Kdy financovat dluhopisem a kdy pomocí úvěru Panelová diskuze Jiří Hájek Petr Vybíral Václav Hrach Petr Doberský Česká spořitelna a.s. Allen & Overy NET4GAS, s.r.o. Český Aeroholding, a.s. 8. června 2016 1
Využití stávající situace na finančních trzích ohistoricky nízké úrokové sazby příznivé pro dlouhodobé financování onízký rozdíl mezi krátkodobými a swapovými sazbami opřetlak likvidity, poptávka po aktivech 6 5 4 Aktuální sazby 2/6/2016 % 5y Czk Swap 0,500 3m Pribor 0,290 5y Eur Swap 0,010 3m Euribor -0,262 3 2 1 0 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16-1 3M PRIBOR EUR Swap 5y 3M EURIBOR CZK Swap 5y Erste Corporate Banking of Česká spořitelna 2
Argumenty pro zařazení dluhopisu do struktury financování ovytvoření dlouhodobě vyváženého profilu financování krátkodobý / provozní / kontokorentní úvěr střednědobý / investiční / amortizovaný úvěr dlouhodobý / nesplácený úvěr / dluhopis 1-2 roky 3-5 let 5-7-10 let odiverzifikace investorské (resp. věřitelské) báze omožnost uvolnění kreditních linek u stávajících bank odosažení strukturálně příznivějších podmínek financování ovyšší objem financování než jen prostřednictvím úvěru otržní publicita, P&R efekt, transparence Erste Corporate Banking of Česká spořitelna 3
Dluhopis vs. úvěr Splatnost Profil splácení Dluhopis 5 až 10 let (pro institucionální investory, pro retail 3-4 roky) jednorázové (nejčastější struktura) Úvěr obvykle 3 až 5 let, výjimečně déle pravidelná amortizace, někdy i cash sweep Zajištění obvykle nezajištěný většinou zajištěný vybranými aktivy Investoři, věřitelé Zveřejnění informací Kovenanty asset manažeři, pojišťovny, penzijní fondy, banky ano, formou prospektu (schvaluje ČNB) ano, méně restriktivní (tzv. incurrence covenants) pouze banky ne ano, obvykle poměrně extenzívní (tzv. maintenance covenants) Dokumentace 8-10 týdnů 2-6 týdnů Erste Corporate Banking of Česká spořitelna využívá likviditu trhu, možnost pevné sazby diversifikace investorské základny zvýšení povědomí emitenta na finančním trhu požadavky na zveřejnění informací náklady spojené s registrací emise velmi cenově kompetitivní flexibilní v podmínkách, ve volbě měny snazší projednání změn, splátek apod. koncentrovaná investorská základna závislost na kreditních linkách u bank 4
Co je třeba mít na paměti refinanční riziko možnosti předčasného splacení flexibilita změn v dokumentaci koncept pari passu, strukturální subordinace zveřejňovací povinnosti emitenta veřejná zakázka & veřejná soutěž budoucí replikace Erste Corporate Banking of Česká spořitelna 5
Dokumentace dluhopisů Příkazní smlouva o obstarání emise 1 8 Dluhopisový program - specifika 2 Emisní podmínky Další dokumenty 7 Prospekt 3 6 Právní stanoviska 4 Smlouva s agentem/ administrátorem Smlouva o úpisu 5 Další smlouvy a dokumenty (zajištění, korporátní souhlasy atp.) + interakce s ČNB, CDCP a BCPP nebo jiným regulátorem a subjekty/burzami, příp. úřady Allen & Overy 2016 6
Dokumentace úvěrů Term sheet / mandátní dopis 1 Specifika transakce 2 Úvěrová smlouva Žádost o čerpání 7 Mezivěřitelská dohoda 3 6 Právní stanoviska 4 Korporátní souhlasy Zajištění a další dokumenty 5 + interakce se soudy a úřady ohledně zřízení zajištění Allen & Overy 2016 7
Zajištění Ve prospěch agenta/banky nebo trusteeho vs. ve prospěch vlastníků dluhopisů Ručení nebo finanční záruka Zajištění Další požadavky na prospekt Zástavní smlouvy nebo jiné zajišťovací dokumenty Allen & Overy 2016 8
Kdy financovat dluhopisem a kdy pomocí úvěru Panelová diskuze 8. června 2016 Jiří Hájek Director Large Corporates I., Česká spořitelna a.s. Petr Vybíral Senior Associate, Allen & Overy Václav Hrach jednatel a výkonný ředitel, CFO, NET4GAS, s.r.o. Petr Doberský Executive director of accounting, tax and financial relations, Český Aeroholding, a.s. 9