ČEZ 875,1 4,8% -30,2% 203,7 274,2 KB ,1% -33,0% 72,9 77,4 CME 429,0 22,9% -74,5% 24,7 12,2

Transkript

1 . TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 12. května Očekává se zájem investorů o ČEZ a banky 12. května 2009 Český trh včera uzavřel dole, tažen dolů velkými společnostmi ČEZ a Erste Bank. Celkový zobchodovaný objem byl nad dlouhodobým průměrem, přičemž nejaktivnějším titulem byl ČEZ s více než 50 % celkového denního obratu. ČEZ zamířil níže ve srovnání s ostatními evropskými energetickými společnostmi, jelikož členové dozorčí rady se rozhodli uplatnit své opce. Pokračoval prodejní tlak na Erste kopírující obchodování ve Vídni. Jediným titulem v zeleném teritoriu byla díky zájmu zahraničních kupců Telefónica O2 CR. Realitní akcie byly opět sraženy dolů. Orcu, které nalezlo podporu od kupců na hranici Kč, se podařilo smazat určité denní ztráty. Dnes by se český trh mohl zotavit, jelikož americkým trhům se podařilo uzavřít v pozitivním teritoriu a S&P futures poukazují na vyšší otevření u amerických indexů. V centru pozornosti bude opět ČEZ, a to díky současným zprávám o uplatnění opcí managementem, což znamená, že by se mohl dostat níže navzdory obrovské rally německých a amerických energetických společností (+2,7%). Akcie Telefónicy 02 CR by měly zůstat silné a mohli bychom být svědky obnoveného zájmu o akcie bankovního sektoru, zejména o akcie Erste po jejím 13% propadu. Ronald Schubert, Patria Finance Rychlý přehled Základní data 2 Bulletin doporučení... 2 Očekávané události 2 Korporátní zprávy 3 ČEZ: Odhady výsledků za 1Q09 3 Komerční banka: Výsledky za 1Q09 překonaly očekávání díky omezování nákladů 4 Unipetrol: Vláda zvažuje zpětný nákup podílu v České rafinérské 5 Základní data Cena týden Změna za rok Objem (mil. USD) Posledn í Roční Ø ČEZ 875,1 4,8% -30,2% 203,7 274,2 Erste Bank 551,6 27,2% -54,4% 88,6 64,9 TEF O2 CR 441,0 1,1% -11,5% 79,5 68,3 KB ,1% -33,0% 72,9 77,4 CME 429,0 22,9% -74,5% 24,7 12,2 Unipetrol 146,0 16,9% -46,0% 19,8 15,9

2 Zentiva No data #VALUE! #VALUE! 0,0 30,6 PMČR ,7% -2,4% 5,2 4,4 Orco 197,6 4,3% -86,2% 3,0 5,6 ECM 377,6 71,9% -55,5% 1,9 2,0 Pegas 339,3-1,7% -32,2% 0,0 3,1 AAA Auto 9,1 8,8% -59,4% 0,2 0,1 NWR 126,9 61,5% n.a. 82,3 41,3 VIG 775,6-3,3% n.a. 1,8 1,5 CZK/USD 19,79-1,2% -11,6% CZK/EUR 26,47 0,5% -3,3% Pribor 6M 2,56-0,06-1,67 TEF O2 CR KOUPIT 441 Kč 540 Kč 22,4% KB DRŽET Kč Kč -6,1% CME PRODAT 429 Kč 227 Kč -47,2% Unipetrol SELL 146 Kč 115,2 Kč -21,1% PMČR KOUPIT Kč Kč 40,7% Orco PRODAT 198 Kč 81 Kč 81% ECM PRODAT 378 Kč 171 Kč -54,7% AAA DRŽET 9,1 Kč 19,0 Kč 109,9% Pegas BEZ DOPORUČENÍ 339,3 Kč - - NWR KOUPIT 126,9 Kč 159 Kč 25,5% VIG BEZ DOPORUČENÍ 776 Kč - - Pribor 12M 2,79-0,04-1,50 Bulletin doporučení KBC Securities Rating Cena Fundament Potenciál ČEZ KOUPIT 875 Kč Kč 46,8% Erste Bank DRŽET 552 Kč 570 Kč 3,3% Hlavní index pražské burzy Cena týden měsíc 6m rok YTD Poslední Objem (mil. USD) PX Index 982,7 11,6% 22,4% 10,0% -40,0% 14,5% 583,4 574,9 Roční Ø Graf indexu PX Očekávané události 980 PX INDEX Datum Událost VIG: Výsledky za 1Q Erste Bank: Valná hromada CPI (Apr) Unemployment (Apr) Průmyslová výroba (březen) - Patria odhaduje: % y/y Stavebnictví (březen) ČEZ: Valná hromada a rozhodný den pro dividendu 14.5j.2009 ČEZ: Výsledky za 1Q09, konferenční hovor (15:00hod) Unipetrol: Výsledky za 1Q09 Erste Bank: Rozhodný den a poslední den obchodování s dividendou Korporátní zprávy Týdenní akciový přehled

3 ČEZ ČEZ: Odhady výsledků za 1Q09 KOUPIT CEZPsp.PR / CEZ CP Fundamentální hodnota Kč Poslední cena 875 Kč Tržní kapital. 471 mld. Kč Free float 34% EPS* (Kč) P/E FY07 70,2 12,5 FY08E 78,5 11,1 FY09E 85,2 10,3 *Neupravená čísla Společnost ČEZ zveřejní své hospodářské výsledky za 1Q09 tuto středu 13. května Očekáváme, že společnost dosáhne za čtvrtletí čistého zisku 16,0 mld. Kč (+3,1 % meziročně a +184,3 % čtvrtletně). Zlepšení je ovlivněno především absencí zásadních odstávek elektráren během prvního čtvrtletí. Odhadujeme, že ČEZ bude schopen v prvním čtvrtletí dosáhnout 30 % ze své celoroční prognózy EBITDA ve srovnání s 33 % v minulém roce, kdy delší než očekávaná odstávka z důvodu údržby JE Temelín negativně ovlivnila výsledky za 2H08. Provozní zisk by měl meziročně mírně vzrůst o 1,4 %. Domníváme se, že trh bude spíše zajímat odhad vedení ČEZu ohledně trendu poptávky po elektřině, zajištění budoucích cen elektřiny a aktualizace prognózy rizika neplacení. 880 ČEZ Výroba & Obchod Odhadujeme, že ČEZ zvýší svou meziroční produkci elektřiny o 3,2 %, neboť by levné povolenky měly umožnit ziskový provoz méně efektivních uhelných elektráren ČEZu. Výpadek produkce slovenské jaderné elektrárny Bohunice rovněž vytváří prostor pro kapacitu ČEZu, pokud jde o silovou elektřinu. V důsledku těchto faktorů odhadujeme, že se produkce elektřiny ČEZu zvýší v 1Q09 na 19,4 TWh ve srovnání s 18,8 TWh ve 4Q08. I přes dramatický pokles spotových cen elektřiny se podle našeho názoru ČEZu podařilo udržet prodejní ceny elektřiny v meziročním srovnání víceméně beze změny, neboť 90 % produkce pro letošní rok si ČEZ zajistil na úrovni 62 EUR/MWh. Část těchto forwardových smluv je však bilaterální, a představuje tak riziko možného neplacení. Po započítání odpisů ve výši 1 mld. Kč z důvodu možného neplacení očekáváme, že provozní zisk segmentu výroby & obchodu dosáhne za 1Q09 výše 18,1 mld. Kč (+2,5 % meziročně). Distribuce & Prodej Očekáváme, že segment distribuce & prodeje vykáže čtvrtletně slabší výsledek, především kvůli nižší poptávce po elektřině vyvolané poklesem průmyslové výroby a mírně teplejším počasím ve 4Q08. Provozní zisk segmentu by měl dosáhnout 1,9 mld. Kč (-39,9 % čtvrtletně, avšak +8,2 % meziročně). Těžba Segment těžby by se měl na celkovém provozním zisku za 1Q09 podílet částkou téměř 1,0 mld. Kč (-1,7 % meziročně), především z důvodu nižších cen uhlí a velkoobchodních cen elektřiny. Celkové množství prodaného uhlí za 1Q09 odhadujeme na 5,6 mt (-5,5 % čtvrtletně a -5,0 % meziročně). Čistý finanční výsledek na rozdíl od ostatních společností z energetického sektoru regionu CEE neočekáváme, že ČEZ zveřejní nějaké výrazné kurzové ztráty, neboť účtování zajišťovacích operací umožňuje společnosti účtovat tyto položky mimo výkaz zisků a ztrát. KBC Securities Úplnou verzi analýzy a přehled aktuálního investičního doporučení KBC Securities naleznete na stránce ČEZ ČEZ: Odhad čtvrteltních výsledků, kons. podle IFRS Kons. odhad podle Bloom. CEZPsp.PR / CEZ CP V mil. Kč, pokud není uvedeno jinak 1Q 08A 4Q 08A 1Q 09F y/y kons. rozdíl Poslední cena 875 Kč Celkové tržby 48,605 49,817 52,154 7,3% 53,000-1,6% Palivo ,3% Týdenní akciový přehled

4 Tržní kapital. 471 mld. Kč Free float 34% EPS* (Kč) P/E FY07 70,2 12,5 FY08E 78,5 11,1 FY09E 85,2 10,3 *Neupravená čísla ČEZ Komerční banka Komerční banka: Výsledky za 1Q09 překonaly očekávání díky omezování nákladů DRŽET BKOMsp.PR / KOMB CP Fundamentální hodnota Kč Poslední cena Kč Tržní kapital. 109 mld. Kč Free float 40% EPS* (Kč) P/E FY07 279,9 10,3 FY08E 305,4 9,4 FY09E 334,8 8,6 *Neupravená čísla KOMERČNÍ BANKA Čistý zisk Komerční banky za 1Q09 dosáhl 2,8 mld. Kč (-14,9 % čtvrtletně a -7,3 % meziročně), což je jak nad naším odhadem zisku 2,26 mld. Kč, tak nad konsensuálním odhadem 2,23 mld. Kč (odhady se pohybovaly od 2,11 2,38 mld. Kč, zdroj: agentura Reuters). Bance se podařilo překonat odhady díky lepšímu než očekávanému omezování nákladů (-11,3 % čtvrtletně a -4,4 % meziročně) banka zahájila optimalizaci IT a projektů v oblasti infrastruktury a úsporu nákladů na nákup a dodávky. Celkové tržby byly v souladu s očekáváním, avšak tržby z jádrových aktivit skončily zklamáním. Čistý příjem z úroků poklesl kvůli nižším maržím (pokles o 14 bazických bodů čtvrtletně na 3,13 % z průměrných aktiv), a to vzhledem k nižším tržním úrokovým sazbám a zostřující se konkurenci, pokud jde o vklady. Čistý příjem z poplatků byl rovněž nižší, než se očekávalo, kvůli poklesu transakčních poplatků. To bylo však vykompenzováno vyšším než očekávaným ziskem z finančních operací. Náklady na riziko byly mírně nižší, než se čekalo (+18,7 % čtvrtletně), a dosáhly 168 bazických bodů z průměrných hrubých úvěrů ve srovnání s naším odhadem 191 bps Komerční banka: Čtvrtletní výsledky Výkaz zisků (konsolidováno podle IFRS) Změna (%) v mil. Kč 1Q08 4Q08 1Q09 y/y q/q Čisté úrokové výnosy ,8-4,5 Čisté poplatky a provize ,0-5,3 Čistý zisk z finančních operací ,4-26,8 Týdenní akciový přehled

5 Dividendy a ostatní výnosy ,5-20,5 Čisté provozní výnosy ,3-8,5 Personální náklady ,4-3,5 Všeobecné provozní náklady ,0-20,1 Odpisy ,0-2,0 Celkové provozní náklady ,4-11,3 Zisk před podílem penzijních zisků ,8-6,6 Podíl penzijního zisku ,8 27,1 Provozní zisk ,5-7,0 Tvorba rezerv,oprav.položek a ,0 18,7 ostat.rizika Zisk před daní z příjmu ,1-15,4 Daň z příjmu ,7-19,1 Minoritní zisk ,3 172,9 Čistý zisk ,3-14,9 Zdroj: Komercni Banka, KBC Securities Marta Czajkowska, KBC Securities Úplnou verzi analýzy a přehled aktuálního investičního doporučení KBC Securities naleznete na stránce Opakujeme naše doporučení Držet pro Komerční Banku a fundamentální hodnotu Kč na akcii. Unipetrol Unipetrol: Vláda zvažuje zpětný nákup podílu v České rafinérské Prodat UNPEsp.PR / UNIP CP Fundamentální hodnota 115,2 Kč Poslední cena 146 Kč Tržní kapital. 26,5 mld. Free float Kč 37% EPS* (Kč) P/E FY07 28,4 5,1 FY08E 1,0 149,5 FY09E 10,0 14,6 *Neupravená čísla UNIPETROL Česká vláda zvažuje prostřednictvím své 100% vlastněné společnosti MERO, jež je provozovatelem ropovodů, nákup 16,3% podílu v České rafinérské od společnosti Royal Dutch Shell. Podle informací tisku tak chce vláda předejít tomu, aby se podíl dostal do rukou ruských společností. Náš názor:unipetrol, který je ze 63 % vlastněn PKN Orlen, má 51% podíl v České rafinérské. Ačkoli Shell zatím nepotvrdila svůj záměr, v sektoru je dobře známo, že je podíl na prodej a je oceněn na přibližně 200 mil. USD. Původně český stát chtěl, aby si podíl koupilo PKN, avšak polská společnost dala najevo, že ve stávajícím tržním prostředí není ochotna ani schopna zaplatit takto vysokou cenu. Pokud jde o částečnou opětovnou privatizaci České rafinérské, nemáme na ni jednotný názor. Společnosti se v několika uplynulých letech příliš nedařilo kvůli rozdílným strategickým zájmům za stávající struktury akcionářů. Pokud si vláda ponechá podíl pouze ze strategických důvodů, avšak umožní Unipetrolu, aby optimalizoval provoz České rafinérské a Chemopetrolu, pak zprávu vítáme. Avšak obecně představuje vláda jako vlastník energetických aktiv spíše riziko, že tato aktiva by mohla být použita k dosažení politických cílů, což by mohl trh vnímat negativně. KBC Securities Úplnou verzi analýzy a přehled aktuálního investičního doporučení KBC Securities naleznete na stránce Opakujeme naše doporučení Prodat pro Unipetrol a fundamentální hodnotu 115,2 Kč na akcii. Týdenní akciový přehled

6 Devizový kurz a úrokové sazby 29 Devizový kurz: CZK/EUR 4,5 Úrokové sazby: 3M PRIBOR 28 4, ,5 3,0 24 2,5 23 2,0 22 1/06 7/06 1/07 7/07 1/08 7/08 1,5 1/06 7/06 1/07 7/07 1/08 7/08 Týdenní akciový přehled

7 Poslední 2 týdny: CZK/EUR Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 24,9 3,78 24,8 3,77 24,7 3,76 24,6 24,5 3,75 24,4 3,74 24, , Evropské akciové trhy Očekává se zájem investorů o ČEZ a banky 12. května 2009 Český trh včera uzavřel dole, tažen dolů velkými společnostmi ČEZ a Erste Bank. Celkový zobchodovaný objem byl nad dlouhodobým průměrem, přičemž nejaktivnějším titulem byl ČEZ s více než 50 % celkového denního obratu. ČEZ zamířil níže ve srovnání s ostatními evropskými energetickými společnostmi, jelikož členové dozorčí rady se rozhodli uplatnit své opce. Pokračoval prodejní tlak na Erste kopírující obchodování ve Vídni. Jediným titulem v zeleném teritoriu byla díky zájmu zahraničních kupců Telefónica O2 CR. Realitní akcie byly opět sraženy dolů. Orcu, které nalezlo podporu od kupců na hranici Kč, se podařilo smazat určité denní ztráty. Dnes by se český trh mohl zotavit, jelikož americkým trhům se podařilo uzavřít v pozitivním teritoriu a S&P futures poukazují na vyšší otevření u amerických indexů. V centru pozornosti bude opět ČEZ, a to díky současným zprávám o uplatnění opcí managementem, což znamená, že by se mohl dostat níže navzdory obrovské rally německých a amerických energetických společností (+2,7%). Akcie Telefónicy 02 CR by měly zůstat silné a mohli bychom být svědky obnoveného zájmu o akcie bankovního sektoru, zejména o akcie Erste po jejím 13% propadu. Ronald Schubert, Patria Finance Týdenní akciový přehled

8 Americké akciové trhy Wall Street v minulém týdnu umazala všechny ztráty od počátku roku 2009, akcie bank s dvoucifernými nárůsty 12. května 2009 Širší S&P 500 zpevnil o 5,9 % na 929,23 bodu a od 9. března tak přidává již 37 %! Dow Jones Industrial Average přidal 4,4 %. Nejvíce se na tomto růstu podílely finanční tituly, jejichž subindex vyskočil o pohádkových 23 %. Energetický sektor posílil o 8,6 % při rostoucí ceně ropy, která přesáhla 58 USD/barel. Hlavní zprávou byly oficiální výsledky amerických stress testů, které ukázaly, že největší banky budou ještě potřebovat přibližně 75 mld. USD. Investoři na tuto zprávu koncem týdne reagovali velmi pozitivně. Pozitivní náladě také pomohla zpráva z trhu práce. Ta v pátek ukázala, že zaměstnavatelé v dubnu propustily 539 tisíc lidí, bylo to ale podstatně méně než čekali analytici, kteří předpovídali 600 tisíc. Nezaměstnanost vzrostla na 8,9 %. Z jednotlivých titulů si akcie Bank of America polepšily o 64%, Citigroup přidala 36% a Fifth Third Bancorp neuvěřitelných 134%! Michal Zachar, Patria Finance