na reálnou ekonomiku a

Finanční krize a její dopady na reálnou ekonomiku a zavedení eura v ČR prezentace pro Sdružen ení pro rozvoj Moravskoslezského kraje Ing. Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Hradec nad Moravicí 9. prosince 2008

Struktura vystoupení 1. část Finanční krize a dopady na reálnou ekonomiku (včetn etně prognózy ČNB) 2. část Stav příprav p prav zavedení eura v ČR 2

Struktura 1. části Finanční krize a dopady na reálnou ekonomiku (včetn etně prognózy ČNB) 1 Makroekonomický vývoj ve světě 2 Přenos krize do ČR 3 Makroekonomický vývoj v ČR 4 Makroekonomická prognóza ČNB 5 Závěr 3

1 Makroekonomický vývoj ve světě americké banky poskytly vysoký rozsah hypoték nižší kategorie (subprime) méně solventním klientům postupný nárůst úrokových sazeb způsobil rozsáhlejší platební problémy mnoha klientů pokles cen nemovitostí nové finanční produkty vytvořené bankami na financování poskytnutých subprime hypoték způsobily investorům značné ztráty v létě 2007 v USA startuje řetězová krize na finančních trzích pokles cen strukturovaných dluhových instrumentů konec období relativní hojnosti likvidity a nízké volatility vznik vzájemné nedůvěry mezi bankami řetězová reakce a nákaza i do reálné ekonomiky 4

1 Makroekonomický vývoj ve světě množství finančních prostředků může být značné podle odhadů se v USA vynaložilo cca 3000-4000 miliard dolarů v boji s finanční krizí (cca ¼ HDP USA) maximum může být až 8 200 mld. USD Zdroj: Econompic Data 5

1 Makroekonomický vývoj ve světě 5 Dosavadní vývoj 5 Výhled Consensus Forecasts M zr. rů st H D P (v % ) 4 3 2 1 0-1 I/98 I/99 I/00 I/01 Eurozóna SRN USA I/02 I/03 I/04 I/05 I/06 I/07 I/08 světová ekonomika zpomalila a na obzoru je recese (otázkou zůstává jak dlouhá) odhady budoucího ekonomického vývoje jsou spíše pesimistické M zr. rů st H D P (v % ) 4 3 2 1 0-1 2008 f 2009 f Eurozóna SRN USA 2010 f pro rok 2009 se nyní již předpokládá recese v USA i eurozóně 6

1 Makroekonomický vývoj ve světě 150 125 100 75 50 25 0 cena komodit se výrazně snižuje nižší poptávka 600 500 400 300 200 100 0 7 Cena ropy [USD/barel] Cena plynu [USD/1000m3] Brent Ural Plyn 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 2009f 2010f

1 Makroekonomický vývoj ve světě 0,8 0,9 Kurz USD/EUR 1,0 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 2009f 2010f dolar výrazně posiluje - zhoršování situace v eurozóně, návrat investic do USA posílení dolaru částečně tlumí vliv nižších cen ropy 8

1 Makroekonomický vývoj ve světě 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 2/12/08 světové centrální banky razantně snižují úrokové sazby stejně reaguje i ČNB (+ další opatření) inflace není v ČR ohrožena (viz dále) Eurozóna Česká republika Eurozóna od 10.12 2,50!! 1.50 1.00 USA 0.50 2006 2007 2008 C ZEC H R EPU BLIC R EPO 2 W EEKS - MID D LE R ATE U S FED ER AL FU N D S TAR GET R ATE - MID D LE R ATE EU R O SH OR T TER M R EPO (EC B) - MID D LE R ATE Sourc e: Thoms on D atas tream 9

2 Přenos krize do ČR Světová ekonomika Česká ekonomika Finanční sektor Krize důvěry Přímé dopady (držba CDO,...) Vyvádění zisku či likvidity z ČR Expozice vůči zahr. bankám Zabrzdění rozvoje fin. trhu Finanční sektor 10

2 Přenos krize do ČR první fáze krize (srpen 2007-září 2008) měla na českou ekonomiku minimální dopady český finanční sektor byl na zahraniční krizi velmi dobře připraven: domácí finanční instituce měly nízké expozice vůči toxickým americkým aktivům. bankovní sektor má dobrou bilanční likviditu banky neposkytovaly ve významné míře úvěry na bydlení v cizích měnách a nejsou tak závislé na funkčnosti zahraničních trhů sloužících k zajišťování kurzového rizika (problém např. u Maďarska a Polska) 11

2 Přenos krize do ČR poměr primárních vkladů a klientských úvěrů je v ČR příznivější než ve většině nových a zejména původních zemí EU Financování úvěrů prostřednictvím klientských vkladů (v %) 180 150 120 90 60 30 0 Pramen: ECB CZ HU PL SK EU Nové členské Vklady/úvěry 2005 země Vklady/úvěry 2006 Vklady/úvěry 2007 banky mají dostatek primárních zdrojů pro poskytování úvěrů a nemusí hledat ve velkém rozsahu zdroje na trhu nebo v zahraničí 12

2 Přenos krize do ČR druhá fázi krize (září listopad 2008) zasáhla finanční systém ČR regionálním poklesem důvěry: nejistota ohledně expozic vůči zahraničním matkám, pokles důvěry klientů ve stabilitu institucí, růst rizikové averze vůči regionu střední a východní Evropy. Přenos krize z finančního sektoru v zahraničí do reálné ekonomiky v zahraničí však má a bude mít následky pro reálnou ekonomiku v ČR 13

2 Přenos krize do ČR Světová ekonomika Česká ekonomika Krize důvěry Finanční sektor Přímé dopady (držba CDO,...) Vyvádění zisku či likvidity z ČR Expozice vůči zahr. bankám Finanční sektor Zabrzdění rozvoje fin. trhu Ekonomický vývoj Zahraniční poptávka Investice Úrokové sazby Ekonomický vývoj Investice Vládní výdaje Spotřeba Export Kurzový vývoj Import 14

3 Makroekonomický vývoj v ČR Růst HDP (meziročně v %) 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 99/I III 00/I III 01/I III 02/I III 03/I III 04/I III 05/I III 06/I III 07/I III 08/I III růst ekonomiky začal zpomalovat (opticky příznivý údaj za Q3/2008 ČNB očekávala, spíše vybočuje z trendu); zpomalení spotřeby a investic, vývoz dosud příznivý 15

3 Makroekonomický vývoj v ČR Průmyslová produkce (mzr. v %) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0-2 -4 Tržby v maloobchodě (mzr. v %, stálé ceny) 12 10 8 6 4 2 0-2 -4 Maloobchod bez motor. segmentu Sezónně očištěný údaj HP trend Průmyslová produkce Sezónně očištěný údaj HP trend 1/05 4 7 10 1/06 4 7 10 1/07 4 7 10 1/08 4 7 1/05 4 7 10 1/06 4 7 10 1/07 4 7 10 1/08 4 7 Stavební produkce (mzr. v %) 35 30 25 20 15 10 5 0-5 -10-15 zpomalení se projevuje v průmyslu i službách Stavební produkce Sezónně očištěný údaj HP trend 1/05 4 7 10 1/06 4 7 10 1/07 4 7 10 1/08 4 7 tahounem ve stavebnictví jsou již jen infrastrukturní projekty zhoršuje se i podnikatelské klima a podnikatelská důvěra ve všech odvětvích 16

30 29 28 27 26 25 24 23 22 Makroekonomický vývoj v ČR Nominální kurz koruny (CZK/EUR) 17 XII-05 I-06 II-06 III-06 IV-06 V-06 VI-06 VII-06 VIII-06 IX-06 X-06 XI-06 XII-06 I-07 II-07 III-07 IV-07 V-07 VI-07 VII-07 VIII-07 IX-07 X-07 XI-07 XII-07 I-08 II-08 III-08 IV-08 V-08 VI-08 VII-08 VIII-08 IX-08 X-08 XI-08 XII-08 3 koruna posiluje posílení koruny snižuje dovozní ceny

3 4,75 4,50 4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 3,00 2,75 2,50 Makroekonomický vývoj v ČR Vývoj 1M a 12M PRIB O Ru peněžní trh reaguje pouze částečně na snížení sazeb 18 10.6.08 24.6.08 8.7.08 22.7.08 5.8.08 19.8.08 2.9.08 16.9.08 30.9.08 14.10.08 28.10.08 11.11.08 25.11.08 1M 12M 2W R EPO

3 Makroekonomický vývoj v ČR zpomalení růstu se projevuje na indikátorech trhu práce klesá počet volných pracovních míst, nezaměstnanost stagnuje, zaměstnanost v průmyslu začala klesat 19

3 Makroekonomický vývoj v ČR Nominální mzda v podnikatelské sféře (mzr. v %) 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 Průměrná měsíční mzda (ČSÚ) Hodinová ISPV (průměr) Hodinová ISPV (medián) I/04 III I/05 III I/06 III I/07 III I/08 růst mezd je stále rychlý růst mezd začal ve Q2/08 zpomalovat NH produktivita práce (mzr. v %) Jednotkové mzdové náklady (mzr. v %) 6.0 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2.5 0.0 2.0 I/04 III I/05 III I/06 III I/07 III I/08-1.0 I/04 III I/05 III I/06 III I/07 III I/08 20

3 Makroekonomický vývoj v ČR 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1/06 4 7 10 1/07 4 7 10 1/08 4 7 10 Celková inflace Měnověpolitická inflace inflace začíná klesat stále však leze pozorovat vyšší růst regulovaných cen (plyn, teplo) 21

4 Makroekonomická prognóza ČNB 7 6 5 4 3 2 1 0-1 IV I/0 7 II III IV I/0 8 II III IV I/0 9 II III IV I/1 0 II 9 0 % 7 0 % 5 0 % 3 0 % in te r v a l s p o le h liv o s ti prognóza odráží nepříznivý výhled v zahraničí NEJVÍCE ZPOMALÍ VÝVOZ A INVESTICE PŘIBRZDÍ I RŮST MEZD průměrný růst v roce 2009: 2,9 % (vs. 4,5 % v roce 2008); riziko dále výrazně směrem k nižším hodnotám (zahraničí, investice atd.). 22

4 Makroekonomická prognóza ČNB 7 6 5 4 3 2 1 0-1 IV I/07 II III IV I/08 II III IV I/09 II III IV I/10 II 90% 70% 50% 30% interv al s polehliv os ti Z ákladní s c énář A lternativ ní s c énář ALTERNATIVNÍ SCÉNÁŘČNB:Nižší růst odráží předpoklad recese v eurozóně a pomalejšího růst produktivity v ČR (nižší FDI, horší klima pro investice) 23

4 Makroekonomická prognóza ČNB 8 7 6 Ho r iz o n t mě n o v é p o litiky 5 4 3 In f lač n í c íl 2 1 0 IV I/0 7 II III IV I/0 8 II III IV I/0 9 II III IV I/1 0 II 9 0 % 7 0 % 5 0 % 3 0 % in te r v a l s p o le h liv o s ti celková inflace klesne k 2% cíli 24

5 Závěr zpomalení zahraniční i domácí ekonomické aktivity nižší zahraniční investice, nižší zahraniční poptávka vzroste nezaměstnanost a zmírní se růst mezd poklesne růst regulovaných i tržních cen zvyšování stavu zásob zranitelné segmenty (průmysl automobily a přidružená výroba, stavebnictví,...) klesají úrokové sazby ze strany centrálních bank přísnější podmínky při poskytování úvěrů vyšší volatilita na finančních trzích (kurz, ostatní finanční aktiva) nižší poptávka po vládních dluhopisech 25

Struktura 2. části Stav příprav p prav zavedení eura v ČR 1 PostaveníČR R v rámci r EU 2 PostaveníČR R v rámci r Eurozóny 3 Stav příprav p prav zavedení eura v ČR 4 Závěr 26

1 PostaveníČR... v rámci EU 27

2 PostaveníČR v rámci EU 1. květen 2004 ČR členem EU ČNB členem ESCB nedílnou součástí přistoupeníčr k EU je i závazek o následném přistoupení k Eurozóně: ČLÁNEK 4 (Akt o podmínk nkách přistoupenp istoupení): Každý nový členský stát t se účastní hospodářsk ské a měnovm nové unie ode dne přistoupenp istoupení jako členský stát, t, na který se vztahuje výjimka, ve smyslu článku 122 Smlouvy o ES prozatím má ČR status členské země s dočasnou výjimkou pro zavedení eura před zavedením měny euro musí ČR splnit maastrichtská konvergenční kritéria (včetně slučitelnosti právních předpisů v oblasti HMU Hospodářské a měnové unie) časový okamžik pro zavedení eura či pro splnění konvergenčních kritérií evropská legislativa explicitně neupravuje 28

12 Postavení ČR v... rámci Eurozóny 29

2 Postavení ČR v rámci Eurozóny výhody vstupu do Eurozóny: dokončení integrace ČR do EU (politika, prestiž,...) společná měna = nižší celkové kurzové riziko (důležité pro české podniky obchodující s EU, není kurzové riziko vůči euru, rizika pouze s dalšími měnami) pokles transakčních nákladů vyšší cenová transparentnost a porovnatelnost? snížení měnové nestability (měnové krize a turbulence) nevýhody vstupu do Eurozóny : ztráta suverénní měnové politiky (jednotná měnová politika nemusí být vhodná pro všechny) hospodářská politika země bude realizována bez měnové politiky, pouze politikou fiskální (v budoucnu asi jednotná fiskální politika EU, proto kritéria udržitelnosti veřejných financí) ztráta kurzové flexibility rizika asymetrických šoků náklady na zavedení 30

2 Postavení ČR v rámci Eurozóny Konvergenční kritéria (nominální): 1. Kritérium rium cenové stability 2. Kritérium rium dlouhodobých úrokových sazeb 3. Kurzové konvergenční kritérium rium 4. Kritéria ria udržitelnosti veřejných ejných financí Kritérium rium veřejn ejného deficitu Kritérium rium hrubého ho veřejn ejného dluhu konvergenční kritéria mají zajistit, aby hospodářský rozvoj v rámci hospodářské a měnové unie byl vyvážený a nezpůsobil vznik napětí mezi členskými státy kritéria udržitelnosti veřejných financí vztahující se k rozpočtovému schodku a veřejnému dluhu musí být dodržována i po přijetí eura sledování sladěnosti a připravenosti Konvergenční zprávy ECB + Konvergenční zprávy EK 31

3 Stav příprav zavedení eura v ČR Stará eurostrategie Strategie přistoupení České republiky k Eurozóně schválená vládou 13. října 2003 jako společný dokument vlády a ČNB roční vyhodnocování vládou, podklady z MF, MPO, ČNB na základě vyhodnocení podmínek rozhoduje o přijetí vláda ČR (následně legislativní změny Parlament) Vyhodnocení strategie vládou 25.10.2006 souhlasila s doporučením, aby česká měna v roce 2006 (resp. 2007 a... 2008?) nevstupovala do kurzového mechanismu ERM II uložila ministru financí ve spolupráci s guvernérem ČNB posoudit strategii přijetí eura Českou republikou a předložit vládě do 31. srpna 2007 výsledky tohoto posouzení Aktualizovaná eurostrategie 32

3 Stav příprav zavedení eura v ČR aktualizovaná strategie přistoupeníčeské republiky k Eurozóně je společný dokument vlády ČR a ČNB schválený dne 29.8.2007 stará strategie nebyla naplněna, proto byla nutná aktualizace prioritou splnění nomináln lních kriterií Maastrichtských kriterií zejména oblast fiskální politiky ukončení procedury při nadměrném schodku hlubší změny na straně výdajů SR (mandatorní výdaje!!) priority spojené s demografickým vývojem reforma důchodového systému reforma zdravotnictví priority v oblasti měnovm nové politiky dobré podmínky z velké části vytvořeny snížený inflační cíl na 2 % (+/- 1 %) od 2010 další priority pružnost české ekonomiky trh práce odstranění administrativních překážek pro podnikatele 33

3 Stav příprav zavedení eura v ČR Plnění nominálních kritérií v ČR Kritérium cenové stability ČR v roce 2008 velmi pravděpodobně nesplní. Proinflační šoky, především úpravy nepřímých daní v souvislosti s reformou veřejných financí a s harmonizací s právem EU (zvýšení snížené sazby DPH, spotřební daň na cigarety a ekologická daň), posouvají inflaci dočasně nad pravděpodobnou budoucí referenční hodnotu kritéria. Po odeznění tohoto jednorázového šoku plynoucího z administrativních opatření se inflace vrátí na nižší úroveň, pozorovanou v minulých letech. Harmonizovaný index spotřebitelských cen (průměr posledních 12 měsíců proti průměru předchozích 12 měsíců, růst v %) 2005 2006 2007 08/08 2008 2009 2010 2011 Průměr 3 zemí EU s nejnižší inflací 1,0 1,4 1,3 2,6 2,6 2,4 1,7 1,7 Hodnota kriteria 2,5 2,9 2,8 4,1 4,1 3,9 3,2 3,2 Česká republika 1,6 2,1 3,0 6,1 6,4 2,9 3,0 2,5 Zdroj: ČNB, Eurostat, Evropská komise Pozn.: Prognóza vychází z Konvergenčního programu MF ČR 34

3 Stav příprav zavedení eura v ČR Plnění nominálních kritérií v ČR (pokračování) Kritérium dlouhodobých úrokových sazeb v současnosti ČR plní a rovněž výhled nenaznačuje problémy v této oblasti. Formální vyhodnocení kurzového kritéria je možné provádět až po vstupu ČR do kurzového mechanismu ERM II a souvisejícím vyhlášení centrální parity pro kurz koruny. Vývoj v posledních několika letech ukazuje, že kolísání měnového kurzu CZK/EUR je menší než hypotetické pásmo ±15 %. Dlouhodobě vykazuje měnový kurz trend směrem k posilování koruny. Z vymezení kritéria nevyplývá jeho jednoznačná interpretace. Lze se však domnívat, že by mělo být i nadále splněno. 35

3 Stav příprav zavedení eura v ČR Plnění nominálních kritérií v ČR (pokračování) Kritérium udržitelnosti veřejných financíčr plní. Fiskální strategie vlády, na které je postaven aktualizovaný Konvergenční program ČR, by měla zajistit udržení vládního deficitu pod úrovní 3 % HDP Strukturální deficit by se měl v letech 2008 a 2009 pohybovat okolo 1,5 % HDP, což by mělo zajistit, že se hodnota vládního deficitu nedostane nad hranici 3 % HDP ani v případě očekávaného ekonomického zpomalení. Podíl vládního dluhu na HDP se nachází hluboko pod limitní hodnotou (2007... 28,9%, předp. 2008...28,8%). Saldo sektoru vládních institucí (metodika ESA 1995, v % HDP) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Hodnota kritéria -3,0-3,0-3,0-3,0-3,0-3,0-3,0-3,0 Česká republika -3,0-3,6-2,7-1,0-1,2-1,6-1,5-1,2 Zdroj: ČSÚ, Notifikace vládního deficitu a vládního dluhu (říjen 2008), Konvergenční program ČR (listopad 2008). 36

3 Stav příprav zavedení eura v ČR Reálné veličiny vysoká míra otevřenosti české ekonomiky velká obchodní i vlastnická provázanost s Eurozónou i s EU příliv FDI z EU dosažení konvergence v míře inflace dosažení konvergence v nominálních úrokových sazbách dlouhodobá stabilizace veřejných rozpočtů úroveň HDP na obyvatele cenová hladina trh práce regionální mobilita (trh s byty, deregulace, dopravní infrastruktura) mezinárodní mobilita (jazykové bariéry, omezení pracovat v rámci zemí EU) sladěnost ekonomického cyklu 37

3 Stav příprav zavedení eura v ČR Big Bang současné zavedení bezhotovostního a hotovostního eura Rozhodnutí o zrušení výjimky Vstup země do eurozóny Zavedení eurobankovek a mincí Euro je jedinné zákonné platidlo v ČR Předpřípravná fáze Přípravná fáze BIG BANG Duální cirkulace Přechodné období Duálně obíhají eura i koruny (v ČR dva týdny) Pouze euro proces je rychlejší, méně komplikovaný pro obyvatelstvo, ale náročnější na koordinaci dávají mu přednost státy, které se nyní připravují na přijetí eura (vybrán jako základní scénář pro ČR vládou ČR 25.10.2006) 38

4 Závěr Proces zavedení eura není to pouze o splnění předem definovaných kritérií a závazků (tzn. nedívejme se pouze na nominálně definované veličiny, ale sledujme reálné veličiny a reálné ekonomické a sociální podmínky) náročný a dlouhodobý proces stanovení přepočítacího koeficientu EUR-CZK zasáhne všechny oblasti ekonomiky a každého jednotlivce v ČR strukturáln lní změny a reformy oběž ěživo IT systémy, pokladny, SW,... platební systémy připravenost státn tních systémů náklady logistika... Úkoly pro všechnyv 39

4 Závěr Informace o euru www.mfcr mfcr.czcz 40

Děkuji za pozornost Ing. Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Hradec nad Moravicí 9. prosince 2008