EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 9. listopadu 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Česká inflace se odrazí ode dna Marek Dřímal (420) 222 008 598 marek_drimal@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Americká ekonomika v říjnu vytvořila 271 tis. nových pracovních míst (trh 185 tis.). Míra nezaměstnanost klesla ze zářijových 5,1 % na 5,0 % v souladu s očekáváním. Hodinové výdělky přidaly 0,4 % m/m a jejich meziroční nárůst tak dosáhl 2,5 % (trh 2,3 %). Čínské importy se v říjnu propadly o 18,8 % y/y (trh -15,2 %). Exporty se snížily o 6,9 % y/y (trh -3,2 %). Přebytek obchodní bilance dosáhl 61,64 mld. USD (trh 62 mld. USD). Průmysl v Německu vzrostl v září jen o 0,2 % y/y (trh +1,3 %), když meziměsíčně poklesl o 1,1 % (trh +0,5 % m/m). Zářijové exporty vzrostly o 2,6 % m/m (trh +2,0 %). Importy se zvýšily o 3,6 m/m. Obchodní bilance uzavřela v září v přebytku 22,9 mld. EUR (trh 20 mld. EUR). Česká průmyslová produkce se v září zvýšila o 0,6 % y/y (trh +3,5 %). Stavebnictví přidalo 2,4 % y/y. Obchodní bilance uzavřela v přebytku 19 mld. CZK (trh 17 mld. CZK). Maďarský průmysl v září vzrostl o 7,8 % y/y (trh 5,6 %). Kalendář dnešních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons France Bank of France Bus. Sentiment 07:30 Oct 97 98 Czech Republic CPI (% MoM) 08:00 Oct -0.2 0.3 0.2 CPI (% YoY) 08:00 Oct 0.4 0.6 0.4 Share of Unemployed 15-65 08:00 Oct 6 5.9 5.9 Euro area Sentix Investor Confidence 09:30 Nov 11.7 13.1 13.1 US Labor Market Conditions Index Change 15:00 Oct 0 2.7 0.9 Fed Rosengren Speaks on US Eco Outlook 17:00 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Trh očekává zvýšení sazeb Fedu už v prosinci Minulý týden patřil na hlavních trzích americkým údajům z trhu práce. Páteční říjnová statistika nových pracovních míst totiž velmi příjemně překvapila, stejně jako mzdový vývoj, který byl dokonce nejlepší od roku 2009. Trh tak dokonal obrat svých očekávání ohledně prosincového zasedání Fedu. Zatímco po přechozím (zářijovém) reportu z trhu práce poklesla pravděpodobnost (podle tržních cen) zvýšení sazeb americké centrální banky na pouhých 30 %, po datech z minulého týdne je to USD/EUR 1.070 70 %. Tento vývoj stál za prudkým posílením dolaru na trhu s eurem. Americká měna během začátku listopadu posílila o více než 2 % a kurz se tak dostal až k úrovni 1,075 USD/EUR (nejsilnější hodnotě dolaru od letošního dubna). Euru nepomohla ani horší Zdroj: Bloomberg 02.11. 03.11. 05.11. 06.11. 1.110 1.102 1.094 1.086 1.078 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
data z Německa. Jak zářijové tovární objednávky, tak průmysl zaostaly minulý týden za očekáváním. Americké maloobchodní tržby Net Contrib % 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0-0.4-0.8-1.2 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Retail "Control" Gasoline Building Materials Motor Vehicles Total Zdroj: Census Bureau, SG Cross Asset Research/Economics V tomto týdnu by podle očekávání SG měla americká ekonomika potvrdit slušnou kondici, které povede k prosincovému zvýšení sazeb Fedu. V pátek budou totiž zveřejněny údaje o maloobchodních tržbách, které podle SG (i konsenzu trhu) ukážou na silnou spotřebitelskou poptávku. I v eurozóně se nejdůležitějších indikátorů dočkáme na konci pracovního týdne, a to předběžných odhadů HDP za Q3 15 z největších zemí EMU. SG předpokládá, že celá ekonomika eurozóny vzrostla o 0,3 % q/q především díky domácí poptávce. Problémy globální ekonomiky (především zpomalení na rozvíjejících se trzích) by tak měly vést jen k mírnému zpomalení tempa růstu z 0,4 % q/q v Q2 15. Pokud se potvrdí očekávání ohledně zveřejněných makroekonomických dat, mohl by dolar proti euru zůstat na silných úrovních. Závislost výhledu pro Fed na ekonomických údajích ale může znamenat i zvýšenou volatilitu, když statistiky překvapí. Trh zřejmě opět testuje kurzový závazek PLN/EUR 02.11. 03.11. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 04.11. 06.11. 4.300 4.284 4.268 4.252 4.236 4.220 316.0 314.4 312.8 Česká koruna se v uplynulém týdnu opět dostala na dohled úrovni 27 CZK/EUR, kterou brání ČNB v rámci svého kurzového závazku. Ještě minulé pondělí se přitom kurz pohyboval u hranice 27,10 CZK/EUR. Negativní pro korunu bylo zveřejnění říjnového indikátoru PMI z průmyslu (54 bodů), který poklesl více, než očekával konsenzus trhu (medián 54,9 bodu). Příznivá data naopak přišla ve čtvrtek. Maloobchodní tržby za září vzrostly více, než odhadovali analytici. Potvrzuje se tak titul CZK/EUR 27.12 27.10 27.07 27.05 27.02 27.00 02.11. Zdroj: Bloomberg 03.11. 04.11. 06.11. našich nových Ekonomických výhledů, tedy že chuť utrácet domácnosti neopustí. Právě spotřeba domácností je letos kromě investic důležitým zdrojem růstu a měla by výrazně táhnout ekonomiku i v roce příštím. 311.2 309.6 308.0 02.11. 03.11. 05.11. 06.11. Zdroj: Bloomberg V pátek zveřejnil ČSÚ zářijové údaje o průmyslu, stavebnictví a zahraničním obchodu. Průmyslová produkce na první pohled zklamala, když vzrostla jen o 0,6 % (letos nejpomalejším tempem). Důvodem však zřejmě byly některé mimořádné faktory: nehoda v Unipetrolu, která vyřadila část provozu, a odstávka tří reaktorů v Dukovanech. V zahraničním obchodu se promítá opětovný pokles cen ropy; lepší vývoj bilance komodit tak stál za celkovým přebytkem obchodu ve výši 19 mld. CZK (o 2 mld. CZK vyšší v porovnání s konsenzem). Nejdůležitější událostí minulého týdne však bylo zasedání ČNB. Centrální banka nepřekvapivě ponechala měnovou politiku beze změn. Zajímavá však byla změna komunikace bankovní rady. Z prohlášení BR vypadl závazek neopustit kurzový závazek dříve než v H2 16. Nyní BR očekává, že k exitu dojde pravděpodobně v závěru roku 2016. Touto změnou se však prostor pro dřívější opuštění závazku rozhodně neuzavřel. My nadále očekáváme, že ČNB opustí kurzový závazek v Q3 16 poté, co dojde ke změnám v bankovní radě. 9. listopadu 2015 2
Trh v závěru týdne reagoval na opuštění původního výhledu pro ukončení intervencí a slova guvernéra Singera, že exit je poprvé v dohledu horizontu prognózy. Koruna tak v pátek posílila o dvě desetiny procenta a dostala se až na 27,02 CZK/EUR. Je možné, že na této úrovni ČNB opět dalšímu posilování zabránila intervencemi. V tomto týdnu by mohla koruna na silných úrovních setrvat. Už dnes totiž ČSÚ zveřejní říjnovou inflaci, která podle nás dosáhla 0,6 % y/y. Měla by tak zrychlit ze zářijových 0,4 %, a to kvůli růstu cen potravin. Inflace se začíná zvedat Konsenzus přitom předpokládá stagnaci meziroční inflace na 0,4 %. 4% 3% 2% 1% 0% Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) -1% Jan-09 Jul-10 Jan-12 Jul-13 Jan-15 Jul-16 Zdroj: ČSÚ Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Vývoj hrubé přidané hodnoty a hrubého domácího produktu 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5 Hrubý domácí produkt (stálé ceny, q/q,%) Hrubá přidaná hodnota (stálé ceny, q/q, %) -1.0 1Q 13 3Q 13 1Q 14 3Q 14 1Q 15 3Q 15 1Q 16 3Q 16 Vysoký růst HDP se udrží do konce roku 6 4 2 0-2 -4 Růst HDP (y/y,%, levá osa) Růst průmyslu (y/y,%, pravá osa) Růst nominálních exportů ( y/y,%, pravá osa) -6 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 24 16 8 0-8 -16-24 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Na druhou stranu náš odhad HDP za Q3 15 (mezičtvrtletní pokles o 0,1 % q/q) je nižší než očekává trh (+0,2 % q/q). Pokud se naše očekávání vyplní, nemusí to nutně přinést nervozitu na trh. Pokles HDP totiž podle nás způsobily zásoby, reálná ekonomika (vyjádřená růstem hrubé přidané hodnoty) pravděpodobně šlapala nadále dobře. 9. listopadu 2015 3
Technická analýza EUR/CZK: 27.00 remains a decisive level for further downtrend (27. října 2015) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com Having achieved an important peak at 28.52 earlier this year, EUR/CZK has retraced towards the median of a massive upward channel at 27.00 which also corresponds with the 50% retracement since October 2013 lows. Monthly RSI has breached a similar support trend line and suggests further correction is not ruled out. A sustained move below 27.00 will mean a deeper retracement towards 2009 highs of 26.76/26.63. EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: daily chart If we drop down to daily chart, recent down move has evolved within a descending channel. The indicators have been diverging however signs of recovery are still to materialize. A move above channel resistance at 27.25/27.35 is needed to signal a sustainable rebound. EUR/USD: break below 1.08/1.0760 will accelerate the down move. (6. listopadu 2015) EUR/USD: hourly chart EUR/USD breached the flag formation within which corrective recovery since March evolved. The down move has continued towards 1.08/1.0760, 76.4% retracement of rebound. A move below will accelerate ongoing downtrend towards previous lows 1.05/1.04. Short term upside is likely to be capped at 1.1085/1.1120. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 9. listopadu 2015 4
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 06.11.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.15 výnos od 31.12.14 EUR/USD 1.074-1.2% -4.7% -2.6% -11.3% GBP/USD 1.504-1.1% -1.2% -2.6% -3.5% GBP/EUR 0.714 0.0% -3.5% 0.1% -8.1% JPY/USD 123.180 1.1% 2.4% 2.1% 2.8% JPY/EUR 132.260-0.1% -2.4% -0.5% -8.8% CHF/USD 1.006 0.9% 3.9% 1.9% 1.2% CHF/EUR 1.080-0.3% -1.0% -0.7% -10.2% CZK/USD 25.168 1.1% 4.6% 2.3% 9.8% CZK/EUR 27.022-0.1% -0.2% -0.2% -2.5% PLN/USD 3.981 1.8% 5.7% 3.3% 12.5% PLN/EUR 4.273 0.5% 0.8% 0.6% -0.2% HUF/USD 293.400 1.6% 6.1% 4.2% 12.2% HUF/EUR 315.030 0.4% 1.1% 1.5% -0.4% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 06.11.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.29 2.7-4.3 EU 5Y 0.01 5.7 1.7 EU 10Y 0.69 8.6 9.7 US 2Y 0.89 0.0 28.5 118-2.7 US 5Y 1.73 0.0 40.6 172-5.7 US 10Y 2.33 0.0 29.4 163-8.6 CZ 2Y -0.37 0.5-3.5-8 -2.2 CZ 5Y -0.10 1.5 0.9-10 -4.2 CZ 10Y 0.49 0.0-7.4-20 -8.6 HU 3Y 1.84 5.9 31.9 213 3.2 HU 5Y 2.54 12.9 28.9 253 7.2 HU 10Y 3.38 8.0 18.0 269-0.6 PL 2Y 1.67 6.7-1.5 196 4.0 PL 5Y 2.29 12.3 10.8 228 6.6 PL 10Y 2.91 10.6 28.5 222 2.0 Světové trhy IRS poslední závěr 06.11.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y -0.01 1.5-6.2 EUR 5Y 0.32 3.7-3.3 EUR 10Y 1.01 5.6 3.6 USD 2Y 0.98 7.3 25.3 99 6 USD 5Y 1.68 11.4 29.1 136 8 USD 10Y 2.22 11.6 18.6 122 6 CZK 2Y 0.29 1.5 2.0 29 0 CZK 5Y 0.47 4.0 3.2 14 0 CZK 10Y 0.94 5.5-0.3-7 0 HUF 2Y 1.46 2.0 10.8 147 1 HUF 5Y 1.97 9.0 16.5 165 5 HUF 10Y 2.87 10.8 16.3 186 5 PLN 2Y 1.58 3.0-0.5 159 2 PLN 5Y 1.95 9.0 9.8 163 5 PLN 10Y 2.48 7.5 15.0 147 2 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR 0.05-0.19 0.06-0.03 1.01 USD 0.25 0.17 0.34 1.00 2.24 GBP 0.50 0.45 0.58 1.06 2.02 JPY 0.10-0.10 0.17 0.10 0.48 CHF -0.75-0.43-0.76-0.84 0.10 CZK 0.05 0.04 0.29 0.29 0.94 HUF 1.35 1.15 1.35 1.43 2.73 PLN 1.50 1.50 1.63 1.58 2.48 RON 1.75 0.55 0.93 1.84 3.50 RUB 8.25 11.25 11.75 10.22 8.89 5Y CDS spready poslední závěr 06.11.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.15 výnos od 31.12.14 USA 17.5 0.2 2.6-0.8 0.3 Germany 13.0-0.1-1.3 0.2-0.5 Hungary 163.0 1.9-6.2 0.0-16.8 Poland 73.4-0.2-3.5-1.2 6.5 9. listopadu 2015 5
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 06.11.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.15 výnos od 31.12.14 US Dow Jones 17 910 0.3% 6.7% 1.4% 0.5% US S&P 500 2 099 0.0% 6.0% 1.0% 2.0% US Nasdaq 5 147 0.4% 8.4% 1.8% 8.7% Euro STOXX 50 3 468 0.6% 7.7% 1.5% 10.2% French CAC 40 4 984 0.1% 6.9% 1.8% 16.6% German DAX 10 988 0.9% 11.0% 1.3% 12.1% UK FTSE 100 6 354-0.2% 0.4% -0.1% -3.2% Czech PX 988 1.3% 1.8% 0.5% 4.4% Polish WIG20 2 020-1.1% -4.0% -2.0% -12.8% Hungarian BUX 22 285 0.7% 5.4% 3.4% 34.0% Romanian BET 7 320 0.5% 4.8% 1.6% 3.3% Russian RTS 854-2.6% 3.3% 1.0% 8.0% Turkish ISE 100 81 930-1.2% 6.0% 3.2% -4.4% Japanese Nikkei 225 19 266 0.8% 5.9% 1.0% 10.4% Hong Kong Hang Seng 22 867-0.8% 4.7% 1.0% -3.1% Chinese Shanghai 3 590 1.9% 17.6% 6.1% 11.0% PX poslední závěr 06.11.15 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 51 0.5% 0.6% 1.2% -3.6% CEZ AS 488-1.3% -1.1% -1.8% -19.1% ERSTE GROUP BANK AG 763 0.7% 5.1% 7.8% 40.9% KOMERCNI BANKA AS 5 079-1.3% -0.4% -1.9% 2.6% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 0.0% 0.0% 0.0% -64.0% PEGAS NONWOVENS SA 751 0.0% -2.5% -9.5% 19.0% PHILIP MORRIS CR AS 11 750-0.5% 0.1% -1.6% 19.8% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 205 0.5% -0.3% 0.8% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 695 0.0% 0.0% 12.1% 19.7% O2 CZECH REPUBLIC AS 228 0.1% -1.1% 1.3% 201.7% UNIPETROL AS 151 3.0% 2.3% -1.7% 16.5% VIENNA INSURANCE GROUP AG 785-1.4% -0.7% 0.5% -26.3% PX poslední závěr 06.11.15 maximum za minimum za objem obchodů poměr objemu obchodů posledních posledních (v ks) vzhledem k 6M průměru 52 týdnů 52 týdnů CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 51 74 43 26 833 65% CEZ AS 488 683 470 305 994 71% ERSTE GROUP BANK AG 763 782 510 72 475 69% KOMERCNI BANKA AS 5 079 5 775 4 559 50 904 135% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 1 0 551 805 14% PEGAS NONWOVENS SA 751 967 611 5 765 22% PHILIP MORRIS CR AS 11 750 11 950 9 850 724 82% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 205 206 166 852 - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 695 695 550 0 0% O2 CZECH REPUBLIC AS 228 240 49 143 419 38% UNIPETROL AS 151 195 119 26 262 31% VIENNA INSURANCE GROUP AG 785 1 175 696 5 482 26% Komodity poslední závěr 06.11.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.15 výnos od 31.12.14 Oil Brent 46.6 0.0% -9.5% -2.1% -16.4% Oil WTI 44.3-2.0% -8.7% -4.9% -16.9% Gold 1 089.8 0.0% -5.0% -4.6% -8.0% Silver 14.8 0.0% -7.0% -4.9% -5.9% Copper 4 993.5-0.5% -3.8% -2.7% -21.6% Aluminium 1 523.0 1.1% -1.9% 3.0% -17.8% Lead 1 661.5 0.4% 2.0% -2.0% -10.6% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In 191.0-0.7% -4.5% -2.3% -16.9% Carbon Emission Future $/OZ 8.4-0.6% 2.4% -2.7% 15.2% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 29.3-0.1% -1.1% -1.3% -12.3% 9. listopadu 2015 6
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 EUR/CZK FWRD 27.0 USD/CZK FWRD 28.2 25.6 27.8 24.2 27.5 22.8 27.1 21.4 26.8 Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15 May-16 20.0 Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15 May-16 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.30 Actual -1W -1M 40 Actual -1W -1M 0.27 36 0.24 32 0.21 28 0.18 24 0.15 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 20 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 1.50 1.20 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 100 84 2-10Y 2-10Y FWRD 0.90 68 0.60 52 0.30 36 0.00 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 20 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 9. listopadu 2015 7
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 35 30 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 25 17 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 25 9 20 1 15-7 10 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16-15 Sep -14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 KB index globální averze k riziku RPI 2.50 Risk averse 2.00 1.50 1.00 0.50 Risk loving 0.00-0.50-1.00-1.50-2.00 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 9. listopadu 2015 8
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.12 1.110 27.10 1.102 27.07 1.094 27.05 1.086 27.02 1.078 02.11. 03.11. 04.11. 06.11. 27.00 02.11. 03.11. 04.11. 06.11. 1.070 PLN/EUR HUF/EUR 4.285 316 4.273 315 4.261 313 4.249 312 4.237 310 02.11. 03.11. 04.11. 06.11. 4.225 02.11. 03.11. 04.11. 06.11. 309 GBP/EUR CHF/EUR 0.725 1.095 0.720 1.091 0.715 1.087 0.710 1.083 0.705 1.079 02.11. 03.11. 04.11. 06.11. 0.700 02.11. 03.11. 04.11. 06.11. 1.075 9. listopadu 2015 9
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 1.00 2Y 5Y 10Y 2.50 0.70 2.00 0.40 1.50 0.10 1.00-0.20 0.50 18.09. 28.09. 09.10. 19.10. -0.50 18.09. 28.09. 09.10. 19.10. 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 1.00 2Y 5Y 10Y 1.30 0.75 1.08 0.50 0.86 0.25 0.64 0.00 0.42 18.09. 28.09. 09.10. 19.10. -0.25 17.09. 27.09. 08.10. 19.10. 29.10. 0.20 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3.30 3Y 5Y 10Y 4.00 2.94 3.50 2.58 3.00 2.22 2.50 1.86 2.00 18.09. 28.09. 09.10. 19.10. 1.50 18.09. 28.09. 09.10. 19.10. 1.50 9. listopadu 2015 10
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 16. 10. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 EURUSD 1,12 1,07 1,06 1,07 1,05 USDJPY 119 121 122 123 124 GBPUSD 1,53 1,51 1,49 1,51 1,50 USDCHF 0,97 1,03 1,06 1,07 1,09 USDCAD 1,30 1,35 1,35 1,32 1,30 AUDUSD 0,71 0,69 0,68 0,68 0,67 NZDUSD 0,64 0,61 0,60 0,59 0,58 USDNOK 8,17 8,41 8,49 8,27 8,33 USDSEK 8,30 8,50 8,40 8,22 8,33 EURJPY 133 129 129 132 130 EURGBP 0,73 0,71 0,71 0,71 0,70 EURCHF 1,09 1,10 1,12 1,14 1,14 EURCAD 1,46 1,44 1,43 1,41 1,37 EURAUD 1,58 1,55 1,56 1,57 1,57 EURNZD 1,75 1,75 1,77 1,81 1,81 EURNOK 9,15 9,00 9,00 8,85 8,75 EURSEK 9,30 9,10 8,90 8,80 8,75 DXY Index 95,62 99,24 100,05 99,25 100,48 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 USA * 0,13 0,38 0,63 0,88 1,13 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 Austrálie 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) aktualizováno 16.10. 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 USA 2,10 2,25 2,40 2,50 2,60 Eurozóna 0,45 0,50 0,70 0,80 1,00 Japonsko 0,30 0,35 0,40 0,45 0,50 Velká Británie 1,75 2,00 2,20 2,40 2,50 Zdroj: SG 9. listopadu 2015 11
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 18. 9. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 EUR/CZK 27,10 27,05 27,00 26,00 EUR/PLN 4,20 4,15 4,12 4,08 EUR/HUF * 318 314 315 316 EUR/RON * 4,45 4,41 4,43 4,45 EUR/RSD 121 121 121 122 EUR/RUB 65,1 60,0 61,8 60,2 EUR/TRY 3,36 3,10 3,30 3,37 USD/CZK 25,50 27,05 26,20 25,50 USD/RUB 62,0 60,0 60,0 59,0 USD/TRY 3,20 3,10 3,20 3,30 USD/ZAR * 14,40 13,70 13,90 14,10 USD/ILS * 3,95 3,85 3,75 3,70 USD/BRL * 4,40 3,90 3,59 3,62 USD/MXN * 17,75 16,40 15,90 15,70 USD/CLP * 750 700 670 660 USD/CNY * 6,60 6,70 6,80 6,70 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR * 66,5 65,5 64,5 64,0 USD/IDR * 15400 15600 15700 16000 USD/KRW * 1250 1200 1160 1140 USD/TWD 34,0 33,5 33,0 32,5 USD/THB * 37,0 36,0 35,5 35,0 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 12.10.2015 Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,75 Maďarsko 1,35 1,35 1,35 1,35 Rumunsko 1,75 1,75 1,75 1,75 Rusko 10,00 9,00 8,00 7,50 Turecko * 7,75 8,00 8,00 8,25 Jižní Afrika * 6,25 6,25 6,25 6,50 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie 14,25 14,25 14,00 13,50 Mexiko 3,00 3,00 3,50 4,00 Chile 3,00 3,00 3,00 3,25 Čína 1,75 1,75 1,75 1,75 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 12.10.2015 9. listopadu 2015 12
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 09 November Tuesday 10 November Wednesday 11 November Thursday 12 November Friday 13 November Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area France Euro area Euro area Sentix Investor Confidence Industrial Production (% MoM) Industrial Production SA (% MoM) GDP SA (% QoQ) Nov 11.7 13.1 13.1 Sep 1.6 0.9 0.0 Sep -0.5-0.4 0.2 3Q A 0.4 0.3 0.4 Euro-Area Finance Ministers Meet Industrial Production (% YoY) Industrial Production WDA (% YoY) GDP SA (% YoY) in Brussels Sep 1.6 2.5 2 Sep 0.9 0.9 1.7 3Q A 1.5 1.6 1.7 Manufacturing Production (% YoY) OECD Economic Outlook Sep 2.2 1.0-0.1 Germany Germany Manufacturing Production (% YoY) CPI (% MoM) GDP SA (% QoQ) Germany Sep 2.0 2.6 2.3 Oct F 0 0 0 3Q P 0.4 0.4 0.3 Trade Balance (in Euro bn) CPI (% YoY) GDP NSA (% YoY) Sep 15.4 23.5 21.0 Italy Oct F 0.3 0.3 0.3 3Q P 1.6 2 1.8 Exports SA (% MoM) Industrial Production (% MoM) CPI EU Harmonized (% MoM) Sep -5.2 1.2 2.0 Sep -0.5-0.5 0.6 Oct F 0 0 0 France Imports SA (% MoM) Industrial Production (% YoY, WDA) CPI EU Harmonized (% YoY) GDP (% YoY) Sep -3.2 0.9 1.0 Sep 1.0-1.0 1.4 Oct F 0.2 0.2 0.2 3Q P 1.1 1.2 1.1 Industrial Production (% YoY, NSA) GDP (% QoQ) France Sep 4.1-1.0 France 3Q P 0.0 0.4 0.3 Bank of France Bus. Sentiment CPI EU Harmonized (% MoM) Oct 97 98 98 Oct -0.4 0 0.1 Italy G5 Euro area CPI EU Harmonized (% YoY) GDP WDA (% QoQ) Oct 0.1 0.1 0.1 3Q P 0.3 0.3 0.3 CPI (% MoM) GDP WDA (% YoY) Oct -0.4 0.0 0.0 3Q P 0.7 1.0 1.0 CPI (% YoY) CPI FOI Index Ex Tobacco Oct 0 0 0 Oct 107.0 107.2 CPI Ex-Tobacco Index CPI EU Harmonized (% YoY) Oct 125.9 125.9 126.0 Oct F 0.3 0.3 0.3 ECBSpeak: Constancio, Nouy, Spain CPI EU Harmonised (% MoM) Oct F 0.3 0.3 0.3 CPI EU Harmonised (% YoY) Oct F -0.9-0.9-0.9 ECBSpeak: Mersch Coeure ECBSpeak: Draghi, Constancio ECBSpeak: Draghi ECBSpeak: Constancio, Mersch United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Avg Weekly Earnings (3M,% YoY) RICS House Price Balance Construction Output SA (% MoM) Sep 3.0 3.3 3.3 Oct 44 46 Sep -4.3 1.5 1.5 Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Construction Output SA (% YoY) Sep 2.8 2.8 2.7 Sep -1.3-0.8 0.8 Jobless Claims Change (in '000) Oct 4.6 5.0 2.0 Claimant Count Rate (%) Oct 2.3 2.3 2.3 ILO Unemployment Rate 3Mth (%) Sep 5.4 5.4 5.4 United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Labor Market Conditions Index NFIB Small Business Optimism Initial Jobless Claims (in '000) Retail Sales Advance (% MoM) Oct 0.0 2.7 Oct 96.1 96.5 96.3 7-Nov 260 275 270 Oct 0.1 0.5 0.3 Import Price Index (% MoM) Continuing Claims (in '000) Retail Sales Ex Auto (% MoM) Oct -0.1 0.2-0.1 24-Oct 2125 2165 2110 Oct -0.3 0.6 0.4 Import Price Index (% YoY) JOLTS Job Openings (in '000) Retail Sales Control Group (% MoM) Oct -10.7-9.2-9.3 Sep 5370 5285 5370 Oct -0.1 0.6 0.3 Wholesale Inventories (% MoM) PPI Final Demand (% MoM) Sep 0.1 0.0 0.1 Oct -0.5 0.3 0.1 PPI Ex Food and Energy (% MoM) Oct -0.3 0.4 0.1 U. of Mich. Sentiment Nov P 90 90 91 FedSpeak : Rosengren (Boston, FedSpeak: Bullard (St.Louis, FedSpeak: Mester (Cleveland, non-voting) non voting), Lacker (Richmond, non-voting) 9. listopadu 2015 13 voting), Evans (Chicago, voting), Dudley (New York, voting), Yellen (Chair), Fischer (BoG) Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg CPI (% YoY) Retail Sales (% YoY) Oct 1.6 1.1 1.5 Oct 10.9 10.8 10.9 PPI (% YoY) Industrial Production (% YoY) Oct -5.9-6.0-5.9 Oct 5.7 5.8 5.8 Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) Oct 10.3 10.1 10.2
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Czech Republic Switzerland CPI (% YoY) Unemployment Rate (%) GDP (% YoY) Oct 0.4 0.6 0.4 Oct 3.2 3.3 3.3 3Q P 3.3 3.4 3.3 CPI (% YoY) Oct -0.8-0.7 Current Account Balance Sep -864-809 -418 Czech Republic GDP(% YoY) 3Q A 4.6 4 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Mexico Brazil CPI (% MoM) Industrial Production NSA (% YoY) Retail Sales (% MoM) Oct 0.37 0.50 0.52 Sep 1.00 1.35 1.30 Sep -0.9-0.9-0.9 CPI Core (% MoM) Industrial Production SA (% MoM) Retail Sales (% YoY) Oct 0.37 0.23 0.26 Sep 0.2 0.4 0.4 Sep -6.9-7.4-7.2 CPI (% YoY) Manuf. Production NSA (% YoY) Oct 2.52 2.47 2.48 Sep 3.1 3.4 3.2 Chile Overnight Rate Target (%) Chile 12-Nov 3.25 3.25 3.25 Trade Balance (in $ mn) Oct -85 210 150 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Australia South Korea Imports (% YoY) NAB Business Conditions BoK 7-Day Repo Rate (5) Oct -24.4-16 -17.5 Oct 9 12-Nov 1.5 1.5 1.5 Exports (% YoY) NAB Business Confidence Oct -14.6-12 -11.9 Oct 5 Australia Trade Balance (in $ bn) Other Countries Monday 09 November Tuesday 10 November Wednesday 11 November Thursday 12 November Friday 13 November Europe LatAm Asia Pacific Employment Change (in '000) Oct 5.25 4.95 5.10 Oct -5.1 20 15.0 Unemployment Rate (%) Oct 6.2 6.1 6.2 Participation Rate (% ) Oct 64.9 64.9 64.9 Poland India CPI (% YoY) Oct 4.41 5.02 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 9. listopadu 2015 14
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 9. listopadu 2015 15
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 9. listopadu 2015 16