Finanční trhy, ekonomiky

Transkript

1 Finanční trhy, ekonomiky (Fund Portfolio Management) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. duben 2017

2 2 USA: silná spotřebitelská důvěra, trh práce i nemovitostí US - Aktivita v sektoru rezidenčních nemovitostí v tis. a sentiment US - Objem transakcí s nemovitostmi (v mil.) 0,65 0,6 0,55 0,5 0, ,4 0, ,3 0, ,2 Zahájené stavby (vlevo) NAHB sentiment (vpravo) Stavební povolení (vlevo) Stávající nemovitosti (vlevo) Nové nemovitosti (vpravo) 120 US - Spotřebitelská důvěra 10 USA - Trh práce Uni of Michigan Conference Board Míra nezaměstnanosti (vlevo) Přírůstek zam. (vpravo)

3 3 USA: zpomalení průmyslu jen dočasné, nad ropou visí otazník 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 US - Index překvapení a výnos 10letého vládního dluhopisu 1,3 VII-16 IX-16 XI-16 I-17 III-17 V USA - ISM Průzkumy sentimentu Výnos (vlevo) Index překvapení (vpravo) Průmysl Služby Produkce ropy v USA a ceny ropy WTI Komerční zásoby ropy a počet ropných vrtů Denní produkce ropy v tis. Barelů (vlevo) Ceny ropy WTI (vpravo) Zásoby ropy v tis. barelů (vlevo) Počet ropných vrtů (vpravo) Pozn. Index ISM nad 50 (nyní) = expanze ekonomiky, pod 50 = kontrakce ekonomiky

4 4 USA: Trhy vidí jen omezený prostor pro utažení měnové politiky FOMC chce pokračovat v normalizaci politiky Vysoká pravděpodobnost zvýšení úrokových sazeb na červnovém zasedání FOMC očekává dvě zvýšení v letošním roce Na podzim může dojít k ukončení reinvestování splatných dluhopisů Trh očekává krátký a pozvolný cyklus Červnové zvýšení nebude překvapení Další zvýšení úrokových sazeb pouze z 60% pravděpodobností Rovnovážná sazba trhu téměř 1 pb pod indikací členů FOMC

5 5 USA: Trumpovy sliby se obtížně realizují Trumpova administrativa se vykazuje nízkou efektivitou při prosazování vlastních záměrů díky: Nepromyšlenost řady záměrů a nezkušenost blízkých spolupracovníků Trumpa Napjaté vztahy s tradičním republikánským establishmentem Klíčové iniciativy Reforma zdravotního systému snaha o odstranění Obamacare, návrh prošel těsně Sněmovnou, nyní v Senátu Regulace snaha o snížení břemene oddělení investičního a komerčního bankovnictví Zahraniční obchod odstoupení od Transpacifické dohody, ostatní obchodních dohody nezpochybněny Daňová reforma známy pouze základní body, ukončení vyjednávání dříve než na podzim nepravděpodobné. Návrh implikuje výpadek příjmu 5.5 bilionů (20 % HDP) v následujících deseti letech. 1. zdanění firem (pokles statutární sazby z 35 % na 15 %, teritoriální princip, výhodná repatriace zisků ze zahraničí) 2. zdanění osob (odbourání odpočitatelných položek, snížení daní a zrušení některých daní výhodné zejména pro bohaté) Rozpočet přiškrcení financí pro většinu vládních agentur kromě bezpečnosti a obrany, chybí konkrétní návrhy v oblasti rozvoje infrastruktury; hlasování v červenci, bez daňové reformy dopad na ekonomiku omezený

6 6 EMU: Ekonomika zrychluje, růst inflace nad 2 % nebude dlouhodobý Pozn.: Index nákupních manažerů PMI je celosvětově používaný indikátor, který ukazuje sentiment ve výrobním sektoru a sektoru služeb. Hodnota nad 50 % znamená zlepšení, pod 50 % zhoršení. Dotazování klade důraz na pět základních okruhů: úroveň produkce, nové objednávky od zákazníků, rychlost dodávek od dodavatelů, stav zásob na skladě a úroveň zaměstnanosti.

7 7 ČR: Prognóza ČNB kreslí růst úroků ve 3Q/17, realita může být pozvolnější ČNB ukončila kurzový závazek v dubnu 2017 prakticky v nejrychlejším možném termínu: Inflace v 1Q 2017 nad dvouprocentním cílem a nad 2 % byl i výhled inflace. Kulminovaly spekulativní tlaky na CZK. ČNB očekává posílení koruny (cíl: zpřísnění měnových podmínek, plnění inflačního cíle). Dosavadní posílení koruny mírné. Zpřísnění měnových podmínek též skrze růst úroků (3Q 2017, poté až ve 3Q 2018). Faktory: inflace v české ekonomice, kurz koruny, měnová politika ECB.

8 8 Akciové trhy v relativním srovnání 150 USA: S&P 500 (2391 bodů) 28 Evropa: Stoxx Europe 600 (394 bodů) Vývoj zisků 2017E Vývoj zisků 2018E Vývoj zisků 2017E Vývoj zisků 2018E Rozvíjející se trhy: MSCI Emerging Markets (995 bodů) ,5x 12měsíční (forward) P/E 16,0x ,6x Vývoj zisků 2017E Vývoj zisků 2018E 10 US Evropa EM Forward 12M P/E Pětiroční průměr Pětiroční průměr ± σ

9 Děkuji za pozornost Kontakt: Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. Fund Portfolio Management Klientská linka / generali-investments.cz