Kapitálové trhy 5. 11. červenec 2004 Hlavní data Cena Změna za týden Změna za rok Objem v mil. USD 1 týden Roční průměr Erste Bank 1 052-0,2% 72,3% 19,0 10,3 České radio 439,6 2,8% 71,0% 2,0 4,8 ČEZ 192,4 3,9% 75,6% 32,8 32,6 Komerční banka 2 747-5,4% 36,8% 96,9 59,7 Český Telecom 292,2-8,9% 6,8% 38,8 46,8 Unipetrol 73,92-0,9% 30,0% 1,2 6,1 Philip Morris ČR 16 841 5,1% 21,5% 11,2 11,5 Zentiva 496,5-1,5% - 11,0 16,9 PX-50 784,1-1,5% 44,5% 213,2 183,6 PX-D 1 977,2-1,6% 47,7% CZK/USD 25,46-2,8% -8,8% CZK/EUR 31,50-1,2% -0,3% Pribor 6M 2,66-0,02 0,42 Pribor 12M 2,99-0,02 0,75 Očekávané události v ČR 13.07.04 Běžný účet platební bilance za květen Průmyslová výroba za květen Komerční banka: poslední obchodní den s právem na dividendu 14.07.04 Komerční banka: akcie se obchoduje bez práva na dividendu 16.07.04 PPI v červnu 17.07.04 Komerční banka: rozhodný den pro nárok na dividendu 19.07.04 Maloobchodní tržby za květen 21.07.04 ČEZ: termín pro podání závazných nabídek na Slovenské elektrárně 27.07.04 Unipetrol: CAS výsledky dceřiných společností a mateřské spol. za 1. pololetí 2004 28.07.04 Erste Bank: Česká spořitelna vydá své nekonsolid. CAS výsledky za 1. pololetí 2004 29.07.04 Český Telecom: konsolidované výsledky za 1. pololetí 2004 podle IFRS Akciový trh Obchodování na BCPP Index PX-50 v minulém zkráceném týdnu ztratil 1,5 %, ovlivněn především vývojem cen Komerční banky a Českého Telecomu. Ten oslabil o 9 %, jelikož se obchodoval bez nároku na dividendu v hrubé výši 17 Kč na akcii. Komerční banka také ztrácela (o více než 5 %), ale již bez zjevného důvodu. Byla opět nejlikvidnějším titulem s téměř 100 mil. USD zobchodovaných akcií, což je o 60 % nad 12-měsíčním průměrem, přispěla ze 45 % k celkovému objemu burzy. Hlavními rostoucími tituly byly Philip Morris ČR a ČEZ s nárůsty o 5 % resp. 4 %. Zájem o novou emisi Zentivy opadl (zobchodovalo se 11 mil. USD akcií) a titul oslabil o 1,5 %. Zcela mimo zájem investorů zůstaly České radiokomunikace a Unipetrol, a to přes oznámení Bivideonu, že hodlá nabídnout minoritním investorům odkup jejich akcií za 440 Kč na akcii, kde také titul v pátek uzavíral. Na druhou stranu objem obchodů s Erste Bank zůstal nadprůměrný (19 mil. USD), cena se ale minulý týden nepohnula výrazně ani jedním směrem. Celkový objem obchodů na BCPP dosáhl díky Komerční bance nadprůměrných 213 mil. USD. 1
Korporátní zprávy ČEZ CEZPsp.PR / CEZ CP Energetika Poslední cena 192 Kč Cílová cena Tržní kapital. 114 mld. Kč Free float 32% FY03 10,0 19,2 FY04E 9,2 21,0 FY05E 11,5 16,7 Výsledek privatizačního tendru v Bulharsku ČEZ podal druhé nejvyšší nabídky na koupi dvou skupin privatizovaných bulharských regionálních distributorů (281 mil. USD a 121 mil. USD za Z resp. SV skupinu) a třetí nejvyšší na JV skupinu distributorů (USD 171m). Jelikož rakouský EVN podal nejvyšší nabídky na dvě skupiny (E.ON na třetí) a může dle privatizačních podmínek vyhrát pouze jeden tendr, stále existuje možnost, že by ČEZ mohl vyhrát tendr na západní skupinu. Vítězové tendrů mají být známi do konce července, celý proces má být uzavřen na začátku podzimu. Kromě výše zmíněných společností podaly nabídky ještě italský Enel a řecký Public Power Co. Jelikož jsou nabídky vysoce nad naší valuací distributorů (cca dvojnásobné), nepovažujeme možnost ČEZu vyhrát jeden z tendrů za pozitivní zprávu. ČEZ odhaduje své letošní investice (bez možných akvizic) na 12 mld. Kč, z čehož na úrovni mateřské společnosti by mělo jít o 6,4 mld. Kč, informuje dnešní Euro. Je to mírně pod naším očekáváním 13,2 mld. Kč na konsolidované úrovni a 8,8 mld. Kč na úrovni mateřské společnosti. V návaznosti na nedávnou rezignaci na post finančního ředitele ČEZu, D. Svojitka byl v pátek odvolán z postu člena představenstva a novým členem se má stát od 1. září R. Lašák. Ten působil v řadě domácích finančních institucích, mj. také v Komerční bance v období 1991-2000. Český Telecom Privatizace bude pravděpodobně zpožděna Držet SPTTsp.PR / SPTT CP Rating nezměněn Telekomunikace Poslední cena 292 Kč Cílová cena 330 Kč Tržní kapital. 94 mld. Kč Free float 49% FY03-5,5-52,9 FY04E 9,0 32,4 FY05E 10,1 28,9 Zdroj blízké vládě uvedly, že privatizace Českého Telecomu bude pravděpodobně zpožděna o několik měsíců kvůli nedávné rezignaci vlády. Strategii privatizace společnosti by měl být diskutována až novým kabinetem, tj. nejdříve v září. Mírné zpoždění vzhledem k původnímu scénáři by nemělo být výrazně negativní pro titul; předpokládaný termín zahájení byl široce očekáván v druhém pololetí 2004, což je stále reálné datum. Navíc trh možnost zpoždění privatizace vstřebal pravděpodobně z velké části již v okamžiku oznámení rezignace vlády. ČKA prodá na trhu minoritní podíly v ČT a ČEZ Vláda povolila ČKA prodat na burze její minoritní podíly v Českém Telecomu a ČEZu. ČKA tak během léta může prodat 285 a 321 tisíc akcií těchto dvou společností (tržní cena ke včerejšímu dni činila 87 mil. a 60 mil. Kč). Z hlediska objemu obchodů na BCPP Jde o zanedbatelnou velikost podílů (méně než 0,1 % základního kapitálu firem). 2
České radio Bivideon chystá odkup akcií za 440 Kč Držet RKOMsp.PR / CSRD CP Rating nezměněn Telekomunikace Poslední cena 440 Kč Tržní kapital. 13,6 mld. Kč Free float 28% FY03 56,3 7,8 FY04E 49,6 8,9 FY05E 51,4 8,6 Bivideon (plně kontrolovaný Deutsche Bank), který vlastní 72 % v Českých radiokomunikacích, hodlá nabídnout odkup akcií minoritních akcionářů Čra za cenu 440 Kč na akcii, a to do 9. srpna, pokud ji schválí KCP. Ačkoliv by šlo o dobrovolný odkup, byl by nepodmíněný a neomezený, čímž by splňoval podmínky povinného odkupu a Bivideon by tak nemusel v případě překročení hranice 75 % vyhlašovat povinný odkup. Pokud bude nabídka schválena KCP a odkup bude úspěšný, obecně se očekává zrušení veřejné obchodovatelnosti titulu. Nabídka následuje neúspěšný pokus o odkup minorit za 245 Kč na akcii na začátku roku, když byla v únoru zamítnuta KCP kvůli nízké ceně. Připomínáme, že dalším významným akcionářem Čra je s 11,6 % podílem Bank Austria Creditanstalt, která prohlásila, že nejedná ve shodě s Bivideonem. V naší poslední valuaci jsme odhadli fundamentální hodnotu akcie Čra na 414 Kč, když 39% podíl v T-Mobile ČR představuje nejhodnotnější aktivum společnosti (cca 90 %). V současné době dokončujeme aktualizaci projekcí a novou valuaci, která bude také reflektovat poslední solidní výsledky T-Mobile ČR. Odkupní cena nicméně spadá do rozumného rozpětí okolo naší cílové ceny a naše doporučení držet ponecháváme v tuto chvíli nezměněno. Erste Bank Akcie banky se rozštěpily v poměru 1:4 Prodat ERSTsp.PR / RBAG CP Rating nezměněn Bankovnictví Rakousko Poslední cena 1 052 Kč Cílová cena 913 Kč Tržní kapital. 254 mld. Kč Free float 60% Akcie Erste Bank se rozštěpily v poměru 1:4 jak na vídeňské tak pražské burze. Akcionáři Erste tak obdržely ke každé své akcii tři další kusy akcií. Počet akcií se vlivem štěpení zvýšil na 239 775 232 kusů, každá představuje podíl na základním kapitálu Erste ve výši 2 EUR. Celkový počet akcií Erste včetně zaměstnanecký činí 241 442 892 kusů. FY03 46,4 22,7 FY04E 64,3 16,4 FY05E 76,7 13,7 3
Makroekonomické zprávy Inflace Nezaměstnanost Spotřebitelské ceny se minulý měsíc zvýšily o 0,2 % přesně v souladu s našimi odhady i průměrným očekáváním trhu. Meziroční inflace vystoupala na 2,9 % z květnových 2,7 %, stále se však drží v dolní polovině koridoru, který je inflačním cílem ČNB. Cenovou hladinou hýbaly v červnu hlavně dražší dovolené a doznívající efekt vyšších spotřebních daní u tabákových výrobků. Míra nezaměstnanosti v červnu setrvala na 9,9 %, počet osob registrovaných na úřadech práce ovšem klesl na 517 526 z 520 442 na konci května. Příznivou informaci přináší také další růst počtu volných pracovních míst. Ke konci června jich bylo 45 426. Překvapivým číslem je pokles počtu absolventů škol hledajících práci. V předchozích letech jich s koncem roku vždy výrazně přibývalo a tento faktor ovlivňoval celkovou míru nezaměstnanosti. Stavební výroba Stavební výroba poklesla v květnu meziročně o 2,4 %, konsensus trhu činil -10 %. Politika Předseda ČSSD S. Gross, který byl pověřen sestavením nové vlády, by mohl najít podporu 101 z 200 poslanců sněmovny. Gross tak směřuje k sestavení koaliční vlády s původními stranami vládní koalice (KDU-ČSL a US). Jednání mezi hlavními politickými stranami nicméně budou probíhat nadále a mohou trvat několik týdnů. Devizový kurz: CZK/EUR 36 35 34 33 32 31 30 29 28 1/01 1/02 1/03 1/04 Úrokové sazby: 3M PRIBOR 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1/01 1/02 1/03 1/04 32,0 31,9 31,8 31,7 31,6 31,5 Poslední 2 týdny: CZK/EUR Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,50 2,45 2,40 2,35 31,4 2,30 23.6.2004 25.6.2004 27.6.2004 29.6.2004 1.7.2004 3.7.2004 5.7.2004 7.7.2004 9.7.2004 23.6.2004 25.6.2004 27.6.2004 29.6.2004 1.7.2004 3.7.2004 5.7.2004 7.7.2004 9.7.2004 4
Zahraniční akciové trhy USA Evropa Index S&P ztratil 1,1 procenta a nejvíce se na jeho poklesu podílely společnosti s výpočetní technikou. To se muselo promítnout ve výsledku indexu Nasdaq, který tak ze své hodnoty ubral 3 procenta. Nejlepší výsledek tak patří indexu Dow Jones, jež se propadl o 0,7 procenta. Výsledky společností Veritas Software Corp. a BMC Software Inc. nenaplnily očekávání investorů. Akcionáře společnosti Veritas špatné výsledky stály v úterý 36 procent a do konce týdne došlo jen k mírné korekci tohoto poklesu na 30 procent za jeden týden. Druhý hříšník BMC Software nakonec ztratil 17 procent. Trojlístek doplnila společnost Siebel Systems, jejíž akcie utrpěly celkovou ztrátu 18 procent. Ani dobré výsledky ale v konečném důsledku nepřinesly očekávaný růst cen. To se zejména týkalo společnosti Yahoo!, když její akcie po naplnění očekávání klesly o 11 procent jen z toho důvodu, že zisk nepřekonal očekávání. Mírný nárůst nakonec zaznamenala společnost Alcoa, která získala po dosažení dobrých výsledků 0,8 procenta. Pokles červnových tržeb srazil akcie maloobchodních řetězců Talbot Inc, Big Lots Inc a v neposlední řadě se dotkne největšího impéria společnosti Wal-Mart. Nejlépe se naopak dařilo akciím společností, které mají co dočinění se zlatem, když se jeho ceny odrazily od jednotýdenního minima. Páteční korekci zařídila společnost GE, jejíž výsledky byly tentokrát dobré, a tak akcie společnosti získaly 1,6 procenta. Evropské akcie minulý týden zaznamenaly již třetí týden poklesu v řadě, vedoucím segmentem tentokrát byly především technologické tituly jako SAP AG a Sage Group Plc. Důvodem jejich poklesu byly znepokojivé výsledky amerických konkurentů (Peoplesoft Inc. nebo Siebel Systems Inc.), kteří zažívají propad objemu objednávek. Firmy LOreal (největší kosmetická firma na světě) a Henkel KgaA (výrobce např. pracích prášků Persil) poklesly poté, co oznámily horší než očekávané hospodářské výsledky za poslední čtvrtletí. Celoevropský index DJ STOXX50 tak oslabil o 0,2 %, širší STOXX600 ztratil 0,5 % a index Euro STOXX50 končil týden o 0,3 % níže. - evropské softwarové společnosti - akcie propadly poté, co americký Peoplesoft Inc. vydal "sales warning" a oznámil, že zisk na akcii dosáhne maximálně 13-15c proti původně očekávaným 21c. Business Objects SA - francouzský výrobce průmyslového software - propadl o 11,2 % na hladinu 16,49 EUR. SAP AG ztratil 4,6 % a Sage Group Plc oslabil o 5,6 %. SAP AG a Sage Group Plc část svých ztrát vyrovnaly v pátek, kdy SAP oznámil růst tržeb z licencí na úrovni +15 %. - Equant NV - propadl o 12 % na cenu 5,05 EUR. Firma se nechala slyšet, že tržby za H1/2004 propadly o cca 4,7 % - důvodem je zejména posílení měny euro a velmi "náročné" konkurenční prostředí. - LOreal - ve čtvrtek vyhlásil, že tržby za druhé čtvrtletí vzrostly jen o 7,5 % a nedosáhly tak očekávaných +9,7 %. Za hlavní důvod firma považuje malou poptávku po masově prodávaných produktech v západní Evropě. - Henkel KgaA - propadl o 9,8 % na cenu 62,43 EUR. Společnost snížila celoroční odhad tržeb poté, co došlo k propadu poptávky v Evropě. - internetové společnosti - ani jim se nedařilo úplně skvěle, zejména ve světle hospodářských výsledků amerického portálu Yahoo! Inc. Tiscali SpA - třetí největší internetový provider v Evropě - propadl o 9,8 %. - energie a energetické distribuční společnosti - jeden z mála segmentů, který unikl širšímu prodejnímu tlaku s tím, jak investoři hledají tituly méně senzitivní na pokles ekonomické aktivity. ENI SpA přidala 3,8 %, BP Plc posílilo o 3,3 % a E.ON AG posílil o 2,6 %. 5
Očekávané události v zahraničí 12.7. Germany: PPI (Jun) France: Industrial output (May) UK: PPI Input (Jun) Accenture: earnings expected this week 13.7. France: CPI (Jun P) UK: CPI (Jun) US: Foreign trade (May) Johnson & Johnson: earnings expected Intel: 2Q results 14.7. US: Retail sales (Jun) UK: Unemployment rate (Jun) 15.7. EU: 1Q GDP (1Q 2) US: PPI (Jun), Industrial output (Jun) 16.7. US: Initial jobless claims (Jul 10), Continuing claims (Jul 3) US: CPI (Jun) US: U. of Michigan confidence (Jul P) EMU: CPI (Jun) 19.7. EMU: Industrial output (May) Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111). 6
Patria Finance, a. s. Patria Direct, a. s. Škrétova 12 Škrétova 12 120 00 Praha 2 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 222 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen Patria ), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země. 2004, Patria Finance, a. s.