10. Kapitálové trhy, trhy cenných papírů
FINANČNÍ TRH = systém setkávání a střetávání nabídky dočasně volných peněžních fondů a poptávky po nich = systém institucí a instrumentů zajišťujících pohyb peněz a kapitálu ve všech formách mezi různými ekonomickými subjekty na základě nabídky a poptávky
Trhy cenných papírů na trzích cenných papírů se obchodují: krátkodobé cenné papíry peněžního trhu (směnky, depozitní certifikáty, pokladniční poukázky, apod.) dlouhodobé cenné papíry kapitálového trhu (akci, obligace)
Typy finančních zprostředkovatelů na trhu cenných papírů BROKEŘI DEALEŘI TVŮRCI TRHU (market makers) MAKLÉŘI SPECIALISTA = kurzový makléř SPEKULANTI BÝCI (bulls hausse) MEDVĚDI (bears baisse) ARBITRAŽÉŘI ZAJIŠŤOVATELÉ
Struktura trhu cenných papírů
Cenné papíry (securities) představují zastupitelný a převoditelný finanční nástroj základem cenného papíru je skripturní akt (písemný projev vůle) a normativně stanovený proces vydání (emise) cenného papíru
Cenné papíry S cenným papírem je vždy spojeno určité právo vůči emitentovi (popř. ručiteli): na podíl na majetku emitenta, na vrácení poskytnutých peněžních prostředků, na odměnu za jejich poskytnutí, dispoziční právo.
Klasifikace cenných papírů Podle zákona o cenných papírech (č. 591/1992 Sb.) akcie zatímní listy podílové listy dluhopisy investiční kupóny opční listy směnky šeky skladní a skladištní listy
Klasifikace cenných papírů Podle doby splatnosti c.p. obchodované na peněžním trhu krátkodobé c.p. c.p. obchodované na kapitálovém trhu dlouhodobé c.p. Podle druhu ztělesněného práva majetkové (vlastnické) c.p. dluhové c.p. dispoziční c.p.
Klasifikace cenných papírů Podle dlužníka státní cenné papíry municipální c.p. soukromé c.p. Podle převoditelnosti na majitele (doručitele) - bez omezení převoditelnosti, volně prodáván na jméno (rektapapíry) - omezená převoditelnost jen smlouvou o postoupení práv (tzv. cesí) na řad - převoditelné rubopisem (indosamentem)
Klasifikace cenných papírů Podle podoby listinné zaknihované Podle převoditelnosti veřejně obchodovatelné na burze či jiném veřejném fin. trhu veřejně neobchodovatelné
Rok 1871
Rok 1910
Imobilizace a dematerializace cenných papírů IMOBILIZACE CENNÝCH PAPÍRŮ DEMATERIALIZACE CENNÝCH PAPÍRŮ
Základní pojmy Emitent cenného papíru - subjekt, kterému byly poskytnuty nebo svěřeny peněžní prostředky (zboží/majetek), - cenný papír potvrzuje toto poskytnutí vč. podmínek a práv. Investor - osoba, která poskytla / svěřila své volné peněžní prostředky.
Základní pojmy Emitent cenného papíru Investor Nominální (jmenovitá) hodnota Tržní hodnota Kurz cenného papíru Emisní kurz c.p. Emise c.p. ISIN např. ČEZ VAR/14, ISIN CZ0003501058 Prospekt cenného papíru
Prospekt cenného papíru
Hodnocení emitenta - rating hodnocení pravděpodobnosti, že hodnocený subjekt dostojí svým závazkům vyplývajícím z emisí cenných papírů (či půjček nebo přijatých depozit) nejvýznamnější ratingové agentury tzv. velká trojka: 1. Standard & Poor s 2. Moody s 3. Fitch Ratings
Hodnocení emitenta Co se hodnotí? dluhové emise podniky místní orgány a země (sovereign rating) Hodnotící stupně: stupeň investiční AAA až BBB stupeň spekulativní BB, CCC, CC a C
Ratingové stupně
Vývoj ratingu ČR Moody's Standard and Poor's Fitch 1992 Ba1 1993 Baa3 BBB 1994 Baa2 BBB+ 1995 Baa1 A A- 1996 Baa1 A A- 1997 Baa1 A BBB+ 1998 Baa1 A- BBB+ 1999 Baa1 A- BBB+ 2000 Baa1 A- BBB+ 2001 Baa1 A- BBB+ 2002 A1 A- BBB+ 2003 A1 A- A- 2004 A1 A- A- 2005 A1 A- A 2006 A1 A- A 2007 A1 A A 2008 A1 A A+ 2009 A1 A A+ 2010 A1 A A+ 2011 A1 AA- A+
Rating ČR - rating dlouhodobého státního dluhu v cizí měně, zdroj: Fitch, Standard and Poor's, Moody's
Rating jednotlivých zemí k 7.11.2011
Srovnávací tabulka ratingového ohodnocení vybraných zemí MOODY'S Investiční stupně Aaa Francie, Německo, Nizozemsko, Rakousko, USA, Švýcarsko, Finsko, Norsko, Dánsko, Spojené království, Švédsko, N. Zéland, Kanada, Singapur, Austrálie, Lucembursko STANDARD & POOR'S AAA Německo, Nizozemsko, Norsko, Švýcarsko, Singapur, Dánsko, Finsko, Spojené království, Kanada, Austrálie, Švédsko, Lucembursko, Hongkong Fitch Rakousko, Finsko, Francie, Německo, Nizozemsko, Norsko, USA, Švýcarsko, Spojené království, Singapur, Dánsko, Švédsko, Kanada, Lucembursko Aa1 Hongkong AA+ Francie, Rakousko, USA Austrálie, Hongkong Aa2 Kuvajt AA Aa3 A1 Belgie, Tchaj-wan, S. Arábie, Čína, Chile, Japonsko ČESKÁ REPUBLIKA, Estonsko, Izrael, Korea AA- Belgie, Estonsko, Kuvajt, Nový Zéland ČESKÁ REPUBLIKA, Tchajwan, S. Arábie, Japonsko, Čína A+ Chile, Izrael, Slovinsko Belgie, Japonsko, Kuvajt, Nový Zéland S. Arábie ČESKÁ REPUBLIKA, Čína, Estonsko, Chile, Korea, Malta, Slovensko, Tchaj-wan A2 Polsko, Slovinsko, Slovensko A Korea, Slovensko, Španělsko Izrael, Slovinsko, Španělsko A3 Malajsie, J. Afrika, Malta, Španělsko, Itálie A- Malajsie, Malta, Polsko Itálie, Malajsie, Polsko Baa1 Mexiko, Rusko, Litva BBB+ Itálie, Irsko, J. Afrika J. Afrika, Irsko Baa2 Kazachstán, Brazílie, Bulharsko BBB Baa3 Chorvatsko, Indie, Rumunsko, Lotyšsko, Island, Kypr BBB- Brazílie, Bulharsko, Litva, Mexiko, Kazachstán, Rusko Chorvatsko, Indie, Island Rusko, Mexiko, Litva, Brazílie, Kazachstán Bulharsko, Chorvatsko, Indie, Kypr, Lotyšsko, Rumunsko
Srovnávací tabulka ratingového ohodnocení vybraných zemí MOODY'S Spekulativní stupně STANDARD & POOR'S Ba1 Indonésie, Irsko, Maďarsko BB+ Ba2 Turecko BB Indonésie, Kypr, Lotyšsko, Maďarsko, Rumunsko Černá hora, Makedonie, Portugalsko, Srbsko, Turecko, Fitch Makedonie, Island, Indonésie, Turecko, Portugalsko, Maďarsko Ba3 Egypt, Portugalsko BB- Mongolsko, Vietnam Srbsko B1 Mongolsko, Vietnam B+ Egypt, Ukrajina Vietnam, Mongolsko B 2 B 3 Turkmenistán, Bosna a Hercegovina, Ukrajina, Argentina, Pákistán, Moldávie Caa1 Kuba CCC+ Caa2 Caa3 Egypt B Argentina Ukrajina B - CCC CCC- Bělorusko, Pákistán Ca Řecko CC Řecko C C Řecko Zdroj: ČNB
KAPITÁLOVÝ TRH dle způsobu organizace nabídky a poptávky organizovaný kapitálový trh neorganizovaný kapitálový trh
BURZA druh organizovaného trhu místo, kde se ve stanovený čas stanoveným způsobem střetává nabídka a poptávka po přesně definovaném aktivu organizováno je zejména: místo, způsob obchodování, čas, kdo má přístup na trh
BURZA latinský výraz bursa - kožený měšec název burza vznikl v Bruggách, kde se obchodníci scházeli v obchodních místnostech rodiny Van der Buerse (14. stol.) první skutečná burza zřízena v roce 1531 Antverpách
TYPY BURZY dle předmětu burzovního obchodu: burza zbožová (komoditní) burza peněžní (finanční) burza služeb
Burza cenných papírů jedna z nejdůležitějších institucí tržní ekonomiky (vliv na tvorbu cen, na investice...) předmětem burzovních obchodů jsou různé druhy cenných papírů o jejich připuštění na burzu rozhoduje vedení burzy
Druhy burzovních obchodů promptní obchody termínové obchody
Burzovní trh A - prezenční systém B - elektronická burza C - hybridní burza
A - Systémy obchodování na prezenčních burzách systém řízený příkazy (order driven system) systém řízený cenou (price driven system) aukční systém (auction system)
B - Systémy obchodování na elektronických burzách systém řízený kvótami (quote driven system) systém centrální objednávkové knihy (central order book system) systém jednotné cenové aukce (single price auction system) modifikovaný systém centrální objednávkové knihy
C - Hybridní burzy kombinace prezenčního a elektronického obchodování v souč. New York Stock Exchange LLC
Vypořádání burzovních obchodů = vyrovnání finančních závazků mezi kupujícím a prodávajícím a dodání cenných papírů průběžné vypořádání používá většina světových burz uskutečňuje se určitý počet dní ode dne uzavření obchodu (T + x dní) ve formě dodání proti zaplacení
BURZA CENNÝCH PAPÍRŮ PRAHA k prvnímu organizovanému obchodu se zbožím došlo v Praze v roce 1861 Burza cenných papírů Praha, a.s. - založena 1992 6. dubna 1993 se na jejím parketu uskutečnila první seance BCPP je součástí skupiny CEE Stock Exchange Group (CEESEG) BCPP tvoří spolu se svými dceřinými společnostmi skupinu PX (POWER EXCHANGE CENTRAL EUROPE, a.s. (PXE) a Centrální depozitář cenných papírů, a.s. (CDCP))
Porovnání kritérií trhu START a hlavního trhu Hlavní trh Trh regulovaný platnou legislativou v souladu s EU Minimálně 3 roky existence společnosti Tržní kapitalizace min. 1 mil. EUR Free float min. 25% Prospekt emise Účetnictví dle IFRS Reportování kvartálních výsledků dle standardů IFRS, výroční zprávy, kalendář korporátních událostí, všechny kurzotvorné informace Jednorázový poplatek za přijetí emise 0,- Kč Roční poplatek 0,05% z celkového objemu emise, max. 300 tis. Kč (první rok 0,- Kč) Statut trhu a jeho regulace Vstup na trh - příprava, nároky START Trh regulovaný burzou a jejími pravidly Žádný požadavek Žádný požadavek Žádný požadavek Informační povinnosti Poplatky Prospekt emise nebo jednodušší informační dokument Účetnictví dle lokálních účetních standardů nebo IFRS Výroční zpráva, kurzotvorné informace Jednorázový poplatek za přijetí emise 10 tis. Kč Roční poplatek 0,- Kč
Indexy BCPP INDEX PX ukazatel vývoje kurzů nejkvalitnějších a nejvíce obchodovaných emisí akcií (blue chips) oficiální index Burzy cenných papírů Praha, a.s. První výpočet indexu PX se uskutečnil 20. 3. 2006, kdy se stal nástupcem indexů PX 50 a PX-D. Výchozím dnem výpočtu indexu byl 5. duben 1994, k němuž byla sestavena báze obsahující 50 emisí a nastavena výchozí hodnota indexu 1 000,0 bodů. Od prosince 2001 byl počet bazických emisí variabilní.
Index PX
Index PX - báze Název Váha [%] ERSTE GROUP BANK 28,00 VIG 17,22 KOMERČNÍ BANKA 16,58 ČEZ 15,57 TELEFÓNICA C. R. 11,07 NWR 2,74 UNIPETROL 2,55 ORCO 1,72 PHILIP MORRIS ČR 1,65 PEGAS NONWOVENS 1,22 CETV 1,18 FORTUNA 0,36 AAA 0,14
Indexy BCPP INDEX PX-GLOB Ukazatel vývoje kurzů všech akcií obchodovaných na burze.
Index PX-GLOB - báze NÁZEV VÁHA (%) ERSTE GROUP BANK 26,34 KOMERČNÍ BANKA 16,92 ČEZ 15,89 VIG 14,06 TELEFÓNICA C.R. 11,30 UNIPETROL 3,47 NWR 2,80 PHILIP MORRIS ČR 2,25 SM PLYNÁRENSKÁ 1,45 VČ PLYNÁRENSKÁ 0,77 VGP 0,72 ORCO 0,70 CETV 0,69 PEGAS NONWOVENS 0,50 FORTUNA 0,49 OCEL HOLDING 0,42 ENERGOCHEMICA 0,42 AAA 0,18 ENERGOAQUA 0,13 RMS MEZZANINE 0,12 TOMA 0,11 SPOLEK CH.HUT.VÝR. 0,09 PRAŽSKÉ SLUŽBY 0,09 JÁCHYMOV PM 0,05 E4U 0,02 VET ASSETS 0,00
RM-SYSTÉM, česká burza cenných papírů a.s. akciová společnost založená v roce 1993 jako organizátor mimoburzovního trhu od 1.12.2008 burzovní trh, zaměřený především na drobné a střední investory trh je plně elektronický Obchody lze realizovat: na obchodním místě (cca 60), prostřednictvím internetu, telefonicky.
Burzovní trhy RM-systému Oficiální regulovaný trh Volný trh - MOS (mnohostranný obchodní systém)
Index RM Od 3. 4. 1994 začal být zveřejňován index PK 30 (výchozí hodnota 1000 bodů) bázi tvořilo 30 hlavních titulů, které se na trhu RM S obchodovaly. Od 17.7.2006 byl změněn jeho název na Index RM, jehož bázi tvoří 9 titulů.
Složení Indexu RM Název Váha [%] ČEZ 26,42 ERSTE GROUP BANK AG 22,06 TELEFÓNICA O2 C.R. 21,26 KOMERČNÍ BANKA 12,41 DEUTSCHE TELEKOM AG 8,99 UNIPETROL 3,7 CETV 1,9 PHILIP MORRIS ČR 1,71 ORCO 1,54
Centrální depozitář cenných papírů (CDCP) vykonává činnost centrálního depozitáře ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu jeho postavení a činnost se dále řídí Obchodní zákoníkem, zákonem o cenných papírech a ostatními obecně závaznými právními předpisy zahájil činnost dne 7. července 2010
CDCP pracuje na účastnickém principu vícestupňová evidence v CDCP - cenné papíry jsou vedeny na: účtech vlastníků cenných papírů účtech zákazníků
Vícestupňová evidence v CDCP
Významné světové burzy význam jednotlivých světových burz je posuzován zejména na základě: tržní kapitalizace (součin celkového počtu kótovaných akcií a jejich aktuální tržní ceny) objemu obchodů s akciemi schopnosti tvorby nového kapitálu tržní hodnoty dluhopisů a objemu obchodů s dluhopisy
Nejvýznamnější světové burzy dle tržní kapitalizace (2009, v mld. USD) Burza Domácí tržní kapitalizace Objem obchodů s akciemi v burzovním systému 1. New York Stock Exchange (NYSE) 11 838 17 521 2. Tokyo Stock Exchange 3 306 3 708 3. NASDAQ 3 239 13 608 4. NYSE Euronext (Europe) 2 869 1 819 5. London Stock Exchange 2 796 1 769 6. Shanghai Stock Exchange 2 705 5 055 7. Hong Kong Stock Exchange 2 305 1 416 8. Toronto Stock Exchange 1 677 1 230 9. BME Spanish Exchange 1 435 1 172 10. Deutsche Börse 1 292 1 416
1. New York Stock Exchange (NYSE, big board) americká část NYSE Euronext (1997 fúze NYSE Group a Euronext NYSE Euronext) největší burza akcií a derivátů na světě sídlo v ulici Wall Street na Manhattanu indexy: Dow Jones Industrial Average (DJIA) 30 akcií NYSE Composite Index všechny registrované akcie
2. Tokyo Stock Exchange (TSE) druhá největší burza světa dle tržní kapitalizace má index TOPIX, přesto se obecně používá index NIKKEI 225
3. NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation) elektronický trh do roku 2006 byl pouze mimoburzovním OTC trhem, nyní plnohodnotná akciová burza největší elektronický systém obchodování s akciemi v USA 3 indexy: NASDAQ Composite, NASDAQ-100 a NASDAQ Biotechnology Index
4. NYSE Euronext původní panevropský trh Euronext sídlo v Paříži, pobočky v Belgii, Francii, Nizozemí, Portugalsku a Velké Británii indexy: Euronext 100 (blue chip index), Next 150 Index (dalších 150 akcií dle tržní kapitalizace) a Euro Stoxx 50 Euronext N.V. je panevropská burza, která vznikla v r. 2000 fúzí amsterdamské, bruselské a pařížské akciové burzy, v r. 2002 akvizice londýnské derivátové burzy LIFFE a fúze s portugalskou burzou BVLP
5. London Stock Exchange (LSE) Londýnská akciová burza největší akciová burza v Evropě několik indexů, nejzámější FTSE 100 Index
Mimoburzovní sekundární trhy (over-the-counter, OTC) Organizovaný mimoburzovní trh organizovaný obchod s akciemi, které nebyly připuštěny k burzovnímu obchodování Neorganizovaný mimoburzovní trh zahrnuje akcie, které nesplnily kritéria pro připuštění na některý z velkých trhů c.p., tedy včetně trhu organizovaného