ECB ve čtvrtek oznámí prodloužení a omezení programu odkupu aktiv

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 23. října 2017 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva ECB ve čtvrtek oznámí prodloužení a omezení programu odkupu aktiv Viktor Zeisel (420) 222 008 523 viktor_zeisel@kb.cz Tento týden přinese klíčové zasedání ECB. Na něm bychom se s nejvyšší pravděpodobností měli dozvědět detaily o pokračování programu odkupu aktiv. Podle nás bude prodloužen o devět měsíců a odkupovaný objem snížen na 25 mld. EUR. V USA bude zveřejněna dynamika HDP za Q3. Ta podle našeho odhadu mírně zpomalila, ale růst je rovnoměrně rozprostřen mezi sektory. Doma budeme sledovat povolební vyjednávání. Zdá se, že to bude vzhledem k přítomnosti rekordních devíti stran v Poslanecké sněmovně složité. Důvěra v ekonomiky eurozóny oslabí, ale i tak zůstane vysoko Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích pondělí Spotřebitelská důvěra v eurozóně odchylka od dlouhodobého průměru 2.0 Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA Yellenová promluví o měnové politice 01:30 Index ek. aktivity v oblasti Chicaga 14:30 Zář -0,31-0,1 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 16:00 Říj A -1,2-2,5-1,1 Středoevropský čas = BST+1 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0 01 03 05 07 09 11 13 15 17 Zdroj: Evropská komise, SG Cross Asset Research Kompozitní PMI z eurozóny 60 58 56 54 52 Spotřebitelská důvěra v eurozóně v září vyskočila na svou nejvyšší hodnotu za posledních deset let. V říjnu očekáváme mírnou korekci, nicméně i tak se bude tento ukazatel držet velmi vysoko. Pomáhá mu zejména nízká nezaměstnanost a slabá inflace. Vysoká spotřebitelská důvěra podle nás povede ke snižování míry úspor a tím k vyšší spotřebě. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích úterý Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Podnikatelská důvěra 08:45 Říj 109 109 109 Důvěra v oblasti průmyslu 08:45 Říj 110 109 110 PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Říj P 56,1 55,8 56,0 PMI ze služeb 09:00 Říj P 57 57,2 56,9 Kompozitní PMI 09:00 Říj P 57,1 57,1 57,0 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:30 Říj P 60,6 60,8 60,0 PMI ze služeb 09:30 Říj P 55,6 55,8 55,5 Kompozitní PMI 09:30 Říj P 57,7 57,8 57,5 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 10:00 Říj P 58,1 58,2 57,8 PMI ze služeb 10:00 Říj P 55,8 55,6 55,6 Kompozitní PMI 10:00 Říj P 56,7 56,6 56,5 USA PMI ze zpracovatelského průmyslu 15:45 Říj P 53,1 53,0 53,5 Francie Počet osob hledající práci 18:00 Zář 3540,4 3471 Změna počtu osob hledající práci 18:00 Zář 22,3-69 Středoevropský čas = BST+1 50 48 46 2014 2015 2016 2017 Euro area Germany France Italy Spain Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics PMI se v eurozóně stále drží vysoko nad svým dlouhodobým průměrem. V říjnu sice očekáváme jeho mírnou korekci, ale i nadále by podle ekonomů SG měl ukazovat na velmi slušný mezikvartální růst HDP o 0,6 %. Ekonomové SG však očekávají o něco slabší hospodářskou dynamiku a indikátory PMI tak představují pro jejich výhled riziko ve směru rychlejšího růstu. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 23. října 2017, 08:23

Indikátory důvěry z Francie také ukazují na slušné momentum celé ekonomiky, když vykazují dlouhodobě velmi silná čísla. Ta jsou podle našeho odhadu v souladu s růstem francouzské ekonomiky o 0,5 % q/q. Vezmeme-li v úvahu i jiné ukazatele, tak dokonce očekáváme ve třetím čtvrtletí růst ekonomiky země galského kohouta o 0,6 %. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích středa Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Německo IFO index 10:00 Říj 115,2 114,9 115,1 IFO, složka očekávání 10:00 Říj 107,4 107,2 107,3 IFO, složka hodnotící současnou situaci 10:00 Říj 123,6 123,3 123,5 USA Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby 14:30 Zář P 2,0 1,1 1,0 Obj. zboží dl. spotřeby bez dopr. prostředků 14:30 Zář P 0,5 0,3 0,5 Objednávky kapitálových statků (bez letadel) 14:30 Zář P 1,1 0,2 0,3 Prodeje nových domů (%, m/m) 16:00 Zář -3,4 1,8-1,1 Středoevropský čas = BST+1 Německé indikátory důvěry 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Deviation from long-term average in std -0.5 Ifo (business climate) -1.0 PMI (composite) -1.5 ZEW (Econ Sentiment) -2.0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Americké objednávky zboží dlouhodobé spotřeby by měla znovu nakopnout čísla z výroby amerického producenta letadel Boeing. Nicméně i bez započítání čísel z dopravy by objednávky měly zaznamenat solidní růst. V celočtvrtletním hodnocení by dokonce anualizované zvýšení mělo dosáhnout 9,5 % q/q. Německý Ifo index by měl v říjnu mírně zkorigovat předchozí vzestup. Nicméně německá ekonomika nejeví známky ochlazení, ale svou daň si vybírá prozatímní nejistota ohledně sestavení spolkové vlády. Největší pochyby panují ohledně nové energetické politiky. Navíc podnikatelé začínají čelit požadavkům odborů na zvyšování platů. Odborové organizace, které nyní vstupují do vyjednávání, požadují růst mezd o silných 6 %. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích čtvrtek Úrokové sazby v eurozóně.8.6.4.2.0 -.2 Overnight rate (Eonia) Euribor 3 month -.4 2014 2015 2016 2017 Zdroj: Bloomberg, SG Cross Asset Research/Economics Kapitálová výdaje byly v Q3 zdravé Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Německo GfK Spotřebitelská důvěra 08:00 Lis 10,8 10,8 10,8 Eurozóna ECB: repo sazba (%) 13:45 26.Říj 0,00 0,00 0,00 ECB: marginální zápůjční facilita (%) 13:45 26.Říj 0,25 0,25 0,25 ECB: depozitní sazba (%) 13:45 26.Říj -0,4-0,4-0,4 ECB: měsíční odkupy v rámci programu QE 13:45 Říj EU60b EU60b USA Probíhající prodeje nemovitostí (%, m/m) 16:00 Zář -2,6 1,0 Středoevropský čas = BST+1 ECB na svém dlouho očekávaném zasedání představí své plány ohledně programu odkupu aktiv. Podle našeho odhadu přistoupí k prodloužení tohoto programu o devět měsíců (do září příštího roku) a snížení objemu odkupovaných aktiv na 25 mld. CZK. ECB si podle nás chce nechat prostor pro další případné prodloužení tohoto programu a nevykoupit si všechny vhodné cenné papíry. Navíc se ECB při objasňování této úpravy může odkázat na současný velmi slibný růst ekonomiky eurozóny. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích pátek Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Spotřebitelská důvěra 08:45 Říj 101 103 101 USA HDP anualizovaně (%, q/q) 14:30 3Q A 3,1 2,6 2,6 Osobní spotřeba 14:30 3Q A 3,3 2,4 2,1 Deflátor HDP 14:30 3Q A 1,0 2,0 1,8 Jádrové výdaje na osobní spotřebu (%, q/q) 14:30 3Q A 0,9 1,3 1,3 Důvěra v ekonomiku University of Michigan 16:00 Říj F 101,1 101,5 101 Středoevropský čas = BST+1 Zdroj: Bureau of Economic Analysis, SG Cross Asset Research/Economics Po velmi slušném růstu o 3,1 % q/q anualizovaně ve druhém čtvrtletí americká ekonomika podle nás přidala dalších 2,6 % v tom třetím. Růst by měl být víceméně 23. října 2017 2

rovnoměrně rozprostřen mezi všechny poptávkové složky. Spotřebu podle nás mírně zbrzdila nebývale silná hurikánová sezóna. Na druhé straně nás v posledních měsících příjemně překvapovaly investice a i snižující se deficit zahraničního obchodu. Spory o katalánskou nezávislost zatím euro nerozpohybovaly Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna CPI (%, m/m) Út Zář 0,3R 0,4 0,4 CPI (%, y/y) Út Zář F 1,5R 1,5 1,5 Německo ZEW index - hodnocení současné situace Út Říj 87,9 87,0 88,5 ZEW index - očekávání do budoucna Út Říj 17,0 17,6 20,0 USA Průmyslová produkce (%, m/m) Út Zář -0,9 0,3 0,3 Využití kapacit (%) Út Zář 76,1 76,0 76,2 Průmyslová výroba (SIC) (%, m/m) Út Zář -0,3 0,1 0,2 Eurozóna Vystoupili Draghi, Coeure a Praet St USA Počet nově zahájených staveb (%, m/m) St Zář -0,8-4,7-0,4 Počet vydaných stavebních povolení (%, m/m) St Zář 3,4R -4,5-2,1 Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) Pá Zář -1,7-0,9 Středoevropský čas = BST+1 USD/EUR 16.10. 17.10. 19.10. 20.10. Zdroj: Bloomberg 1.190 1.186 1.182 1.178 1.174 1.170 Uplynulý týden přinesl velmi málo důležitých dat ze světové ekonomiky. Inflace v eurozóně byla potvrzena na úrovni 1,5 % a německý ZEW index se nečekaně snížil, přestože podmínky v německé ekonomice zůstávají příznivé a ostatní předstihové indikátory ukazují na zrychlování ekonomiky. Ve Spojených státech neoslnil report z průmyslu. Za očekáváním zaostala statistika výroby i využití kapacit. Příznivá nebyla ani data z trhu nemovitostí. Při nedostatku ekonomických dat na sebe pozornost strhla politika. Situace se vyostřuje v Katalánsku, kterému španělská vláda hrozí odebráním části jeho autonomie, zatímco Katalánsko chce nadále vyjednávat o samostatnosti. Evropská rada zase jednala o brexitu. K žádnému závěru ale nedošla. V Číně zase svou pozici na sjezdu Komunistické strany upevňuje prezident Si Ťin-pching. Obchodování eura s dolarem však žádný trend minulý týden nevykázalo. V pátek se kurz nejobchodovanější měnového páru pohyboval blízko úrovně 1,179 USD/EUR. 23. října 2017 3

Důvěra v českou ekonomiku nemá důvod klesat Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích úterý Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Česko Podnikatelská důvěra 8:00 Říj 16,5 Spotřebitelská důvěra 8:00 Říj 6,8 Celková důvěra v ekonomiku 8:00 Říj 14,6 Polsko Míra nezaměstnanosti 10:00 Zář 7,0 6,9 6,9 Maďarsko Klíčová sazba centrální banky 13:00 24 Říj 0,9 0,9 0,9 Středoevropský čas = BST+1 Indikátory důvěry v domácí ekonomiku by měly ukázat na další expanzi. Projevit by se měla sílící domácí i zahraniční poptávka. Očekáváme, že ekonomická aktivita, která zpomalila v průběhu letních měsíců, na podzim znovu nabere obrátky. Na druhou stranu dolů mohla důvěru tlačit nervozita z voleb. Tento efekt bychom ale nepřeceňovali. Důvěra v ekonomiku je dobrá a stále roste 40 20 0-20 -40 Oct-09 Apr-11 Oct-12 Apr-14 Oct-15 Apr-17 Průmysl Obchod Služby Spotřebitelé Celkem Stavebnictví (pr. o.) Zdroj: ČSÚ, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -10-23 -35-48 -60 Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích středa Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko Míra nezaměstnanosti 8:00 Zář 4,2 4,1 Polsko Záznam z posledního zasedání centrální banky 13:00 Středoevropský čas = BST+1 V Polsku bude zveřejněna pravidelná měsíční dávka dat z trhu práce. Hrubé mzdy by měly v září stoupnout o 6,7 % y/y. Září je však posledním měsícem, než vstoupí v platnost zákon o snížení věku odchodu do důchodu (60 let pro ženy a 65 let pro muže). Firmy se mohou zaměstnance snažit prostřednictvím vyšších mezd přesvědčit, aby do důchodu ještě neodcházeli, protože i v Polsku, podobně jako v České republice, chybí pracovní síla. V polovině pracovního týdne bude zveřejněn zápis z říjnového zasedání polské centrální banky. Na něm nedošlo ani ke změně klíčové sazby, ani v holubičí rétorice. Guvernér Glapinski na tiskové konferenci prohlásil, že první zvýšení sazeb očekává až v roce 2019. My se však domníváme, že přijde již kolem poloviny příštího roku. 23. října 2017 4

Hlasy z ČNB zní stále hlasitěji pro zvýšení sazeb v listopadu Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Po Zář 0,2 0,4 0,3 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Po Zář 1,4 1,7 1,5 Vývozní ceny (%, y/y) Po Srp -1,2-1,2 Dovozní ceny (%, y/y) Po Srp -0,8-1,1 Bilance běžného účtu (mld. CZK) Po Srp -27,4-8,1-5,6 Polsko Bilance běžného účtu (mil. EUR) Po Srp -491-100 -660 Bilance zahraničního obchodu (mil. EUR) Po Srp -241 298-475 Exporty (mld. EUR) Po Srp 14,9 15,5 15,5 Importy (mld. EUR) Po Srp 15,5 16,1 15,9 Průměrná hrubá mzda (%, y/y) Út Zář 6,6 6,0 6,2 Zaměstnanost (%, y/y) Út Zář 4,6 4,5 4,6 Průmyslová produkce (%, y/y) St Zář 8,8 4,3 5,2 Stavební výroba (%, y/y) St Zář 23,5 15,5 18,4 Maloobchodní tržby (% y/y) St Zář 7,6 8,6 7,9 Maďarsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) Čt Srp 13,1 13,2 13,0 Středoevropský čas = BST+1 Hned na počátku minulého týdne údaje z české ekonomiky potvrdily, že inflační tlaky v domácí ekonomice neoslabují. Ceny v průmyslu meziměsíčně vzrostly o 0,4 % a překonaly tak tržní očekávání. Za jejich zvýšením stála do velké míry cena ropy, která se pohybuje na úrovni nejvyšších hodnot od roku 2015. Zvýšenou dynamiku si udržují ceny zemědělských výrobců. Ty představují významné riziko, že ceny potravin porostou ještě rychleji než nyní. Celý obrázek dokreslují ceny služeb, které výrazně vzrostly a budou tlačit nahoru jádrovou inflaci. Sílící inflační tlaky vnímají i v ČNB. To bylo minulý týden zřejmé zejména z rozhovoru hlavního ekonoma centrální banky Tomáše Holuba pro agenturu Bloomberg. Ten prohlásil, že brzký růst sazeb je v prostředí české ekonomiky nevyhnutelný. Jeho prohlášení poté podpořil ještě člen bankovní rady Oldřich Dědek, který se vyjádřil ve smyslu, že je vysoce pravděpodobné, že ČNB bude zvyšovat sazby již na zasedání 2. listopadu. Tato prohlášení jenom potvrzují náš výhled, že ČNB skutečně 2. listopadu sazby zvedne. Očekáváme zvýšení o 25 bb, ale vyloučit se nedá, že sazby se pohnou dokonce o 50 bb nahoru. Slova z centrální banky podpořila kurz koruny. Ten hned z počátku uplynulého týdne pokořil hranici 25,80 CZK/EUR, kterou neúspěšně atakoval v předchozích dvou týdnech, a v celotýdenním hodnocení přidal více než deset haléřů (necelé půlprocento). V pátek odpoledne se koruna obchodovala těsně pod úrovní 25,70 CZK/EUR. V pátečních odpoledních hodinách se dokonce podívala na hladinu 26,64 CZK/EUR. První povolební obchodování s korunou probíhalo zatím pouze v Asii. Tuzemská měna žádné ztráty neutrpěla a její kurz se zatím pohybuje kolem 25,67 CZK/EUR. Volby podle očekávání přinesly velmi roztříštěnou Polaneckou sněmovnu. Do jejích lavic se nakonec dostalo rekordních devět stran. To bude komplikovat tvorbu koalic, i když vítězné hnutí ANO získalo významný počet hlasů. 23. října 2017 5

Pětiprocentní hranici překonalo rekordních devět stran Možností koalic je mnoho, ale favorit se zatím nerýsuje žádný 30 25 20 15 10 KSČM, 15 TOP 09, 7 STAN, 6 KDU-ČSL, 10 ČSSD, 15 ANO, 78 5 SPD, 22 0 ANO ODS Pirates SPD KSČM ČSSD KDU- ČSL TOP 09 STAN Pirates, 22 ODS, 25 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Z prozatímních prohlášení politiků se zdá, že povolební vyjednávání budou komplikovaná. Pokud bude dohodování vlády trvat dlouho, existuje riziko, že se zpomalí čerpání evropských fondů a tím by byl v ohrožení i náš odhad pro veřejné investice v příštím roce. O něco méně než koruně se minulý týden dařilo polskému zlotému, který v celotýdenním hodnocení získal čtvrt procenta. Polská data minulý týden vykázala smíšené výsledky. Maďarský forint zůstal v celotýdenním hodnocení v podstatě beze změny. Impulz od domácích dat totiž minulý týden v podstatě nedostal. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.90 4.270 310.0 25.84 4.260 309.4 25.78 4.250 308.8 25.72 4.240 308.2 25.66 4.230 307.6 16.10. 17.10. 18.10. 20.10. 25.60 16.10. 17.10. 18.10. 20.10. 4.220 16.10. 17.10. 18.10. 20.10. 307.0 Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 23. října 2017 6

Technická analýza EUR/CZK: Pozor na stěžejní úroveň 25,70. (17. října 2017, 14:04 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com Na své sestupné trajektorii narazil kurz CZK/EUR na dočasnou úroveň podpory 25,70. Jedná se o hladinu ve výši 61,8 % předchozího pohybu z minima roku 2011. Kurz je dočasně připoután k dolní hraně dlouhodobého vzestupného kanálu. Nicméně dlouhodobé indikátory se nacházejí v blízkosti mnohaletých minim, vzestupná korekce se tudíž jeví, jako že nebude příliš silná. Pouze jednoznačné zavření pod hladinou 25,70 bude signálem pro aktuální pokračování sestupného trendu. Z krátkodobějšího pohledu by se kurz měl nad hladinou 25,70 udržet a koruna své zisky částečně zkorigovat. Pohyb vzhůru ale bude na hladině 26,00 limitován horní hranou ostře klesajícího kanálu. Rozhodující v případě výraznější korekce bude hladina 26,22. Její zdolání by otevřelo kurz prostor pro další pohyb směrem vzhůru. Pokud by naopak kurz spadl pod hladinu 25,70, má prostor pro posun až k oblasti mnohaleté trendové úrovně podpory na 25,30. EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: Move beyond 1.1880/90 remains essential for further rebound. (17. října 2017, 8:49 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has achieved the initial objective at 1.2070 which corresponds to 2012 lows. This has led to the expected reaction and the pair is evolving within a Head and Shoulders pattern. Short term, it has approached towards previous highs of 1.1660/18. This is a near term support. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 23. října 2017 7

Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 20. 10. 17 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 17 výnos od 31. 12. 16 CZK/EUR 25,65-0,3 % -1,7 % -1,3 % -5,1 % CZK/USD 21,76 0,1 % 0,1 % -1,1 % -15,1 % USD/EUR 1,178-0,4 % -1,8 % -0,2 % 11,7 % USD/JPY 113,4 0,0 % 1,8 % 0,7 % -2,8 % USD/CNY 6,614 0,3 % 0,7 % -0,3 % -4,7 % GBP/USD 1,319 0,2 % -2,9 % -1,5 % 6,9 % GBP/EUR 0,893-0,7 % 1,1 % 1,4 % 4,5 % CHF/EUR 1,159 0,4 % 0,5 % 1,3 % 8,0 % CHF/USD 0,984 0,8 % 2,3 % 1,5 % -3,3 % NOK/EUR 9,412 0,0 % 0,5 % 0,0 % 3,5 % SEK/EUR 9,629-0,1 % 0,9 % -0,1 % 0,5 % PLN/EUR 4,232-0,1 % -0,9 % -1,9 % -3,9 % PLN/USD 3,591 0,3 % 0,9 % -1,7 % -14,0 % HUF/EUR 307,8 0,0 % -0,2 % -1,2 % -0,5 % HUF/USD 261,2 0,4 % 1,6 % -1,0 % -10,9 % RUB/EUR 67,77-0,2 % -2,4 % -0,2 % 4,9 % RUB/USD 57,51 0,3 % -0,5 % -0,1 % -6,1 % TRY/EUR 4,330-0,1 % 3,9 % 3,0 % 16,5 % TRY/USD 3,674 0,4 % 5,8 % 3,1 % 4,2 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 20. 10. 17 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,16 6,5 52,2 87,5 5,1 CZGB 5Y 0,69 9,3 53,0 96,1 5,4 CZGB 10Y 1,65 8,4 47,9 120,0 2,7 GER 2Y -0,72 1,4-2,9 GER 5Y -0,27 3,9 0,3 GER 10Y 0,45 5,7 0,9 UST 2Y 1,58 0,0 13,8 229,3-1,4 UST 5Y 2,02 0,0 14,6 229,2-3,9 UST 10Y 2,38 0,0 11,7 193,3-5,7 PLGB 2Y 1,69-0,2-8,0 240,7-1,6 PLGG 5Y 2,69 2,4 1,6 296,4-1,5 PLGB 10Y 3,38 8,8 6,1 293,0 3,1 HUGB 3Y 0,45 1,3 3,6 116,6-0,1 HUGB 5Y 1,15 0,8-5,8 142,6-3,1 HUGB 10Y 2,48 0,5-16,3 203,0-5,2 Světové trhy IRS poslední závěr 20. 10. 17 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,11 12,5 135,0 128,9 0,7 CZK 5Y 1,46 27,5 150,0 121,3-0,7 CZK 10Y 1,70 32,5 147,5 79,7-1,6 EUR 2Y -0,18 6,0-4,0 EUR 5Y 0,24 35,0 16,5 EUR 10Y 0,90 48,5 30,5 USD 2Y 1,81 16,0 165,3 198,7 1,0 USD 5Y 2,09 38,9 191,3 184,8 0,4 USD 10Y 2,35 57,0 159,1 145,0 0,9 PLN 2Y 2,01 30,0 67,5 218,4 2,4 PLN 5Y 2,51 65,0 165,0 226,3 3,0 PLN 10Y 2,98 70,0 177,5 207,7 2,1 HUF 2Y 0,21 2,5 12,5 38,7-0,4 HUF 5Y 0,85-5,0 52,5 61,1-4,0 HUF 10Y 2,10-6,3 57,5 119,5-5,5 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,25 0,14 0,52 1,11 1,70 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,26 0,90 USD (horní limit) 1,25 1,23 1,36 1,81 2,35 JPY 0,10 0,00 0,07 0,04 0,25 GBP 0,25 0,24 0,39 0,81 1,37 CHF -0,75-0,85-0,73-0,53 0,29 NOK 0,50 0,45 0,83 1,09 1,95 SEK -0,50-0,50-0,53-0,21 1,20 HUF 0,90-0,08 0,03 0,22 2,14 PLN 1,50 1,55 1,63 2,01 2,98 RUB 8,25 8,00 8,55 6,88 6,34 23. října 2017 8

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 20. 10. 17 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 17 výnos od 31. 12. 16 US Dow Jones 23 329 0,7 % 4,1 % 4,1 % 18,0 % US S&P 500 2 575 0,5 % 2,7 % 2,2 % 15,0 % US Nasdaq 6 629 0,4 % 2,7 % 2,0 % 23,1 % Euro STOXX 50 3 605 0,1 % 2,3 % 0,3 % 9,6 % CAC 40 - Francie 5 372 0,1 % 2,5 % 0,8 % 10,5 % DAX - Německo 12 991 0,0 % 3,4 % 1,3 % 13,2 % UK FTSE 100 7 523 0,0 % 3,5 % 2,0 % 5,3 % PX - Česko 1 057 0,4 % 0,9 % 1,1 % 14,6 % WIG20 - Polsko 2 466-0,1 % -1,4 % 0,5 % 26,6 % BUX - Maďarsko 39 133 0,1 % 2,7 % 4,9 % 22,3 % SAX - Slovensko 310 0,0 % -0,7 % -0,2 % -0,3 % BET - Rumunsko 7 933-0,9 % 0,2 % 0,7 % 12,0 % RTS - Rusko 1 134-0,4 % 1,1 % -0,2 % -1,6 % ISE 100 - Turecko 108 489 0,1 % 3,0 % 5,4 % 38,8 % Nikkei 225 - Japonsko 21 458 0,0 % 5,6 % 5,4 % 12,3 % Hang Seng - Hong Kong 28 487 1,2 % 1,3 % 3,4 % 29,5 % Shanghai - Čína 3 379 0,3 % 0,4 % 0,9 % 8,9 % PX poslední závěr 20. 10. 17 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 103,2 1,6 % -0,8 % 16,8 % 83,5 % ČEZ 458,0-0,4 % 1,0 % 5,7 % -2,2 % Erste Group Bank 975,3 1,3 % 3,2 % 2,3 % 31,5 % Fortuna 145,0 0,0 % 0,0 % 2,8 % 62,6 % Kofola ČeskoSlovensko 407,5-0,1 % 0,6 % -0,7 % 5,1 % Komerční banka 966,0 0,4 % -1,5 % -0,7 % 4,8 % Moneta Money Bank 75,1-0,5 % -1,3 % -5,0 % -15,2 % 02 Czech Republic 262,5 2,1 % 2,6 % -4,7 % 13,4 % Pegas Nonwovens 875,0 1,1 % -2,1 % -13,0 % 15,1 % Philip Morris Czech Republic 16351-0,9 % -1,1 % 2,3 % 30,5 % Stock Spirits Group 70,6 0,9 % -3,9 % 0,1 % 46,9 % Unipetrol 347,3-0,6 % 0,1 % 0,8 % 88,2 % Vienna Insurance Group 643,2 0,0 % -0,2 % 0,4 % 29,8 % PX poslední závěr 20. 10. 17 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 103,2 110,0 55,5 115 189 137 % ČEZ 458,0 472,5 392,8 1096 064 269 % Erste Group Bank 975,3 985,0 663,8 57 691 90 % Fortuna 145,0 152,5 85,0 15 0 % Kofola ČeskoSlovensko 407,5 445,9 353,0 23 2 % Komerční banka 966,0 1013,0 833,2 140 121 128 % Moneta Money Bank 75,1 90,8 74,6 6794 357 509 % 02 Czech Republic 262,5 292,6 218,9 338 470 345 % Pegas Nonwovens 875,0 1027,0 753,1 557 3 % Philip Morris Czech Republic 16351 17 211 12 040 595 70 % Stock Spirits Group 70,6 75,2 45,5 14 204 39 % Unipetrol 347,3 354,8 176,0 140 632 272 % Vienna Insurance Group 643,2 686,8 470,2 3 060 23 % Komodity poslední závěr 20. 10. 17 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 17 výnos od 31. 12. 16 Ropa Brent (USD/barel) 58,2 0,0 % 4,5 % 3,0 % 5,0 % Ropa WTI (USD/barel) 51,5 0,4 % 2,1 % -0,4 % -4,2 % Zlato (USD/trojská unce) 1280,5 0,0 % -1,6 % 0,0 % 11,1 % Stříbro (USD/trojská unce) 17,0 0,0 % -1,8 % 2,3 % 7,0 % Měď (USD/t) 6921,5-0,2 % 6,8 % 7,6 % 25,3 % Hliník (USD/t) 2136,0-0,8 % -1,9 % 1,6 % 26,2 % Olovo (USD/t) 2467,5-0,1 % 0,3 % -0,7 % 22,4 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 184,1 0,0 % -0,3 % 0,6 % -4,4 % Emisní povolenky (EUR/t) 7,6-1,0 % 9,9 % 7,1 % 15,2 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 35,9-1,0 % 0,0 % 3,6 % 2,9 % 23. října 2017 9

České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 27.20 CZK/EUR Fo rward 26.2 CZK/USD Fo rward 26.80 25.2 24.2 26.40 23.2 26.00 22.2 25.60 Aug-16 Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 21.2 Aug-16 Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.20 Posledn í závěr -1 T -1 M 150 Posledn í závěr -1 T -1 M 1.04 135 0.88 120 0.72 105 0.56 90 0.40 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 75 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS 1.90 CZK 2-10Y IRS Spread 80 1.54 64 1.18 48 0.82 32 0.46 10Y 2Y 10Y Forward 2Y Forward 0.10 Aug-16 Feb-17 Aug -17 Feb-18 Aug-18 16 2-10Y 2-10Y Forward 0 Aug-16 Feb-17 Aug -17 Feb-18 Aug-18 23. října 2017 10

Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 150 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 90 126 74 102 58 78 42 54 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y Forward 30 Aug-16 Feb-17 Aug -17 Feb-18 Aug-18 26 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward 10 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug -18 KB index globální averze k riziku RPI 1.13 Risk lov ing Risk av erse 0.57 0.00-0.57-1.13-1.70 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17 Jun-17 Aug-17 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 23. října 2017 11

Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 25.90 1.190 25.84 1.186 25.78 1.182 25.72 1.178 25.66 1.174 16.10. 17.10. 18.10. 20.10. 25.60 16.10. 17.10. 18.10. 20.10. 1.170 PLN/EUR HUF/EUR 4.270 310.0 4.260 309.4 4.250 308.8 4.240 308.2 4.230 307.6 16.10. 17.10. 18.10. 20.10. 4.220 16.10. 17.10. 18.10. 20.10. 307.0 GBP/EUR CHF/EUR 0.900 1.165 0.895 1.161 0.890 1.157 0.885 1.153 0.880 1.149 16.10. 17.10. 18.10. 20.10. 0.875 16.10. 17.10. 18.10. 20.10. 1.145 23. října 2017 12

Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 0.70 2Y 5Y 10Y 2.50 0.45 2.20 0.20 1.90-0.05-0.30 1.60-0.55 1.30 01.09. 11.09. 22.09. 02.10. -0.80 01.09. 11.09. 22.09. 02.10. 1.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 2.00 2Y 5Y 10Y 1.80 1.50 1.60 1.00 1.40 0.50 1.20 0.00 1.00 01.09. 11.09. 22.09. 02.10. -0.50 30.08. 10.09. 21.09. 02.10. 12.10. 0.80 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 4.00 3Y 5Y 10Y 3.30 3.50 2.70 3.00 2.10 2.50 1.50 2.00 0.90 01.09. 11.09. 22.09. 02.10. 1.50 01.09. 11.09. 22.09. 02.10. 0.30 23. října 2017 13

Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 7. 9. 2017) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 Září 2018 Prosinec 2018 EURUSD 1,18 1,21 1,23 1,25 1,27 USDJPY 111 112 113 113 110 GBPUSD 1,28 1,29 1,28 1,29 1,30 USDCHF 0,98 0,98 0,98 0,97 0,95 USDCAD 1,23 1,20 1,20 1,20 1,20 AUDUSD 0,79 0,81 0,83 0,85 0,85 NZDUSD 0,70 0,72 0,73 0,74 0,74 USDNOK 7,80 7,52 7,40 7,36 7,20 USDSEK 7,97 7,69 7,56 7,36 7,17 EURJPY 131,0 135,5 139,0 141,3 139,7 EURGBP 0,92 0,94 0,96 0,97 0,98 EURCHF 1,16 1,19 1,20 1,21 1,21 EURCAD 1,45 1,45 1,48 1,50 1,52 EURAUD 1,49 1,49 1,48 1,47 1,49 EURNZD 1,69 1,68 1,68 1,69 1,72 EURNOK 9,20 9,10 9,10 9,20 9,15 EURSEK 9,40 9,30 9,30 9,20 9,10 DXY Index 93,30 91,69 90,90 89,87 88,52 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 USA 1,38 1,38 1,63 1,63 Japonsko -0,10-0,10-0,10-0,10 Eurozóna 0,00 0,00 0,00 0,00 Velká Británie 0,25 0,25 0,05 0,05 Austrálie 1,50 1,50 1,50 1,50 Švýcarsko -0,75-0,75-0,50-0,25 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 USA 2,50 2,70 3,00 3,20 Eurozóna 0,60 0,75 1,00 1,20 Japonsko 0,00 0,00 0,10 0,10 Velká Británie 1,40 1,65 1,90 2,00 Zdroj: SG 23. října 2017 14

Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 14. 9. 2017) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 Září 2018 EUR/CZK 26,00 25,70 25,60 25,30 EUR/PLN 4,25 4,22 4,22 4,20 EUR/HUF 304 303 305 307 EUR/RON 4,52 4,22 4,22 4,20 EUR/ZAR 14,6 15,4 15,9 16,2 EUR/RUB 71,2 72,8 75,5 77,3 EUR/TRY 3,84 3,99 4,12 4,21 USD/CZK 22,03 21,24 20,81 20,81 USD/RUB 60,30 60,20 61,40 61,80 USD/TRY 3,25 3,30 3,35 3,37 USD/ZAR 12,40 12,70 12,90 12,95 USD/ILS 3,55 3,54 3,53 3,52 USD/BRL 3,12 3,20 3,25 3,30 USD/MXN 17,0 17,8 18,0 18,3 USD/CLP 610 640 650 660 USD/CNY 6,55 6,60 6,65 6,70 USD/SGD 1,35 1,37 1,39 1,40 USD/INR 63,5 64,0 64,5 64,5 USD/IDR 13 300 13 450 13 600 13 650 USD/KRW 1 135 1 155 1 160 1 170 USD/TWD 30,2 30,7 31,2 31,5 USD/THB 32,9 33,4 33,7 33,9 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 Září 2018 Česká republika 0,50 0,50 0,75 1,00 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,75 Maďarsko 0,90 0,90 0,90 0,90 Rusko 8,00 7,75 7,50 7,25 Brazílie 7,25 7,25 7,25 7,25 Mexiko 7,25 7,50 7,50 7,50 Chile 2,50 2,50 2,50 2,50 Čína 2,45 2,45 2,45 2,25 Jižní Korea 1,25 1,25 1,25 1,25 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 23. října 2017 15

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area Germany Euro area Consumer Confidence Markit Eurozone Manufacturing PMI IFO Business Climate M3 Money Supply YoY Consumer Confidence Oct A -1.2-2.5-1.1 Oct P 58.1 58.2 57.8 Oct 115.2 114.9 115.1 Sep 5.0 4.9 5.0 Oct 101 103 101 Markit Eurozone Services PMI IFO Expectations ECB Main Refinancing Rate Oct P 55.8 55.6 55.6 Oct 107.4 107.2 107.3 26-Oct 0 0 0 Markit Eurozone Composite PMI IFO Current Assessment ECB Marginal Lending Facility Oct P 56.7 56.6 56.5 Oct 123.6 123.3 123.5 26-Oct 0.25 0.25 0.25 ECB Deposit Facility Rate Germany 26-Oct -0.4-0.4-0.4 Markit/BME Germany Manufacturing PMI ECB Asset Purchase Target Oct P 60.6 60.8 60.0 Oct EU60b EU60b. Markit Germany Services PMI Oct P 55.6 55.8 55.6 Germany Markit/BME Germany Composite PMI G5 Monday 23 October Tuesday 24 October Wednesday 25 October Thursday 26 October Friday 27 October Euro area GfK Consumer Confidence Oct P 57.7 57.8 57.5 Nov 10.8 10.8 10.8 France France Business Confidence Oct 109 109 109 Manufacturing Confidence Oct 110 109 110 Markit France Manufacturing PMI Oct P 56.1 55.8 56.0 Markit France Services PMI Oct P 57 57.2 56.8 Markit France Composite PMI Oct P 57.1 57.1 56.9 Total Jobseekers Sep 3540 3471. Jobseekers Net Change ECB press conference after Sep 22.3-69.0. Governing Council meeting United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CBI Business Optimism GDP QoQ CBI Retailing Reported Sales Oct 5.. 3Q A 0.3 0.3 0.3 Oct 42. 14 CBI Trends Total Orders GDP YoY Oct 7. 9 3Q A 1.5 1.4 1.4 United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Markit US Manufacturing PMI Durable Goods Orders GDP Annualized QoQ Oct P 53.1 53.0 53.2 Sep P 2 1.1 1.2 3Q A 3.1 2.6 2.6 Durables Ex Transportation Personal Consumption Sep P 0.5 0.3 0.4 3Q A 3.3 2.4 2.1 Cap Goods Orders Nondef Ex Air GDP Price Index Sep P 1.1 0.2 0.2 3Q A 1 2 1.8 New Home Sales Core PCE QoQ Sep 560 570 555 3Q A 0.9 1.3 1.3 New Home Sales MoM U. of Mich. Sentiment Sep -3.4 1.8-1 Oct F 101.1 101.5 101 Saturday: FEDSpead: Yellen Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Natl CPI YoY Sep 0.7 1 0.7 Natl CPI Ex Fresh Food YoY Sep 0.7 0.8 0.7 Natl CPI Ex Fresh Food, Energy YoY Sep 0.2 0.3 0.2 Tokyo CPI YoY Oct 0.5 0 0.1 Tokyo CPI Ex-Fresh Food YoY Oct 0.5 0.5 0.5 Tokyo CPI Ex-Fresh Food, Energy Yo Oct -- 0.1 0 China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons China September Property Prices Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 23. října 2017 16

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Monday 23 October Tuesday 24 October Wednesday 25 October Thursday 26 October Friday 27 October Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Poland Poland Money Supply M3 (% MoM) Unemployment Rate Sep 0.4 0.7 0.6 Sep 7 6.9. Money Supply M3 (% YoY) Sep 5.5 5.7 5.5 LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Brazil Mexico Brazil Bi-Weekly CPI YoY Selic Rate Trade Balance Outstanding Loans MoM Oct-15 6.17 6.12. Oct-25 8.3 7.5 7.5 Sep -2733-1307. Sep -0.1 0.1. Bi-Weekly CPI Total Outstanding Loans Oct-15-0.17 0.45. Sep 3047 3051. Bi-Weekly Core CPI Oct-15-0.04 0.15. Economic Activity IGAE YoY Aug 1.02 2.1. Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Australia South Korea Industrial Production YoY CPI QoQ GDP SA QoQ Sep 3.25 3.5 4.5 3Q 0.2 0.8 0.8 3Q P 0.6 0.9 0.8 CPI YoY GDP YoY 3Q 1.9 2.0 2.0 3Q P 2.7 3.1 3 CPI Trimmed Mean QoQ 3Q 0.5 0.4 0.5 Australia CPI Trimmed Mean YoY Import Price Index QoQ 3Q 1.8 1.9 2.0 3Q -0.1-3 -1.5 CPI Weighted Median QoQ Export Price Index QoQ 3Q 0.5 0.4 0.5 3Q -5.7-4.5-4 CPI Weighted Median YoY Other Countries 3Q 1.8 2.0 2.0 23. října 2017 17

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 4095 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) 2166 5437 (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 23. října 2017 18

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 23. října 2017 19