zasedání americké centrální banky. Konsenzem trhu je ponechání měnové politiky beze změn. SG ale očekává, že hodnocení ekonomiky bude pozitivní, což naznačí úmysl Fedu zvýšit sazby na prosincovém jednání. Dolaru by se tak mohlo v příštích dnech dařit. Na domácím trhu opadly akutní spekulace proti kurzovému závazku. Investoři však budou nadále monitorovat prohlášení centrálních bankéřů ohledně délky trvání současné politiky. Evropské PMI potvrdí slušný ekonomický růst Nadcházející týden přinese jen málo makroekonomických údajů. V pondělí je jejich kalendář na hlavních trzích prakticky prázdný. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - úterý Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA Počet nově zahájených staveb 13:30 Srp 1211 1200 1192 Počet nově zahájených staveb (% MoM) 13:30 Srp 2,1-0,9-1,6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Prvním zajímavějším údajem v tomto týdnu bude úterní americká statistika z trhu nemovitostí. Počet nově zahájených staveb by měl sice v srpnu poklesnout, to ale bude jen mírnou korekcí předchozího slušného nárůstu. Žádnou významnou reakci na trzích neočekáváme. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - středa Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA Rozhodnutí FOMC (horní hranice sazeb) 19:00 21.Zář 0,5 0,5 0,5 Rozhodnutí FOMC (dolní hranice sazeb) 19:00 21.Zář 0,25 0,25 0,25 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Zasedání FOMC americké centrální banky bude hlavní událostí týdne. Zatímco ani konsenzus trhu, ani SG na tomto zasedání nepředpokládá utažení měnových podmínek, můžeme se ze strany Fedu dočkat optimistického hodnocení ekonomiky. To by naznačovalo, že je Fed připraven zvednout sazby na svém prosincovém zasedání, což je základním scénářem SG. S vyššími sazbami ke konci roku počítá podle posledních údajů i trh (55% šance na hike ). Pokud dopadne jednání Fedu v souladu s tímto výhledem, mohl by dolar proti euru mírně posílit. Jeho větším ziskům by mohlo zabránit snížení očekávaného vrcholu sazeb (jejich dlouhodobé úrovně), ke kterému podle SG američtí centrální bankéři také přikročí. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - čtvrtek Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Podnikatelská důvěra 07:45 Zář 101 101 101 Důvěra v oblasti průmyslu 07:45 Zář 101 101 101 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 15:00 Zář A -8,5-8,1-8,1 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Eurozóna spotřebitelská důvěra -3-4 -5-6 -7-8 -9-10 -11-12 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Zdroj: Datastream, DG ECFIN, SG Cross Asset Research Eurozóna kompozitní PMI 60 58 56 54 52 50 48 46 2014 2015 2016 Euro area Germany France Italy Spain Zdroj: Datastream, Markit, SG Cross Asset Research/Economics Prvních zajímavějších údajů z eurozóny se dočkáme až ve čtvrtek. Zářijová spotřebitelská důvěra by měla mírně vzrůst oproti své srpnové úrovni díky pokračujícímu růstu ekonomiky EMU a absenci špatných zpráv pro spotřebitele za poslední měsíc. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - pátek Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie HDP (%, q/q) 07:45 2Q F 0,0 0,0 0,0 HDP (%, y/y) 07:45 2Q F 1,4 1,4 1,4 PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:00 Zář P 48,3 48,8 48,4 PMI ze služeb 08:00 Zář P 52,3 52,5 52,0 Kompozitní PMI 08:00 Zář P 51,9 52,2 51,7 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:30 Zář P 53,6 52,9 53,2 PMI ze služeb 08:30 Zář P 51,7 52,6 52,1 Kompozitní PMI 08:30 Zář P 53,3 53,5 53,6 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Zář P 51,7 51,8 51,5 PMI ze služeb 09:00 Zář P 52,8 53,0 52,8 Kompozitní PMI 09:00 Zář P 52,9 53,1 52,8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Hlavní data z EMU přijdou v pátek. Trh bude sledovat především PMI ze zpracovatelského průmyslu v Německu a ve Francii. Především nálada v průmyslu v největší evropské ekonomice by se měla mírně zhoršit v reakci na nedávná nepříliš pozitivní data z reálné ekonomiky (nižší výstup, pokles objednávek). Celkové (kompozitní) PMI ale v Německu, ve Francii a v celé eurozóně pravděpodobně vzrostou, což by mělo být v souladu s očekávaným růstem ekonomiky EMU o slušných 0,4 % q/q. Dolar na konci minulého týdne posílil díky rychlejší americké inflaci Přehled v pátek zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh USA CPI (%, m/m) 13:30 Srp 0,0 0,2 0,1 CPI bez potravin a PH (%, m/m) 13:30 Srp 0,1 0,3 0,2 CPI (%, y/y) 13:30 Srp 0,8 1,1 1,0 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y) 13:30 Srp 2,2 2,3 2,2 Středoevropský letní čas = BST+1 USD/EUR 1.135 1.130 1.125 1.120 Americká inflace v srpnu mírně překonala očekávání, když ceny vzrostly o 1,1 %. Svůj růst zrychlily i jádrové ceny na 2,3 %. Pro Fed tyto údaje znamenají potrvzení přiznivých trendů v americké ekonomice, ale pro zvýšení sazeb už na zasedání v tomto týdnu stačit nebudou. I tak ale zveřejnění inflace prospělo dolaru, který proti euru v pátek posílil až k 1,115 USD/EUR. Umazal tak své ztráty ze začátku předchozího týdne, kdy reagoval na zklamání ze statistiky o horší kondici sektoru služeb. 1.115 Trhy budou sledovat vyjádření centrálních bankéřů Zdroj: Bloomberg 1.110 Tento týden bude kalendář ekonomických událostí v České republice naprosto prázdný. Trhy tak budou vyčkávat především na další případné komentáře zástupců ČNB. Situace na korunových forwardech tak může zůstat volatilní, dokud ČNB případně neprodlouží očekávanou platnost svého kurzového závazku dále do budoucna. Kalendář dnešních ekonomických událostí na regionálních trzích Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Průmyslová produkce (%, m/m) 13:00 Srp -10,1 1,8 Průmyslová produkce (%, y/y) 13:00 Srp -3,4 5,3 Maloobchodní tržby (% m/m) 13:00 Srp -0,5-0,4 Maloobchodní tržby reálné (%, y/y) 13:00 Srp 4,4 6,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 19. září 2016 2
Makroekonomických údajů se z regionálních zemí dočkáme pouze v Polsku. Nejzajímavější bude srpnová statistika průmyslu, která by měla vykompenzovat červencový propad způsobený do velké míry nepříznivými kalendářními faktory. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích - úterý Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko Rozhodnutí centrální banky 13:00 20. Zář 0,9 0,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Maďarská centrální banka by měla ponechat měnovou politiku beze změn v souladu se svou pozicí, že současné nastavení měnových podmínek je v souladu s příznivým vývojem ekonomiky a návratem inflace k cíli. Situace na korunových forwardech se mírně uklidnila CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 27.10 4.370 311.0 27.08 4.350 310.2 27.06 4.330 309.4 27.04 4.310 308.6 27.02 4.290 307.8 27.00 4.270 307.0 Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Kurz koruny setrval minulý týden jen těsně nad hladinou 27 CZK/EUR. Zajímavější situace opět panovala na korunových forwardech. Guvernér Rusnok se v úterý snažil uklidnit trhy a zabránit dalším spekulacím vůči kurzovému závazku v rozhovoru pro Českou televizi, kde naznačil možné posunutí exitu do druhé poloviny roku 2017. Roční forward na jeho slova reagoval mírnou korekcí, což vydrželo až do pátečního odpoledne. Akutní spekulace na konec závazku tak prozatím podle všeho opadly. Kdykoliv se ale mohou vrátit, protože oficiálním postojem ČNB nadále zůstává tzv. tvrdý závazek do konce roku 2016 a tzv. měkký závazek (očekávání bankovní rady) v polovině roku 2017. Naším výhledem nadále zůstává opuštění minimálního kurzu 27 CZK/EUR v Q4 17 poté, co inflace dosáhne 2% cíle. Přehled v pátek zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 08:00 Srp 0,0-0,2 0,0 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 08:00 Srp -4,0-3,4-3,2 Polsko Průměrné hrubé mzdy (%, m/m) 13:00 Srp 0,9-1,8-1,6 Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) 13:00 Srp 4,8 4,7 5,0 Zaměstnanost (%, m/m) 13:00 Srp 0,2 0,0 0,1 Zaměstnanost (%, y/y) 13:00 Srp 3,2 3,1 3,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 19. září 2016 3
Technická analýza EUR/CZK: Hovering close to key levels of 27. (16. září 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart After forming a monthly shooting star near a multiyear channel limit (currently at 28.80), EUR/CZK witnessed a steady retracement and is now hovering close to the critical level of 27 which happens to be the 50% retracement from lows formed in October 2013. Monthly MACD is probing the equilibrium level, 27.00 will be a key support which decides if next leg of correction takes shape towards graphical levels of 26.63 and even towards 2011 highs of 26.15. Since last July, the pair has been undergoing a consolidation within a narrow range and recoveries have remained capped at previous lows of 27.25/27.35, also the 23.6% retracement from 2015 highs. Only a definite break above will give early signs of recovery. EUR/USD: possibility of a retracement. (16. září 2016) EUR/USD: monthly chart Upside in EUR/USD remains capped by graphical levels of 1.1460/1.15 while multidecade channel at 1.0820/1.0782 has acted as support. Short term, it appears to be undergoing a consolidation within a triangle. A move below recent lows near 1.1130 will mean possibility to test triangle lower bound at 1.1045/1.10. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 19. září 2016 4
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 16. 09. 16 denní změna měsíční změna výnos od 31. 08. 16 výnos od 31. 12. 15 CZK/EUR 27,02 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % CZK/USD 24,21 0,7 % 0,9 % -0,1 % -2,7 % USD/EUR 1,116-0,7 % -0,9 % 0,0 % 2,7 % USD/JPY 102,3 0,0 % 2,0 % -0,9 % -14,9 % USD/CNY 6,674 0,1 % 0,7 % -0,1 % 2,9 % GBP/USD 1,308-1,1 % 0,3 % -0,5 % -11,3 % GBP/EUR 0,854 0,4 % -1,2 % 0,5 % 15,8 % CHF/EUR 1,093 0,0 % 0,7 % -0,3 % 0,6 % CHF/USD 0,979 0,7 % 1,7 % -0,3 % -2,1 % PLN/EUR 4,313-0,2 % 0,9 % -1,3 % 1,1 % PLN/USD 3,864 0,5 % 1,8 % -1,3 % -1,6 % HUF/EUR 308,4-0,4 % -0,5 % -0,4 % -2,4 % HUF/USD 276,3 0,3 % 0,5 % -0,5 % -5,0 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 16. 09. 16 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,62 10,2-42,4 3,6 11,0 CZGB 5Y -0,26-1,7-17,3 24,0-0,1 CZGB 10Y 0,31-1,0-1,2 29,9 1,5 GER 2Y -0,66-0,8-4,4 GER 5Y -0,50-1,6-0,2 GER 10Y 0,01-2,5 3,7 UST 2Y 0,76 3,6 1,6 141,8 4,4 UST 5Y 1,20 2,0 3,9 169,9 3,6 UST 10Y 1,69 0,2 11,8 168,6 2,7 PLGB 2Y 1,77-0,5 15,2 242,9 0,3 PLGG 5Y 2,33 1,1 21,9 283,2 2,7 PLGB 10Y 2,94 0,8 23,2 293,3 3,3 HUGB 3Y 1,25-7,8-11,6 190,5-7,0 HUGB 5Y 1,83-10,6-8,5 233,1-9,0 HUGB 10Y 2,90-7,7 11,0 289,3-5,2 Světové trhy IRS poslední závěr 16. 09. 16 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,31-10,0 10,0 53,9-0,4 CZK 5Y 0,40-22,0 78,0 51,1-0,6 CZK 10Y 0,60-42,0 130,0 22,7-4,5 EUR 2Y -0,23-6,0-13,0 EUR 5Y -0,11-15,5 9,6 EUR 10Y 0,37 2,7 47,2 USD 2Y 1,02 9,0 46,8 125,0 1,5 USD 5Y 1,22 12,3 64,6 133,5 2,8 USD 10Y 1,53 3,8 91,3 115,9 0,1 PLN 2Y 1,76-5,0 125,0 198,4 0,1 PLN 5Y 1,96-5,0 165,0 207,3 1,0 PLN 10Y 2,31-10,0 185,0 193,4-1,3 HUF 2Y 0,73-35,0-65,0 95,4-2,9 HUF 5Y 1,03-83,8-50,0 113,8-6,8 HUF 10Y 1,97-55,7 45,0 160,1-5,8 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,04 0,29 0,31 0,60 EUR (depo) -0,40-0,40 0,06-0,22 0,37 USD (horní limit) 0,50 0,45 0,86 1,02 1,52 JPY 0,10-0,18 0,06-0,11 0,09 GBP 0,25 0,18 0,38 0,45 0,87 CHF -0,75-1,10-0,74-0,67-0,19 NOK 0,50 0,58 1,08 1,19 1,53 SEK -0,50 0,00-0,47-0,42 0,74 HUF 0,90 0,35 0,88 0,75 2,01 PLN 1,50 1,51 1,61 1,76 2,31 RUB 8,25 10,48 10,56 8,71 7,08 5Y CDS spready poslední závěr 16. 09. 16 denní změna měsíční změna výnos od 31. 08. 16 výnos od 31. 12. 15 Německo 16,7 0,7 0,0 0,3 3,8 Polsko 74,7-3,6 0,0 0,6 Maďarsko 125,8-4,9-10,2-7,6-38,7 19. září 2016 5
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 16. 09. 16 denní změna měsíční změna výnos od 31. 08. 16 výnos od 31. 12. 15 US Dow Jones 18 124-0,5 % -2,3 % -1,5 % 4,0 % US S&P 500 2 139-0,4 % -1,8 % -1,5 % 4,7 % US Nasdaq 5 245-0,1 % 0,3 % 0,6 % 4,7 % Euro STOXX 50 2 935-1,3 % -2,7 % -2,9 % -10,2 % CAC 40 - Francie 4 332-0,9 % -2,9 % -2,4 % -6,6 % DAX - Německo 10 276-1,5 % -3,8 % -3,0 % -4,3 % UK FTSE 100 6 710-0,3 % -2,7 % -1,1 % 7,5 % PX - Česko 861-0,4 % 0,5 % 0,2 % -10,0 % WIG20 - Polsko 1 734-0,7 % -6,1 % -3,3 % -6,7 % BUX - Maďarsko 28 098-0,1 % 1,5 % 0,5 % 17,5 % SAX - Slovensko 320 0,1 % 0,0 % 0,2 % 0,9 % BET - Rumunsko 6 979 0,6 % 1,7 % -0,8 % -0,4 % RTS - Rusko 961-1,0 % -1,4 % 1,2 % 27,0 % ISE 100 - Turecko 76 020-1,3 % -2,2 % 0,1 % 6,0 % Nikkei 225 - Japonsko 16 519-0,6 % -0,5 % -2,2 % -13,2 % Hang Seng - Hong Kong 23 336 0,6 % 1,9 % 1,6 % 6,5 % Shanghai - Čína 3 003-0,7 % -3,4 % -2,7 % -15,2 % PX poslední závěr 16. 09. 16 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 53,5-0,8 % -4,4 % -7,0 % 6,9 % ČEZ 421,6-0,2 % -2,0 % -0,4 % -18,1 % Erste Group Bank 693,6-1,2 % -4,3 % 5,4 % 1,9 % Fortuna 89,4 1,2 % 0,1 % -3,8 % 31,3 % Kofola ČeskoSlovensko 410,0 0,0 % -3,3 % -4,6 % - Komerční banka 832,5-0,2 % -1,1 % -0,1 % -22,8 % Moneta Money Bank 80,0 0,4 % 2,4 % 5,3 % - 02 Czech Republic 232,2 1,0 % -1,6 % 1,8 % 4,3 % Pegas Nonwovens 799,0-0,3 % 0,5 % 0,4 % -10,0 % Philip Morris Czech Republic 12500-0,4 % -2,1 % -3,1 % 10,1 % Stock Spirits Group 54,2 0,0 % -2,1 % -3,1 % -17,2 % Unipetrol 178,1-1,4 % -2,1 % 1,8 % 9,9 % Vienna Insurance Group 463,2-0,7 % -5,8 % 1,6 % -36,4 % PX poslední závěr 16. 09. 16 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 53,5 68,5 48,1 35 673 76 % ČEZ 421,6 518,0 362,1 160 272 34 % Erste Group Bank 693,6 785,6 480,1 114 890 89 % Fortuna 89,4 105,0 67,0 1 361 13 % Kofola ČeskoSlovensko 410,0 522,0 346,3 0 0 % Komerční banka 832,5 1099,0 808,6 69 105 30 % Moneta Money Bank 80,0 82,7 68,0 1694 064-02 Czech Republic 232,2 265,9 197,3 103 632 87 % Pegas Nonwovens 799,0 891,8 685,1 9 740 180 % Philip Morris Czech Republic 12500 13 696 11 254 716 80 % Stock Spirits Group 54,2 68,2 36,5 0 0 % Unipetrol 178,1 191,0 146,1 51 598 222 % Vienna Insurance Group 463,2 811,4 411,0 11 474 53 % Komodity poslední závěr 16. 09. 16 denní změna měsíční změna výnos od 31. 08. 16 výnos od 31. 12. 15 Ropa Brent (USD/barel) 44,9 0,0 % -6,8 % -2,7 % 25,7 % Ropa WTI (USD/barel) 43,0-2,0 % -7,6 % -3,7 % 16,2 % Zlato (USD/trojská unce) 1310,3 0,0 % -2,7 % 0,1 % 23,4 % Stříbro (USD/trojská unce) 18,8 0,0 % -5,1 % 0,7 % 35,5 % Měď (USD/t) 4771,5 0,1 % -0,6 % 3,6 % 1,4 % Hliník (USD/t) 1575,5 0,2 % -6,9 % -2,4 % 4,5 % Olovo (USD/t) 1936,5-0,5 % 3,3 % 1,7 % 8,0 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 180,8 0,1 % -3,1 % 0,3 % 2,6 % Emisní povolenky (EUR/t) 4,4 4,8 % -7,4 % -2,5 % -47,5 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 26,4 1,5 % -1,2 % 1,5 % -6,4 % 19. září 2016 6
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 27.30 CZK/EUR Forward 26.0 CZK/USD Forward 27.20 25.4 27.10 24.8 27.00 24.2 26.90 23.6 26.80 Jul-15 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-17 23.0 Jul-15 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-17 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.33 Poslední závěr -1T -1M 62 Poslední závěr -1T -1M 0.30 60 0.27 58 0.24 56 0.21 54 0.18 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 52 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 1.50 10Y 10Y Forward 2Y 2Y Forward 100 2-10Y 2-10Y Forward 1.20 83 0.90 66 0.60 49 0.30 32 0.00 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 19. září 2016 7
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60 25 51 17 42 9 33 1 24 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y Forward -7 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward 15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 KB index globální averze k riziku RPI 2.40 Risk av erse 1.60 0.80 0.00 Risk lov ing -0.80-1.60 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 19. září 2016 8
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.10 1.135 27.08 1.130 27.06 1.125 27.04 1.120 27.02 1.115 27.00 1.110 PLN/EUR HUF/EUR 4.370 311.0 4.350 310.2 4.330 309.4 4.310 308.6 4.290 307.8 4.270 307.0 GBP/EUR CHF/EUR 0.860 1.100 0.856 1.097 0.852 1.094 0.848 1.091 0.844 1.088 0.840 1.085 19. září 2016 9
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 0.20 2Y 5Y 10Y 2.00 0.00 1.70-0.20 1.40-0.40 1.10-0.60 0.80 29.07. 08.08. 19.08. 29.08. -0.80 29.07. 08.08. 19.08. 29.08. 0.50 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 0.60 2Y 5Y 10Y 0.65 0.32 0.55 0.04 0.45-0.24 0.35-0.52 0.25 29.07. 08.08. 19.08. 29.08. -0.80 27.07. 07.08. 18.08. 29.08. 08.09. 0.15 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3.50 3Y 5Y 10Y 3.40 3.04 2.96 2.58 2.52 2.12 2.08 1.66 1.64 29.07. 08.08. 19.08. 29.08. 1.20 29.07. 08.08. 19.08. 29.08. 1.20 19. září 2016 10
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 6. 9. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 EURUSD 1,10 1,10 1,09 1,08 USDJPY 107 110 113 118 GBPUSD 1,28 1,23 1,25 1,26 USDCHF 1,00 1,00 1,02 1,03 USDCAD 1,29 1,28 1,27 1,27 AUDUSD 0,74 0,72 0,71 0,70 NZDUSD 0,70 0,69 0,67 0,66 USDNOK 8,41 8,36 8,39 8,24 USDSEK 8,64 8,50 8,44 8,43 EURJPY 117,7 121,0 123,2 127,4 EURGBP 0,86 0,89 0,87 0,86 EURCHF 1,10 1,10 1,11 1,11 EURCAD 1,42 1,41 1,38 1,37 EURAUD 1,49 1,53 1,54 1,54 EURNZD 1,57 1,59 1,63 1,64 EURNOK 9,25 9,20 9,15 8,90 EURSEK 9,50 9,35 9,20 9,10 DXY Index 97,50 98,20 98,85 99,90 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 USA 0,63 0,63 0,88 0,88 Japonsko -0,10-0,10-0,10-0,10 Eurozóna 0,00 0,00 0,00 0,00 Velká Británie 0,05 0,05 0,05 0,05 Austrálie 1,25 1,25 1,25 1,25 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 USA 1,65 1,75 1,90 2,10 Eurozóna -0,20 0,00 0,15 0,15 Japonsko -0,20-0,15 0,00 0,10 Velká Británie 0,65 0,75 0,90 1,00 Zdroj: SG 19. září 2016 11
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 16. 9. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 EUR/CZK 27,02 27,02 27,02 27,02 EUR/PLN 4,37 4,38 4,39 4,40 EUR/HUF 313 315 316 317 EUR/RON 4,52 4,55 4,48 4,48 EUR/RSD 123,0 124,0 125,0 125,0 EUR/RUB 71,50 69,30 67,58 66,96 EUR/TRY 3,39 3,41 3,39 3,40 USD/CZK 24,56 24,56 24,79 25,02 USD/RUB 65,00 63,00 62,00 62,00 USD/TRY 3,08 3,10 3,11 3,15 USD/ZAR 15,25 15,55 15,85 16,15 USD/ILS 3,78 3,76 3,74 3,73 USD/BRL 3,35 3,37 3,40 3,43 USD/MXN 19,30 19,20 19,00 19,00 USD/CLP 690 695 700 710 USD/CNY 6,85 6,95 7,10 7,10 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 68,90 69,40 69,75 70,00 USD/IDR 13 400 13 500 13 600 13 700 USD/KRW 1 145 1 155 1 170 1 175 USD/TWD 32,30 32,40 32,80 33,10 USD/THB 34,90 34,95 35,00 35,10 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Maďarsko 0,90 0,90 0,90 1,00 Rumunsko 1,75 1,75 1,75 2,00 Rusko 9,50 9,00 8,50 8,00 Turecko 7,50 7,50 7,50 7,50 Jižní Afrika 7,00 7,25 7,25 7,25 Izrael 0,10 0,10 0,25 0,25 Brazílie 14,00 13,50 13,00 12,75 Mexiko 4,50 4,50 4,75 4,75 Chile 3,50 3,50 3,50 3,50 Čína 1,50 1,50 1,50 1,50 Jižní Korea 1,00 1,00 0,75 0,75 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 19. září 2016 12
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Consumer Confidence Markit Eurozone Manuf. PMI Sep A -8.5-8.1-8.1 Sep P 51.7 51.8 51.5 Markit Eurozone Services PMI France Sep P 52.8 53.0 52.8 INSEE Business Confidence Markit Eurozone Composite PMI Sep 101 101 101 Sep P 52.9 53.1 52.8 Manufacturing Confidence Germany Sep 101 101 101 Markit/BME Germany Manuf. PMI Sep P 53.6 52.9 53.2 Markit Germany Services PMI Sep P 51.7 52.6 52.1 Markit/BME Germany Comp. PMI Sep P 53.3 53.5 53.6 France Markit France Manuf. PMI Sep P 48.3 48.8 48.4 Markit France Services PMI Sep P 52.3 52.5 52.0 Markit France Composite PMI Sep P 51.9 52.2 51.7 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons PSNB ex Banking Groups CBI Trends Total Orders Aug -1.0b 9.9b 10.0b Sep -5-3 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Housing Starts FOMC Rate Decision (Upper Bound) Existing Home Sales Aug 1211 1200 Sep 0.5 0.5 0.5 Aug 5.39m 5.28m 5.45m Housing Starts MoM FOMC Rate Decision (Lower Bound) Existing Home Sales MoM Aug 2.1-0.9-1.6 Sep 0.25 0.25 0.25 Aug -3.2-2.1 1.1 Building Permits Aug 1152 1170 Building Permits MoM Aug -0.1 2.3 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BOJ Annual Rise in Monetary Base Sep 80t 80 80t BOJ Policy Rate Sep -0.1-0.1-0.1 Trade Balance Aug 513.5b 212b 195.5b Trade Balance Adjusted Aug 317.6b 500b 500.0b Exports YoY G5 Monday 19 September Tuesday 20 September Wednesday 21 September Thursday 22 September Friday 23 September Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Bank of England Bond-Buying Operation Results Bank of England Bond-Buying Operation Results United Kingdom Bank of England Bond-Buying Operation Results United States Japan Aug -14-4.1-4.5 Imports YoY Aug -24.7-18.7-16.5 China ECB President Draghi Speaks at ESRB Conference in Frankfurt FPC statement from 20 Sep meeting Euro area ECB's Constancio Chairs Panel at ESRB Conference in Frankfurt Fed's Harker, Mester, Lockhart on Panel at Philly Fed Conf Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 19. září 2016 13
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 19 September Tuesday 20 September Wednesday 21 September Thursday 22 September Friday 23 September Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Mexico IBGE Inflation IPCA-15 MoM Retail Sales MoM Sep 0.45 0.45 0.38 Jul 1.0 0.0 IBGE Inflation IPCA-15 YoY Retail Sales YoY Sep 8.95 9.02 8.95 Jul 9.4 8.4 7.8 Mexico Bi-Weekly CPI 42628-0.02 0.36 0.34 Bi-Weekly Core CPI 42628 0.08 0.21 0.24 Bi-Weekly CPI YoY 42628 2.66 2.7 2.7 Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Australia Taiwan House Price Index QoQ Export Orders YoY 2Q -0.2 4.5 3.0 Aug -3.4 4 0.6 House Price Index YoY 2Q 6.8 6.6 5.2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 19. září 2016 14
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Aneta Markowska Omair Sharif Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 66 53 (1) 212 278 48 29 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 aneta.markowska@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia a Pacifik Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Dluhopisový trh Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Vedoucí strategie US sazeb Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) 63267890 (44) 20 7676 7971 (33) 1 42 13 32 88 jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 19. září 2016 15
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 19. září 2016 16