Kalendář pondělních ekonomických událostí. Dolaru v závěru týdne pomohly údaje z trhu práce v USA

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 9. února 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Eurozónu čeká nervózní jednání o Řecku riziko pro euro Viktor Zeisel (420) viktor_zeisel@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Počet nově vytvořených pracovních míst v americké ekonomice v lednu dosáhnul 257 tis., zatím co trh čekal přírůstek pouze o 228 tis. Navíc prosincová statistika byla revidována z 252 tis. na 329 tis. Míra nezaměstnanosti nečekaně vzrostla z 5,6 % na 5,7 %, zatímco analytici očekávali pokles na 5,5 %. Míra participace totiž vzrostla o 0,2 pb na 62,9 %, zatímco trh čekal stagnaci. Průměrné měsíční výdělky vzrostly o 0,5 % m/m (trh +0,3 %), což v meziročním vyjádření představuje růst o 2,2 % (trh 1,9 %). Průměrná délka pracovního týdne stagnovala na 34,6 hodinách. Německá průmyslová výroba meziměsíčně vzrostla o 0,1 %, zatímco trhy čekaly růst o 0,4 % (listopadová dynamika byla revidována z -0,1 % na +0,1 %). Meziročně došlo k poklesu o 0,7 %. Bilance českého zahraničního obchodu za prosinec vykázala pouze nízký deficit 3 mld. CZK, zatímco trh očekával schodek ve výši 6,3 mld. CZK. Průmyslová produkce zaznamenala meziroční růst o 7,3 % a také překonala tržní očekávání ve výši 6,8 %. Naopak stavebnictví si pohoršilo o 6,6 % po listopadovém růstu o 2,0 %. Maďarská průmyslová produkce vzrostla o 4,6 % y/y, zatímco analytici očekávali nárůst o 6,0 %. Kalendář pondělních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons Germany Trade Balance 07:00 Dec Current Account Balance 07:00 Dec Exports SA (% MoM) 07:00 Dec -1.9R 1 1 Imports SA (% MoM) 07:00 Dec 1.6R Czech Republic CPI (% MoM) 08:00 Jan CPI (% YoY) 08:00 Jan Share of Unemployed :00 Jan Euro area Sentix Investor Confidence 09:30 Feb Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Dolaru v závěru týdne pomohly údaje z trhu práce v USA Kurz eura proti dolaru se v minulém týdnu pohyboval v pásmu 1,13-1,15 USD/EUR, když poměrně prudce reagoval na zveřejněné makroekonomické indikátory či zprávy z EMU. V celotýdenním hodnocení se však kurz oproti hodnotě z předchozího týdne prakticky nezměnil, když v pátek uzavřel mírně nad úrovní 1,13 USD/EUR. Během posledního pracovního dne minulého týdne pomohly dolaru zveřejněné statistiky z amerického trhu práce. Americká ekonomika vytvořila USD/EUR Zdroj: Bloomberg Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 HDP eurozóny (q/q, %) 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% -0.1% -0.2% PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Euro area France Italy Germany Spain Q Q Q Q Zdroj: SG Cross Asset Research, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Maloobchod v USA (m/m, %) Net Contrib % Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Retail "Control" Gasoline Building Materials Motor Vehicles Total Zdroj: Census Bureau, SG Cross Asset Research Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka v lednu 257 tis. nových pracovních míst, což výrazně překonalo očekávání trhu (228 tis.). Míra nezaměstnanosti sice překvapivě vzrostla o 0,1 pb na 5,7 %, důvodem však byl především návrat lidí na trh práce, nikoliv růst počtu nezaměstnaných. Zřejmě nejdůležitějším číslem byl lednový nárůst mezd (průměrných hodinových výdělků) o 0,5 % m/m (trh 0,3 %), čímž jejich meziroční dynamika zrychlila na 2,2 % z prosincových 1,9 %. Právě mzdový vývoj je jedním z nejdůležitějších indikátorů pro Fed a jeho měnovou politiku. Lednová statistika podporuje výhled SG, že americká centrální banka začne se zvyšováním sazeb už na svém červnovém zasedání. V tomto týdnu se dočkáme důležitých událostí v eurozóně. V úterý bude řecký parlament hlasovat o důvěře v novou vládu vedenou levicovou Syrizou; očekává se vyjádření důvěry díky vládní většině v parlamentu. Ve středu se sejdou ministři financí zemí eurozóny na mimořádném jednání o dalším fungování záchranného plánu pro Řecko. Nový řecký premiér Tsipras sice ještě nepožádal o prodloužení plánu, SG však předpokládá, že se eurozóna dohodne na alespoň krátkodobém prodloužení, což umožní financování řeckých bank a zároveň přinese větší prostor pro debatu o budoucnosti Řecka v eurozóně. Tyto události mají potenciál vytvořit tlak na euro, pokud se ukáže, že dohoda mezi Řeckem a zbytkem eurozóny vázne. V pátek budou zveřejněny předběžné údaje o HDP v eurozóně za Q4 14. SG předpokládá mezičtvrtletní nárůst ekonomiky EMU o 0,3 %, zároveň však očekává nerovnoměrnou dynamiku v jednotlivých zemích měnové unie. Německo by si mělo připsat 0,5 % q/q, Francie jen 0,2 %, Itálie by měla zaznamenat technickou recesi, když HDP pravděpodobně pokleslo o 0,2 % q/q, naopak španělská ekonomika by měla vykázat solidní růst o 0,7 % q/q. Výraznější reakci finančních trhů na tyto údaje však neočekáváme. Trhy spíše vyčkávají na to, jak dopadne vyjednávání s Řeckem, a také na zahájení kvantitativního uvolňování ECB v březnu. V USA bude nadcházející týden spíše klidnější. Důležitých makroekonomických dat se dočkáme jen ve čtvrtek, kdy budou zveřejněny lednové maloobchodní tržby. Celkové tržby by sice měly poklesnout o 0,7 % m/m, to však bude důsledkem propadu nominálních tržeb z pohonných hmot. Statistika očištěná o prodeje paliv, automobilů a stavebních materiálů (tzv. kontrolní skupina tržeb) by však měla podle ekonomů SG vzrůst o solidních 0,9 % m/m. Pokud se tento předpoklad vyplní, mohlo by to dále prospět hodnotě dolaru (trh očekává jen +0,3 % m/m), navíc když bude v eurozóně probíhat nervózní debata o Řecku. Inflace může oslabit českou korunu Uplynulý týden nepřinesl na regionálních trzích příliš vzruchu. Česká koruna v průběhu týdne posílila přibližně o šest haléřů, když v pondělí zahajovala obchodování na úrovni 27,75 CZK/EUR a v pátek odpoledne se její kurz pohyboval již pod hladinou 27,70 CZK/EUR. Kurz výrazněji nereagoval ani na výsledky zasedání centrální banky ani na zveřejněné statistiky. Dařilo se i dalším středoevropským měnám. Polský zlotý posílil o 0,5 % a maďarský forint přidal 1,5 %. Oběma měnám CZK/EUR Zdroj: Bloomberg pomohlo rozhodnutí tamních centrálních bank nesnižovat úrokové sazby, i přesto že cenová dynamika v obou zemích dosahuje výrazně negativních hodnot. Zdroj: Bloomberg 9. února

3 Nejdůležitější událostí v české ekonomice v tomto týdnu bylo zasedání ČNB. To sice nepřineslo posun kurzového závazku směrem ke slabším korunovým úrovním, bankovní rada ale oznámila záměr ponechat minimální úroveň koruny vůči euru na hodnotě 27 nejméně do druhé poloviny příštího roku (oproti předchozímu výhledu opuštění intervenčního režimu v roce 2016 ). Nová prognóza přitom předpokládá, že k exitu dojde v Q4 16. Výhled pro inflaci ČNB výrazně snížila na -0,1 % v letošním roce, v příštím roce by se inflace měla postupně přiblížit k cíli (v Q3 16 čeká centrální banka 2,1 % y/y). Predikci HDP revidovala ČNB mírně nahoru: pro rok 2015 na 2,6 % (z 2,5 %) a pro rok 2016 na 3,0 % (z 2,8 %). Inflační výhled (y/y, %) Prognóza pro HDP (y/y, %) Inf lační cíl ČNB Q 14 3Q 14 1Q 15 3Q 15 1Q 16 3Q 16 Prognóza ČNB (únor 2015) KB prognóza (leden 2015) Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ, ČNB -2 1Q 14 3Q 14 1Q 15 3Q 15 1Q 16 3Q 16 Prognóza ČNB (únor 2015) KB prognóza (leden 2015) Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ, ČNB Podle prohlášení bankovní rady neplánuje ČNB reagovat na deflaci způsobenou propadem cen pohonných hmot, protože to je pro českou ekonomiku příznivý nabídkový šok. Rizikem je však případná deflační spirála, tedy situace odkládání spotřeby a investic kvůli očekávání dalšího (dlouhodobějšího) poklesu cen. V takovém případě by výrazně vzrostlo riziko posunu kurzového závazku ČNB směrem ke slabším korunovým úrovním. Centrální banka zmínila tři faktory, které budou pro další směřování ekonomiky, inflace a měnové politiky zásadní: efekty kvantitativního uvolňování ECB, vývoj kurzu koruny a dynamika mezd v ekonomice. Uplynulý týden ukázal dobrou kondici českého hospodářství na konci minulého roku. Průmyslová produkce v prosinci vzrostla o 7,3 % y/y, což odpovídá meziměsíčnímu růstu o 0,6 %. Zahraniční obchod také vykázal velmi dobrý výsledek, když podle národního pojetí dosáhl schodku pouze 3 mld. CZK. V prosinci totiž na zahraniční obchod působí silné negativní sezónní faktory, po sezónním očištění výsledek odpovídá přebytku 12,4 mld. CZK. Meziměsíčně rostly vývozy o 1,4 % (SWDA) a dovozy o 0,8 % (SWDA). Potvrdil se tak solidní výsledek konjunkturálního průzkumu i PMI. Naopak se nedařilo stavebnictví, které zaznamenalo meziměsíční pokles o 3,3 % (SWDA), což představuje meziroční pokles o 6,6 %. Za poklesem stálo snížení v sektoru pozemního i inženýrského stavitelství. 9. února

4 Objednávky dávají naději na další růst průmyslové produkce Kumulativní bilance zahraničního obchodu (mld. CZK, národní pojetí) 30% 20% 10% 0% -10% -20% Průmysl (y/y, wda, sa) Průmyslové zakázky ze zahraničí (y/y, běžné ceny) Průmyslové zakázky (celkem, y/y, běžné ceny) -30% Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, KB Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, KB Slušný nákupní apetit potvrdili ke konci roku i čeští spotřebitelé. Maloobchodní tržby v prosinci vzrostly meziročně o silných 5,9 %. Po očištění o rozdílný počet pracovních dní tržby přidaly 4,2 % (prosinec 2014 měl o jeden pracovní den více než prosinec 2013). Výrazně se však změnila struktura růstu. Zatímco po většinu loňského roku maloobchod táhly prodeje v automobilovém sektoru, v prosinci došlo v tomto segmentu k relativně výraznému Spotřebitelská důvěra se zvyšuje Maloobchodní tržby (y/y, swda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ,SA,pravá osa) 16% 7 12% 0 8% -7 4% -14 0% -21-4% -28-8% -35 Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, KB meziměsíčnímu poklesu o 3,0 %. Naopak tržby očištěné o prodeje automobilů vykázaly meziměsíční růst o 1,1 %. Dohromady maloobchodní tržby v meziměsíčním vyjádření ztratily 0,4 % (SWDA). Díky výraznému snížení cen pohonných hmot, došlo k nárůstu prodejů na čerpacích stanicích o 1,1 % m/m, což v meziročním vyjádření znamenalo nárůst o silných 13,6 %. Inflace (CPI) 9.2. leden předch. KB Trh m/m -0,1-0,3-0,2 y/y 0,1-0,3-0,1 Zdroj: KB, ČSÚ, Bloomberg Míra nezaměstnanosti 9.2. leden předch. KB Trh % 7,5 7,9 7,8 % (SA) 7,27 7,20 #N/A Zdroj: KB, MPSV, Bloomberg Události tohoto týdne: meziroční dynamika cen v červených číslech Hned v pondělí budou zveřejněny dvě důležité statistiky z české ekonomiky. Pozornost se především upne k údajům o lednovém cenovém vývoji. Podle našich odhadů se inflace propadne do záporných hodnot. Meziměsíční pokles cen by měl dosáhnout 0,3 %. Do velké míry za tímto propadem stojí regulované ceny, které by měly z meziměsíčního růstu ubrat 0,33 pb. K regulovaným cenám se přidají i pohonné hmoty, jejichž ceny podle všeho v lednu poklesly o 11 % m/m. Proti nim budou působit ceny potravin, které by měly hlavně vlivem sezónních faktorů vzrůst o 0,8 % a jádrové ceny, které také částečně vlivem pozitivní sezónnosti přidají 0,45%. Přepočteno na meziroční inflaci, odhadujeme, že se spotřebitelské ceny propadnou o 0,3 %. Jestliže inflace překvapí výraznějším poklesem, mohlo by to vyvolat oslabení české koruny vůči euru. ČNB totiž pro začátek roku očekává kladnou inflaci a výraznější pokles by mohl v části investorů vyvolat podezření, že ČNB zvýší hladinu svého kurzového závazku. Lednová míra nezaměstnanosti je výrazně ovlivněna sezónními faktory. Ke konci roku totiž často končí pracovní smlouvy na dobu určitou a během zimních měsíců ubývá sezónních prací. Očekáváme tedy, že podíl nezaměstnaných na celkové pracovní síle vzroste o 0,39 pb na 7,87 %. Na druhé straně dobrá ekonomická výkonnost nejenom v českém průmyslu by měla posunout sezónně očištěnou míru nezaměstnanosti směrem dolů ze 7,27 % na 7,20 %. 9. února

5 Inflace by měla i letos zůstat nízká 7% 5% 3% 1% Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) -1% Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Míra nezaměstnanosti se dále snižuje Podíl nezaměstnaných (sezónně očištěno, 15-64) Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, MPSV HDP Q4 14 předch. KB Trh q/q 0,4 0,5 0,5 y/y 2,4 1,8 1,8 Zdroj: KB, ČSÚ, Bloomberg Běžný účet PB prosinec předch. KB Trh CZK mld. -6,7-16,1-15,0 CZK mld. (SA) -9,1-4,9 na Zdroj: KB, ČSÚ, Bloomberg Na úplném konci týdne bude zveřejněn první odhad růstu českého hospodářství v posledním čtvrtletí roku Dobrý výsledek měsíčních statistik naznačuje i slušný růst HDP. Ten by měl mezikvartálně přidat 0,5 %. Hlavním motorem byla domácí poptávka, když spotřeba domácností patrně přidala 0,4 %, fixní investice 1,8 % a vládní spotřeba 2,0 %. Negativní příspěvek očekáváme pouze z titulu změny zásob (-0,6 pb). Za celý rok 2014 by se hrubý domácí produkt měl v průměru zvednout o 2,3 %. Jako poslední budou zveřejněny údaje o prosincové platební bilanci. Očekáváme, že běžný účet skončí v deficitu 16,1 mld. CZK. I na běžný účet působí negativní sezónnost, když hlavně obchodní bilance dosahuje v prosinci horších hodnot. Nicméně riziko naší prognózy je po dnešních údajích o zahraničním obchodě vychýleno mírně směrem nahoru. Za celý loňský rok by pak bilance běžného účtu měla být víceméně vyrovnaná. Mezikvartální dynamika HDP a HPH v ČR Běžný účet se drží blízko rovnováhy Hrubý domácí produkt (stálé ceny, q/q,%) Hrubá přidaná hodnota (stálé ceny, q/q, %) Q 13 3Q 13 1Q 14 3Q 14 1Q 15 3Q 15 1Q 16 3Q 16 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB 9. února

6 Technická analýza EUR/CZK: 27.68, an immediate support. (6. února 2015) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: daily chart EUR/CZK has pulled back after achieving our advocated target of However, daily RSI is now closing in on a trend line support indicating the downside should be limited to 27.68, the lower limit of an upward channel. Eventually the up move should continue towards and probably even towards Only a close below will indicate possibility of a deeper correction towards 27.43, last October lows. EUR/USD: remains a key resistance. (6. února 2015) EUR/USD: Monthly and weekly chart EUR/USD after breaking below the multiyear triangle (1.2220) has achieved the initial target of Monthly RSI is testing a support however, there are no signs of stabilization in price which means the downtrend could continue towards 1.08 even Short term pullback, if any, should be confined to Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 9. února

7 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % -5.0% 0.3% -6.4% GBP/USD % 0.4% 1.5% -2.2% GBP/EUR % -5.5% -1.1% -4.3% JPY/USD % 0.6% 1.5% -0.6% JPY/EUR % -4.5% 1.8% -7.0% CHF/USD % -8.2% 0.6% -6.9% CHF/EUR % -12.8% 0.9% -12.9% CZK/USD % 5.4% -0.4% 6.8% CZK/EUR % 0.1% -0.1% -0.1% PLN/USD % 1.3% -1.1% 3.7% PLN/EUR % -3.8% -0.8% -3.0% HUF/USD % 0.5% -2.0% 3.3% HUF/EUR % -4.5% -1.7% -3.3% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y #VALUE! HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland února

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % 2.6% 3.8% 0.0% US S&P % 2.6% 3.0% -0.2% US Nasdaq % 3.3% 2.4% 0.2% Euro STOXX % 13.0% 1.4% 8.0% French CAC % 14.9% 1.9% 9.8% German DAX % 14.5% 1.4% 10.6% UK FTSE % 7.6% 1.5% 4.4% Czech PX % 4.2% 2.4% 3.4% Polish WIG % 4.0% 0.6% 1.7% Hungarian BUX % 7.2% 4.9% 4.2% Romanian BET % 2.1% 0.4% -0.3% Russian RTS % 10.7% 12.1% 4.5% Turkish ISE % -2.2% -4.5% -0.9% Japanese Nikkei % 4.5% -0.1% 1.1% Hong Kong Hang Seng % 5.1% 0.7% 4.6% Chinese Shanghai % -8.2% -4.2% -4.9% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % 2.4% -2.8% 12.7% CEZ AS % 2.6% 3.3% 16.4% ERSTE GROUP BANK AG % 5.2% 4.1% -26.7% KOMERCNI BANKA AS % 2.5% 10.5% 15.9% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 0.0% 2.3% -6.2% -92.3% PEGAS NONWOVENS SA % 2.4% 5.6% 14.8% PHILIP MORRIS CR AS % -0.1% 1.7% 2.1% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % 1.1% 5.0% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % 0.0% 0.0% 0.0% O2 CZECH REPUBLIC AS % 3.5% -2.6% -23.9% UNIPETROL AS % 2.8% 4.5% -8.9% VIENNA INSURANCE GROUP AG % 0.0% 0.4% 6.9% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % 14.5% 13.3% 3.2% Oil WTI % 7.8% 7.2% -3.0% Gold % 1.3% -3.9% 4.1% Silver % 1.1% -3.1% 6.4% Copper % -8.9% 2.3% -11.0% Aluminium % 4.7% 0.4% 1.0% Lead % 0.3% -0.3% -0.3% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index % -0.2% 2.7% -2.2% Carbon Emission Future $/OZ % 2.2% -1.8% -3.8% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % 3.8% 1.4% -2.2% 9. února

9 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 EUR/C ZK FWRD 25.0 USD/C ZK FWRD Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 Aug Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 Aug-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.40 Actual -1W -1M 30 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 15 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 2Y Y 2-10Y FWRD Y FRWD 2Y FWRD Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec února

10 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 25 CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y -5 Spread versus EMU 2Y FWRD 1-5 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -15 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 KB index globální averze k riziku RPI 1.00 Risk av erse Risk lov ing Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 9. února

11 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR února

12 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10 Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y února

13 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 EURUSD 1,17 1,14 1,12 1,10 USDJPY 122,0 125,0 125,0 127,0 GBPUSD 1,52 1,48 1,47 1,47 USDCHF 0,81 0,88 0,95 0,96 USDCAD 1,23 1,27 1,25 1,23 AUDUSD 0,80 0,79 0,78 0,77 NZDUSD 0,75 0,74 0,73 0,71 USDNOK 8,08 8,29 8,21 8,09 USDSEK 8,12 8,42 8,66 8,91 EURJPY 142,7 142,5 140,0 139,7 EURGBP 0,77 0,77 0,76 0,75 EURCHF 0,95 1,00 1,06 1,06 EURCAD 1,44 1,45 1,40 1,35 EURAUD 1,46 1,44 1,44 1,43 EURNZD 1,56 1,54 1,53 1,55 EURNOK 9,45 9,45 9,20 8,90 EURSEK 9,50 9,60 9,70 9,80 DXY Index 92,5 95,2 96,5 97,8 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 USA 0,13 0,38 0,63 0,88 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,50 0,75 1,00 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko -0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 USA 2,05 2,20 2,35 2,55 Eurozóna 0,35 0,25 0,35 0,50 Japonsko 0,20 0,20 0,25 0,25 Velká Británie 1,55 1,65 1,85 2,00 Zdroj: SG 9. února

14 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 EUR/CZK 28,00 28,20 27,90 27,70 EUR/PLN 4,20 4,20 4,15 4,10 EUR/HUF EUR/RON 4,45 4,50 4,45 4,43 EUR/RSD 125,30 126,00 123,00 122,00 EUR/RUB 84,94 81,62 73,14 71,94 EUR/TRY 2,93 2,91 2,74 2,59 USD/CZK 23,93 24,73 24,91 25,18 USD/RUB 72,60 71,60 65,30 65,40 USD/TRY 2,50 2,55 2,45 2,35 USD/ZAR 11,50 11,70 11,40 11,25 USD/ILS 4,10 4,20 4,10 4,10 USD/BRL 2,70 2,85 2,85 2,90 USD/MXN 13,90 14,00 13,75 13,60 USD/CLP USD/CNY 6,22 6,24 6,20 6,15 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 61,50 61,00 60,00 59,00 USD/IDR USD/KRW USD/TWD 31,90 32,10 32,20 32,30 USD/THB 33,00 33,20 32,70 32,20 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,75 1,75 1,75 1,75 Maďarsko 1,90 1,50 1,50 1,50 Rumunsko 2,50 2,50 2,50 2,50 Rusko 15,00 15,00 15,00 13,00 Turecko 6,25 5,75 5,75 5,75 Jižní Afrika 5,75 5,75 5,75 5,75 Izrael 0,25 0,25 0,25 0,25 Brazílie 12,25 12,75 12,75 12,75 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,00 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,75 2,75 2,75 2,75 Jižní Korea 2,00 1,75 1,75 1,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 9. února

15 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 09 February Tuesday 10 February Wednesday 11 February Thursday 12 February Friday 13 February Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Germany France Euro area Trade Balance Industrial Production % MoM Industrial Production SA % MoM GDP SA % QoQ Dec B 16B Dec Dec Q A Exports SA % MoM Industrial Production % YoY Industrial Production WDA % YoY GDP SA % YoY Dec Dec Dec Q A Imports SA % MoM Manufacturing Production % MoM Dec Dec Germany Germany Manufacturing Production % YoY CPI % MoM GDP SA % QoQ France Dec Jan F Q P Bank of France Bus. Sentiment CPI % YoY GDP WDA % YoY Jan Italy Jan F Q P Industrial Production % MoM CPI EU Harmonized % MoM GDP NSA % YoY Dec Jan F Q P CPI EU Harmonized %YoY Jan F France GDP % YoY ECB's Costa, Praet Speak Eurogroup meeting in Greece Informal meeting of heads Spain 4Q P GDP % QoQ 4Q P Non-Farm Payrolls % QoQ 4Q P Wages % QoQ 4Q P Italy GDP WDA % QoQ 4Q P GDP WDA % YoY 4Q P on Financial Stability in Lisbon of State and Government CPI EU Harmonised % MoM Jan CPI EU Harmonised % YoY Vote of confidence in Jan F Greek Parliament CPI % MoM Jan CPI % YoY Jan F United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BRC Sales Like-For-Like % YoY Construction Output SA % MoM Jan Dec Industrial Production % MoM Construction Output SA % YoY Dec Dec Industrial Production % YoY Dec Manufacturing Production % MoM Dec Manufacturing Production % YoY G5 Dec Bank of England Inflation report Euro area United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons NFIB Small Business Optimism Index Retail Sales Advance % MoM Import Price Index % MoM Jan Jan Jan Wholesale Inventories MoM % Retail Sales Ex Auto % MoM Import Price Index % YoY Dec Jan Jan JOLTS Job Openings, thds Retail Sales Ex Auto and Gas % MoM U. of Mich. Sentiment Index Dec Jan Feb P IBD/TIPP Economic Optimism Retail Sales Control Group % MoM Feb Jan Initial Jobless Claims 07-Feb 278K 300K FedSpeak: Lacker (voting) Continuing Claims FedSpeak: Fisher (non voting) speaks in North Carolina 31-Jan 2400K 2425K speaks in San Antonio Business Inventories, % MoM Dec Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CPI % YoY Jan PPI % YoY Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Jan února

16 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Czech Republic CPI % MoM Czech Republic GDP % QoQ jan Q4 14A CPI % YoY GDP % YoY jan Q4 14A Poland CPI % MoM Jan CPI % YoY Jan Trade balance EUR m Dec Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Brazil Brazil CPI Core % MoM Retail Sales % MoM Economic Activity % MoM Jan Dec Dec CPI % YoY Retail Sales % YoY Economic Activity % YoY Jan Dec Dec CPI % MoM Jan Mexico Chile Bi-Weekly % CPI Manufacturing Production % YoY Overnight Rate Target % 31-Jan Dec Bi-Weekly Core % CPI Industrial Production % YoY 31-Jan Dec Bi-Weekly CPI % YoY 31-Jan Other Countries Monday 09 February Tuesday 10 February Wednesday 11 February Thursday 12 February Friday 13 February Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons LatAm Chile Trade Balance $ Jan R 188 Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Australia Australia Trade Balance $ House Price Index % QoQ Employment Change Jan Q Jan K -5K Exports % YoY House Price Index % YoY Unemployment Rate % Jan Q Jan Imports % YoY Participation Rate % Jan Jan India India GDP % YoY CPI % YoY 4Q Jan Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 9. února

17 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) (91) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) (44) (1) (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) (1) (91) (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 9. února

18 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 9. února