VÝVOJ NA FINANČNÍCH TRZÍCH Dluhopisové indexy Měny Akciové Indexy stářím preferuje jistoty a bezpečí. V počátku je koncipován razantněji (silnější Komodity zastoupení investic s vyšším výnosem a Bloomberg rizikem), s blížícím Effas se závěrem (pokles programu = oslabení) se pak poměr investic mění ve prospěch konzervativních, jejichž investiční USA S&P 500 0,85% USA - 0,61% EUR/USD 4,59% Ropa Brent 21,18% Evropa DJ Stoxx 600-0,38% Evropa - 1,42% CZK/USD 5,00% Zemní plyn 4,20% Japonsko Nikkei 225 1,63% ČR - 0,39% CZK/EUR 0,28% Koks. uhlí - 9,47% MSCI Emer. Markets 7,51% Polsko - 0,97% PLN/EUR a zvýšit tak potenciál 0,89% zhodnocení Sil. rizikovějších elektřina investic - 0,40% snižuje ČR PX - 0,74% Maďarsko - 0,63% vašich uspořených - 1,02% peněz. Zlato a jsou nahrazovány - 0,06% investicemi HUF/EUR Polsko WIG30 4,41% Turecko - 3,18% TRY/EUR - 7,02% Stříbro - 2,86% Maďarsko BUX 14,85% výnosy vložených investic. Měď 4,72% HLAVNÍ UDÁLOSTI EMU financování všech zásadních životních situací. Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? rizikem. Program je tak možné Dubnová data byla dobrá a konzistentní se čtvrtletním růstem Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? navrhnout ekonomiky podle o vašich zhruba možností, 0,4% q/q; potvrzuje se však, že to byla právě cena ropy, která z nemalé míry stojí za rychlejším představ a potřeb. růstem V počátečním na konci minulého a na začátku letošního Potřebujete roku. Efekt se zabezpečit slabého na eura DŮCHOD? byl (prozatím) slabý. Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? máte dostatek času k překlenutí Maloobchodní tržby v EMU v únoru poprvé za 4 měsíce poklesly (-0,2% m/m), což je možné vysvětlit vyčerpáním efektu cen ropy; právě pokles cen ropy se totiž od konce minulého roku významně podílel na růstu reálného disponibilního příjmu domácností. To potvrzují i březnová data ze Španělska a z Německa, kde tržby stagnovaly (Španělsko) či klesly zvyšuje potenciál zhodno- (Německo). 1. čtvrtletí tak bylo z pohledu poptávky domácností znatelně slabší než 4. čtvrtletí (v Německu například 0,8% q/q v 1Q15 vs. 1,7% q/q ve 4Q14). cení Ačkoliv v březnu se už zdálo, že slabé euro už uvidíme i v tvrdých číslech, ani v dubnu se tak nestalo. Průmyslová produkce sice v únoru oproti lednu vzrostla o překvapivě silných 1,1%, ale vzhledem ke skutečnosti, že všechny velké země vykázaly tempa Vyvážené růstu mnohem portfolio slabší (do 0,7% m/m) bylo evidentní, že se o obecné zlepšení vlivem eura či jiného faktoru nejedná (pohled pod povrch dat odhalil 16% meziměsíční růst Irska ). To potvrzují i další data z Německa průmyslové objednávky klesly oproti lednu o skoro procento, což vzhledem k vysoké volatilitě dat zas není tak výjimečné, ale skutečnost, že celkové objednávky (a ani zahraniční objednávky mimo EMU) od listopadu nerostly vůbec Vstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice případných výkyvů na trhu, je podle potřeb klienta, libovolně už výpovědnou hodnotu má. program zahájen razantněji (silnější výnosem a rizikem). Se zvy- automaticky bez nutnosti zá- Lehce se zhoršily i předstihové Růstové indikátory portfolio celkový NĚMECKÉ PRŮMYSLOVÉ OBJEDNÁVKY index PMI v EMU klesl dle předběžných dat z žádný růst od listopadu, euro-neeuro šující se investovanou částkou, sahů ze strany investora. 11-měsíčního maxima (54,2) v březnu na 53,5 v dubnu, 3 zhoršila se i očekávání Riziko: německých střední firem až vysoké v (úroveň rámci 4 z 5) sledovaného IFO Vstupní indexu. poplatek: V rámci PMI max. 4,5 je největší % z hodnoty brzdou investice 2 Právě vám je určen program dlouhodobého stále průmysl (pokles na 52) a zejména Francie francouzský průmysl klesl znovu na 47,1, Dynamické celkový francouzský portfoliopmi je jenom 0,2 bodu nad 50. Naopak, dobře si vede zbytek EMU, 1 kde PMI vzrostl, hlavně Investiční díky horizont: Španělsku, doporučení na nejvyšší min. 10 hodnotu let od roku 2007. 0 V EMU skončilo Manažerský období poplatek: deflace. max. Inflace 0,5 % se ročně v z dubnu objemu portfolia Min. pravidelná investice: -1 vrátila na 0%, z hlediska ECB se však obrázek nemění - jádrová inflace totiž zůstala na 0,6% a poptávkové tlaky neexistují (to samozřejmě vzhledem k tomu, že nezaměstnanost v březnu -2 dosáhla 11,3%, jenom 0,4 p.b. pod hodnotou z března 2014, nepřekvapí). -3 Celkové Zahraniční mimo EMU 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01
prospěch konzervativních, jejichž investiční Na politické scéně pokračovala neúspěšná vyjednávání mezi Řeckem a věřiteli. Na summitu v Rize se situace vyostřila, když věřitelé obvinili Řecko z nečinnosti a slovinský ministr financí Mramor vyzval k přípravě plánu B (=default Řecka). To vedlo řeckého premiéra Tsiprase k odstavení ministra financí Varufakise z pozice hlavního vyjednavače s věřiteli. Nový tým sice není zárukou dohody, která se navíc vzhledem ke krátícímu se času stává ze dne na den obtížněji dosažitelná, ale dává zejména s ohledem, že Řecko přijalo zákon nutící státní fondy a další organizace poslat hotovost centrální vládě, a evidentně se tak defaultu vyhnout chce jistou naději, že se jí nakonec podaří dosáhnout. USA financování všech zásadních životních situací. Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? Jak naznačovala měsíční data, růst HDP v 1. čtvrtletí byl slabý a FED tak (implicitně) posunul zahájení utahování výnosy vložených investic. rizikem. Program je tak možné navrhnout podle vašich mož- měnové politiky. ností, představ a potřeb.v počátečním Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? máte dostatek času k překlenutí HDP vzrostl v 1. čtvrtletí pouze o 0,2% (anualizovaně), což je po 2,2% růstu ve 4. a 5% růstu ve třetím čtvrtletí podstatné zvyšuje exportu potenciál zhodno- zpomalení. Ve struktuře je evidentní negativní vliv dolaru (druhé Liší se poměrem čtvrtletí dynamických po a konzervativních sobě, investičních kdy byl příspěvek čistého cení záporný) i ropy (negativní příspěvek fixních investic k růstu byl největší programu podíl dynamické od roku složky 2009). klesá ve prospěch složky Vyvážené portfolio Měsíční data, která v březnu přišla, v rozporu s daty o růstu HDP nebyla průmyslová produkce dále klesla a její tříměsíční dynamika je nejslabší od poloviny roku 2009. Riziko: Maloobchodní střední (úroveň tržby 3 z 5) (bez aut a bez paliv) sice Časový v březnu horizont lze navrhnout Vstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice případných výkyvů na trhu, je podle potřeb klienta, libovolně ho o průběžně HDP upravovat konečně také vzrostly, ale byl to první růst od listopadu a i tak byl Manažerský slabý poplatek: (+0,5% max. % ročně m/m). z objemu Vzhledem portfolia program k zahájen tomu, razantněji že (silnější z dat zastoupení investic s vyš- vyplynulo i to, že vzrostla míra úspor, dává tento vývoj maloobchodu Růstové smysl portfolio evidentně tak ším nižší výnosem a cenu rizikem). Se ropy zvyšující se investovanou částkou, sahů ze strany investora. automaticky americké bez nutnosti zá- domácnosti prozatím využily k růstu úspor. Právě vám je určen program dlouhodobého Inflace zůstala oproti únoru bez změny - celková PCE inflace zůstala na 0,3%, jádrová inflace průběžného se investování rovněž Horizont nezměnila Invest. (1,3%) a stále je tak daleko pod cílem FEDu (2%). Min. pravidelná investice: FED byl na svém dubnovém zasedání nucen přiznat, že ekonomika začátkem letošního roku výrazně zvolnila, a i když explicitně nevyloučil zvýšení sazeb na červnovém zasedání, z textu prohlášení po zasedání je takový vývoj velice nepravděpodobný. Stále silný dolar, stále relativně nízká cena ropy a nízká jádrová inflace v tuto chvíli spíše potvrzují názor, že utahování měnové politiky, které by letos měl Fed odstartovat (pravděpodobně v 2. pololetí), bude dosti pozvolné. 6 5 4 EKONOMIKA USA výrazné zpomalení díky investicím a exportu US HDP, % q/q, anualizovaně Osobní spotřebitelské výdaje Fixní investice Změna soukromých zásob Výdaje vlády Čistý export US HDP, % SAAR 3 2 1 0-1 -2 2014-II 2014-III 2014-IV 2015-I
CEE3 prospěch konzervativních, jejichž investiční V dubnu nepřišlo z české ekonomiky žádné překvapení, data ukazují na letošní růst tempem kolem 2-2,5%. Ekonomika stále roste hlavně díky domácí poptávce. výnosy vložených investic. financování všech zásadních životních situací. Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? rizikem. Program je tak možné Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? navrhnout podle vašich možností, představ a potřeb.v počátečním Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? máte dostatek času k překlenutí Průmysl v únoru vzrostl o 4,5% r/r, dobrou zprávou je, že nejrychlejším tempem od srpna minulého roku vzrostly zahraniční objednávky. Vzhledem k tomu, co jsme však uvedli ohledně Německa v části o EMU, jsme však ve výraznějších revizích výhledu růstu průmyslu opatrní a stále čekáme růst kolem 5% (to potvrzuje i PMI za duben, který z březnových 56,1 klesl na letošní nejnižší, byť stále pohodlně růstovou, hodnotu 54,7). Maloobchod v únoru přidal 7,2% r/r, a to nejenom kvůli desetiprocentnímu růstu prodejů paliv (důsledek cen ropy), ale i díky nejrychlejšímu růstu tržeb mimo sektor paliv a aut od roku 2008. Vzhledem k tomu, že spotřebitelská důvěra je i po mírném poklesu v posledních měsících stále na úrovních neviděných Které portfolio od je pro roku vás nejvhodnější? 2007, a že inflace je v podstatě na nule, to bylo v souladu s naším očekáváním. zvyšuje potenciál zhodnocení Celková inflace se v březnu dále zvedla (+0,2% r/r). Stalo se tak v důsledku od září prvního růstu cen portfolia ropných v posledních letech produktů (v březnu paliva přidala 4,4% m/m). Měnově-politická inflace, Vyvážené ve které portfolioje stanoven cíl ČNB, je stále dosažené na výnosy nule, a investované poptávková inflace díky sezonnosti klesla (o 0,2% m/m) na 1% r/r, její měsíční dynamika v březnu však byla silnější Časový horizont než lze v navrhnout kterémkoliv březnu od roku 2007. Vstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice případných výkyvů na trhu, je podle potřeb klienta, libovolně program zahájen razantněji (silnější výnosem a rizikem). Se zvy- automaticky bez nutnosti zá- Investiční MALOOBCHOD horizont: doporučení min. 8 letv ČR: šující se investovanou částkou, sahů ze strany investora. Vstupní poptávka poplatek: max. 4,5 stále % z hodnoty faktorem investice č. 1 růstu ekonomiky Právě vám je určen program dlouhodobého 15 Maloobchod bez aut a paliv, % r/r 3-měsíční Investiční průměr manager: Conseq Investment Management, a. s. Manažerský 10 poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia Min. pravidelná investice: Ačkoliv obava z deflační mentality spotřebitelů tak vzhledem k nastíněnému vývoji v ekonomice ČR (nebo v Polsku, viz níže) není na místě, ČNB to nereflektuje. V zápisu z březnového zasedání dokonce připustila možnost použití dalších nekonvenčních nástrojů měnové politiky, což ale vnímáme jako verbální intervenci ČNB totiž zároveň řekla, že kurz je v prostředí nulových sazeb nejoptimálnějším nástrojem (proč tedy uvažovat o něčem suboptimálním?). Navíc, v minulosti ČNB vyloučila jako možný nástroj negativní sazby, o kvantitativním uvolňování se nemá v podmínkách výrazně likviditně přebytkového českého bankovního sektoru ani smysl bavit. 5 0 V Polsku se březnová data od dat z minulých dvou měsíců také moc nelišila. Pravidelná měsíční makrodata byla v Polsku nad očekávání dobrá maloobchodní tržby vzrostly (reálně a po očištění o sezonnost) o 6,6% r/r, a vzhledem k vývoji nezaměstnanosti (která dále klesla na 11,7%) a nominálních mezd (+4,9% r/r) se dá čekat, že spotřeba bude pilířem růstu i v dalších měsících. -5-10 1/2006 6/2006 11/2006 4/2007 9/2007 2/2008 7/2008 12/2008 5/2009 10/2009 3/2010 8/2010 1/2011 6/2011 11/2011 4/2012 9/2012 2/2013 7/2013 12/2013 5/2014 10/2014 Ačkoliv zůstala inflace záporná, deflace se už neprohloubila a v březnu dosáhla 1,5%. Data z maloobchodu ukazují, že obava z deflační spirály je skutečně nepodložená a že záporná inflace je pro polské domácnosti evidentně pozitivním faktorem. Průmyslová produkce vzrostla v březnu o 8,8% r/r a stále solidní vývoj indexu PMI (v dubnu na hodnotě 54, což je sice podobně jako v ČR letos nejnižší hodnota, ale stále pohodlně nad 50) ukazuje, že průmysl by měl, byť o něco pomalejším tempem, růst i nadále. Společně s daty z maloobchodu tak lze očekávat, že i v 1. čtvrtletí 2015 rostla polská ekonomika tempem přes 3%. Z hlediska měnové politiky se v dubnu nestaly žádné změny sazby byly ponechány na 1,5%, v zápisu ze zasedání se však objevila zmínka o příliš silném polském zlotém. Nedomníváme se, že je to většinový názor a PLN by musel posílit pod 3,9 PLN/EUR, aby polská centrální banka začala uvažovat o snížení sazeb či o intervenci proti zlotému. Navíc, skutečnost, že nové exportní objednávky v rámci PMI indexu vzrostly v dubnu nejrychlejším tempem od února 2014, naznačuje, že ani mírně silnější zlotý neškodí.
prospěch konzervativních, jejichž investiční I v Maďarsku byl duben ve znamení silných dat. Průmyslová produkce díky produkci automobilů vzrostla v únoru o 5,6% r/r, maloobchodní tržby mírně proti silnému lednu zpomalily, i tak však tempo 6,2% r/r zcela jistě nelze nazvat slabým. Odrazem silného růstu průmyslu jsou silná data ze zahraničního obchodu (přebytek bilance Program Horizont v únoru Invest vám 935 věkem mil. a blížícím EUR). se závěrem Deflace sice zvolnila z 1% na 0,6%, bylo to však hlavně díky cenám energií, které se z Současně dna je koncem ale navržen tak, aby roku konzervativními, 2014 jejichž a investiční začátku roku 2015 pomalu zvedají. Maďarské centrální bance tak nic nebránilo pokračovat ve výnosy snižování vložených investic. sazeb v dubnu klesly sazby o dalších 15 b.b. na 1,8% a centrální banka se nezdá být u konce. Jedině turbulentní vývoj v zahraničí a výprodej maďarských aktiv by ji přinutily zastavit se dle nás financování může všech snižování zásadních životních sazeb situací. pokračovat i v květnu a červnu. Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? rizikem. Program je tak možné Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? navrhnout podle vašich možností, by představ měla a potřeb.v klesnout počá- o 1 p.b., Z hlediska rozpočtu (a akciového trhu) bylo důležité ohlášení plánů na snížení daní DPFO tečním podobně by na vybrané položky měla klesnout DPH. Nejdůležitější Nebo chcete pro vhodně akciový investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? trh bylo oznámení máte dostatek času o k poklesu překlenutí bankovní daně na 0,31% celkových aktiv. Vstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice Manažerský poplatek: 1150 max. 0,5 % ročně z objemu portfolia Investiční 1100 horizont: doporučení min. 10 let Manažerský 1050 poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia případných výkyvů na trhu, je program zahájen razantněji (silnější výnosem a rizikem). Se zvyšující se investovanou částkou, Právě vám je určen program dlouhodobého zvyšuje potenciál zhodnocení Ropa (Brent) Ropa v dubnu vzrostla o zhruba 10 dolarů / barel na 66 USD. Důvodem byla zejména silnější data z EMU a geopolitické napětí (Jemen). Vyvážené portfolio AKCIOVÉ TRHY 1 850 1 770 1 690 MSCI World Index MSCI Emerging Markets podle potřeb klienta, libovolně automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora. Min. pravidelná investice: 1 610 1000 1 530 950 1 450 900 1 370 850 1 290 800 31.12.2012 31.12.2012 Poté, co v březnu odepsal 1,7%, vzrostl index S&P 500 v dubnu o 0,85% na 2085,5 bodu. Nebylo to však kvůli FEDu, jak by se nabízelo, ale primárně kvůli rostoucím cenám ropy, které se promítly do skoro 7% růstu cen ropných společností. V Evropě se po dobrém březnu akciím v dubnu nedařilo začátek měsíce sice byl ještě pozitivní, když se například DAX dostal na nové historické maximum (12 374 bodů), ve druhé polovině a zejména na jeho konci, kdy DAX pod vlivem silnějšího eura a výprodejů na dluhopisech zaznamenal největší jednodenní pokles za rok, však poklesl pod 11 500 bodů. Hodnota japonského akciového indexu Nikkei 225 se zvýšila o 1,6 procenta. Evropské akcie mírně ztrácely (měřeno Stoxx 600 Europe). Dařilo se i rozvíjejícím trhů. Index MSCI Emerging Markets, který jejich vývoj reflektuje, si přispal 1,6 procent. Největších výnosů se dočkali investoři držící ruské a čínské akcie. Index moskevské burzy RTSI si připsal 16,9 procenta, hongkongský akciový index Hang Seng pak 13 procent. 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 CECE Composite 31.12.2012
prospěch konzervativních, jejichž investiční Akciím ve střední Evropě se také dařilo. Nejvyšších zisků dosáhla maďarská burza, která nadále těžila z pozitivního sentimentu plynoucího z možného zvýšení stupně ratingovými agenturami a prohlášení premiéra Orbána o pravděpodobném snížení sektorových daní. OTP bank si tak připsala 13%, Gedeon Richter 18% a ropná společnost MOL dokonce 24%. Rostoucí ceny surové ropy byly pozitivně reflektovány také polskými chemickými společnostmi jako PKN Orlen, PGNiG a Grupa Lotos, které si připsaly dvouciferné zhodnocení. Naopak stávkami trpící těžařská společnost černého uhlí JSW ztratila téměř 17%. Na pražské burze se dařilo třem společnostem a to Pegas Nonwovens, Erste Bank a, při vysokých rafinérských marží, Unipetrol. DLUHOPISOVÉ TRHY Dluhopisy USA a EMU financování všech zásadních životních situací. Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? Vývoj na evropských dluhopisových trzích byl v dubnu turbulentní jako už dlouhou dobu ne. Vstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice výnosy vložených investic. rizikem. Program je tak možné navrhnout podle vašich možností, představ a potřeb.v počátečním máte dostatek času k překlenutí případných výkyvů na trhu, je program zahájen razantněji (silnější výnosem a rizikem). Se zvyšující se investovanou částkou, Právě vám je určen program dlouhodobého zvyšuje potenciál zhodnocení podle potřeb klienta, libovolně V první polovině měsíce se německé dluhopisy ještě výnosově sesouvaly Vyvážené níž portfolio a níž, v jeden moment byl desetiletý výnos od nuly vzdálen pouze 5 b.b. Ve druhé polovině měsíce se však pod vlivem vyšších šancí na dohodu s Řeckem, lepších růstových i inflačních dat z EMU či prostě v důsledku překoupeného trhu, sentiment obrátil a německé dluhopisy, nejspíš i pod vlivem nižší likvidity způsobené i programem kvantitativního uvolňování, náhle vystřelily nahoru. Koncem měsíce se tak německý desetiletý výnos pohyboval lehce pod 40 b.b. automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora. Ve Spojených státech dlouhé výnosy po většinu měsíce oscilovaly kolem 1,9%. Pod vlivem výprodejů v Německu a navzdory slabému HDP a holubičímu FEDu však koncem měsíce vyrostly přes 2,1%. Firemní dluhopisy Min. pravidelná investice: Vývoj na trhu korporátních dluhopisů byl v dubnu na obou stranách Atlantiku umírněný. Kreditní marže v rámci investičního stupně mírně vzrostly, zhruba shodným tempem v rámci firemních dluhopisů i trhu CDS kontraktů. Asi hlavním důvodem růstu marží byl nárůst bezrizikových vládních výnosů poté, co došlo k citelné korekci sestupného trendu z prvního čtvrtletí. Stabilizačními faktory byl solidní makroobrázek v Evropě a pokles emisní aktivity firem na primárním trhu, sentiment naopak nadále jitřila neochota Řecka dohodnout se s věřiteli a uvolnit pokračování finanční asistence MMF/EC/ECB. U podnikových dluhopisů neinvestičního stupně jsme v Americe zaznamenaly pod vlivem energetického sektoru růst cen americký cenový index si proti konci března připsal 1,7%. V Evropě jsme u neinvestičních dluhopisů zaznamenaly v podstatě stabilitu (relevantní index vzrostl o 0,4%). Kreditní marže na trhu CDS v květnu mírně rostly, index Markit itraxx Europe (mapující marže CDS kontraktů evropských firem investičního stupně) stoupl o 4 body, v případě neinvestiční množiny pak o 8 bazických bodů. Dluhopisový trh ČR České výnosy v dubnu kopírovaly vývoj v Německu v první polovině měsíce se opatrně výnosově posouvaly dolů a desetiletý výnos se dostal na zhruba 36 b.b. Koncem dubna však podobně jako v Německu výnosově vzrostly, za několik dní se tak dostaly až skoro na 60 b.b., kde měsíc uzavřely. Jako obvykle byl vývoj na dluhopisovém trhu kompletně v režii vývoje v zahraničí. Výnosová křivka ve výsledku zvýšila sklon, když výnosy středních a delších splatností vzrostly o 5 10 bazických bodů, zatímco výnosy krátkých splatností do 2 let a sazby peněžního trhu o 3 7 bps klesly. Index Bloomberg Effas CZ v důsledku uvedeného vývoje v dubnu ztratil 0,4%. 255 250 245 240 235 230 225 220 Bloomberg Effas Czech Index 215 30.12.2012
Dluhopisový trh Polsko Polské dluhopisy od poloviny dubna výnosově rostly, a to kvůli údajům, které zvyšují pravděpodobnost, že uvolňování měnové politiky polské centrální banky je skutečně u konce. Už do okamžiku, kdy začal výprodej na německém dluhopisovém trhu, tak vzrostly o 20 b.b. na 2,50%, události na německém dluhopisovém trhu koncem měsíce je pak posunuly o dalších 20 b.b. výše. Výnosová křivka tak v měsíčním účtování viditelně zvýšila sklon, růst výnosů středních a delších splatností dosáhl 30 40 bps. To se promítlo do měsíčního výsledku indexu Bloomberg Effas Poland, jež odepsal 1,0%. V korunovém vyjádření se díky pokračujícímu posilování kurzu zlotého ztráta smrskla na 0,5%. Dluhopisový trh Turecko prospěch konzervativních, jejichž investiční Program 335 Horizont Invest vám pomůže řešit financování všech zásadních životních situací. Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? Opravujete 325 nebo kupujete váš nový DOMOV? Nebo chcete 315 vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? 305 Vyvážené portfolio Vstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice Program Horizont Invest vám pomůže jednoduše investovat vašich uspořených peněz. Současně je ale navržen tak, aby výnosy vložených investic. rizikem. Program je tak možné navrhnout podle vašich možností, představ a potřeb.v počátečním máte dostatek času k překlenutí případných výkyvů na trhu, je program zahájen razantněji (silnější výnosem a rizikem). Se zvyšující se investovanou částkou, věkem a blížícím se závěrem programu se pak zastoupení a jsou nahrazovány investicemi konzervativními, jejichž investiční zvyšuje potenciál zhodnocení podle potřeb klienta, libovolně automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora. Po klidném březnu byl duben na tureckém dluhopisovém trhu celkem živý. Začátkem měsíce ještě výnosy na chvíli klesaly (10-letý výnos o 30 b.b., vrátil se tak na 8%), od konce první dekády však výnosy zamířily nemilosrdně nahoru a měsíc uzavíraly nad 9,1%. Právě vám je určen program dlouhodobého Výnosy tak kopírovaly oslabující liru; lira od počátku roku proti dolaru oslabila už o 15% a její oslabování nezastavilo ani dubnové zasedání turecké centrální banky. Na něm centrální banka žádnou z klíčových sazeb Základní nezměnila, informace snížila však o 0,5 p.b. sazby, za které mohou komerční banky v případě nouze získávat dolarovou a eurovou likviditu. Vzhledem k neuspokojivé (=příliš pomalé) desinflaci a hlavně slabé liře trh znovu spekuluje, že centrální banka bude nakonec muset sazby zvýšit, aby tlak proti měně zastavila a nikoliv sazby snížit, jak v dubnu znovu naznačil guvernér Basci a jak by jinak vyžadovala zpomalující ekonomika. Min. pravidelná investice: Tato spekulace má jistou logiku - inflace je stále tvrdošíjně vysoko (v březnu vzrostla o 1,2% m/m, hlavně kvůli potravinám a cenám energií do značné míry efekt slábnoucí měny) a pokud si uvědomíme, že ceny ropy už mírně rostou a bazický efekt vyprchává, šance na podstatnější desinflaci se viditelně snížily. Doba, kdy centrální banka mohla argumentujíce silnou desinflací sazby snížit, prozatím nejspíš končí, a pokud ekonomika výrazně nezpomalí (či lira výrazně neposílí), inflace neklesne natolik, aby snížení sazeb centrální bance v nejbližší době umožnila. To reflektoval lokální obligační trh, když se výnosová křivka v měsíčním vyjádření posunula výrazně vzhůru o 80 120 bps. Index Merrill Lynch Turkey za duben klesl o 3,2%, ztráta v korunovém vyjádření přesáhla v důsledku akcelerujícího oslabování TRY 10%. 365 355 345 31.12.2012 Bloomberg Effas Poland MĚNOVÉ TRHY Pod vlivem slabých dat z americké ekonomiky a holubičího FEDu se euro koncem dubna vrátilo na hodnoty neviděné od začátku března, v jednom momentu se dostalo na dohled 1,13. Velmi dobrý měsíc měly středoevropské měny (kromě apatické koruny). Polský zlotý se pod vlivem silných dat a vzdalující se možnosti dalšího snížení sazeb dostal až na 3 ½ leté maximum 3,97. Koncem měsíce pod vlivem výprodejů na evropském dluhopisovém trhu polský zlotý oslabil na 4,04, v měsíčním účtování tak uhájil zisk 0,8% (čtvrtý měsíční zisk v řadě). Maďarský forint se podobně jako zlotý nejdřív posunoval na stále silnější úrovně, v jeden moment byl na dohled 295, kde nebyl od prosince 2013. To vše i navzdory tomu, že maďarská centrální banka dále snížila sazby a že je možné čekat, že se tak bude dít i po zbytek 1. pololetí. Koncem měsíce však podobně jako zlotý oslabil, měsíc tak končil kolem hodnoty 303 (meziměsíčně o 1,1% slabší). Česká koruna byla na rozdíl od forintu či zlotého v klidu poté, co se počátkem dubna vrátila pod 27,50, po zbytek měsíce oscilovala mezi 27,30 a 27,50 CZK/EUR. Meziměsíčně si, nicméně, připsala zisk ve výši 0,5%.
PŘEDPOKLÁDANÝ VÝVOJ Dluhopisový trh ČR prospěch konzervativních, jejichž investiční Program Horizont Invest vám pomůže jednoduše investovat věkem a blížícím se závěrem programu se pak zastoupení V uplynulých měsících jsme zmiňovali, že z domácího prostředí vyšší výnosy prozatím pravděpodobně nevzejdou, a že určující bude vývoj v zahraničí. Jako možné spouštěče normalizace výnosů jsme viděli 1) Současně probíhající je ale navržen tak, odkup aby konzervativními, vládních jejichž investiční dluhopisů v EMU (skrze postupné zvýšení inflačních očekávání), 2) silný růst poptávky domácností výnosy vložených v Eurozóně, investic. 3) zvýšení sazeb v USA. Koncem dubna a zejména začátkem května jsme viditelný růst evropských, a z něj tedy činí zejména i domácích možnost výnosů skutečně zaznamenali, zda-li je to již možný obrat trendu je financování však zatím všech zásadních předčasné životních situací. říci. K výraznějšímu kombinovat investice s růstu vyšším inflačních očekávání prozatím nedošlo, FED je vlivem horších ekonomických Chcete své údajů DĚTI vybavit se do zvyšováním dospělého života? sazeb rizikem. dost Program opatrný je tak možné a za lepšími Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? navrhnout podle vašich možností, představ růstu a potřeb.v výnosů počá- (poklesu daty z Eurozóny je hlavně levnější ropa. Dříve či později však dle našeho názoru k nástupu trendu tečním cen) dluhopisů dojde s tím, jak bude dále krystalizovat / započne Nebo chcete cyklus vhodně neutralizace investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? měnové politiky Fedu. máte dostatek času k překlenutí zvyšuje potenciál zhodno- Dluhopisový trh Polsko cení Pokles pravděpodobnosti snížení sazeb odebral jeden z důvodů atraktivity polských dluhopisů, další portfolia v však posledních letech stále zůstávají. Spread k německým dluhopisům je činí v prostředí velmi Vyvážené nízkých portfoliovýnosů zajímavými, zvýšení dosažené sazeb výnosy je a investované v nedohlednu (berouc v potaz i skutečnost, že polská centrální banka Riziko: historicky střední (úroveň restriktivnější 3 z 5) v provádění měnové Časový politiky horizont lze navrhnout Vstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice případných výkyvů na trhu, je podle potřeb klienta, libovolně než její středoevropské kolegyně) a možné snížení sazeb v případě excesivního posílení zlotého dělá z polských dluhopisů program zahájen razantněji (silnější a zastoupení čekáme investic mírný s vyš- a výnosový celý program funguje zcela atraktivní sázku pro (měnově nezajištěné) investory. Stále jsme tak na polské dluhopisy pozitivní ším výnosem a rizikem). Se zvyšující se investovanou částkou, sahů ze strany investora. automaticky bez nutnosti zá- pokles (stabilita/růst cen). Právě vám je určen program dlouhodobého Měny Na konci dubna se euro vrátilo nad 1,12 USD/EUR. V nejbližší Vstupní poplatek: době je max. možná 5 % z hodnoty oscilace investice v pásmu Investiční manager: 1,10 Conseq 1,15, Investment v delším Management, a. s. Min. pravidelná investice: výhledu však očekáváme znovuobnovení nastoupeného silného trendu apreciace USD, jež by měla vést k prolomení parity proti společné evropské měně (pravděpodobně ještě letos) a později dost možná k ataku historicky nejsilnějších úrovní pod hladinou 0,85. Určujícím faktorem vidíme pokračující odklon měnových politik Fedu a ECB v souvislosti s odlišným ekonomickým vývojem a trvající odliv investic z evropských do atraktivněji úročených dolarových dluhopisů. Rizikem pro tento scénář by byla revize/ukončení programu nákupu dluhopisů ECB (v reakci na rychlejší oživení a obnovení inflace) či úspěšně zvládnutý odchod Řecka z eurozóny. Regionální měny, kromě koruny, jsou po poslední korekci dle nás oceněny správně. U zlotého vidíme dlouhodobý prostor k posílení, daný pozitivním makroekonomickým mixem a konzervativní centrální bankou. Pozitivním faktorem bude případná dohoda s Řeckem. U forintu vzhledem k pokračujícímu uvolňování domácí měnové politiky čekáme oscilaci mezi 305 a 310. Na korunu zůstáváme vzhledem k obnovené reálné konvergenci české ekonomiky, vývoji běžného účtu a i vzhledem ke komentářům prezidenta ohledně příštího složení Bankovní rady stále pozitivní. Jediným faktorem bránícím setrvalému posílení ke 27 je vůči koruně nepřátelsky naladěná Bankovní rada ČNB. Fundamentální faktory však zcela jistě budou limitovat možnost oslabení koruny přes 28 korun. Akciové trhy Akciové trhy se nadále pohybují na atraktivních úrovních. V mnoha zemích zlepšující se trh práce, pozvolné oddlužování spotřebitele a historicky nízké zadlužení korporátní sféry znamenají optimistický výhled na výši čistých zisků a s tím spojených vyplácených dividend, popřípadě odkupů vlastních akcií. Ve prospěch hovoří nízké ceny surovin, včetně ropy, a dobré podmínky financování, na druhé straně pak jako brzda budou působit tlaky na růst mezd. Z valuačního hlediska mohou být akciím podporou nadále uvolněné měnové politiky centrálních bank v Evropě a Japonsku, a relativně stále zajímavé současné ohodnocení burzovně obchodovatelných společností. Také z historického hlediska stále nízké požadované výnosy u většiny státních dluhopisů zatraktivňují investice do akcií.
prospěch konzervativních, jejichž investiční Rizika pro akciové trhy spatřujeme ve vysokém zadlužení periferních států eurozóny, absenci nových výraznějších reformních opatření (především v Evropě), neočekávané kroky centrálních bank nebo geopolitické konflikty, jakých jsme nyní svědky například na Ukrajině nebo Blízkém Východě. Po zbytek letošního roku očekáváme vyšší volatilitu v podobě krátkodobých korekcí. Atraktivnost většiny středoevropských akcií v současné době spočívá převážně v dividendových výnosy vložených investic. výnosech. Společnosti jsou relativně nízce zadlužené a s očekávaným růstem důvěry spotřebitele by mělo docházet k zvyšování ziskových marží. Nyní tak mezi nejatraktivnější financování akciové všech zásadních tituly životních řadíme situací. českého kombinovat investice výrobce s vyšším netkaných textilií Pegas Nonwovens, Stock Spirits Group a Pivovary Lobkowicz Chcete své DĚTI vybavit Group. do dospělého Z polských života? titulů rizikem. Program se je nám tak možnélibí mediální Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? navrhnout podle vašich možností, společnost Agora, agrární společnost Kernel, potravinářský řetězec Jeronimo Martins nebo nově představ a půjčovna potřeb.v počátečním aut Prime Car Management. V Rumunsku považujeme za atraktivně oceněné akcie rumunského restitučního fondu Fondul Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? máte dostatek času k překlenutí Proprietatea, plynárenských společností Transgaz a Romgaz, elektrárenskou společnost Transelectrica Dlouhodobé a ropnou pravidelné investování tranzitní společnost Conpet, v Rakousku akcie ropné společnosti OMV, pojišťovny Uniqa, realitní společnosti aktiv (zejména Atrium akciových fon- a akcie Raiffeisen Bank, ve Slovinsku jsou to akcie výrobce domácích spotřebičů Gorenje. Vyvážené portfolio Vstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice případných výkyvů na trhu, je program zahájen razantněji (silnější výnosem a rizikem). Se zvyšující se investovanou částkou, Právě vám je určen program dlouhodobého dů) zvyšuje potenciál zhodnocení podle potřeb klienta, libovolně automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora. Min. pravidelná investice: Důležitá upozornění: Před rozhodnutím investovat do podílového fondu by měl potenciální investor věnovat pozornost sdělení klíčových informací a statutu (prospektu) fondu. Infor mace uvedené v této zprávě mají pouze informační charakter a jejich účelem není nahradit sdělení klíčových informací nebo statut (prospekt) nebo poskytnout jeho kompletní shrnutí. Údaje o minulých kursech a výnosech uvedené v tomto dokumentu nelze považovat za indikátor budoucího vývoje. Hodnota investice do podílových fondů může s časem jak stoupat, tak i klesat a Conseq Investment Management, a. s., ani jiná osoba nezaručuje návratnost původně investované částky, nepřebírá odpovědnost za jednání učiněná na podkladě údajů v tomto dokumentu uvedených, ani za přesnost a úplnost těchto údajů, a doporučuje investorům konzultovat investiční záměry s odbornými poradci. Další Informace, sdělení klíčových informací, kopie statutu (prospektu) fondu a poslední výroční a pololetní zprávy můžete (zdarma) získat v sídle společnosti Conseq Investment Management, a. s., nebo na www.conseq.cz. PODROBNĚJŠÍ INFORMACE ZÍSKÁTE na telefonické lince společnosti Conseq 225 988 225 e-mailem na adrese fondy@conseq.cz na webové stránce společnosti Conseq www.conseq.cz