EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 14. února 2017 Denní komentář Ranní zpráva Růst české ekonomiky v Q4 16 pravděpodobně výrazně zrychlil Marek Dřímal (420) 222 008 598 marek_drimal@kb.cz Údaje o HDP by měly v eurozóně potvrdit příznivý konec loňského roku. Velmi dobré číslo očekáváme i z české ekonomiky, což by mohlo přinést další tlak na kurzový závazek ČNB. Příznivý přelom roku pro ekonomiku EMU Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Itálie GDP (%, q/q, WDA) 09:00 4Q P 0,30 0,25 0,20 GDP (%, y/y, WDA) 09:00 4Q P 1,0 1,0 1,0 Eurozóna Průmyslová produkce (%, m/m, SA) 10:00 Pro 1,5-1,9-1,5 Průmyslová produkce (%, y/y, WDA) 10:00 Pro 3,2 1,6 1,7 ZEW index - očekávání do budoucna 10:00 Únor 23,2 GDP (%, q/q, SA) 10:00 4Q P 0,5 0,5 0,5 GDP (%, y/y, SA) 10:00 4Q P 1,8 1,8 1,8 Německo ZEW index - hodnocení současné situace 10:00 Únor 77,3 79,0 77,2 ZEW index - očekávání do budoucna 10:00 Únor 16,6 14,0 15,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Jak naznačila dnešní ranní data z Německa (viz níže), údaje o HDP z eurozóny za Q4 16 by měly být příznivé. Ekonomika celého měnového bloku podle našich odhadů vzrostla o 0,5 % q/q. Důležité je, že vysoké indikátory sentimentu mezi investory, podnikateli a spotřebiteli naznačují, že růst pokračuje i na začátku letošního roku. Ve Spojených státech se pozornost investorů zaměří na první projev Janet Yellen v tomto týdnu. Růst německé ekonomiky loni zrychlil Přehled dnes již zveřejněných událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Německo HDP (%, q/q, SA) 07:00 4Q P 0,2 0,4 0,5 HDP (%, y/y, WDA) 07:00 4Q P 1,7 1,7 1,8 HICP inflace (%, m/m) 07:00 Led F -0,8-0,8-0,8 HICP inflace (%, y/y) 07:00 Led F 1,9 1,9 1,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 USD/EUR 06.02. 07.02. 08.02. 10.02. 13.02. Zdroj: Bloomberg 1.080 1.075 1.070 1.065 1.060 1.055 14.02. Včerejší ekonomický kalendář byl na hlavních trzích nezvykle prázdný. Dnes ráno byl zveřejněn vývoj německého HDP, který dopadl v souladu s naším očekáváním. Ekonomiku táhla domácí poptávka, vzrostla především spotřeba vlády. vzrostlo o 1,8 % (SWDA) po 1,5 % v roce 2015. České ekonomice se v závěru loňského roku dařilo Za celý rok 2016 Německo Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR GDP (%, q/q) 08:00 4Q A 0,2 0,8 0,7 GDP (%, y/y) 08:00 4Q A 1,9 2,4 2,3 Maďarsko CPI (%, m/m) 08:00 Led 0,4 0,3 CPI (%, y/y) 08:00 Led 1,8 2,3 GDP (%, q/q SA) 08:00 4Q P 0,3 GDP (%, y/y NSA) 08:00 4Q P 2,2 2,0 Polsko GDP (%, y/y) 09:00 4Q P 2,5 2,5 GDP (%, q/q SA) 09:00 4Q P 0,2 1,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
ČSÚ dnes zveřejní vývoj českého HDP v Q4 16. Podle našich odhadů růst ekonomiky v minulém čtvrtletí výrazně zrychlil, když dosáhl 0,8 % q/q po pouhých 0,2 % v Q3 16. Hlavním tahounem českého hospodářství byla nadále spotřeba domácností díky růstu mezd, poklesu nezaměstnanosti a zvýšení zaměstnanosti. Domácí HDP oproti Q3 16 pravděpodobně zvýšily i investice a přebytek zahraničního obchodu. V meziročním vyjádření čekáme růst HDP o 2,4 % po 1,9 % v Q3 16. Za celý rok 2016 by tak česká ekonomika vzrostla o 2,5 %. Oproti tempu roku 2015 (4,6 %) se na první pohled jedná o výrazné zpomalení. To jde na vrub převážně nižším investicím. V roce 2015 se masivně dočerpávaly EU fondy za minulé programové období. Nové programové období však začalo jen velmi pozvolna, nebyl připraven dostatek nových projektů, a tak se nemohlo ani začít s čerpáním prostředků z fondů a s investicemi. Nedostatek investic spolufinancovaných z EU se promítl i v bilanci státního rozpočtu. Nižší výdaje na společné projekty s EU a zároveň příliv evropských peněz ještě zpětně za rok 2015 byl hlavním důvodem loňského hotovostního přebytku státního rozpočtu. Český běžný účet zaznamenal v roce 2016 rekordní přebytek Přehled včerejších událostí v regionu Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Bilance běžného účtu (mld. CZK) 09:00 Pro 4,57-22,1 4,15 Polsko Bilance běžného účtu (mil. EUR) 13:00 Pro -427-533 -644 Bilance zahraničního obchodu (mil. EUR) 13:00 Pro 102-151 -285 CPI (%, m/m) 13:00 Led 0,7 0,4 0,3 CPI (%, y/y) 13:00 Led 0,8 1,8 1,7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Český běžný účet v prosinci 2016 zklamal, když uzavřel v deficitu 22,1 mld. CZK, téměř dvojnásobku námi očekávaného schodku. Za tím stál především výrazný odliv dividend. Tradičně nižší byl i přebytek obchodní bilance kvůli horší sezónnosti. Za celý rok 2016 přesto běžný účet vykázal rekordní přebytek 73 mld. CZK (1,5 % HDP) po 41 mld. CZK v roce 2015. Za dobrým celoročním výsledkem stál především přebytek bilance obchodu se zbožím a službami. Evropská komise vydala novou makroekonomickou prognózu. Podle ní poroste česká ekonomika o 2,6 % letos a 2,7 % v příštím roce (my očekáváme 2,7 % pro oba roky). Překvapivá je nízká prognóza pro inflaci, která by měla podle EK dosáhnout 2 % letos a 1,8 % v roce 2018 (naše prognóza: 2,2 % a 2,3 %). CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 27.10 4.330 311.0 27.08 4.318 310.2 27.06 4.306 309.4 27.04 4.294 308.6 27.02 4.282 307.8 06.02. 07.02. 08.02. 09.02. 13.02. 27.00 14.02. 06.02. 07.02. 08.02. 10.02. 13.02. 4.270 14.02. 06.02. 07.02. 08.02. 09.02. 13.02. 307.0 14.02. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Kurz koruny setrval u hranice 27,02 CZK/EUR a ČNB tak pravděpodobně musela dále intervenovat. Přebytek běžného účtu zapadá do příznivého obrázku o české ekonomice a svědčí brzkému opuštění kurzového závazku. Zlotý a forint proti euru včera mírně oslabily. 14. února 2017 2
Polská měna ztrácela zřejmě růstu inflace, která zvyšuje šance na dřívější zvýšení sazeb centrální banky, na což reagovaly dluhopisy výprodejem. 14. února 2017 3
Technická analýza CZK/EUR: 27 rozhodne o hloubce korekce. (30. ledna 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com CZK/EUR: měsíční graf CZK/EUR: týdenní graf CZK/EUR zformoval významný vrchol v lednu 2015 a dosáhnul tak horní hrany dlouhodobého vzestupného kanálu. Ta se aktuálně nachází na úrovni 28,80/29,00. Měsíční formace padající hvězda na této hladině znamenala vyčerpání růstového potenciálu a od té doby jsme svědky korekčního trendu. Ten dosáhl dlouhodobé úrovně podpory v blízkosti hladiny 27, což koresponduje s 50% korekcí předchozího rostoucího trendu, který byl započat v říjnu 2013. S měsíčním indikátorem MACM blízko neutrální hodnoty to znamená, že úroveň 27,00 představuje kritickou podporu. V případě jejího prolomení by kurz zamířil k 26,63 či dokonce k 26,15, což je maximum roku 2011. Krátkodobě by měla pokračovat konsolidační fáze na tomto měnovém páru. Stále přitom čekáme na signál možného vzestupu. O případném obnovení rostoucího trendu by rozhodla úroveň 27,35. EUR/USD: has staged the expected retracement. (13. února 2017) EUR/USD: hourly chart EUR/USD tested the down channel support in place since Aug. 2015 (1.0350/1.03) where it formed a monthly Doji. This suggests signs of price stabilisation. After a rebound, it has come up against multi-month graphical level at 1.0810/1.0860. This remains a key hurdle and a short term retracement is likely. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 14. února 2017 4
Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 13. 02. 17 denní změna měsíční změna výnos od 31. 01. 17 výnos od 31. 12. 16 CZK/EUR 27,02 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % CZK/USD 25,50 0,4 % 0,4 % 1,8 % -0,5 % USD/EUR 1,060-0,4 % -0,4 % -1,7 % 0,5 % USD/JPY 113,8 0,0 % -0,9 % 0,7 % -2,5 % USD/CNY 6,882 0,0 % -0,2 % 0,2 % -0,8 % GBP/USD 1,250 0,1 % 2,5 % -0,5 % 1,3 % GBP/EUR 0,847-0,4 % -2,8 % -1,2 % -0,8 % CHF/EUR 1,066-0,1 % -0,7 % -0,2 % -0,7 % CHF/USD 1,006 0,3 % -0,3 % 1,6 % -1,1 % NOK/EUR 8,892-0,2 % -1,7 % -0,1 % -2,2 % SEK/EUR 9,475-0,2 % 0,0 % 0,3 % -1,1 % PLN/EUR 4,310 0,2 % -1,8 % -0,4 % -2,1 % PLN/USD 4,068 0,6 % -1,4 % 1,4 % -2,6 % HUF/EUR 308,5 0,1 % 0,4 % -0,6 % -0,3 % HUF/USD 291,1 0,4 % 0,8 % 1,2 % -0,7 % RUB/EUR 61,58-0,8 % -3,0 % -5,0 % -4,7 % RUB/USD 58,12-0,4 % -2,5 % -3,3 % -5,1 % TRY/EUR 3,891-1,0 % -2,1 % -4,7 % 4,7 % TRY/USD 3,671-0,6 % -1,7 % -3,0 % 4,1 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 13. 02. 17 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,50 0,0 34,7 29,5 0,1 CZGB 5Y 0,09 0,0 45,7 52,5-1,0 CZGB 10Y 0,50 0,0 15,3 17,3-1,1 GER 2Y -0,79-0,1-7,7 GER 5Y -0,43 1,0 4,4 GER 10Y 0,33 1,1-0,7 UST 2Y 1,20 0,0 0,9 199,2 0,1 UST 5Y 1,91 0,0 1,8 234,6-1,0 UST 10Y 2,44 0,0 3,9 210,5-1,1 PLGB 2Y 2,27 2,5 23,5 305,8 2,6 PLGG 5Y 3,21 3,3 28,4 363,6 2,3 PLGB 10Y 3,88 3,9 22,0 354,6 2,8 HUGB 3Y 1,42-1,0 53,0 221,0-0,9 HUGB 5Y 2,11 1,0 21,0 254,1 0,0 HUGB 10Y 3,53 0,0 14,0 319,9-1,1 Světové trhy IRS poslední závěr 13. 02. 17 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,47 14,0 184,0 60,8 1,3 CZK 5Y 0,74 18,0 253,0 57,9 0,0 CZK 10Y 1,10 12,0 220,0 32,1-1,4 EUR 2Y -0,14 1,0 37,0 EUR 5Y 0,16 18,2 76,7 EUR 10Y 0,77 26,0 95,0 USD 2Y 1,52 14,9 26,7 166,1 1,4 USD 5Y 2,00 32,5 44,9 184,3 1,4 USD 10Y 2,37 38,9 83,0 159,9 1,3 PLN 2Y 2,04 8,0 53,0 217,7 0,7 PLN 5Y 2,60 8,0 158,0 243,9-1,0 PLN 10Y 3,09-1,0 154,0 231,5-2,7 HUF 2Y 0,77 50,0 126,2 90,4 4,9 HUF 5Y 1,59 62,5 186,2 142,8 4,4 HUF 10Y 2,77 59,8 114,8 199,7 3,4 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,06 0,28 0,47 1,10 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,21 0,78 USD (horní limit) 0,75 0,75 1,04 1,52 2,36 JPY 0,10-0,13 0,06 0,05 0,29 GBP 0,25 0,17 0,36 0,63 1,34 CHF -0,75-0,88-0,72-0,65 0,14 NOK 0,50 0,60 1,02 1,24 1,97 SEK -0,50-0,47-0,51-0,28 1,20 HUF 0,90 0,00 0,24 0,72 2,71 PLN 1,50 1,50 1,63 2,04 3,09 RUB 8,25 10,15 10,50 8,13 6,62 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 14. února 2017 5
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 13. 02. 17 denní změna měsíční změna výnos od 31. 01. 17 výnos od 31. 12. 16 US Dow Jones 20 412 0,7 % 2,6 % 2,8 % 3,3 % US S&P 500 2 328 0,5 % 2,4 % 2,2 % 4,0 % US Nasdaq 5 764 0,5 % 3,4 % 2,7 % 7,1 % Euro STOXX 50 3 305 1,1 % -0,6 % 2,3 % 0,4 % CAC 40 - Francie 4 888 1,2 % -0,7 % 2,9 % 0,5 % DAX - Německo 11 774 0,9 % 1,2 % 2,1 % 2,6 % UK FTSE 100 7 279 0,3 % -0,8 % 2,5 % 1,9 % PX - Česko 972 0,8 % 4,5 % 4,3 % 5,5 % WIG20 - Polsko 2 180 1,2 % 8,1 % 6,0 % 11,9 % BUX - Maďarsko 33 356 0,6 % 1,2 % 2,7 % 4,2 % SAX - Slovensko 307 0,0 % -0,3 % 0,0 % -0,4 % BET - Rumunsko 7 641-0,4 % 7,0 % 1,6 % 7,8 % RTS - Rusko 1 173 0,8 % 1,3 % 0,8 % 1,8 % ISE 100 - Turecko 88 578 1,3 % 8,7 % 2,6 % 13,4 % Nikkei 225 - Japonsko 19 459 0,4 % 0,9 % 2,2 % 1,8 % Hang Seng - Hong Kong 23 711 0,6 % 3,4 % 1,5 % 7,8 % Shanghai - Čína 3 217 0,6 % 3,3 % 1,8 % 3,6 % PX poslední závěr 13. 02. 17 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 69,9 1,1 % 2,8 % 9,2 % 29,4 % ČEZ 434,4 0,9 % 0,7 % 1,5 % 16,8 % Erste Group Bank 808,1 2,4 % 4,0 % 3,5 % 30,8 % Fortuna 95,0-1,0 % 1,1 % 7,8 % 0,1 % Kofola ČeskoSlovensko 409,1 2,4 % 0,8 % 7,7 % - Komerční banka 961,9 0,5 % 7,4 % 8,4 % 0,8 % Moneta Money Bank 88,1-0,6 % 1,0 % 9,2 % - 02 Czech Republic 268,6-0,3 % 0,7 % -0,5 % 11,9 % Pegas Nonwovens 830,1 0,6 % 0,1 % 6,1 % 17,4 % Philip Morris Czech Republic 13289-0,5 % 0,1 % 0,9 % 4,2 % Stock Spirits Group 57,4 0,7 % 1,3 % 4,1 % 39,3 % Unipetrol 196,7-0,8 % -0,2 % 8,5 % 27,3 % Vienna Insurance Group 614,0 1,1 % -0,5 % 1,5 % 9,6 % PX poslední závěr 13. 02. 17 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 69,9 72,0 49,0 35 415 93 % ČEZ 434,4 477,2 362,1 329 979 80 % Erste Group Bank 808,1 810,0 480,1 175 298 177 % Fortuna 95,0 101,2 74,2 37 136 187 % Kofola ČeskoSlovensko 409,1 471,7 353,0 25 2 % Komerční banka 961,9 1099,0 808,6 185 951 99 % Moneta Money Bank 88,1 90,8 68,0 2090 195-02 Czech Republic 268,6 273,0 197,3 543 494 223 % Pegas Nonwovens 830,1 838,9 702,5 6 503 69 % Philip Morris Czech Republic 13289 13 696 11 910 333 30 % Stock Spirits Group 57,4 59,0 42,3 10 191 35 % Unipetrol 196,7 200,0 155,0 17 862 77 % Vienna Insurance Group 614,0 640,0 411,0 3 396 17 % Komodity poslední závěr 13. 02. 17 denní změna měsíční změna výnos od 31. 01. 17 výnos od 31. 12. 16 Ropa Brent (USD/barel) 55,1 0,0 % -0,1 % 0,7 % -0,6 % Ropa WTI (USD/barel) 52,9-1,7 % 1,1 % 0,2 % -1,5 % Zlato (USD/trojská unce) 1225,2 0,0 % 2,3 % 1,2 % 6,3 % Stříbro (USD/trojská unce) 17,8 0,0 % 6,0 % 1,5 % 12,0 % Měď (USD/t) 6103,5 0,3 % 3,7 % 1,8 % 10,5 % Hliník (USD/t) 1871,0-0,2 % 3,4 % 2,9 % 10,5 % Olovo (USD/t) 2420,0 0,8 % 5,0 % 2,1 % 20,0 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 192,1-1,0 % -1,3 % 0,0 % -0,2 % Emisní povolenky (EUR/t) 4,9-4,3 % -2,8 % -8,4 % -25,4 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 29,5-1,6 % -2,3 % -2,0 % -15,4 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 14. února 2017 6
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 13 February Tuesday 14 February Wednesday 15 February Thursday 16 February Friday 17 February Euro area Euro area Spain France Industrial Production SA MoM CPI YoY ILO Unemployment Rate Dec 1.5-1.8-1.5 Jan F 3.0 3.0 3.0 4Q 10 9.8 9.8 Industrial Production WDA YoY CPI MoM ILO Mainland Unemployment Rate Dec 3.2 1.7 1.7 Jan F -0.5-0.5-0.5 4Q 9.7 9.5 9.6 GDP SA QoQ CPI EU Harmonised MoM 4Q P 0.5 0.5 0.5 Jan F -0.9-0.9-0.9 GDP SA YoY CPI EU Harmonised YoY 4Q P 1.8 1.8 1.8 Jan F 3.0 3.0 3.0 Germany GDP SA QoQ 4Q P 0.2 0.4 0.5 GDP WDA YoY 4Q P 1.7 1.7 1.8 GDP NSA YoY 4Q P 1.5 1.4 1.4 ZEW Survey Current Situation Feb 77.3 79 77.2 ZEW Survey Expectations Feb 16.6 14.0 15.0 Italy GDP WDA QoQ 4Q P 0.3 0.25 0.2 GDP WDA YoY ECB account of the monetary European Commission forecasts 4Q P 1.0 1.0 1.0 policy meeting United Kingdom CPI YoY Claimant Count Rate Retail Sales Ex Auto Fuel MoM Jan 1.6 1.9 1.9 Jan 2.3 2.3 2.3 Jan -2.0 0.0 0.6 CPI Core YoY Jobless Claims Change Retail Sales Ex Auto Fuel YoY Jan 1.6 1.8 1.7 Jan -10.1 5.0 2.0 Jan 4.9 3.1 3.8 RPI YoY ILO Unemployment Rate 3Mths Jan 2.5 2.7 2.8 Dec 4.8 4.7 4.8 PPI Input NSA YoY Employment Change 3M/3M Jan 15.8 17.3 18.5 Dec -9.0 30.0 PPI Output NSA YoY Average Weekly Earnings 3M/YoY Jan 2.7 3.0 3.2 Dec 2.8 2.7 2.8 PPI Output Core NSA YoY Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Jan 2.1 2.1 2.1 Dec 2.7 2.7 2.7 United States CPI YoY 14. února 2017 7 Housing Starts Jan 2.1 2.3 2.4 Jan 1226 1250 1230 CPI Ex Food and Energy YoY Housing Starts MoM Jan 2.2 2.1 2.2 Jan 11.3 2.0 0.3 Retail Sales Advance MoM Jan 0.6 0.2 0.1 Retail Sales Control Group Jan 0.2 0.2 0.3 Industrial Production MoM Jan 0.8 0.0 0.0 Capacity Utilization Jan 75.5 75.4 75.5 Manufacturing (SIC) Production Jan 0.2 0.3 0.3 Yellen testimony - Senate Yellen testimony - House Japan GDP SA QoQ 4Q P 0.3 0.3 0.3 GDP Annualized SA QoQ 4Q P 1.3 1.0 1.1 GDP Nominal SA QoQ 4Q P 0.1 0.5 0.5 GDP Deflator YoY 4Q P -0.2-0.2-0.2 GDP Private Consumption QoQ 4Q P 0.3 0.0 0.0 GDP Business Spending QoQ 4Q P -0.4 0.7 1.2 China CPI YoY Jan 2.1 2.4 2.4 PPI YoY Jan 5.5 7.0 6.6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Monday 13 February Tuesday 14 February Wednesday 15 February Thursday 16 February Friday 17 February Europe Czech Republic GDP QoQ 4Q A 0.2 0.8 0.7 GDP YoY 4Q A 1.9 2.4 2.3 Switzerland CPI MoM Jan -0.1-0.1-0.1 CPI YoY Jan 0.0 0.3 0.2 LatAm Brazil Retail Sales MoM Dec 2.0-1.7-1.9 Retail Sales YoY Dec -3.5-4.8-4.7 Chile Overnight Rate Target 14-Feb 3.25 3.25 3.25 Asia Pacific India Australia Australia CPI YoY NAB Business Conditions Employment Change Jan 3.41 3.28 3.24 Jan 11 Jan 13.5 10 10 NAB Business Confidence Other Countries Unemployment Rate Jan 6 Jan 5.8 5.8 5.8 Participation Rate Jan 64.7 64.7 64.7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Indonesia 7-day Reverse Repo Rate Feb 4.75 4.75 14. února 2017 8
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 4095 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) 2166 5437 (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) 63267890 (44) 20 7676 7971 (33) 1 42 13 32 88 jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 14. února 2017 9
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 14. února 2017 10