Zraky všech směřují k nedělnímu prvnímu kolu prezidentských voleb ve Francii

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18. dubna 2017 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Zraky všech směřují k nedělnímu prvnímu kolu prezidentských voleb ve Francii Jan Vejmělek (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Tomuto týdnu budou jednoznačně dominovat francouzské prezidentské volby. Jejich první kolo se uskuteční již v neděli. Vzhledem k velkému množství nerozhodnutých voličů se do druhého kola mají šanci dostat dva ze čtyř nejvážnějších kandidátů. Z ekonomického kalendáře se dočkáme evropských dubnových PMI. Rostoucí trend je zřejmě u konce, i tak ale zůstává dynamika v průmyslu i ve službách vysoká. Po žalostných prvních dvou měsících roku očekáváme pro březen růst americké průmyslové výroby. Z regionu očekáváme silná polská data březnové průmyslové výroby a maloobchodních tržeb. Dubnové PMI potvrdí solidní aktivitu v eurozóně Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích úterý Výroba elektřiny v USA v březnu vyskočila Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA Počet nově zahájených staveb (%, m/m) 13:30 Bře 3,0-3,3-3,0 Počet vydaných stavebních povolení (%, m/m) 13:30 Bře -6,0 2,8 Průmyslová produkce (%, m/m) 14:15 Bře 0,1 0,4 0,4 Využití kapacit (%) 14:15 Bře 75,9 76,1 76,2 Středoevropský čas = BST+1 Zdroj: Census Bureau, SG Cross Asset Research/Economics Americká průmyslová výroba zaznamenává velmi slabý vstup do nového roku. Po lednovém poklesu o 0,1 % m/m byl za únor zaznamenán vzestup ve stejném rozsahu. Nedařilo se zejména odvětví utilit. Národní statistiky výroby energie od Edison Electric ale za březen ukazují na meziroční růst o 3,6 %, což indikuje meziměsíční vzestup v utilitách o zhruba 7 %. Ve světle pokračujícího silného ISM tak očekáváme za březen v souladu s tržním konsensem vzestup průmyslové výroby o 0,4 % m/m. To by mělo znamenat zvýšení využití výrobních kapacit. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích středa Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Počet nově registrovaných aut v EU27 07:00 Bře 2,2 Bilance zahraničního obchodu SA (mld. EUR) 10:00 Únor 15,7 18,5 Bilance zahraničního obchodu NSA (mld. EUR) 10:00 Únor -0,6 16,2 CPI (%, m/m) 10:00 Bře 0,4 0,8 0,8 CPI (%, y/y) 10:00 Bře F 1,5 1,5 1,5 Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Bře F 0,7 0,7 0,7 USA Žádosti o hypotéky podle MBA 12:00 14 Apr 1,5 Středoevropský čas = BST+1 Březnová finální inflační data z eurozóny by se již nijak zásadně neměla odlišovat od dříve publikovaných rychlých odhadů. Inflace zvolnila primárně kvůli vyprchání efektu statistické základy u pohonných hmot. Nadále přetrvává relativně nízká cenová dynamika u jádrové složky. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích čtvrtek Spotřebitelská a ekonomická důvěra v eurozóně (standardizováno) 1.2 1.0.8.6.4.2.0 Apr 15 Jul 15 Oct 15 Jan 16 Apr 16 Jul 16 Oct 16 Consumer confidence Economic sentiment Jan 17 Zdroj: Datastream, DG ECFIN, SG Cross Asset Research/Economics Kompozitní PMI v eurozóně 60 58 56 54 52 50 48 46 2014 2015 2016 2017 Euro area France Spain Germany Italy Zdroj: Datastream, IHS Markit, SG Cross Asset Research/Economics Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Německo Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 07:00 Bře 0,2 0,2 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 07:00 Bře 3,1 3,2 Eurozóna Stavební výroba (%, m/m) 10:00 Únor -2,3 Stavební výroba (%, y/y) 10:00 Únor -6,2 USA Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti 13:30 15 Apr 234 240 Stávající žádosti o podporu v nezaměstnanosti 13:30 08 Apr 2028 2024 Výhled podnikatelů z okolí Philadelphie 13:30 Dub 32,8 25,8 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 15:00 Dub A -5,0-5,5-4,8 USA Leading Index 15:00 Bře 0,6 0,2 Středoevropský čas = BST+1 Spotřebitelská důvěra Evropské komise se letos vyvíjí více než slibně a dubnová statistika by měla potvrdit pokračování trendu. Nicméně indikace o něco horší nálady v sektoru služeb bude podle nás znamenat mírné zhoršení celkového ukazatele za duben. I když je v eurozóně patrný růst nominálních mezd, inflace roste rychleji, což se na reálných disponibilních příjmech podepisuje negativně. Rizikem je pak samozřejmě zvýšená politická nejistota před francouzskými prezidentskými volbami a dalšími událostmi. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích pátek Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:00 Dub P 53,3 53,0 53,1 PMI ze služeb 08:00 Dub P 57,5 56,6 57,1 Kompozitní PMI 08:00 Dub P 56,8 55,8 56,3 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:30 Dub P 58,3 57,5 58,0 PMI ze služeb 08:30 Dub P 55,6 55,3 55,5 Kompozitní PMI 08:30 Dub P 57,1 56,5 56,9 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Dub P 56,2 55,7 56,0 PMI ze služeb 09:00 Dub P 56 55,8 56,0 Kompozitní PMI 09:00 Dub P 56,4 56,1 56,4 Běžný účet (mld. EUR) SA 09:00 Únor 25,4b Běžný účet (mld. EUR) NSA 09:00 Únor 2,5b USA PMI ze zpracovatelského průmyslu 14:45 Dub P 53,3 53,0 53,5 PMI ze služeb 14:45 Dub P 52,8 53,4 Kompozitní PMI 14:45 Dub P 53,0 Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) 15:00 Bře -3,7 4,0 2,2 Středoevropský čas = BST+1 Vstup evropské ekonomiky do nového roku byl velmi úspěšný, když aktivita v sektorech průmyslu i služeb rychle rosta. S druhým čtvrtletím již ale očekáváme, že PMI ze svých vysokých hodnot začnou mírně ustupovat. Za mírným snížením dubnového kompozitního PMI za celou eurozónu vidíme nižší hodnoty indexů ve francouzském sektoru služeb a v německém průmyslu. I tak by ale celkové dubnové PMI bylo konzistentní s anualizovaným růstem eurozóny o 3 %. Březnové prodeje stávajících domů v USA zřejmě znatelně vzrostly podpořené příznivými teplotami v prvním jarním měsíci. Předstihové PMI za duben by podle předběžných statistik měly navázat na trendy z předchozích měsíců. 18. dubna 2017 2

Slabá inflační data podkopla americkému dolaru nohy Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Důvěra investorů (Sentix) Po Dub 20,7 23,9 21,0 USA Změna indexu podmínek na trhu práce Po Bře 1,3 0,4 0,8 Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) Út Únor 0,9-0,3 0,1 Průmyslová produkce, WDA (%) Út Únor 0,6 1,2 1,9 Německo ZEW index - hodnocení současné situace Út Dub 77,3 80,1 77,5 ZEW index - očekávání do budoucna Út Dub 12,8 19,5 14,8 USA Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Čt Bře 0,3-0,1 0,0 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Čt Bře 2,2 2,3 2,4 Důvěra v ekonomiku podle Michiganské univerzity Čt Dub 96,9 98,0 96,5 CPI (%, m/m) Pá Bře 0,1-0,3 0,0 CPI (%, y/y) Pá Bře 2,7 2,4 2,6 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) Pá Bře 0,2-0,1 0,2 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y) Pá Bře 2,2 2,0 2,3 Maloobchodní tržby (%, m/m) Pá Bře 0,1-0,2-0,2 Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) Pá Bře 0,2 0,0 0,1 Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) Pá Bře 0,1 0,5 0,3 Čína Maloobchodní tržby (%, y/y) Po Bře 10,9 10,9 9,7 Průmyslová produkce (%, y/y) Po Bře 6,0 7,6 6,3 HDP (%, y/y) Po 1Q 6,8 6,9 6,8 HDP, SA (%, q/q) Po 1Q 1,7 1,3 1,5 USA Důvěra ve zpracovatelském průmyslu v okolí New Yorku Po Dub 16,4 5,2 15 Středoevropský čas = BST+1 USD/EUR 1.070 1.067 1.064 1.061 Kvůli velikonočním svátkům zkrácený týden byl na trhu USD/EUR ve znamení klidného kurzového vývoje. Po převážnou většinu minulého týdne se kurz držel stabilní v okolí hladiny 1,06 USD/EUR. Vše změnila až čtvrteční odpolední data z USA, která srazila kurz dolaru a podpořila společnou evropskou měnu v dosažení úrovně 1,068 USD/EUR. Tuto úroveň kurz opanoval i v průběhu velikonočního pondělí, kdy trhy profitovaly ze silných čínských dat. Na dolaru zklamala dubnová důvěra v průmyslovém sektoru z okolí New Yorku. 10.04. 11.04. 12.04. Zdroj: Bloomberg 1.058 1.055 Největší rozčarování minulého týdne přinesla březnová inflační statistika z USA. Poprvé od loňského února spotřebitelské ceny meziměsíčně poklesly. Snížení zaznamenaly i ceny bez volatilních potravin a pohonných hmot, a to poprvé od roku 2010. Statistika tak vyvolala obavy, zda bude inflační vývoj natolik robustní, že umožní americké centrální bance pokračovat v postupném zvyšování dolarových sazeb. Příliš povzbudivé nebyly ani maloobchodní tržby, s výjimkou kontrolní skupiny. Silná data z polské ekonomiky mohou zlotý podpořit Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích středa Polský trh práce 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Nominal wages, % yoy Zdroj: NBP, SG Cross Asset Research/Economics Corp. employment, % yoy Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Průměrné hrubé mzdy (%, m/m) 13:00 Bře 0,6 4,2 5,4 Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) 13:00 Bře 4,0 3,1 4,3 Zaměstnanost (%, m/m) 13:00 Bře 0,3 0,1 0,2 Zaměstnanost (%, y/y) 13:00 Bře 4,6 4,5 4,6 Středoevropský čas = BST+1 Po únorovém silné dynamice, kdy růst nominálních mezd v Polsku činil 4,0 %, se pro březen na rozdíl od tržního konsensu obáváme snížení meziroční dynamiky na 3,1 %. Nicméně mělo by se jednat o dočasnou deceleraci. Situace na polském trhu práce zůstává napjatá přes příliv pracovníků z Ukrajiny. 18. dubna 2017 3

Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích čtvrtek Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 08:00 Bře 0,4-0,2 0,0 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 08:00 Bře 3,1 3,0 3,1 Exportní ceny (%, y/y) 08:00 Únor 1,5 Index dovozních cen (%, y/y) 08:00 Únor 4,2 Maďarsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) 08:00 Únor 10,0 10,0 Polsko Průmyslová produkce (%, m/m) 13:00 Bře -0,9 13,1 13,3 Průmyslová produkce (%, y/y) 13:00 Bře 1,2 7,2 7,4 Stavební výroba (%, y/y) 13:00 Bře -5,4 2,5 1,0 Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 13:00 Bře 0,0 0,0 0,0 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 13:00 Bře 4,4 4,7 4,7 Maloobchodní tržby (%, m/m) 13:00 Bře -2,7 14,9 15,4 Maloobchodní tržby (%, y/y) 13:00 Bře 7,3 8,2 8,6 Maloobchodní tržby reálné (%, y/y) 13:00 Bře 5,2 6,6 6,6 Středoevropský čas = BST+1 Březen by měl znamenat zastavení akcelerace růstu cen českých průmyslových výrobců. Za meziměsíčním poklesem cen bude stát zejména snížení cen ropy na světových trzích. V dubnu ale budou opět působit opačně. Celkově lze vývoj průmyslových cen charakterizovat jako proinflační. Obdobný cenový vývoj je patrný u polských sousedů. Březen by měl být pro Polsko ve znamení silných dat z reálné ekonomiky. Očekáváme akceleraci průmyslové výroby podpořené kalendářním efektem (jeden pracovní den navíc) ve světle příznivých PMI. Silné maloobchodní tržby jsou pak důsledkem nejenom rostoucí zaměstnanosti a mezd, ale i vládní politiky podpory rodin s dětmi. Ceny polských průmyslových výrobců Polská průmyslová produkce Polské maloobchodní tržby 10 Water, sew erage Electricity, gas 8 Manufacturing Mining and quarrying 6 PPI, % yoy 4 2 0-2 -4 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 12.0 59.0 10.0 8.0 57.0 6.0 55.0 4.0 2.0 53.0 0.0 51.0-2.0-4.0 49.0-6.0 47.0-8.0-10.0 45.0 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Industrial production, % yoy (lhs) PMI Output Index, pts (rhs) 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0-5.0 Jan-09 Jan-10Jan-11 Jan-12Jan-13 Jan-14Jan-15 Jan-16Jan-17 Retail sales, % yoy Retail sales (ex food & fuel), % yoy Zdroj: GUS, SG Cross Asset Research/Economics Zdroj: GUS, SG Cross Asset Research/Economics Zdroj: GUS, SG Cross Asset Research/Economics Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích pátek Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Záznam z posledního zasedání centrální banky 13:00 Středoevropský čas = BST+1 18. dubna 2017 4

Kurz CZK/EUR je volný, volatilita ale za očekáváním zaostala Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh ČR CPI (%, m/m) Po Bře 0,4 0,0 0,0 CPI (%, y/y) Po Bře 2,5 2,6 2,6 Míra nezaměstnanosti Po Bře 5,1 4,8 4,9 Maďarsko CPI (%, y/y) Út Bře 2,9 2,7 3,1 CPI (%, m/m) Út Bře 0,4 0,0 0,3 Polsko CPI (%, m/m) Út Bře F -0,1-0,1 CPI (%, y/y) Út Bře F 2,0 2,0 Jádrová inflace, (%, m/m) St Bře 0,1 0,2 0,2 Jádrová inflace (%, y/y) St Bře 0,3 0,6 0,5 ČR Bilance běžného účtu (mld. CZK) Čt Únor 29,40 28,22 32,85 Polsko Bilance běžného účtu Čt Únor 2457m -860m -31m Bilance zahraničního obchodu Čt Únor 225m -537 24m Středoevropský čas = BST+1 Ze záznamu z mimořádného jednání bankovní rady ČNB z 6. dubna, kde bylo rozhodnuto o ukončení režimu kurzového závazku, vyplynulo, že centrální bankéři se shodli na tom, že tuzemské ekonomické ukazatele vyznívají příznivě. Inflace se dostala na úroveň, kterou ČNB v době zavedení kurzového závazku považovala za optimální. Platná prognóza ukazuje na udržitelné plnění inflačního cíle na horizontu měnové politiky. Na narůstající inflační prostředí ukázala březnová data. Meziroční růst spotřebitelských cen zrychlil na 2,6 % y/y z únorových 2,5 %. A co je podstatné, rychleji rostou jádrové ceny. Zároveň souhlasíme s centrálními bankéři, že inflace se letos i v příštím roce bude pohybovat nad dvouprocentním cílem. Na jednání bankovní rady 6. dubna také zazněl názor, že ekonomika má prostor pro dílčí zpřísnění měnových podmínek. Skokovému posílení by měla bránit zjevná překoupenost trhu s korunou. Dosavadní kurzový vývoj dává tomuto názoru zapravdu. Na trhu je patrný nedostatek eurových prodejců, což brání dalšímu zhodnocování tuzemské měny. Na druhé straně dosavadní zahraniční držitele českých korun zatím nic nenutí tyto pozice rychle uzavírat. Nicméně jakýkoliv případný šok může vést k dočasnému, ale viditelnému oslabení tuzemské měny. Kandidátem na černou labuť mohou být nadcházející francouzské prezidentské volby. Nicméně fundamentálně jsou důvody pro silnější měnu zjevné a trendově by koruna měla spíše zhodnocovat. Prognóza vývoje kurzu CZK/EUR (průměry za období) Q2 17 Q3 17 Q4 17 Q1 18 CZK/EUR 26,30 26,20 26,10 25,70 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Inflace je udržitelně nad cílem 4% 3% 2% 1% 0% Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) -1% Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Zdroj: ČSÚ, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. dubna 2017 5

Oproti úrovním těsně před ukončení závazku se kurz koruny vůči euru držel po týdnu pouze o necelé procento a čtvrt níže. Minulý týden zahájila koruna atakem úrovně 26,50 CZK/EUR po zveřejnění akcelerace březnové inflace a hlubším než očekávaném poklesu březnového podílu nezaměstnaných. Nicméně tato hladina se ukázala jako poměrně silná úroveň podpory. V závěru minulého pracovního týdne se tak kurz držel u 26,70 CZK/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 26.75 4.260 314.0 26.70 4.252 313.0 26.65 4.244 312.0 26.60 4.236 311.0 26.55 4.228 310.0 10.04. 11.04. 12.04. 26.50 10.04. 11.04. 12.04. 4.220 10.04. 11.04. 12.04. 309.0 Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 18. dubna 2017 6

Technická analýza EUR/CZK: Down move should persist towards the multiyear trend at 26.20/26.15. (17. dubna 2017) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has finally breached below the pivotal support at 27.00/27.07 and has confirmed possibility of a larger down move. The pair is now heading towards 26.40 which corresponds to the 50% retracement from September 2012 lows. Weekly stochastic indicator is still away from its floor which suggests the correction is likely to persist even towards the multiyear ascending trend at 26.20/26.15, also graphical support consisting of 2011 / 2013 highs and the 50% retracement of the up move form 2011. This should act as a key support level. 26.80 will be an immediate resistance while previous lows of 27.00/27.07 should now become a cap over medium term. EUR/USD: poised to head higher. (13. dubna 2017) EUR/USD: hourly chart EUR/USD achieved lower bound of a multi month channel at 1.0350/1.03 and since then signs of stabilization have emerged. Last month it tentatively pierced the graphical hurdle at 1.08/1.0860 and has given a pullback. 1.0490/65 remains an important support near term. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 18. dubna 2017 7

Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 17. 04. 17 denní změna měsíční změna výnos od 31. 03. 17 výnos od 31. 12. 16 CZK/EUR 26,64-0,2 % -1,4 % -1,4 % -1,4 % CZK/USD 25,01-0,5 % -0,5 % -1,0 % -2,4 % USD/EUR 1,065 0,3 % -0,9 % -0,4 % 1,0 % USD/JPY 108,5 0,0 % -3,7 % -2,5 % -7,0 % USD/CNY 6,874-0,1 % -0,3 % 0,0 % -0,9 % GBP/USD 1,259 0,5 % 1,5 % 0,4 % 2,0 % GBP/EUR 0,846-0,2 % -2,4 % -0,8 % -0,9 % CHF/EUR 1,069 0,2 % -0,2 % -0,1 % -0,4 % CHF/USD 1,003-0,2 % 0,6 % 0,3 % -1,4 % NOK/EUR 9,095-0,2 % 0,1 % -0,8 % 0,0 % SEK/EUR 9,576-0,2 % 1,0 % 0,2 % -0,1 % PLN/EUR 4,249 0,1 % -0,7 % 0,4 % -3,5 % PLN/USD 3,988-0,2 % 0,1 % 0,8 % -4,5 % HUF/EUR 313,6 0,3 % 1,8 % 1,6 % 1,4 % HUF/USD 294,4-0,1 % 2,6 % 2,0 % 0,4 % RUB/EUR 59,61-0,2 % -3,1 % -1,0 % -7,8 % RUB/USD 55,94-0,6 % -2,3 % -0,6 % -8,6 % TRY/EUR 3,911 0,0 % 0,6 % 0,7 % 5,3 % TRY/USD 3,671-0,4 % 1,4 % 1,1 % 4,1 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 17. 04. 17 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,09 0,0 17,4 77,0-0,1 CZGB 5Y 0,17 0,0-1,7 68,9 0,0 CZGB 10Y 0,93 0,0-0,2 74,4 0,0 GER 2Y -0,86 0,1-8,5 GER 5Y -0,52 0,0-19,2 GER 10Y 0,19 0,0-24,8 UST 2Y 1,20 0,0-11,4 205,9-0,1 UST 5Y 1,78 0,0-24,3 229,6 0,0 UST 10Y 2,25 0,0-25,1 206,3 0,0 PLGB 2Y 2,02 0,3-11,4 287,3 0,2 PLGG 5Y 2,87 0,0-21,8 339,2 0,0 PLGB 10Y 3,41 0,0-32,8 322,2 0,0 HUGB 3Y 0,96-3,1-53,0 181,8-3,2 HUGB 5Y 2,00-1,8-44,0 252,0-1,8 HUGB 10Y 3,24 0,2-33,5 305,3 0,2 Světové trhy IRS poslední závěr 17. 04. 17 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,54-1,0-56,0 69,4-0,4 CZK 5Y 0,84-1,0-121,0 72,8 0,9 CZK 10Y 1,18-1,0-138,0 50,3-0,1 EUR 2Y -0,16 3,0-65,0 EUR 5Y 0,11-10,2-153,3 EUR 10Y 0,68 0,0-176,0 USD 2Y 1,51-24,3-139,8 166,5-2,7 USD 5Y 1,87-19,7-252,7 175,6-1,0 USD 10Y 2,20-2,0-265,9 152,2-0,2 PLN 2Y 1,67-245,0-320,0 182,5-24,8 PLN 5Y 1,84-500,0-700,0 172,9-49,0 PLN 10Y 2,80-1,0-256,0 212,3-0,1 HUF 2Y 0,45 0,0-277,5 60,0-0,3 HUF 5Y 1,28 0,0-360,0 116,4 1,0 HUF 10Y 2,53-1,9-355,5 185,4-0,2 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,06 0,29 0,54 1,18 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,22 0,68 USD (horní limit) 1,00 0,98 1,16 1,53 2,21 JPY 0,10 0,08 0,06 0,02 0,21 GBP 0,25 0,25 0,34 0,55 1,08 CHF -0,75-0,83-0,73-0,71 0,06 NOK 0,50 0,60 1,00 1,17 1,86 SEK -0,50 0,00-0,46-0,33 1,01 HUF 0,90 0,03 0,16 0,45 2,55 PLN 1,50 1,75 1,63 1,91 2,81 RUB 8,25 9,63 10,02 7,99 6,65 18. dubna 2017 8

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 17. 04. 17 denní změna měsíční změna výnos od 31. 03. 17 výnos od 31. 12. 16 US Dow Jones 20 637 0,9 % -1,3 % -0,1 % 4,4 % US S&P 500 2 349 0,9 % -1,2 % -0,6 % 4,9 % US Nasdaq 5 857 0,9 % -0,7 % -0,9 % 8,8 % Euro STOXX 50 3 448-0,6 % 0,0 % -1,5 % 4,8 % CAC 40 - Francie 5 071-0,6 % 0,8 % -1,0 % 4,3 % DAX - Německo 12 109-0,4 % 0,1 % -1,7 % 5,5 % UK FTSE 100 7 328-0,3 % -1,3 % 0,1 % 2,6 % PX - Česko 977-0,7 % -0,4 % -0,5 % 6,0 % WIG20 - Polsko 2 234 0,9 % -2,8 % 2,7 % 14,7 % BUX - Maďarsko 32 622 0,7 % -0,5 % 3,1 % 1,9 % SAX - Slovensko 309 0,0 % 0,2 % 0,1 % -0,3 % BET - Rumunsko 8 259 0,0 % 3,6 % 2,3 % 16,6 % RTS - Rusko 1 094 2,0 % -1,6 % -1,7 % -5,0 % ISE 100 - Turecko 90 654 0,7 % 0,2 % 1,9 % 16,0 % Nikkei 225 - Japonsko 18 355 0,1 % -6,0 % -2,9 % -4,0 % Hang Seng - Hong Kong 24 262-0,2 % -0,2 % 0,6 % 10,3 % Shanghai - Čína 3 222-0,7 % -0,5 % 0,0 % 3,8 % PX poslední závěr 17. 04. 17 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 79,4 2,5 % 6,6 % 2,5 % 24,1 % ČEZ 442,0 0,4 % 2,7 % 0,9 % 5,0 % Erste Group Bank 794,1-1,2 % -3,0 % -2,5 % 17,3 % Fortuna 104,1-0,9 % -2,0 % -2,7 % 18,3 % Kofola ČeskoSlovensko 402,5 0,6 % 0,0 % -1,1 % - Komerční banka 959,0-2,4 % 0,3 % 0,1 % -3,8 % Moneta Money Bank 80,1 0,3 % -9,1 % -6,4 % - 02 Czech Republic 293,5 0,0 % 0,9 % 5,7 % 23,1 % Pegas Nonwovens 849,0 0,5 % 1,6 % 4,6 % 6,1 % Philip Morris Czech Republic 13997-0,1 % 0,2 % 5,9 % 8,3 % Stock Spirits Group 56,5 0,0 % -1,1 % -3,3 % 12,8 % Unipetrol 252,3-2,0 % 9,6 % 14,7 % 37,1 % Vienna Insurance Group 595,4-0,6 % -1,7 % -4,6 % 9,6 % PX poslední závěr 17. 04. 17 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 79,4 81,8 49,0 44 541 112 % ČEZ 442,0 477,2 387,0 262 046 67 % Erste Group Bank 794,1 840,0 480,1 82 429 82 % Fortuna 104,1 110,0 74,2 4 763 12 % Kofola ČeskoSlovensko 402,5 436,8 353,0 57 3 % Komerční banka 959,0 1020,0 808,6 202 858 118 % Moneta Money Bank 80,1 90,8 68,0 1320 379-02 Czech Republic 293,5 295,9 197,3 89 234 37 % Pegas Nonwovens 849,0 870,0 702,5 987 8 % Philip Morris Czech Republic 13997 14 171 11 910 778 70 % Stock Spirits Group 56,5 59,5 45,1 9 450 33 % Unipetrol 252,3 259,8 155,0 45 544 134 % Vienna Insurance Group 595,4 642,2 411,0 35 752 169 % Komodity poslední závěr 17. 04. 17 denní změna měsíční změna výnos od 31. 03. 17 výnos od 31. 12. 16 Ropa Brent (USD/barel) 54,8 0,0 % 7,0 % 4,0 % -1,1 % Ropa WTI (USD/barel) 52,7-1,0 % 7,9 % 4,1 % -2,0 % Zlato (USD/trojská unce) 1284,7 0,0 % 4,5 % 2,8 % 11,5 % Stříbro (USD/trojská unce) 18,4 0,0 % 5,8 % 0,8 % 15,7 % Měď (USD/t) 5660,0 1,0 % -4,3 % -2,7 % 2,5 % Hliník (USD/t) 1909,0 0,6 % -0,3 % -2,7 % 12,8 % Olovo (USD/t) 2239,0-0,1 % -2,2 % -4,3 % 11,0 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 187,4-0,2 % 1,6 % 0,8 % -2,7 % Emisní povolenky (EUR/t) 5,0 0,4 % -3,5 % 5,8 % -24,6 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 30,2 0,7 % 2,8 % 2,3 % -13,6 % 18. dubna 2017 9

České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 27.20 CZK/EUR Forward 26.5 CZK/USD Forward 27.06 25.8 26.92 25.1 26.78 24.4 26.64 23.7 26.50 Feb-16 Jul-16 Dec-16 May-17 Oct-17 23.0 Feb-16 Jul-16 Dec-16 May-17 Oct-17 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.50 Poslední závěr -1T -1M 70 Poslední závěr -1T -1M 0.45 67 0.40 64 0.35 61 0.30 58 0.25 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 55 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS 1.50 CZK 2-10Y IRS Spread 80 2-10Y 2-10Y Forward 1.20 64 0.90 48 0.60 32 0.30 10Y 2Y 10Y Forward 2Y Forward 0.00 Feb-16 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 16 0 Feb-16 Aug -16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 18. dubna 2017 10

Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 85 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60 73 45 61 30 49 37 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y Forward 25 Feb-16 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 15 0 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward -15 Feb-16 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 KB index globální averze k riziku RPI 2.40 1.60 0.80 0.00 Risk lov ing -0.80-1.60 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. dubna 2017 11

Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 26.75 1.070 26.70 1.067 26.65 1.064 26.60 1.061 26.55 1.058 11.04. 12.04. 26.50 10.04. 11.04. 12.04. 1.055 PLN/EUR HUF/EUR 4.260 314.0 4.252 313.0 4.244 312.0 4.236 311.0 4.228 310.0 10.04. 11.04. 12.04. 4.220 10.04. 11.04. 12.04. 309.0 GBP/EUR CHF/EUR 0.860 1.071 0.857 1.070 0.854 1.069 0.851 1.067 0.848 1.066 09.04. 11.04. 12.04. 0.845 10.04. 11.04. 12.04. 1.065 18. dubna 2017 12

Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 0.50 2Y 5Y 10Y 2.80 0.25 2.34 0.00 1.88-0.25-0.50 1.42-0.75 0.96 25.02. 07.03. 18.03. 28.03. 08.04. -1.00 25.02. 07.03. 18.03. 28.03. 08.04. 0.50 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 1.20 2Y 5Y 10Y 1.45 0.80 1.20 0.40 0.95 0.00 0.70-0.40 0.45 25.02. 07.03. 18.03. 28.03. 08.04. -0.80 23.02. 05.03. 16.03. 27.03. 06.04. 0.20 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 4.50 3Y 5Y 10Y 3.95 3.90 3.30 3.30 2.65 2.70 2.00 2.10 1.35 25.02. 07.03. 18.03. 28.03. 08.04. 1.50 25.02. 07.03. 18.03. 28.03. 08.04. 0.70 18. dubna 2017 13

Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 16. 3. 2017) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 EURUSD 1,07 1,09 1,11 1,11 USDJPY 115 120 123 122 GBPUSD 1,22 1,20 1,19 1,19 USDCHF * 1,00 1,00 1,01 1,01 USDCAD 1,35 1,35 1,31 1,28 AUDUSD 0,75 0,76 0,78 0,80 NZDUSD 1,35 1,35 1,31 1,28 USDNOK 8,22 8,03 7,84 7,79 USDSEK 8,93 8,72 8,47 8,38 EURJPY 123,1 130,8 136,5 135,4 EURGBP 0,88 0,91 0,93 0,93 EURCHF * 1,07 1,09 1,12 1,12 EURCAD 1,44 1,47 1,45 1,42 EURAUD 1,43 1,43 1,42 1,39 EURNZD 0,79 0,81 0,85 0,87 EURNOK 8,80 8,75 8,70 8,65 EURSEK 9,55 9,50 9,40 9,30 DXY Index * 101,21 100,80 99,76 99,40 Zdroj: SG * aktualizováno 27. 3. 2017 Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 USA 1,13 1,13 1,38 1,63 Japonsko -0,10-0,10-0,10-0,10 Eurozóna 0,00 0,00 0,00 0,00 Velká Británie 0,25 0,25 0,25 0,05 Austrálie 1,50 1,50 1,50 1,75 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,50 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 USA 2,60 2,70 2,90 3,10 Eurozóna 0,45 0,70 0,90 1,05 Japonsko 0,10 0,10 0,15 0,25 Velká Británie 1,50 1,70 1,90 2,00 Zdroj: SG 18. dubna 2017 14

Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 16. 3. 2017) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 EUR/CZK ** 26,30 26,20 26,10 25,70 EUR/PLN 4,30 4,30 4,28 4,28 EUR/HUF 311 312 313 314 EUR/RON 4,55 4,54 4,52 4,50 EUR/RSD 123,5 124 125 126 EUR/RUB 66,34 66,49 67,71 66,00 EUR/TRY 3,91 4,03 4,16 4,22 USD/CZK ** 25,05 24,50 23,95 23,15 USD/RUB* 62,00 61,00 61,00 60,00 USD/TRY 3,65 3,70 3,75 3,80 USD/ZAR 13,40 13,50 13,60 13,70 USD/ILS 3,60 3,58 3,56 3,54 USD/BRL 3,15 3,18 3,20 3,25 USD/MXN 19,80 20,00 20,25 20,50 USD/CLP 645 655 660 665 USD/CNY 7,00 7,10 7,20 7,30 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 66,50 67,00 67,25 67,50 USD/IDR 13 370 13 400 13 450 13 500 USD/KRW 1 160 1 170 1 190 1 200 USD/TWD 31,00 31,50 31,75 32,35 USD/THB 35,20 35,50 35,70 35,80 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 30. 3. 2017 ** aktualizováno 18.4.2017 Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 2,00 Maďarsko 0,90 0,90 0,90 1,00 Rumunsko 1,75 1,75 2,00 2,00 Rusko 9,50 9,25 9,00 8,75 Turecko 8,50 8,50 8,50 8,50 Jižní Afrika * 7,00 7,00 7,00 7,00 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie 10,75 10,00 10,00 9,75 Mexiko 7,25 7,50 7,75 8,00 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,45 2,45 2,35 2,35 Jižní Korea 1,25 1,25 1,25 1,25 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 10.4.2017 18. dubna 2017 15

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat 2017 Spring Meetings of the WB & the IMF (Apr 21-23) Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area CPI (% MoM) Consumer Confidence Markit Eurozone Manufacturing PMI Mar 0.4 0.8 0.8 Apr A -5.0-5.5-4.6 Apr P 56.2 55.7 56.0 CPI (% YoY) Markit Eurozone Services PMI Mar F 1.5 1.5 1.5 Apr P 56.0 55.8 56.0 CPI Core (% YoY) Markit Eurozone Composite PMI Mar F 0.7 0.7 0.7 Apr P 56.4 56.1 56.5 ECBSpeak: Praet, Coeure Germany Markit Germany Manufacturing PMI Apr P 58.3 57.5 58.0 Markit Germany Services PMI Apr P 55.6 55.3 55.5 Markit Germany Composite PMI Apr P 57.1 56.5 56.9 France Markit France Manufacturing PMI Apr P 53.3 53.0 53.0 Markit France Services PMI Apr P 57.5 56.6 57.2 Markit France Composite PMI Apr P 56.8 55.8 First round of the French Presidential election (On Sunday) Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Retail Sales Ex Auto Fuel (% MoM) Mar 1.3-1.5-0.3 Retail Sales Ex Auto Fuel (% YoY) Mar 4.1 2.8 3.9 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Housing Starts (in '000) U.S. Federal Reserve Releases Markit US Manufacturing PMI Mar 1288 1245 1260 Beige Book Apr P 53.3 53.0 53.5 Housing Starts (% MoM) Existing Home Sales (in mn) Mar 3.0-3.3-2.2 Mar 5.48 5.70 5.55 Industrial Production (% MoM) Existing Home Sales (% MoM) Mar 0.1 0.4 0.4 Mar -3.7 4.0 1.3 Capacity Utilization Mar 75.9 76.1 76.1 Manufacturing (SIC) Production Mar 0.5 0.2 0.2 FedSpeak: George (Kansas City, FedSpeak: Rosengren (Boston, FedSpeak: Kashkari (Minneapolis, non voting) non voting) voting) Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Trade Balance (JPY bn) Mar 813.5 662.6 608.0 Trade Balance Adjusted (JPY bn) Mar 680.3 191.0 159.5 Exports (% YoY) Mar 11.3 4.4 6.1 Imports (% YoY) Mar 1.2 6.4 9.8 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Retail Sales (% YoY) Mar 10.9 9.6 9.7 Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) Mar 8.9 9.0 8.8 Industrial Production (% YoY) Mar 6.0 6.4 6.3 GDP (% YoY) 1Q 6.8 6.8 6.8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Monday 17 April Tuesday 18 April Wednesday 19 April Thursday 20 April Friday 21 April Global Euro area United Kingdom United States Japan China Euro area 18. dubna 2017 16

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Average Gross Wages (% YoY) Poland PPI (% YoY) Mar 4.0 3.1 4.3 Mar 4.4 4.7 4.7 Employment (% YoY) Sold Industrial Output (% YoY) Mar 4.6 4.5 4.6 Mar 1.2 7.2 7.2 Retail Sales (% YoY) Mar 7.3 8.2 8.3 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Mexico IBGE Inflation IPCA-15 (% MoM) Unemployment Rate NSA (%) Apr 0.15 0.29 0.24 Mar 3.37 3.09 3.19 IBGE Inflation IPCA-15 (% YoY) Unemployment Rate SA (%) Apr 4.73 4.50 Mar 3.46 3.52 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Australia RBA April Rate Meeting Minutes Other Countries Monday 17 April Tuesday 18 April Wednesday 19 April Thursday 20 April Friday 21 April Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons LatAm Asia Pacific Taiwan Export Orders (% YoY) Mar 22.0 0.5 10.7 Indonesia Bank Indonesia 7D Reverse Repo 20-Apr 4.75 4.75 4.75 18. dubna 2017 17

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 4095 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) 2166 5437 (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) 63267890 (44) 20 7676 7971 (33) 1 42 13 32 88 jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 18. dubna 2017 18

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 18. dubna 2017 19