EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 7. března 2016 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva ECB tento týden opět sníží depozitní sazbu Marek Dřímal (420) 222 008 598 marek_drimal@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Americká ekonomika vytvořila v únoru 242 tis. nových pracovních míst (trh 195 tis.) a nezaměstnanost stagnovala v souladu s očekáváním na 4,9 %. Zklamaly však průměrné hodinové výdělky, které poklesly o 0,1 % m/m. Jejich meziroční dynamika tak dosáhla jen 2,2 % (trh +2,5 % y/y). Německé tovární objednávky se v lednu snížily o 0,1 % m/m (trh -0,3 %). Meziročně vzrostly o 1,1 % (trh čekal stagnaci). České HDP v Q4 15 podle zpřesněných údajů mezičtvrtletně stagnovalo. Meziročně vzrostlo o 4,0 % (původní odhad +3,9 %). Za celý rok 2015 si ekonomika připsala 4,3 %. Kalendář dnešních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons Hungary Industrial Production SA (% MoM) 08:00 Jan -0.7 Industrial Production WDA (% YoY) 08:00 Jan 6.9 5.7 Euro area Sentix Investor Confidence 09:30 Mar 6.0 9.0 8.4 US Labor Market Conditions Index Change 15:00 Feb 0.4 1.0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Euro proti dolaru umazalo část svých nedávných ztrát, po ECB může posílit dále V minulém týdnu euro zastavilo své oslabování proti dolaru a dokonce část svých nedávných ztrát umazalo. Společná evropská měna si připsala 0,7 %, když kurz v pátek uzavřel jen mírně pod hodnotou 1,10 USD/EUR. Euro sice na začátku týdne ztratilo (dynamika cen v eurozóně se totiž dostala opět do deflace), ale ve zbytku týdne mu pomohly lepší než očekáváné únorové indikátory PMI a revize původně zveřejněných k příznivějším hodnotám. Ve směru slabšího dolaru působila data z amerického trhu práce. Nejprve ve čtvrtek nepříjemně překvapil růst počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti. V pátek zveřejněné údaje o tvorbě nových pracovních míst sice překonaly očekávání, ale zklamala statistika mzdového vývoje. Ekonomové SG to vysvětlují rostoucí mírou participace (návratem např. dlouhodobě nezaměstnaných mezi pracovní sílu), což snižuje mzdové tlaky navzdory velmi nízké nezaměstnanosti (která v únoru setrvala na 4,9 %). Tato čísla podle SG pohodlně umožnují Fedu odložit případné další utahování měnové politiky. USD/EUR 29.02. Zdroj: Bloomberg 01.03. 1.110 1.104 1.098 1.092 1.086 1.080 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Hlavní událostí nadcházejícího týdne bude čtvrteční zasedání ECB. Ekonomové SG očekávají, že ECB sníží depozitní sazbu o 20 bb a prodlouží program poskytování likvidity bankám formou dlouhodobých cílovaných repo tendrů (TLTRO). Podle SG však ECB prozatím nijak neupraví své kvantitativní uvolňování (odkupy dluhopisů). Zatímco konsenzus trhu předpokládá snížení depozitní sazby o 10 bb, může nakonec výstup ze zasedání ECB představovat zklamání, pokud centrální banka opravdu nerozšíří QE. Nedávný pokles výnosů i na dlouhém konci eurové výnosové křivky totiž naznačuje, že trh s nárůstem poptávky ze strany ECB počítá. Euro by tak nakonec mohlo proti dolaru i dalším měnám posílit. Dolaru navíc budou chybět impulsy z americké ekonomiky, kde je kalendář zveřejněných indikátorů tento týden poloprázdný. Pozornost investorů se po ECB přesune k Fedu, který zasedá příští týden. PLN/EUR 4.400 4.380 4.360 4.340 4.320 4.300 29.02. 01.03. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 312.5 311.3 310.1 308.9 307.7 Česká inflace zpomalí, koruna by se mohla udržet dále od kurzového závazku Česká koruna se v průběhu prvního březnového týdne udržela v dostatečné vzdálenosti od hranice kurzového závazku, ČNB tak zřejmě nemusela intervenovat. Kurz se pohyboval v pásmu 27,03 až 27,07 CZK/EUR a v pátek uzavíral těsně nad hodnotou 27,05 CZK/EUR. Do obchodování zasáhlo několik komentářů ze strany centrálních bankéřů především na téma negativních sazeb. Viceguvernér Mojmír Hampl označil snížení sazeb do záporu za neobratný nástroj, který by nebyl vhodný pro další uvolnění měnových podmínek. To je v souladu s naším pohledem snížení sazeb by podle nás ČNB zvažovala jen jako prostředek k omezení přílivu likvidity a obrany kurzového závazku. Na toto téma navázal guvernér Singer v rozhovoru pro Bloomberg. Podle něj je potřeba počkat na výsledek zasedání ECB v příštím týdnu a také na tržní reakci. Náš základní scénář předpokládá, že bude ČNB absorbovat příliv likvidity přímými intervencemi (zvyšováním rezerv) a že sazby do záporu nesníží. CZK/EUR 29.02. Zdroj: Bloomberg 01.03. 27.10 27.08 27.06 27.04 27.02 27.00 29.02. 01.03. Zdroj: Bloomberg 306.5 V pátek zveřejněný zpřesněný odhad HDP za Q4 15 na trhy neměl výraznější vliv. Česká ekonomika podle nejnovějších údajů v závěru loňského roku mezičtvrtletně stagnovala (původní odhad -0,1 % q/q) a meziročně si připsala 4,0 % (původně 3,9 %). Dynamiku celkového HDP však brzdily technické faktory související se sezónním očištění položky daně z produktů. Hrubá přidaná hodnota, která lépe popisuje skutečný ekonomický výkon, vzrostla v Q4 15 o 0,5 % q/q. Za celý loňský rok ekonomika přidala 4,3 % a zaznamenala tak nejvyšší růst od roku 2007. Tento týden se dočkáme dalších důležitých indikátorů z domácí ekonomiky, především únorové inflace. Spotřebitelské ceny v únoru pravděpodobně meziměsíčně stagnovaly a jejich meziroční dynamika by tak měla vykázat zpomalení z lednových 0,6 % na 0,4 %. Tato informace by mohla udržet korunu nadále v mírném odstupu od hranice kurzového závazku. Tomu může pomoci i čtvrteční zasedání ECB. Posílení eura na hlavních trzích by se mohlo projevit i na mírně silnějších úrovních vůči koruně. 7. března 2016 2
HDP brzdily technické faktory, HDP ale nadále vzrostla HDP (q/q) HPH (q/q) 3.0% 2.0% 1.0% Inflace prozatím zůstává nízká 4% 3% 2% Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) 1% 0.0% -1.0% 1Q 10 1Q 11 1Q 12 1Q 13 1Q 14 1Q 15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ 0% -1% Jan-09 Jul-10 Jan-12 Jul-13 Jan-15 Jul-16 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Zveřejněna budou také únorová čísla z trhu práce. Nezaměstnanost by měla stagnovat na lednových 6,4 %. Lednový přebytek obchodní bilance čekáme na 14,5 mld. CZK, což není nijak závratná hodnota promítá se do ní zpomalení průmyslu na přelomu roku. Zajímavým údajem bude reálná průměrná mzda v ekonomice za Q4 15. Meziročně by měla podle našich odhadů vzrůst o 3,3 % a spolu s výše zmíněnými údaji o nezaměstnanosti potvrdit dobré podmínky pro udržení silné spotřeby domácností jakožto hlavního tahouna ekonomického růstu. Maďarský forint i polský zlotý si minulý týden připisovaly proti euru zisky shodně ve výši zhruba 1 %. Oběma měnám prospělo uklidnění situace na světových trzích a příliv investic na akciové trhy. Příjemně překvapily i únorové indikátory PMI z průmyslu, které oproti lednovým hodnotám vzrostly. Tento týden bude vývoj kurzu polské a maďarské měny vůči euru určovat především výsledek zasedání ECB. Případné zklamání mezi investory by mohlo způsobit oslabení regionálních měn. Páteční zasedání polské centrální banky podle ekonomů SG změnu měnové politiky nepřinese a nebude tak ani představovat výraznější impuls pro tržní vývoj. 7. března 2016 3
Technická analýza EUR/CZK: Signs of rebound still lack. (26. února 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: daily chart Having breached a multiyear upward trend, EUR/CZK has retraced towards key support of 27.00 which corresponds to the 50% retracement since October 2013 lows. Monthly MACD is close to the equilibrium (zero) mark which indicates a break below 27.00 will decide if next leg of downtrend takes shape. Dropping down to weekly chart, the pair is probing the upper bound of a formation similar to a triangle. Weekly Stochastic is still below a resistance line which means rebound is likely to remain capped. 27.25, the 38.2% retracement since last April, will remain an important resistance and only a move beyond this will indicate a larger recovery. EUR/USD: rebounding after testing advocated support at 1.08. (4. března 2016) EUR/USD: hourly chart After a sharp rebound, EUR/USD faced stiff resistance at upper limit of a daily channel. With weekly indicator close to resistance, graphical levels at 1.1440/60 will remain key hurdle. It has breached the channel support and test of early February low at 1.08 looks likely. This will confirm if a revisit of 1.0570/1.05 takes shape. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 7. března 2016 4
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 16 denní změna měsíční změna výnos od 29.02.16 výnos od 31.12.15 EUR/USD 1.095 0.9% -2.2% 0.7% 0.7% GBP/USD 1.414 0.6% -3.0% 1.7% -4.0% GBP/EUR 0.774 0.3% 0.8% -1.0% 4.9% JPY/USD 113.510-0.2% -2.8% 0.5% -5.6% JPY/EUR 124.240 0.6% -5.0% 1.2% -4.9% CHF/USD 0.991-0.6% -0.4% -0.5% -0.8% CHF/EUR 1.085 0.3% -2.6% 0.1% -0.1% CZK/USD 24.718-0.8% 2.4% -0.7% -0.6% CZK/EUR 27.053 0.0% 0.1% -0.1% 0.1% PLN/USD 3.968-0.5% 0.5% -0.6% 1.0% PLN/EUR 4.343 0.4% -1.7% 0.0% 1.8% HUF/USD 283.080-1.1% 2.1% -0.7% -2.7% HUF/EUR 309.810-0.3% -0.2% -0.1% -1.9% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.58-3.2-9.4 EU 5Y -0.40-3.7-15.2 EU 10Y 0.17-3.7-13.4 US 2Y 0.85 0.0 14.7 143 3.2 US 5Y 1.34 0.0 11.3 174 3.7 US 10Y 1.83 0.0-0.6 166 3.7 CZ 2Y -0.26-0.1-11.8 33 3.1 CZ 5Y -0.22-0.2-11.7 18 3.5 CZ 10Y 0.30 0.0-15.6 13 3.7 HU 3Y 1.81 0.0-8.8 239 3.2 HU 5Y 2.27 0.0-5.5 267 3.7 HU 10Y 3.24 0.0-8.9 307 3.7 PL 2Y 1.48 2.4-0.3 206 5.6 PL 5Y 2.25 0.6-6.7 265 4.3 PL 10Y 3.03 2.7-12.2 286 6.4 Světové trhy IRS poslední závěr 16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y -0.22-2.8-3.7 EUR 5Y -0.04-4.8-9.6 EUR 10Y 0.54-6.0-10.8 USD 2Y 0.88-2.3 9.8 111 1 USD 5Y 1.24-2.1 2.5 128 3 USD 10Y 1.67-2.5-8.3 113 3 CZK 2Y 0.18-0.7-4.2 40 2 CZK 5Y 0.28-0.7-4.7 32 4 CZK 10Y 0.62 1.9-5.8 9 8 HUF 2Y 1.15-1.0-16.5 137 2 HUF 5Y 1.44-1.0-19.0 148 4 HUF 10Y 2.19-0.7-24.5 165 5 PLN 2Y 1.53 0.5-0.3 175 3 PLN 5Y 1.81 2.8-2.7 185 8 PLN 10Y 2.28 4.8-4.0 174 11 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR (depo) -0.30-0.31 0.06-0.19 0.54 USD (horní limit) 0.50 0.37 0.64 0.89 1.68 GBP 0.50 0.38 0.59 0.78 1.40 JPY 0.10-0.10 0.10-0.14 0.12 CHF -0.75-0.78-0.80-0.91-0.19 CZK #N/A N/A 0.05 0.28 0.18 0.61 HUF 1.35 1.65 1.34 1.16 2.20 PLN 1.50 1.25 1.57 1.53 2.27 RON 1.75 0.28 0.56 1.70 - RUB 8.25 10.85 11.91 9.43 7.89 5Y CDS spready poslední závěr 16 denní změna měsíční změna výnos od 29.02.16 výnos od 31.12.15 USA 19.3-0.4-1.1-0.3 1.7 Germany 21.2-1.7 6.7-1.1 8.4 Hungary 163.6 0.7 2.6-0.7-0.9 Poland 92.2 0.4 0.8 0.2 18.0 7. března 2016 5
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 16 denní změna měsíční změna výnos od 29.02.16 výnos od 31.12.15 US Dow Jones 16 944 0.3% 3.2% 2.6% -2.8% US S&P 500 1 993 0.3% 4.1% 3.2% -2.5% US Nasdaq 4 707 0.1% 4.4% 3.3% -6.0% Euro STOXX 50 3 013-0.3% 3.7% 2.3% -7.8% French CAC 40 4 416-0.2% 4.4% 1.4% -4.8% German DAX 9 752-0.3% 3.8% 2.7% -9.2% UK FTSE 100 6 130-0.3% 3.9% 0.5% -1.8% Czech PX 883 0.4% -1.6% 3.0% -7.7% Polish WIG20 1 877 2.8% 4.9% 2.9% 1.0% Hungarian BUX 24 360 1.1% 3.4% 4.4% 1.8% Romanian BET 6 564 0.4% 2.7% 2.7% -6.3% Russian RTS 799 0.0% 8.1% 3.9% 5.5% Turkish ISE 100 76 828 0.1% 3.1% 1.3% 7.1% Japanese Nikkei 225 16 960 1.3% -0.5% 5.8% -10.9% Hong Kong Hang Seng 19 942-0.3% 4.0% 4.3% -9.0% Chinese Shanghai 2 860 0.4% 2.8% 6.4% -19.2% PX poslední závěr 16 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 61-0.3% -0.8% 0.1% -10.9% CEZ AS 377 2.8% 2.4% -5.3% -40.6% ERSTE GROUP BANK AG 645-1.0% -1.6% -4.5% 2.7% KOMERCNI BANKA AS 4 942 1.5% 5.6% -5.7% -5.7% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0.09 12.5% 28.6% 28.6% -79.1% PEGAS NONWOVENS SA 729 1.4% -0.1% 0.6% 5.0% PHILIP MORRIS CR AS 13 130-0.1% -0.5% 1.1% 16.3% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 209 0.0% -2.3% 0.7% 13.6% TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 632 0.0% 0.0% 0.0% 14.8% O2 CZECH REPUBLIC AS 249-1.4% -0.8% 2.0% 327.8% UNIPETROL AS 163-1.7% -1.7% 5.7% 18.9% VIENNA INSURANCE GROUP AG 607-0.5% 5.6% 3.2% -43.5% PX poslední závěr 16 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 61 71 43 9 894 27% CEZ AS 377 683 362 710 208 144% ERSTE GROUP BANK AG 645 803 592 33 306 37% KOMERCNI BANKA AS 4 942 5 775 4 561 29 227 70% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0.09 0.44 0.05 4384 240 179% PEGAS NONWOVENS SA 729 967 685 9 756 35% PHILIP MORRIS CR AS 13 130 13 400 10 300 381 50% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 209 218 177 0 0% TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 632 695 550 0 0% O2 CZECH REPUBLIC AS 249 266 49 189 169 100% UNIPETROL AS 163 195 119 6 563 14% VIENNA INSURANCE GROUP AG 607 1 175 547 12 226 83% Komodity poslední závěr 16 denní změna měsíční změna výnos od 29.02.16 výnos od 31.12.15 Oil Brent 36.6 0.0% 7.6% 1.8% 2.3% Oil WTI 34.6-0.3% 9.0% 2.4% -6.7% Gold 1 264.2 0.0% 9.4% 2.1% 19.1% Silver 15.2 0.0% 2.5% 2.2% 9.9% Copper 4 864.5 1.4% 3.7% 3.4% 3.4% Aluminium 1 577.0-0.8% 2.8% 0.3% 4.6% Lead 1 838.0 1.1% 1.9% 4.8% 2.5% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In 165.0-0.2% 1.0% 1.1% -6.3% Carbon Emission Future $/OZ 4.9-1.6% -13.1% -2.4% -41.0% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 21.7 0.9% -4.2% 0.9% -23.2% 7. března 2016 6
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 EUR/ CZK FWR D 26.5 USD/ CZK FWR D 28.2 25.7 27.8 24.9 27.5 24.1 27.1 23.3 26.8 Jan-15 Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 22.5 Jan-15 Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.34 Actual -1 W -1 M 60 Actual -1 W -1 M 0.28 55 0.22 50 0.16 45 0.10 40 0.04 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 35 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 1.50 1.20 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 100 84 2-10Y 2-10Y FWRD 0.90 68 0.60 52 0.30 36 0.00 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 20 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 7. března 2016 7
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 45 39 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 25 17 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 33 9 27 1 21 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 15 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17-7 -15 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 KB index globální averze k riziku RPI 2.50 Risk av erse 1.70 0.90 0.10 Risk lov ing -0.70-1.50 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. března 2016 8
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.10 1.110 27.08 1.104 27.06 1.098 27.04 1.092 27.02 1.086 29.02. 01.03. 27.00 29.02. 01.03. 1.080 PLN/EUR HUF/EUR 4.380 312 4.366 311 4.352 310 4.338 308 4.324 307 29.02. 01.03. 4.310 29.02. 01.03. 306 GBP/EUR CHF/EUR 0.793 1.100 0.788 1.096 0.783 1.092 0.778 1.088 0.773 1.084 29.02. 01.03. 0.768 29.02. 01.03. 1.080 7. března 2016 9
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 0.80 2Y 5Y 10Y 2.50 0.52 2.10 0.24 1.70-0.04 1.30-0.32 0.90 15.01. 25.01. 05.02. 15.02. -0.60 15.01. 25.01. 05.02. 15.02. 0.50 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 0.80 2Y 5Y 10Y 1.10 0.56 0.88 0.32 0.66 0.08 0.44-0.16 0.22 15.01. 25.01. 05.02. 15.02. -0.40 13.01. 24.01. 04.02. 15.02. 25.02. 0.00 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3.40 3Y 5Y 10Y 3.80 2.96 3.34 2.52 2.88 2.08 2.42 1.64 1.96 15.01. 25.01. 05.02. 15.02. 1.20 15.01. 25.01. 05.02. 15.02. 1.50 7. března 2016 10
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 25. 2. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 Březen 2017 EURUSD 1,08 1,07 1,05 1,05 USDJPY 110 114 118 118 GBPUSD 1,33 1,37 1,40 1,40 USDCHF 1,00 1,03 1,07 1,09 USDCAD 1,37 1,36 1,35 1,33 AUDUSD 0,67 0,66 0,65 0,67 NZDUSD 0,62 0,60 0,58 0,59 USDNOK 8,80 8,69 8,52 8,29 USDSEK 8,70 8,79 8,76 8,48 EURJPY 118,8 122,0 123,9 123,9 EURGBP 0,81 0,78 0,75 0,75 EURCHF 1,08 1,10 1,12 1,14 EURCAD 1,48 1,46 1,42 1,40 EURAUD 1,61 1,62 1,62 1,57 EURNZD 1,74 1,78 1,81 1,78 EURNOK 9,50 9,30 8,95 8,70 EURSEK 9,40 9,40 9,20 8,90 DXY Index 99,03 99,77 101,12 100,91 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 Březen 2017 USA 0,38 0,38 0,63 0,88 Japonsko -0,10-0,10-0,10-0,10 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Austrálie 2,00 2,00 2,00 2,00 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG; *aktualizováno 17. 12. 2015 Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 Březen 2017 USA 1,50 1,70 2,10 2,25 Eurozóna -0,05 0,10 0,40 0,50 Japonsko -0,15-0,05 0,25 0,35 Velká Británie 1,00 1,15 1,50 1,60 Zdroj: SG 7. března 2016 11
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 25. 2. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 Březen 2017 EUR/CZK 27,02 27,02 27,02 26,00 EUR/PLN 4,38 4,35 4,30 4,28 EUR/HUF 312 315 316 318 EUR/RON 4,45 4,47 4,45 4,43 EUR/RSD 120,5 121,0 121,0 121,0 EUR/RUB 77,04 71,40 68,25 68,25 EUR/TRY 3,21 3,20 3,26 3,41 USD/CZK 25,02 25,25 25,73 24,76 USD/RUB 72,00 68,00 65,00 65,00 USD/TRY 3,00 3,05 3,10 3,25 USD/ZAR 15,50 15,80 16,00 16,50 USD/ILS 3,80 3,75 3,75 3,65 USD/BRL 4,00 4,05 4,10 4,10 USD/MXN 18,00 17,90 17,80 17,70 USD/CLP 720 722 725 725 USD/CNY 6,65 6,70 6,80 6,75 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 69,00 69,50 70,00 70,50 USD/IDR 13 800 13 900 14 200 14 500 USD/KRW 1 250 1 270 1 280 1 290 USD/TWD 34,20 34,50 34,80 35,10 USD/THB 35,90 36,20 36,40 36,60 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Maďarsko 1,35 1,35 1,35 1,35 Rumunsko 1,75 1,75 1,75 1,75 Rusko * 10,50 9,50 8,50 7,50 Turecko * 7,50 8,00 8,25 8,25 Jižní Afrika * 7,25 7,50 7,50 7,75 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,25 Brazílie * 14,25 14,25 14,25 14,00 Mexiko * 4,25 4,25 4,25 5,00 Chile * 4,00 4,00 4,00 4,00 Čína 1,50 1,50 1,25 1,25 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 3.3.2016 7. března 2016 12
Týdenní kalendáře světových makroekonomických dat Euro area Euro area France Euro area Sentix Investor Confidence EU Finance Ministers Meet in Bank of France Bus. Sentiment ECB Main Refinancing Rate (%) CPI (% MoM) Mar 6.0 9.0 8.4 Brussels Feb 101 99 10-Mar 0.05 0.05 0.05 Feb F 0.4 0.4 0.4 ECB Deposit Facility Rate (%) CPI (% YoY) Eurogroup meet in Brussels GDP SA (% QoQ) 10-Mar -0.3-0.5-0.4 Feb F 0.0 0.0 0.0 4Q P 0.3 0.3 0.3 ECB Marginal Lending Facility (%) CPI EU Harmonized (% MoM) EU Leaders hold summit with GDP SA (% YoY) 10-Mar 0.3 0.3 0.3 Feb F 0.4 0.4 0.4 Turkey on refugee crisis 4Q P 1.5 1.5 1.5 CPI EU Harmonized (% YoY) Germany Germany Monetary policy meeting in Frankfurt Governing Council of the ECB: Feb F -0.2-0.2-0.2 Factory Orders (% MoM) Industrial Production SA (% MoM) Italy Jan -0.7 0.2-0.5 Jan -1.2-0.4 0.5 Germany Industrial Production (% MoM) Factory Orders WDA (% YoY) Industrial Production WDA (% YoY) Trade Balance (Euro bn) Jan -0.7 0.5 Jan -2.7 0.7 0.0 Jan -2.2-2.5-1.5 Jan 19.0 15.2 15.8 Industrial Production WDA (% YoY) Exports SA (% MoM) Jan -1.0-0.7 France Jan -1.4-0.2 0.5 Industrial Production NSA (% YoY) Trade Balance (Euro mn) Imports SA (% MoM) Jan 2.1-1.1 Jan -3943-4100 Jan -1.6 0.5 0.4 Spain France CPI EU Harmonised (% MoM) Industrial Output NSA (% YoY) Industrial Production (% MoM) Feb F -0.4-0.4 Jan 2.9 4.1 Jan -1.6 2.0 0.7 CPI EU Harmonised (% YoY) Industrial Output SA (% YoY) Industrial Production (% YoY) Feb F -0.9-0.9 Jan 3.7 4.2 Jan -0.7 1.2-0.1 CPI (% MoM) Industrial Production (% MoM) Manufacturing Production (% MoM) Feb F -0.3-0.3 Jan -0.2 0.6 Jan -0.8 0.5 0.7 CPI (% YoY) ECB Speak : Coeure Jan 0.5 1.3 Spain Manufacturing Production (% YoY) Feb F -0.8-0.8 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BRC Sales Like-For-Like (% YoY) Industrial Production (% MoM) RICS House Price Balance Trade Balance (GBP mn) Feb 2.6 0.5 Jan -1.1 0.5 Feb 49 51 Jan -2709-3200 -3050 Industrial Production (% YoY) Construction Output SA (% MoM) Jan -0.4 0.2 Jan 1.5 0.0 0.2 Manufacturing Production (% MoM) Construction Output SA (% YoY) Jan -0.2 0.2 0.2 Jan 0.5-1.8-1.6 Manufacturing Production (% YoY) Jan -1.7-0.7-0.7 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons FedSpeak: Fischer (BoG), Brainard NFIB Small Business Optimism Import Price Index (% MoM) (BoG) Feb 93.9 94.2 94.2 Feb -1.1-0.9-0.8 Import Price Index (% YoY) Feb -6.2-6.7-6.5 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons (During the week) Trade Balance ($ bn) CPI (% YoY) Industrial Production YTD (% YoY) New Yuan Loans (CNY bn) Feb 63.3 51.9 50.8 Feb 1.8 1.9 1.8 Feb 6.1 5.5 5.6 Feb 2510 1300 1200 Exports (% YoY) PPI (% YoY) Retail Sales YTD (% YoY) Aggregate Financing (CNY bn) Feb -11.2-18.0-15.0 Feb -5.3-4.8-4.9 Feb 10.7 10.5 10.9 Feb 3417 2000 1790 Imports (% YoY) Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) Money Supply M2 (% YoY) Feb -18.8-20.0-10.2 Feb 10.0 9.0 9.4 Feb 14 13.8 13.7 Foreign Reserves (in $ bn) Feb 3231 3230 3190 G5 Monday 07 March Tuesday 08 March Wednesday 09 March Thursday 10 March Friday 11 March Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons United Kingdom United States Japan China Germany Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 7. března 2016 13
Týdenní kalendáře regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 07 March Tuesday 08 March Wednesday 09 March Thursday 10 March Friday 11 March Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Switzerland Czech Republic Poland Unemployment Rate (%) CPI (% YoY) Base Rate (%) Feb 3.8 3.8 3.8 Feb 0.6 0.4 0.5 11-Mar 1.5 1.5 1.5 CPI (% YoY) Feb -1.3-1.1-1.1 Czech Republic Trade Balance (CZK bn) Jan 0.5 14.5 20.5 Share of Unemployed (%) Feb 6.4 6.4 6.4 LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Chile Chile Brazil Brazil Mexico Imports Total ($ mn) CPI (% YoY) IBGE Inflation IPCA (% MoM) COPOM Monetary Policy Meeting Industrial Production NSA (% YoY) Feb 4438 4,054 4077 Feb 4.8 4.7 4.6 Feb 1.27 1.37 1.26 Minutes Jan 0.0 0.3 0.2 Exports Total ($ mn) CPI Ex Food and Energy (% MoM) IBGE Inflation IPCA (% YoY) Industrial Production SA (% MoM) Feb 5123 4840 4795 Feb 0.9 0.5 0.3 Feb 10.71 10.87 10.78 Retail Sales (% MoM) Jan -0.1 0.4 0.2 Trade Balance ($ mn) Jan -2.7-0.2-0.4 Manuf. Production NSA (% YoY) Feb 685 786 575 Mexico Retail Sales (% YoY) Jan 2.5 3.4 2.1 Economic Activity (% YoY) CPI (% MoM) Jan -7.1-7.4-7.8 Jan 1.5 0.8 0.2 Feb 0.38 0.64 0.53 CPI Core (% MoM) Feb 0.19 0.5 0.36 CPI (% YoY) Feb 2.61 3.08 2.96 Bi-Weekly CPI (% MoM) 29-Feb 0.29 0.36 0.13 Bi-Weekly Core CPI (% MoM) 29-Feb 0.23 0.27 0.12 Bi-Weekly CPI (% YoY) 29-Feb 2.94 3.22 2.98 Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Taiwan Australia South Korea Trade Balance ($ bn) CPI (% YoY) Westpac Consumer Conf Index BoK 7-Day Repo Rate (%) Feb 3.51 3.24 3.40 Feb 0.8 1.8 0.9 Mar 101.3 10-Mar 1.5 1.5 1.25 Exports (% YoY) Westpac Consumer Conf SA (% MoM) Feb -13-14.7-11.8 Australia Mar 4.2 Imports (% YoY) NAB Business Conditions Home Loans (% MoM) Feb -11.7-11.0-8.4 Feb 5 Jan 2.6-2.8 NAB Business Confidence Investment Lending (%) Feb 2 Jan 0.6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. března 2016 14
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 7. března 2016 15
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 7. března 2016 16