Americká ekonomika roste podle očekávání Fedu

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. října 2018 Výhled pro finanční trhy Americká ekonomika roste podle očekávání Fedu MiFID II Informace a nabídka na našem webu Monika Junicke (420) 222 008 509 monika_junicke@kb.cz Zasedání Evropské centrální banky pravděpodobně žádné nové zprávy nepřinese. Předstihové indikátory v jednotlivých zemích i v celé eurozóně ukáží na stabilizaci ekonomiky. První čtení amerického HDP ukáže, že ekonomika v zámoří rostla ve třetím čtvrtletí téměř tak, jak Fed předpokládá. Zasedání ECB žádné nové zprávy nepřinese Úrokové sazby v eurozóně 0.8 Euribor 12 month 0.6 Euro 12 month OIS 0.4 Deposit rate 0.2 0-0.2 Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Spotřebitelská důvěra Út Říj A -2,9-2,8-3,2 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu St Říj P 53,7 54,0 53,4 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu St Říj P 53,2 53,4 53,0 USA Zveřejnění Béžové knihy St Německo GfK Spotřebitelská důvěra Čt Lis 10,6 10,5 10,5 IFO index Čt Říj 103,7 103,3 103,1 Eurozóna ECB: repo sazba (%) Čt 0,0 0,0 0,0 USA Objednávky zboží dlouh. spotřeby (%, m/m) Čt Zář P 4,4-0,5-1,5 HDP anualizovaně (%, q/q) Pá 3Q A 4,2 3,0 3,4 Deflátor HDP Pá 3Q A 3,0 2,0 2,1 Důvěra v ekonomiku p. Michiganské univerzity Pá Říj F 99,0 98,5 99,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka -0.4-0.6 Jan 14 Jan 15 Jan 16 Jan 17 Jan 18 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Tento týden budou finančními trhy sledovat zveřejnění několika klíčových makroekonomických indikátorů. Jednotlivé předstihové indikátory v Evropě vesměs ukáží na stabilizaci ekonomické situace. Čtvrteční zasedání ECB pravděpodobně žádné nové zprávy nepřinese, diskutovat se budou především rizika prognózy. Ta podle našeho názoru zůstanou celkově vyvážená a ukončení nákupu aktiv na konci roku neohrozí. V zámoří budou trhy především sledovat páteční zveřejnění prvního čtení HDP ve třetím čtvrtletí. To podle ekonomů SG ukáže na 3% mezičtvrtletní anualizovaný růst americké ekonomiky, která si tak udrží trajektorii předpokládanou tamější centrální bankou. Polsko trápí nedostatek zaměstnanců Německé indikátory důvěry 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 Ifo (business climate) PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment) Deviation from long-term average in std -1.5 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Míra nezaměstnanosti (%) Út Zář 5,8 5,8 5,8 ČR Podnikatelská důvěra St Říj 16,8 Celková důvěra v ekonomiku St Říj 15,2 Spotřebitelská důvěra St Říj 8,5 Polsko Záznam z posledního zasedání centrální banky Čt Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Polská nezaměstnanost v září zůstala pravděpodobně nezměněná a pod 6 % zůstane i po zbytek roku. V Polsku, podobně jako v celém regionu, se nedostatek zaměstnanců stává stále výraznějším problémem, což představuje značné riziko pro inflační výhled ve střednědobém horizontu. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 22. října 2018, 08:07

Zaostřeno na dnešek: Italská vláda odpoví EU ohledně svého expansivního rozpočtu Evropská komise dostane odpověď o italském rozpočtu Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Vládní dluh/hdp 10:00 2017 86,7 USA Index ek. aktivity v oblasti Chicaga 13:30 Zář 0,18 0,22 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Dnes se očekává odpověď italské vlády na dopis, který obdržela od Evropské komise ve čtvrtek. V něm Evropská komise žádala vysvětlení zvýšených expansivních výdajů, především nebývale vysoké odchylky rozpočtu na příští rok od rozpočtových pravidel EU. Nedá se vyloučit, že italská vláda bude v budoucnu požádána o revizi svého rozpočtu. Každopádně dnešní odpověď by mohla snížit napětí, které se minulý týden vyeskalovalo a zvýšilo rozdíl mezi 10letými výnosy italských a německých vládních dluhopisů na 5,5leté maximum. Napětí okolo brexitu se stupňuje USD/EUR 1.163 Přehled pátečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Bilance běžného účtu (SA) podle ECB (EUR bn.) 09:00 Srp 19,5b 23,9 USA Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) 15:00 Zář -0,2-3,4-0,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 15.10. 16.10. 17.10. 19.10. 1.159 1.155 1.151 1.147 1.143 22.10. Minulý týden byla pozornost upřená na zasedání Evropské unie, kde se diskutovala smlouva o odchodu Velké Británie z evropského společenství. Jelikož k žádné dohodě nedošlo, debata především ve Spojeném království nabírá na obrátkách a ponechává premiérku T. Mayovou pod silným tlakem. Euro vůči dolaru zažilo perný týden, když během prvních dvou dnů posilovalo až k 1,16 USD/EUR. S příchodem summitu EU polovině týdne se ale situace obrátila a euro skončilo o 0,4% slabší na hladině 1,151 USD/EUR. Zdroj: Bloomberg Korunu čeká klidný den Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Peněžní zásoba M3 (%, m/m) 13:00 Zář 0,6 0,5 0,5 Peněžní zásoba M3 (%, y/y) 13:00 Zář 7,5 7,6 7,5 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Dnešní ekonomický kalendář není z hlediska regionálních měn zajímavý. Potenciál ovlivnit jejich kurz mají především geopolitické události popsané výše. Peněžní zásoba zveřejněná v Polsku na zlotý pravděpodobně žádný efekt mít nebude. Forint i koruna začínají obchodování silnější než před týdnem, zlotý na hladině 4,296 PLN/EUR stejně jako minulé pondělí. Regionální měny zklamání ze statistik nedaly najevo Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Maďarsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) 08:00 Srp 12,8 10,1 12,3 Polsko Maloobchodní tržby (% m/m) 09:00 Zář 0,9-3,4-1,3 Maloobchodní tržby (% y/y) 09:00 Zář 9,0 5,6 8,1 Maloobchodní tržby reálné (%, y/y) 09:00 Zář 6,7 3,6 6,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Makroekonomická data z regionálních trhů zklamala. V Maďarsku to byly reálné hrubé mzdy, jejichž meziroční dynamika byla v srpnu, ač stále dvouciferná, nejnižší od ledna 2017. Z podrobnější statistiky vyplývá, že za celkově nižším růstem stojí především slabší růst mezd ve veřejném sektoru. Meziměsíčně mzdy poklesly o 1,7 %. Maďarský forint po zveřejnění mírně oslabil na 323,8 HUF/EUR. 22. října 2018 2

Také statistiky u českých severních sousedů nedopadly podle očekávání. Maloobchodní tržby v září propadly, především kvůli nižším prodejům aut a v reálném vyjádření zpomalily svůj meziroční růst oproti srpnu o téměř 3 pb. Polská měna na statistiku nereagovala. Rovněž česká koruna zažila v pátek nudný den. Krátce si sáhla na 25,89 CZK/EUR, nakonec ale skončila obchodování na 25,85 CZK/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.90 25.87 25.84 25.81 25.78 4.310 4.304 4.298 4.292 4.286 326.0 325.0 324.0 323.0 322.0 15.10. 16.10. 17.10. 19.10. 25.75 22.10. 4.280 15.10. 16.10. 17.10. 19.10. 22.10. 321.0 15.10. 16.10. 17.10. 19.10. 22.10. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 22. října 2018 3

Technická analýza EUR/CZK: Revisiting August peak at 25.85/25.88. (5. října 2018, 11:26 CEST) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has been witnessing a recovery after probing the multi month up channel limit at 25.40/35, also the 76.4% retracement from February lows. Formation of a monthly Hammer suggests downside momentum has got arrested. The pair has reclaimed the 200 DMA and has crossed above a descending trend line (blue dash). It is now retesting August peak of 25.85/88. A move above remains essential for a larger recovery to take shape. In such a scenario, the pair will head towards 26, the 76.4% retracement from July highs with next resistance at the peak formed earlier this year near 26.20/26.25. 200 DMA at 25.65/60 is an immediate support while the aforementioned channel lower bound at 25.40/35 should cushion short-term downside. EUR/CZK: weekly and monthly charts EUR/CZK: daily chart EUR/USD right shoulder level at 1.1420 should cushion the pullback. (18. října 2018, 9:42 CEST) EUR/USD: hourly chart EUR/USD probed July highs at 1.1793/1.1817 and has breached below an upsloping trend. This has led to a correction. 1.1420, the 76.4% retracement from August will be first support with next one at the lows formed earlier near 1.13/1.1295. A cross above 1.1793/1.1817 remains essential for confirming a large recovery. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 22. října 2018 4

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Euro area Euro area Consumer Confidence Markit Eurozone Manufacturing PMI ECB Main Refinancing Rate Consumer Confidence Oct A -2.9-2.8-3.1 Oct P 53.2 53.4 53.0 Oct-18 0.0 0.0 0.0 Oct 94 97 94 ECB Bank Lending Survey M3 Money Supply YoY ECB Marginal Lending Facility PPI MoM Sep 3.5 3.2 3.5 Oct-18 0.25 0.25 0.25 Sep 0.2 0.2 -- Markit Eurozone Services PMI ECB Deposit Facility Rate PPI YoY Oct P 54.7 54.7 54.5 Oct-18-0.4-0.4-0.4 Sep 3.7 3.4 -- Markit Eurozone Composite PMI Oct P 54.1 54.4 53.9 Germany GfK Consumer Confidence Germany Nov 10.6 10.5 10.5 Markit/BME Germany Manufacturing IFO Business Climate PMI Oct 10370 103.3 103.2 Oct P 53.7 54.0 53.5 IFO Expectations Markit Germany Services PMI Oct 10100 100.7 100.4 Oct P 55.9 55.5 55.5 IFO Current Assessment Markit/BME Germany Composite Oct 106.4 106.2 106.0 PMI Oct P 55.0 54.9 54.8 France Total Jobseekers France 3Q 3441 3350 -- Business Confidence Oct 106 106 106 Spain Manufacturing Confidence Unemployment Rate Oct 107 106 107 3Q 15.3 14.7 14.8 Markit France Manufacturing PMI Oct P 52.5 53.3 52.4 Markit France Services PMI Oct P 54.8 55.8 54.7 Markit France Composite PMI Oct P 54.0 54.9 54.0 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CBI Trends Total Orders Oct -1.0. 2.0 CBI Trends Selling Prices Oct 13. -- CBI Business Optimism Oct -3.0. -5.0 BOE Chief Economist Haldane Speaks in Paris G5 Monday 22 October Tuesday 23 October Wednesday 24 October Thursday 25 October Friday 26 October Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons United Kingdom France Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Carney Speaks at a Conference in Toronto United States New Home Sales Durable Goods Orders GDP Annualized QoQ Sep 629 610 625 Sep P 4.4-0.5-1.3 3Q A 4.2 3.0 3.4 New Home Sales MoM Durables Ex Transportation Personal Consumption Sep 3.5-3.0-0.6 Sep P 0.0 0.4 0.4 3Q A 3.8 3.5 -- Cap Goods Orders Nondef Ex Air GDP Price Index Sep P -0.9 0.5 0.0 3Q A 3.0 2 2.3 Core PCE QoQ 3Q A 2.1 1.9 -- U. of Mich. Sentiment Oct F 99.0 98.5 99.0 22. října 2018 5

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Poland Poland Russia Money Supply M3 MoM Unemployment Rate Key rate Sep 0.6 0.5 0.6 Sep 5.8 5.7 5.8 Oct-26 7.5 7.5 7.5 Money Supply M3 YoY Sep 7.5 7.6 7.5 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Mexico Brazil Brazil IBGE Inflation IPCA-15 MoM Bi-Weekly Core CPI Current Account Balance Outstanding Loans MoM Oct 0.09 0.55 -- Oct-18 0.18 0.2 -- Sep -717m 1160 -- Sep 1.0 0.3 -- IBGE Inflation IPCA-15 YoY Bi-Weekly CPI Total Outstanding Loans Oct 4.28 4.5 -- Oct-18 0.1 0.46 -- Sep 3155b 3164 -- Bi-Weekly CPI YoY Mexico Oct-18 5.2 5.0 -- Mexico Economic Activity IGAE YoY Unemployment Rate SA Trade Balance Aug 3.3 2.0 -- Sep 3.29 3.29 -- Sep -2590.5m -2500 -- Unemployment Rate NSA Bank Indonesia 7D Reverse Repo Oct-18 5.75 5.75 5.75 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Other Countries Monday 22 October Tuesday 23 October Wednesday 24 October Thursday 25 October Friday 26 October Europe LatAm Exports YoY Sep 3.47 3.52 -- Sep 10.0 14.5 -- Asia Pacific Imports YoY Sep 9.4 15.3 -- Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Taiwan South Korea Export Orders YoY Industrial Production YoY GDP SA QoQ Sep 7.1 4.6 5.6 Sep 1.3 5.0 1.6 3Q P 0.6 0.7 0.8 GDP YoY Indonesia 3Q P 2.8 2.1 2.2 22. října 2018 6

Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 19. 10. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,87 0,0 % 1,4 % 0,3 % 1,3 % CZK/USD 22,45-0,5 % 2,8 % 1,2 % 5,7 % USD/EUR 1,152 0,4 % -1,4 % -0,8 % -4,2 % USD/JPY 112,5 0,0 % 0,2 % -0,9 % -0,1 % USD/CNY 69,30-0,1 % 1,1 % 0,9 % 6,5 % GBP/USD 1,307 0,2 % -0,7 % 0,2 % -3,4 % GBP/EUR 0,881 0,2 % -0,7 % -1,0 % -0,8 % CHF/EUR 1,148 0,6 % 1,7 % 1,3 % -1,9 % CHF/USD 0,997 0,2 % 3,1 % 2,1 % 2,4 % NOK/EUR 9,460-0,1 % -0,7 % 0,1 % -3,9 % SEK/EUR 10,35-0,1 % -0,1 % 0,4 % 5,3 % PLN/EUR 4,294-0,2 % 0,2 % 0,2 % 2,8 % PLN/USD 3,727-0,7 % 1,6 % 1,1 % 7,3 % HUF/EUR 323,1-0,2 % 0,0 % -0,1 % 4,0 % HUF/USD 280,4-0,6 % 1,4 % 0,7 % 8,5 % RUB/EUR 75,35-0,1 % -3,5 % -0,9 % 8,9 % RUB/USD 65,42-0,5 % -2,1 % -0,1 % 13,6 % TRY/EUR 6,527 1,0 % -11,0 % -7,8 % 43,3 % TRY/USD 5,664 0,6 % -9,8 % -7,1 % 49,6 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 19. 10. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,56-1,0 7,1 214,2-4,6 CZGB 5Y 1,85-0,3 3,6 198,0-5,5 CZGB 10Y 2,17-0,6 0,3 171,0-5,0 GER 2Y -0,58 3,6-5,5 GER 5Y -0,13 5,2-3,2 GER 10Y 0,46 4,4-2,7 UST 2Y 2,90 0,0 11,3 348,4-3,6 UST 5Y 3,05 0,0 10,0 317,3-5,2 UST 10Y 3,19 0,0 13,0 273,2-4,4 PLGB 2Y 1,58 0,9 2,6 216,0-2,7 PLGG 5Y 2,54 3,3 0,4 266,4-1,9 PLGB 10Y 3,26 5,5 4,0 280,2 1,1 HUGB 3Y 1,71 0,2-6,0 228,5-3,4 HUGB 5Y 3,17 3,3 17,0 329,7-1,9 HUGB 10Y 3,78 5,5 19,0 332,1 1,1 Světové trhy IRS poslední závěr 19. 10. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,39-0,8 15,0 249,5-1,7 CZK 5Y 2,64 0,0 22,0 225,7-1,4 CZK 10Y 2,66-1,5 21,0 164,8-1,6 EUR 2Y -0,11 0,9 2,3 EUR 5Y 0,38 1,5 2,6 EUR 10Y 1,01 0,1 3,1 USD 2Y 3,11 1,3 14,5 322,3 0,4 USD 5Y 3,20 1,5 13,1 281,2 0,0 USD 10Y 3,26 1,2 13,8 225,4 1,1 PLN 2Y 2,06 1,0 9,5 216,5 0,1 PLN 5Y 2,62 2,5 13,5 223,7 1,1 PLN 10Y 3,05 2,0 8,2 204,3 1,9 HUF 2Y 1,29 1,3 8,3 140,3 0,3 HUF 5Y 2,47 3,3 26,8 208,9 1,8 HUF 10Y 3,35 2,7 27,3 234,5 2,6 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,50 1,05 1,77 2,39 2,66 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,24 1,01 USD (horní limit) 2,25 2,19 2,48 3,11 3,26 JPY 0,10-0,15 0,07 0,06 0,36 GBP 0,75 0,71 0,80 1,16 1,68 CHF -0,75-0,70-0,75-0,51 0,54 NOK 0,75 0,78 1,09 1,60 2,37 SEK -0,50-0,45-0,49 0,04 1,32 HUF 0,90-0,01 0,16 1,28 3,32 PLN 1,50 1,50 1,62 2,06 3,05 RUB 8,25 7,25 8,32 7,68 7,04 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 22. října 2018 7

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 19. 10. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 25 444 0,3 % -3,6 % -3,8 % 2,9 % US S&P 500 2 768 0,0 % -4,8 % -5,0 % 3,5 % US Nasdaq 7 449-0,5 % -6,3 % -7,4 % 7,9 % Euro STOXX 50 3 211 0,0 % -4,7 % -5,5 % -8,4 % CAC 40 - Francie 5 085-0,6 % -5,7 % -7,4 % -4,3 % DAX - Německo 11 554-0,3 % -5,4 % -5,7 % -10,6 % UK FTSE 100 7 050 0,3 % -3,8 % -6,1 % -8,3 % PX - Česko 1 079-0,7 % -1,7 % -2,1 % 0,1 % WIG20 - Polsko 2 197 0,4 % -2,7 % -3,9 % -10,7 % BUX - Maďarsko 37 186-0,8 % 2,2 % 0,0 % -5,6 % SAX - Slovensko 334-0,1 % 0,3 % 0,1 % 0,2 % BET - Rumunsko 8 600 0,0 % 3,7 % 2,2 % 10,9 % RTS - Rusko 1 127-1,2 % -0,6 % -5,5 % -2,4 % ISE 100 - Turecko 96 455-1,0 % -0,2 % -3,5 % -16,4 % Nikkei 225 - Japonsko 22 532-0,6 % -4,8 % -6,6 % -1,0 % Hang Seng - Hong Kong 25 561 0,4 % -6,7 % -8,0 % -14,6 % Shanghai - Čína 2 550 2,6 % -6,6 % -9,6 % -22,9 % PX poslední závěr 19. 10. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 87,5 0,6 % 2,9 % 4,2 % CME 80,0-2,3 % 1,9 % 1,3 % -22,4 % ČEZ 543,0-1,3 % -1,7 % -4,9 % 18,6 % Erste Group Bank 936,0-1,8 % -0,2 % -1,0 % -0,8 % Kofola ČeskoSlovensko 297,0 1,7 % -2,3 % 5,7 % -27,1 % Komerční banka 886,5-0,4 % -1,0 % -1,7 % -8,2 % Moneta Money Bank 79,0 1,3 % 2,9 % -3,6 % 5,3 % 02 Czech Republic 240,5-3,2 % -3,8 % -8,6 % -7,1 % Pegas Nonwovens 892,0-0,4 % 0,0 % -0,9 % 1,9 % Philip Morris Czech Republic 14760 1,8 % 1,0 % -0,7 % -9,7 % Stock Spirits Group 60,4 0,7 % 2,2 % 4,1 % -14,4 % Vienna Insurance Group 615,0-0,3 % -0,4 % -2,3 % -4,4 % PX poslední závěr 19. 10. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 87,5 89,0 62,5 157734 CME 80,0 105,5 76,3 54474 11,2 % ČEZ 543,0 590,0 451,2 466897 15,5 % Erste Group Bank 936,0 1057,9 863,6 94259 10,4 % Kofola ČeskoSlovensko 297,0 426,0 267,0 20810 8,7 % Komerční banka 886,5 975,0 879,0 85400 6,4 % Moneta Money Bank 79,0 86,3 74,0 1881632 16,8 % 02 Czech Republic 240,5 289,8 240,5 287349 33,7 % Pegas Nonwovens 892,0 940,0 777,0 24 0,1 % Philip Morris Czech Republic 14760 18 060 14 440 699 5,5 % Stock Spirits Group 60,4 91,5 55,2 30521 12,6 % Vienna Insurance Group 615,0 731,0 588,0 5011 6,5 % Komodity poslední závěr 19. 10. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 80,1 0,0 % 1,1 % -3,4 % 19,9 % Ropa WTI (USD/barel) 69,1 0,7 % -2,8 % -5,6 % 14,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1226,9 0,0 % 1,9 % 2,9 % -5,8 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,6 0,0 % 2,3 % -0,8 % -14,0 % Měď (USD/t) 6228,0 1,1 % 2,2 % -0,6 % -13,6 % Hliník (USD/t) 2003,0-0,5 % -1,1 % -2,9 % -11,7 % Olovo (USD/t) 1992,0-0,5 % -1,6 % -2,2 % -19,9 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 197,2 0,3 % 2,8 % 1,0 % 1,7 % Emisní povolenky (EUR/t) 19,7-0,2 % -8,2 % -7,1 % 142,4 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 53,8 1,8 % -0,6 % 0,1 % 42,0 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 22. října 2018 8

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 19. 10. 2018) Měnové kurzy Q4 Q1 Q2 Q3 2018 2019 2019 2019 Severní Amerika EURUSD 1.19 1.21 1.24 1.30 1.35 1.1 1.2 1.3 1.4 1.3 1.4 Evropa EURGBP 0.92 0.94 0.94 0.95 0.82 0.9 0.9 0.9 1.0 1.0 1.0 GBPUSD 1.29 1.29 1.32 1.36 1.60 1.3 1.3 1.3 1.4 1.4 1.4 EURCHF 1.16 1.18 1.19 1.20 1.30 1.1 1.2 1.2 1.2 1.2 1.3 Asie USDCNY 6.85 6.92 6.98 7.02 6.50 6.8 6.6 7.0 6.8 6.6 6.4 USDJPY 109.0 108.0 106.0 102.0 110.0 111.9 109.7 105.6 112.7 118.8 117.3 AUDUSD 0.74 0.74 0.75 0.77 0.78 0.76 0.75 0.76 0.81 0.80 0.78 USDKRW 1140.0 1150.0 1160.0 1170.0 1050.0 1134.7 1099.9 1161.7 1192.9 1168.3 1126.7 USDTWD 31.0 31.3 31.5 32.0 29.0 30.6 30.1 31.6 32.5 31.5 30.1 USDINR 71.5 72.0 72.5 73.0 65.0 65.2 68.4 72.5 73.8 73.8 73.4 USDIDR 15100 15200 15400 15500 13500 13366 14316 15383 15817 15783 15325 Latinská Amerika USDBRL 4.40 4.40 4.50 4.50 3.50 3.21 3.84 4.44 4.07 3.94 4.02 USDMXN 18.50 18.70 19.10 19.40 18.00 19.04 19.32 19.04 18.90 19.21 19.22 USDCLP 687.0 682.0 683.0 684.0 610.0 658.6 658.3 682.9 666.0 664.2 666.9 USDCOP 2880 2950 3000 3050 2900 2963 2943 2998 2985 2984 2924 Střední a východní Evropa USDRUB 66.00 64.50 63.50 64.00 65.00 58.72 61.87 64.25 64.96 65.92 66.92 EURPLN 4.28 4.26 4.24 4.22 4.15 4.23 4.26 4.24 4.40 4.10 4.10 EURCZK 25.4 25.2 25.0 24.7 23.8 26.4 25.5 25.0 25.2 24.5 23.9 EURHUF 320.0 323.0 326.0 329.0 310.0 309.0 318.1 326.2 330.0 320.8 320.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Q4 Q1 Q2 Q3 2018 2019 2019 2019 Rovnovážná úroveň 2021 2022 Severní Amerika USDCZK 21.34 20.83 20.16 19.00 17.63 23.3 21.5 19.9 18.6 18.3 17.6 Evropa GBPCZK 27.61 26.81 26.60 26.00 29.02 30.2 28.6 26.5 26.5 25.5 24.6 CHFCZK 19.64 19.58 18.95 18.16 14.88 20.4 19.1 18.7 17.7 17.6 17.1 Asie CNYCZK 3.12 3.01 2.89 2.71 2.71 3.4 3.3 2.9 2.7 2.8 2.7 CZKJPY 5.11 5.19 5.26 5.37 6.24 4.8 5.1 5.3 6.1 6.5 6.7 AUDCZK 15.79 15.41 15.12 14.63 13.75 17.7 16.1 15.0 15.0 14.6 13.8 CZKKRW 53.41 55.22 57.54 61.58 59.56 48.7 51.2 58.5 64.1 63.9 63.9 CZKTWD 1.45 1.50 1.56 1.68 1.64 1.3 1.4 1.6 1.7 1.7 1.7 CZKINR 3.35 3.46 3.60 3.84 3.69 2.8 3.2 3.7 4.0 4.0 4.2 CZKIDR 707.44 729.84 763.84 815.79 765.76 574.2 666.2 774.6 849.6 862.8 869.6 Latinská Amerika BRLCZK 4.85 4.73 4.48 4.22 5.04 7.2 5.6 4.5 4.6 4.6 4.4 MXNCZK 1.15 1.11 1.06 0.98 0.98 1.2 1.1 1.0 1.0 1.0 0.9 CZKCLP 32.2 32.7 33.9 36.0 34.6 28.3 30.6 34.4 35.8 36.3 37.8 CZKCOP 134.9 141.6 148.8 160.5 164.5 127.3 136.9 151.0 160.3 163.1 165.9 Střední a východní Evropa CZKRUB 3.09 3.10 3.15 3.37 3.69 2.5 2.9 3.2 3.5 3.6 3.8 PLNCZK 5.93 5.92 5.90 5.85 5.73 6.2 6.0 5.9 5.7 6.0 5.8 EURCZK 25.4 25.2 25.0 24.7 23.8 26.4 25.5 25.0 25.2 24.5 23.9 CZKHUF 12.6 12.8 13.0 13.3 13.0 11.7 12.5 13.1 13.1 13.1 13.4 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy,, Komerční banka 2017 2018 2019 2020 22. října 2018 9

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 19. 10. 2018) Výnosy 10Y dluhopisů Q4 Q1 Q2 Q3 2018 2019 2019 2019 Severní Amerika USA 3.00 3.25 3.00 2.90 3.70 2.3 2.9 2.9 2.6 3.5 4.0 Evropa Eurozóna 0.85 1.10 1.20 1.15 2.50 0.4 0.5 1.1 1.3 2.2 2.9 V. Británie 1.75 1.85 1.75 1.55 4.00 1.1 1.5 1.7 1.8 2.9 3.5 Švýcarsko 0.35 0.60 0.70 0.65 2.50 0.1 0.2 0.6 0.7 1.4 1.9 Asie Čína 3.50 3.30 3.10 2.90 4.00 3.5 3.7 3.1 2.8 3.3 3.5 Japonsko 0.16 0.18 0.17 0.18 1.50 0.1 0.1 0.2 0.2 0.7 1.3 Austrálie 2.65 2.85 2.65 2.60 5.10 2.6 2.7 2.6 2.5 3.6 4.2 Jižní Korea 2.35 2.50 2.60 2.75 3.00 2.2 2.5 2.6 2.3 2.5 2.9 Taiwan 0.80 0.90 0.95 0.90 2.80 1.1 0.9 0.9 0.8 0.9 1.2 Indie 8.20 8.00 7.80 7.70 7.00 6.7 7.8 7.6 7.3 7.2 7.1 Indonésie 8.40 8.20 8.00 7.90 7.40 7.0 7.4 7.6 7.2 7.1 6.9 Latinská Amerika Brazílie 14.25 14.25 13.75 13.75 10.75 10.5 11.3 13.9 12.8 12.6 13.3 Mexiko 7.85 7.90 7.70 7.25 7.00 7.2 7.7 7.5 6.6 7.0 7.2 Chile 4.90 5.00 5.20 5.25 4.40 4.2 4.6 5.1 4.9 5.2 5.5 Kolumbie 6.95 7.20 7.00 6.70 7.20 6.6 6.6 6.9 5.9 6.3 6.6 Střední a východní Evropa Rusko 8.50 8.45 8.40 8.30 6.00 7.9 7.8 8.3 8.0 7.8 7.7 Polsko 3.50 3.70 3.75 3.75 4.20 3.6 3.3 3.7 4.0 4.0 4.0 Česko 2.40 2.60 2.70 2.70 5.00 1.1 2.1 2.6 2.7 3.0 3.2 Maďarsko 3.90 4.20 4.35 4.35 3.20 3.0 3.1 4.3 4.4 3.9 3.8 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Sazby centrálních bank Q4 Q1 Q2 Q3 2018 2019 2019 2019 Severní Amerika USA 2.38 2.63 2.88 2.88 2.50 1.1 1.9 2.8 2.3 2.1 2.9 Evropa Eurozóna 0.00 0.00 0.05 0.25 1.50 0.0 0.0 0.1 0.1 0.6 1.5 V. Británie 0.75 1.00 1.00 1.00 2.50 0.3 0.6 1.0 1.0 1.0 1.0 Švýcarsko -0.75-0.50-0.25 0.00 2.00-0.7-0.7-0.3-0.2 0.3 1.0 Asie Čína 2.45 2.40 2.40 2.35 3.00 2.4 2.5 2.4 2.0 2.4 2.5 Japonsko -0.10-0.10-0.10-0.10 1.00-0.1-0.1-0.1-0.1-0.1-0.1 Austrálie 1.50 1.50 1.75 2.00 3.75 1.5 1.5 1.8 2.0 2.1 3.0 Jižní Korea 1.50 1.50 1.50 1.50 2.00 1.3 1.5 1.5 1.3 1.4 2.0 Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.25 2.50 1.4 1.4 1.3 1.0 1.0 1.4 Indie 6.75 6.75 6.75 6.75 5.30 6.1 6.3 6.7 6.4 6.1 5.8 Indonésie 5.75 5.75 5.75 6.00 4.50-5.1 5.9 5.8 5.3 5.3 Latinská Amerika Brazílie 7.25 7.75 8.00 8.00 8.75 10.0 6.7 7.9 8.0 8.3 9.0 Mexiko 7.75 7.75 7.50 7.00 5.50 6.8 7.6 7.3 5.7 5.8 6.5 Chile 3.00 3.50 4.00 4.25 4.00 2.7 2.6 3.9 3.9 4.1 4.7 Kolumbie 4.25 4.25 4.50 4.50 5.50 5.9 4.4 4.4 3.7 3.8 4.5 Argentina 60.00 60.00 55.00 48.00 20.00 26.2 44.2 52.6 31.8 22.9 18.8 Střední a východní Evropa Rusko 7.25 7.25 7.25 7.25 5.00 8.9 7.3 7.2 7.0 7.0 7.0 Polsko 1.50 1.50 1.50 1.75 3.00 1.5 1.5 1.6 2.0 2.0 2.0 Česko 1.75 2.00 2.25 2.50 3.50 0.2 1.1 2.3 2.5 2.5 2.5 Maďarsko 0.90 0.90 0.90 0.90 1.30 0.9 0.9 0.9 1.4 2.0 2.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 22. října 2018 10

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) 222 008 523 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 (420) 222 008 598 viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) 1 57 29 69 60 (81) 3-6777-8063 (81) 3 6777 8064 (82) 2195 7430 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (1) 212 278 5241 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 (44) 20 7676 7073 jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 4658 (44) 20 7550 2395 regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado +1 212 278 6918 bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 22. října 2018 11

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 22. října 2018 12