Týždenný prehľad: Prinášame Vám prehľad najzaujímavejších ekonomických správ na Slovensku v kontexte diania v eurozóne. SLOVENSKÁ EKONOMIKA SVIŽNE VYKROČILA DO TOHTO ROKA Rast o 3,1 % medziročne Prevažne priaznivé mesačné ukazovatele Podľa predbežného odhadu Štatistického úradu dosiahol rast slovenskej ekonomiky v prvom štvrťroku tohto roka medziročné tempo 3,1 %, v súlade s našimi očakávaniami. Oproti predchádzajúcemu kvartálu (3 %) je to iba veľmi mierne zrýchlenie. Mesačné ukazovatele za prvý štvrťrok boli prevažne priaznivé a naznačovali dobrý začiatok roka pre slovenské hospodárstvo. Priemyselná produkcia dosiahla priemer 7,8 % r/r, vyšší ako v rovnakom období minulého roku (1Q16) aj na konci roka (4Q16). Stavebníctvo v marci ukončilo 12 mesiacov medziročných poklesov a stavebná produkcia sa zvýšila o 8,5 % r/r, ale celkový priemer 1Q17 ostal ešte záporný (-6,5% r/r). Medziročná dynamika zahraničného obchodu zrýchlila nielen u vývozov, ale aj u dovozov. Príjemne prekvapili maloobchodné tržby, ktorých rast zrýchlil v priemere až na 6,8 % r/r. Taktiež pokračovalo zlepšenie na trhu práce, v tvorbe pracovných miest ako aj v poklese miery nezamestnanosti. V porovnaní so štvrtým štvrťrokom 2016 sa po sezónnom očistení HDP zvýšil o 0,8 %, rovnako ako koncom minulého roka. Dobrý, aj keď mierne pomalší, rast zamestnanosti Domáci aj zahraničný dopyt pomáha rastu Dobrý rast eurozóny Nemecko začalo rok veľmi dobre Výhľad rastu je priaznivý Zamestnanosť v 1Q17 sa oproti vlaňajšku zvýšila o 2,1 %, v súlade s očakávaniami. Predstavuje to mierne spomalenie oproti medziročnému rastu o 2,6 % v predchádzajúcom kvartáli, avšak stále nové údaje naznačujú dobrý vývoj na trhu práce. Sezónne očistený medzikvartálny rast zamestnanosti bol na úrovni 0,3 % v prvom štvrťroku tohto roka. Podrobná štruktúra HDP bude zverejnená v júni. Očakávame, že motorom rastu bol hlavne domáci dopyt, najmä spotreba domácností, ale aj zahraničný dopyt by si mal v štruktúre udržať dôležité miesto. Spotrebe domácností pomáha priaznivý vývoj na trhu práce pokles miery nezamestnanosti, rast zamestnanosti a reálnych miezd ktorý prispieva k zvyšovaniu disponibilného príjmu domácností. Zatiaľ známe správy z rastu ekonomík EÚ za prvý štvrťrok roka 2017 sú prevažne pozitívne. Podľa rýchleho odhadu sa HDP eurozóny v 1Q17 medzikvartálne zvýšil o 0,5 % a medziročný rast eurozóny dosiahol tempo 1,7 %. Dobre sa darilo aj nášmu hlavnému obchodnému partnerovi, Nemecku. Rast nemeckého HDP dosiahol v 1Q17 medzikvartálne tempo až 0,6 % (oproti 0,4 % q/q v 4Q16) a v medziročnom porovnaní vzrástol o 1,7 % (kalendárne očistené). Očakávame, že rast slovenskej ekonomiky by mal pokračovať dobrým tempom. Náš odhad rastu HDP na tento rok ostáva na úrovni 3,1 %. V štruktúre by si mal dobrú pozíciu udržať domáci dopyt, hlavne spotreba domácností, avšak čisté vývozy by tiež mali pokračovať v pozitívnych príspevkoch k rastu HDP. Prepad verejných investícií minulý rok kompenzovali súkromné investície iba do istej miery. V roku 2017 sa však očakáva opäť pozitívny príspevok investícií ku rastu HDP, s postupným nábehom využívania nových EÚ fondov. Výhľad je pomerne priaznivý aj pre súkromné investície, podporené dobrou ekonomickou situáciou ako aj naďalej akomodatívnou menovou politikou.
Riziká sú mierne Riziká rastu sú najmä externé, a zatiaľ vcelku mierne. Isté riziko vyplýva z pomalého globálneho rastu, Brexitu a jeho možného dopadu na euro a sentiment, ako aj krehkého rastu niektorých ekonomík eurozóny. Medziročný rast HDP po kvartáloch (%) Zdroj: Štatistický úrad SR, SLSP ĎALŠÍ POKLES MIERY NEZAMESTNANOSTI Priaznivý trend na trhu práce aj v apríli Miera nezamestnanosti na Slovensku meraná cez úrady práce v apríli klesla o 0,3 p.b. na 7,74 %. Trhu práce sa darí aj naďalej veľmi dobre a počet voľných pracovných miest ostáva pomerne vysoký. Očakávame, že tvorba nových pracovných miest bude aj naďalej prispievať ku poklesu miery nezamestnanosti. Miera inflácie spomalila Harmonizovaná inflácia potvrdila mierne spomalenie rastu spotrebiteľských cien v apríli na 0,8 % medziročne. Bázický efekt v cenách energií a doprave sa zvoľnil, a ceny potravín nepokračovali v ráznejšom raste. Medzimesačne sa aprílové spotrebiteľské ceny zvýšili o 0,1 %. Inflačné tlaky sa len postupne objavujú a ešte potrvá, kým sa inflácia vyšvihne na úrovne bližšie k 2 % medziročne. Náš celoročný odhad inflácie ponechávame na úrovni 1 %. V 1Q17 sa ekonomikám V4 darilo veľmi dobre Rýchly odhad rastu HDP za 1Q17 v krajinách V4 je celkovo priaznivý. Poľská ekonomika medziročne vzrástla až o 4 % (v súlade s odhadom Erste Group Research), čo oproti 2,5 % r/r rastu z konca minulého roka predstavuje rázne zrýchlenie. V Maďarsku sa HDP v 1Q17 medziročne zvýšil až o úctyhodných 4,1 % čím prekonal odhad našich kolegov z Erste Group Research (3,4 %) ako aj konsenzus trhu (3,2 %). V Česku bol robustný rast na úrovni 2,9 % r/r (blízko odhadu 3 % r/r našich kolegov z Erste Group Research a nad konsenzom trhu 2,4 %). Na štruktúru rastu si ešte musíme počkať, ale predpokladá sa, že spotreba domácností spolu s návratom investícií na scénu (súvisiacich aj s čerpaním EÚ fondov z prebiehajúceho programového obdobia) najviac prispeli k rastu ekonomík. Svoju rolu však určite zohral aj zahraničný dopyt, súvisiaci s oživením situácie v eurozóne. NBP ponecháva menovú politiku uvoľnenú Poľská národná banka ponechala podľa očakávaní svoju hlavnú sadzbu nezmenenú, na úrovni 1,5 %. NBP očakáva stabilitu sadzieb v najbližšom období guvernér Glapinski nevidí dôvod meniť sadzbu do konca roka 2018, avšak iní členovia Rady sa prikláňajú ku skoršiemu zvýšeniu sadzieb (v druhej polici roka 2018). Zatiaľ ostávajú inflačné tlaky limitované, preto sa uvoľnená menová politika v najbližšom období pravdepodobne nezmení.
OČAKÁVANÉ UDALOSTI Ceny v priemysle V piatok 26. mája bude zverejnený vývoj cien priemyselnej produkcie za apríl. Očakávame, že ceny v priemyselnej výrobe by mohli medziročne vzrásť o 3,2 %. FINANČNÉ TRHY Slabší dolár, silnejšie euro Ďalšie zvýšenie sadzieb v USA by mohlo prísť v júni alebo septembri Dolár oproti euru za uplynulý týždeň oslabil a momentálne sa kurz USDEUR nachádza na úrovni 1,12 (USD/EUR). Dobré správy pre euro priniesol rýchly odhad rastu eurozóny a taktiež celková inflácia v eurozóne. Na druhej strane, dolár oslabil pre prebiehajúcu politickú situáciu v USA prebiehajúce vyšetrovanie ohľadom komunikácie s Ruskom. Taktiež ostáva nejasné, do akej miery budú mať prezidentove fiškálne plány na zníženie daní podporu v Kongrese. V USA sa v máji menová politika nemenila, ale celkovo sa aj naďalej očakáva pokračovanie uťahovania, respektíve normalizácie, sadzieb. V marci Fed zvýšil sadzby o 25 bázických bodov do pásma 0,75 1,0 %, a nalinkoval si ešte dve zvýšenia sadzieb v tomto roku. Vzhľadom na výhľad inflácie, ako aj na uťahovanie situácie na trhu práce, sú ďalšie dve zvýšenia sadzieb v USA v tomto roku reálne. Naši kolegovia z Erste Group Research očakávajú zvýšenie sadzieb v USA v septembri, ale jún sa tiež nedá vylúčiť. Potom by mohlo nasledovať ešte jedno zvýšenie sadzieb v decembri. V prípade ECB ku zmene menovej politiky v apríli neprišlo ani Rada guvernérov zatiaľ nenaznačila ďalšie smerovanie v programe kvantitatívneho uvoľňovania. Napriek lepšiemu výhľadu ostávajú prítomné isté negatívne riziká, hoci v miernejšej forme. ECB sa zatiaľ k ďalšej úprave, konkrétne postupnému taperingu, QE nevyjadrila ale očakáva sa, že tak do konca tohto roka urobí. Celkovo zatiaľ ponecháva ECB menovú politiku uvoľnenú a nedávny nárast inflácie vníma ako dočasný, ťahaný najmä bázickým efektom z cien energií a značne podporený práve uvoľnenou politikou ECB. Prezident Draghi vyzdvihol chýbajúci presvedčivý trend smerom nahor v jadrovej inflácii. Celkovo by inflácia mala podľa prezidenta ECB splniť viac podmienok ako len jednorazový nárast malo by v inflácii prísť k udržateľnej konvergencii, nie prechodnému priblíženiu k cieľu, zlepšenie by malo byť samostatné (bez pomoci monetárnych opatrení), a malo by sa týkať celej eurozóny. Zmena menovej politiky ECB sa neočakáva V podstate ostáva menová politika akomodatívna, QE je od apríla predĺžené vo výraznom objeme až do konca roka 2017, čo znamená, že kľúčové úroky ECB sa nebudú zvyšovať pred začiatkom roku 2018. Postupný návrat inflácie na scénu, ako aj o niečo viac jastrabí pohľad ECB do budúcnosti však bude viesť skôr ku strmšej výnosovej krivke (vyššie výnosy na dlhopisoch dlhších splatností). Výnosy DE10 a SK10 sú mierne nižšie Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov sa mierne znížili, a teraz sa nachádzajú na úrovni 0,39 %. Víťazstvo centristu Macrona vo francúzskych prezidentských voľbách zmiernilo využitie nemeckých Bundov ako bezpečného prístavu, avšak starosti na americkej scéne využitie Bundov znovu podporili. Netreba tiež zabúdať, že naďalej prebiehajúce QE limituje výrazné zvýšenia nemeckých výnosov. Výnosy na slovenských 10-ročných štátnych dlhopisoch zaznamenali taktiež mierny pokles, a momentálne sú na úrovni 1,02 %.
15.5.12 15.11.12 15.5.13 15.11.13 15.5.14 15.11.14 15.5.15 15.11.15 15.5.16 15.11.16 15.5.17 22. mája 2017 GRAFY Americký dolár voči euru Česká koruna a poľský zloty 1.4 1.3 1.2 1.1 29 28 27 26 25 24 23 4.6 4.4 4.2 3.8 EURCZK EURPLN (pravá os) Maďarský forint a rumunský leu Peňažný trh 340 320 300 280 260 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 0.5-0.5 EURHUF Výnosy vládnych dlhopisov 5.0 3.0 - EURRON (pravá os) Slovak 10Y German 10Y Skok je vzhľadom na zmenu benchmarkového dlhopisu na SLOVGB 1 ⅜ 01/21/27 (mierne dlhší ako 10-ročný). Akciové trhy 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 450 400 350 300 250 200 Výnosová krivka (zero krivka) 2.5 0.5-0.5 Komodity 2000 1800 1600 1400 1200 1000 EURIBOR 3M 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 EUR USD 140 120 100 80 60 40 20 S&P 500 STOXX 600 (pravá os) Zlato (USD/unca, pravá os) Brent (USD/barel) Zdroj: Reuters, SLSP
KONTAKTY Analýzy trhu Katarína Muchová Analytička, Analýzy trhu (+421 2) 4862 24762 muchova.katarina@slsp.sk Mária Valachyová Vedúca oddelenia Analýzy trhu (+421 2) 4862 4185 valachyova.maria@slsp.sk V prípade otázok alebo ak si želáte dostávať naše publikácie, môžete napísať aj na research@slsp.sk Internetová stránka Slovenskej sporiteľne je http://www.slsp.sk, kde nájdete aj archív (Finančné a investičné príležitosti, Analýzy a predikcie). Treasury Sales Ľubomír Hladík Vedúci oddelenia (+421 2) 4862 5622 hladik.lubomir@slsp.sk Šimon František Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5628 simon.frantisek@slsp.sk Kaliský Róbert Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5623 kalisky.robert@slsp.sk Šlesarová Andrea Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5627 slesarova.andrea@slsp.sk Smida Miroslav Senior Dealer Sales (+421 2) 4862 5626 smida.miroslav@slsp.sk Pre kotácie v reálnom čase (devízový, peňažný trh, akcie a ďalšie) navštívte aj online data centrum Erste Group na http://produkte.erstegroup.com/corporateclients/en/marketsandtrends/overview/index.phtml Tento materiál slúži ako doplnkový zdroj pre klientov Slovenskej sporiteľne, a.s. Je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase publikovania. Hoci použité informačné zdroje sú všeobecne považované za spoľahlivé, Slovenská sporiteľňa, a.s., neručí za správnosť a úplnosť uvedených informácií. Tento dokument nie je ponukou a ani propagáciou nákupu či predaja určitého aktíva. Predpovede nie sú spoľahlivým indikátorom budúcej výkonnosti aktíva alebo finančného nástroja.