EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 7. června 2016 Denní komentář Ranní zpráva Českému průmyslu se v dubnu zřejmě dařilo Marek Dřímal (420) 222 008 598 marek_drimal@kb.cz Zprávy a události Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny podle institutu Sentix v červnu vzrostla na 9,9 bodu z květnových 6,2 bodu (trh 7,0 bodu). Německé tovární objednávky v dubnu propadly o 2,0 % m/m (trh -0,5 %). Meziročně se snížily o 0,5 % (trh +0,6 % y/y). Dubnová průmyslová produkce v Německu se přesto zvýšila o 0,8 % m/m (trh +0,7 %) a její meziroční dynamika dosáhla 1,2 % (trh +1,0 % y/y). České maloobchodní tržby bez aut v dubnu vzrostly o 4,9 % y/y (trh +5,5 %). Průměrné reálné mzdy vzrostly o 3,9 % y/y (trh +3,7 %). Kalendář dnešních ekonomických událostí Country BST Period Previous SG frcst Cons Germany Industrial Production SA (% MoM) 07:00 Apr -1.3 0.8 0.7 Industrial Production WDA (% YoY) 07:00 Apr 0.3 1.0 0.9 Czech Republic Trade Balance National Concept 08:00 Apr 21.7b 19.6b 18.9b Construction Output (% YoY) 08:00 Apr -12.5-13.0 Industrial Output (% YoY) 08:00 Apr 0.6 4.0 4.0 Hungary Industrial Production SA (% MoM) 08:00 Apr -1.1 Industrial Production WDA (% YoY) 08:00 Apr -2.4 0.3 GDP SA (% QoQ) 08:00 1Q F -0.8 GDP NSA (% YoY) 08:00 1Q F 0.9 Czech Republic International Reserves 09:00 May 74.8b Euro area GDP SA (% QoQ) 10:00 1Q F 0.5 0.5 0.5 GDP SA (% YoY) 10:00 1Q F 1.5 1.5 1.5 Gross Fix Cap (% QoQ) 10:00 1Q 1.3 0.9 1.0 Govt Expend (% QoQ) 10:00 1Q 0.6 0.3 0.4 Household Cons (% QoQ) 10:00 1Q 0.2 0.4 0.5 US Nonfarm Productivity 13:30 1Q F -1.0-0.6-0.6 Unit Labor Costs 13:30 1Q F 4.1 3.6 4.0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Struktura HDP eurozóny ukáže silnou spotřebu a investice Kurz dolaru vůči euru včera oproti svému pátečnímu závěru ztratil dalšího půl procenta, když se večer dostal až téměř k úrovni 1,14 USD/EUR. Investoři se ještě vzpamatovávali z nepříznivých údajů o americkém trhu práce a z výrazného poklesu pravděpodobnosti zvýšení sazeb Fedu na nadcházejících zasedáních americké centrální banky v červnu a v červenci. Ziskům společné evropské měny nezabránilo ani zklamání USD/EUR 1.145 1.137 1.129 1.121 1.113 1.105 30.05. 31.05. 01.06. 02.06. 06.06. 07.06. Zdroj: Bloomberg z dubnových německých továrních objednávek, jejichž meziroční dynamika se letos poprvé dostala do červených čísel. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Přes noc se nicméně dolar dostal na mírně silnější úrovně. Prezidentka Fedu Janet Yellen totiž potvrdila svá dřívější slova, že současnému vývoji americké ekonomiky odpovídá postupné utahování měnových podmínek. Páteční data sice označila za varovná, zároveň však upozornila, že jiné údaje v poslední době vyznívaly pozitivně a jedna konkrétní statistika nemůže celkově příznivý vývoj přehlušit. Vývoj na trhu práce bude nicméně pečlivě sledovat. SG nadále očekává, že podmínky pro další zvýšení sazeb Fedu nastanou až v prosinci letošního roku. Nejdůležitější položkou v dnešním ekonomickém kalendáři je finální odhad HDP eurozóny v Q1 16 včetně struktury. Evropská ekonomika vzrostla podle původních odhadů solidním tempem 0,5 % q/q. Podle ekonomů SG do růstu nejvíce přispěly investice a spotřeba domácností, přičemž čisté exporty dynamiku HDP zřejmě mírně zbrzdily. Pro celý rok očekává SG růst ekonomiky EMU o 1,5 %. Kurz eura vůči dolaru by ještě v příštích dnech mohl setrvat na slabších dolarových úrovních kvůli nedávnému zklamání v USA. PLN/EUR 4.410 4.398 4.386 4.374 4.362 4.350 30.05. 31.05. 01.06. 02.06. 06.06. 07.06. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 315.0 Korunu udrží u hranice kurzového závazku dobrá data z průmyslu i zahraničního obchodu Koruna vstoupila do nového týdne příznivě, když se její kurz udržel těsně nad hranicí kurzového závazku. Hodnota české měny se prakticky neodchýlila od úrovně 27,02 CZK/EUR, kterou svými intervencemi brání ČNB. Dobrý začátek týdne zaznamenala i česká ekonomika jako celek, alespoň z pohledu zveřejněných údajů o dubnovém maloobchodu a dynamice mezd v Q1 16. CZK/EUR 30.05. Zdroj: Bloomberg 31.05. 01.06. 02.06. 06.06. 27.05 27.04 27.03 27.02 27.01 27.00 07.06. 314.0 313.0 312.0 311.0 310.0 30.05. 31.05. 01.06. 02.06. 06.06. 07.06. Zdroj: Bloomberg Dubnové maloobchodní tržby bez aut vzrostly přesně podle našeho očekávání o 4,9 % y/y. Struktura ukázala, že lidé utrácejí více peněz především na zbytné statky (kategorie nepotravinářského zboží). Výrazně rostou i prodeje nových automobilů a tržby za jejich opravy v samotném dubnu o 15,8 % y/y. Spotřebitelé totiž mají více peněz na své útraty, jak dokazuje statistika mezd za první tři měsíce roku. Průměrná mzda v domácí ekonomice přidala meziročně 4,4 %, což je nejvyšší tempo od začátku krize v roce 2009. Reálné mzdy se zvýšily o 3,9 % y/y, což je také nový rekord v pokrizovém období. ČSÚ dnes zveřejní dubnovou dynamiku průmyslu, stavebnictví a bilanci zahraničního obchodu. Průmysl podle našich odhadů zrychlí svůj meziroční růst na 4,0 % z březnových 0,6 %. Poptávka ze zahraničí totiž zůstává silná, především po automobilech. Stavebnictví pravděpodobně zaznamená masivní pokles 13,0 % y/y kvůli výpadku infrastrukturních investic. Nijak zvlášť se nedaří ani pozemnímu stavitelství. Zahraniční obchod by měl vykázat přebytek 19,6 mld. CZK. Bilanci obchodu prospívá zmíněná poptávka ze zahraničí po českých exportech. Nižší investiční aktivita zároveň brzdí dovozy. Kurz koruny by se i v důsledku těchto zveřejněných údajů měl udržet těsně u kurzového závazku centrální banky. 7. června 2016 2
Technická analýza EUR/CZK: 27.00, a key level. (3. června 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK has been witnessing a steady retracement after forming shooting star at multiyear channel resistance (currently at 28.80). The pair is hovering near support levels of 27.00, the 50% retracement from October 2013 lows. Monthly MACD is closing in on equilibrium level highlighting 27.00 as a key support which will confirm if next leg of down move takes shape towards 26.63 and even towards 2011 highs of 26.15. On weekly chart, the pair is evolving within a sideways range. Short term recovery, if any, should find resistance near 50 week MA and September highs of 27.08/27.25. Only a move beyond this will signal possibility of a meaningful pullback. EUR/USD: rebound after confirming a short term inverted H&S. (6. června 2016) EUR/USD: hourly chart EUR/USD temporarily pierced graphical levels of 1.1460. However after forming a weekly shooting star it has been undergoing a retracement. The pair looks headed towards weekly channel at 1.1030/1.1020, also the 50% retracement since last March with next support at 1.08. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 7. června 2016 3
Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 06.06.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.05.16 výnos od 31.12.15 EUR/USD 1.138 0.5% -0.4% 2.1% 4.7% GBP/USD 1.446-0.4% 0.0% -0.4% -1.9% GBP/EUR 0.787 0.8% -0.4% 2.5% 6.7% JPY/USD 106.940 0.2% 0.3% -3.4% -11.0% JPY/EUR 121.680 0.6% -0.1% -1.3% -6.8% CHF/USD 0.970-0.9% 0.1% -2.4% -3.0% CHF/EUR 1.103-0.4% -0.3% -0.3% 1.6% CZK/USD 23.750-0.5% 0.4% -2.1% -4.5% CZK/EUR 27.023 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% PLN/USD 3.831-1.0% -1.3% -2.7% -2.5% PLN/EUR 4.359-0.5% -1.7% -0.6% 2.2% HUF/USD 273.270-0.8% -0.7% -2.9% -6.0% HUF/EUR 310.940-0.4% -1.1% -0.8% -1.6% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 06.06.16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.54-0.9-2.9 EU 5Y -0.41 0.4-3.3 EU 10Y 0.09 1.8-5.8 US 2Y 0.80 0.0 6.1 134 0.9 US 5Y 1.25 0.0 2.1 166-0.4 US 10Y 1.74 0.0-4.2 165-1.8 CZ 2Y -0.05 0.3 4.3 49 1.2 CZ 5Y 0.07-0.3 3.4 48-0.7 CZ 10Y 0.43-0.2 3.5 34-2.0 HU 3Y 1.77 1.0 8.0 232 1.9 HU 5Y 2.40 3.0 15.0 281 2.6 HU 10Y 3.40 3.0 17.5 331 1.2 PL 2Y 1.70 3.2 15.5 224 4.1 PL 5Y 2.39 5.3 15.0 280 4.9 PL 10Y 3.20 6.3 11.1 311 4.5 Světové trhy IRS poslední závěr 06.06.16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y -0.17-0.2-1.2 EUR 5Y -0.01 1.8-1.5 EUR 10Y 0.51 2.3-4.5 USD 2Y 0.94 1.0 8.6 111 1 USD 5Y 1.22 1.7 5.3 122 0 USD 10Y 1.60 2.1-1.6 109 0 CZK 2Y 0.33 0.0 2.4 50 0 CZK 5Y 0.46-0.2 3.9 46-2 CZK 10Y 0.67 0.0 2.2 16-2 HUF 2Y 1.00 1.5 9.5 117 2 HUF 5Y 1.41 1.3 10.5 141-1 HUF 10Y 2.29-0.5 5.0 178-3 PLN 2Y 1.73 2.5 11.0 190 3 PLN 5Y 2.02 3.5 10.2 202 2 PLN 10Y 2.45 5.0 6.0 194 3 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR (depo) -0.40-0.42 0.06-0.16 0.51 USD (horní limit) 0.50 0.39 0.66 0.94 1.62 GBP 0.50 0.42 0.58 0.72 1.33 JPY 0.10-0.10 0.06-0.13 0.03 CHF -0.75-0.98-0.74-0.71-0.19 CZK 0.05 0.05 0.29 0.33 0.67 HUF 0.90 1.65 1.02 0.99 2.29 PLN 1.50 1.60 1.58 1.72 2.44 RON 1.75 0.25 0.55 1.64 - RUB 8.25 11.05 11.45 8.89 7.61 5Y CDS spready poslední závěr 06.06.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.05.16 výnos od 31.12.15 USA 19.9 #VALUE! 0.0 0.0 2.3 Germany 18.2-0.1-0.3-0.1 5.3 Hungary 141.0 0.1-9.0-1.2-23.5 Poland 85.0 0.1-0.1-0.1 10.8 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. června 2016 4
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 06.06.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.05.16 výnos od 31.12.15 US Dow Jones 17 920 0.6% 1.0% 0.7% 2.8% US S&P 500 2 109 0.5% 2.5% 0.6% 3.2% US Nasdaq 4 969 0.5% 4.9% 0.4% -0.8% Euro STOXX 50 3 002 0.1% 2.2% -2.0% -8.1% French CAC 40 4 423 0.0% 2.8% -1.8% -4.6% German DAX 10 121 0.2% 2.5% -1.4% -5.8% UK FTSE 100 6 273 1.0% 2.4% 0.7% 0.5% Czech PX 892 1.5% 2.8% -0.2% -6.7% Polish WIG20 1 797 0.2% -3.0% -0.6% -3.3% Hungarian BUX 27 089-0.2% 3.7% 2.1% 13.2% Romanian BET 6 561 0.2% 1.8% 3.2% -6.3% Russian RTS 923 2.2% 1.2% 2.1% 21.9% Turkish ISE 100 78 593 0.6% 0.3% 1.0% 9.6% Japanese Nikkei 225 16 580-0.4% 2.9% -3.8% -12.9% Hong Kong Hang Seng 21 030 0.4% 4.6% 1.0% -4.0% Chinese Shanghai 2 934-0.2% 0.7% 0.6% -17.1% PX poslední závěr 06.06.16 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 60-3.7% -4.4% 1.2% 6.5% CEZ AS 460 0.1% 5.0% 4.6% -25.5% ERSTE GROUP BANK AG 630-2.5% -4.3% 2.1% -9.6% KOMERCNI BANKA AS 972 1.0% 0.8% 6.2% -4.5% MONETA MONEY BANK AS 73.55-1.9% -2.8% N/A N/A O2 CZECH REPUBLIC AS 229-0.5% -1.9% 6.6% 181.6% PEGAS NONWOVENS SA 819-1.6% 2.9% 1.8% 1.9% PHILIP MORRIS CR AS 12 483-1.4% -1.7% 0.9% 15.5% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 206 0.0% 0.3% 0.4% 8.6% TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 611-5.7% -4.5% -4.5% 3.7% UNIPETROL AS 177-2.9% -0.3% -6.1% 8.7% VIENNA INSURANCE GROUP AG 518-3.9% -3.8% 0.1% -43.7% PX poslední závěr 06.06.16 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 60 69 43 30 308 95% CEZ AS 460 626 362 421 147 83% ERSTE GROUP BANK AG 630 786 580 212 654 190% KOMERCNI BANKA AS 972 1 142 906 122 833 62% MONETA MONEY BANK AS 73.55 76.35 68.00 704 479 N/A O2 CZECH REPUBLIC AS 229 266 77 104 392 80% PEGAS NONWOVENS SA 819 967 685 2 107 23% PHILIP MORRIS CR AS 12 483 13 696 10 400 1 533 161% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 206 218 182 0 0% TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 611 695 565 119 1190% UNIPETROL AS 177 195 139 48 135 104% VIENNA INSURANCE GROUP AG 518 928 495 22 877 127% Komodity poslední závěr 06.06.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.05.16 výnos od 31.12.15 Oil Brent 49.0 0.0% 9.3% 1.5% 37.1% Oil WTI 49.7 2.2% 11.3% 1.2% 34.2% Gold 1 245.3 0.0% -3.3% 2.5% 17.3% Silver 16.5 0.0% -5.7% 3.0% 18.9% Copper 4 688.5-0.2% -2.8% -0.2% -0.4% Aluminium 1 552.5 0.6% -2.8% -0.2% 3.0% Lead 1 741.5 0.9% -0.5% 2.4% -2.9% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In 191.3 1.4% 6.3% 2.7% 8.6% Carbon Emission Future $/OZ 6.2 4.2% 5.8% 1.6% -25.1% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 27.7 3.6% 13.2% 5.1% -2.0% Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. června 2016 5
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Euro area France Germany Germany Sentix Investor Confidence GDP SA (% QoQ) Bank of France Bus. Sentiment Trade Balance (Euro bn) CPI (% MoM) Jun 6.2 7.3 7.0 1Q F 0.5 0.5 0.5 May 99 100 Apr 26.2 22.0 22.8 May F 0.3 0.3 0.3 GDP SA (% YoY) Exports SA (% MoM) CPI (% YoY) Germany 1Q F 1.5 1.5 1.5 Apr 1.9-0.9-0.8 May F 0.1 0.1 0.1 Factory Orders (% MoM) Gross Fix Cap (% QoQ) Imports SA (% MoM) CPI EU Harmonized (% MoM) Apr 1.9-0.8-0.5 1Q 1.3 0.9 1.0 Apr -2.3 1.4 1.3 May F 0.4 0.4 0.4 Factory Orders WDA (% YoY) Govt Expend (% QoQ) CPI EU Harmonized (% YoY) Apr 1.7 0.6 0.3 1Q 0.6 0.3 0.4 France May F 0.0 0.0 0.0 Household Cons (% QoQ) Non-Farm Payrolls (% QoQ) France 1Q 0.2 0.4 0.5 1Q F 0.2 0.2 Industrial Production (% MoM) Germany Apr -0.3 0.9 Industrial Production SA (% MoM) Industrial Production (% YoY) Apr -1.3 0.8 0.7 Apr -0.8 1.3 Industrial Production WDA (% YoY) Manufacturing Production (% MoM) Apr 0.3 1.0 0.9 Apr -0.9 0.9 France Manufacturing Production (% YoY) Trade Balance (EUR mn) Apr -1.1 0.9 Apr -4368-4450 Italy Spain Industrial Production (% MoM) Industrial Output NSA (% YoY) Apr 0.0 0.3 0.2 Apr -1.7 2.5 Industrial Production WDA (% YoY) Industrial Output SA (% YoY) Apr 0.5-1.9 Apr 2.8 2.5 Industrial Production NSA (% YoY) Industrial Production (% MoM) Apr -0.4-1.5 Apr 1.2 0.0 ECBSpeak: Weidmann ECBSpeak: Makuch, Knot ECBSpeak: Hansson ECBSpeak: Draghi, Villeroy Constancio, Lane Industrial Production (% MoM) RICS House Price Balance Construction Output SA (% MoM) Apr 0.3 0.0 May 41 35 Apr -3.6 2.0 1.2 Industrial Production (% YoY) Trade Balance (GBP mn) Construction Output SA (% YoY) Apr -0.2-0.4 Apr -3830-3500 -3700 Apr -4.5-4.1-4.9 Manufacturing Production (% MoM) Apr 0.1-0.3 0.0 May 1.8 Manufacturing Production (% YoY) Apr -1.9-1.8-1.5 BoE/TNS Inflation Next 12 Mths Labor Market Conditions Index Nonfarm Productivity (% QoQ) JOLTS Job Openings (in '000) Initial Jobless Claims (in '000) U. of Mich. Sentiment May -0.9 1Q F -1.0-0.6-0.6 Apr 5757 4-Jun 267 Jun P 94.7 93.0 94.5 Unit Labor Costs (% QoQ) Continuing Claims (in '000) 1Q F 4.1 3.6 4.0 28-May 2172 FedSpeak: Yellen (Chair), Rosengran Consumer Credit ($ bn) Wholesale Inventories (% MoM) (Boston, voting) Apr 29.7 18.0 Apr 0.1 0.1 (During the week) Foreign Reserves ($ bn) Trade Balance ($ bn) CPI (% YoY) (On Sunday) Aggregate Financing (CNYbn) May 3220 3150 3200 May 45.6 59.3 55.6 May 2.3 2.2 2.3 Industrial Production (% YoY) May 751 650 950 Exports (% YoY) PPI (% YoY) May 6.0 6.0 New Yuan Loans (CNYbn May -1.8-6.0-4.2 May -3.4-3.1-3.1 Retail Sales (% YoY) May 557 700 750 Imports (% YoY) May 10.1 9.9 G5 Monday 06 June Tuesday 07 June Wednesday 08 June Thursday 09 June Friday 10 June Euro area United Kingdom United States Japan China Money Supply M2 (% YoY) May -10.9-9.0-6.8 Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) May 12.8 12.5 12.5 May 10.5 10.3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 7. června 2016 6
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Czech Republic Czech Republic Poland Czech Republic Russia Retail Sales (% YoY) Industrial Output (% YoY) Key Interest Rate (%) CPI (% YoY) Repo rate (%) Apr 5.0 7.0 6.4 Apr 0.6 4.0 4.0 8-Jun 1.5 1.5 1.5 May 0.6 0.2 0.4 10-Jun 11.0 10.5 11.0 Czech Republic Share of unemployed (%) Switzerland May 5.7 5.4 5.4 Unemployment Rate (%) Switzerland May 3.5 3.3 3.4 CPI (% YoY) May -0.4-0.3-0.4 Mexico Chile Brazil Mexico Mexico Consumer Confidence Index Trade Balance ($ mn) Selic Rate (%) CPI (% MoM) Industrial Production NSA (% YoY) May 88.9 89.2 May 556 417 625 8-Jun 14.25 14.25 14.25 May -0.32-0.46-0.47 Apr -2.0 0.6 0.2 Exports Total ($ mn) IBGE Inflation IPCA (% MoM) CPI Core (% MoM) Industrial Production SA (% MoM) Chile May 5068 4777 4689 May 0.61 0.79 0.75 May 0.22 0.17 0.21 Apr -0.2 0.4 Economic Activity (% YoY) Imports Total ($ mn) IBGE Inflation IPCA (% YoY) CPI (% YoY) Manuf. Production NSA (% YoY) Apr 2.2 2.3 1.9 May 4513 4360 4080 May 9.28 9.33 9.29 May 2.54 2.58 2.57 Apr -1.5 1.5 0.8 Bi-Weekly CPI Chile 31-May -0.48 0.14 0.12 CPI (% YoY) Bi-Weekly Core CPI May 4.2 4.2 4.2 31-May 0.08 0.09 0.1 CPI (% MoM) Bi-Weekly CPI (% YoY) May 0.3 0.2 0.2 31-May 2.53 2.63 2.62 CPI Ex Food and Energy (% MoM) May 0.3 0.2 0.2 Taiwan Australia South Korea CPI (% YoY) Home Loans (% MoM) BoK 7-Day Repo Rate (%) May 1.9 1.8 1.6 Apr -0.9 2.5 9-Jun 1.5 1.5 1.5 Trade Balance ($ bn) Investment Lending May 4.80 4.86 4.86 Apr 1.5 Exports (% YoY) May -6.5-12.0-10.1 Apr -1.2 Imports (% YoY) May -9.6-13.0-10.8 Other Countries Monday 06 June Tuesday 07 June Wednesday 08 June Thursday 09 June Friday 10 June Europe LatAm Asia Pacific Owner-Occupier Loan Value (%MoM) Australia RBA Cash Rate Target (% ) 7-Jun 1.75 1.75 1.75 India RBI Repurchase Rate (%) 7-Jun 6.5 6.5 6.5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. června 2016 7
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBALNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Aneta Markowska Omair Sharif Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 66 53 (1) 212 278 48 29 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 aneta.markowska@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia a Pacifik Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Dluhopisový trh Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Vedoucí strategie US sazeb Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) 63267890 (44) 20 7676 7971 (33) 1 42 13 32 88 jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 7. června 2016 8
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 7. června 2016 9