Kapitálové trhy Česká republika 27. říjen 2. listopad 2003 Hlavní data Cena Změna za týden Změna za rok Objem v mil. USD Týden Roční průměr Erste Bank 3 056 2,4% 68,5% 14,7 6,4 České radio 308,5 1,0% 57,6% 2,9 2,3 ČEZ 141,2 1,2% 62,1% 44,9 24,6 Komerční banka 2 461-0,7% 25,1% 82,1 58,2 Český Telecom 277,5-1,4% 27,7% 55,4 30,8 Unipetrol 62,9-1,1% 92,6% 6,0 4,1 Philip Morris ČR 14 315 0,2% 27,2% 12,8 11,0 PX-50 636,7 0,5% 47,8% 176,8 137,8 PX-D 1 585,4 0,7% 47,1% CZK/USD 27,56 1,0% -11,7% CZK/EUR 32,03-0,3% 4,0% Pribor 6M 2,11 0,01-0,58 Pribor 12M 2,20 0,00-0,50 Očekávané události v ČR 4.11. Erste Bank: MVH České spořitelny 5.11. Unipetrol: Konsolidované výsledky za 9M 2003 podle CAS 7.11. Stavební výroba za září - Patria odhaduje+10,0 % mezir. 10.11. Spotřebitelské ceny v říjnu - Patria odhaduje -0,1 % meziměs., +0,2 % mezir. Nezaměstnanost v říjnu - Patria odhaduje 9,9 % 11.11. Průmyslová výroba za září - Patria odhaduje + 7,0 % mezir. 13.11. Erste Bank: Konsolidované výsledky za 9M podle IFRS T-Mobile ČR: výsledky za 9M 2003 14.11. PPI v říjnu - Patria odhaduje +0,6 % meziměs., -0,1 % mezir. Akciový trh Obchodování na BCPP Index PX-50 minulý týden uzavřel silnější o 0,5 % na 636,7 bodech (index PX-D posílil o 0,7 % na 1 585,4 bodů). Nejvíce posílila Erste Bank, a to o 2,5 % podpořena dobrými výsledky, které reportovala Bank Austria. ČEZ posílil o 1,2 % a týden uzavíral na 141,2 Kč poté, co v pátek zveřejnil lepší než očekávané nekonsolidované výsledky. Co se týče ostatních rostoucích titulů, České radiokomunikace posílily o 1 % navzdory horším než očekávaným výsledkům, Philip Morris ČR vzrostl o pouhých 0,2 %. Český Telecom ztratil 1,4 % po zveřejnění výsledků, které zaostaly za očekáváním. Komerční banka oslabila o 0,7 % na 2 461 Kč navzdory výraznému posílení v závěru týdne. Unipetrol, který bude tento týden zveřejňovat konsolidované výsledky, oslabil o 1,1 %. Komerční banka byla opět nejaktivnějším titulem, zobchodovaly se její akcie v hodnotě 82 mil. USD, což je 41 % nad 12měsíčním průměrem 58,2 mil. USD. Celkový zobchodovaný objem na pražské burze dosáhl minulý týden 176,8 mil. USD, což je o 28 % více než 12měsíční průměr, přestože v úterý se kvůli státnímu svátku na burze neobchodovalo. 1
Korporátní zprávy ČEZ CEZ CP/CEZPsp.PR Cílová cena: 140 Kč ČEZ vyloučen z privatizace uhelných společností Meziresortní komise vyloučila ČEZ ze soutěže o státní podíly v uhelných společnostech. Zrušen seznam zemí, které nesmí exportovat elektřinu do Rakouska Rakouský ústavní soud zrušil seznam zemí, z nichž byl zakázán dovoz elektrické energie do Rakouska, respektive rozhodl, že regulátor Energie-Control nemá pravomoc o tomto rozhodovat, nerozhodoval však o tom, zda tyto země mají nebezpečné jaderné elektrárny, a tedy zda by na ně měl být nadále uvalen zákaz dovozu. ČEZ v pátek reportoval svá 9M čísla, tržby byly v souladu s očekáváním, operační marže byly lepší. Detaily naleznete v přiloženém souboru. Telekomunikace Operátoři zaplatí za UMTS licence už příští rok Eurotel a T-Mobile ČR se již údajně dohodly s ministrem informatiky na splacení svého dluhu vůči státu pocházejícího z koupě UMTS licencí již v příštím roce (místo jeho postupné amortizace v následujících osmi letech). Toto je výměnou za zmírnění podmínek UMTS licencí. Český Telecom SPTT CP/SPTTsp.PR Cílová cena: 330 Kč Výsledky až na čistý zisk pod očekáváním Český Telecom reportoval minulý týden své 9M IFRS konsolidované výsledky, ty byly až na čistý zisk pod naším očekáváním. Detaily naleznete v přiloženém souboru. Komerční banka KOMB CP/ BKOMsp.PR Cílová cena: 2 960 Kč Akumulovat Neutrální výsledky za 9M 2003 Komerční banka (KB) v pátek reportovala své 9M výsledky, operační zisk byl v souladu s konsensem, čistý zisk byl slabší. Detaily naleznete v přiloženém souboru. Snížení počtu zaměstnanců Generální ředitel KB A. Juan informoval, že banka chce snížit počet zaměstnanců na 7 000-7 500 do konce roku 2004, což je ambiciózní (v současnosti má 8 600 zaměstnanců). A. Juan se také domnívá, že EK shledá státní podporu KB udělenou před její privatizací v souladu s acquis communautaire, což je dle nás trhem očekáváno. 2
Erste Bank RBAG CP/ ERSTsp.PR Cílová cena: 92 EUR Česká spořitelna vykázala zisk 5,5 mld. Kč Česká spořitelna (Erste Bank ji vlastní z 98%) vykázala 9M 2003 CAS nekonsolidovaný čistý zisk 5,5 miliard Kč, my jsme čekali 5 miliard Kč. Tato čísla jsou ovšem trhem víceméně ignorována. České radiokomunikace CSRD CP/RKOMsp.PR Výsledky za 9M 2003 České radiokomunikace reportovaly své nekonsolidované 9M CAS výsledky, ty byly na všech úrovních mírně pod naším očekáváním. Detaily naleznete v přiloženém souboru. Unipetrol UNIP CP/UNEPsp.PR Cílová cena: 93 Kč Akumulovat Privatizace se může zkomplikovat díky závazkům společností ve skupině Privatizaci státního podílu v Unipetrolu mohou zkomplikovat pohledávky za některými společnostmi Unipetrolu, zejména syndikovaný investiční úvěr Komerční banky a České spořitelny pro společnost Benzina ve výši 1,14 miliardy korun. Ten může být převeden na ČKA, a to do 14. listopadu. Pohledávky by mohly být nabídnuty investorovi společně s prodejem akcií státu v Unipetrolu. Alternativně je tu možnost dražby zhruba 140 čerpacích stanic, které dala Benzina do zástavy. Akcie je na jakékoliv zprávy týkající se privatizace citlivá a mohla by reagovat. Makroekonomické zprávy Obchodní bilance Míra nezaměstnanosti se podle výběrového šetření pracovních sil ve 3. čtvrtletí zvýšila na 8,0% ze 7,5% ve 2. čtvrtletí. Zdanění výnosů investičních a podílových fondů Poslanecká sněmovna schválila nižší zdanění výnosů investičních a podílových fondů. Sazba daně klesne z 15% na 5%. Úrokové sazby Bankovní rada ČNB ponechala úrokové sazby beze změny. Nicméně prognózy inflace klesly na 2,3-3,7% v říjnu 2004 a 1,6-3,0% březnu 2005. HDP by se měl letos zvýšit o 2,5-3,0%, příští rok o 2,1-3,6%. Odhad růstu HDP Ministerstvo financí ČR zvýšilo odhad růstu HDP v letošním roce z 2,4% na 2,5%. Pro příští rok je nadále očekáván růst o 2,8%. Schodek veřejných rozpočtů by měl dosáhnou 184,3 mld. Kč, tj. 7,7% HDP. Veřejný dluh by tak měl vzrůst na 570,7 mld. Kč, tj. 24% HDP. 3
Devizový kurz: CZK/EUR 36 35 34 33 32 31 30 29 28 1/01 7/01 1/02 7/02 1/03 7/03 Úrokové sazby: 3M PRIBOR 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1/01 1/02 1/03 32,2 Poslední 2 týdny: CZK/EUR 2,08 Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,07 32,0 2,06 31,8 2,05 2,04 31,6 16.10.2003 18.10.2003 20.10.2003 22.10.2003 24.10.2003 26.10.2003 28.10.2003 30.10.2003 16.10.2003 18.10.2003 20.10.2003 22.10.2003 24.10.2003 26.10.2003 28.10.2003 30.10.2003 4
Zahraniční akciové trhy USA Poslední říjnový týden, kdy do Evropy přišly první mrazy, nikterak nezmrazily chuť investorů nadále bojovat o zisky svých portfolií, ačkoliv to v jeden okamžik už na žádný další posun nevypadalo v návaznosti na již zaznamenané zisky. Výsledková sezóna pomalu vrcholí a tak se není čemu divit, že investoři v první třetině posledního čtvrtletí částečně bilancují a přemýšlejí, co může přinést zbytek roku. V krátkém výčtu událostí minulého týdne tak nemohou chybět zprávy z korporátní sféry, kde se na jedné straně některým společnostem podařilo předčít očekávání, na druhou stranu, a to v menší míře, se Wall Street nevyhnula zklamání. Krom výsledkové listiny však můžeme říci, že ke slovu přišla makroekonomická data, která se v tomto týdnu nashromáždila v nebývalém množství. Investoři tak s velkým zaujetím sledovali nárůst spotřebitelské důvěry, ponechání úrokových sazeb na současné úrovni na pravidelném zasedání FOMC. Fed se mimo jiné ve své hodnotící zprávě pozitivně vyjádřil k vývoji na trhu práce a také ke zvýšené spotřebě a s tím spojených finančních toků domácností, ale taktéž firemní sféry. Mezi tituly, kterým se v uplynulém týdnu nejvíce dařilo, je možno zmínit společnost Alcoa (+8,3%), U.S. Corp (+18%) a Hewlett-Packard (+9%). Za růstem akcií Boeing (+6,1%), Northrop Grumman (+2,9%) můžeme hledat lepší než očekávané čtvrtletní výsledky. V neposlední řadě se na pozitivním pohledu na budoucnost akciového trhu promítla nová vlna akvizicí, která rozproudila větší finanční transakce, které, s výjimkou některých, na Wall Street delší řádku měsíců absentovaly, přesně řečeno se tak minulé pondělí stalo dnem, kdy se událo nejvíce převzetí za poslední čtyři roky. V kostce jen připomeňme, že došlo k převzetí sedmé největší banky v USA FleetBoston Financial (+27%) bankou Bank of America (-7,5%). Pojišťovací sektor nechtěl zůstat pozadu a tak se zrodila také jedna z akvizic a to mezi Anthem Inc a WellPoint Health Networks, čímž vznikla největší zdravotní pojišťovna v zemi. Celkovou sumu tak doplnilo spojení UnitedHealth Group a Mid Atlantic Medical Services. To ještě připomeňme prozatím kuloární zprávu z telekomunikačního sektoru, kde se podle všeho chystá fúze AT&T a BellSouth. Ačkoliv čtvrteční seance nedopadla příliš dobře, přesto se na čtvrtek 30/10/03 bude ještě dlouho vzpomínat v souvislosti s 7,2% růstem amerického HDP. Konečný výsledek indexů DJI (+2,3%), S&P (+2,1%) a NASDAQ (+3,6%) tak podtrhl celkově úspěšný týden. A tak, že byl konec měsíce nezapomeňme zhodnotit i měsíc říjen, který dopadl následovně: DJI (+5,7%), S&P (+5,5%), NASDAQ (+8,1%). Evropa Podle mnoha investorů a analytiků by evropské akcie mohly v listopadu pokračovat ve svém růstu (za říjen evropské akcie posílily nejvíce od dubna letošního roku), podpořené aktivitou na poli fúzí a akvizic. Jenom za říjen byly celosvětově oznámeny fúze v objemu USD179 miliard - o 93% víc než v září tohoto roku a nejvíce od července 2001. Firmy, které se této vlny fúzí účastnily, zahrnují např. bristký Amersham Plc (nabídka převzetí v objemu USD9,5mld od General Electric), Lloyds TSB (ta prodala svou novozélandskou divizi bance Australia & New Zealand Banking Group Ltd za USD3,8mld) a HSBC Holdings Plc (nabídka převzít Bank of Bermuda za USD1,3mld). Pan-evropský index DJ STOXX50 za říjen posílil o 6,2% - to představuje největší růst indexu od dubna letošního roku, kdy DJ STOXX 50 posílil o 10%. Od března tohoto roku tak index poskočil o více jak 1/3, stejně jako STOXX600 a EuroSTOXX 50. Nárůst "corporate finance" aktivity může značit vyšší důvěru manažerů firem v budoucnost jejich odvětví a vést tak ke spekulacím na to, která firma by se mohla stát cílem převzetí. Jednou ze skupin, kde je další konsolidace na spadnutí, jsou banky a bankovní domy. Banky jsou zastoupeny v indexu DJ STOXX600 váhou 21%, podstatně více než kterýkoliv z dalších 17 sektorů. Nejčastěji zmiňovaná jména jsou německá 5
Commerzbank AG a Hypovereinsbank AG, stejně jako britská Abbey National Plc. Commerzbank AG - třetí největší německá banka podle objemu aktiv - v letošním roce posílila o 128% a je nejvýnosnějším titulem indexu DAX30. Hypovereinsbank AG - druhá největší banka - posílila o 50% a Abbey National Plc poskočila o 74% od 12. března. Jak na tom byly jednotlivé indexy z pohledu výnosů? Za posledních 5 obchodních dnů si nejlépe vedl německý DAX30, který posílil o 5,38%, na druhém místě je pak francouzský CAC40 (+3,28%) a na třetím je pan-evropský DJ STOXX50 (+3,25%). Z pohledu jednotlivých firem potom vypadá "výsledková" tabulka takto: - Allianz AG (+11,99%), Philips Electronics (+8,06%), Aegon N.V. (+8,05%), BBVA (+7,87%), Bayer AG (+7,82%). - AstraZeneca Plc (-2,84%), Shell Plc (-2,00%), HBOS Plc (-1,58%), Barclays Plc (- 1,19%), Nestle AG (-1,18%). Očekávané události v zahraničí 3.11. USA: ISM Manufacturing (Oct) 4.11. EU, EMU: Unemployment rate (Sep) Imerys: 3Q sales Carbone Lorraine: 3Q sales BNP Paribas: 3Q results Telecom Italia: 3Q results 5.11. USA: ISM Non-manufacturing (Oct) 6.11. Germany: Unemployment rate (Oct) UK: BOE announces rates EMU: ECB announces rates USA: Initial jobless claims (Nov 1), Continuing claims (Oct 25) Degussa: 3Q results Societe Generale: 3Q results BMW: 3Q earnings EADS: 3Q results Zodiac: annual results 7.11. Germany: Industrial production (Sep) USA: Unemployment rate (Oct), Wholesale inventories (Sep) Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111). 6
Patria Finance, a. s. krétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222 Patria Direct, a. s. krétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. krétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz âlen skupiny KBC Banking & Insurance Group Tento dokument je vydán v âeské republice spoleãností Patria Finance, a.s. (dále jen Patria ), obchodníkem s cenn mi papíry a ãlenem Burzy cenn ch papírû Praha a.s. Mimo území âeské republiky mûïe b t uvefiejnûn téï jin mi spoleãnostmi s Patrií hospodáfisky ãi organizaãnû spojen mi. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti mohou b t majitelem, obchodovat ãi jinak nakládat s cenn mi papíry jakékoli spoleãnosti, jíï se informace uvefiejnûné v tomto dokumentu t kají, a nezaruãují, Ïe na základû zde uveden ch informací s tûmito cenn mi papíry neobchodovaly na svûj vlastní úãet. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti nevyluãují, Ïe poskytovaly, pfiípadnû stále poskytují financování nebo dal í sluïby pro jakoukoli spoleãnost, jíï se informace uvefiejnûné v tomto dokumentu t kají, a dále nevyluãují, Ïe v tomto dokumentu nejsou obsaïeny ve keré jim dostupné informace. Patria, stejnû jako s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti a osoby, které k nim mají vztah, vãetnû ãlenû statutárních orgánû, vedoucích zamûstnancû anebo jin ch zamûstnancû mohou obchodovat s cenn mi papíry ãi uskuteãàovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané dobû nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, aè jiï jako komisionáfi, zprostfiedkovatel ãi v jiném právním postavení, na vefiejném trhu ãi jinde. Tento dokument nepfiedstavuje v Ïádném pfiípadû nabídku k nákupu ãi prodeji cenn ch papírû ani v zvu k uskuteãnûní jiného obchodu ãi investice. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti nezaruãují jeho pfiesnost ãi úplnost. UÏivatel by si mûl pfied realizací obchodu ãi investice vïdy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sdûluje názor Patrie nebo s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti ke dni zvefiejnûní a mûïe b t zmûnûn bez pfiedchozího upozornûní. Îádná ãást tohoto dokumentu nesmí b t bez pfiedchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována ãi publikována. Tento dokument má slouïit v hradnû profesionálním investorûm, u nichï se oãekává, Ïe budou ãinit vlastní investiãní rozhodnutí bez nepfiimûfieného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investofii jsou povinni o v hodnosti investic do jak chkoli cenn ch papírû zde uveden ch rozhodovat samostatnû, a to na základû náleïitého zváïení ceny, pfiípadného nebezpeãí a vlastní právní, daàové a finanãní situace. Úspû né investice v minulosti nezaruãují pfiíznivé v sledky do budoucna. Hodnota ãi pfiíjem z jak chkoli zde uveden ch investic se mûïe mûnit anebo b t ovlivnûna zmûnami smûnn ch kurzû. Tento dokument není urãen pro soukromé zákazníky a nesmí jim b t distribuován. Distribuce tohoto dokumentu vefiejnosti na území mimo âeskou republiku mûïe b t omezena právními pfiedpisy pfiíslu né zemû. Osoby, do jejichï dispozice se tento dokument dostane, by se tedy mûly fiádnû informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení mûïe dojít k poru ení zákonû âeské republiky ãi pfiíslu né zemû. 2003, Patria Finance, a. s.